139 mối quan hệ giữa đặc điểm hội đồng quản trị và thông tin bất cân xứng của các cty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tphcm luận án tiến sĩ tcnh 2023

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN BÙI GIA THỦY MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN BÙI GIA THỦY MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN ÁN TIẾN SĨ Chuyên ngành: Tài ngân hàng MÃ SỐ: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS NGÔ VI TRỌNG TS NGUYỄN TRẦN PHÚC TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2021 i LỜI CAM ĐOAN Luận án chưa trình nộp để lấy học vị tiến sĩ trường đại học Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận án Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2021 Nghiên cứu sinh PHAN BÙI GIA THỦY ii LỜI CẢM ƠN Luận án khơng thể hồn thành khơng có giúp đỡ, hỗ trợ, động viên từ gia đình, giảng viên hướng dẫn, nhà nghiên cứu đầu ngành, ban lãnh đạo nhà trường đồng nghiệp thân tình Tôi vô biết ơn người ngày hôm Đầu tiên, xin gởi lời tri ân thiêng liêng dành cho người cha q cố tơi Cha tơi khơng cịn ảnh hưởng, lời dạy cha đồng hành suốt đời Tôi gởi đến mẹ lời biết ơn sâu sắc Từ cha qua đời, mẹ người cha, người thầy người bạn thân thiết ln bên cạnh tơi Mẹ tơi chăm sóc, dạy bảo khôn lớn, nên người Mẹ đồng hành tôi, ủng hộ tuyệt đối đường khoa bảng tơi Khơng có mẹ, ngày hơm tơi khơng Và tơi gởi lời cảm ơn sâu đậm chân thành đến giảng viên hướng dẫn tôi, Tiến sĩ Ngô Vi Trọng Một người Thầy ln theo sát, động viên đốc thúc tơi hồn thành luận án Thầy giúp định hướng nghiên cứu, giải đáp khó khăn, sửa lỗi câu chữ từ thảo luận án hồn chỉnh Sự nghiêm cẩn Thầy giúp tơi lĩnh hội chuẩn mực tính chuyên nghiệp dấn thân vào nghiệp khoa bảng Bên cạnh đó, xin gởi lời tri ân đến giảng viên đồng hướng dẫn tôi, Tiến sĩ Nguyễn Trần Phúc Một người Thầy quan tâm đến trình thực luận án Thầy vô kiên nhẫn bao dung với ý tưởng ngô nghê tơi, từ Thầy khun bảo định hướng cho tơi bước đắn Tấm lịng rộng mở Thầy giúp cảm nhận sâu sắc tinh thần học tập suốt đời bước vào giới khoa học Nhân đây, gởi lời cảm ơn đến Phó Giáo sư, Tiến sĩ Nguyễn Mạnh Hùng, Hiệu trưởng trường Đại học Nguyễn Tất Thành; Phó Giáo sư, Tiến sĩ Bạch Long Giang, Trưởng phịng Khoa học Cơng nghệ, trường Đại học Nguyễn Tất Thành ủng hộ tạo điều kiện thuận lợi để thực dự án nghiên cứu khoa học tập trung hồn thành luận án Tơi cảm ơn Tiến sĩ Nguyễn Thu Hiền, trường Đại học Bách khoa TP.HCM; Giáo sư, Tiến sĩ Noor Azina Ismail, trường Đại học Malaya, Malaysia; Phó Giáo sư, Tiến sĩ Dương Xuân Trường, trường Đại học Bang Iowa, Mỹ; đồng nghiệp, nhà nghiên cứu thảo luận góp ý chun mơn cho thảo nghiên cứu Hội thảo VICIF 2015, ACBES 2018 VICIF 2019 iii Hơn nữa, cảm ơn tập thể giảng viên Khoa Tài chính, Khoa Đào tạo Sau Đại học trường Đại học Ngân hàng TP.HCM hỗ trợ động viên hồn thành chương trình Nghiên cứu sinh Sau cùng, tơi gởi lời cảm ơn đến Thạc sĩ Nguyễn Thanh Hải, Giám đốc Kiểm toán Khối Nguồn vốn Ngoại hối, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quốc Tế Việt Nam; ngun Giám đốc phận Tài Doanh nghiệp, Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Saigonbank Berjaya Thạc sĩ Hải giúp tiếp cận văn Luật liên quan chia sẻ kiến thức thực tế để tơi hồn thành tốt luận án iv TÓM TẮT Luận án thực với mục đích đo lường thơng tin bất cân xứng ước lượng mối quan hệ đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM Kết đo lường thơng tin bất cân xứng cho thấy, thông tin bất cân xứng công ty niêm yết giai đoạn 2009-2015 khoảng từ 52.4% đến 73.3% có xu hướng gia tăng giai đoạn 2011-2015, giai đoạn có điều chỉnh mở rộng biên độ dao động giá giao dịch cổ phiếu từ 5% lên 7% Ngoài ra, so với ba mơ hình kinh tế lượng đo lường thơng tin bất cân xứng cách tách thành phần lựa chọn ngược khoảng chênh lệch yết giá, bao gồm: mơ hình Glosten Harris (1988), mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo hiệp phương sai, mơ hình Kim Ogden (1996), cho mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo biến báo mơ hình phù hợp có khả áp dụng để đo lường thông tin bất cân xứng công ty niêm yết bối cảnh Việt Nam Ngoài ra, kết ước lượng mối quan hệ đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng cho thấy, quy mô Hội đồng quản trị tác động chiều đến thông tin bất cân xứng, tính độc lập trình độ học vấn Hội đồng quản trị tác động ngược chiều nhóm cơng ty khơng có vốn Nhà nước Ở khía cạnh khác, loại hình doanh nghiệp có vốn Nhà nước làm thay đổi độ mạnh tác động tính độc lập trình độ học vấn Hội đồng quản trị đến thông tin bất cân xứng Sau cùng, tồn giá trị ngưỡng mà ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu Hội đồng quản trị đến thông tin bất cân xứng có chiều hướng khác Kết nghiên cứu khơng có thay đổi đáng kể luận án sử dụng kỹ thuật hồi quy ba giai đoạn để ước lượng hệ phương trình đồng thời với mục đích kiểm sốt tượng nội sinh tồn mơ hình v ABSTRACT Title: Relationship between board's characteristics and asymmetric information of listed firms on Ho Chi Minh Stock Exchange Abstract: The thesis aims to measure asymmetric information and estimate the relationship between the board's characteristics and asymmetric information of listed firms on the Ho Chi Minh Stock Exchange The measurement results show that the level of asymmetric information of listed firms in the period 2009-2015 ranges from 52.4% to 73.3% and tends to increase in the period 20112015, the period of widening the price limit range, increasing from 5% to 7% Besides, compared with three econometric models, including Glosten and Harris (1988); George, Kaul and Nimalendran (1991) serial covariance; and Kim and Ogden (1996), it can be assumed that the George, Kaul and Nimalendran (1991) trade-indicator model is the suitable model that can be applied for measuring asymmetric information in the context of Vietnam The estimation results of the relationship between the board's characteristics and asymmetric information show that there is a positive impact of the board size on asymmetric information Meanwhile, the independent and non-executive directors and the education level of board members have a negative impact on asymmetric information; however, this negative effect is only reflected in the group of state-owned firms In addition, the type of firm with state-owned firms changes the strength of the impact of the independence and educational qualification of board members on asymmetric information Finally, there is a threshold value of the shareholding of board members at which this shareholding effects on asymmetric information in different forms The results of the study not change significantly when the three-stage least squares method is used to estimate the system of simultaneous equations for the purpose of controlling the endogenous problem that exists in the model Keywords: Characteristics of Board, Corporate Governance, Independent Directors, Adverse Selection Component, Asymmetric Information vi MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iv ABSTRACT v MỤC LỤC vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ix DANH MỤC BẢNG x DANH MỤC HÌNH xi CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Đóng góp nghiên cứu 1.8 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 11 2.1 Thông tin bất cân xứng 11 2.1.1 Khái niệm 11 2.1.2 Phân loại 11 2.1.3 Tác động 12 2.2 Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán 14 2.2.1 Khái niệm 14 2.2.2 Cơ sở đo lường 14 2.2.3 Phương pháp đo lường 15 2.2.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến thông tin bất cân xứng 25 vii 2.3 Tổng quan nghiên cứu 34 2.3.1 Nghiên cứu đo lường thông tin bất cân xứng 34 2.3.2 Nghiên cứu mối quan hệ đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng 40 2.3.3 Thảo luận khoảng trống nghiên cứu bổ khuyết Việt Nam 61 2.4 Khung lý thuyết đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng 64 2.4.1 Vai trò Hội đồng quản trị 65 2.4.2 Các lý thuyết Quản trị công ty 67 2.4.3 Khung phân tích lý thuyết 71 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 75 3.1 Mơ hình đo lường thơng tin bất cân xứng 75 3.1.1 Mơ hình Glosten Harris (1988) 75 3.1.2 Mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo biến báo 76 3.1.3 Mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo hiệp phương sai 77 3.1.4 Mơ hình Kim Ogden (1996) 78 3.2 Lựa chọn mơ hình đo lường thơng tin bất cân xứng phù hợp 79 3.3 Khung nghiên cứu thực nghiệm 81 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 82 3.4.1 Quy mô Hội đồng quản trị 82 3.4.2 Thành viên Hội đồng quản trị độc lập không điều hành 83 3.4.3 Thành viên nữ Hội đồng quản trị 83 3.4.4 Trình độ học vấn Hội đồng quản trị 84 3.4.5 Quyền kiêm nhiệm 85 3.4.6 Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu Hội đồng quản trị 85 3.5 Phương pháp nghiên cứu 86 3.5.1 Phương pháp chọn mẫu nghiên cứu 86 3.5.2 Phương pháp đo lường biến nghiên cứu 90 3.5.3 Phương pháp phân tích liệu 94 viii CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 100 4.1 Đo lường thông tin bất cân xứng 100 4.1.1 Mức độ thông tin bất cân xứng 100 4.1.2 Mức độ thông tin bất cân xứng cổ phiếu 104 4.2 Đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng 110 4.2.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 110 4.2.2 Kết nghiên cứu 113 4.2.3 Kiểm định nội sinh 120 4.3 Thảo luận kết 122 4.3.1 Đo lường thông tin bất cân xứng 122 4.3.2 Mối quan hệ đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng 124 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 128 5.1 Các điểm nghiên cứu 128 5.1.1 Đo lường thông tin bất cân xứng 128 5.1.2 Đặc điểm Hội đồng quản trị thông tin bất cân xứng 130 5.2 Hàm ý sách 132 5.2.1 Các nhà hoạch định sách 132 5.2.2 Các công ty niêm yết 134 5.2.3 Các nhà đầu tư chứng khoán 136 5.3 Giới hạn hướng nghiên cứu 136 5.3.1 Giới hạn nghiên cứu 136 5.3.2 Hướng nghiên cứu 137 5.4 Kết luận 138 TÀI LIỆU THAM KHẢO xiii PHỤ LỤC xxxi PHỤ LỤC xxxvii PHỤ LỤC xlviii PHỤ LỤC lii CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ xcix ChAt luqng nhirng c6ng trinh nghidn cr?u khoa hgc dd c6ng ^E.E , t[rr rdi.-t- /oi lo;n 0,.- t^ ,5.c1 Li.s 0i s.f.i c\rtt1 ,b6' I K6t ludn cia HQi ddng (C6 th6ng qua luAn 6n kh6ng, n6u th6ng qua cdn chinh sua nhirng nQi dung sau chinh W, dt I =*l-rrri )fu \4 l;,., r_ .,i1 ai.o vrfi nfia*i #,;{ xi& #ir: (L( ') Cur Quytit nghi oa auqc 0( THII K{'Hqr DONG -''l,t/ UL ' o( *.ti h \dh +ID 6r.i thhnh vi6n hQi d6n(nh6t tri thdng qua CHU TICH HOI DONG duL= TS Ph4m Thi Tuy6t Trinh PGS.TS Doirn Thanh Hit r,( NGAN HANG NrrA NtT6c vIEr Narvr TRr/oNG DAr Hec NcAx HANG rp no cni vuNn ger DoNG cHAvr.ludx Ax rrnN sY KrNH cAp rRr/oNG rf ceNG nol h\i DC tai: M6i quan hQ - Nlrr H4nh phrfic 12 ndm 2020 Lor fiiln si ciip trudng ngdy t9 thdng l0 ndm 2020) dOnS chiim luQn dn Nghi0n cr?u sinh: Phan Bui Gia - Tu fp UA Chi Minh, 27 thdng nAN cAu uOr vA rRA (D{nh kdm biAn bdn hqp xA Her cHU NcHil, vrnr DOc l0p Thiy gita tlac tli6m HQi tl6ng quin trlvd th6ng tin b6t cdn xrlmg ciua chc c6ng ty ni6m y6t tr0n So Giao dfch Chtmg khodn TP.HCM Ciu h6i 1: Ldm T16 rO chi s6 lucrng th6ng tin b6t c6n xfmg ve Ui6n chi b6o ldi: U6i mO hinh u6c lugng (cu vd Nimalendran, l99l; thO md hinh Glosten vd Harris, 1988; George, Kaul Madhavan, Richardson vd Roomans, 1997) diiu c6 c6ch tinh bitfn chi b5o giao dich Q,,l