Pháp luật về huy động vốn bằng phương thức phát hành cổ phiếu của công ty cổ phần ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SỸ PHÁP LUẬT VỀ HUY ĐỘNG VỐN BẰNG PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Ở VIỆT NAM ĐINH XUÂN TUẾ CHUYÊN NGÀNH: LUẬT KINH TẾ MÃ SỐ: 8380107 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS VŨ ĐẶNG HẢI YẾN HÀ NỘI - 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn tốt nghiệp cơng trình nghiên cứu Tất nội dung số liệu đề tài tơi tự tìm hiểu, nghiên cứu xây dựng, số liệu thu thập trung thực, có nguồn tham khảo rõ rang Hà Nội, ngày tháng năm 2019 Tác giả luận văn Đinh Xuân Tuế LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn hồn thành q trình học tập, rèn luyện nhờ giảng dạy, động viên hướng dẫn nhiệt tình thầy Khoa sau Đại học, Trường Đại học Mở Hà Nội quan, gia đình bạn bè Nhân dịp xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban giám hiệu, Ban chủ nhiệm khoa, thầy giáo, giáo dẫn để tơi có kiến thức vô quý giá Tôi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc giáo TS Vũ Đặng Hải Yến, người trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ tơi q trình nghiên ứu đề tài Hà Nội, ngày tháng năm 2019 Tác giả luận văn Đinh Xuân Tuế MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ CTCP VÀ HUY ĐỘNG VỐN BẰNG PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CTCP 1.1 Khái quát công ty cổ phần 1.1.1 Khái niệm công ty cổ phần 1.1.2 Đặc điểm công ty cổ phần 1.2 Huy động vốn CTCP 15 1.3 Phát hành cổ phiếu để huy động vốn CTCP 22 1.3.1 Khái niệm 22 1.3.2 Đặc điểm 26 1.4 Sơ lược trình phát triển pháp luật Việt Nam huy động vốn phát hành cổ phiếu công ty cổ phần 34 1.5 Huy động vốn phát hành cổ phiếu công ty cổ phần số quốc gia giới .37 CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VỀ PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU ĐỂ HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 41 2.1 Quy định phát hành cổ phiếu công ty cổ phần .41 2.2 Các phương thức phát hành cổ phiếu công ty cổ phần .45 2.2.1 Huy động vốn hình thức phát hành cổ phiếu riêng lẻ .46 2.2.2 Huy động vốn hình thức chào bán cổ phiếu công chúng 50 CHƯƠNG THỰC TIỄN PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT 55 3.1 Thực tiễn huy động vốn phát hành cổ phiếu công ty cổ phần 55 3.2 Một số kiến nghị hoàn thiện pháp luật 62 3.2.1 Bổ sung, sửa đổi số quy định văn luật 62 3.2.2 Quy định rõ ràng thống luật văn luật 63 3.2.3 Ban hành nghị định, thông tư hướng dẫn cách kịp thời .63 KẾT LUẬN .66 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO BẢNG DANH MỤC VIẾT TẮT Công ty cổ phần CTCP Đại hội đồng cổ đông ĐHĐCĐ Hội đồng quản trị HĐQT Luật Doanh nghiệp LDN Sở Giao dịch Chứng khoán SGDCK Thị trường Chứng khoán TTCK Ủy ban Chứng khoán Nhà nước UBCKNN Luật Doanh nghiệp LDN PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Xuất phát từ thực tế khách quan kinh tế thị trường, việc phát triển đa dạng loại hình doanh nghiệp tất yếu Một doanh nghiệp muốn tồn phát triển, có chỗ đứng thương trường địi hỏi có đội ngũ cán nhân viên giỏi, chiến lược kinh doanh tốt, chọn ngành nghề, mặt hàng kinh doanh Và yếu tố khơng thể thiếu nguồn vốn Nguồn vốn điểm tựa doanh nghiệp nhờ có mà doanh nghiệp thành lập thực kế hoạch, chiến lược kinh doanh đặc biệt kế hoạch đầu tư cần có nguồn vốn lớn Vậy nên huy động vốn vấn đề quan trọng doanh nghiệp Lựa chọn hình thức doanh nghiệp có khả huy động vốn lớn việc thành lập CTCP loại hình doanh nghiệp mà nhiều nhà đầu tư nghĩ tới Cơng ty cổ phần loại hình cơng ty phổ biến thị trường Ưu điểm bật CTCP so với loại hình doanh nghiệp khác khả huy động vốn cao thông qua phương thức phát hành cổ phiếu thị trường Để tìm hiểu sâu có hệ thống huy động vốn thông qua phương thức phát hành cổ phiếu công ty cổ phần Tôi chọn đề tài: “Pháp luật huy động vốn phương thức phát hành cổ phiếu công ty cổ phần Việt Nam”làm đề tài luận văn cao học Tình hình nghiên cứu đề tài Luật Doanh nghiệp đời bước tiến quan trọng q trình hồn thiện pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Kể từ luật doanh nghiệp đời, có nhiều hội thảo khoa học, nhiều cơng trình nghiên cứu góc độ khác đề cập đến loại hình doanh nghiệp, có mơ hình cơng ty cổ phần với đặc điểm huy động vốn hình thức phát hành cổ phiếu Trong q trình tìm hiểu, tơi tiếp cận số tài liệu sau: - TS Bùi Nguyên Hồn (2014) “Thị trường chứng khốn cơng ty cổ phần”, NXB Lao động Đây tài liệu nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam Nó đưa đặc điểm, kết cấu Thị trường chứng khoán, đưa cách thức chung để lựa chọn loại cổ phiếu CTCP - TS Đàm Văn Huệ (2010) “Hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp vừa nhỏ”, NXB Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội Tài liệu cung cấp nhìn tổng quan đặc điểm doanh nghiệp vừa nhỏ đến kiến thức chuyên khảo vốn, từ dẫn dắt đến nhân tố ảnh hưởng đến việc sử dụng, tính tốn chi phí xây dụng nguồn vốn tối ưu cho doanh nghiệp Trên thực tế có nhiều đề tài nghiên cứu huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu CTCP như: - Nguyễn Đình Dao (2015) “Pháp luật huy động vốn công ty cổ phần thông qua phương thức phát hành cổ phiếu Việt Nam - Thực trạng phương hướng”, Khóa luận tốt nghiệp, Đại học Luật Hà Nội - Nguyễn Minh Hằng (2006), “Pháp luật chào bán cổ phần công ty cổ phần Việt Nam - vấn đề lý luận thực tiễn”, Luận án Tiến sĩ Luật học, Đại học Luật Hà Nội Các cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài mà tác giả nghiên cứu, nhiên cơng trình nghiên cứu cổ phần, cổ phiếu công ty cổ phần theo Luật Doanh nghiệp năm 2005 Tác giả kế thừa kết nghiên cứu cơng trình đó, đồng thời tiếp tục nghiên cứu quy định Luật Doanh nghiệp năm 2014 huy động vốn cách phát hành cổ phiếu công ty cổ phần Việt Nam Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Đề tài có mục đích nghiên cứu làm rõ vấn đề lý luận huy động vốn phương thức phát hành cổ phiếu công ty cổ phần Phân tích, đánh giá quy định pháp luật CTCP, huy động vốn CTCP quy định cổ phiếu để làm rõ vấn đề phát hành cổ phiếu CTCP Qua đó, phân tích, làm rõ thực trạng pháp luật thực tiễn áp dụng pháp luật vấn đề Để đạt mục đích nêu trên, đề tài thực nhiệm vụ sau: - Một là, phân tích làm rõ sở lý luận phương thức phát hành cổ phiếu CTCP; - Hai là, đánh giá thực trạng quy định pháp luật hành phương thức phát hành cổ phiếu CTCP; - Ba là, thực tiễn áp dụng pháp luật phát hành cổ phiếu CTCP nêu số kiến nghị hoàn thiện pháp luật Phương pháp nghiên cứu Trong phạm vi nghiên cứu đề tài, để làm rõ vấn đề cần nghiên cứu, đề tài sử dụng kết hợp nhiều phương pháp khác như: phương pháp tổng hợp phân tích, so sánh đối chiếu, khảo cứu thực tế, kết hợp nghiên cứu lý luận thực tiễn Các phương pháp thực tảng phương pháp lý luận vật lịch sử, vật biện chứng Những đóng góp đề tài Đề tài khái quát trình phát triển CTCP từ trước đến nay, nêu rõ đặc điểm hình thức huy động vốn - điểm bật CTCP Quy định pháp luật thực trạng áp dụng pháp luật hành phát hành cổ phiếu để huy động vốn CTCP Việt Nam Trên sở đánh giá thực trạng việc áp dụng pháp luật, đề tài đưa những gợi ý, đề xuất cụ thể cho vấn đề nghiên cứu sở trọng mối liên hệ quy định pháp luật với thực tiễn hoạt động huy động vốn công ty cổ phần nước ta Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn gồm chương Chương Lý luận chung CTCP huy động vốn phát hành cổ phiếu CTCP Chương 2: Thực trạng quy định pháp luật phát hành cổ phiếu để huy động vốn CTCP Chương 3: Thực tiễn phát hành cổ phiếu CTCP số kiến nghị hoàn thiện pháp luật Phần kết luận 56 thể thấy, cổ phần ưu đãi có nhiều ưu điểm, dần bị quên lãng cấu sở hữu CTCP (ii) Về phát hành cổ phiếu riêng lẻ Thực tế hoạt động phát hành riêng lẻ thời gian qua cho thấy doanh nghiệp chủ yếu phát hành riêng lẻ nhằm mục đích huy động vốn cho dự án, bổ sung vốn lưu động Việc nhiều doanh nghiệp liên tục thực đợt chào bán riêng lẻ với khối lượng lớn với nhiều mục đích khác làm phát sinh nhiều rủi ro liên quan đến khả giám sát, quản trị ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đơng hữu doanh nghiệp Ngồi ra, tại, quy định phát hành cổ phần riêng lẻ công ty đại chúng để chuyển đổi nợ thành vốn góp, hốn đổi cổ phần doanh nghiệp khác chưa quy định, dẫn đến việc thực doanh nghiệp không thống tiềm ẩn nhiều rủi ro Ngoài ra, quy định pháp luật huy động vốn chủ sở hữu có nhiều tiến bộ, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư bên cạnh cịn có hạn chế khơng tránh khỏi là: Khoản - điều 120 LDN 2014 quy định nội dung chủ yếu mà cổ phiếu phải có “mệnh giá cổ phần tổng mệnh giá số cổ phần ghi cổ phiếu” nghĩa cổ phiếu bắt buộc phải có mệnh giá Có thể hiểu mệnh giá cách thức góp vốn, sở chủ nợ nhìn vào để địi nợ có ý nghĩa CTCP phát hành cổ phiếu lần đầu Cổ phiếu bán thị trường có giá cao thấp mệnh giá, có tách bạch mệnh giá với giá thị trường tính chất bình đẳng việc góp vốn trì, người mua với khơng có khác biệt (họ phải trả số tiền để sở hữu cổ phiếu) Vì việc định giá cổ phiếu liệu có cần thiết khơng? Ở nhiều nước giới thường cơng ty phát hành cổ phiếu có mệnh giá khơng, đơn giản việc khơng cần thiết họ bị đánh thuế theo giá cổ phiếu 57 để tránh bị đánh thuê họ phát hành cổ phiếu có mệnh giá khơng Chúng ta nên đa dạng hóa loại cổ phiếu ưu đãi để tạo hấp dẫn cho nhà đầu tư bỏ tiền vào Như số nước khác khu vực ASEAN họ đưa nhiều loại cổ phiếu ưu đãi như: cổ phiếu ưu đãi dồn lãi, cổ phiếu ưu đãi dự phần chia cổ tức, cổ phiếu ưu đãi mua lại, cổ phiếu ưu đãi phức hợp, cổ phiếu ưu đãi để trống Nhiều ý kiến đồng thuận rằng, Nghị định 58/2012/NĐ-CP, sửa đổi Nghị định 60/2015/NĐ - CP giúp cho hoạt động tổ chức phát hành, niêm yết, đăng ký giao dịch, công ty đại chúng, tổ chức kinh doanh chứng khoán ngày hiệu Tuy nhiên, bên cạnh kết đạt được, đến nay, Nghị định 58 bộc lộ số hạn chế từ thực tiễn phát triển TTCK Theo đó, chào bán chứng khốn, Nghị định 58 cịn thiếu quy định hướng dẫn chào bán trường hợp chủ sở hữu nhà nước (bao gồm tập đồn, tổng cơng ty nhà nước) thực bán phần vốn nhà nước nắm giữ công chúng; chào bán công chúng cho cổ đông chiến lược đợt chào bán, chưa có quy định liên quan tới tỷ lệ vốn tối thiểu huy động đợt chào bán ; quy định chào bán riêng lẻ cần chỉnh sửa theo hướng cụ thể, chặt chẽ để thống với quy định LDN 2014 Hoặc niêm yết, giao dịch chứng khoán, số quy định chưa bao quát hết trường hợp quy định loại chứng khoán niêm yết, chức danh phải cam kết nắm giữ cổ phiếu đăng ký niêm yết Ngoài ra, quy định giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng cần xem xét để tạo điều kiện cho hoạt động quản lý, giao dịch người sở hữu chứng khốn Bên cạnh đó, tổ chức kinh doanh chứng khốn, chưa có hướng dẫn trích lập quỹ bảo vệ nhà đầu tư tổ chức kinh doanh chứng khoán; quy định tham gia nhà đầu tư nước tổ chức kinh doanh chứng khoán Việt Nam chưa thực đáp ứng yêu cầu theo 58 cam kết quốc tế mà Việt Nam thành viên Đặc biệt, quy định tham gia nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam cần quy định chi tiết văn Chính phủ, nhằm đảm bảo thẩm quyền ban hành văn tạo sở pháp lý cho hoạt động tham gia đầu tư nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam đảm bảo phù hợp với Luật đầu tư ban hành Do vậy, để tạo sở pháp lý hoàn thiện cho hoạt động chào bán, niêm yết, giao dịch, kinh doanh chứng khoán, hoạt động công ty đại chúng thu hút đầu tư việc sửa đổi, bổ sung Nghị định 58 thật cần thiết (iii) Số lượng chất lượng hạn chế cổ phiếu niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn Tất cơng ty niêm yết công ty quy mô nhỏ với số vốn khoảng vài chục tỷ đồng, chưa đủ sức hút nhà đầu tư Thiếu tham gia tích cực nhà đầu tư tổ chức thị trường: Những nhà đầu tư cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam hầu hết cá nhân mang tính đầu đầu tư, góp phần tạo tính bất ổn cho thị trường tạo cho doanh nghiệp ngần ngại huy động vốn Những nhà đầu tư tổ chức Việt Nam chưa tham gia nhiều vào mua cổ phiếu công ty niêm yết, phần tính hấp dẫn cổ phiếu thị trường, phần khó khăn, phức tạp liên quan tới khn khổ pháp lý Những khó khăn khung pháp lý bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số chưa đầy đủ, thiếu chuẩn mực công khai minh bạch thông tin, quy định chưa rõ ràng chế độ thuế nhà đầu tư, quỹ đầu tư nước ngoài, hạn chế hạn mức đầu tư nhà đầu tư nước ngồi Hoạt động thị trường phi thức lớn nhiều lần so với thị trường thức khơng kiểm sốt thích đáng: Việc bán cổ phiếu cho cơng chúng bên ngồi trung tâm giao dịch chứng khốn diễn sơi động chưa có quy định pháp luật kiểm sốt hoạt động Lo lắng chung từ phía 59 quản lý nhà nước giới doanh nghiệp thị trường phi thức khơng kiểm sốt có nguy sụp đổ cao gián tiếp làm tổn hại cho thị trường thức manh nha phát triển Chiến lược phát triển thị trường vốn Chính phủ khn khổ pháp lý liên quan cịn nhiều bất cập: Mặc dù Chính phủ thể tâm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam quy định pháp lý hành biện pháp triển khai dường lại không thống với chiến lược Vốn huy động tăng chậm, doanh nghiệp khó vay vốn ngân hàng thương mại Do nguồn vốn ngân hàng hạn chế, số ngân hàng khoản mỏng, ngân hàng thường xuyên điều chỉnh lãi suất huy động vốn xác lập mặt lãi suất thị trường (cịn đưa nhiều hình thức khuyến mại); kéo theo khó có doanh nghiệp chịu lãi suất vay vốn cao nay; ngân hàng khống chế mức tín dụng chi nhánh lo sợ tình trạng rủi ro doanh nghiệp, doanh nghiệp khó trả nợ, dễ bị nợ hạn Khá nhiều nhà đầu tư đứng ngồi không yên nguồn thu nhập đáng kể từ cổ phiếu họ cổ tức lại “thua” lãi suất ngân hàng tăng chóng mặt Tuy nhiên, chun gia chứng khốn lại đưa lời khuyên đừng trông chờ vào cổ tức thị trường chứng khoán phục hồi, cổ phiếu đem lại lợi ích nhiều cổ tức Quan trọng nữa, doanh nghiệp khó thể phát triển bền vững chạy theo cổ tức cao giá Một số doanh nghiệp đề xuất ý tưởng phát hành cổ phần với giá mệnh giá để thu hút nhà đầu tư, yêu cầu chưa UBCKNN chấp thuận, chế độ kế tốn hành khơng cho phép doanh nghiệp hạch toán thặng dư vốn từ đợt phát hành số âm Trong tình hình TTCK, giá cổ phiếu giảm xuống mệnh giá, doanh nghiệp có nhu cầu huy động vốn để phục hồi phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh quyền doanh nghiệp Doanh nghiệp có quyền 60 huy động vốn, doanh nghiệp nghĩ chiêu trái luật phát hành cổ phiếu mệnh giá Bởi theo LDN: “Giá chào bán cổ phần không thấp giá thị trường thời điểm chào bán giá trị ghi sổ sách cổ phần thời điểm gần nhất” Nếu ĐHĐCĐ thông qua luật định, quan quản lý khơng thể cản trở họ Nếu doanh nghiệp phát hành cổ phiếu với giá cao mệnh giá ghi thặng dư vốn dương; phát hành cổ phiếu mệnh giá ghi âm phần thặng dư vốn Đối với doanh nghiệp thặng dư vốn dương cịn lấy phần dương bù vào phần âm, đâu phải doanh nghiệp có thặng dư vốn dương đủ để bù đắp cho khoản thiếu hụt từ việc phát hành cổ phiếu mệnh giá Tuy nhiên, câu chuyện chưa phải kết thúc, CTCP nhiều doanh nghiệp phát hành mệnh giá khác phải đối mặt với việc hạch toán khoản thặng dư vốn âm vào đâu Trong đó, nguyên tắc kế tốn khơng cho phép lấy lợi nhuận bù vào phần âm vốn chủ sở hữu mà lấy lợi nhuận bù vào tăng vốn, mà tăng vốn phát hành thêm cổ phiếu bù vào thặng dư âm Hơn thế, việc dùng từ thặng dư âm khơng ngữ nghĩa thặng dư dương Một số ý kiến nêu giải pháp phải chấp nhận ghi nhận vốn thực tế, phần cịn lại coi cổ đơng nợ Nhưng điều gặp phải phản ứng cổ đông Ví dụ, doanh nghiệp phát hành nghìn mà người mua nộp đủ nghìn mệnh giá 10 nghìn, nghìn cịn lại ghi nợ Về mặt kế tốn khơng vấn đề gì, cần hạch tốn phải thu cổ đơng Nhưng vấn đề đáng nói người mua chuyển nhượng cho người khác giá nghìn, họ chấp nhận nộp thêm nghìn, bán “Bây có ghi nhận giá trị doanh nghiệp, cịn giải pháp cơng ty thực bí khơng biết xin phép quan giải tình hình này”- lãnh đạo doanh nghiệp than thở UBCKNN biết tình hình này, có thẩm quyền hướng dẫn đơn vị tư vấn, phải xin phép quan liên Bộ Tài chính, Bộ 61 Kế hoạch Đầu tư Đấy phức tạp Con đường phát hành cổ phiếu mệnh giá nhiều doanh nghiệp lựa chọn, xem thứ cịn nhiều khó khăn Một phần giá cổ phiếu doanh nghiệp mức giá cực thấp, mặt khác vướng thủ tục pháp lý chưa hoàn thiện Tuy nhiên, lúc cạn kiệt nguồn tiền buộc doanh nghiệp phải bán cổ phiếu mệnh giá Khi doanh nghiệp phải chọn hình thức phát hành cổ phiếu mệnh giá "cân, đo, đong, đếm" kỹ nói "bước đường cùng" Bởi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu giá 5.000 đồng phần thu 5.000 đồng/cổ phiếu lại phải ghi nhận với giá mệnh giá 10.000 đồng Điều đồng nghĩa giá trị doanh nghiệp bị sụt giảm khơng có phần thặng dư vốn sau phát hành, nguyên tắc, không nên phát hành cổ phiếu mệnh giá, lãi suất xuống thấp mà doanh nghiệp không tiếp cận vốn thi cần xem lại khả hoạt động Vì vậy, nhà đầu tư, cần cân nhắc mua cổ phiếu phát hành loại doanh nghiệp phải phát hành cổ phiếu mệnh giá, nhiều khả khơng mục đích lấy vốn kinh doanh mà để trả nợ Trường hợp doanh nghiệp phát hành cổ phiếu giá "bèo" cho cổ đông riêng lẻ mà khơng phát hành cho cổ đơng hữu nhà đầu tư cần phải xem xét lại khả thâu tóm doanh nghiệp với giá rẻ trường hợp lớn Ví dụ, doanh nghiệp có vốn điều lệ 80 tỷ đồng, muốn mua 50% vốn doanh nghiệp này, nhà đầu tư 40 tỷ đồng (giá mệnh giá) phát hành giá 5.000 đồng/cổ phiếu, nhà đầu tư cần bỏ 20 tỷ đồng sở hữu 50% cổ phần Nhà đầu tư có quyền nghi ngờ việc doanh nghiệp muốn "câu kết" với đối tác để tạo thâu tóm Giới tài cho Nhà nước cần có quy định chế tài mức độ hay ngưỡng cho phép doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Vì, doanh nghiệp phá sản mà phát hành bảo đảm quyền lợi 62 nhà đầu tư? Nếu trước doanh nghiệp ạt phát hành thêm cổ phiếu để mở rộng quy mô, đầu tư vào hàng loạt dự án đây, xu hướng tăng vốn qua phát hành cổ phiếu lại nhằm mục đích đảm bảo an tồn tài chính, đảm bảo tính khoản, bổ sung vốn lưu động giúp doanh nghiệp vượt qua thời kỳ khó khăn Vì vậy, phương án huy động vốn cách phát hành thêm cổ phiếu mệnh giá hợp lý Bởi lẽ bối cảnh kinh doanh khó khăn, doanh nghiệp huy động vốn để đầu tư cho sản xuất, phát triển thị trường mà gia tăng nợ nần, trả lãi hội tốt 3.2 Một số kiến nghị hoàn thiện pháp luật 3.2.1 Bổ sung, sửa đổi số quy định văn luật Sau gần năm áp dụng, LDN 2014 khắc phục nhiều điểm hạn chế văn pháp luật sử dụng thời gian trước quy định CTCP Tuy nhiên, LDN hạn chế định, làm ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn, phát hành cổ phiếu CTCP Cụ thể: (i) Về giá chào bán cổ phần LDN 20014 quy định hai xác định giá chào bán cổ phần giá thị trường cổ phần thời điểm chào bán giá ghi sổ sách cổ phần thời điểm gần Tuy nhiên, giá chào bán cổ phần phát lần đầu không quy định, mà giá cổ phiếu phát hành lần đầu thực theo yêu cầu giá chào bán mà pháp luật quy định Đề nghị bỏ khái niệm mệnh giá mệnh giá có tính danh nghĩa, khơng có tác động hoạt động phát hành doanh nghiệp, việc mệnh giá bị chốt chặt mức 10.000 đồng/cổ phiếu gây khó xử doanh nghiệp muốn thực nghiệp vụ tách, gộp cổ phiếu 63 (ii) Về việc quyền ưu tiên mua cổ phần cổ đông hữu Theo khoản - điều 122 LDN 2014 quy định quyền ưu tiên mua cổ phần CTCP phát hành thuộc cổ đông hữu trường hợp phát hành thêm cổ phần phổ thông chào bán cổ phần Nhưng khơng có quy định việc cổ đơng sáng lập có quyền ưu tiên mua cổ phần quyền chào bán hay không thành lập, cổ đông sáng lập không đăng ký góp 100% vốn điều lệ Điểm thứ hai CTCP chào bán cổ phần quyền chào bán cổ phần cũ trước chưa bán (vốn điều lệ chưa huy động đủ 100%) cổ đơng hữu có quyền ưu tiên mua hay khơng luật cần quy định rõ Cần mở rộng thẩm quyền cổ đơng thiểu số - vốn, đặc biệt xem xét tính phù hợp với quy định Bộ luật Tố tụng dân sự, bỏ điều kiện cổ đông mà cần quy định chung cổ đông có quyền đình thực định HĐQT quyền khởi kiện Bổ sung quy định chế công khai thông tin chế kiểm tra bắt buộc CTCP (tương tự công ty đại chúng công ty niêm yết quy định Luật chứng khoán); chế triệu tập họp ĐHĐCĐ bất thường cổ đơng, nhóm cổ đơng (đặc biệt trọng chế bảo vệ cổ đông thiểu số), cần thiết kế lại vấn đề đại diện cổ đông quan quản lý điều hành nâng cao vai trị người đại diện này, khơng thể đưa hiệu chung: trung thực, cẩn trọng, tốt 3.2.2 Quy định rõ ràng thống luật văn luật Luật Đầu tư Luật Doanh nghiệp có nhiều điểm tương đồng, trước có nhiều nội dung gắn liền với tách riêng, luật quy định nội doanh nghiệp, luật quy định quan hệ doanh nghiệp với bên Cần phải sửa đổi bổ sung Luật Doanh nghiệp Luật Đầu tư sở công văn, ý kiến quan, đơn vị có liên quan 64 bộ, ban ngành; UBND cấp tỉnh; SKHĐT tỉnh, thành phố; Ban Quản lý khu công nghiệp, khu chế xuất, khu kinh tế, VCCI, VBF số tổ chức cá nhân Hiện có nhiều Luật chuyên ngành luật thường chồng chéo lên Với Luật Doanh nghiệp, cần sửa đổi bổ sung cải cách thủ tục hành chính, tạo tính thống trình ban hành, áp dụng pháp luật, bình đẳng loại hình doanh nghiệp ngồi nước thực việc đầu tư, kinh doanh; tránh chồng chéo đạo luật, góp phần tạo mơi trường đầu tư thơng thống cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước Về phát hành trái phiếu, đề nghị bổ sung nội dung “Hoạt động phát hành trái phiếu công ty đại chúng, tổ chức kinh doanh chứng khoán áp dụng theo pháp luật chứng khoán” để phân định rõ phạm vi áp dụng Luật Doanh nghiệp Luật Chứng khoán với hoạt động phát hành trái phiếu Về nội dung giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp, đề nghị xem xét, sửa đổi quy định ghi nhận vốn điều lệ giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh theo vốn điều lệ thực góp để bảo đảm độ xác, thực chất thông tin quy mô doanh nghiệp… Luật Doanh nghiệp cần cải cách mang tính đột phá hơn, đảm bảo quyền tự kinh doanh, khơi dậy phát huy nguồn lực xã hội để đưa vào kinh doanh 3.2.3 Ban hành nghị định, thông tư hướng dẫn cách kịp thời Hiện nay, luật nước ta phải chờ nghị định, thông tư hướng dẫn thi hành Chính phủ Bộ áp dụng thực tế Việc chậm thi hành luật, điều luật phải chờ thơng tự, nghị định hướng dẫn khiến người dẫn phải chịu thiệt thòi Trong lĩnh vực kinh tế vậy, ban hành luật mà không kịp thời ban hành văn 65 hướng dẫn thi hành doanh nghiệp, nhà đầu tư hiểu rõ quy định luật dẫn đến việc vi phạm luật Nhất hội nhập vào nên kinh tế toàn cầu, phải đương đầu với phát triển nhanh chóng thị trường Quốc tế quy định pháp luật không kịp thời khơng thể phát huy tác dụng, chí tác dụng, ảnh hưởng đến phát triển kinh tế Quốc gia Chính vậy, việc ban hành nghị định, thông tư hướng dẫn thi hành cần thiết cho việc thực thi luật nhanh chóng thuận lợi, đồng thời giúp cho kinh tế phát triển Các quan nhà nước cần nhanh chóng ban hành văn hướng dẫn thi hành để đảm bảo cho việc thực thi pháp luật doanh nghiệp nói chung pháp luật phát hành cổ phiếu công ty cổ phần nói riêng đạt hiệu 66 KẾT LUẬN Sự tồn phát triển CTCP kinh tế thị trường đại tất yếu khách quan nhu cầu thị trường đa dạng phong phú Các CTCP với đặc tính nhạy cảm, thích ứng nhanh, dễ dàng xâm nhập vào ngõ ngách thị trường có vai trò đáng kể việc làm phát triển kinh tế, thu hút vốn tạo thêm nhiều việc làm Tại Việt Nam, với khủng hoảng kinh tế, doanh nghiệp nói chung CTCP nói riêng gặp khó khăn hoạt động kinh doanh, thiếu vốn vấn đề khó khăn Tuy tỷ trọng cho CTCP vay tín dụng ngân hàng tăng lên đáng kể năm qua việc thiếu vốn kinh doanh xảy trầm trọng Phần vốn phải trang trải vốn tự có hình thức huy động vốn từ TTCK Trong hình thức phát hành cổ phiếu hình thức phổ biến ưu CTCP so với loại hình doanh nghiệp khác Đề tài đưa nhìn chung sâu vào phân tích đưa giải pháp nhằm nâng cao hiểu việc huy động vốn cách phát hành cổ phiếu CTCP để tạo mơi trường pháp lý thuận lợi, an tồn, phát huy vai trò CTCP kinh tế thị trường Sau trình nghiên cứu trên, tơi đưa nhận xét sau: Việc huy động vốn phát hành cổ phiếu CTCP phổ biến thị trường Để trì mở rộng hoạt động kinh doanh phát hành cổ phiếu lựa chọn cần thiết doanh nghiệp Vì cần phải có hệ thống pháp luật chặt chẽ đầy đủ để điều chỉnh vấn đề Nhìn chung, pháp luật phát hành cổ phiếu CTCP Việt Nam tương đối đầy đủ, văn hướng dẫn cụ thể, chi tiết Tuy nhiên, văn lại có số điểm không thống số văn 67 hướng dẫn thi hành chưa ban hành kịp thời dẫn đến khó khăn việc thực pháp luật thực tế Nhằm khắc phục bất cập trên, Nhà nước ban hành LDN 2014 LDN 2014 vừa tiếp tục kế thừa, luật hóa quy định phù hợp vào sống LDN năm 2005 đồng thời sửa đổi, bổ sung nhiều quy định nhằm tháo gỡ hạn chế, bất cập Luật cũ, nhiên, qua năm thực hiện, Luật Doanh nghiệp 2014 bộc lộ hạn chế, tác giả luận văn mạnh dạn đề xuất số giải pháp sửa đổi hạn chế DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2015), Bộ luật dân 2015, Nhà xuất trị Quốc gia, Hà Nội Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2010), Luật chứng khoán 2006 sửa đổi, bổ sung năm 2010, Nhà xuất Lao động, Hà Nội Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (1990), Luật công ty 1990, Hà Nội Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (1999), Luật doanh nghiệp 1999, Hà Nội Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2005), Luật doanh nghiệp 2005, Hà Nội Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2014), Luật doanh nghiệp 2014, Hà Nội Nghị định số 01/2010/NĐ-CP Chính Phủ ngày 4/1/2010 chào bán cổ phần riêng lẻ Nghị định số 58/2012/N Đ-CP Chính Phủ ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khốn Nghị định số 102/2010/NĐ-CP Chính Phủ ngày 1/10/2010 quy định chi tiết số điều Luật Doanh nghiệp 10 Giáo trình Luật kinh tế Việt Nam năm 2013, PGS.TS Nguyễn Như Phát (Chủ biên), Nhà xuất Tư pháp 11 Giáo trình Luật thương mại năm 2011 (tập I), PGS.TS Nguyễn Viết Tý (chủ biên), Nxb Công an nhân dân 12 Lê Thị Mai An (2013), Tìm hiểu quy định vốn cơng ty cổ phần theo Luật doanh nghiệp 2005, Khóa luận tốt nghiệp, Viện đại học Mở Hà Nội, Hà Nội 13 Nguyễn Đình Dao (2011) “Pháp luật huy động vốn công ty cổ phần thông qua phương thức phát hành cổ phiếu Việt Nam - Thực trạng phương hướng”, Khóa luận tốt nghiệp, Đại học Luật Hà Nội 14 Nguyễn Thị Giang (2010) “Pháp luật huy động vốn theo Luật doanh nghiệp năm 2005”, Khóa luận tốt nghiệp, Đại học Luật Hà Nội 15 Đoàn Thị Việt Hà (2014), Những vấn đề pháp lý vốn công ty cổ phần theo pháp luật Việt Nam hành, Khóa luận tốt nghiệp, Viện Đại học Mở Hà Nội, Hà Nội 16 Nguyễn Minh Hằng (2010), “Pháp luật chào bán cổ phần công ty cổ phần Việt Nam - vấn đề lý luận thực tiễn, Luận án Tiến sĩ Luật học, Đại học Luật Hà Nội 17 TS Bùi Nguyên Hồn (2001) “Thị trường chứng khốn cơng ty cổ phần”, Nhà xuất trị Quốc gia 18 TS Đàm Văn Huệ (2006) “Hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp vừa nhỏ”, NXB Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội 19 Bài viết: “Các công ty cổ phần tình hình cổ phần hóa doanh nghiệp nước ta nay” Trang web: http://tailieu.vn/doc/tieu-luan-cac-congtv-co-phan- va-tinh-hinh-co-phan-hoa-doanh-nghiep-o-nuoc-ta-hien-nav34368.html/ 20 Bài viết: “Hiệu huy động vốn hình thức phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty cổ phần thơng qua mơ hình Vincom” Trang web: http://luanvan.co/luan-van/de-tai-hieu-qua-huv-dong-von-bang-hinhthuc-phat- hanh-co-phieu-va-trai-phieu-cua-cong-ty-co-phan-thong-quamo-hinh-eong- 22984/ 22 Bài viết: “Huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam Trang web: http://doc.edu.vn/tai-lieu/tieu-luan-huy-dong-von-cua-cac-doanh-nghiepviet- nam-71353/ 23 Bài viết: “Lịch sử hình thành phát triển cơng ty cổ phần giới Việt Nam" Trang web: http://thongtinphapluatdansu.edu.vn/2010/05/03/4791/ 24 Bài viết: “Một so điểm đối bcin Luật doanh nghièp 2014 Trang web: http://sokhdt.baria-viingtau.gov.vn/News/1226/mot-so-diemdoi-moi-co- ban-cua-lnat-doanh-nghiep-2014.html 25 Bài viết: “Một số so sánh công ty cổ phần theo Luật công ty Nhật Bản Luật doanh nghiệp Việt Nam" Trang web: http://tapchi.vnu.edu,vn/L 09Zb3.pdf 26 Bài viết: “Một số vấn đề bất cập Luật doanh nghiệp năm 2005 ” Trang web: https://luatminhkhiie.vn/quan-tri/mot-so-van-de-bat-cap-cualuat-doanh- nghiep-nam-2005.aspx 27 Bài viết: “Những lợi công ty cổ phần kinh tế thị trường Trang web: http://www.hcmulaw.edu.vn/hcinulaw/index.php?option=xom content&view^a rticle&catid=91 :ctc20031 &id=212:tc2003so nltctcp&Itemid^l 06 28 Bài viết: “ Phát hành chứng khốn cơng chúng phát hành riêng lẻ" Trang web: htto://khotailieii.com/luan-van-do-an-bao-cao/kinh-te/chungkhoan/phat-hanh-chung-khoan-ra-cong-chung-va-phat-hanh-riengle.html 29 Bài viết: “Quy định vốn pháp định pháp luật kinh doanh Việt Nam - góc nhìn so sánh" Trang web: http://phapluatkinhdoanh.edu.vn/news/detail/quv-dinh-ve-von-phap-dinhtrong-phap-luat-doanh-nghiep-viet-nam-duoi-mot-goc-nhin-so-sanh71.html 30 Wikipedia CB Trang web: http ://vi.wik ipedi a org/wiki/C%E %B B %95 phi %E %BA%B F u/