Bài giảng Quản trị tài chính - Bài 1: Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp

Bài giảng Quản trị tài chính - Bài 1: Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp trình bày khái niệm và đặc điểm về doanh nghiệp nói chung và từng loại hình doanh nghiệp theo luật doanh nghiệp hiện hành ở Việt Nam nói riêng; các vấn đề cơ bản của quản trị tài chính doanh nghiệp; mục tiêu của quản trị tài chính doanh nghiệp; các nguyên tắc quản trị tài chính doanh nghiệp.

BÀI 1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Hướng dẫn học

Đây là bài học nhập môn về “Quản trị tài chính”, nhiệm vụ chính của bài học này là cung cấp cho người học những kiến thức cơ bản nhất về quản trị tài chính doanh nghiệp và các yếu tố có liên quan Nội dung chính của bài học xoay quanh các vấn đề về doanh nghiệp, tài chính doanh nghiệp và công tác quản trị tài chính doanh nghiệp Kết thúc bài học, đòi hỏi sinh viên phải nắm được những nét khái quát nhất về doanh nghiệp và các loại hình doanh nghiệp, hiểu được khái niệm tài chính doanh nghiệp, bên cạnh đó, còn phải trình bày

và phân tích được những vấn đề liên quan tới việc quản trị tài chính doanh nghiệp, như nội dung, mục tiêu và các nguyên tắc quản trị tài chính doanh nghiệp

Để học tốt bài này,sinh viên cần tham khảo các phương pháp học sau:

 Học đúng lịch trình của môn học theo tuần, làm các bài luyện tập đầy đủ và tham gia thảo luận trên diễn đàn

 Đọc tài liệu:

1 Chương I, sách “Tài chính doanh nghiệp”, PGS.TS Lưu Thị Hương và PGS.TS

Vũ Duy Hào đồng chủ biên, Nxb ĐH Kinh tế Quốc dân, 2013

2 Chương I, sách “Giáo trình Tài chính doanh nghiệp”, TS Bùi Văn Vần và TS Vũ Văn Ninh đồng chủ biên, Nxb Tài chính, 2013

3 Chương I, sách “Quản trị Tài chính doanh nghiệp”, Nguyễn Hải Sản, Nxb Thống

kê, 2010

 Sinh viên làm việc theo nhóm và trao đổi với giảng viên trực tiếp tại lớp học hoặc qua email

 Tham khảo các thông tin từ trang Web môn học

Nội dung

Bài học này trước hết trình bày khái niệm và các đặc điểm cơ bản về doanh nghiệpnói chung, cũng như các loại hình doanh nghiệp theo Luật doanh nghiệp hiện hành ở Việt Nam nói riêng, tiếp đến, là khái niệm “Tài chính doanh nghiệp” Tiếp theo, bài học tập trung nghiên cứu các vấn đề khác nhau của hoạt động quản trị tài chính doanh nghiệp, bao gồm: nội dung, mục tiêu, và các nguyên tắc quản trị tài chính doanh nghiệp

Mục tiêu

Sau khi học xong bài học này, sinh viên có thể thực hiện được các việc sau:

 Trình bày được khái niệm và đặc điểm về doanh nghiệp nói chung và từng loại hình doanh nghiệp theo luật doanh nghiệp hiện hành ở Việt Nam nói riêng

 Phân tích được ưu, nhược điểm của từng hình thức pháp lý (theo luật doanh nghiệp hiện hành ở Việt Nam) đối với hoạt động thực tiễn của doanh nghiệp

 Trình bày và lấy được các ví dụ thực tiễn về các quan hệ tài chính của doanh nghiệp

 Trình bày được các vấn đề cơ bản của quản trị tài chính doanh nghiệp

 Trình bày được mục tiêu của quản trị tài chính doanh nghiệp

 Phân tích được các nguyên tắc quản trị tài chính doanh nghiệp

T ình huống dẫn nhập

Khai tử Vinashin thành lập doanh nghiệp mới

Ngày 31/10/2013, Bộ Giao thông vận tải đã ra Quyết định thành lập Tổng công ty Công nghiệp Tàu thủy trên cơ sở tổ chức lại công ty mẹ và một số thành viên của Tập đoàn Công nghiệp Tàu thủy Việt Nam (Vinashin) Đây là kết cục có hậu của vụ án Vinashin – vụ án kinh tế lớn nhất Việt Nam, liên quan tới số tiền thất thoát lên tới 86.700 tỷ đồng

Sự đổ vỡ Tập đoàn Vinashin có một phần nguyên nhân tới từ sự chủ quan, lỏng lẻo trong quản lý

từ cấp trên, do khủng hoảng kinh tế năm 2008; nhưng nguyên nhân cơ bản nhất chính là sự yếu kém và thất bại trong công tác quản lý tài chính của Tập đoàn, biểu hiện: Các lãnh đạo của Tập đoàn đã phát hành trái phiếu với lãi suất “khủng” 20%/năm; Đã đầu tư vào hàng loạt dự án kém hiệu quả, như mua tàu Hoa Sen, đóng nhiều tàu đóng mới, như tàu Lash Sông Gianh, chất lượng kém, không bán được, phân tán vốn ra gần 200 công ty con; và đưa hàng loạt người nhà vào nắm nhiều cương vị quan trọng, khiến nạn tham ô, tham nhũng, tư lợi, bòn rút tài sản của tập đoàn tràn lan

Biến cố Vinashin hoàn toàn có thể được ngăn chặn và loại trừ, nếu tập đoàn này thực hiện tốt việc huy động, phân bổ và sử dụng vốn của doanh nghiệp

1 Nguyên nhân cơ bản dẫn đến tình trạng thua lỗ của Vinashin là gì?

2 Có thể ngăn chặn được biến cố Vinashin không?

3 Làm thế nào để ngăn chặn và loại trừ hoàn toàn các biến cố dạng Vinashin?

1.1 Doanh nghiệp

Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế chuyên thực hiện các hoạt động sản xuất, cung ứng hàng hoá cho người tiêu dùng thông qua thị trường nhằm mục đích sinh lời Quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cũng chính là quá trình kết hợp các yếu

tố đầu vào như nhà xưởng, thiết bị, nguyên vật liệu… và sức lao động để tạo ra yếu tố đầu ra là hàng hóa và tiêu thụ hàng hóa đó để thu lợi nhuận

Doanh nghiệp là chủ thể đặc biệt quan trọng trong

nền kinh tế thị trường, mỗi quốc gia đều có luật

doanh nghiệp riêng của mình để quản lý nhóm chủ

thể này Ở Việt Nam hiện nay, Luật doanh nghiệp

hiện hành là Luật doanh nghiệp năm 2005 (Số:

60/2005/QH11), ban hành ngày 29/11/2005 Luật

doanh nghiệp năm 2014 (Số: 68/2014/QH13), ban

hành ngày 26 tháng 11 năm 2014, sẽ có hiệu lực từ ngày 01/07/2015

Theo định nghĩa trong Luật doanh nghiệp năm 2005 ở nước ta, doanh nghiệp được

hiểu là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng

ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh – tức là thực hiện một, một số hoặc tất cả các công đoạn của quá trình đầu

tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trường nhằm mục đích sinh lợi

Luật doanh nghiệp hiện hành ở Việt Nam quy định 4 hình thức pháp lý cơ bản của

doanh nghiệp, bao gồm: Doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh, công ty trách

nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần

Hình thức pháp lý của doanh nghiệp ảnh hưởng rất lớn đến việc doanh nghiệp tổ chức

các công tác tài chính trong kỳ của mình như thế nào, ví dụ: Phương thức hình thành

và huy động vốn, việc tổ chức quản lý sử dụng vốn, vấn đề về phân phối lợi nhuận, việc chuyển nhượng quyền sở hữu cũng như trách nhiệm của chủ sở hữu đối với các khoản nợ của doanh nghiệp… Từ thực tế đó, đặt ra yêu cầu đối với các nhà kinh tế, đó

là phải nắm bắt thật rõ các đặc điểm cụ thể về hình thức pháp lý tương ứng của doanh nghiệp mà mình đang đầu tư hoặc đang quản lý

 Doanh nghiệp tư nhân: Là doanh nghiệp do một cá nhân làm chủ và tự chịu trách

nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về mọi hoạt động của doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp là người đầu tư bằng vốn của mình và cũng có thể huy động thêm vốn từ bên ngoài qua các hình thức đi vay Chủ doanh nghiệp tư nhân có toàn quyền quyết định đối với tất cả các hoạt động nói chung, cũng như hoạt động tài chính nói riêng của doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp có quyền cho thuê toàn bộ doanh nghiệp, có quyền bán doanh nghiệp của mình cho người khác, hoặc có quyền tạm ngừng các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế

là tài sản hoàn toàn thuộc quyền sở hữu và sử dụng của chủ doanh nghiệp Doanh nghiệp tư nhân không được phép phát hành bất kỳ loại chứng khoán nào để huy động vốn

 Công ty hợp danh: Là doanh nghiệp, trong đó

a) Phải có ít nhất hai thành viên hợp danh là chủ sở hữu chung của công ty, cùng nhau kinh doanh dưới một tên chung, ngoài các thành viên hợp danh, có thể có thành viên góp vốn;

b) Thành viên hợp danh phải là cá nhân, họ có trình độ chuyên môn và uy tín nghề nghiệp và phải chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ của công ty;

c) Thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ của công ty trong phạm vi số vốn đã góp vào công ty;

d) Trong công ty hợp danh, các thành viên hợp danh có quyền quản lý công ty, tiến hành các hoạt động kinh doanh nhân danh công ty, thành viên góp vốn

có quyền được chia lợi nhuận theo tỷ lệ được quy định tại điều lệ công ty nhưng không được tham gia quản lý công ty và hoạt động kinh doanh nhân danh công ty;

e) Công ty hợp danh không được phép phát hành bất kỳ loại chứng khoán nào để huy động vốn

 Công ty trách nhiệm hữu hạn: Ở Việt Nam hiện nay, có hai dạng công ty trách

nhiệm hữu hạn: Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên và Công ty trách

nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên

o Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên là doanh nghiệp do một tổ chức

hoặc một cá nhân làm chủ sở hữu (sau đây gọi là chủ sở hữu công ty); chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của công ty trong phạm vi số vốn điều lệ của công ty Trong công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên, phải xác định

và tách biệt tài sản của chủ sở hữu công ty và tài sản của công ty: Chủ sở hữu công ty là cá nhân phải tách biệt các chi tiêu của cá nhân và gia đình mình với các chi tiêu trên cương vị là Chủ tịch công ty và Giám đốc Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên không được quyền phát hành cổ phiếu

o Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên là doanh nghiệp, trong đó:

Thành viên có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng thành viên không vượt quá năm mươi Thành viên chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp Phần vốn góp của thành viên được chuyển nhượng theo quy định của pháp luật Thành viên của công ty có quyền biểu quyết tương ứng với phần vốn góp Lợi nhuận sau thuế thuộc về các thành viên của công ty, việc phân phối lợi nhuận do các thành viên quyết định, số lợi nhuận mỗi thành viên được hưởng tương ứng với phần vốn góp của họ trong công ty Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên không được quyền phát hành cổ phiếu để huy động vốn

 Công ty cổ phần: Là doanh nghiệp, trong đó:

o Vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần;

o Số vốn chủ sở hữu của công ty cổ phần được tạo lập và huy động tăng thêm thông qua việc phát hành cổ phiếu Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của

tổ chức phát hành Người nắm giữ cổ phiếu được gọi là cổ đông và là chủ sở hữu của công ty cổ phần

o Cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu là ba và không hạn chế số lượng tối đa

o Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp

o Cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác, trừ một số trường hợp đặc biệt được pháp luật quy định

o Ngoài các phương thức huy động vốn thông thường, công ty cổ phần có thể phát hành các loại chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) để huy động tăng vốn nếu có đủ tiêu chuẩn theo luật định

o Việc phân phối lợi nhuận sau thuế thuộc quyền quyết định của Đại hội đồng

Ưu điểm Nhược điểm Đặc điểm khác

Doanh nghiệp

tư nhân

 Thủ tục thành lập doanh nghiệp đơn giản, ít tốn kém

 Ít chịu sự quản lý của nhà nước, không có những hạn chế pháp lý đặc biệt

 Thu nhập của chủ sở hữu không bị đánh thuế 2 lần

 Không đòi hỏi nhiều vốn khi thành lập

 Năng động, dễ thích nghi

 Duy trì được sự bí mật trong kinh doanh

 Đặc biệt thích hợp với việc kinh doanh quy mô nhỏ

 Chủ sở hữu chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình đối với các hoạt động của doanh nghiệp

Không có sự tách biệt giữa tài sản cá nhân của chủ

sở hữu với tài sản của doanh nghiệp

 Khả năng huy động vốn hạn chế Không được phát hành chứng khoán để huy động vốn

 Hạn chế về kỹ năng và chuyên môn quản lý

 Thời gian hoạt động của doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi tuổi thọ của chủ sở hữu

 Chủ sở hữu chỉ có thể là cá nhân

 Không có tư cách pháp nhân

Công ty

hợp danh  Thủ tục thành lập doanh

nghiệp đơn giản, ít tốn kém

 Ít chịu sự quản lý của nhà nước, không có những hạn chế pháp lý đặc biệt

 Không đòi hỏi nhiều vốn khi thành lập

 Năng động, dễ thích nghi

 Có khả năng huy động được kỹ năng, chuyên môn, tri thức của nhiều người

 Trách nhiệm của chủ sở hữu đối với các nghĩa vụ

 Chủ sở hữu chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình đối với các hoạt động của doanh nghiệp

(Thành viên hợp danh)

 Chủ sở hữu gặp nhiều khó khăn trong việc rút vốn khỏi doanh nghiệp và trong việc chuyển nhượng quyền

sở hữu

 Chứa đựng tiềm năng mâu thuẫn cá nhân và quyền lực giữa những người chủ

sở hữu

 Có tư cách pháp nhân

 Chủ sở hữu chỉ

có thể là cá

nhân (Thành viên hợp danh)

 Chủ sở hữu có thể

là cá nhân hoặc tổ chức có tư cách

pháp nhân (Thành viên góp vốn)

Loại hình

doanh nghiệp

Ưu điểm Nhược điểm Đặc điểm khác

tài chính (các khoản nợ) của doanh nghiệp là hữu

hạn(Thành viên góp vốn)

 Khả năng huy động vốn hạn chế Không được phát hành chứng khoán để huy động vốn (Tuy nhiên, khả năng huy động vốn vẫn tốt hơn so với doanh nghiệp tư nhân vì có sức mạnh của nhiều chủ sở hữu)

 Thời gian hoạt động của doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi tuổi thọ của chủ sở hữu

 Thu nhập của chủ sở hữu

bị đánh thuế 2 lần

Công ty

trách nhiệm hữu hạn

 Trách nhiệm của chủ sở hữu đối với các nghĩa vụ tài chính (các khoản nợ) của doanh nghiệp là hữu hạn

 Chủ sở hữu có thể dễ dàng rút vốn khỏi doanh nghiệp hoặc chuyển nhượng quyền sở hữu doanh nghiệp

 Có khả năng huy động vốn lớn Được phát hành trái phiếu để huy động vốn

 Thời gian hoạt động không bị giới hạn bởi tuổi thọ của chủ sở hữu

 Chứa đựng tiềm năng mâu thuẫn cá nhân và quyền lực giữa những người chủ sở

hữu (Công ty TNHH 2 thành viên trở lên)

 Thu nhập của chủ sở hữu

 Không được phát hành cổ phiếu để huy động vốn

 Có tư cách pháp nhân

 Chủ sở hữu có thể

là cá nhân hoặc tổ chức có tư cách pháp nhân

 Số lượng chủ sở hữu tối đa là 50

Công ty

cổ phần

 Trách nhiệm của chủ sở hữu đối với các nghĩa vụ tài chính (các khoản nợ) của doanh nghiệp là hữu hạn

 Chủ sở hữu có thể dễ dàng rút vốn khỏi doanh nghiệp hoặc chuyển nhượng quyền sở hữu doanh nghiệp

 Có khả năng huy động vốn lớn Có thể phát hành chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) để huy động vốn

 Có khả năng huy động được kỹ năng, chuyên môn, tri thức của nhiều người

 Thời gian hoạt động không bị giới hạn bởi tuổi thọ của chủ sở hữu

 Chứa đựng tiềm năng mâu thuẫn cá nhân và quyền lực giữa những người chủ

sở hữu

 Những người chủ sở hữu sáng lập phải đối mặt với nguy cơ mất khả năng kiểm soát và quản lý doanh nghiệp

 Thủ tục thành lập phức tạp

và tốn kém

 Bị chi phối bởi những quy định pháp lý và hành chính nghiêm ngặt từ phía nhà nước

 Thu nhập của chủ sở hữu

bị đánh thuế 2 lần

 Tốn kém chi phí trong vận hành và tổ chức hơn

so với các loại hình doanh nghiệp khác

 Khó duy trì được bí mật trong kinh doanh

 Có tư cách pháp nhân

 Số lượng chủ sở hữu tối thiểu là 3

 Chủ sở hữu có thể

là cá nhân hoặc tổ chức có tư cách pháp nhân

1.1.2 Môi trường hoạt động của doanh nghiệp

Doanh nghiệp tồn tại và phát triển trong một môi

trường hoạt động nhất định Môi trường hoạt động

của doanh nghiệp có thể hiểu là một tập hợp bao

gồm tất cả các nhân tố hoặc yếu tố khách quan có

ảnh hưởng tới hoạt động của doanh nghiệp Môi

trường hoạt động của doanh nghiệp có cấu trúc rất

phức tạp (nó không chỉ gồm các điều kiện kinh tế,

mà còn bao gồm cả những điều kiện về tự nhiên, văn

hóa – xã hội, chính trị, công nghệ…) và đặc biệt, các nhà quản trị cần phải ý thức được rằng môi trường hoạt động của doanh nghiệp luôn luôn thay đổi, nhiều khi biến động rất khó lường

Ứng với các trạng thái khác nhau của môi trường hoạt động, doanh nghiệp có thể có các thuận lợi và khó khăn khác nhau liên quan đến các vấn đề về lựa chọn và quyết định đầu tư, huy động vốn, việc tạo dựng các mối quan hệ kinh tế tốt đẹp với các nhà cung cấp và với các khách hàng, việc tìm kiếm nguồn lao động… Trong quá trình quản trị doanh nghiệp, việc nhận thức và phân tích được các nhân tố thuộc về môi trường hoạt động sẽ tạo điều kiện cho các nhà quản trị tổ chức và điều hành các hoạt động nói chung và hoạt động tài chính nói riêng của doanh nghiệp được tốt hơn, phù hợp hơn với từng giai đoạn phát triển của nền kinh tế – xã hội

Dưới đây là một số nhân tố môi trường có ảnh hưởng rõ rệt tới sự hoạt động của doanh nghiệp:

 Cơ sở hạ tầng của nền kinh tế (như hệ thống giao thông, bến bãi kho tàng, thông tin liên lạc, điện, nước…): Cơ sở hạ tầng của nền kinh tế tạo nên nền móng cho

mọi hoạt động của nền kinh tế nói chung và của các doanh nghiệp nói riêng Nếu

cơ sở hạ tầng tốt thì sẽ giảm bớt được nhu cầu về vốn đầu tư cho doanh nghiệp trong việc xây dựng và ổn định cơ sở vật chất, đồng thời tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiết kiệm được các chi phí về vận tải, lưu kho lưu bãi, liên lạc… tránh được các tổn

thất do thiếu điện, mất nước hoặc chậm trễ trong quá trình chuyển hàng…

 Sự phát triển của khoa học kỹ thuật và công

nghệ: Để hoạt động thuận lợi, doanh nghiệp cần

phải có các trang thiết bị sản suất hiện đại và phù hợp, kèm theo đó là các công nghệ tiên tiến

Do đó, có thể nói, tiến bộ khoa học kỹ thuật và

công nghệ sẽ tạo ra và củng cố tiền đề vật chất

cho hoạt động của doanh nghiệp Sự phát triển của khoa học kỹ thuật và công nghệ là yếu tố quan trọng góp phần làm thay đổi phương hướng sản xuất, làm xuất hiện thêm nhiều các chủng loại máy móc, thiết bị, phương tiện kỹ thuật mới… từ đó, tạo ra những thay đổi mạnh mẽ trong quá trình sản xuất cũng như bán hàng, đồng thời cũng gây ra các ảnh hưởng nhất định đến các quyết định tài chính mà đặc biệt là

quyết định về đầu tư của doanh nghiệp

 Chính sách của Nhà nước: Doanh nghiệp là đối tượng quản lý của Nhà nước, là

“tế bào” của nền kinh tế xã hội Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp phải chịu

sự điều tiết đến từ rất nhiều các chính sách kinh tế và tài chính khác nhau mà Nhà nước ban hành (ví dụ chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, chính sách thuế, chính sách tỷ giá, chính sách khuyến khích đầu tư…) Việc Nhà nước ban hành mới hoặc điều chỉnh các chính sách sẵn có, bên cạnh việc tạo ra các ảnh hưởng tới chất lượng các mặt hoạt động hiện tại của doanh nghiệp (hoạt động bán hàng, hoạt động xuất nhập khẩu…), nó còn làm xuất hiện những thời cơ và chướng ngại mới,

“thử thách” khả năng “thay đổi để thích nghi” của doanh nghiệp Do đó, việc nắm bắt nhanh nhạy các chính sách quản lý của Nhà nước là một trong các tiền đề quan

trọng góp phần định hướng đúng đắn cho sự phát triển của doanh nghiệp

 Tình trạng của nền kinh tế: Đây chính là bối cảnh hoạt động cụ thể doanh

nghiệp Một nền kinh tế đang trong quá trình tăng trưởng sẽ có nhiều cơ hội cho doanh nghiệp đầu tư phát triển Ngược lại, trong nền kinh tế suy thoái, không những khó có thể tìm được cơ hội tốt để đầu tư, doanh nhiệp còn phải đối mặt với rất nhiều

áp lực tới từ việc tiêu thụ đình đốn, giảm quy mô kinh doanh, thu nợ khó khăn

 Lãi suất thị trường: Một mặt, lãi suất thị trường ảnh hưởng tới chi phí vốn, từ đó,

tác động đến khả năng huy động vốn cũng như khả năng tiếp cận các cơ hội đầu tư của doanh nghiệp Mặt khác, lãi suất thị trường còn ảnh hưởng đến tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, cụ thể: Khi lãi suất thị trường tăng cao, ngoài việc chi phí lãi vay tăng lên làm giảm lợi nhuận, người ta còn có xu hướng tiêu dùng ít đi và tiết kiệm nhiều hơn, điều đó tác động tiêu cực đến việc doanh nghiệp tiêu thụ sản phẩm

 Lạm phát: Trong điều kiện nền kinh tế có lạm phát cao, cả giá cả yếu tố đầu vào

và đầu ra đều tăng, gây khó khăn cho cả hai khâu mua sắm vật tư và tiêu thụ sản phẩm, khiến tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp xấu đi Bên cạnh đó,

tỷ lệ lạm phát cao còn đẩy nhu cầu vốn kinh doanh tăng lên, ảnh hưởng đến kế hoạch đầu tư ban đầu của doanh nghiệp

 Mức độ cạnh tranh trong ngành: Doanh

nghiệp, với sức ép của thị trường cạnh tranh, phải chuyển dần từ chiến lược trọng cung cổ điển sang chiến lược trọng cầu hiện đại Ngày nay, trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp phải thường xuyên cân nhắc đến các đòi hỏi ngày càng cao của khách hàng về chất lượng, mẫu mã, giá cả hàng hoá, chất lượng dịch vụ…

nhằm kịp thời đưa ra các cải cách, đổi mới trong việc sản xuất và tiêu thụ sản phẩm, nhằm đảm bảo cho hoạt động của doanh nghiệp có hiệu quả và chất lượng cao… Thực tế đã chỉ ra rằng: Càng những ngành, những lĩnh vực có mức độ cạnh tranh cao, doanh nghiệp càng cần phải đầu tư nhiều hơn và thường xuyên hơn cho việc đổi mới trang thiết bị, công nghệ (giúp nâng cao sản lượng và chất lượng sản phẩm), cho việc quảng cáo, tiếp thị (giúp thúc đẩy tiêu thụ hàng hóa)…

 Thị trường tài chính và hệ thống các trung gian tài chính: Hoạt động của

doanh nghiệp gắn liền với thị trường tài chính và các trung gian tài chính Sự phát

triển của thị trường tài chính làm đa dạng hóa không chỉ các công cụ và các phương thức huy động vốn, mà còn cả các tài sản tài chính để doanh nghiệp có thể tạm thời đầu tư số tiền nhàn rỗi với hy vọng gia tăng mức sinh lời của đồng vốn

Sự lớn mạnh của các trung gian tài chính sẽ cung cấp các dịch vụ tài chính ngày càng chất lượng và phong phú hơn cho doanh nghiệp Ngoài ra, sự cạnh tranh lành mạnh giữa các trung gian tài chính còn tạo điều kiện tốt hơn cho doanh nghiệp trong việc tiếp cận và sử dụng các nguồn vốn tín dụng với chi phí rẻ

Tóm lại, môi trường hoạt độngcủa doanh nghiệp là một môi trường cực kỳ phức tạp

và luôn luôn biến động, nên khi xem xét các tác động của môi trường hoạt động, cần

phải có quan điểm “động”– tức là phải thấy được xu thế vận động của các nhân tố cụ

thể, như: sự phát triển của công nghệ trong tương lai, các chính sách kinh tế và tài chính sắp tới, các thay đổi về cơ sở hạ tầng, xu thế phát triển của nền kinh tế, lãi suất thị trường, lạm phát, mức độ cạnh tranh… trong tương lai Hơn nữa, còn phải xem xét

chúng trên quan điểm “mở”, tức là, phải xem xét các vấn đề này ở cả quy mô khu vực

và quốc tế Hiện nay, quá trình toàn cầu hóa đang diễn ra mạnh mẽ, những biến động lớn về kinh tế trong khu vực và trên thế giới sẽ rất mau lẹ ảnh hưởng đến nền kinh tế

và hoạt động kinh doanh của một quốc gia

Có thể nói, tất cả các thay đổi ở môi trường kinh doanh đều nhanh chóng ảnh hưởng

tới các hoạt động cụ thể của doanh nghiệp Vì vậy để phát triển, từng doanh nghiệp

phải dự đoán được các thay đổi của môi trường, làm chủ được tình thế, từ đó có các

hướng đầu tư mới; có cách tiếp cận và huy động vốn mới; chi thỏa đáng hơn cho đổi

mới công nghệ, quảng cáo, tư vấn, mở rộng thị trường…; và trên hết là tổ chức được

các hoạt động tài chính phù hợp, tận dụng tốt nhất các điều kiện hiện có và diễn biến trong tương lai Có như vậy mới thực sự tạo ra một doanh nghiệp vững mạnh, làm ăn

luôn đạt hiệu quả cao và phát triển không ngừng

Tài chính doanh nghiệp được hiểu là những quan hệ giá trị giữa doanh nghiệp với các chủ thể trong nền kinh tế Các quan hệ tài chính doanh nghiệp chủ yếu bao gồm:

 Quan hệ tài chính giữa doanh nghiệp với Nhà nước

Thể hiện rõ nhất ở chỗ mọi doanh nghiệp đều

phải thực hiện các nghĩa vụ tài chính đối với

Nhà nước, như nộp các khoản thuế, phí, lệ phí

vào ngân sách… Đây là phần lợi ích cơ bản doanh nghiệp mang lại cho nhà nước, là nguồn thu chính của ngân sách nhà nước, nhưng các khoản này làm cho lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp giảm rõ rệt so với lợi nhuận trước thuế Bù lại, nhà nước thực hiện quản lý hoạt động doanh nghiệp ở tầm vĩ mô; tạo điều kiện và đảm bảo cho họ được hoạt

động bình thường, công bằng với các tổ chức kinh tế, xã hội khác

Đối với nhiều doanh nghiệp, nhất là doanh nghiệp nhà nước hoặc các doanh

nghiệp công ích, nhà nước thường là người đầu tư vốn ban đầu, hoặc cấp vốn bổ

sung cho doanh nghiệp bằng nhiều hình thức khác nhau

 Quan hệ tài chính giữa doanh nghiệp với thị trường tài chính

Trọng tâm của mối quan hệ này tập trung ở phương diện doanh nghiệp tìm kiếm

các nguồn tài trợ Thông qua thị trường tài chính, doanh nghiệp có thể vay ngắn

hạn để đáp ứng các nhu cầu vốn tạm thời; nhưng cũng có thể nhờ thị trường này

để vay dài hạn, phát hành cổ phiếu, trái phiếu để đáp ứng các nhu cầu vốn dài hạn

Có thể nói, mối quan hệ này ảnh hưởng trực tiếp tới việc tạo vốn và bổ sung vốn

đáp ứng các nhu cầu đầu tư khác nhau của doanh nghiệp, và đây chính là mối quan

hệ tài chính cơ sở nhất, đặt nền móng cho sự hình thành và phát triển của rất nhiều mối quan hệ tài chính doanh nghiệp khác (như quan hệ tài chính về thanh toán tiền hàng giữa doanh nghiệp với nhà cung cấp hoặc với khách hàng, quan hệ về thuế với Nhà nước…) Biểu hiện chủ yếu của quan hệ này là các dòng tiền đi vào doanh nghiệp khi doanh nghiệp chuẩn bị triển khai hoặc mở rộng các dự án đầu tư của mình; nhưng sau đó, đến từng thời điểm nhất định, doanh nghiệp phải hoàn trả gốc vay và lãi vay cho ngân hàng; thanh toán trái tức và mệnh giá trái phiếu cho trái chủ; trả lãi cổ phần cho các cổ đông Chính các dòng tiền đi ra tại các thời điểm sau này này đã buộc doanh nghiệp phải sử dụng có hiệu quả và thật tiết kiệm các dòng tiền vào lúc trước huy động được từ thị trường tài chính

Ngoài ra, doanh nghiệp có thể gửi các khoản tiền tạm thời nhàn rỗi vào ngân hàng,

có thể tham gia đầu tư cổ phiếu, trái phiếu bằng các khoản tiền tạm thời chưa sử

dụng – từ đó giúp tiết kiệm chi phí cơ hội của tiền mặt tồn quỹ, nâng cao suất sinh

lợi của đồng vốn

 Quan hệ giữa doanh nghiệp với các thị trường khác

Ngoài thị trường tài chính, quá trình hoạt động của doanh nghiệp còn gắn bó chặt chẽ với các thị trường khác như thị trường hàng hoá, dịch vụ, thị trường sức lao động Đó chính là những thị trường mà tại đó, doanh nghiệp tiến hành mua sắm nguyên nhiên vật liệu, máy móc, thiết bị, thuê dịch vụ tư vấn, tìm kiếm lao động… hoặc tiêu thụ sản phẩm đầu ra Đặc biệt, thông qua thị trường sản phẩm, doanh nghiệp có thể xác định được nhu cầu hàng hoá và dịch vụ cần thiết cung ứng Trên

cơ sở đó, doanh nghiệp hoạch định ngân sách đầu tư, kế hoạch sản xuất, tiêu thụ nhằm thoả mãn nhu cầu thị trường

Các quan hệ tài chính giữa doanh nghiệp với các thị trường này được thể hiện

trong việc thanh toán, thưởng phạt vật chất khi doanh nghiệp và các chủ thể kinh

tế khác cung cấp hàng hóa, dịch vụ cho nhau Một điểm cần lưu ý là thông thường,

đi kèm với các quan hệ tài chính này là sự hình thành của các dòng vật chất và dòng tiền đối trọng

 Quan hệ trong nội bộ doanh nghiệp

Đây là mối quan hệ thanh toán giữa các bộ phận nội bộ doanh nghiệp trong hoạt động kinh doanh, trong việc hình thành và sử dụng các quỹ của doanh nghiệp, cũng như khi phân phối kết quả kinh doanh và thực hiện hạch toán nội bộ doanh nghiệp

Như đã phân tích lúc trước, tài chính doanh nghiệp được hiểu là những quan hệ giá trị giữa doanh nghiệp với các chủ thể trong nền kinh tế Trong thực tiễn hoạt động của

doanh nghiệp, các mối quan hệ này phát sinh rất đa dạng và phức tạp Nếu như doanh nghiệp của chúng ta mà bỏ mặc hoặc không quan tâm đầy đủ đến các mối quan hệ tài chính ấy, để cho chúng tự do hình thành, tự do phát triển, điều này sẽ gây ra những ảnh hưởng rất tiêu cực đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, đặc biệt là trong dài hạn Doanh nghiệp muốn phát triển bền vững, và thỏa mãn được yêu cầu của các chủ sở hữu, nhất thiết đòi hỏi doanh nghiệp phải quản lý được thật tốt các mối quan hệ tài chính doanh nghiệp của mình, định hướng cho sự hình thành và phát triển của chúng phù hợp với từng điều kiện cụ thể của doanh nghiệp Từ đấy, nảy sinh ra công tác “Quản lý tài chính”

Quản lý tài chính được hiểu là sự tác động có chủ đích của nhà quản lý tới các quan hệ tài chính của doanh nghiệp Quản lý tài chính được thực hiện thông qua một

cơ chế Đó là cơ chế quản lý tài chính doanh nghiệp Cơ chế quản lý tài chính doanh nghiệp được hiểu là tổng thể các phương pháp, các hình thức, các công cụ được vận dụng để quản lý các quan hệ tài chính của doanh nghiệp trong những điều kiện cụ thể nhằm đạt được những mục tiêu nhất định Nội dung chủ yếu của cơ chế quản lý tài chính doanh nghiệp bao gồm: cơ chế quản lý tài sản; cơ chế huy động vốn; cơ chế quản lý doanh thu, chi phí và lợi nhuận; cơ chế kiểm soát tài chính của doanh nghiệp Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp phải xử lý các quan hệ tài chính thông qua việc giải quyết ba vấn đề quan trọng sau đây:

Thứ nhất, doanh nghiệp nên đầu tư dài hạn vào đâu và bao nhiêu cho phù hợp với

loại hình sản xuất kinh doanh của mình?

Thứ hai, nguồn vốn đầu tư mà doanh nghiệp có thể khai thác là nguồn nào?

Thứ ba, doanh nghiệp nên quản lý các hoạt động tài chính hàng ngày như thế nào (ví

dụ: việc thu tiền từ khách hàng và trả tiền cho nhà cung cấp)?

Ba vấn đề trên không phải là tất cả mọi vấn đề về tài chính doanh nghiệp, nhưng chúng chính là ba vấn đề lớn nhất và quan trọng nhất Việc nghiên cứu tài chính doanh nghiệp chính là để tìm ra cách thức giải quyết ba vấn đề đó

Vấn đề thứ nhất liên quan đến công tác quản lý đầu

tư dài hạn trong tổng thể các hoạt động quản lý tài

chính của doanh nghiệp Hệ quả của việc giải quyết

vấn đề thứ nhất chính là các quyết định được đưa ra

liên quan tới việc lựa chọn các dự án đầu tư, việc

mua sắm mới máy móc, thiết bị, thay thế dây

chuyền sản xuất cũ bằng các dây chuyền sản xuất

mới, đầu từ nhà xưởng… Từ đó, có thể thấy, vấn đề

thứ nhất này liên quan đến sự hoạt động của doanh

nghiệp trong dài hạn Việc giải quyết tốt vấn đề ấy sẽ góp phần tạo ra nền móng vững chắc cho sự phát triển của doanh nghiệp trong tương lai

Vấn đề thứ hai liên quan đến công tác quản lý về huy động vốn Thực chất của vấn đề

này chính là việc doanh nghiệp nghiên cứu tìm hiểu xem: để có đủ số vốn cần thiết đáp ứng các nhu cầu đầu tư của mình, doanh nghiệp nên tìm đến các nguồn tài trợ nào,

sử dụng phương thức và công cụ huy động vốn gì, cụ thể như: vay nợ ngân hàng hay huy động chủ sở hữu góp thêm vốn, phát hành trái phiếu hay phát hành cổ phiếu, mua

hay thuê tài sản, quan hệ cơ cấu giữa nợ và vốn chủ sở hữu như thế nào là hợp lý… Yêu cầu đối với việc giải quyết vấn đề thứ hai, hay nói cách khác là yêu cầu đối với công tác quản lý về huy động vốn của doanh nghiệp, đó là phải tạo lập được cho doanh nghiệp một lượng vốn vừa đủ để đáp ứng nhu cầu đầu tư, đồng thời, số vốn ấy lại phải

có chi phí rẻ nhất có thể, cùng với các điều khoản đi kèm có lợi cho doanh nghiệp

Vấn đề thứ ba liên quan đến công tác quản lý tài sản lưu động Giải quyết vấn đề thứ

ba này đòi hỏi doanh nghiệp phải làm rõ được các vấn đề cụ thể sau: Doanh nghiệp nên nắm giữ bao nhiêu tiền và dự trữ (vật tư, hàng hóa)? Doanh nghiệp có nên bán chịu không? Nếu bán chịu thì nên bán với thời hạn ra sao? Mua chịu hay vay ngắn hạn

và trả tiền ngay? Nếu vay ngắn hạn thì doanh nghiệp nên vay ở đâu và nên vay như thế nào?… Trên thực tế, vấn đề thứ ba này gắn liền với các dòng tiền nhập quỹ và dòng tiền xuất quỹ, việc xử lý tốt vấn đề thứ ba, hay, việc quản lý tài sản lưu động được tổ chức thực hiện có chất lượng, sẽ tạo ra tiền đề vững chắc cho sự tồn tại của doanh nghiệp trong ngắn hạn, vì khi đó các nhu cầu chi tiêu thường nhật đều được đáp ứng, khả năng chi trả của doanh nghiệp cũng được đảm bảo

Một doanh nghiệp tồn tại và phát triển vì nhiều mục

tiêu khác nhau như: tối đa hoá lợi nhuận, tối đa hoá

doanh thu trong ràng buộc tối đa hoá lợi nhuận, tối

đa hoá hoạt động hữu ích của các nhà lãnh đạo

doanh nghiệp, đảm bảo phúc lợi cho người lao

động… song tất cả các mục tiêu cụ thể đó đều nhằm

tới mục tiêu bao trùm nhất là tối đa hoá giá trị tài

sản cho các chủ sở hữu Bởi lẽ, một doanh nghiệp

phải thuộc về các chủ sở hữu nhất định, các chủ sở

hữu luôn mong muốn được nhìn thấy giá trị đầu tư

của họ tăng lên Bên cạnh đó, việc doanh nghiệp đặt ra mục tiêu “gia tăng giá trị tài sản cho những người chủ sở hữu”, cũng có nghĩa là doanh nghiệp phải tiến hành cân nhắc, đánh giá sự tác động của yếu tố thời gian, rủi ro và rất nhiều các yếu tố phức tạp khác lên quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Nói cách khác, để đạt được mục tiêu “tối đa hóa giá trị tài sản cho các chủ sở hữu”, doanh nghiệp cần xem xét quá trình kinh doanh của mình trong mối quan hệ với rất nhiều các vấn đề khác nhau xuất hiện trong thực tiễn hoạt động

Các quyết định tài chính trong doanh nghiệp: quyết định đầu tư, quyết định huy động vốn, quyết định về phân phối, quyết định ngân quỹ… có mối liên hệ chặt chẽ với nhau Trong quản lý tài chính, nhà quản lý cần phải cân nhắc tới các yếu tố bên trong

và các yếu tố bên ngoài để đưa ra các quyết định tài chính hợp lý, nhằm gia tăng giá trị tài sản cho các chủ sở hữu, phù hợp với lợi ích của chủ sở hữu

Suy ngẫm: Tại sao “Tối đa hóa lợi nhuận” không được xem là mục tiêu bao trùm nhất của hoạt động quản lý tài chính doanh nghiệp?

Tối đa hóa lợi nhuận hàm ý nhấn mạnh việc sử dụng có hiệu quả các nguồn lực để tạo

ra nhiều của cải vật chất hơn cho doanh nghiệp Để đạt được mục tiêu này, doanh nghiệp thường cố gắng tiết kiệm chi phí, hạ giá thành sản phẩm, song song với nỗ lực thúc đẩy tiêu thụ, gia tăng doanh thu

Hầu hết các doanh nghiệp trong quá trình hoạt động đều có mong muốn làm ra càng nhiều lợi nhuận càng tốt Tuy nhiên, việc sử dụng mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận để định hướng cho sự phát triển của doanh nghiệp lại không phải là một công việc dễ dàng Lý do là: mục tiêu này chưa xem xét đến rất nhiều các yếu tố phức tạp xuất hiện trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp, ví dụ yếu tố thời gian, yếu tố rủi ro, khả năng chi trả… như chúng ta sẽ xem xét ở phần sau

Giá trị của tiền không ngừng thay đổi theo thời

gian Cụ thể: giá trị của một đồng ngày hôm nay

luôn luôn lớn hơn giá trị của một đồng trong

tương lai Giá trị của tiền không ngừng giảm xuống

theo thời gian là do sự tác động của hai nhân tố: lạm

phát và chi phí cơ hội của việc nắm giữ tiền

Thông thường, trong suốt vòng đời của một dự án

đầu tư, có thể có sự xuất hiện của rất nhiều các dòng tiền đi vào hoặc đi ra khỏi doanh nghiệp mà thời điểm phát sinh các dòng tiền đó lại không đồng nhất với nhau Việc ra các quyết định tài chính dựa thuần túy trên số liệu tại thời điểm phát sinh của các món tiền ấy nhiều khả năng sẽ không mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp

Ví dụ: Doanh nghiệp đang xem xét một khoản đầu tư có thời hạn 1 năm, số vốn cần

thiết phải bỏ ra tại thời điểm đầu tiên là 100 triệu đồng, khoản đầu tư ấy nếu như được lựa chọn sẽ mang lại cho doanh nghiệp số tiền là 105 triệu đồng vào thời điểm sau 1 năm Nếu doanh nghiệp đánh giá rằng: “Lợi ích nhận được là 105 triệu đồng, lớn hơn chi phí bỏ ra là 100 triệu đồng, dự án có lãi và nên được đầu tư”, thì việc lựa chọn này chưa chắc đã thực sự có lợi cho doanh nghiệp Giả định: Lãi suất tiền gửi ngân hàng hiện tại là 10%/năm, thì rõ ràng, gửi tiền vào ngân hàng sẽ có lợi hơn cho doanh nghiệp Trong quá trình xem xét, cân nhắc một dự án đầu tư, để đảm bảo chất lượng của kết luận đánh giá, đòi hỏi doanh nghiệp phải tiến hành quy đổi, đưa các khoản tiền phát sinh tại các thời điểm khác nhau của dự án về cùng một thời điểm (thường là thời điểm hiện tại), rồi sau đó, mới tiến hành tính toán giá trị lợi ích thu được cũng như giá trị chi phí bỏ ra trên cơ sở số liệu sau quy đổi của các món tiền ấy Các quyết định tài chính được rút ra sau những công việc như vậy mới thực sự có ý nghĩa về mặt kinh tế

và đảm bảo được cho sự đầu tư có lãi của doanh nghiệp Trong quá trình quy đổi giá trị của tiền theo thời gian, chi phí cơ hội của vốn được sử dụng như là tỷ suất chiết khấu

Tiếp nối ví dụ vừa trên: Chi phí cơ hội của vốn trong trường hợp này là 10%/năm

(chính là tỷ suất sinh lời mà doanh nghiệp có thể kiếm được từ việc gửi tiền vào ngân hàng) Sử dụng 10% làm tỷ suất chiết khấu, ta có: Giá trị quy đổi về thời điểm hiện tại của khoản tiền 105 triệu đồng có thể nhận được sau một năm là: 105/(1 + 10%) = 95,45 triệu đồng, con số này nhỏ hơn con số 100 triệu đồng chi phí phải bỏ ra ở thời điểm hiện tại Như vậy, khoản đầu tư đang xem xét là không có lãi và doanh nghiệp không nên đầu tư

Trong điều kiện tỷ suất chiết khấu đã được xác định (giả định là k), giá trị của một món tiền A bất kỳ theo thời gian sẽ biến đổi theo sơ đồ sau:

Ví dụ: Ông bạn cho bạn một món tiền Bạn có thể lựa chọn một trong 3 cách nhận

tiền sau: (1) nhận 1.000 USD ngay bây giờ, (2) nhận 12.000 USD vào thời điểm 12 tháng sau, (3) nhận 25.000 USD vào thời điểm 25 tháng sau Giả sử bạn có thể kiếm được tỷ suất sinh lời là 11 %/tháng trên số tiền nhận được Hỏi: Bạn nên chọn cách nhận tiền nào? Tại sao?

Trả lời

Người đó có thể kiếm được tỷ suất sinh lời là 11 %/tháng trên số tiền nhận được

→ chọn 11%/tháng làm tỷ suất chiết khấu để tính giá trị theo thời gian của các món tiền mà người đó có thể nhận được

Giá trị hiện tại của món tiền 12.000 USD là: 12.000/(1+11%)12 = 3.430,09 USD Giá trị hiện tại của món tiền 25.000 USD là: 25.000/(1+11%)25 = 1.840,20 USD

→ chọn cách nhận tiền thứ 2

Trong thực tế, do việc doanh nghiệp của chúng ta rất hiếm khi thu tiền hoặc chi tiền ngay một lần toàn bộ, thay vào đó, các hoạt động thu chi thường diễn ra theo một “tiến độ” nhất định, thế nên, sơ đồ dòng tiền mà doanh nghiệp hay phải đương đầu ít khi tồn tại dưới dạng món tiền đơn như ở phần lý thuyết vừa trên, mà thường tồn tại dưới dạng một chuỗi tiền tệ

Chuỗi tiền tệ được hiểu là một tập hợp gồm nhiều món tiền đơn phát sinh tại những thời điểm khác nhau theo trục thời gian nhưng lại có mối quan hệ mật thiết với nhau Giá trị của chuỗi tiền tệ tại một thời điểm được định nghĩa là tổng giá trị tại thời điểm

đó của tất cả các món tiền đơn thuộc chuỗi Trong nghiên cứu, người ta thường chia

chuỗi tiền tệ ra thành hai loại, là chuỗi tiền tệ cuối kỳ (chuỗi tiền tệ mà thời điểm phát

sinh các món tiền đơn là ở cuối mỗi kỳ) và chuỗi tiền tệ đầu kỳ (chuỗi tiền tệ mà thời điểm phát sinh các món tiền đơn là ở đầu mỗi kỳ)

Hình vẽ dưới đây thể hiện giá trị hiện tại (Present value – PV) và giá trị tương lai (Future value – FV) của chuỗi tiền tệ cuối kỳ: