Quản trị tài chính

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I CÁC KHÁI NIỆM I Các khái niệm Tài II Mục tiêu Quản trị tài Tài doanh nghiệp Quản trị tài doanh nghiệp III Nội dung Quản trị tài IV Các nguyên tắc Quản trị tài V Các nhân tố ảnh hưởng đến quản trị tài doanh nghiệp Các loại hình doanh nghiệp chủ yếu • Khái niệm DN (Theo Luật DN 2014): Doanh nghiệp tổ chức có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch, đăng ký thành lập theo quy định pháp luật nhằm mục đích kinh doanh -Doanh nghiệp tư nhân Doanh nghiệp chủ sở hữu - Công ty TNHH thành viên - Công ty TNHH từ thành viên trở lên Doanh nghiệp nhiều chủ sở hữu - Công ty cổ phần - Công ty hợp danh I CÁC KHÁI NIỆM ThS Nguyễn Thanh Huyền I CÁC KHÁI NIỆM Tài Tài Tài mơn khoa học liên quan đến: Tài nghiên cứu cách thức mà chủ thể kinh tế huy động, phân bổ sử dụng nguồn vốn theo thời gian, có tính đến rủi ro liên quan - Các lý thuyết kinh tế vi mô, vĩ mơ - Kế tốn - Luật - Quản trị doanh nghiệp I CÁC KHÁI NIỆM Quá trình tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ trình phát sinh quan hệ kinh tế hình thức giá trị Tài cơng (NSNN) Các quan hệ tài chủ yếu bao gồm: Doanh nghiệp với: Thị trường tài Tài doanh nghiệp Nhà nước, Tổ chức tài chính, Tổ chức XH, Nhà cung cấp, Khách hang, Chủ sở hữu, người lao động Tài hộ gia đình I CÁC KHÁI NIỆM I CÁC KHÁI NIỆM Tài doanh nghiệp Quản trị tài doanh nghiệp Quản trị tài doanh nghiệp việc lựa chọn định tài chính, tổ chức thực định nhằm đạt mục tiêu doanh nghiệp Tài doanh nghiệp trình tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ phát sinh trình họat động doanh nghiệp nhằm đạt tới mục tiêu doanh nghiệp 10 II Mục tiêu II Mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp tối đa lợi nhuận Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp  Tối đa hóa giá trị tài sản doanh nghiệp tối đa hóa vốn chủ sở hữu tối đa hóa giá trị thị trường vốn cổ phần doanh nghiệp Tối đa hóa lợi nhuận  Giá trị thị trường vốn cổ phẩn = (Giá thị trường/Cổ phiếu) x Tổng số cổ phiếu lưu hành Mục tiêu xã hội 11 12 II Mục tiêu II Mục tiêu Mục tiêu Ưu điểm Nhược điểm Tối đa hóa giá trị DN có phải tối đa hóa lợi nhuận? Tối đa hóa •Dễ tính tóan, ước lượng lợi nhuận •Dễ xem xét mối quan hệ định tài lợi nhuận Các vấn đề:  Tối đa hóa lợi nhuận năm nào? Cơng ty cắt giảm chi phí (đào tạo nhân viên, bảo dưỡng trang thiết bị…) để tăng lợi nhuận khơng?  Cơng ty tăng lợi nhuận tương lai việc giảm tỷ lệ chia cổ tức giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư không?  Phương pháp kế tốn khác tính tốn lợi nhuận kế tốn khác •Chú trọng mục tiêu ngắn hạn •Khơng tính đến yếu tố rủi ro •Khơng tính đến thời gian tiền tệ •Địi hỏi nguồn lực tức thời Tối đa hóa □Chú trọng đến mục tiêu dài □Khó mối giá trị DN hạn quan hệ định □Cân nhắc đến yếu tố rủi ro tài giá cổ phiếu □Cân nhắc đến yếu tố thời gian thu nhập 13 II Mục tiêu III Nội dung quản trị tài doanh nghiệp Các Mục tiêu xã hội (social responsibility) Mục tiêu xã hội có quán với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp?  Bảo vệ mơi trường  Bình đẳng giới  An toàn lao động  Đào tạo phát triển nhân viên  Phát triển cộng đồng… 15 III Nội dung quản trị tài doanh nghiệp Quyết định tài dài hạn định tài  a.Quyết định đầu tư vốn chủ  b.Quyết định tài trợ vốn yếu  c.Quyết định phân phối lợi nhuận DN Quyết định tài ngắn hạn  a.Quyết định dự trữ vốn tiền  b.Quyết định nợ phải thu  c.Quyết định chiết khấu toán  d.Quyết định dự trữ vốn tồn kho  e.Quyết định tài ngắn hạn khác như: trích lập dự phòng, khấu hao…  Quyết định tài trợ: Huy động vốn dài hạn cho hoạt động SX-KD DN Nợ ngắn hạn TSLĐ Tài sản dài hạn TSCĐ 16 III Nội dung quản trị tài doanh nghiệp Quyết định đầu tư dài hạn: xây dựng, đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư Tài sản ngắn hạn TSLĐ 14 Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn VCSH TSCĐ 17 Nợ dài hạn VCSH 18 Vai trò quản trị tài doanh nghiệp III Nội dung quản trị tài doanh nghiệp Quyết định tài ngắn hạn (Quản trị vốn lưu động): Giám sát, kiểm tra chặt chẽ họat động tài hàng ngày TSLĐ Nợ ngắn hạn TSCĐ Nợ dài hạn VCSH 1 Huy động vốn đảm bảo cho hoạt động doanh nghiệp diễn bình thường liên tục 2 Tổ chức sử dụng vốn tiết kiệm, hiệu quả, góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 3 Kiểm tra, giám sát cách toàn diện mặt hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 19 IV Các nguyên tắc quản trị tài 20 IV Các nguyên tắc quản trị tài Đánh đổi rủi ro lợi nhuận Giá trị thời gian tiền tệ Tác động thuế Tiền mặt (Cash is King) Sinh lời Thị trường hiệu Gắn kết lợi ích nhà quản lý chủ sở hữu Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận kỳ vọng • Dự án đầu tư có rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng cao • Muốn có lợi nhuận cao DN phải chấp nhận rủi ro cao 21 IV Các nguyên tắc quản trị tài 22 IV Các nguyên tắc quản trị tài Tác động thuế Giá trị thời gian tiền tệ  Một đồng có giá trị đồng tương lai   áp dụng việc chiết khấu dòng tiền để đánh giá dự án đầu tư, định giá cổ phiếu, trái phiếu, định giá doanh nghiệp… Khi định tài chính, doanh nghiệp phải tính đến yếu tố tiết kiệm thuế Các khoản tiết kiệm thuế là: Khấu hao: Thu nhập chịu thuế tính doanh thu trừ khoản chi phí, có khấu hao Chi phí lãi vay: doanh nghiệp phép khấu trừ chi phí lãi vay tính thu nhập chịu thuế 23 24 IV Các nguyên tắc quản trị tài IV Các nguyên tắc quản trị tài Tác động thuế Tác động thuế Ví dụ: Doanh nghiệp A cân nhắc huy động vốn cho dự án đầu tư có quy mơ 2.000 triệu đồng Phương án 1: Tài trợ 100% vốn chủ sở hữu Phương án 2: Tài trợ 50% vốn vay với lãi suất 10%/năm, 50% vốn chủ sở hữu Các tiêu Doanh thu Chi phí khơng kể lãi vay Phương án Phương án 3.000 2.000 3.000 2.000 Lãi vay (10%) Thu nhập trước thuế Thuế TNDN (20%) Thu nhập sau thuế 25 IV Các nguyên tắc quản trị tài IV Các nguyên tắc quản trị tài Tác động thuế Các tiêu 26 3.Tác động thuế Phương án Doanh thu Chi phí khơng kể lãi vay Lãi vay (10%) Thu nhập trước thuế Thuế TNDN (20%) Thu nhập sau thuế Phương án 3.000 2.000 3.000 2.000 1.000 200 800 100 900 180 720 Kết luận: Với phương án tài trợ vốn vay, số thuế mà doanh nghiệp phải nộp thấp Khoản tiết kiệm thuế nhờ lãi vay (Tax Shield): = Lãi phải trả x Thuế suất =100x20%= 20 triệu đồng Tiết kiệm thuế 200-180= 20 triệu 27 IV Các nguyên tắc quản trị tài 28 IV Các nguyên tắc quản trị tài 4.Các nguyên tắc khác 4.Các nguyên tắc khác Nguyên tắc thị trường hiệu  Nguyên tắc tiền mặt Thị trường hiệu thị trường mà giá chứng khoán doanh nghiệp phản ánh đầy đủ thơng tin doanh nghiệp  Nguyên tắc sinh lợi  Nguyên tắc thị trường hiệu  Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý lợi ích chủ sở hữu Giá cổ phiếu phản ánh trung thực, xác giá trị doanh nghiệp định giá công  DN đánh lừa nhà đầu tư, nhà đầu tư lợi dụng để kiếm lời 29 30 IV Các nguyên tắc quản trị tài IV Các nguyên tắc quản trị tài Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Sự tách biệt việc sở hữu DN việc quản lý DN Thuận lợi: • Việc chuyển nhượng quyền sở hữu doanh nghiệp không ảnh hưởng đến họat động kinh doanh doanh nghiệp •Thuê nhà quản lý chuyên nghiệp đảm bảo thực mục tiêu DN Nhà quản lý Khó khăn: • Sự khác biệt mục tiêu, lợi ích nhà quản trị chủ sở hữu DN Chủ sở hữu Mục tiêu •Ngắn hạn: Tăng lương, • Dài hạn: tối đa hóa thưởng, Tối đa hóa lợi giá trị doanh nghiệp nhuận, Tăng thị phần… Biểu •Sử dụng nhiều lương bổng •Chây lười •Hành động lợi ích riêng •Chế độ lương bổng tiền, cổ phiếu •Quyền mua cổ phiếu •Quy định nắm giữ cổ phiếu 31 IV Các nguyên tắc quản trị tài 32 IV Các nguyên tắc quản trị tài Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Ví dụ: Một doanh nghiệp kinh doanh có lãi 100 USD lỗ 100 USD Tình 1: có chủ sở hữu A đồng thời nhà quản lý Tình 2: Chủ sở hữu A định bán 90% tỷ lệ sở hữu bên Trong tình huống, chủ sở hữu A nhà quản lý DN Trường hợp Lợi nhuận/thua lỗ Lãi (TH1) 100 Lỗ (TH1) (100) Tỷ lệ sở hữu CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH khác 33 IV Các nguyên tắc quản trị tài IV Các nguyên tắc quản trị tài Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Trường hợp Lợi nhuận/thua lỗ Tỷ lệ sở hữu CSH A Lãi (TH1) 100 Lỗ (TH1) (100) 34 Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH khác 100% 100 100% (100) 35 Trường hợp Lợi nhuận/thua lỗ Tỷ lệ sở hữu CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH khác Lãi (TH1) 100 Lỗ (TH1) (100) 100% 100 100% (100) Lãi (TH2) Lỗ (TH2) 100 (100) 36 IV Các nguyên tắc quản trị tài IV Các nguyên tắc quản trị tài Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Trường hợp Lợi nhuận/thua lỗ Tỷ lệ sở hữu CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH A Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ CSH khác Lãi (TH1) 100 Lỗ (TH1) (100) 100% 100 100% (100) Lãi (TH2) 100 10% 10 90 Lỗ (TH2) (100) 10% (10) (90) Kết luận:  Nếu nhà quản lý A sở hữu toàn doanh nghiệp, ông ta phải chịu toàn rủi ro với lãi, lỗ doanh nghiệp  Nếu bán cổ phần bên ngoài, tỷ lệ sở hữu nhà quản lý/chủ sở hữu A giảm, nỗ lực để tối đa hóa tài sản doanh nghiệp mang lại 10% thu nhập cho chủ sở hữu A Ngược lại, thua lỗ so việc định tài yếu kém, chủ sở hữu A phải chịu 10% mức thua lỗ 37 IV Các nguyên tắc quản trị tài 38 IV Các nguyên tắc quản trị tài Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Nguyên tắc gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu (Agency Problem) Ví dụ: Thù lao ơng Palmisano, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành tập đoàn IBM, năm 2003-2005 (Nguồn: IBM Notice of 2006 Annual Meeting and Proxy Statement) Làm để gắn kết lợi ích nhà quản lý với lợi ích doanh nghiệp? - Chế độ thù lao khuyến khích nhà quản lý nỗ lực cao - Kết hợp lợi ích ngắn hạn dài hạn Năm 2005 39 Thù lao hàng năm (USD) Thù lao dài hạn (USD) Salary Bonus Others Restricted stock award Stock option Others 1.680.000 5.175.000 103.302 990.674 230.325 4.241.981 104.406 250.000 1.676.480 11.037 250.000 769.095 2004 1.660.000 2003 1.550.000 5.175.000 5.400.000 40 a/- Tham gia đánh giá, lựa chọn định đầu tư Nội dung vấn đề Quản trị tài doanh nghiệp 41 42 b/-Xác định nhu cầu vốn, tổ chức huy động nguồn vốn để đáp ứng cho hoạt động doanh nghiệp c/- Sử dụng có hiệu số vốn có, quản lý chặt chẽ khoản thu, chi đảm bảo khả toán doanh nghiệp 43 d Thực tốt việc phân phối lợi nhuận, trích lập sử dụng quỹ DN 44 e Đảm bảo kiểm sốt thường xun tình hình hoạt động DN, định kỳ phân tích tài doanh nghiệp 45 f Thực kế hoạch hố tài 46 □TIẾP THEO 47 48 V Bộ máy quản trị tài DN Vị trí Giám đốc tài doanh nghiệp Cơ cấu tổ chức Hội Đồng Quản Trị Tổng Giám Đốc Giám Đốc Sản Xuất Giám Đốc Tài Chinh Trưởng Phịng Tài Chính Giám Đốc Marketing Kế Toán Trưởng 49 V Bộ máy quản trị tài DN 50 V Bộ máy quản trị tài DN Vai trị nhà quản trị tài (1) Nhà đầu tư (tài sản tài chính)  Hoạch định đầu tư vốn  Quản trị tiền mặt  Quản trị khoản phải thu  Phân chia cổ tức  Quan hệ với Ngân hàng  Quan hệ với nhà đầu tư  Quản trị bảo hiểm rủi ro (2) Nhà quản trị tài (4b) Trưởng phịng tài (treasurer) (4a) Họat động cơng ty (tài sản thực) (3) Ảnh hưởng tới quản lý TCDN Huy động vốn Sử dụng vốn Phân phối vốn, 51 V Bộ máy quản trị tài DN 52 Những nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Kế toán trưởng Kế tóan chi phí Quản trị chi phí Xử lý liệu Kiểm sóat nội Lập báo cáo tài Lập kế hoạch tài Báo cáo với quan Nhà nước Hình thức pháp lý tổ chức DN 53 Đặc điểm kinh tế kỹ thuật ngành kinh doanh Môi trường kinh doanh Hoạt động thị trường tài 54 VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN 1- Hình thức pháp lý tổ chức DN Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp 2014 số 68/2014/QH13) Các loại hình DN Doanh nghiệp tư nhân Cơng ty hợp danh, HTX Thành viên Công ty trách nhiệm hữu hạn Công ty cổ phần Chế độ trách Huy động nhiệm vốn Chia sẻ quyền kiểm sóat, lợi nhuận Cơng ty TNHH -Cty TNHH thành viên -Cty TNHH tv trở lên (tối đa 50 tv) Chịu trách nhiệm phạm vi vốn góp Phát hành trái phiếu cơng ty Hạn chế Công ty Cổ phần -Cổ đông ( tối thiểu cổ đông) Chịu trách nhiệm phạm vi vốn góp Phát hành trái phiếu, Cổ phiếu Chuyển nhượng quyền sở hữu vốn dễ dàng Tăng vốn cách phát hành cổ phiếu 56 55 VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp 2014 số 68/2014/QH13) Thành viên Công ty Hợp danh Doanh nghịêp tư nhân -T/v hợp danh -T/v góp vốn thành viên Chế độ trách nhiệm Huy động vốn Chia sẻ quyền kiểm sóat, lợi nhuận Vơ hạn thành viên hợp danh -Không phép phát hành chứng khốn -Tăng vốn cách mở rộng thành viên góp vốn Hạn chế -Khơng phép phát hành chứng khốn Khơng, cho th doanh nghiệp Vơ hạn Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp 2014 số 68/2014/QH13) Thành viên Doanh nghiệp -Nhà nước Nhà nước chiếm tỷ lệ sở hữu từ 50% trở lên Chế độ trách nhiệm Huy động vốn Chia sẻ quyền kiểm sóat, lợi nhuận Hữu hạn Phát hành trái Hạn chế phạm vi phiếu, cổ phiếu vốn điều lệ 57 58 VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp 2014 số 68/2014/QH13) Cty TNHH Cty CP Thuận -Chịu chịu trách -Phân tán rủi ro nhiệm giới hạn lợi -Tạo điều kiện cho người phần vốn góp -Việc chia sẻ QKS, lợi nhuận hạn chế lao động tham gia quản lý -Việc chuyển nhượng quyền sở hữu vốn dễ dàng -Đời sống công ty không phụ thuộc vào rút lui chủ sở hữu CT H danh Khả huy động vốn cao DNTN DNTN Việc thành lập đơn giản, thuận tiện Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp 2014 số 68/2014/QH13) DNNN Vốn Nhà nước cấp Được trợ giá ưu đãi thuế Huy động vốn trênTTCK thuận tiện 59 Khó khăn Cty TNHH Cty CP CT H danh DNTN DNNN Khả huy động vốn TTCK hạn chế -Tính cơng khai thơng tin -Thủ tục thành lập phức tạp -Đánh thuế lần Chịu trách nhiệm vô hạn Khả huy động vốn hạn chế Chịu trách nhiệm vô hạn Khả huy động vốn hạn chế Bộ máy công kênh Hiệu sử dụng vốn thấp 60 Kinh tế theo qui mô nhằm khai thác chi phí cố định     Bạn định mua sắm cửa hàng tiện lợi hay Sam’s Club nào? Quyết định lô đặt hàng cho sản phẩm đơn lẻ (EOQ) Tích hợp nhiều sản phẩm đơn hàng Quyết định qui mô lô đặt hàng cho nhiều sản phẩm nhiều khách hàng – – – Các lô hàng đặt giao độc lập với Các lô hàng đặt hàng giao hàng kết hợp cho tất sản phẩm Các lô hàng đặt giao kết hợp cho số sản 10-42 phẩm Chi phí cố định: Qui mô lô tối ưu ngưỡng đặt hàng lại (EOQ) D: Nhu cầu hàng năm S: Chi phí đặt hàng C: Chi phí mua/đơn vị sản phẩm h: Chi phí tồn kho/ năm (% chi phí mua H: Chi phí tồn kho/đơn vị/năm Q:Qui mơ lơ hàng T: Ngưỡng đặt hàng lại Giá mua không đổi khơng xem xét mơ hình H  hC Q*  DS H n*  DH 2S 10-44 Ví dụ (tt) Chi phí đặt hàng tồn kho hàng năm = = (12000/980)(4000) + (980/2)(0.2)(500) = $97,980 Giả định qui mô lô giảm xuống Q=200, làm giảm thời gian tồn kho: Chi phí đặt hàng tồn kho hàng năm = = (12000/200)(4000) + (200/2)(0.2)(500) = $250,000 Để giảm qui mô đặt hàng cách khả thi mặt kinh tế, cần phải làm giảm chi phí cố định liên quan đến đặt hàng 10-46 Kinh tế theo qui mô nhằm khai thác chi phí cố định Nhu cầu năm = Da Số đơn đặt hàng năm = Da/Q Giá mua = CR Chi phí đặt hàng hàng năm = (D/Q)S Chi phí tồn kho hàng năm = (Q/2)H = (Q/2)hC Tổng chi phí hàng năm = TC = CD + (D/Q)S + (Q/2)hC Hình 10.2 minh họa biến thiên loại chi phí khác cho qui mơ lơ khác 10-43 Ví dụ Nhu cầu, D = 12.000 máy tính/năm d = 1.000 máy tính/ tháng Giá mua, C = $500 Tỉ lệ chi phí tồn kho, h = 0.2 Chi phí đặt hàng cố định, S = $4.000/đơn hàng Q* = Sqrt[(2)(12.000)(4.000)/(0.2)(500)] = 980 máy tính Vịng quay tồn kho = Q/2 = 490 Thời gian tồn kho (Flow time) = Q/2d = 980/(2)(1000) = 0.49 tháng Ngưỡng đặt hàng lại, T10-45 = 0,98 tháng Ví dụ Nếu qui mơ lơ mong muốn = Q* = 200 đơn vị, Vậy chi phí S bao nhiêu? D = 12000 đơn vị C = $500 h = 0.2 Sử dụng cơng thức tính EOQ để tìm S: S = [hC(Q*)2]/2D = [(0.2)(500)(200)2]/(2)(12000) = $166.67 10-47 Khái niệm tài sản lưu động (Current asset):     Tài sản lưu động tài sản ngắn hạn thường xuyên luân chuyển q trình KD Trong bảng cân đối kế tốn doanh nghiệp ,tài sản lưu động thể phận tiền mặt ,các chứng khoán khoản cao,phải thu dự trữ tồn kho Gía trị loại TSLĐ doanh nghiệp kinh doanh ,sản xuất thường chiếm tỷ trọng lớn tổng giá trị tài sản chúng Quản lý sử dụng hợp lý loại TSLĐ có ảnh hưởng quan trọng việc hoàn thành nhiệm vụ chung doanh nghiệp Phân loại tài sản lưu động          Tiền(Cash) Vàng,bạc ,đá quý kim khí quý Các tài sản tương đương với tiền(cash equivalents) Chi phí trả trước(Prepaid expenses) Các khoản phải thu(Accounts receivable) Tiền đặt cọc Hàng hố vật tư(Inventory) Các chi phí chờ phân bổ ……… HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TÀI SẢN LAO ĐỘNG Khái niệm hiệu sử dụng tài sản lưu động Tiền(Cash)      +Tiền mặt(Cash on hand) +Tiền gửi ngân hàng(Bank accounts) +Tiền dạng séc loại (Cheques) +Tiền toán(Floating money,Advanced payment) +Tiền thẻ tín dụng loại tài khoản thẻ ATM Các tiêu đánh giá hiệu sử dụng tài sản lưu động   Hiệu sử dụng tài sản lưu động phạm trù kinh tế đánh giá trình độ sử dụng tài sản lưu động doanh nghiệp đạt kết cao trình sản xuất kinh doanh với mức tài sản lưu động hợp lý Để đánh giá hiệu sử dụng tài sản lưu động có thẻ sử dụng nhiều tiêu khác tốc độ luân chuyển tài sản lưu động tiêu tổng hợp phản ánh trình độ sử dụng tài sản lưu động doanh nghiệp Hệ số toán tiền nhanh: HS khả toán  Khả toán:  Dự trữ tồn kho loại tài sản khó chuyển đổi thành tiền hơn, tổng số tài sản lao động dễ bị lỗ bán tỉ lệ cho biết khái niệm hồn trả khoản nợ ngắn hạn khơng phụ thuộc vào việc bán tài sản dự trữ Chỉ tiêu phản ánh sức sản xuất sức sinh lợi vốn lưu động Khả toán tức thời    Chỉ tiêu cho biết đồng vốn lưu động đem lại đồng Dt Tỉ lệ cao chứng tỏ hiệu sử dụng vốn lưu động doanh nghiệp tăng Phản ánh đồng vốn lưu động bình quân bỏ giúp doanh nghiệp thu đồng lợi nhuận Chỉ tiêu phản ánh tốc độ luân chuyển vốn lưu động Hệ số đảm nhiệm vốn lưu động Số vòng quay vốn lưu động  Ưu điểm :Chỉ tiêu cho biết số vòng quay vốn lưu động kì,nếu số vịng quay tăng hiệu sử dụng vốn tăng ngược lại  Nhược điểm: Chưa giá trị doanh thu không quan tâm số vốn lưu động qn, số vịng quay lớn lợi nhuận không cao  Chỉ tiêu cho biết để có đơn ngun doanh thu phải có đồng vốn lưu động bình qn, tiêu thấp tốt Chi phí sử dụng vốn Ngồi cịn có    Khái niệm Chi phí sử dụng nguồn vốn Chi phí sử dụng vốn bình qn Vốn lưu động Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn Khái niệm: Chi phí sử dụng vốn xem tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp phải tạo từ dự án đầu tư để đảm bảo trì giá cổ phần thị trường    Chi phí nợ vay Chi phí cổ phần ưu đãi Chi phí cổ phần thường (lợi nhuận giữ lại phát hành cổ phiếu mới) Chi phí sử dụng vốn hiểu mức tỷ suất sinh lợi mà nhà cung cấp vốn thị trường yêu cầu doanh nghiệp phải trả nhằm đảm bảo tài trợ vốn họ doanh nghiệp Vốn lưu động Chi phí nợ vay Vốn lưu động Ví dụ: Nếu cơng ty sử dụng nợ trái phiếu trả lãi 5% chi phí sử dụng nợ trái phiếu trước thuế 5% Tuy nhiên nếu, thuế suất biên (thuế TNDN) công ty 20%, chi phí sử dụng nợ sau thuế cơng ty cịn là: K’d= Kd (1-T) Kd: Chi phí nợ vay trước thuế K’d: Chi phí nợ vay sau thuế T: Thuế suất 5%*(1-20%) = 4% Vốn lưu động Chi phí sử dụng vốn bình qn Vốn lưu động Ví dụ: Tổng mức đầu tư dự án A 100 tỷ đó: (Weighted Average Cost of Capital- WACC) TT Trong đó: • Wi: tỷ trọng nguồn tài trợ riêng biệt • Ki: Lãi suất nguồn vốn thứ i • Ci : Lượng tiền nguồn vốn thứ i Nguồn vốn Vốn tự có Vốn vay Vốn ngân sách Tổng Số lượng (tỷ đồng) 40 35 25 100 Lãi suất 12% 16% 8% 100% Lãi suất chiết khấu dự án là: Vốn lưu động Chi phí sử dụng vốn bình quân Cơ cấu vốn doanh nghiệp (Weighted Average Cost of Capital- WACC)   Cơ cấu vốn kết hợp nguồn tài trợ Ví dụ: Cơng ty Kinh Đơ có thơng số chi phí sử dụng nguồn tài trợ riêng biệt cấu vốn công ty sau: • Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế: 6%, tỷ trọng 40% • Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: 9%, tỷ trọng 10% • Chi phí sử dụng vốn từ thu nhập giữ lại: 13%; tỷ trọng 50% Xác định chi phí sử dụng vốn bình quân công ty? doanh nghiệp: nợ, cổ phiếu ưu đãi, lợi nhuận giữ lại, phát hành cổ phiếu…  Cơ cấu vốn đề cập đến tỷ lệ tài trợ nợ tỷ lệ tài trợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp phản ánh • Địn bẩy tài Liệu giá trị doanh nghiệp có phụ thuộc vào việc xây dựng cấu vốn hay khơng? • Nếu có nào? Vốn lưu động Vốn lưu động Tại cấu vốn lại quan trọng?    Đòn bẩy: đòn bẩy tài cao tỷ suất sinh lời chủ sở hữu cao rủi ro lớn Chi phí sử dụng vốn: Mỗi nguồn tài trợ có chi phí riêng Việc xây dựng cấu vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu cấu tối thiểu hóa chi phí vốn doanh nghiệp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Vốn lưu động Địn bẩy Xây dựng cấu vốn   Vốn lưu động Địn bẩy Cơ cấu vốn có ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn giá trị doanh nghiệp Vốn lưu động Vốn lưu động 10 Suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Đòn bẩy  ROE = Đòn bẩy việc doanh nghiệp sử dụng tài sản nợ có chi phí họat động cố định chi phí tài cố định nỗ lực gia tăng lợi nhuận tiềm cho chủ sở hữu ROE = Lợi nhuận ròng x Doanh thu  Địn bẩy hoạt động  Địn bẩy tài  Đòn bẩy tổng hợp ROE = Lợi nhuận ròng x Doanh thu Lãi nhiều Lợi nhuận ròng Vốn chủ sở hữu Doanh thu Tổng tài sản Doanh thu Tổng tài sản x Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu x 1+ Nợ VCSH Đòn bẩy TC Bán nhanh Vốn lưu động I- Đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy    Đòn bẩy hoạt động liên quan đến sử dụng tài sản cố định phí,  Rủi ro kinh doanh  Địn bẩy tài liên quan đến sử dụng nợ vốn cổ phần ưu đãi có chi phí tài cố định  Doanh số Sự cạnh tranh thị trường Chi phí Sự đa dạng sản phẩm Nhu cầu sản phẩm Đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy tổng hợp: kết hợp hai     Vốn lưu động Vốn lưu động Hạch tốn theo tổng chi phí hoạt động I- Địn bẩy hoạt động Khoản mục  Đòn bẩy hoạt động cao cơng ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định so với chi phí hoạt động biến đổi cao  Điều có nghĩa cơng ty sử dụng nhiều tài sản cố định hoạt động  Ngược lại, địn bẩy kinh doanh thấp cơng ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định so với chi phí hoạt động biến đổi thấp Vốn lưu động Năm Năm Năm Doanh thu Tổng chi phí hoạt động Khấu hao Lợi nhuận gộp (EBIT)= (1)-(2)-(3) Lãi vay Lợi nhuận trước thuế (EBT)=(4)-(5) Thuế Lợi nhuận sau thuế (EAT)=(6)-(7) * EBIT: Lợi nhuận trước thuế lãi vay (Earning Before Interest and Tax) * EBT: Lợi nhuận trước thuế (Earning Before Tax) * EAT: Lợi nhuận sau thuế (Earning Afer Tax) 11 I- Đòn bẩy hoạt động yếu tố đòn bẩy hoạt động Cánh tay đòn: Doanh thu/sản lượng Vật cần bẩy: Lợi nhuận hoạt động Lực tác động: CP cố định Vốn lưu động Vốn lưu động Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (DOL-Degree of operating leverage) Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (DOL-Degree of Operating Leverage)  Chi phí cố định: khấu hao, bảo hiểm, phận chi phí điện nước, phận chi phí quản lý  Chi phí biến đổi: nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, phần chi phí điện nước, chi phí bán hàng, phần chi phí quản lý DOL =  Bằng việc sử dụng đòn bẩy hoạt động, thay đổi doanh thu phóng đại thay đổi lớn lợi nhuận hoạt động  Tác động phóng đại gọi mức độ ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động hay độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (degree of operating leverage) Vốn lưu động Vốn lưu động Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động theo doanh thu (S) % thay đổi EBIT % thay đổi sản lượng Dthu …………………………………………… DOLs = Δ EBIT/EBIT Δ doanh thu/Doanh thu DOLs = Vốn lưu động …………………………… EBIT + F EBIT Vốn lưu động 12 Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (DOL-Degree of Operating Leverage) Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động theo sản lượng (Q) Q ( P– V) DOLs = Δ EBIT/EBIT Δ Q/Q DOLQ = DOLQ = Q (P - V) - F Doanh thu- Biến phí EBIT DOLQ = Q(P - V) Q(P - V) - F Trong đó: Q= số lượng hàng hóa sản xuất( DN sản xuất) bán( DN thương mại) V= Chi phí biến đổi đơn vị sản phẩm P= Giá bán hàng hóa F= Chi phí hoạt động cố định Vốn lưu động Vốn lưu động Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (DOL-Degree of Operating Leverage)  Độ nghiêng địn bẩy hoạt động theo sản lượng (Q) Ví dụ: Cơng ty H biết định phí 100.000$, biến phí 25$/sp giá bán 50$/sp Tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng 5.000SP 6.000SP DOLQ = Q(P - V) Q(P - V) - F Vốn lưu động Vốn lưu động Độ nghiêng đòn bẩy hoạt động theo doanh thu (S) DOLs = Δ EBIT/EBIT Δ doanh thu/Doanh thu Ý nghĩa: BÁO CÁO THU NHẬP CÔNG TY A & M ngày 31/12 trang 23 ………………………………………………  DOL lớn độ phóng đại thay đổi doanh thu thay đổi EBIT lớn DOL= nghĩa thay đổi 1% doanh thu đưa đến thay đổi 3% EBIT chiều với thay đổi doanh thu Cụ thể doanh thu tăng 10% EBIT tăng 30%, ngược lại, doanh thu giảm 10% EBIT giảm 30% Vốn lưu động TT 10 11 Khoản mục Doanh thu Giá vốn hàng bán/CP hàng bán Lợi nhuận gộp (1)-(2) Chi phí hành chính, quản lý, bán hàng Thu nhập trước thuế lãi (EBIT)=(3)-(4) Lãi vay Thu nhập trước thuế (EBT) = (5)-(6) Thuế thu nhập 20%* (7) Thu nhập sau thuế (NI) = (7)-(8) Cổ tức 80%*(9) Thu nhập giữ lại 20%*(9) 2005 3.992 2.680 1.312 800 512 85 427 85 342 273 68 2004 3.721 2.500 1.221 741 480 70 410 82 328 262 66 13 Vốn lưu động Vốn lưu động Vốn lưu động Vốn lưu động Vốn lưu động Vốn lưu động 14 Điểm hòa vốn      Điểm hòa vốn điểm mà doanh thu chi phí hay lợi nhuận hoạt động EBIT: lợi nhuận trước thuế lãi (lợi nhuận hoạt động) P: Đơn giá V: biến phí/đơn vị Q: Số lượng sản xuất tiêu thụ F: Định phí Vốn lưu động Vốn lưu động Điểm hòa vốn Điểm hòa vốn Doanh thu, Chi phí Vùng Lời  Điểm hịa vốn Định phí Vùng Lỗ Sản lượg, cơng suất Vốn lưu động Quan hệ điểm hòa vốn đòn bẩy hoạt động DOLs = Q(P - V) Q(P - V) - F Chia vế cho (P-V) ta có Qhv = F/ (P-V) Q DOLs = Q – Q hv Vốn lưu động Vốn lưu động 15 Q= 200 đến 1.900 P=45, V=5 Với F=10.000, 20.000,30.000,40.000 Q= 200 đến 1.900 P=45, V=5 Với F=10.000, 20.000,30.000,40.000 EBIT Vốn lưu động  1900,0 Vốn lưu động Ý nghĩa DOLs quản trị tài  1700,0 1800,0 1500,0 1600,0 1200,0 1300,0 1400,0 800,0 900,0 1000,0 1100,0 600,0 700,0 300,0 400,0 500,0 EBIT 200,0 40000,0 35000,0 30000,0 25000,0 20000,0 15000,0 10000,0 5000,0 ,0 -5000,0 Quan hệ điểm hòa vốn đòn bẩy hoạt động Nhà quản trị xem xét thay đổi doanh thu ảnh hưởng lợi nhuận hoạt động  độ nghiêng đòn bẩy hoạt động Cơng ty có thích DOLs cao khơng? Sản lượng sx tiêu thụ EBIT DOL 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 VD: American Airlines??? 8000 Vốn lưu động Vốn lưu động Địn bẩy tài Quan hệ điểm hòa vốn đòn bẩy hoạt động Sản lượng sx tiêu thụ EBIT DOL -100.000 1.000 -75.000 -0.33 2.000 -50.000 -1 3.000 -25.000 -3 4.000 Không xác định 5.000 25.000 6.000 50.000 7.000 75.000 2.33 8.000 100.000  Rủi ro tài Sự biến đổi khơng chắn thu nhập cổ phần công ty (EPS) khả tốn cơng ty tăng cơng ty sử dụng địn bẩy tài Vốn lưu động Vốn lưu động 16 Địn bẩy tài Địn bẩy tài yếu tố địn bẩy tài Cánh tay địn: EBIT Vật cần bẩy: EPS Lực tác động: NỢ Vốn lưu động Vốn lưu động Địn bẩy tài Vị dụ huy động vay nợ 20% thay Địn bẩy tài việc sử dụng kết hợp nguồn tài trợ nợ vay nguồn tài trợ vốn chủ sở hữu Bằng việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định, thay đổi nhỏ lợi nhuận hoạt động phóng đại thay đổi EPS doanh nghiệp Tác động phóng đại gọi mức độ ảnh hưởng đòn bẩy tài hay độ nghiêng địn bẩy tài DFL(Degree of Financial Leverage) Vốn lưu động Địn bẩy tài Vốn lưu động Địn bẩy tài Độ nghiêng địn bẩy tài (DFL- degree of financial leverage) % thay đổi EPS % thay đổi EBIT DFL = Chỉ số EPS (Earning Per Share) lợi nhuận (thu nhập) tính cổ phiếu, hay Lãi cổ phiếu EPS = = Thay đổi EPS EPS Thay đổi EBIT EBIT Lợi nhuận ròng SL cổ phiếu lưu hành Giá cổ phiếu lợi nhuận (P/E) P/E = Giá thị trường EPS Vốn lưu động 17 Đòn bẩy tài Độ nghiêng địn bẩy tài (DFL- degree of financial leverage) DFL = EBIT EBIT - I I : Chi phí Lãi vay Nếu DFL = 3, 1% thay đổi lợi nhuận hoạt động dẫn đến 3% thay đổi Lãi cổ phiếu(EPS) Vốn lưu động Vốn lưu động Địn bẩy tài Địn bẩy tổng hợp Kết luận Khơng thể tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất doanh nghiệp phụ thuộc vào: Đặc điểm ngành (cấu trúc vốn tối ưu khác với  Đòn bẩy tổng hợp doanh nghiệp sử dụng hai địn bẩy kinh doanh địn bầy tài nỗ lực gia tăng thu nhập cho cổ đông  Bằng việc sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động địn bẩy kinh doanh thay đổi nhỏ trong doanh thu phóng đại thành thay đổi lớn EPS  Tác động phóng đại gọi độ nghiêng địn bẩy tổng hợp ngành TSCĐ hữu hình nhiều hay để NH thích cho vay…) Chu kỳ tăng trưởng doanh (GĐ khởi tăng trưởng cấu trúc vốn tối ưu sử dụng nhiều vốn cổ phần GĐ này, cổ đông không cần cổ tức mà họ trông đợi vào thặng dư vốn tương lai) Ý chí chủ quan nhà quản lý (thích vay nợ hay ko thích vay nợ) Vốn lưu động Địn bẩy tổng hợp Vốn lưu động Đòn bẩy tổng hợp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp DCL - Degree of Combined Leverage DCL = DOL x DFL % thay đổi EPS = % thay đổi Sales Vốn lưu động Thay đổi EPS EPS = Thay đổi doanh thu Doanh thu Vốn lưu động 18 Đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy tổng hợp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp DCL - Degree of Combined Leverage Doanh thu – Biến phí EBIT - I DCL = Q(P - V) Q(P - V) - F - I = Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp DCL - Degree of Combined Leverage Nếu DCL = 4, 1% tăng doanh thu dẫn đến 4% tăng EPS I: Chi phí lãi vay Vốn lưu động Vốn lưu động Bài tập tính Độ nghiêng địn bẩy tổng Đòn bẩy tổng hợp hợp Sử dụng số liệu công ty X để xem xét:  Doanh thu (100.000 sp) $1.400.000  Biến phí $8/đv  Định phí $250.000  Lãi vay $125.000  Thuế suất TNDN 20%  Số lượng cổ phiếu lưu hành 100.000 Doanh thu DCL EPS DOL DFL EBIT Vốn lưu động Vốn lưu động Bài tập Nếu doanh thu tăng 10% lợi nhuận hoạt động nào? DOL = Nếu doanh thu tăng 10% lợi nhuận hoạt động nào? Nếu lợi nhuận hoạt động tăng 10% EPS nào? Nếu doanh thu tăng 10%, EPS nào? Vốn lưu động Q(P - V) Q(P - V) - F Nếu lợi nhuận hoạt động tăng 10% EPS nào? EBIT EBIT - I Nếu doanh thu tăng 10%, EPS nào? DFL = Q(P - V) Q(P - V) - F - I Vốn lưu động 19 Suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Bao phủ lãi vay ROE = Chỉ số bao phủ lãi vay tính cách: Thu nhập (EBIT)/Lãi vay phải trả Chỉ số trọng khả doanh nghiệp tạo đủ thu nhập để trang trải lãi vay Lợi nhuận ròng Vốn chủ sở hữu ROE = Lợi nhuận ròng x Doanh thu Doanh thu Tổng tài sản Doanh thu Doanh thu Tổng tài sản Lãi nhiều Bán nhanh ROE = Lợi nhuận ròng x x Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu + Nợ x VCSH Đòn bẩy TC Vốn lưu động Trắc nghiệm: Trắc nghiệm: Câu 273: Chi phí sử dụng vốn công ty định nghĩa tỷ suất mà công ty phải trả cho _ mà công ty sử dụng để tài trợ cho đầu tư tài sản Câu 274: Cho bảng số liệu sau: Kết cấu nguồn vốn (%) Vốn vay Vốn tự có 0,3 a)Nợ b)Cổ phần ưu đãi c)Cổ phần thường d)Tất câu 0,7 Chi phí sử dụng vốn Vốn vay (sau thuế) 10% Vốn tự có 8% Hãy tính chi phí sử dụng vốn bình qn a)8,6% b)9% c)9,4% d)7% Vốn lưu động Vốn lưu động 20