Quản trị tài chính nâng cao

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH NÂNG CAO Chu Thị Lê Dung Phạm Thị Phương Un GIỚI THIỆU QTTC NÂNG CAO • CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN • ĐỊN BẨY TRONG DN • CẤU TRÚC VỐN • CHÍNH SÁCH CỔ TỨC • TH & MUA TÀI SẢN • M&A • CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH 2 ĐÁNH GIÁ • • • • • BÀI KIỂM TRA: 20% BÀI THUYẾT TRÌNH (THẢO LUẬN): 20% CHUN CẦN: 10% BÀI THI: 50% HÌNH THỨC THI: VIẾT – KHƠNG SỬ DỤNG TÀI LIỆU REVIEW Câu Mục tiêu sau phù hợp nhà quản trò tài công ty cổ phần: a Tối đa hoá giá trò cổ phiếu thò trường công ty b Tối đa hoá thò phần công ty c Tối đa hoá lợi nhuận công ty d Tối thiểu hoá khoản nợ công ty Câu Lãi suất chiết khấu( the discount rate), chi phí hội vốn có nghóa nhau: a Đúng b Sai Câu Một cơng ty tài APEC bán cho cơng ty bánh kẹo Hải Hà tài sản cố định trị giá 10 tỷ đồng Cơng ty Hải Hà gặp khó khăn tài nên muốn nợ đến cuối năm trả cơng ty tài u cầu trả 11,2 tỷ đồng Hãy tính lãi suất khoản mua chịu ? a 12% b 112% c 13% d 10% Câu Bạn nhận thấy ROE doanh nghiệp là12% hệ số nợ 0,6 Xác đònh ROA doanh nghiệp? a 4,90% b 5,35% c 4.80% d 7,20% e 8,4% Câu Dòng tiền nên đo lường sở a Trước thuế b Sau thuế c Tăng thêm d Cả b c Câu Để nhận 115.000 EUR sau năm với lãi suất 10% số tiền phải ? a 121.000 EUR b 100.500 EUR c 110.000 EUR d 104.545 EUR 10 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Chiến lược tài dựa giá trị cuối tài sản – Lợi nhuận mong đợi từ tái đầu tư vào cơng ty suy thối thường thấp tỷ suất lợi nhuận cổ đơng đòi hỏi – Dòng tiền giai đoạn tương đối nhàn rỗi sụt giảm quy mơ đầu tư => Tỷ lệ chi trả cổ tức cao, phần cổ tức hồn trả vốn 483 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Chiến lược tài dựa giá trị cuối tài sản – Rủi ro kinh doanh giảm, nên tỷ lệ tài trợ nợ nên tăng giai đoạn Về mặt lý thuyết, tỷ lệ nợ/vốn cổ phần khơng có tác động đến giá trị vốn cổ phần có tác động tích cực chắn thuế việc dùng tài trợ nợ tạo nên – Vay nợ lúc dùng để tạo tiền mặt chi trả cho cổ đơng tốt sau Đạt điều cách vay dựa giá trị thực cuối tài 484 sản cơng ty CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Tăng thêm giá trị cách vay cơng ty suy thối – Giá trị tài sản cụ thể 100.000 đola cơng ty kiến tiếp tục hoạt động thêm năm Lợi nhuận dự kiến từ vốn cổ phần sau thuế cổ đơng 15% năm, cơng ty vay với lãi suất sau thuế 8%/năm – Hiện giá giá trị sau tài sản cổ động 100.000/1.155 = 49.717 $ – Tuy nhiên cơng ty vay tiền dựa giá trị cuối với lãi suất 8%, cơng ty nhận 68.058$ ( = 100.000/1.085) Số tiền dùng phân phối cho cổ đơng.485 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Các chiến lược tài khác để trì hỗn tránh sụp đổ – Một lý khiến cơng ty lâm vào tình trạng suy thối thị phần cơng ty ngày thấp Để thay đổi vị này, DN nhỏ sáp nhập hợp số lớn đối thủ cạnh tranh nhỏ mình=> đòi hỏi phải huy động vốn – => cơng ty phải phát hành thêm vốn cổ phần Do cơng ty giai đoạn suy thối nên phải phát hành đặc quyền cho cổ đơng với chiết khấu cao 486 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Phát hành đặc quyền chiết khấu cao – Ví dụ: Cơng ty ADC muốn huy động vốn cổ phần để hồn trả phần nợ tài trợ nợ hữu Lúc cơng ty có 500 ngàn cổ phần phát hành giao dịch với giá 100 đola/cổ phần, nên vốn hố thị trường cơng ty 50 triệu đola – Mức vốn hố hỗ trợ mức nợ 100 triệu đola=> tỷ lệ nợ/vốn cổ phần = 2/1 Nếu huy động 25 triệu đola vốn cổ phần mới, tỷ lệ giảm xuống 1/1 nguồn tài trợ dùng để hồn trả phần nợ tồn đọng – Cơng ty phát hành đặc quyền cho với giá $ 25/CP, 487 huy động 25 triệu đola chưa tính chi phí CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Phát hành đặc quyền chiết khấu cao • Tác động phát hành đặc quyền – 500 ngàn cổ phần phát hành x 100$=> 50 triệu vốn hố thị trường – triệu cổ phần x 25$ = 25 triệu đola phát hành đặc quyền – 1,5 triệu cổ phần, trị giá 75 triệu dola vốn hố => gia cổ phần 50$ – Giá trị đặc quyền 25$/cổ phần, nên phần lợi thu 25$x2 đặc quyền = 50$ bù đắp cho phần lỗ từ cổ phần 100$ - 50$ = 50$, tức phát hành đặc quyền khơng lời 488 khơng lỗ giá cổ phần đáp ứng CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Phát hành đặc quyền chiết khấu cao • Vấn đề đặt định giá phát hành đặc quyền – Thị trường tin cơng ty cung ứng phát hành đặc quyền chiết khấu hẹp thường cơng ty thành cơng khả tăng trưởng tốt – Trong phát hành đặc quyền chiết khấu cao thường cơng ty bão hồ suy thối với tiềm tăng trưởng âm thực – Cung ứng đặc quyền chiết khấu cao xem thất bại nhà đầu tư niềm tin vào cơng ty ( họ tin giá 100$/CP sai giá 25$ phản ánh tốt giá trị thật tất CP) 489 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Tăng thêm giá trị nợ cách giảm tỷ lệ nợ – Thơng thường gia tăng VCP đưa đến gia tăng CPSDV, sau thay đổi chiến lược tài chính, CPSDVBQ giảm sau tài trợ thêm khoản vốn mới, đồng thời gia tăng giá trị vốn cổ phần 490 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Vị sau phát hành đặc quyền • Cơng ty ADC phải trả lãi suất 15% ( lãi suất thị trường thơng thường cho cơng ty 12%) tỷ lệ nợ vốn cổ phần cao Lợi nhuận đòi hỏi cổ đơng cao họ phải bù đắp gia tăng rủi ro suy sụp tài chính: re = 20%, cơng ty tương tự có đòn bầy tài thơng thường 16% • Nếu ADC huy động 25 triệu $ qua phát hành đặc quyền, cơng ty cắt giảm chi phí vay lẫn chi phí vốn cổ phần 491 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Trích báo cáo tài trước sau phát hành đặc quyền Trước Lợi nhuận hoạt động Trừ (-)Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế Thuế ( 33,33%) Lợi nhuận sau thuế Số cổ phần EPS Tỷ số giá thu nhâp P/E Giá cổ phần 33,75 15 ( 100 triệu x 15%) 18,75 6,25 12,5 500 ngàn 25$ 4* 100$ Sau 33,75 ( 75 Triệu x 12%) 24,75 8,25 16,5 1,5 triệu 11 5,25 57,75$ 492 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Vị sau phát hành đặc quyền – Giá cổ phần 57,75$ lớn giá cổ phần sau thực đặc quyền chiết khấu cao $50=> tăng giá trị cổ đơng Chi phí vốn cổ phần cơng ty giảm xuống 16% – Tỷ số giá thu nhập 5,25$, cao trước cấu trúc, thấp cơng ty tương đương ( P/E = 1/0,16 = 6,25$) 493 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI • Chú ý: – Đối với cơng ty chi trả cổ tức cao ổn định P/E nghịch đảo chi phí sử dụng vốn cổ phần – Đối với cơng ty suy thối nhẹ, tỷ sổ P/E thấp nghịch đảo chi phí sử dụng vốn cơng ty tương tự 494 CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GIAI ĐOẠN SUY THỐI Rủi ro kinh doanh Rủi ro tài Nguồn tài trợ Chính sách cổ tức Triển vọng tăng trưởng tương lai P/E EPS Giá cổ phần Thấp Cao Nợ Tỷ lệ chi trả tồn Âm Thấp ( P,E giảm) Thấp giảm dần Giảm tăng biến động 495 Nhận định • Câu 1: Các bạn có đồng ý với phát biểu sau hay khơng giải thích ”NPV cơng ty khởi thường lớn 0” • Câu 2: Bảng cáo bạch tài liệu tiếp thị cho việc thu hút vốn đầu tư thị trường vốn giai đoạn cơng ty sung mãn Nhưng khác với hàng hóa khác, cáo bạch phải định vị thời điểm phát hành? Hãy giải thích vấn đề 496 Nhận định • Câu 3: Bạn có thấy mâu thuẫn khơng, theo lý thuyết trật tự phân hạng, nguồn vốn cổ phần xếp hạng sau cùng, sau lợi nhuận giữ lại nợ Nếu vậy, giai đoạn tăng trưởng cơng ty phát hành cổ phần thị trường vốn Chiến lược có làm tăng rủi ro cho cơng ty tăng trưởng hay khơng? • Câu 4: Trong giai đoạn sung mãn, dòng tiền cơng ty ổn định, tìm cách sử dụng nguồn tiền có hiệu vấn đề khơng đơn giản Một giải pháp cho vấn đề cơng ty mua lại cổ phần minh 497 Bạn có đồng ý với đề xuất hay khơng? ...GIỚI THIỆU QTTC NÂNG CAO • CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN • ĐỊN BẨY TRONG DN • CẤU TRÚC VỐN • CHÍNH SÁCH CỔ TỨC • TH & MUA TÀI SẢN • M&A • CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH 2 ĐÁNH GIÁ • • • • • BÀI KIỂM... Đúng b Sai Câu Một cơng ty tài APEC bán cho cơng ty bánh kẹo Hải Hà tài sản cố định trị giá 10 tỷ đồng Cơng ty Hải Hà gặp khó khăn tài nên muốn nợ đến cuối năm trả cơng ty tài u cầu trả 11,2 tỷ đồng... LUẬN): 20% CHUN CẦN: 10% BÀI THI: 50% HÌNH THỨC THI: VIẾT – KHƠNG SỬ DỤNG TÀI LIỆU REVIEW Câu Mục tiêu sau phù hợp nhà quản trò tài công ty cổ phần: a Tối đa hoá giá trò cổ phiếu thò trường công ty