Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Quản trị tài chính - Bài 1: Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp trình bày khái niệm và đặc điểm về doanh nghiệp nói chung và từng loại hình doanh nghiệp theo luật doanh nghiệp hiện hành ở Việt Nam nói riêng; các vấn đề cơ bản của quản trị tài chính doanh nghiệp; mục tiêu của quản trị tài chính doanh nghiệp; các nguyên tắc quản trị tài chính doanh nghiệp.
Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp BÀI TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hướng dẫn học Đây học nhập mơn “Quản trị tài chính”, nhiệm vụ học cung cấp cho người học kiến thức quản trị tài doanh nghiệp yếu tố có liên quan Nội dung học xoay quanh vấn đề doanh nghiệp, tài doanh nghiệp cơng tác quản trị tài doanh nghiệp Kết thúc học, đòi hỏi sinh viên phải nắm nét khái quát doanh nghiệp loại hình doanh nghiệp, hiểu khái niệm tài doanh nghiệp, bên cạnh đó, cịn phải trình bày phân tích vấn đề liên quan tới việc quản trị tài doanh nghiệp, nội dung, mục tiêu nguyên tắc quản trị tài doanh nghiệp Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau: Học lịch trình mơn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn Đọc tài liệu: Chương I, sách “Tài doanh nghiệp”, PGS.TS Lưu Thị Hương PGS.TS Vũ Duy Hào đồng chủ biên, Nxb ĐH Kinh tế Quốc dân, 2013 Chương I, sách “Giáo trình Tài doanh nghiệp”, TS Bùi Văn Vần TS Vũ Văn Ninh đồng chủ biên, Nxb Tài chính, 2013 Chương I, sách “Quản trị Tài doanh nghiệp”, Nguyễn Hải Sản, Nxb Thống kê, 2010 Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Bài học trước hết trình bày khái niệm đặc điểm doanh nghiệp nói chung, loại hình doanh nghiệp theo Luật doanh nghiệp hành Việt Nam nói riêng, tiếp đến, khái niệm “Tài doanh nghiệp” Tiếp theo, học tập trung nghiên cứu vấn đề khác hoạt động quản trị tài doanh nghiệp, bao gồm: nội dung, mục tiêu, nguyên tắc quản trị tài doanh nghiệp Mục tiêu Sau học xong học này, sinh viên thực việc sau: Trình bày khái niệm đặc điểm doanh nghiệp nói chung loại hình doanh nghiệp theo luật doanh nghiệp hành Việt Nam nói riêng Phân tích ưu, nhược điểm hình thức pháp lý (theo luật doanh nghiệp hành Việt Nam) hoạt động thực tiễn doanh nghiệp Trình bày lấy ví dụ thực tiễn quan hệ tài doanh nghiệp Trình bày vấn đề quản trị tài doanh nghiệp Trình bày mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp Phân tích nguyên tắc quản trị tài doanh nghiệp TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Tình dẫn nhập Khai tử Vinashin thành lập doanh nghiệp Ngày 31/10/2013, Bộ Giao thông vận tải Quyết định thành lập Tổng công ty Công nghiệp Tàu thủy sở tổ chức lại công ty mẹ số thành viên Tập đồn Cơng nghiệp Tàu thủy Việt Nam (Vinashin) Đây kết cục có hậu vụ án Vinashin – vụ án kinh tế lớn Việt Nam, liên quan tới số tiền thất thoát lên tới 86.700 tỷ đồng Sự đổ vỡ Tập đoàn Vinashin có phần nguyên nhân tới từ chủ quan, lỏng lẻo quản lý từ cấp trên, khủng hoảng kinh tế năm 2008; nguyên nhân yếu thất bại cơng tác quản lý tài Tập đồn, biểu hiện: Các lãnh đạo Tập đoàn phát hành trái phiếu với lãi suất “khủng” 20%/năm; Đã đầu tư vào hàng loạt dự án hiệu quả, mua tàu Hoa Sen, đóng nhiều tàu đóng mới, tàu Lash Sông Gianh, chất lượng kém, không bán được, phân tán vốn gần 200 công ty con; đưa hàng loạt người nhà vào nắm nhiều cương vị quan trọng, khiến nạn tham ơ, tham nhũng, tư lợi, bịn rút tài sản tập đoàn tràn lan Biến cố Vinashin hồn tồn ngăn chặn loại trừ, tập đoàn thực tốt việc huy động, phân bổ sử dụng vốn doanh nghiệp Nguyên nhân dẫn đến tình trạng thua lỗ Vinashin gì? Có thể ngăn chặn biến cố Vinashin không? Làm để ngăn chặn loại trừ hoàn toàn biến cố dạng Vinashin? TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp 1.1 Doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm phân loại doanh nghiệp Doanh nghiệp tổ chức kinh tế chuyên thực hoạt động sản xuất, cung ứng hàng hoá cho người tiêu dùng thơng qua thị trường nhằm mục đích sinh lời Q trình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp trình kết hợp yếu tố đầu vào nhà xưởng, thiết bị, nguyên vật liệu… sức lao động để tạo yếu tố đầu hàng hóa tiêu thụ hàng hóa để thu lợi nhuận Doanh nghiệp chủ thể đặc biệt quan trọng kinh tế thị trường, quốc gia có luật doanh nghiệp riêng để quản lý nhóm chủ thể Ở Việt Nam nay, Luật doanh nghiệp hành Luật doanh nghiệp năm 2005 (Số: 60/2005/QH11), ban hành ngày 29/11/2005 Luật doanh nghiệp năm 2014 (Số: 68/2014/QH13), ban hành ngày 26 tháng 11 năm 2014, có hiệu lực từ ngày 01/07/2015 Theo định nghĩa Luật doanh nghiệp năm 2005 nước ta, doanh nghiệp hiểu tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh – tức thực một, số tất công đoạn trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi Luật doanh nghiệp hành Việt Nam quy định hình thức pháp lý doanh nghiệp, bao gồm: Doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh, công ty trách nhiệm hữu hạn cơng ty cổ phần Hình thức pháp lý doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến việc doanh nghiệp tổ chức cơng tác tài kỳ nào, ví dụ: Phương thức hình thành huy động vốn, việc tổ chức quản lý sử dụng vốn, vấn đề phân phối lợi nhuận, việc chuyển nhượng quyền sở hữu trách nhiệm chủ sở hữu khoản nợ doanh nghiệp… Từ thực tế đó, đặt yêu cầu nhà kinh tế, phải nắm bắt thật rõ đặc điểm cụ thể hình thức pháp lý tương ứng doanh nghiệp mà đầu tư quản lý Doanh nghiệp tư nhân: Là doanh nghiệp cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm toàn tài sản hoạt động doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp người đầu tư vốn huy động thêm vốn từ bên ngồi qua hình thức vay Chủ doanh nghiệp tư nhân có tồn quyền định tất hoạt động nói chung, hoạt động tài nói riêng doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp có quyền cho th tồn doanh nghiệp, có quyền bán doanh nghiệp cho người khác, có quyền tạm ngừng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế tài sản hoàn toàn thuộc quyền sở hữu sử dụng chủ doanh nghiệp Doanh nghiệp tư nhân không phép phát hành loại chứng khoán để huy động vốn TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Cơng ty hợp danh: Là doanh nghiệp, a) Phải có hai thành viên hợp danh chủ sở hữu chung công ty, kinh doanh tên chung, thành viên hợp danh, có thành viên góp vốn; b) Thành viên hợp danh phải cá nhân, họ có trình độ chun mơn uy tín nghề nghiệp phải chịu trách nhiệm toàn tài sản nghĩa vụ cơng ty; c) Thành viên góp vốn chịu trách nhiệm khoản nợ công ty phạm vi số vốn góp vào cơng ty; d) Trong cơng ty hợp danh, thành viên hợp danh có quyền quản lý công ty, tiến hành hoạt động kinh doanh nhân danh cơng ty, thành viên góp vốn có quyền chia lợi nhuận theo tỷ lệ quy định điều lệ công ty không tham gia quản lý công ty hoạt động kinh doanh nhân danh công ty; e) Công ty hợp danh không phép phát hành loại chứng khoán để huy động vốn Công ty trách nhiệm hữu hạn: Ở Việt Nam nay, có hai dạng cơng ty trách nhiệm hữu hạn: Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên o Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên doanh nghiệp tổ chức cá nhân làm chủ sở hữu (sau gọi chủ sở hữu công ty); chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác công ty phạm vi số vốn điều lệ công ty Trong công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, phải xác định tách biệt tài sản chủ sở hữu công ty tài sản công ty: Chủ sở hữu công ty cá nhân phải tách biệt chi tiêu cá nhân gia đình với chi tiêu cương vị Chủ tịch công ty Giám đốc Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên không quyền phát hành cổ phiếu o Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên doanh nghiệp, đó: Thành viên tổ chức, cá nhân; số lượng thành viên không vượt năm mươi Thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp Phần vốn góp thành viên chuyển nhượng theo quy định pháp luật Thành viên cơng ty có quyền biểu tương ứng với phần vốn góp Lợi nhuận sau thuế thuộc thành viên công ty, việc phân phối lợi nhuận thành viên định, số lợi nhuận thành viên hưởng tương ứng với phần vốn góp họ cơng ty Cơng ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên không quyền phát hành cổ phiếu để huy động vốn Công ty cổ phần: Là doanh nghiệp, đó: o Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Số vốn chủ sở hữu công ty cổ phần tạo lập huy động tăng thêm thông qua việc phát hành cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành Người nắm giữ cổ phiếu gọi cổ đông chủ sở hữu cơng ty cổ phần o Cổ đơng tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu ba không hạn chế số lượng tối đa o Cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp o Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ số trường hợp đặc biệt pháp luật quy định o Ngoài phương thức huy động vốn thông thường, công ty cổ phần phát hành loại chứng khốn (cổ phiếu, trái phiếu) để huy động tăng vốn có đủ tiêu chuẩn theo luật định o Việc phân phối lợi nhuận sau thuế thuộc quyền định Đại hội đồng cổ đông Dưới bảng tổng hợp đặc điểm đáng ý loại hình doanh nghiệp vừa kể o Loại hình doanh nghiệp Doanh nghiệp tư nhân Ưu điểm Nhược điểm Đặc điểm khác Thủ tục thành lập doanh nghiệp đơn giản, tốn Chủ sở hữu chịu trách nhiệm tồn tài sản hoạt động doanh nghiệp Khơng có tách biệt tài sản cá nhân chủ sở hữu với tài sản doanh nghiệp Chủ sở hữu cá nhân Ít chịu quản lý nhà nước, khơng có hạn chế pháp lý đặc biệt Thu nhập chủ sở hữu khơng bị đánh thuế lần Khơng địi hỏi nhiều vốn thành lập Năng động, dễ thích nghi Duy trì bí mật kinh doanh Đặc biệt thích hợp với việc kinh doanh quy mô nhỏ Công ty hợp danh Thủ tục thành lập doanh nghiệp đơn giản, tốn Ít chịu quản lý nhà nước, khơng có hạn chế pháp lý đặc biệt Khơng đòi hỏi nhiều vốn thành lập Năng động, dễ thích nghi Có khả huy động kỹ năng, chuyên môn, tri thức nhiều người Trách nhiệm chủ sở hữu nghĩa vụ TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Khơng có tư cách pháp nhân Khả huy động vốn hạn chế Không phát hành chứng khoán để huy động vốn Hạn chế kỹ chuyên môn quản lý Thời gian hoạt động doanh nghiệp bị ảnh hưởng tuổi thọ chủ sở hữu Chủ sở hữu chịu trách nhiệm tồn tài sản hoạt động doanh nghiệp (Thành viên hợp danh) Chủ sở hữu gặp nhiều khó khăn việc rút vốn khỏi doanh nghiệp việc chuyển nhượng quyền sở hữu Chứa đựng tiềm mâu thuẫn cá nhân quyền lực người chủ sở hữu Có tư pháp nhân cách Chủ sở hữu cá nhân (Thành viên hợp danh) Chủ sở hữu cá nhân tổ chức có tư cách pháp nhân (Thành viên góp vốn) Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Loại hình doanh nghiệp Ưu điểm tài (các khoản nợ) doanh nghiệp hữu hạn(Thành viên góp vốn) Nhược điểm Đặc điểm khác Khả huy động vốn hạn chế Không phát hành chứng khoán để huy động vốn (Tuy nhiên, khả huy động vốn tốt so với doanh nghiệp tư nhân có sức mạnh nhiều chủ sở hữu) Thời gian hoạt động doanh nghiệp bị ảnh hưởng tuổi thọ chủ sở hữu Thu nhập chủ sở hữu bị đánh thuế lần Công ty trách nhiệm hữu hạn Trách nhiệm chủ sở hữu nghĩa vụ tài (các khoản nợ) doanh nghiệp hữu hạn Chủ sở hữu dễ dàng rút vốn khỏi doanh nghiệp chuyển nhượng quyền sở hữu doanh nghiệp Có khả huy động vốn lớn Được phát hành trái phiếu để huy động vốn Thời gian hoạt động không bị giới hạn tuổi thọ chủ sở hữu Công ty cổ phần Chứa đựng tiềm mâu thuẫn cá nhân quyền lực người chủ sở hữu (Công ty TNHH thành viên trở lên) Thu nhập chủ sở hữu bị đánh thuế lần Thủ tục thành lập phức tạp tốn Có tư pháp nhân cách Chủ sở hữu cá nhân tổ chức có tư cách pháp nhân Số lượng chủ sở hữu tối đa 50 Bị chi phối quy định pháp lý hành nghiêm ngặt từ phía nhà nước Không phát hành cổ phiếu để huy động vốn Trách nhiệm chủ sở hữu nghĩa vụ tài (các khoản nợ) doanh nghiệp hữu hạn Chứa đựng tiềm mâu thuẫn cá nhân quyền lực người chủ sở hữu Có tư pháp nhân Chủ sở hữu dễ dàng rút vốn khỏi doanh nghiệp chuyển nhượng quyền sở hữu doanh nghiệp Những người chủ sở hữu sáng lập phải đối mặt với nguy khả kiểm soát quản lý doanh nghiệp Chủ sở hữu cá nhân tổ chức có tư cách pháp nhân Có khả huy động vốn lớn Có thể phát hành chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) để huy động vốn Có khả huy động kỹ năng, chuyên môn, tri thức nhiều người Thời gian hoạt động không bị giới hạn tuổi thọ chủ sở hữu cách Số lượng chủ sở hữu tối thiểu Thủ tục thành lập phức tạp tốn Bị chi phối quy định pháp lý hành nghiêm ngặt từ phía nhà nước Thu nhập chủ sở hữu bị đánh thuế lần Tốn chi phí vận hành tổ chức so với loại hình doanh nghiệp khác Khó trì bí mật kinh doanh TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp 1.1.2 Môi trường hoạt động doanh nghiệp Doanh nghiệp tồn phát triển môi trường hoạt động định Mơi trường hoạt động doanh nghiệp hiểu tập hợp bao gồm tất nhân tố yếu tố khách quan có ảnh hưởng tới hoạt động doanh nghiệp Môi trường hoạt động doanh nghiệp có cấu trúc phức tạp (nó khơng gồm điều kiện kinh tế, mà bao gồm điều kiện tự nhiên, văn hóa – xã hội, trị, cơng nghệ…) đặc biệt, nhà quản trị cần phải ý thức môi trường hoạt động doanh nghiệp ln thay đổi, nhiều biến động khó lường Ứng với trạng thái khác môi trường hoạt động, doanh nghiệp có thuận lợi khó khăn khác liên quan đến vấn đề lựa chọn định đầu tư, huy động vốn, việc tạo dựng mối quan hệ kinh tế tốt đẹp với nhà cung cấp với khách hàng, việc tìm kiếm nguồn lao động… Trong trình quản trị doanh nghiệp, việc nhận thức phân tích nhân tố thuộc mơi trường hoạt động tạo điều kiện cho nhà quản trị tổ chức điều hành hoạt động nói chung hoạt động tài nói riêng doanh nghiệp tốt hơn, phù hợp với giai đoạn phát triển kinh tế – xã hội Dưới số nhân tố mơi trường có ảnh hưởng rõ rệt tới hoạt động doanh nghiệp: Cơ sở hạ tầng kinh tế (như hệ thống giao thông, bến bãi kho tàng, thông tin liên lạc, điện, nước…): Cơ sở hạ tầng kinh tế tạo nên móng cho hoạt động kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Nếu sở hạ tầng tốt giảm bớt nhu cầu vốn đầu tư cho doanh nghiệp việc xây dựng ổn định sở vật chất, đồng thời tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiết kiệm chi phí vận tải, lưu kho lưu bãi, liên lạc… tránh tổn thất thiếu điện, nước chậm trễ trình chuyển hàng… Sự phát triển khoa học kỹ thuật công nghệ: Để hoạt động thuận lợi, doanh nghiệp cần phải có trang thiết bị sản suất đại phù hợp, kèm theo cơng nghệ tiên tiến Do đó, nói, tiến khoa học kỹ thuật công nghệ tạo củng cố tiền đề vật chất cho hoạt động doanh nghiệp Sự phát triển khoa học kỹ thuật công nghệ yếu tố quan trọng góp phần làm thay đổi phương hướng sản xuất, làm xuất thêm nhiều chủng loại máy móc, thiết bị, phương tiện kỹ thuật mới… từ đó, tạo thay đổi mạnh mẽ trình sản xuất bán hàng, đồng thời gây ảnh hưởng định đến định tài mà đặc biệt định đầu tư doanh nghiệp TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Chính sách Nhà nước: Doanh nghiệp đối tượng quản lý Nhà nước, “tế bào” kinh tế xã hội Trong trình hoạt động, doanh nghiệp phải chịu điều tiết đến từ nhiều sách kinh tế tài khác mà Nhà nước ban hành (ví dụ sách tài khóa, sách tiền tệ, sách thuế, sách tỷ giá, sách khuyến khích đầu tư…) Việc Nhà nước ban hành điều chỉnh sách sẵn có, bên cạnh việc tạo ảnh hưởng tới chất lượng mặt hoạt động doanh nghiệp (hoạt động bán hàng, hoạt động xuất nhập khẩu…), cịn làm xuất thời chướng ngại mới, “thử thách” khả “thay đổi để thích nghi” doanh nghiệp Do đó, việc nắm bắt nhanh nhạy sách quản lý Nhà nước tiền đề quan trọng góp phần định hướng đắn cho phát triển doanh nghiệp Tình trạng kinh tế: Đây bối cảnh hoạt động cụ thể doanh nghiệp Một kinh tế trình tăng trưởng có nhiều hội cho doanh nghiệp đầu tư phát triển Ngược lại, kinh tế suy thối, khơng khó tìm hội tốt để đầu tư, doanh nhiệp phải đối mặt với nhiều áp lực tới từ việc tiêu thụ đình đốn, giảm quy mơ kinh doanh, thu nợ khó khăn Lãi suất thị trường: Một mặt, lãi suất thị trường ảnh hưởng tới chi phí vốn, từ đó, tác động đến khả huy động vốn khả tiếp cận hội đầu tư doanh nghiệp Mặt khác, lãi suất thị trường ảnh hưởng đến tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, cụ thể: Khi lãi suất thị trường tăng cao, việc chi phí lãi vay tăng lên làm giảm lợi nhuận, người ta cịn có xu hướng tiêu dùng tiết kiệm nhiều hơn, điều tác động tiêu cực đến việc doanh nghiệp tiêu thụ sản phẩm Lạm phát: Trong điều kiện kinh tế có lạm phát cao, giá yếu tố đầu vào đầu tăng, gây khó khăn cho hai khâu mua sắm vật tư tiêu thụ sản phẩm, khiến tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp xấu Bên cạnh đó, tỷ lệ lạm phát cao đẩy nhu cầu vốn kinh doanh tăng lên, ảnh hưởng đến kế hoạch đầu tư ban đầu doanh nghiệp Mức độ cạnh tranh ngành: Doanh nghiệp, với sức ép thị trường cạnh tranh, phải chuyển dần từ chiến lược trọng cung cổ điển sang chiến lược trọng cầu đại Ngày nay, trình hoạt động, doanh nghiệp phải thường xuyên cân nhắc đến đòi hỏi ngày cao khách hàng chất lượng, mẫu mã, giá hàng hoá, chất lượng dịch vụ… nhằm kịp thời đưa cải cách, đổi việc sản xuất tiêu thụ sản phẩm, nhằm đảm bảo cho hoạt động doanh nghiệp có hiệu chất lượng cao… Thực tế rằng: Càng ngành, lĩnh vực có mức độ cạnh tranh cao, doanh nghiệp cần phải đầu tư nhiều thường xuyên cho việc đổi trang thiết bị, công nghệ (giúp nâng cao sản lượng chất lượng sản phẩm), cho việc quảng cáo, tiếp thị (giúp thúc đẩy tiêu thụ hàng hóa)… Thị trường tài hệ thống trung gian tài chính: Hoạt động doanh nghiệp gắn liền với thị trường tài trung gian tài Sự phát TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp triển thị trường tài làm đa dạng hóa khơng cơng cụ phương thức huy động vốn, mà tài sản tài để doanh nghiệp tạm thời đầu tư số tiền nhàn rỗi với hy vọng gia tăng mức sinh lời đồng vốn Sự lớn mạnh trung gian tài cung cấp dịch vụ tài ngày chất lượng phong phú cho doanh nghiệp Ngoài ra, cạnh tranh lành mạnh trung gian tài cịn tạo điều kiện tốt cho doanh nghiệp việc tiếp cận sử dụng nguồn vốn tín dụng với chi phí rẻ Tóm lại, mơi trường hoạt độngcủa doanh nghiệp môi trường phức tạp luôn biến động, nên xem xét tác động môi trường hoạt động, cần phải có quan điểm “động”– tức phải thấy xu vận động nhân tố cụ thể, như: phát triển công nghệ tương lai, sách kinh tế tài tới, thay đổi sở hạ tầng, xu phát triển kinh tế, lãi suất thị trường, lạm phát, mức độ cạnh tranh… tương lai Hơn nữa, phải xem xét chúng quan điểm “mở”, tức là, phải xem xét vấn đề quy mô khu vực quốc tế Hiện nay, q trình tồn cầu hóa diễn mạnh mẽ, biến động lớn kinh tế khu vực giới mau lẹ ảnh hưởng đến kinh tế hoạt động kinh doanh quốc gia Có thể nói, tất thay đổi mơi trường kinh doanh nhanh chóng ảnh hưởng tới hoạt động cụ thể doanh nghiệp Vì để phát triển, doanh nghiệp phải dự đốn thay đổi mơi trường, làm chủ tình thế, từ có hướng đầu tư mới; có cách tiếp cận huy động vốn mới; chi thỏa đáng cho đổi công nghệ, quảng cáo, tư vấn, mở rộng thị trường…; hết tổ chức hoạt động tài phù hợp, tận dụng tốt điều kiện có diễn biến tương lai Có thực tạo doanh nghiệp vững mạnh, làm ăn đạt hiệu cao phát triển không ngừng 1.2 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp hiểu quan hệ giá trị doanh nghiệp với chủ thể kinh tế Các quan hệ tài doanh nghiệp chủ yếu bao gồm: Quan hệ tài doanh nghiệp với Nhà nước Thể rõ chỗ doanh nghiệp phải thực nghĩa vụ tài Nhà nước, nộp khoản thuế, phí, lệ phí vào ngân sách… Đây phần lợi ích doanh nghiệp mang lại cho nhà nước, nguồn thu ngân sách nhà nước, khoản làm cho lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp giảm rõ rệt so với lợi nhuận trước thuế Bù lại, nhà nước thực quản lý hoạt động doanh nghiệp tầm vĩ mô; tạo điều kiện đảm bảo cho họ hoạt động bình thường, công với tổ chức kinh tế, xã hội khác Đối với nhiều doanh nghiệp, doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp cơng ích, nhà nước thường người đầu tư vốn ban đầu, cấp vốn bổ sung cho doanh nghiệp nhiều hình thức khác TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Quan hệ tài doanh nghiệp với thị trường tài Trọng tâm mối quan hệ tập trung phương diện doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ Thơng qua thị trường tài chính, doanh nghiệp vay ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu vốn tạm thời; nhờ thị trường để vay dài hạn, phát hành cổ phiếu, trái phiếu để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn Có thể nói, mối quan hệ ảnh hưởng trực tiếp tới việc tạo vốn bổ sung vốn đáp ứng nhu cầu đầu tư khác doanh nghiệp, mối quan hệ tài sở nhất, đặt móng cho hình thành phát triển nhiều mối quan hệ tài doanh nghiệp khác (như quan hệ tài tốn tiền hàng doanh nghiệp với nhà cung cấp với khách hàng, quan hệ thuế với Nhà nước…) Biểu chủ yếu quan hệ dòng tiền vào doanh nghiệp doanh nghiệp chuẩn bị triển khai mở rộng dự án đầu tư mình; sau đó, đến thời điểm định, doanh nghiệp phải hoàn trả gốc vay lãi vay cho ngân hàng; toán trái tức mệnh giá trái phiếu cho trái chủ; trả lãi cổ phần cho cổ đơng Chính dịng tiền thời điểm sau này buộc doanh nghiệp phải sử dụng có hiệu thật tiết kiệm dòng tiền vào lúc trước huy động từ thị trường tài Ngồi ra, doanh nghiệp gửi khoản tiền tạm thời nhàn rỗi vào ngân hàng, tham gia đầu tư cổ phiếu, trái phiếu khoản tiền tạm thời chưa sử dụng – từ giúp tiết kiệm chi phí hội tiền mặt tồn quỹ, nâng cao suất sinh lợi đồng vốn Quan hệ doanh nghiệp với thị trường khác Ngồi thị trường tài chính, q trình hoạt động doanh nghiệp cịn gắn bó chặt chẽ với thị trường khác thị trường hàng hố, dịch vụ, thị trường sức lao động Đó thị trường mà đó, doanh nghiệp tiến hành mua sắm nguyên nhiên vật liệu, máy móc, thiết bị, thuê dịch vụ tư vấn, tìm kiếm lao động… tiêu thụ sản phẩm đầu Đặc biệt, thơng qua thị trường sản phẩm, doanh nghiệp xác định nhu cầu hàng hoá dịch vụ cần thiết cung ứng Trên sở đó, doanh nghiệp hoạch định ngân sách đầu tư, kế hoạch sản xuất, tiêu thụ nhằm thoả mãn nhu cầu thị trường Các quan hệ tài doanh nghiệp với thị trường thể việc toán, thưởng phạt vật chất doanh nghiệp chủ thể kinh tế khác cung cấp hàng hóa, dịch vụ cho Một điểm cần lưu ý thông thường, kèm với quan hệ tài hình thành dịng vật chất dịng tiền đối trọng Quan hệ nội doanh nghiệp Đây mối quan hệ toán phận nội doanh nghiệp hoạt động kinh doanh, việc hình thành sử dụng quỹ doanh nghiệp, phân phối kết kinh doanh thực hạch toán nội doanh nghiệp 1.3 Các nội dung quản trị tài doanh nghiệp Như phân tích lúc trước, tài doanh nghiệp hiểu quan hệ giá trị doanh nghiệp với chủ thể kinh tế Trong thực tiễn hoạt động 10 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp A –n … –2 –1 A/(1+k) … n A*(1+k) A/(1+k)2 A*(1+k)2 A/(1+k)n A*(1+k)n Ví dụ: Ơng bạn cho bạn tiền Bạn lựa chọn cách nhận tiền sau: (1) nhận 1.000 USD bây giờ, (2) nhận 12.000 USD vào thời điểm 12 tháng sau, (3) nhận 25.000 USD vào thời điểm 25 tháng sau Giả sử bạn kiếm tỷ suất sinh lời 11 %/tháng số tiền nhận Hỏi: Bạn nên chọn cách nhận tiền nào? Tại sao? Trả lời Người kiếm tỷ suất sinh lời 11 %/tháng số tiền nhận → chọn 11%/tháng làm tỷ suất chiết khấu để tính giá trị theo thời gian tiền mà người nhận Giá trị tiền 12.000 USD là: 12.000/(1+11%)12 = 3.430,09 USD Giá trị tiền 25.000 USD là: 25.000/(1+11%)25 = 1.840,20 USD → chọn cách nhận tiền thứ 1000 USD 12.000 USD … 12 25.000 USD 13 14 … 25 3430,09 USD 1840,20 USD Trong thực tế, việc doanh nghiệp thu tiền chi tiền lần tồn bộ, thay vào đó, hoạt động thu chi thường diễn theo “tiến độ” định, nên, sơ đồ dòng tiền mà doanh nghiệp hay phải đương đầu tồn dạng tiền đơn phần lý thuyết vừa trên, mà thường tồn dạng chuỗi tiền tệ Chuỗi tiền tệ hiểu tập hợp gồm nhiều tiền đơn phát sinh thời điểm khác theo trục thời gian lại có mối quan hệ mật thiết với Giá trị chuỗi tiền tệ thời điểm định nghĩa tổng giá trị thời điểm tất tiền đơn thuộc chuỗi Trong nghiên cứu, người ta thường chia chuỗi tiền tệ thành hai loại, chuỗi tiền tệ cuối kỳ (chuỗi tiền tệ mà thời điểm phát sinh tiền đơn cuối kỳ) chuỗi tiền tệ đầu kỳ (chuỗi tiền tệ mà thời điểm phát sinh tiền đơn đầu kỳ) Hình vẽ thể giá trị (Present value – PV) giá trị tương lai (Future value – FV) chuỗi tiền tệ cuối kỳ: 14 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp A1 A2 A3 A4 … An–2 An–1 An … n–2 n–1 n A1/(1+k) A1*(1+k)n–1 A2/(1+k)2 A2*(1+k)n–2 ……………………………………………………………………………………………………… An/(1+k)n An PV = ∑ Ai / (1+k)i FV = ∑ Ai * (1+k)n–i Hình vẽ thể giá trị (Present value – PV) giá trị tương lai (Future value – FV) chuỗi tiền tệ đầu kỳ: A1 A2 A3 A4 … An–2 An–1 An … n–3 n–2 n–1 n A1*(1+k)n A1 A2*(1+k)n–1 A2/(1+k) ……………………………………………………………………………………………………… An/(1+k)n–1 An*(1+k) PV = ∑ Ai / (1+k)i–1 FV = ∑ Ai * (1+k)n+1–i Trong trường hợp A1 = A2 = … = An = A, ta có chuỗi tiền tệ đều, ngược lại, có chuỗi tiền tệ biến thiên Với chuỗi tiền tệ đều, sau phép biến đổi tốn học, ta rút gọn cơng thức tính giá trị giá trị tương lai chuỗi tiền tệ dạng đơn giản sau: + Chuỗi tiền tệ cuối kỳ: PV = A * A A A A … A A A … n–2 n–1 n (1+k)n – n k*(1+k) FV = A * (1+k)n – k + Chuỗi tiền tệ đầu kỳ: PV = A * A A A A A … A A … n–2 n–1 (1+k)n – n–1 k*(1+k) TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 FV = A * (1+k)n – k n * (1+k) 15 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Ví dụ 1: Doanh nghiệp An Bình mua dây chuyền sản xuất, lựa chọn hai cách toán tiền sau Cách 1: Thanh toán thời điểm mua hàng số tiền 100 triệu đồng, toán thêm 150 triệu đồng thời điểm cuối tháng thứ tính từ thời điểm mua hàng Cách 2: Vào cuối tháng, vòng tháng tính từ thời điểm mua hàng, doanh nghiệp toán số tiền 25 triệu đồng/tháng, vào cuối tháng, vòng tháng nữa, doanh nghiệp toán số tiền 40 triệu đồng/tháng Biết: tỷ suất chiết khấu lựa chọn 10%/tháng Yêu cầu: Bạn tư vấn cho doanh nghiệp An Bình nên chọn cách tốn tiền Trả lời: Theo cách toán tiền thứ nhất, ta có sơ đồ dịng tiền sau (Đơn vị: triệu đồng): 100 150 PV = 100 + 150/(1+10%)5 = 193,14 triệu đồng Theo cách toán tiền thứ hai, ta có sơ đồ dịng tiền sau (Đơn vị: triệu đồng): PV = 25 * 25 25 25 25 40 40 40 40 (1+10%)4 – 10% * (1+10%) (1+10%)4 – + 40 * 10% * (1+10%) * = 165,85 triệu đồng (1+10%)4 Do giá trị dịng tiền theo cách tốn thứ hai nhỏ so với cách toán thứ nhất, nên, doanh nghiệp nên chọn cách toán thứ hai Ví dụ 2: Ơng An dự định 10 năm nghỉ hưu muốn mua hộ cao cấp Vũng Tàu Hiện tại, giá hộ 100.000 USD, dự kiến năm, giá hộ tăng khoảng 5% Ơng An đầu tư tiền hàng năm với suất sinh lợi 10%/năm Hỏi: Hàng năm, ông An phải bỏ tiền đầu tư vào cuối năm để có đủ tiền mua hộ nghỉ hưu Trả lời: Dự kiến, sau 10 năm nữa, giá hộ là: 100.000 (1 + 5%)10 = 162.889,5 USD Gọi A số tiền mà ông An phải bỏ để đầu tư vào cuối năm nhằm mục đích có đủ tiền mua hộ nghỉ hưu, ta có sơ đồ dòng tiền sau: (đơn vị: USD) A A A A … A A A … 10 Tỷ suất sinh lời 10%/năm 16 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Nếu đầu tư A USD vào cuối năm sơ đồ dòng tiền trên, vào thời điểm cuối năm thứ 10, ông An có số tiền là: A(1 + 10%)9 + A(1 + 10%)8 + A(1 + 10%)7 + … + A(1 + 10%)2 + A(1 + 10%)1 + A = A [(1 + 10%)10 – 1]/10% (áp dụng cơng thức tính giá trị tương lai chuỗi tiền tệ cuối kỳ) = A 15,94 Số tiền phải vừa giá hộ ông An nghỉ hưu A 15,94 = 162.889,5 USD A = 10.220,56 USD Quay trở lại với câu hỏi “Tại tối đa hóa lợi nhuận khơng xem mục tiêu bao trùm hoạt động quản lý tài doanh nghiệp? Xét yếu tố thời gian lợi nhuận: Giả định: Doanh nghiệp xem lựa chọn hai dự án đầu tư A B Thông tin hai dự án trình bày bảng Đơn vị tính: Tỷ đồng Dự án đầu tư Lợi nhuận thu hàng năm Tổng lợi nhuận Năm Năm A 10 10 20 B 20,5 20,5 Nếu sử dụng “tối đa hóa lợi nhuận” làm tiêu chuẩn, dự án B lựa chọn tạo tổng lợi nhuận cao dự án A Tuy nhiên, việc lựa chọn chưa tốt cho doanh nghiệp Chẳng hạn, 10 tỷ lợi nhuận thu sau năm thứ dự án A lại đem đầu tư vào nơi khác, giả dụ: gửi tiền tiết kiệm vào ngân hàng hưởng mức lãi suất tiền gửi 10%/năm Như vậy, việc thực dự án A gửi tiết kiệm ngân hàng khoản lợi nhuận nhận sau năm thứ mang lại cho doanh nghiệp mức tổng lợi nhuận 21 tỷ đồng, lớn so với số 20,5 tỷ dự án B Qua ví dụ trên, ta thấy: yếu tố thời gian lợi nhuận yếu tố quan trọng cần phải xem xét trình định doanh nghiệp Tuy nhiên, mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận lại bỏ qua yếu tố 1.5.2 Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận Theo cách nói thơng thường đời sống thường nhật, rủi ro khả xảy biến cố xấu Trong đó, biến cố xấu điều “tồi tệ” mà không mong muốn xảy Trong kinh doanh, rủi ro lại sử dụng với ý nghĩa không chắn chắn thời điểm kết kinh doanh đầu tư doanh nghiệp tương lai Trong tài chính, rủi ro định nghĩa sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Lợi nhuận thuật ngữ tài sử dụng để phản ánh khoản thu nhập hay lợi ích kinh tế rịng mà chủ thể kiếm từ hoạt động đầu tư Thông thường, người ta ưa thích việc đo lường lợi nhuận dạng đơn vị phần trăm (tỷ suất lợi nhuận) thay dùng đơn vị tuyệt đối, cách đo lường theo đơn vị phần trăm loại TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 17 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp bỏ ảnh hưởng quy mô đầu tư lên tiêu lợi nhuận, từ đó, cho phép đánh giá hiệu thực khoản đầu tư Trong thực tiễn, nhà đầu tư thường lưu tâm đến yếu tố rủi ro khoản đầu tư Thông thường, họ chấp nhận đầu tư vào dự án có mức độ rủi ro cao họ trông thấy hội việc thu mức lợi nhuận cao so với bình thường từ việc đầu tư Phần lợi nhuận tăng thêm phần thưởng cho việc nhà đầu tư dám đương đầu với rủi ro Trong trường hợp, phần lợi nhuận tăng thêm không đủ hấp dẫn, nhà đầu tư sẵn sàng bỏ qua khoản đầu tư có khả mang lại lợi nhuận lớn có rủi ro cao, để lựa chọn khoản đầu tư khác có lợi nhuận thấp rủi ro nhằm đảm bảo an toàn, chắn ổn định cho hoạt động Như vậy, thấy, rủi ro khoản đầu tư lợi nhuận kỳ vọng có mối quan hệ thuận chiều với Nói cách khác, rủi ro khoản đầu tư cao lợi nhuận mà nhà đầu tư kỳ vọng, mong đợi thu từ khoản đầu tư lớn, ngược lại Quản lý tài phải dựa mối quan hệ rủi ro lợi nhuận Nhà đầu tư lựa chọn phương án đầu tư khác tùy thuộc vào mức độ rủi ro mà họ chấp nhận lợi nhuận kỳ vọng mà họ mong muốn Khi họ bỏ tiền vào dự án có mức độ rủi ro cao, họ hy vọng dự án đem lại mức lợi nhuận lớn Cần lưu ý rằng: Việc đầu tư vào dự án nhiều rủi ro không đồng nghĩa với việc thu mức lợi nhuận lớn (chỉ có khả thơi) Trong thực tế, có vơ vàn ví dụ minh chứng cho nhận định này, điển hình cho thành cơng việc xây dựng kênh đào Panama công ty Mỹ (Trước đó, cơng ty Wyse Pháp phải bỏ dở công việc Việc tiếp nối công việc tiềm ẩn nhiều rủi ro: chưa kể tới khoản đầu tư khổng lồ 400 triệu USD theo thời giá lúc đó, địa chất phức tạp, khí hậu khắc nghiệt… cần tính riêng lao động, có hàng nghìn người chết tai nạn lao động), chấp nhận mạo hiểm, đương đầu với rủi ro thành công mang cho nhà đầu tư lợi nhuận khổng lồ Bên cạnh đó, có nhiều ví dụ thất bại, ví dụ cố vỡ hồ chứa bùn đỏ nhà máy Bauxite Ajka (Hungary) gây thiệt hại nặng nề người tài sản Vận dụng nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận vào quản trị doanh nghiệp đòi hỏi nhà tài phải quán triệt hai vấn đề sau: Nếu hai hội đầu tư có mức tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng nhau, doanh nghiệp nên chọn hội đầu tư có rủi ro thấp Nếu hai hội đầu tư có mức rủi ro nhau, doanh nghiệp nên chọn hội đầu tư có tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cao Ví dụ: Doanh nghiệp xem xét hai hội đầu tư với thơng tin liên quan trình bày bảng 18 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Tỷ suất sinh lời Tình trạng Xác suất kinh tế xảy Khoản đầu tư A Khoản đầu tư B Suy thoái 0,2 13% 4% Ổn định 0,5 15% 15% Tăng trưởng 0,3 17% 23% Áp dụng công thức xác định tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khoản đầu tư: E(R) = ∑ Ri*Pi Trong đó: E(R) tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khoản đầu tư Ri tỷ suất lợi nhuận ứng với biến cố i Pi xác suất xảy biến cố i Ta có: Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khoản đầu tư A là: E(R)A = 13%*0,2 + 15%*0,5 + 17%*0,3 = 15,2% Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khoản đầu tư B là: E(R)B = 4%*0,2 + 15%*0,5 + 23%*0,3 = 15,2% Như vậy, hai khoản đầu tư A B có mức tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng, nên, để định đầu tư, doanh nghiệp cần đánh giá xem hai khoản đầu tư này, khoản đầu tư có mức độ rủi ro thấp để lựa chọn, để làm điều đó, trước hết, doanh nghiệp cần đo lường mức độ rủi ro hai khoản đầu tư cân nhắc Trong tài chính, rủi ro định nghĩa sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Đo lường rủi ro khoản đầu tư thực chất đo lường sai biệt này, thước đo sử dụng phương sai, độ lệch chuẩn hệ số biến đổi Công thức thước đo vừa nêu sau: Phương sai (σ2) = ∑ [Ri – E(R)]2 * Pi Độ lệch chuẩn (σ) = Ri E R * Pi Hệ số biến đổi (CV) = σ/E(R) Trong đó: E(R) tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khoản đầu tư Ri tỷ suất lợi nhuận ứng với biến cố i Pi xác suất xảy biến cố i Áp dụng công thức trên, ta có: Với khoản đầu tư A: σ2 = (0,13 – 0,152)2 * 0,2 + (0,15 – 0,152)2 * 0,5 + (0,17 – 0,152)2 * 0,3 = 0,000196 Σ = 0,014 Với khoản đầu tư B: σ2 = (0,04 – 0,152)2 * 0,2 + (0,15 – 0,152)2 * 0,5 + (0,23 – 0,152)2 * 0,3 = 0,004336 Σ = 0,065848 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 19 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Ta thấy: Phương sai (σ2) độ lệch chuẩn (σ) tỷ suất lợi nhuận khoản đầu tư B lớn so với khoản đầu tư A Điều có ý nghĩa sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng khoản đầu tư B rộng Kết luận: Khoản đầu tư B có mức độ rủi ro cao khoản đầu tư A Ghi nhớ: Trong điều kiện khoản đầu tư có mức tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng, khoản đầu tư có độ lệch chuẩn cao mức độ rủi ro lớn Tuy nhiên, trường hợp khoản đầu tư có tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khác nhau, việc đơn nhìn vào độ lệch chuẩn để đánh giá cho kết luận khơng xác Để khắc phục tình trạng này, dùng tiêu hệ số biến đổi (CV – Coefficient of Variation) Hệ số biến đổi (CV) thước đo rủi ro đơn vị tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng xác định theo công thức CV = σ/E(R) Ví dụ: Xem xét hai khoản đầu tư C D Khoản đầu tư C Khoản đầu tư D Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng (E(R)) 0,08 0,24 Độ lệch chuẩn (σ) 0,06 0,08 Hệ số biến đổi (CV) 0,75 0,33 Nhìn vào độ lệch chuẩn, thấy độ lệch chuẩn D lớn C Liệu kết luận khoản đầu tư D rủi ro C hay không? Nếu đơn vào độ lệch chuẩn, kết luận Nhưng, vấn đề cần so sánh xem tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng hai khoản đầu tư nào? Vì tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khác nhau, nên sử dụng hệ số biến đổi (CV) để đánh giá: Khoản đầu tư C có CVC = 0,06/0,08 = 0,75, khoản đầu tư D có CVD = 0,08/0,24 = 0,33 Như vậy, khoản đầu tư C rủi ro khoản đầu tư D Quay trở lại với câu hỏi “Tại tối đa hóa lợi nhuận không xem mục tiêu bao trùm hoạt động quản lý tài doanh nghiệp? Xét yếu tố rủi ro: Theo cách nói đời sống thường nhật, rủi ro khả xảy biến cố xấu Trong đó, biến cố xấu điều “tồi tệ” mà không mong muốn xảy Trong kinh doanh, rủi ro lại sử dụng với ý nghĩa không chắn chắn thời điểm kết kinh doanh đầu tư doanh nghiệp tương lai Giả định: Doanh nghiệp xem lựa chọn hai khoản đầu tư A B Hai khoản đầu tư địi hỏi quy mơ vốn đầu tư ban đầu có thời hạn đầu tư năm Thông tin lợi nhuận thu sau năm đầu tư ứng với trạng thái khác kinh tế hai khoản đầu tư trình bày bảng đây: Đơn vị tính: Tỷ đồng 20 Lợi nhuận thu Tình trạng Xác suất kinh tế xảy Khoản đầu tư A Khoản đầu tư B Suy thoái 0,2 100 200 Ổn định 0,5 150 220 Tăng trưởng 0,3 300 240 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Nhìn vào bảng trên, ta thấy: 300 tỷ mức lợi nhuận tối đa mà doanh nghiệp nhận Để thu mức lợi nhuận ấy, đòi hỏi doanh nghiệp phải lựa chọn khoản đầu tư A, kinh tế phải điều kiện tăng trưởng Tuy nhiên, xác suất xảy trường hợp kinh tế tăng trưởng 0,3, nên, lựa chọn khoản đầu tư A có khả cao doanh nghiệp không thu 300 tỷ lợi nhuận mong đợi Thậm chí, điều kiện lại kinh tế, khoản đầu tư A mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp so với khoản đầu tư B Trong thực tế, phải đối mặt với lựa chọn kiểu ví dụ vừa trên, nhiều doanh nghiệp bỏ phương án có khả mang lại lợi nhuận cao để giảm thiểu rủi ro trình hoạt động doanh nghiệp 1.5.3 Nguyên tắc chi trả Trong trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần phải đảm bảo khả chi trả doanh nghiệp Khả chi trả doanh nghiệp hiểu khả doanh nghiệp việc toán đầy đủ, hạn khoản nợ nghĩa vụ tài khác, trang trải nhu cầu chi tiêu thường nhật doanh nghiệp Việc đảm bảo khả chi trả tạo tiền đề quan trọng bảo đảm cho tồn hoạt động doanh nghiệp ngắn hạn Khi ấy, doanh nghiệp khơng tốn khoản nợ đến hạn theo yêu cầu chủ nợ, mà cịn liên tục mua sắm hàng hóa, dịch vụ đầu vào, giúp cho hoạt động sản xuất kinh doanh kỳ doanh nghiệp diễn trơn tru, không bị ngắt quãng Để đảm bảo khả chi trả, đòi hỏi doanh nghiệp phải: Quan tâm đến dịng tiền khơng phải lợi nhuận kế toán Tiền (tiền mặt quỹ, tiền gửi ngân hàng, ngoại tệ loại, vàng, bạc, kim khí quý, đá quý, khoản đầu tư tài tương đương tiền) loại tài sản doanh nghiệp sử dụng cho việc tốn Trong đó, lợi nhuận khơng đồng nghĩa với dòng tiền nhập quỹ Thế nên, để thực hoạt động chi trả, doanh nghiệp cần tiền, khơng phải lợi nhuận kế tốn Trong trình hoạt động, bên cạnh mức ngân quỹ tại, doanh nghiệp cần để tâm đến quy mô thời điểm phát sinh dòng tiền nhập quỹ xuất quỹ phát sinh tương lai, để từ đó, đưa định quản lý ngân quỹ phù hợp, giúp bảo đảm lực tài cho việc chi trả Cần đặc biệt tính đến dòng tiền tăng thêm, dòng tiền sau thuế đưa định kinh doanh Đi kèm với dự án đầu tư khái niệm “dòng tiền tăng thêm” Dòng tiền tăng thêm hiểu dòng tiền xuất dự án đầu tư lựa chọn thực hiện, không xuất dự án đầu tư tương ứng bị bỏ qua Có thể nói, dịng tiền tăng thêm đóng góp thêm riêng có dự án đầu tư cho phát triển doanh nghiệp xét khía cạnh tài Dịng tiền tăng thêm phản ánh khác biệt mặt dòng tiền doanh nghiệp có dự án khơng có dự án TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 21 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Chính việc tính tốn đủ dòng tiền tăng thêm dự án đầu tư, tạo điều kiện cho doanh nghiệp đánh giá xác hiệu mặt tài dự án đầu tư ấy, làm sở cho việc định Ví dụ: Cơng ty Sony (nổi tiếng với loại máy chơi game PlayStation 4) xem xét dự án phát triển tựa game Trước cạnh tranh gay gắt tới từ XboxOne Microsoft, Sony dự kiến phát triển tựa game dành riêng cho hệ máy PlayStation 4, điều có nghĩa trường hợp dự án thông qua, việc Sony sản xuất tung tựa game thị trường tạo tác động thúc đẩy định tới việc tiêu thụ loại máy PlayStation Ta thấy: Dòng tiền xuất từ việc bán thêm máy PlayStation ảnh hưởng tựa game dòng tiền mà doanh nghiệp thực dự án có, dự án khơng chấp nhận, khơng có dịng tiền Trong q trình xem xét, Sony bỏ qua dịng tiền nói đánh giá túy vấn đề doanh thu chi phí việc sản xuất tiêu thụ tựa game mới, đó, kết luận rút hiệu tài dự án phát triển tựa game không thật xác Ngồi ra, dịng tiền sau thuế dòng tiền lại thuộc doanh nghiệp sau trừ phần nghĩa vụ thuế thu nhập doanh nghiệp Ngân sách Nhà nước Dòng tiền sau thuế có vai trị quan trọng q trình định doanh nghiệp thể xác mà doanh nghiệp thực nhận trường hợp 1.5.4 Nguyên tắc sinh lợi Mục tiêu bao trùm hoạt động quản lý tài tối đa hóa giá trị tài sản cho người chủ sở hữu Để đạt mục tiêu này, địi hỏi doanh nghiệp phải khơng ngừng đảm bảo khả sinh lợi Trong q trình hoạt động, doanh nghiệp phải có khả liên tục tạo giá trị tăng thêm, giá trị mới, nói cách khác, bên cạnh việc đánh giá dòng tiền mà dự án đem lại, doanh nghiệp phải tạo dòng tiền mới, tức tìm kiếm dự án sinh lợi Nhưng, thị trường cạnh tranh, nhà đầu tư khó tìm kiếm nhiều dự án tốt, dự án đem lại nhiều lợi nhuận thời gian dài Để vươn lên điều kiện cạnh tranh ngày gay gắt, để tiếp cận với hội đầu tư sinh lời, đòi hỏi: Trước hết, doanh nghiệp cần biết dự án sinh lợi tồn đâu môi trường cạnh tranh Để làm điều đó, địi hỏi nhà lãnh đạo doanh nghiệp nói chung, nhà quản lý tài nói riêng, phải có trình độ cao am hiểu nhiều lĩnh vực, như: Ngân hàng, kế toán, thuế, luật pháp, thị trường chứng khoán… đồng thời, họ phải có mắt nhanh nhạy trước diễn biến mơi trường kinh doanh Bên cạnh đó, để hỗ trợ cho người quản lý cấp cao vấn đề phát hội đầu tư, doanh nghiệp cần tạo dựng phận nghiên cứu phân tích thị trường chuyên trách đủ mạnh Tiếp đến, đầu tư, doanh nghiệp phải biết làm giảm tính cạnh tranh thị trường thông qua việc tạo sản phẩm khác biệt với sản phẩm cạnh 22 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp tranh cách đảm bảo mức chi phí thấp mức chi phí cạnh tranh Trong trình hoạt động, doanh nghiệp cần: Năng động, sáng tạo việc đổi mới, cải tiến sản phẩm, tạo hàng hóa mới; Đẩy mạnh hoạt động nghiên cứu khoa học phát triển công nghệ; Thường xuyên cập nhật áp dụng kỹ thuật tiên tiến, thay đổi phương thức sản xuất lạc hậu; Không ngừng phấn đấu tiết kiệm chi phí, hạ giá thành sản phẩm… Làm công việc không giúp đảm bảo mà cịn nâng cao khả sinh lời doanh nghiệp hoạt động kinh doanh 1.5.5 Nguyên tắc thị trường có hiệu Đối với cơng ty cổ phần, tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu đồng nghĩa với tối đa hóa giá trị thị trường số cổ phiếu thường mà cổ đông nắm giữ Trong kinh doanh, để tạo tác động tích cực lên thị giá cổ phiếu, đòi hỏi nhà quản lý tài phải có hiểu biết định đặc điểm, tính chất cách thức vận hành thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Để thỏa mãn địi hỏi đó, yêu cầu quan trọng nhà quản lý tài họ phải nắm vững lý thuyết thị trường hiệu Thị trường tài hiệu thị trường tài mà đó, giá tài sản tài phản ánh đầy đủ thơng tin có liên quan Eugene Fama người đầu việc nghiên cứu thị trường hiệu Ơng mơ tả ba mức độ hiệu thị trường sau: Mức độ yếu: Giá chứng khoán (chứng khoán hiểu theo nghĩa rộng, không cổ phiếu) phản ánh đầy đủ, kịp thời thông tin khứ giao dịch thị trường Mức độ trung bình: Giá chứng khốn phản ánh tất thông tin liên quan đến công ty công bố công khai bên cạnh thông tin khứ Mức độ mạnh: Giá chứng khốn phản ánh tất thơng tin liên quan tới tổ chức phát hành chí thông tin nội gián Trên thực tế, cơng ty cổ phần, mục tiêu tối đa hố giá trị tài sản cổ đơng đạt điều kiện định cách nhà quản lý tài chính, sở nhận thức đắn thị trường tài chính, đưa định thích hợp tác động tới thị giá cổ phiếu cơng ty 1.5.6 Gắn kết lợi ích người quản lý với lợi ích cổ đơng Thơng thường, công ty cổ phần, cổ đông người quản lý thuộc hai nhóm chủ thể khác Cổ đông người chủ sở hữu, ông chủ công ty cổ phần, khi, người quản lý lại người lao động “làm công ăn lương”, thuê để quản lý, điều hành hoạt động cơng ty cổ phần Chính tách rời quyền sở hữu khỏi việc quản lý, điều hành dễ tạo tình trạng: Người quản lý hành xử lợi riêng lợi ích cổ đông Điều làm phát sinh mâu thuẫn mặt lợi ích cổ đơng TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 23 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp với người quản lý, điều hành công ty Dĩ nhiên trường hợp này, mục tiêu cao quản lý tài doanh nghiệp (tối đa hóa giá trị tài sản cho người chủ sở hữu) khơng khơng đạt được, mà cịn gây tổn hại nhiều mặt cho cơng ty Vì vậy, nhằm tạo điều kiện cho phát triển lâu dài bền vững cơng ty, địi hỏi phải gắn kết lợi ích người quản lý với lợi ích cổ đơng Để làm điều này, trước hết, cổ đông cần phải thiết lập chế giám sát kiểm soát, giúp họ theo dõi q trình điều hành cơng ty người quản lý đánh giá xem định mà người quản lý đưa có thật cổ đơng hay khơng Mặt khác, họ phải làm cho người quản lý ý thức bị thay khơng theo đuổi mục tiêu cổ đơng Bên cạnh đó, người làm thuê, người quản lý có vai trị đặc biệt quan trọng q trình hoạt động cơng ty họ người trực tiếp “cầm lái” tàu công ty cổ phần, nên, cổ đông cần phải dành cho người quản lý tôn trọng định, cần thực coi người quản lý người đại diện cho thân Tiếp đến, cơng ty cần có sách đãi ngộ hợp lý dành cho người quản lý Chế độ bao gồm tiền lương, tiền thưởng, khoản phụ cấp thỏa đáng, điều kiện làm việc đạt chuẩn, chế độ nghỉ phép hợp lý…, hết, chế độ đãi ngộ phải khiến cho nhà quản lý cảm nhận họ quản lý điều hành hoạt động tốt phạm vi quyền hạn mình, tồn tâm, tồn ý mục tiêu cổ đơng, lúc đó, cơng sức họ đánh giá đền đáp xứng đáng, lợi ích họ đảm bảo Có thể nói, sách đãi ngộ tốt khuyến khích người quản lý hành xử lợi ích cổ đơng, ngược lại Ngồi ra, cơng ty lựa chọn cá nhân xuất sắc số cổ đông chủ chốt để làm người quản lý, để họ thực coi lợi ích cổ đơng mục tiêu trình điều hành Thực tế nước tiên tiến, việc thuê giám đốc điều hành việc làm phổ biến, nhiều công ty tiếng sử dụng Bên cạnh quy định ngặt nghèo trách nhiệm, quyền hạn chế độ đãi ngộ hấp dẫn thể rõ hợp đồng hai bên ký kết Đây kết việc vận dụng nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý với lợi ích cổ đơng Nhờ đó, cơng ty hầu hết phát triển lâu dài thể chế quản trị phù hợp khoa học, dễ dàng tránh căng thẳng tài nguy phá sản, lại có khả cạnh tranh cao thường chiếm thị phần tối đa thương trường, tối thiểu hóa chi phí, đồng thời tăng thu nhập cho chủ sở hữu cách vững Trong đó, số nước, nước nặng sở hữu công cộng, nhiều giám đốc công ty mà Nhà nước giữ cổ phần đa số, trước hưu thường có nhiều định, nhiều hợp đồng kinh tế hồn tồn mang tính trục lợi cá nhân, gây tổn thất đáng kể cho cơng ty, chí đẩy cơng ty vào tình trạng trì trệ Có thể nói, việc qn triệt ngun tắc gắn kết lợi ích người quản lý với lợi ích cổ đông đảm bảo tính hài hịa cho cơng ty – hài hịa lợi ích chủ sở hữu nhà quản lý, hài hòa cống hiến đãi ngộ, hài hòa lợi ích chung lợi ích cá nhân,… Từ đó, tạo động lực hoạt động tích cực cho “người cầm lái” nói riêng tồn người lao động cơng ty nói chung 24 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp 1.5.7 Tác động thuế Tất doanh nghiệp kinh tế phải có trách nhiệm quốc gia, đó, trách nhiệm việc tính nộp đủ khoản thuế có ý nghĩa đặc biệt quan trọng phát triển kinh tế Trong thực tiễn hoạt động, doanh nghiệp phải chịu điều tiết tới từ nhiều loại thuế khác Để đảm bảo hiệu hoạt động kinh doanh, trước đưa định tài nào, nhà quản lý tài phải tính tới tác động thuế, đặc biệt thuế thu nhập doanh nghiệp Các khoản thuế xuất trình kinh doanh doanh nghiệp đa dạng Mỗi loại thuế có tác động khác đến mặt hoạt động doanh nghiệp Cụ thể: Các khoản thuế đánh khâu tiêu thụ sản phẩm (thuế Giá trị gia tăng, thuế Tiêu thụ đặc biệt, thuế bảo vệ môi trường, thuế xuất khẩu) thành tố cấu thành nên tổng giá toán mà khách hàng phải trả mua sắm hàng hóa, dịch vụ doanh nghiệp cung cấp Việc Nhà nước quy định loại hàng hóa, dịch vụ mà doanh nghiệp buôn bán thuộc đối tượng chịu thuế loại thuế thuế GTGT, thuế Tiêu thụ đặc biệt… điều chỉnh tăng, giảm thuế suất tương ứng ảnh hưởng tới giá bán đơn vị sản phẩm, từ đó, ảnh hưởng đến cầu hàng hóa, dịch vụ, đến hoạch tiêu thụ sản phẩm, cuối kết kinh doanh doanh nghiệp Thuế thu nhập doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng vấn đề thiết lập cấu vốn (mối quan hệ tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu) doanh nghiệp Để hiểu rõ hơn, xem xét ví dụ sau: Công ty cổ phần Đại Phát xem xét lựa chọn phương thức huy động vốn cho phương án kinh doanh Quy mơ vốn cần có 100 triệu đồng Sau cân nhắc, công ty nhận thấy để huy động lượng vốn cần thiết 100 triệu đồng, có hai phương án sau khả thi: Trường hợp 1, huy động toàn vốn chủ sở hữu, tức phát hành 10000 cổ phiếu; Trường hợp 2, huy động nửa từ vay dài hạn ngân hàng, chịu lãi suất 10%/năm, nửa từ vốn chủ sở hữu, tương ứng với 5000 cổ phiếu Trong hai trường hợp huy động, kết kinh doanh cơng ty có lợi nhuận trước thuế lãi vay Kết kinh doanh khác trường hợp kinh tế bùng nổ, bình thường, hay suy thoái Hiệu tạo hàng năm hai phương án huy động nói thể bảng đây: Đơn vị: Triệu đồng Kinh tế bùng nổ Kinh tế bình thường Kinh tế suy thối Trường hợp Trường hợp Trường hợp Trường hợp Trường hợp Trường hợp EBIT 20 10 10 5 I 5 EBT 20 15 10 5 Tax (T=25%) 3,75 2,5 1,25 1,25 NI EPS TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 20 15 11,25 7,5 3,75 3,75 0,015 0,0225 0,0075 0,0075 0,00375 25 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp 26 Qua bảng trên, ta thấy: trường hợp 1, công ty Đại Phát trả thuế thu nhập doanh nghiệp triệu đồng năm, khoản thuế lớn 1,25 triệu đồng so với trường hợp Khoản tiền chênh lệch 1,25 triệu đồng chất phần thuế Thu nhập doanh nghiệp phải nộp trường hợp vay ngân hàng, nguyên nhân là: Lãi vay tính vào chi phí hợp lý, hợp lệ kỳ doanh nghiệp, từ đó, làm giảm thu nhập chịu thuế, thu nhập tính thuế thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp Khoản tiền triệu đồng gọi khoản tiết kiệm thuế Thu nhập doanh nghiệp nhờ sử dụng nợ vay, hay gọi tắt khoản tiết kiệm thuế Xét góc độ thu nhập dành cho chủ sở hữu, trường hợp cơng ty sử dụng tồn vốn chủ sở hữu, thu nhập sau thuế (NI) dành cho cổ đông lớn trường hợp cơng ty có sử dụng nợ vay Tuy nhiên, điều có nghĩa cổ động nhận lợi nhuận doanh nghiệp vay? Điều khơng thể đánh giá việc nhìn vào số lợi nhuận sau thuế, mà cần phải đánh giá dựa vào thu nhập cổ phiếu (EPS), xác định cách lấy lợi nhuận sau thuế chia cho số cổ phiếu lưu hành bình quân Khi so sánh EPS cho thấy kinh tế hưng thịnh, trường hợp tạo EPS lớn cho cổ đông so với trường hợp 1, lợi nhuận tính cho cổ đơng Nhưng kinh tế suy thoái, doanh nghiệp kiếm EBIT nhỏ EPS trường hợp lại nhỏ EPS trường hợp 1, chí âm, lợi nhuận tạo vừa đủ khơng đủ bù đắp chi phí lãi vay Như vậy, việc huy động nợ có rủi ro cao (do áp lực phải toán đủ hạn tiền lãi gốc cho chủ nợ, đặc biệt doanh nghiệp làm ăn kinh tế suy thối), lại có khả tạo khoản tiết kiệm thuế, góp phần làm gia tăng thu nhập dành cho chủ sở hữu Trong đó, việc huy động vốn chủ sở hữu an tồn, lại khơng có khả tạo khoản tiết kiệm thuế (tiền chi trả lợi tức cho chủ sở hữu lấy từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp) Do đó, để tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu hành mối quan hệ hợp lý với rủi ro, nhà quản lý tài ln phải cân nhắc đến tác động thuế Thu nhập doanh nghiệp xem xét lựa chọn việc huy động nợ hay vốn chủ sở hữu Các khoản thuế khác (như thuế nhập khẩu, thuế môn bài, thuế tài nguyên…) khoản thuế tính vào chi phí sản xuất kinh doanh kỳ doanh nghiệp Ví dụ: Thuế nhập tính vào giá vốn vật tư hàng hố mua tính vào chi phí vật tư xuất dùng cho sản xuất kinh doanh Thuế môn thuế nhà, đất tính vào chi phí quản lý doanh nghiệp Thuế tài nguyên tính vào chi phí sản xuất chung… Vì vậy, xem xét hiệu phương án kinh doanh, doanh nghiệp cần tính đúng, tính đủ loại thuế nói trên, nhằm đảm bảo chất lượng kết luận đánh giá Ngoài ra, tất khoản thuế phát sinh trình hoạt động phận quan trọng cấu thành nên dòng tiền vào, phát sinh kỳ doanh nghiệp Ví dụ: Thuế Giá trị gia tăng, thuế Tiêu thụ đặc biệt… nằm dòng tiền thu từ khách hàng, dòng tiền trả cho người cung cấp hàng hóa, dịch vụ đầu vào Thuế Giá trị gia tăng phải nộp, thuế Thu nhập doanh nghiệp… dòng tiền xuất quỹ doanh nghiệp nộp thuế vào Ngân sách Nhà nước Do vậy, định ngân quỹ, doanh nghiệp không cân nhắc đến thuế Tóm lại, để định tài đạt hiệu mong muốn, đảm bảo lợi ích chủ sở hữu, thuế cần phải lưu tâm mức doanh nghiệp xem xét, đánh giá dự án đầu tư phương án kinh doanh TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Tóm lược cuối Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Dựa hình thức pháp lý theo quy định luật doanh nghiệp hành, doanh nghiệp Việt Nam chia thành: Doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh, công ty trách nhiệm hữu hạn (một hai thành viên trở lên) cơng ty cổ phần Hình thức pháp lý doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến việc doanh nghiệp tổ chức cơng tác tài kỳ mình, từ đó, đặt u cầu nhà kinh tế, phải nắm bắt thật rõ đặc điểm cụ thể hình thức pháp lý tương ứng doanh nghiệp mà đầu tư quản lý để có định phù hợp Tài doanh nghiệp hiểu quan hệ giá trị doanh nghiệp với chủ thể kinh tế Các mối quan hệ phát sinh đa dạng phức tạp trình hoạt động doanh nghiệp Để phát triển bền vững thỏa mãn yêu cầu chủ chủ sở hữu, đòi hỏi doanh nghiệp phải quản lý thật tốt mối quan hệ tài mình, hay nói cách khác phải thực tốt cơng tác quản lý tài doanh nghiệp Để đảm bảo chất lượng công tác quản lý tài chính, doanh nghiệp cần ý thức vấn đề sau: Một, mục tiêu bao trùm quản lý tài doanh nghiệp tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu Hai, quản lý tài tập trung vào ba vấn đề: Quản lý đầu tư dài hạn, quản lý huy động vốn quản lý tài sản lưu động Ba, cần nắm vững vận dụng thành thạo bảy nguyên tắc quản lý tài TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 27 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Câu hỏi ôn tập Câu hỏi tự luận So sánh doanh nghiệp tư nhân công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhận xét hai loại hình doanh nghiệp thực tiễn kinh tế Việt Nam So sánh công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên công ty cổ phần Nhận xét hai loại hình doanh nghiệp thực tiễn kinh tế Việt Nam Trình bày khái niệm sở tảng Tài doanh nghiệp? Lấy ví dụ minh họa Trình bày nội dung vai trò phát triển doanh nghiệp cơng tác quản lý tài doanh nghiệp Phân tích nguyên tắc quản lý tài doanh nghiệp Liên hệ thực tiễn Việt Nam Câu hỏi bình luận Bình luận ý kiến “Tối đa hóa lợi nhuận mục tiêu bao trùm quản lý tài doanh nghiệp” Bình luận ý kiến “Trong điều kiện kinh tế không xảy tượng lạm phát, nhà kinh tế không cần quan tâm đến nguyên tắc giá trị thời gian tiền” Bình luận ý kiến “Rủi ro khoản đầu tư cao lợi nhuận thu lớn” 28 TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 ... niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp hiểu quan hệ giá trị doanh nghiệp với chủ thể kinh tế Các quan hệ tài doanh nghiệp chủ yếu bao gồm: Quan hệ tài doanh nghiệp với Nhà nước Thể rõ chỗ doanh. .. Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp Quan hệ tài doanh nghiệp với thị trường tài Trọng tâm mối quan hệ tập trung phương diện doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ Thơng qua thị trường tài chính, doanh. .. TXNHTC01_Bai1_v1.0015103204 Bài 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp doanh nghiệp, mối quan hệ phát sinh đa dạng phức tạp Nếu doanh nghiệp mà bỏ mặc không quan tâm đầy đủ đến mối quan hệ tài ấy, chúng tự