(Luận văn) phân tích tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp của các công ty cổ phần bất động sản niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi ep w ĐOÀN MINH THẢO n lo ad ju y th yi PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ pl ua al TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY CỔ n PHẦN BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO va n DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM ll fu m oi Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng at nh z Mã số: 60340201 z vb ht LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ jm k NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG om l.c gm n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tơi xin cam đoan luận văn “Phân tích tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng w khoán TPHCM” cơng trình nghiên cứu tơi Các nội dung nghiên cứu kết n lo đề tài trung thực, đúc kết từ trình học tập kết ad y th nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Các số liệu sử dụng; số nhận xét, đánh yi dẫn rõ ràng ju giá số nghiên cứu khoa học, báo,…tất có nguồn gốc trích pl n va Tác giả n Hồng ua al Luận văn thực hướng dẫn khoa học : PGS.TS Trương Thị ll fu oi m Đoàn Minh Thảo at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to Trang phụ bìa ng hi ep Lời cam đoan Mục lục w n lo Danh mục chữ viết tắt ad y th Danh mục hình vẽ, đồ thị, bảng ju Mở đầu………………………………………………………………………………1 yi pl CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH al n ua NGHIỆP…………………………………………….…………………………… va 1.1 Tổng quan cấu trúc vốn……………………………….… … n 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn cấu trúc vốn tối ưu……………………… fu ll 1.1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn………………………….… m oi 1.1.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu…………….………….…………….5 nh at 1.1.2 Các yếu tố tài ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh z nghiệp…… ……………………………………………………………………… z ht vb 1.1.2.1 Tỷ lệ nợ vốn cổ phần…………………………… jm 1.1.2.2 Chính sách thuế ( thuế thu nhập doanh nghiệp)…………………… k 1.1.2.3 Chi phi sử dụng vốn bình quân (WACC )………… gm l.c 1.1.2.4 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài chinh……………… 1.1.2.5 Chi phí phá sản doanh nghiệp– Chi phí kiệt quệ tài chính………… om 1.1.2.6 Chi phí trung gian ( Agency cost)…………………………… 12 a Lu 1.2 Giá trị doanh nghiệp………………………………… …… 13 n y te re 1.2.2.1 Tình hình tài chính…………………………….……….………… 14 n 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 14 va 1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp………………………… 13 1.2.2.2 Khả sinh lợi DN xu tăng trưởng tương t to lai 15 ng hi 1.2.2.3 Tài sản hữu hình tài sản vơ hình DN 15 ep 1.2.2.4 Yếu tố người……………………………… … .16 w n 1.3 Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 17 lo ad y th 1.3.1 Lý thuyết M&M mơi trường khơng có thuế 17 ju 1.3.2 Lý thuyết M&M mơi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp 19 yi pl 1.3.3 Lý thuyết M&M môi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí kiệt n ua al quệ tài chi phí khác 20 va 1.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 23 n 1.4 Các nghiên cứu trước 24 fu ll Kết luận chương 26 oi m nh at CHƯƠNG II : PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ z z TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN BẤT ĐỘNG SẢN vb ht NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM .27 k jm 2.1 Khái quát thị trường bất động sản đặc điểm ngành bất động gm sản 27 l.c 2.1.1 Tiêu chí phân loại ngành bất động sản Việt Nam……………………………27 om 2.1.2 Tình hình hoạt động thị trường bất động sản Việt Nam từ 2008 đến a Lu 2013……………………… ………………… .28 n 2.1.3 Tình hình cấu trúc vốn công ty bất động sản………… 29 y te re 2.1.3.3 Cơ cấu khoản nợ…………………………………… 32 n 2.1.3.2 Hệ số nợ tài sản…………………………………… 30 va 2.1.3.1 Hệ số nợ vốn chủ sở hữu………………………… .29 2.1.4 Khái quát tình hình giá trị doanh nghiệp bất động sản gia đoạn 2008 – t to 2013…………………………………………………… 33 ng 2.2 Đánh giá tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp công hi ep ty cổ phần bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TPHCM giai đoạn 2008 – 2013…………………………… .33 w 2.2.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu…………………………… 33 n lo ad 2.2.2 Giả thuyết……………………………………………… … .34 y th 2.2.3 Mơ hình nghiên cứu……………………… 35 ju 2.2.4 Kết quả………………………………………………… .35 yi pl 2.2.4.1 Thống kê mô tả…………………… 35 ua al 2.2.4.2 Phân tích đánh giá tương đương biến……… 37 n 2.2.4.3 Phân tích hàm hồi quy…………………… 37 va n 2.2.4.4 Kết luận…………………………………………… 45 ll fu Kết luận chương 2………………………………………………….… 45 oi m nh CHƯƠNG III : GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU CHO at CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO z z DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM………… 47 vb ht 3.1 Giải pháp từ phía doanh nghiệp 47 jm k 3.1.1 Các DN cần xây dựng cho cấu trúc vốn mục tiêu ứng dụng lý gm thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu trúc … 47 l.c 3.1.2 Quản lý tốt chi phí……………….………………………… 48 om 3.1.3 Điều tiết tỷ trọng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn vốn chủ sở hữu…… 49 a Lu 3.1.4 Nâng cao khả khoản…………………… ……………… 50 n chinh………… …………………………………………………………… 54 y 3.1.5.2 Đẩy mạnh việc phát triển huy động vốn từ thị trường thuê tài te re khoán…… 51 n 3.1.5.1 Tận dụng lợi để huy động vốn từ thị trường chứng va 3.1.5 Khai thác kênh huy động vốn………….……………… 51 3.1.5.3 Đẩy mạnh phát triển tín dụng ngân hàng doanh t to nghiệp bất động sản………… ……………………… ………………… 56 ng 3.1.5.4 Huy động vốn từ lượng tiền nhàn rỗi dân cư………………… 58 hi ep 3.1.6 Nâng cao lực quản trị, quản trị tài DN………………………59 w 3.2 Giải pháp từ phía quan quản lý…………………………………… 61 n lo 3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý…………………………………… 61 ad 3.2.2 Thiết lập chuẩn đo đạc quốc tế cho ngành bất động sản………………… 63 y th Kết luận chương 3……………………………… ……………………………… 64 ju yi Kết luận chung…………………………………………………………………… 65 pl Tài liệu tham khảo n ua al Phụ lục n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep VIẾT ĐẦY ĐỦ VIẾT TẮT w n lo BĐS CTV DN M&M NHNN ROE ad ju y th yi pl Sở GDCK TP.HCM n ua al n va ll fu TNDN TPHCM TSHH TTCK VAMC at nh z z VNCB WACC oi m VCCI Bất động sản Cấu trúc vốn Doanh nghiệp Modigliani Miller Ngân hàng Nhà nước Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Thuế thu nhập doanh nghiệp Thành phố Hồ Chí Minh Tài sản hữu hình Thị trường chứng khốn Cơng ty quản lý tài sản tổ chức tín dụng Phịng thương mại cơng nghiệp Việt Nam Ngân hàng Xây dựng Chi phí sử dụng vốn bình quân ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ, BẢNG t to ng hi Hình 1: Cơ cấu vốn DN ep Hình 1.2 Tỷ lệ nợ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp w Bảng 2.1: Hệ số nợ vốn chủ sở hữu công ty cổ phần bất động sản niêm yết n lo Bảng 2.2: Hệ số nợ tài sản công ty cổ phần bất động sản niêm yết ad y th Bảng 2.3 : Cơ cấu khoản nợ doanh nghiệp bất động sản ju Bảng 2.4 Giá trị doanh nghiệp công ty bất động sản 2008 – 2013 yi pl Bảng 2.5 : Bảng thống kê mô tả biến ua al Bảng 2.6 : Bảng ma trận tương quan biến n Bảng 2.7 : Bảng so sánh kết hồi quy Pool FEM theo biến chung va n 10 Bảng 2.8 : Kết kiểm định hệ số H0 ll fu 11 Bảng 2.9 : Kết chạy mơ hình tác động ngẫu nhiên REM oi m 12 Bảng 2.10 : Kết kiểm định Hausman at nh 13 Bảng 2.11 : Kết kiểm định thừa biến mơ hình REM z 14 Bảng 2.12 Bảng hệ số chặn α cơng ty bất động sản mơ hình hồi z ht vb quy với biến phụ thuộc ROE k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỞ ĐẦU t to ng Lý chọn đề tài hi ep Trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng nay, vấn w n đề chủ động lựa chọn cấu tài trợ hợp lý vốn chủ sở hữu vốn lo ad vay nhằm mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp trở nên cấp thiết y th ju Song song với vấn đề việc tìm tác động cấu trúc vốn tới yi giá trị doanh nghiệp mức độ tác động nhân tố vấn đề pl ua al quan tâm n Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trưng riêng Vì n va nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ll fu ngành thật cần thiết oi m Thị trường bất động sản Việt Nam có bước phát triển đáng at nh ghi nhận Tuy nhiên, phát triển thị trường cịn nhiều bất cập z khó khăn, nhu cầu vốn Với đặc điểm ngành đòi hỏi vốn z vb lớn phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay, tín dụng ngày ht bị thắt chặt, cơng ty cổ phần ngành bất động sản cần tìm jm k cấu trúc vốn cho tối đa hóa lợi nhuận gia tăng giá trị doanh gm nghiệp om l.c Vì lí tơi chọn đề tài :” Phân tích tác động cấu trúc vốn n sở giao dịch chứng khoán TPHCM” a Lu đến giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần bất động sản niêm yết y te re Mục đích nghiên cứu n va Dựa việc nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn giá trị doanh t to nghiệp tài doanh nghiệp tại, luận văn tập trung nghiên cứu ng tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần hi ep bất động sản niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TPHCM, qua đề w xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn tối ưu cho công ty n lo Đối tượng phạm vi nghiên cứu ad ju y th Đối tượng nghiên cứu: Cấu trúc vốn, giá trị doanh nghiệp yi - pl va - n TPHCM ua al công ty cổ phần bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Phạm vi nghiên cứu : tập trung vào nhóm công ty cổ phần n ll fu ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TPHCM, oi m dựa sở liệu thu thập từ báo cáo tài công at nh ty thời kỳ nghiên cứu năm từ năm 2008 đến 2013 z ht vb Phương pháp nghiên cứu z jm k Để phù hợp với nội dung, mục đích yêu cầu đề tài, tác giả sử dụng gm phương pháp phân tích định tính kết hợp với phân tích định lượng, ứng om l.c dụng mơ hình kinh tế lượng để đánh giá giá trị doanh nghiệp tác ngành bất động sản sở giao dịch chứng khoán TPHCM, sở kế y te re Bố cục luận văn n va thừa kết nghiên cứu thực nghiệm nước giới n a Lu động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần 61 tổ chức tín nhiệm Việc giúp DN có nhiều hội để tiếp cận t to với nguồn vốn, nguồn tài trợ Hơn nữa, thơng qua việc đánh giá ng định mức tín nhiệm DN ý thức khả hi ep việc sử huy động nguồn tài trợ, khả toán Các DN có w định mức tín nhiệm cao cịn có hội quảng bá hình ảnh n thị trường, làm nhiều nhà đầu tư quan tâm Tất yếu tố hỗ lo ad trợ nhiều cho DN việc hoạch định cấu trúc vốn tối ưu y th ju Ngoài DN cần đảm bảo chất lượng hình thức cơng bố yi thơng tin tài DN cần nâng cao đảm bảo báo cáo tài chính, báo pl ua al cáo kiểm toán mức trung thực nhất, cung cấp báo cáo kịp thời n xác theo yêu cầu Ủy ban chứng khoán nhà nước Nâng cao n va trách nhiệm Hội Đồng Quản Trị trước cổ đông quan quản lý ll fu thị trường, đảm bảo cho nhà đầu tư tiếp cận thông tin tối đa Thực oi m đảm bảo việc đối xử bình đẳng cổ đơng, tơn trọng at nh quyền cổ đơng Duy trì mối quan hệ thường xuyên, liên tục với nhà z đầu tư thông qua buổi tiếp xúc nhà đầu tư DN, điều có z tác dụng giá cổ phiếu Hai DN có hiệu qủa hoạt động vb ht cổ phiếu DN có quan hệ tốt với nhà đầu tư có khả k jm khoản cao giá cao TTCK om l.c n a Lu 3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý gm 3.2 GIẢI PHÁP TỪ PHÍA CÁC CƠ QUAN QUẢN LÝ y te re cho thị trường BĐS, việc ban hành sách có liên quan n với chế sở hữu toàn dân nước ta Việc tạo khung pháp lý rõ ràng va Nhà nước chủ thể có vai trị quan trọng thị trường BĐS, 62 đến thị trường có vai trị quan trọng với thân thị t to trường mà cịn góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp ngành ng Để tạo sân chơi công cho tất các DN địa ốc nước nói hi ep chung DN niêm yết TTCK TPHCM nói riêng nhà nước cần có w sách rõ ràng để bảo vệ DN địa ốc nước Hiện có n nhiều dự án địa ốc với danh nghĩa đầu tư nước ngoài, họ bỏ lo ad phần vốn khiêm tốn để thực khâu dự án, y th ju sau uy tín thương hiệu DN nước ngồi dễ yi dàng tiếp cận với nguồn vốn tín dụng nước, dẫn tới pl ua al tình trạng đầu tư nước vốn nước hay “mác ngoại, vốn n nội” Vì nhà nước NHNN cần có điều chỉnh sách, để hạn n va chế tình trạng tạo cơng cho DN Có DN địa ll fu ốc nước có hội tiếp cận với nguồn vốn tín dụng oi m nước at nh Tập trung rà soát dự án thực tái cấu hàng hóa bất động sản z Tập trung khuyến khích tăng sản phẩm nhà có quy mơ nhỏ z Rà sốt thủ tục đầu tư, đầu tư trực tiếp, hợp tác công tư, xây dựng vb ht chuyển giao, tới việc rà soát này, đổi chế đầu tư xây dựng jm k tập trung rà soát chế đầu tư xây dựng, kinh doanh bất gm động sản, đưa nội dung liên quan đến sách pháp luật Định hướng phát triển nhà Quy định pháp luật hành tập trung n y te re nhà xã hội hay gọi nhà giá rẻ va vào hai mảng Nhà thương mại kinh doanh theo chế thị trường n a Lu sản Khuyến khích đẩy mạnh phát triển nhà cho thuê om l.c Sửa đổi bổ sung vấn đề thuế thuế thuế thu nhập cá nhân, thuế bất động 63 Ngoài cần quan tâm đến nội dung khác liên quan đến khó khăn t to vướng mắc với chủ đầu tư nhà xã hội Xem xét tái cấu ng doanh nghiệp, điều chỉnh vốn chủ sở hữu chủ đầu tư dự án hi ep w 3.2.2 Thiết lập chuẩn đo đạc quốc tế cho ngành bất động sản n lo ad Tại Việt Nam, việc không thống phương pháp đo đạc tiêu y th ju chuẩn tạo nhiều rắc rối, phức tạp Việc yi phương pháp đo đạc tiêu chuẩn khơng gây hoang mang tâm lý cho pl ua al người mua, làm sụt giảm niềm tin vào thị trường, mà làm tăng thêm n rủi ro cho nhà đầu tư nước n va Nhà nước cần có sách thành lập DN định giá tài sản vơ ll fu hình hữu hình đầy đủ lực chuyện nghiệp, qua đánh giá oi m nâng cao trị giá tài sản chấp DN vay, theo thực tế at nh nay, ngân hàng định giá tài sản DN thường lấy giá trị tài sản z sổ sách, tức lấy giá trị tài sản khai báo đóng thuế, phí, lệ phí z giá cho vay chưa có phương án xác định cách khoa học, làm theo vb ht cách lạc hậu thiếu tính xác gây khó khăn cho việc tăng k jm quy mơ tài trợ gm Việc xem xét áp dụng chuẩn đo đạc quốc tế cho ngành bất động sản om l.c Việt Nam giải pháp cần thiết thời gian tới, đồng thời khẳng định n lĩnh vực Bất động sản a Lu tầm quan trọng việc áp dụng phương pháp đo đạc thống n va y te re 64 KẾT LUẬN CHƯƠNG t to ng Để xây dựng CTV tối ưu cho DN bất động sản thời hi ep gian tới cần phải có nỗ lực phối hợp chặt chẽ từ nhiều phía – thân w DN, Nhà nước, định chế tài thị trường, thông qua giải n pháp như: nắm vững lý thuyết tài DN đại từ xây dựng cho lo ad CTV mục tiêu sau CTV tối ưu, Điều tiết tỷ trọng nợ ngắn y th ju hạn, nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, Quản lý tốt chi phí, nâng cao yi lực quản trị DN quản trị tài DN Bên cạnh đẩy mạnh việc huy pl ua al động vốn từ TTCK, tổ chức tín dụng, từ tiền nhàn rỗi từ dân cư,… n Ngoài ra, luận văn đưa số giải pháp hỗ trợ từ phía quan ll fu cao n va quản lý nhằm hỗ trợ việc huy động vốn DN BĐS đạt tính khả thi oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 65 KẾT LUẬN CHUNG t to ng Đánh giá tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp nhằm có hi ep giải pháp cho cấu trúc vốn tối ưu, để đem lại giá trị cao cho doanh w nghiệp, vấn đề cần thiết cho doanh nghiệp bất động sản nói n chung, cơng ty cổ phần bất động sản niêm yết sàn giao dịch lo ad chứng khốn TPHCM nói riêng Vì vậy, với đề tài “ Phân tích tác động y th ju cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần bất yi động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TPHCM”, luận văn pl ua al đạt số kết định mặt lý thuyết thực tiễn n tồn số hạn chế sau: n va Kết đạt 1.1 Về nghiên cứu lý thuyết  Đề tài hệ thống số lý thuyết cấu trúc vốn, cấu trúc ll fu oi m at nh z z vốn tối ưu yếu tố tài ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh jm Hệ thống lại số kiến thức giá trị doanh nghiệp, khái quát k  ht vb nghiệp gm số yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, đồng thời nêu bật Xây dựng thành công phương pháp phân tích tác động cấu trúc n y te re Eview, nâng cao tính thuyết phục cho kết đề tài va vốn đến giá trị doanh nghiệp cơng cụ thống kê tốn phần mềm n  a Lu cấu trúc vốn om l.c tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp qua lý thuyết 1.2 Về mặt thực tiễn 66 Đề tài khái quát đặc điểm kinh doanh ngành bất động sản  t to thực trạng cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần ng ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán TPHCM hi ep Tiếp tục nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp  w thực tiễn việc phân tích định lượng n  lo Qua việc phân tích mơ hình hồi quy biến giá trị doanh nghiệp ad công ty thơng qua việc tiếp cận ROE cấu trúc vốn ảnh hưởng tới y th ju tiêu hiệu hoạt động kinh tế công ty Khi tỷ lệ nợ vay yi thấp giá trị doanh nghiệp cao ngược lại tỉ lệ vay nợ cao pl ua al giá trị doanh nghiệp giảm Bên cạnh cấu trúc vốn cịn yếu tố n doanh thu có tác động tỷ cùng chiều lên ROE Đề tài đề xuất số kiến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc n va  ll fu vốn tối ưu cho công ty công ty cổ phần bất động sản niêm yết m oi sở giao dịch chứng khốn TPHCM at nh Những hạn chế cịn tồn  Đề tài phân tích số liệu năm 2008 - 2013 nên độ dài thời gian z z ht vb jm k chưa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa gm tiêu phân tích Bên cạnh đó, mẫu nghiên cứu hạn chế 15 công ty Do đặc thù công ty ngành bất động sản kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tách số liệu cho riêng lĩnh vực bất động sản để phân tích cơng ty, nghĩa giá trị tài sản hay nghĩa vụ nợ, tính y tính tốn số liệu tài xây dựng hồn tồn từ báo cáo tài te re Một hạn chế khác việc thu thập xử lý liệu đề tài việc n  va khó n a Lu  om l.c nên kết nghiên cứu xác chừng mực định 67 toán theo giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị trường chúng Do t to giới hạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, ng quy định chuẩn mực kế tốn việc trình bày báo cáo tài hi ep doanh nghiệp nên việc sử dụng giá trị thị trường khó khăn Việc đưa cấu trúc vốn phù hợp để doanh nghiệp đạt giá  w n trị tối đa điều đơn giản nên đề tài chưa đưa giải pháp lo ad cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành đất động y th ju sản mà đưa kiến nghị mang tính chung chung yi Từ kết hạn chế nêu trên, luận văn sở để mở pl ua al hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn, khắc phục n hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO : t to Tiếng Việt : ng hi ep Lê Thị Kim Thư (2012)“Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành bất ñộng sản niêm yết Sở giao dịch chứng w khốn Tp Hồ Chí Minh”, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Đà Nẵng n định lo Nghị ad 144/2003/NĐ-CP; 16/2001/NĐ-CP; 65/2005/NĐ-CP; Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài doanh nghiệp, Đại Học Kinh Tế ju y th 52/2006/NĐCP; 71/2010/NĐ-CP Chính phủ yi pl TP.HCM, Nhà xuất Thống kê Nhóm tác giả Nguyễn Hồng Tú, Nguyễn Bá Dược, Nguyễn Cơng Tài ua al n (2014), “Quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” va Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 02 Bộ Tài Chính Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn n ll fu oi m Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài doanh nghiệp đại, nh Đại học kinh tế TP.HCM, Khoa Tài Doanh Nghiệp, Nhà xuất Thống Kê Trần Tấn Hùng (2008), “Tác động thuế thu nhập đến cấu trúc vốn công at z z ty cổ phần niêm yết Việt Nam”, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học kinh ht k jm Tiếng Anh : vb tế Tp HCM Hansen BE (1999) Threshold effects in non-dynamic panels: Estimation, l.c testing and inference J Econ., gm om Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien (2010), “Capital structure and firm value in China: A panel threshold regression analysis” Các Website: Website Bộ tài Việt nam: www.mof.gov.vn Website Ngân hàng nhà nước VN: www.sbv.gov.vn Website sở giao dịch chứng khoán TpHCM: www.vse.org.vn Website: www.Cophieu68.vn Website : http://prezi.com/ Và số Website khác n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to ng Phụ lục : Danh sách công ty khảo sát hi ep Mã chứng khốn Tên cơng ty w n lo ad Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang ASM ju y th Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh yi BCI pl n ua al CCL n va Công ty cổ phần đầu tư phát triển dầu khí Cửu Long fu Công ty cổ phần đầu tư phát triển nhà đất Cotec ll CLG oi m nh Công ty cổ phần phát triển đô thị công nghiệp số DIG Tổng công ty cổ phần đầu tư phát triển xây dựng DLG Cơng ty cổ phần tập đồn Đức Long Gia Lai DRH Công ty cổ phần đầu tư nhà mơ ước DTA Công ty cổ phần Đệ Tam DXG Công ty cổ phần dịch vụ xây dựng địa ốc Đất Xanh HAG Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai at D2D z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Công ty cổ phần phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu HDG Công ty cổ phần tập đồn Hà Đơ HQC Cơng ty cổ phần tư vấn thương mại dịch vụ địa ốc Hoàng Quân IDI Công ty cổ phần đầu tư phát triển đa quốc gia t to HDC ng hi ep w n lo ad ju y th yi Phụ lục : Bảng thống kê mô tả biến pl SIZE TA TURN SD LD TD n ua al ROE 0.123356 2.09E+01 2.74E+09 8.52E+08 8.43E+08 6.99E+08 1.54E+09 n va Mean ll fu oi m at nh Maximum 0.425216 2.42E+01 3.13E+10 5.81E+09 6.78E+09 1.37E+10 2.05E+10 z vb ht Minimum 90 90 90 90 90 k 90 jm 90 Ob 26769357 -8.7E+07 28204514 z -0.05851 18.45281 1.03E+08 4680176 l.c gm TURN SIZE TA TD LD SD n a Lu ROE om Phụ lục : Bảng ma trận tương quan va ROE n te re TURN 0.292 y SIZE 0.197 0.755 t to ng hi ep TA 0.011 0.801 0.745 TD -0.011 0.761 0.716 0.991 LD -0.060 0.680 0.635 0.967 0.983 SD 0.069 0.838 0.794 0.955 0.953 0.880 w n lo Phụ lục : Bảng so sánh kết hồi quy Pool FEM theo biến chung : ad y th Pool ju β FEM yi S.E β S.E Prob 1.537672 0.644693 0.0197 8.04E-11 3.10E-11 0.0117 -0.06973 Prob pl -0.21459 0.309752 0.49030 TURN 6.44E-11 1.77E-11 0.00050 Size 0.015388 0.015394 0.32030 0.031545 0.0303 TD -1.72E-11 1.14E-11 0.13330 -8.86E-12 1.17E-11 0.4508 SD -1.35E-11 3.67E-11 0.71330 -1.71E-11 4.67E-11 n ua al C n va ll fu oi m nh 0.7153 at z z 22.36% R2 vb 0,000 ht 0,000 Prob(F-s) 49.17% k jm gm l.c Phụ lục : Kết kiểm định hệ số H0 Prob n va d.f n Statistic a Lu Effects Test om Redundant Fixed Effects Tests Equation: FIXED_1 Test cross-section fixed effects Cross-section Chi-square 38.138456 (14,71) 0.0034 y 2.676172 te re Cross-section F 14 0.0005 Phụ lục : Kết chạy mơ hình tác động ngẫu nhiên REM t to REM ng hi β ep S.E Prob C w 0.388995 0.6583 6.73E-11 2.16E-11 0.0025 -0.00367 0.019251 0.8495 -1.60E-11 1.07E-11 0.1385 -6.49E-12 3.78E-11 15.61% 0.8642 n 0.172635 lo TURN ad ju y th Size yi TD pl n ua al SD n va R2 0,000 ll fu Prob(F-s) oi m at nh Phụ lục : kết kiểm định Hausman : z z ht vb Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: RAND_1 Test cross-section random effects Chi- Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 7.208681 k jm Test Summary om n a Lu n va y te re Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/27/14 Time: 23:26 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 90 Swamy and Arora estimator of component variances l.c Phụ lục : Kết kiểm định thừa biến mơ hình REM : gm 40.1253 Coefficient Std.t-Statistic C 0.018897 TURN TD 0.097191 5.143105 0.0000 6.35E-11 1.63E-11 3.906822 -1.82E-11 5.56E-12 3.262059 0.0002 0.0016 t to Variable Error Prob ng hi ep w n lo ad Effects Specification S.D Rho ju y th yi pl Cross-section random al 0.2125 0.092266 0.7875 n ua Idiosyncratic random 0.047927 va n Weighted Statistics ll fu Mean depen 0.076191 dent var Adjusted R0.139154 S.D dependent 0.098628 squared var S.E of regression 0.091509 Sum squared resid 0.728523 F-statistic 8.193356 Durbin-Watson 1.339671 stat Prob(F-statistic) 0.000549 oi 0.158499 m R-squared at nh z z ht vb k jm gm om l.c Unweighted Statistics Mean dependent 0.123301 n Durbin-Watson y te re Dependent Variable: E Method: Panel Least Squares n Phụ lục : Kết kiểm định phần dư : 1.100133 va 0.213321 var Sum squared resid 0.897475 stat a Lu R-squared t to Date: 04/27/14 Time: 23:44 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 90 Std Coefficien Variable Error t ng hi ep tStatistic Prob w n lo 0.001051 ad C y th -9.87E-22 ju TURN^ 0.01144 2.67E21 yi 0.09190 0.36919 0.30479 pl TD^2 7.95E-23 0.761 n ua al 2.61E22 0.927 0.712 va n Phụ lục 10 : Bảng hệ số chặn α công ty bất động sản mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc ROE : ll fu Effect oi at nh ASM m FIRM n a Lu n va y te re 0.013822 0.047060 0.061003 0.040874 om l.c DIG DTA 0.047214 DRH gm D2D DLG k 0.025553 jm CLG ht 0.006550 0.036533 vb CCL z BCI z 0.005395 DXG 0.033946 0.001984 t to HAG ng n HQC w 0.027910 DHG ep 0.050188 hi HDC lo IDI ad ju y th 0.005739 0.028863 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re