Luận văn phân tích tác động của đòn bẩy đến rủi ro và lợi nhuận tại công ty cổ phần than Hà Tu

Quá trình hình thành và phát tri n ..... Nâng cao công tác qu n lý chi phí bán hàng .... Nâng cao công tác qu n lý chi phí qu n lý doanh nghi p ..... ònăb yătƠiăchínhăvƠătácăđ ngăc aăđòn

SINH VIÊN TH C HI N : NGUY N TH LANăPH NG

HÀ N I - 2012

L I C Mă N

Trong quá trình th i gian hoàn thành khóa lu n, em xin g i l i c m n đ n các

th y cô gi ng viên i h c Th ng Long đư trang b nh ng ki n th c c n thi t đ hoàn thành khóa lu n, đ c bi t là gi ng viên h ng d n Th.S V L H ng đư tr c ti p đ nh

h ng và h ng d n t n tình đ em hoàn thành t t nh t khóa lu n này Em c ng xin

g i l i c m n đ n cán b công nhân viên công ty c ph n Than Hà Tu đ c bi t là các cán b và nhân viên phòng k toán đư t o đi u ki n thu n l i cho quá trình th c t p

c ng nh cung c p s li u đ y đ , chi ti t ph c v t t nh t cho vi c hoàn thành khóa

lu n

Em xin chân thành c m n!

M C L C

CH NG 1 LÝ LU N C B N V ọNă B Yă VẨă TỄCă NG C A

ọNăB Yă N R I RO VÀ L I NHU N TRONG DOANH NGHI P 1

1.1 M t s khái ni m c b n 1

1.1.1 Khái ni m đòn b y 1

1.1.2 M t s khái ni m liên quan 1

1.1.2.1 R i ro 1

1.1.2.2 Doanh thu 1

1.1.2.3 Chi phí 2

1.1.2.4 L i nhu n 7

1.2 ònăb y ho tăđ ngăvƠătácăđ ng c aăđònăb y ho tăđ ngăđ n r i ro và l i nhu n c a doanh nghi p 7

1.2.1 Khái ni m đòn b y ho t đ ng 7

1.2.2 Các y u t nh h ng đ n đòn b y ho t đ ng 8

1.2.3 Phân tích hòa v n 9

1.2.3.1 i m hòa v n 9

1.2.3.2 Các ph ng pháp phân tích hòa v n 9

1.2.4 b y ho t đ ng 13

1.2.5 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và đi m hòa v n 14

1.2.6 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và r i ro kinh doanh c a doanh nghi p 15

1.2.6.1 R i ro kinh doanh 15

1.2.6.2 o l ng r i ro kinh doanh 16

1.2.6.3 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và r i ro kinh doanh 18

1.2.7 Vai trò c a đòn b y ho t đ ng đ i v i qu n tr tài chính 19

1.3 ònăb yătƠiăchínhăvƠătácăđ ng c aăđònăb yătƠiăchínhăđ n r i ro và l i nhu n c a doanh nghi p 19

1.3.1 Khái ni m liên quan 19

1.3.2 Khái ni m đòn b y tài chính 20

ng đ n vi c s d ng đòn b y tài chính 23

1.3.5 Quan h gi a đ b y tài chính v i r i ro tài chính c a doanh

nghi p 25

1.3.5.1 R i ro tài chính 25

1.3.5.2 o l ng r i ro tài chính 26

1.3.6 M i quan h gi a đòn b y tài chính và giá tr doanh nghi p 29

1.3.6.1 Lý thuy t c c u v n t i u 30

1.3.6.2 Phân tích quan h EBIT – EPS 31

1.3.7 Vai trò c a đòn b y tài chính đ i v i qu n tr tài chính 32

1.4 ònă b y t ng h pă vƠă tácă đ ng c aă đònă b y t ng h pă đ i v i tài chính doanh nghi p 32

1.4.1. òn b y t ng h p và đ b y t ng h p 32

1.4.2. Tác đ ng c a đòn b y t ng h p đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p 34

CH NG 2 PHỂNă TệCHă TỄCă NG C Aă ọNă B Yă ă N R I RO VÀ L I NHU N T I CÔNG TY C PH N THAN HÀ TU 36

2.1 Gi i thi u chung v công ty c ph n Than Hà Tu 36

2.1.1 Quá trình hình thành và phát tri n 36

2.1.2 C c u t ch c c a công ty c ph n Than Hà Tu 37

2.1.3 Ch c n ng nhi m v c a m t s phòng ban: 38

2.1.4 Ch c n ng, nhi m v và đ c đi m s n xu t kinh doanh 38

2.2 Tình hình ho tăđ ng s n xu t kinh doanh c a công ty c ph n Than HƠăTuătrongăgiaiăđo n 2008 ậ 2011 40

2.2.1 Tình hình k t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty trong giai đo n 2008 - 2011 40

2.2.2 Tình hình tài s n ngu n v n c a công ty c ph n Than Hà Tu trong giai đo n 2008 – 2011 44

2.3 Phơnătíchăđònăb yăvƠătácăđ ng c aăđònăb yăđ n r i ro và l i nhu n c a công ty c ph n Than Hà Tu 50

2.3.1. Phân tích đòn b y ho t đ ng và tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a công ty 50

2.3.1.1 Phân tích hòa v n 50

2.3.1.2 Phân tích đòn b y ho t đ ng và tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng

trong giai đo n 2008 – 2011 60

2.3.2. Phân tích đòn b y tài chính và tác đ ng c a đòn b y tài chính đ n r i ro và kh n ng sinh l i t i công ty C ph n Than Hà Tu 69

2.3.2.1 Quan h gi a đ b y tài chính và r i ro tài chính c a công ty trong giai đo n 2008 – 2011 76

2.3.2.2 M i quan h gi a đòn b y tài chính và giá tr c a doanh nghi p 86

2.3.3. Phân tích đòn b y t ng h p và tác đ ng c a đòn b y t ng h p t i công ty c ph n Than Hà Tu giai đo n 2008 – 2011 89

2.3.3.1 b y t ng h p c a công ty trong giai đo n 2008 – 2011 89

2.3.3.2 Quan h gi a đ b y t ng h p và r i ro c a công ty c ph n Than Hà Tu trong giai đo n 2008 – 2011 91

2.3.4. ánh giá v tình hình s d ng đòn b y t i công ty c ph n Than Hà Tu giai đo n 2008 – 2011 92

2.3.4.1 òn b y ho t đ ng 92

2.3.4.2 òn b y tài chính 94

2.3.4.3 òn b y t ng h p 95

CH NG 3 M T S GI I PHÁP NÂNG CAO HI U QU S D NG ọNăB Y T I CÔNG TY C PH N THAN HÀ TU 96

3.1 nh h ng phát tri n c a công ty C ph n Than Hà Tu 96

3.2 M t s gi i pháp nâng cao hi u qu s d ngăđònăb y ho tăđ ng 97

3.2.1 M t s gi i pháp nâng cao hi u qu qu n lý chi phí c đ nh 97

3.2.1.1 T ng c ng đ u t vào các trang thi t b hi n đ i 97

3.2.1.2 Nâng cao công tác qu n lý chi phí bán hàng 99

3.2.1.3 Nâng cao công tác qu n lý chi phí qu n lý doanh nghi p 102

3.2.2 M t s gi i pháp nâng cao hi u qu công tác qu n lý chi phí bi n đ i 104

3.3 M t s gi i pháp nâng cao hi u qu s d ngăđònăb y tài chính 104

3.3.1 Nâng cao hi u qu s d ng n vay 105

DANH M C B NG BI U, HÌNH V , S ă , TH , CÔNG TH C

B ng 2.1: K t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty trong giai đo n

2008 – 2011 41

B ng 2.2: Tình hình tài s n – ngu n v n giai đo n 2008 – 2011 45

B ng 2.3: C c u tài s n giai đo n 2008 – 2011 46

B ng 2.4: C c u ngu n v n trong giai đo n 2008 - 2011 49

B ng 2.5: Phân lo i chi phí theo đ nh phí và bi n phí 51

B ng 2.6: nh phí và bi n phí 52

B ng 2.7: Doanh thu, s n l ng và giá bán trong giai đo n 2008 – 2011 52

B ng 2.8: S n l ng hòa v n c a công ty C ph n Than Hà Tu trong giai đo n 2008 – 2011 53

B ng 2.9: Doanh thu hòa v n c a công ty C ph n Than Hà Tu giai đo n 2008 – 2011 58

B ng 2.10: b y ho t đ ng theo s n l ng giai đo n 2008 – 2011 61

B ng 2.11: M i quan h gi a đ b y ho t đ ng và đi m hòa v n 63

B ng 2.12: L i nhu n ho t đ ng c a các n m 2008 – 2011 64

B ng 2.13: Ch tiêu đo l ng r i ro kinh doanh c a m t s doanh nghi p cùng ngành 65

B ng 2.14: Các y u t nh h ng đ n r i ro kinh doanh 66

B ng 2.15: Quan h gi a đ b y ho t đ ng và r i ro kinh doanh c a công ty giai đo n 2008 - 2011 68

B ng 2.16: EPS c a công ty trong giai đo n 2008 – 2011 69

B ng 2.17: Chi phí s d ng v n rdgiai đo n 2008 – 2011 70

B ng 2.18: Các ch tiêu v đòn b y tài chính: 70

B ng 2.19: b y tài chính c a công ty trong giai đo n 2008 – 2011 72

B ng 2.20: b y tài chính c a m t s công ty cùng ngành giai đo n 2008 – 2011 75

B ng 2.21: B ng phân tích các y u t liên quan đ n r i ro tài chính 77

B ng 2.22: Các ch s v đòn b y tài chính c a công ty trong giai đo n 2008 -2011 77

B ng 2.23: Các ch s v đòn b y tài chính c a các công ty giai đo n 2008 – 2011 80

B ng 2.24: Các y u t nh h ng đ n EPS giai đo n 2008 – 2011 82

B ng 2.25: M c đ bi n đ ng c a các y u t nh h ng đ n r i ro tài chính c a công ty trong giai đo n 2008 – 2011 83

B ng 2.27: Giá tr th tr ng c a c phi u công ty trong giai đo n 2008 – 2011

86

B ng 2.28: M i quan h gi a đòn b y tài chính và giá tr th tr ng c a c phi u công ty giai đo n 2008 -2011 87

B ng 2.29: b y t ng h p giai đo n 2008 – 2011 89

B ng 2.30:Quan h gi a đ b y t ng h p và r i ro c a công ty giai đo n 2008 – 2011 91

B ng 3.1: T tr ng các lo i tài s n trong tài s n c đ nh c a công ty 97

B ng 3.2: b y ho t đ ng khi công ty đ u t thêm dây chuy n m i 99

B ng 3.3: S n l ng hòa v n khi công ty t ng c ng đ u t trang thi t b hi n đ i 99

B ng 3.4: C c u chi phí bán hàng giai đo n 2008 – 2011 100

B ng 3.5: b y ho t đ ng d tính khi gi m chi phí bán hàng 100

B ng 3.6: S n l ng hòa v n d tính khi công ty gi m chi phí bán hàng 101

B ng 3.7: b y ho t đ ng d tính khi gi m chi phí qu n lý doanh nghi p 102

B ng 3.8: S n l ng hòa v n d tính khi gi m chi phí qu n lý doanh nghi p 102

B ng 3.9: C c u chi phí qu n lý doanh nghi p giai đo n 2008 – 2011 103

B ng 3.10: ROA c a công ty và các công ty khác trong giai đo n 2008 – 2011 105

B ng 3.11 b y tài chính d tính khi công ty t ng hi u qu s d ng v n 106

B ng 3.12: EPS d tính khi công ty t ng hi u qu s d ng v n 106

B ng 3.13: ROE d tính khi công ty t ng hi u qu s d ng v n 106

B ng 3.14: C c u ngu n v n c a công ty giai đo n 2008 – 2011 107

B ng 3.15: T tr ng n vay ph i tr trên t ng n ph i tr giai đo n 2008 - 2011 108

B ng 3.16: Các ph ng án s d ng n vay 108

B ng 3.17: So sánh các ch tiêu EPS và ROE khi thay đ i t tr ng n 109

B ng 3.18 EPS, ROE, DFL d tính khi thu su t thu TNDN không đ i 109

Bi u đ 2.1: Doanh thu bán hàng và cung c p d ch v giai đo n 2008 – 2011 42

Bi u đ 2.2: L i nhu n sau thu giai đo n 2008 – 2011 43

Bi u đ 2.3: Quy mô v n giai đo n 208 – 2011 46

Bi u đ 2.4: C c u tài s n trong các n m t 2008 – 2011 47

Bi u đ 2.5: C c u ngu n v n giai đo n 2008 – 2011 49

Bi u đ 2.6: S n l ng tiêu th và s n l ng hòa v n giai đo n 2008 – 2009 54

Bi u đ 2.7: Doanh thu hòa v n giai đo n 2008 – 2011 59

Bi u đ 2.8: Xu h ng thay đ i c a đ b y ho t đ ng theo s n l ng giai đo n

2008 – 2011 61

Bi u đ 2.9: M i quan h gi a s n l ng hòa v n và đ b y ho t đ ng 63

Bi u đ 2.10: b y tài chính và ROE giai đo n 2008 – 2011 73

Bi u đ 2.11: b y t ng h p giai đo n 2008 – 2011 90

Bi u đ 2.12: M c đ thay đ i c a tài s n c đ nh 93

S đ 2.2: C c u t ch c c a công ty C ph n Than Hà Tu – Vinacomin 37

S đ 2.1: Quy trình s n xu t kinh doanh chung 39

th 1.1 nh phí 5

th 1.2 Bi n phí t l 6

th 1.3 Bi n phí c p b c 6

th 1.4 Bi u đ phân tích hòa v n tuy n tính 10

th 1.5: Quan h gi a s n l ng tiêu th và đ b y ho t đ ng 14

th 1.6: i m bàng quan c a các ph ng án tài tr 31

th 2.1: Xu h ng thay đ i c a EPS và DFL trong giai đo n 2008 - 2011 72

th 2.2: Quan h gi a giá c phi u v i chi phí s d ng v n 88

Công th c 1.1 3

Công th c 1.2 4

Công th c 1.3 7

Công th c 1.4 9

Công th c 1.5 9

Công th c 1.6 11

Công th c 1.7 11

Công th c 1.8 12

Công th c 1.9 13

Công th c 1.10 13

Công th c 1.11 14

Công th c 1.12 16

Công th c 1.13 17

Công th c 1.14 19

Công th c 1.15 20

Công th c 1.16 20

Công th c 1.17 22

Công th c 1.19 24

Công th c 1.20 24

Công th c 1.21 24

Công th c 1.22 24

Công th c 1.23 25

Công th c 1.24 26

Công th c 1.25 27

Công th c 1.26 28

Công th c 1.27 28

Công th c 1.28 29

Công th c 1.29 29

Công th c 1.30 30

Công th c 1.31 30

Công th c 1.32 30

Công th c 1.33 30

Công th c 1.34 33

Công th c 1.35 33

Công th c 1.36 33

Công th c 1.37 33

Công th c 1.38 33

L I M U

1 Lý do ch năđ tài

Cùng v i nhp đ phát tri n nhanh chóng c a n n kinh t th gi i, Vi t Nam c ng đang có nh ng b c chuy n mình đáng k , đ c bi t là sau s ki n n c ta chính th c

là thành viên th 150 c a t ch c th ng m i th gi i - WTO S h i nh p y đư mang

đ n cho n c ta r t nhi u c h i nh ng bên c nh đó c ng không ít thách th c Chính

nh ng c h i và thách th c đó đư mang đ n m t môi tr ng kinh doanh đ y r i ro, đ c

bi t đ i v i nh ng công nghi p truy n th ng và ngành khai thác than c ng là m t trong s đó

Nh ng nh h ng tiêu c c c a n n kinh t th gi i và trong n c trong 6 tháng

đ u n m 2012 đư khi n cho nhi u doanh nghi p ngành than g p khó kh n trong vi c tiêu th s n ph m c ng nh duy trì ho t đ ng m t cách hi u qu và có lãi C t gi m các chi phí m t cách t i đa nh cho công nhân ngh luân phiên, c t gi m s gi s n

xu t, gi m s n l ng,… đó là các bi n pháp mà các doanh nghi p ngành than đang

th c hi n đ đ i m t v i nh ng khó kh n và r i ro c a n n kinh t Tuy nhiên, li u các

bi n pháp y có th c s hi u qu và có th giúp doanh nghi p v t qua khó kh n c ng

nh ho t đ ng có lãi? ây chính là câu h i l n c a m i doanh nghi p nói riêng và ngành than nói chung

T th c t nói trên, em đư hình thành nên ý t ng v vi c nghiên c u tác đ ng

c a vi c qu n lý các chi phí ho t đ ng c đ nh và các chi phí tài chính c đ nh đ i v i

r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p t i công ty c ph n Than Hà Tu thông qua khóa lu n t t nghi p v i đ tài: “Phân tích tác đ ng c a đòn b y đ n r i ro và kh

n ng sinh l i t i công ty c ph n Than Hà Tu” T khóa lu n này em hy v ng có th

ph n nào gi i đáp đ c nh ng v n đ mà công ty nói riêng và ngành than nói chung đang g p ph i c ng nh đ a ra đ c nh ng bi n pháp giúp nâng cao hi u qu s d ng đòn b y c a công ty

2 iăt ng và ph m vi nghiên c u

Khóa lu n đi sâu tìm hi u v c s lý lu n v đòn b y và tác đ ng c a đòn b y

đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p, v n d ng vào phân tích tác đ ng c a đòn b y t i công ty c ph n Than Hà Tu trong giai đo n 2008 – 2011 T đó, ch ra

đ c nh ng u, nh c đi m và đ a ra các gi i pháp nâng cao hi u qu vi c s d ng đòn b y t i công ty

3 Ph ngăphápănghiênăc u

Khóa lu n s d ng ch y u ph ng pháp phân tích, t ng h p, th ng kê, so sánh

đ đ a ra đánh giá và k t lu n t c s là các s li u đ c cung c p và th c tr ng tình hình ho t đ ng c a công ty nói riêng c ng nh m t s doanh nghi p ngành than nói

4 K t c u c a khóa lu n

N i dung c a khóa lu n g m 3 ch ng:

 Ch ngă1: Lý lu n c b n v đòn b y và tác đ ng c a đòn b y đ n r i

ro và kh n ng sinh l i trong doanh nghi p

 Ch ngă2: Phân tích đòn b y và tác đ ng c a đòn b y lên r i ro và kh

n ng sinh l i t i công ty c ph n Than Hà Tu

 Ch ngă3: M t s gi i pháp nâng cao hi u qu s d ng đòn b y t i công

ty c ph n Than Hà Tu

CH NGă1 LụăLU NăC ăB NăV ă ọNăB YăVẨăTỄCă NGăC Aă ọNăB Yă N R IăROăVẨăL IăNHU NăTRONGăDOANHăNGHI P 1.1 M tăs ăkháiăni măc ăb n

1.1.1 Khái ni m đòn b y

Trong l nh v c v t lý, “đòn b y” là khái ni m dùng đ ch m t lo i công c v i

ch c n ng khu ch đ i m t l c nh thành m t l c l n h n theo h ng ph c v cho con

ng i đòn b y có th phát huy tác d ng, ng i ta ph i d a vào m t đi m c đ nh

th ng g i là đi m t a và đây c ng chính là đi m m u ch t đ khu ch đ i l c nh m

d ch chuy n các v t th theo ý mu n c a con ng i

Trong tài chính, ng i ta m n thu t ng “đòn b y” ch vi c s d ng chi phí

ho t đ ng và chi phí tài chính c đ nh đ gia t ng kh n ng sinh l i c ng nh th hi n tình hình r i ro c a doanh nghi p

1.1.2 M t s khái ni m liên quan

1.1.2.1 R i ro

R i ro trong tài chính nói chung là tính không ch c ch n trong vi c đ t đ c các

l i ích trong kinh doanh và đ u t hay chính là s sai khác gi a l i nhu n th c t và

l i nhu n kì v ng R i ro th ng đ c chia làm 2 lo i, bao g m:

 R i ro h th ng: là lo i r i ro x y ra do s bi n đ ng l i nhu n c a

ch ng khoán hay danh m c đ u t do s bi n đ ng c a l i nhu n trên th tr ng nói chung, r i ro này th ng đ c gây ra b i các y u t nh tình hình kinh t , c i t chính sách thu , thay đ i tình hình n ng l ng th gi i… ây là ph n r i ro mà t t c các lo i ch ng khoán c ng nh các doanh nghi p ph i gánh ch u do đó không th

gi m r i ro b ng cách đa d ng hóa danh m c đ u t Lo i r i ro này còn đ c g i là

r i ro th tr ng

 R i ro phi h th ng: là lo i r i ro ch x y ra đ i v i m t công ty hay m t ngành kinh doanh nào đó, lo i r i ro này do các y u t riêng c a doanh nghi p gây ra bao g m n ng l c qu n tr , c nh tranh n c ngoài c ng nh các quy đ nh mang tính

đ c thù c a nhà n c… r i ro kinh doanh và r i ro tài chính c ng thu c lo i r i ro này R i ro phi h th ng có th gi m đ c b ng chi n l c đa d ng hóa danh m c

đ u t

1.1.2.2 Doanh thu

Doanh thu là toàn b s ti n doanh nghi p thu đ c t các ho t đ ng s n xu t

s n ph m, cung c p d ch v , đ u t – kinh doanh… trong m t kho ng th i gian nh t

đ nh (th ng là n m tài chính) Doanh thu c a m t doanh nghi p th ng bao g m:

- Doanh thu bán hàng và cung c p d ch v : là toàn b s ti n doanh nghi p thu

đ c t ho t đ ng s n xu t kinh doanh chính là bán s n ph m và cung c p d ch v cho

2

khách hàng ây là thành ph n chi m t tr ng cao nh t trong t ng doanh thu c a doanh nghi p

- Doanh thu ho t đ ng tài chính: là s ti n doanh nghi p nh n đ c t các ho t

đ ng đ u t , liên doanh liên k t nh ti n lãi cho vay, l i nhu n và c t c nh n đ c t

vi c góp v n liên doanh c ng nh các ho t đ ng tài chính khác…

- Doanh thu khác: bao g m các kho n khác mà doanh nghi p nh n đ c nh các kho n n v ng ch , các kho n b i th ng, doanh thu c a n m tr c b b sót,…

Nh v y doanh thu là s ti n doanh nghi p thu đ c v t t t c các ho t đ ng kinh t c a mình nh ng đó không ph i là thu nh p th c t mà doanh nghi p nh n đ c

b i doanh nghi p c ng ph i b ra các kho n chi phí đ có đ c doanh thu đó

1.1.2.3 Chi phí

a Khái ni m chi phí

M i ho t đ ng s n xu t, kinh doanh đ u ph i có chi phí Chi phí kinh doanh

đ c nghiên c u d i nhi u góc đ khác nhau tùy theo m c đích và quan đi m c a

m i nhà khoa h c c ng nh m i l nh v c

Theo quan đi m c a các nhà qu n tr thì chi phí là s m t đi c a nguyên v t li u,

ti n công, d ch v mua ngoài và các kho n chi phí khác đ t o ra các s n ph m, d ch

v th a mãn nhu c u th tr ng Trong n n kinh t th tr ng, các nhà qu n tr luôn đ t nhu c u khách hàng lên trên đ s n xu t các s n ph m, d ch v v i ch t l ng cao

nh ng chi phí th p, nh m t i đa hóa m c tiêu l i nhu n

D i góc đ c a k toán tài chính, chi phí đ c coi là kho n phí t n phát sinh

g n li n v i ho t đ ng s n xu t kinh doanh trong m t k h ch toán Tuy nhiên, không

ph i lo i chi phí nào phát sinh trong k c ng đ c tính là chi phí c a doanh nghi p trong k đó Vi c xác đ nh chi phí ph thu c r t nhi u vào tính ch t c ng nh cách

th c ghi nh n c a t ng nghi p v kinh t phát sinh

D i góc đ c a k toán qu n tr , chi phí là nh ng kho n phí t n th c t g n li n

v i các ph ng án, s n ph m, d ch v Theo đó, các chi phí luôn mang tính c th

nh m giúp các doanh nghi p đánh giá đ c m c đ hi u qu c a t ng công vi c t đó

có th đ a ra các quy t đ nh đ u t và ph ng án t i u

Nh v y, đi m chung ta có th nh n th y t các quan đi m trên đó là chi phí đ u

là s tiêu hao các y u t s n xu t, các ngu n l c trong m t t ch c đ đ t đ c các

m c tiêu xác đ nh B n ch t c a chi phí là s m t đi c a các ngu n l c đ đ i l y các

k t qu nh m th a mãn các m c tiêu đư đ ra

b Phân lo i chi phí

Có nhi u lo i chi phí phát sinh trong quá trình s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p b i v y, c ng có nhi u cách phân lo i chi phí theo các tiêu th c khác nhau

 Phân lo i chi phí theo ch c n ng ho t đ ng:

Theo tiêu th c này, chi phí bao g m chi phí s n xu t và chi phí ngoài s n xu t, c

th :

- Chi phí s n xu t: là toàn b chi phí có liên quan đ n vi c s n xu t s n ph m trong m t th i gian nh t đ nh, chi phí s n xu t bao g m: chi phí nguyên v t li u tr c

ti p, chi phí nhân công tr c ti p và chi phí s n xu t chung

 Chi phí nguyên v t li u tr c ti p là chi phí c a nh ng nguyên v t li u c u thành nên s n ph m, có giá tr l n và có th xác đ nh m t cách tách bi t, rõ ràng, c th cho t ng s n ph m c đi m c a chi phí nguyên v t li u tr c

ti p là th ng mang tính ch t bi n phí, nó c u thành nên th c th c a s n

ph m và chi m t tr ng khá cao trong giá thành s n ph m

 Chi phí nhân công tr c ti p là chi phí ti n l ng, ph c p, các kho n trích theo l ng… c a nh ng lao đ ng tr c ti p s n xu t ra s n ph m và c ng

gi ng nh chi phí nguyên v t li u tr c ti p, chi phí nhân công tr c ti p c ng

có th xác đ nh c th cho t ng s n ph m và góp ph n t o ra giá thành s n

ph m

 Chi phí s n xu t chung, đây là lo i chi phí g m nhi u lo i chi phí gián ti p

t o ra s n ph m nh chi phí nguyên v t li u ph , chi phí nhân công gián ti p (chi phí nhân viên phân x ng),… Khác v i hai lo i chi phí trên, chi phí s n

xu t chung không th xác đ nh c th cho t ng s n ph m nên s đ c phân

b theo các tiêu th c thích h p nh s gi công lao đ ng, s s n ph m s n

xu t,… Chi phí s n xu t chung th ng đ c phân b theo công th c:

n giá phân b chi phí SXC = T ng chi phí s n xu t chung Tiêu th c phân b (1.1)

- Chi phí ngoài s n xu t: đây là các lo i chi phí phát sinh không tr c ti p trong quá trình s n xu t s n ph m hay cung c p d ch v , bao g m:

 Chi phí bán hàng là các kho n chi phí ph c v cho vi c tiêu th hàng hóa,

s n ph m c a các doanh nghi p Chi phí này th ng g m chi phí nhân viên bán hàng, chi phí v n chuy n hàng hóa, hoa h ng bán hàng, kh u hao tài s n

c đ nh ph c v cho vi c bán hàng

 Chi phí qu n lý doanh nghi p là kho n chi phí ph c v cho b máy đi u hành c a các doanh nghi p, th ng g m: chi phí l ng cho b ph n qu n lý, chi phí các d ch v mua ngoài, kh u hao tài s n c đ nh ph c v qu n lý…

Vi c phân lo i theo tiêu th c ch c n ng ho t đ ng giúp các doanh nghi p có th xác đ nh đ c giá thành s n ph m c ng nh là c s đ xây d ng d toán và qu n lý chi phí s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p

4

 Phân lo i chi phí theo đ i t ng

Theo tiêu th c này, chi phí bao g m:

- Chi phí tr c ti p: là lo i chi phí có th d dàng và h p lý tách bi t cho t ng đ i

t ng đ c xem xét, đây là s n ph m hay phân x ng s n xu t… Xét v b n ch t, chi phí tr c ti p t nó đ c tính vào giá thành đ n v s n ph m ho c m t đ i t ng

M t đ i t ng có t tr ng chi phí tr c ti p cao thì đ chính xác trong vi c xác đ nh giá thành s n ph m và k t qu kinh doanh c a đ i t ng đó càng cao

- Chi phí gián ti p: là lo i chi phí s d ng chung cho nhi u ho t đ ng nên k toán không th t p h p th ng cho các đ i t ng ch u chi phí, do v y ph i ti n hành phân b

t ng y u t chi phí gián ti p cho t ng đ i t ng Chi phí gián ti p th ng đ c phân

b theo công th c:

Trong đó:

T l phân b = T ng chi phí gián ti p c n phân b

T ng tiêu th c phân b c a t t c đ iăt ng *100 (1.2)

 Phân lo i theo y u t chi phí

ph c v cho vi c t p h p, qu n lý chi phí theo n i dung kinh t ban đ u đ ng

nh t c a nó mà không xem xét đ n công d ng c th , đ a đi m phát sinh c a chi phí khi đó chi phí đ c phân lo i theo y u t Toàn b chi phí c a doanh nghi p đ c chia thành 7 y u t chi phí sau:

- Y u t chi phí nguyên li u, v t li u: bao g m toàn b giá tr nguyên v t li u chính, nguyên v t li u ph , ph tùng thay th , công c d ng c ,… đ c s d ng vào

s n xu t kinh doanh (lo i tr giá tr v t li u dùng không h t nh p l i kho và ph li u thu h i)

- Y u t chi phí nhiên li u, đ ng l c: bao g m toàn b các chi phí b ra cho nhiên li u, đ ng l c dùng cho toàn b ho t đ ng s n xu t, kinh doanh trong m t th i gian nh t đ nh

- Y u t chi phí ti n l ng và các kho n ph c p l ng: ph n ánh t ng s ti n

l ng và ph c p mang tính ch t l ng (nh ti n n ca, b i d ng,…) ph i tr cho toàn b nhân viên c a doanh nghi p

- Y u t chi phí b o hi m xã h i, b o hi m y t , kinh phí công đoàn: ph n ánh

ph n b o hi m xã h i, b o hi m y t , kinh phí công đoàn trích theo t l quy đ nh trên

t ng s ti n l ng và ph c p l ng ph i tr công nhân viên

Chi phí gián ti p phân

b cho t ng

đ i t ng (s n ph m)

T ng tiêu th c phân b c a

t ng đ i t ng ( s n ph m)

- Y u t chi phí kh u hao tài s n c đ nh: ph n ánh t ng s kh u hao tài s n c

đ nh ph i trích trong k c a t t c các tài s n c đ nh s d ng cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh

- Y u t chi phí d ch v mua ngoài: ph n ánh toàn b chi phí d ch v mua ngoài

nh chi phí đi n, n c, đi n tho i… dùng vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh

- Y u t chi phí khác b ng ti n: bao g m toàn b chi phí khác b ng ti n ch a

ph n ánh các y u t chi phí trên đ c dùng vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh trong

k

 Phân lo i chi phí theo cách ng x c a ho t đ ng

Theo cách phân lo i này, chi phí c a doanh nghi p đ c chia thành các d ng là

đ nh phí c ng s thay đ i, do v y, khái ni m đ nh phí ch đ c xác đ nh trong ng n

h n nh phí th ng có nh ng đ c đi m là xét trong gi i h n c a quy mô ho t đ ng, chi phí c đ nh th ng không thay đ i, vì v y khi s n l ng thay đ i thì đ nh phí đ n

Nh v y, b t c m c s n l ng nào đ nh phí c ng không thay đ i, ta c ng có

th bi u di n đ nh phí thông qua đ th sau:

th 1.1 ă nh phí

n l ng

6

- Chi phí bi n đ i (bi n phí): là các kho n chi phí có quan h t l v i s n l ng hay quy mô ho t đ ng Bi n phí c a m t doanh nghi p th ng bao g m chi phí nguyên v t li u và công nhân tr c ti p c ng nh hoa h ng doanh thu Bi n phí có th

bi u di n qua ph ng trình:

Y = bx Trong đó: Y: Bi n phí

Bi n phí c p b c là lo i bi n phí ch thay đ i khi quy mô c a ph m vi ho t

đ ng thay đ i D i đây là đ th minh h a hai lo i bi n phí trên

th 1.2 Bi n phí t l th 1.3 Bi n phí c p b c

- Chi phí h n h p: không ph i t t c các chi phí đ u có th đ c phân lo i thành

đ nh phí ho c bi n phí, m t s chi phí có c y u t c đ nh và y u t bi n đ i nh chi phí đi n, n c Trong m c đ ho t đ ng thông th ng thì chi phí h n h p th hi n

đ nh phí, nh ng khi vi c s n xu t v t ra kh i m c đ ho t đ ng thông th ng đó thì chi phí h n h p s bao g m c bi n phí H u h t các chi phí phát sinh trong th c t

th ng mang tính ch t chi phí h n h p nh chi phí s n xu t chung, chi phí s d ng máy thi công, chi phí bán hàng, chi phí qu n lý doanh nghi p,… các kho n chi phí này khá ph c t p c ng nh th ng khó ki m soát

Nh v y, vi c phân lo i chi phí theo cách ng x c a ho t đ ng có th giúp các doanh nghi p hi u đ c b n ch t s v n đ ng c a các y u t chi phí t đó là c s đ

ki m soát chi phí c ng nh đánh giá hi u qu ho t đ ng c a t ng b ph n, quan tr ng

S n l ng

S n l ng

h n, vi c phân lo i theo tiêu th c này có th giúp doanh nghi p ti n hành phân tích

m i quan h gi a chi phí, s n l ng và l i nhu n, đây là công c quan tr ng đ doanh nghi p có th đ a ra quy t đ nh đ u t , l a ch n s n ph m, m c s n l ng phù h p đ

t i đa hóa l i nhu n ây c ng là cách phân lo i phù h p v i vi c phân tích tác đ ng

c a đòn b y đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p, vì v y, trong ph m vi

c a khóa lu n này, chúng ta s s d ng cách phân lo i chi phí theo ng x c a ho t

đ ng

1.1.2.4 L i nhu n

L i nhu n chính là s ti n th c t doanh nghi p thu đ c sau khi đư tr t t c các chi phí đư b ra L i nhu n là y u t các doanh nghi p quan tâm h n doanh thu b i l i nhu n ph n ánh giá tr th c t mà doanh nghi p đ t đ c t ho t đ ng s n xu t kinh doanh L i nhu n c a m t doanh nghi p có th g m:

- L i nhu n t ho t đ ng s n xu t, kinh doanh: là kho n chênh l ch gi a t ng doanh thu bán s n ph m hay cung c p d ch v và các kho n gi m tr , giá thành s n

ph m, các chi phí bán hàng, qu n lý doanh nghi p…

- L i nhu n khác: đây là kho n ti n thu đ c th c t sau khi đư tr t t c các chi phí trong các ho t đ ng ngoài l nh v c s n xu t kinh doanh chính c a doanh nghi p,

l i nhu n khác th ng bao g m: l i nhu n t ho t đ ng đ u t tài chính, hoàn nh p các kho n trích không phát sinh trong th c t …

Vi c xác đ nh l i nhu n c a m t doanh nghi p ph i d a vào các c n c s li u, ghi chép c a k toán và đ c ph n ánh đ y đ trong báo cáo k t qu ho t đ ng s n

xu t kinh doanh Trong báo cáo này, các doanh nghi p th ng quan tâm nh t đ n chi tiêu thu nh p sau thu - EAT (earning after tax), tuy nhiên trong ph m vi c a đ tài này, đ phân tích tác đ ng c a đòn b y đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p chúng ta s s d ng ch y u là ch tiêu EBIT – thu nh p tr c thu và lãi vay

ây là ch tiêu ph n ánh l i nhu n tr c khi tr thu và lãi vay, hay nói cách khác, EBIT không ch u nh h ng c a c c u v n c ng nh thu su t thu thu nh p doanh nghi p, do đó, EBIT còn đ c g i là l i nhu n ho t đ ng Vi c s d ng EBIT có th giúp cho vi c phân tích đ c khách quan c ng nh chính xác h n EBIT đ c xác

đ nh theo công th c:

EBIT = Doanh thu ậ Chi phí ho tăđ ng (1.3) 1.2 ònă b yă ho tă đ ngă vƠă tácă đ ngă c aă đònă b yă ho tă đ ngă đ nă r iă roă vƠă l iă nhu năc aădoanhănghi p

1.2.1 Khái ni m đòn b y ho t đ ng

òn b y ho t đ ng là m c đ s d ng chi phí ho t đ ng c đ nh c a doanh nghi p M i doanh nghi p đ u t chi phí c đ nh v i mong mu n s l ng tiêu th s

8

t o ra doanh thu đ l n đ trang tr i t t c các chi phí mà doanh nghi p đã b ra bao

g m chi phí c đ nh và chi phí bi n đ i Trong khái ni m đòn b y ho t đ ng, chi phí

c đ nh chính là “đi m t a” đ khu ch đ i s thay đ i c a l i nhu n (ho c l ) thông qua s thay đ i trong s l ng tiêu th

m c đ đ u t vào tài s n c đ nh và chi phí ho t đ ng c đ nh khác l n nh các doanh nghi p s n xu t thì vi c s d ng đòn b y ho t đ ng là đi u khá d hi u Còn các doanh nghi p th ng m i, d ch v v i m c đ đ u t cho các chi phí c đ nh

m c th p, h s khá g p khó kh n trong vi c t n d ng đòn b y ho t đ ng Nh v y, đòn b y ho t đ ng ch u tác đ ng c a các y u t đ c thù ngành kinh doanh là r t l n

 Quy mô doanh nghi p: các doanh nghi p có quy mô khác nhau s có

m c đ u t vào tài s n c đ nh c ng nh các chi phí ho t đ ng c đ nh khác nhau Các doanh nghi p có quy mô càng l n s có m c đ u t các trang thi t b , nhà

x ng, c s v t ch t, c ng nh các chi phí khác càng nhi u, còn các doanh nghi p

có quy mô nh thì m c đ u t c ng ít h n

 Y u t công ngh : công ngh là m t trong nh ng y u t làm thay đ i nhanh chóng cách s n xu t kinh doanh c ng nh đi u hành c a m i doanh nghi p Công ngh m i nh các dây chuy n s n xu t hi n đ i, t đ ng hóa, công ngh thông tin,… có th giúp doanh nghi p gi m s l ng công nhân s n xu t tr c ti p hay gi m

s l ng s n ph m h ng,… hay nói cách khác là giúp doanh nghi p chuy n m t ph n chi phí bi n đ i (chi phí nhân công s n xu t tr c ti p, chi phí nguyên v t li u…) thành chi phí c đ nh (kh u hao tài s n c đ nh…) khi đó t tr ng chi phí c đ nh c a doanh nghi p s t ng lên Nh v y, doanh nghi p càng có kh n ng đ u t cho y u t công ngh thì vi c s d ng đòn b y ho t đ ng s càng l n

 Quy đ nh c a pháp lu t: m t s các chi phí ho t đ ng c đ nh c a doanh nghi p c ng ch u s quy đ nh c a pháp lu t nh chi phí b o hi m, kinh phí công đoàn,… khi t l c a các chi phí này thay đ i theo các quy đ nh mà nhà n c ban hành thì t l s d ng chi phí c đ nh c a doanh nghi p c ng có th thay đ i

1.2.3 Phân tích hòa v n

1.2.3.1 i m hòa v n

M t trong nh ng công c đ phân tích vai trò hay nh ng nh h ng c a đòn b y

ho t đ ng đ n r i ro và l i nhu n c a m t doanh nghi p đó là phân tích hòa v n (còn

đ c g i là phân tích chi phí – s n l ng – l i nhu n) Phân tích hòa v n xem xét các

m i liên h gi a doanh thu, các đ nh phí, bi n phí và EBIT t i các m c s n l ng khác nhau c a doanh nghi p

Là m t trong nh ng khái ni m khá quen thu c trong tài chính, đi m hòa v n là

đi m s n l ng ho c doanh thu tiêu th mà t i đó doanh thu b ng t ng chi phí Hay nói m t cách khác, đi m hòa v n là đi m mà t i đó l i nhu n c a doanh nghi p b ng không i m hòa v n chính là m t ch tiêu kinh t quan tr ng giúp cho các doanh nghi p xác đ nh đ c ng ng s n l ng ho c doanh thu đ đ t đ c m c l i nhu n d

ki n

1.2.3.2 Các ph ng pháp phân tích hòa v n

Phân tích hòa v n là k thu t phân tích m i quan h gi a chi phí c đ nh, chi phí

bi n đ i, l i nhu n và s l ng tiêu th hay doanh thu Nói m t cách đ n gi n, phân tích hòa v n là vi c ta xác đ nh đi m hòa v n c a doanh nghi p Ta có hai ph ng pháp c b n đ phân tích hòa v n đó là ph ng pháp phân tích theo đ th và phân tích

b ng ph ng pháp đ i s

a Phân tích hòa v n theo đ th

Trong phân tích hòa v n theo đ th , các m c chi phí và doanh thu đ c bi u

di n trên tr c tung và s n l ng trên tr c hoành Hàm s t ng doanh thu (S) th hi n

t ng doanh thu c a doanh nghi p s đ t đ c m i m c s n l ng khi giá bán đ n v

P không đ i Còn hàm s t ng chi phí ho t đ ng TC th hi n cho t ng chi phí mà doanh nghi p ph i gánh ch u m i m c s n l ng T ng chi phí đ c tính b ng t ng

c a đ nh phí F và bi n phí V Giao đi m c a hai đ ng th ng bi u th hai hàm s trên chính là đi m hòa v n

xác đ nh đi m hòa v n c a m t doanh nghi p trên đ th , ta ph i ti n hành theo 3 b c d i đây:

10

 B c 3: Xác đ nh giao đi m c a hai đ ng S và TC, t đó chi u vuông góc xu ng tr c hoành ta xác đ nh đ c đi m hòa v n Q0

D i đây là m t bi u đ phân tích hòa v n minh h a:

th 1.4 Bi uăđ phân tích hòa v n tuy n tính

Doanh thu, chi phí ($)

đ ng bi u di n doanh thu và đ ng bi u di n t ng chi phí N u s n l ng c a doanh nghi p m c Q1 th p h n đi m hòa v n (Q1 < Q0) thì t i đó S < TC, mà S – TC = EBIT nên khi đó EBIT mang d u âm và doanh nghi p ch u l ho t đ ng, doanh thu không bù đ p đ c t t c các chi phí đư b ra N u m c s n l ng c a doanh nghi p cao h n đi m hòa v n (Q2) t c là S > TC hay EBIT mang d u d ng và doanh nghi p

đ t đ c lãi ho t đ ng trong kinh doanh

b Phân tích hòa v n theo ph ng pháp đ i s

Ngoài vi c xác đ nh đi m hòa v n theo bi u đ , ta c ng có th ti n hành phân tích hòa v n b ng các ph ng trình, phép tính đ i s xác đ nh đ c đi m hòa v n theo ph ng pháp này, chúng ta c n cho các hàm s t ng doanh thu và t ng chi phí

l ng đóng góp bao nhiêu đ bù đ p cho các đ nh phí đư b ra Phân tích hòa v n theo

ph ng pháp đ i s đ xác đ nh s n l ng hòa v n th ng đ c áp d ng cho các công

ty s n xu t các s n ph m mang tính đ n chi c ho c d dàng xác đ nh s n l ng s n

xu t và tiêu th

Bên c nh vi c s d ng các phép tính đ i s đ xác đ nh s n l ng hòa v n, các doanh nghi p có th ti n hành phân tích hòa v n theo theo doanh thu, ph ng pháp này th ng đ c áp d ng cho các doanh nghi p s n xu t các s n ph m không mang tính đ n chi c c ng nh có ho t đ ng kinh doanh ph c t p ví d nh các ho t đ ng

th ng m i: cung c p d ch v , ngân hàng, bán buôn, bán l … Theo ph ng pháp này,

đi m hòa v n đ c xác đ nh theo doanh thu d a trên các s li u t báo cáo k t qu kinh doanh Nh ta đư bi t:

12

F : Chi phí c đ nh

VC : Chi phí bi n đ i

S : Doanh thu tiêu th

Theo đ th 1.4, ta bi t khi doanh nghi p s n xu t t i m c s n l ng l n h n Q0

thì doanh nghi p m i có lãi, chính vì v y, thay vì s n xu t t i m c s n l ng hòa v n, các nhà qu n tr tài chính quan tâm đ n vi c ho ch đ nh m c s n l ng mà t i đó doanh nghi p s đ t đ c l i nhu n m c tiêu, đây c ng chính là m c s n l ng k

ho ch mà các doanh nghi p đ t ra đ có lãi Vi c xác đ nh s n l ng m c tiêu này ph i

d a vào c n c quan tr ng đó là đi m hòa v n nh trong công th c:

Q0 = P - VF

ng th i doanh nghi p c ng c n đ t ra đ c m c l i nhu n mong mu n, gi s

là A Khi đó, đ t o ra l i nhu n là A doanh nghi p s ph i s n xu t thêm Q1 s n ph m hay:

Trong đó: Qm c tiêu : S n l ng đ đ t l i nhu n k ho ch

A : L i nhu n k ho ch doanh nghi p đ t ra

Nh v y, phân tích hòa v n không ch giúp doanh nghi p xác đ nh đ c kh i

l ng s n xu t c ng nh doanh thu tiêu th m t cách phù h p đ đ m b o doanh nghi p có th ho t đ ng có lãi mà còn có th đ a ra nh ng d báo v kh n ng sinh l i cho doanh nghi p khi bi t c u trúc chi phí c ng nh các m c doanh thu mong đ i ây

th c s là m t trong nh ng công c h u ích đ i v i công tác qu n tr tài chính doanh nghi p Nó có th cung c p nh ng tín hi u quan tr ng d i đây:

 N u s n l ng ho c doanh thu tiêu th th p h n đi m hòa v n thì doanh thu không đ bù đ p t ng chi phí, do đó EBIT < 0

 N u s n l ng ho c doanh thu tiêu th cao h n đi m hòa v n thì doanh thu l n h n t ng chi phí, b i v y EBIT > 0

 Mu n thay đ i đi m hòa v n, doanh nghi p ph i thay đ i chi phí c đ nh (theo công th c 1.6) Vi c thay đ i chi phí c đ nh ph thu c vào đ c đi m c a công ngh s n xu t ho c ngành kinh doanh

Trong công th c trên, ta có th th y đ b y ho t đ ng đ c đo l ng thông qua

ch tiêu EBIT – thu nh p tr c thu và lãi vay Tuy nhiên, trong th c t đ c bi t là

Vi t Nam, vi c xác đ nh EBIT c a m t doanh nghi p c ng g p nhi u khó kh n do

nh ng quy đ nh v báo cáo tài chính c ng nh ch đ k toán (theo Lu t k toán s 03/2003/QH11 ngày 17/6/2003) B i v y, đ d dàng tính toán DOL, ta có th th c

14

Nh v y, công th c 1.10 s d ng đ xác đ nh đ b y ho t đ ng đ i v i các doanh nghi p s n xu t các s n ph m có tính đ n chi c còn đ i v i các doanh nghi p

có s n ph m đa d ng và không th tính thành đ n v , chúng ta s d ng ch tiêu đ b y

ho t đ ng theo doanh thu, nh sau:

DOL S = S - VC

S - VC - F =

EBIT + F EBIT (1.11)

Trong đó: DOLs: đ b y ho t đ ng t i m c doanh thu S

d đoán đ c m c l i nhu n trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a mình

1.2.5 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và đi m hòa v n

Nh đư trình bày nh ng ph n trên, đ b y ho t đ ng cho bi t m c đ thay đ i

l i nhu n ho t đ ng t ng ng v i m i m c s n l ng và doanh thu, còn đi m hòa

v n cho bi t đi m doanh thu ho c s n l ng mà t i đó doanh thu ho t đ ng v a đ đ

bù đ p nh ng chi phí đư b ra M i doanh nghi p đ u có th xác đ nh đ c đi m hòa

v n c a mình nh ng không ph i lúc nào doanh nghi p c ng s n xu t t i m c s n

l ng (doanh thu) hòa v n mà có th s n xu t m c cao ho c th p h n đi m hòa v n

đó mà m i m c s n l ng (doanh thu) s có m c đ s d ng các chi phí khác nhau

t ng ng v i các đ b y ho t đ ng c ng nh m c r i ro khác nhau th d i đây

s minh h a v m i quan h gi a đ b y ho t đ ng và đi m hòa v n

th 1.5: Quan h gi a s năl ng tiêu th vƠăđ b y ho tăđ ng

T đ th trên ta có th th y, đ b y ho t đ ng ti n đ n vô c c khi s l ng s n

xu t và tiêu th ti n d n đ n đi m hòa v n Khi s l ng s n xu t và tiêu th càng

v t xa đi m hòa v n thì đ b y s ti n d n đ n 1

Nh v y, có th nói đi m hòa v n là m t trong nh ng c n c quan tr ng đ t đó doanh nghi p ra quy t đ nh s n l ng s n xu t, tiêu th c ng nh đo l ng m c r i ro

c ng nh sinh l i t i m i s n l ng nh t đ nh Khi doanh nghi p s n xu t càng g n v i

đi m hòa v n, l i nhu n c ng nh l g p ph i s nh nh ng v i đ b y ho t đ ng

m c cao l i cho th y t i các m c s n l ng này, l i nhu n r t nh y c m v i nh ng thay đ i trong s n l ng, t c là v i m i m c t ng hay gi m trong s n l ng s n xu t

và tiêu th c ng mang l i nh ng thay đ i đáng k trong l i nhu n Còn khi doanh nghi p s n xu t v i các m c s n l ng xa đi m hòa v n, thì m c l i nhu n hay l doanh nghi p g p ph i c ng t ng hay gi m m t cách đáng k , nh ng v i đ b y ho t

đ ng nh thì m i s thay đ i trong s n l ng s không có nhi u nh h ng t i l i nhu n

1.2.6 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và r i ro kinh doanh c a doanh

nghi p

1.2.6.1 R i ro kinh doanh

R i ro kinh doanh: là tính không ch c ch n v EBIT c a doanh nghi p hay nói cách khác đó là s bi n đ ng c a l i nhu n ho t đ ng do s bi n đ i c a các y u t trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p R i ro kinh doanh th ng

đ c đo l ng b ng đ l ch chu n c a EBIT theo th i gian Có nhi u y u t nh

h ng đ n r i ro kinh doanh đó là: tính bi n đ i trong doanh s theo chu k kinh doanh, tính bi n đ i c a giá bán, tính bi n đ i c a chi phí, s t n t i c a s c m nh th

tr ng, ph m vi đa d ng hóa s n ph m, t ng tr ng và đ nghiêng c a đòn b y kinh doanh C th :

 Tính bi n đ i trong doanh s theo chu k kinh doanh: chu k kinh doanh c a

m t doanh nghi p th ng g m 4 giai đo n: kh i đ u, t ng tr ng, bão hòa

và suy thoái Trong m i giai đo n, doanh thu s bi n đ i theo nhi u chi u

h ng và m c đ khác nhau Chính s bi n đ i này s t o ra r i ro kinh doanh cho các doanh nghi p, đ i v i các doanh nghi p có doanh thu dao

đ ng v i biên đ l n theo chu k kinh doanh th ng có r i ro kinh doanh cao

 Tính bi n đ i c a giá bán: giá bán là m t trong nh ng y u t quan tr ng đ i

v i m i doanh nghi p Khi giá bán có xu h ng thi u n đ nh thì r i ro kinh doanh mà doanh nghi p g p ph i s càng cao, do doanh nghi p s khó d đoán đ c s bi n đ i c a doanh thu Ngoài ra, m t doanh nghi p đang ho t

16

đ ng trong ngành có c nh tranh v giá m t cách gay g t thì r i ro g p ph i

c ng càng cao Khi phân tích s bi n đ i c a giá bán c n xem xét đ n các

y u t c a s n ph m, đ c bi t là s co giãn c a c u theo giá c ng nh các

y u t khách quan nh tình th i v , thiên tai, y u t công ngh …

 Tính bi n đ i c a chi phí: bên c nh giá bán, chi phí c ng là y u t nh h ng

đ n doanh thu và l i nhu n Chi phí mà doanh nghi p ph i b ra trong quá trình s n xu t kinh doanh không n đ nh mà ph thu c r t nhi u vào tình hình th tr ng c ng nh kh n ng qu n lý c a doanh nghi p Khi chi phí

bi n đ ng càng nhi u thì l i nhu n s càng khó d đoán, b i v y doanh nghi p nào có chi phí bi n đ ng m nh thì r i ro kinh doanh s càng cao

 S t n t i c a s c m nh th tr ng: các doanh nghi p có s c m nh th tr ng

l n th ng có kh n ng ki m soát chi phí và giá bán s n ph m h n các doanh nghi p khác trong cùng ngành, b i v y, s c m nh th tr ng càng l n

r i ro kinh doanh s càng nh

 Ph m vi đa d ng hóa s n ph m: khi t t c các y u t khác không đ i, s

l ng ch ng lo i hàng hóa càng đa d ng thì EBIT c a doanh nghi p càng ít

bi n đ ng Khi nhu c u c a m t lo i hàng hóa thay đ i theo chi u h ng

x u, doanh thu c a m t hàng này có th đ c bù đ p ph n nào b ng doanh thu các s n ph m khác Vì v y, khi doanh nghi p có ph m vi đa d ng hóa

s n ph m càng r ng thì r i ro kinh doanh s càng ít

 T ng tr ng: các doanh nghi p t ng tr ng nhanh th ng có tính bi n đ i trong EBIT khá l n T ng tr ng nhanh m t m t giúp doanh nghi p phát tri n nhanh chóng nh ng c ng mang đ n nhi u áp l c nh ph i đ u t trang thi t b m i, m r ng quy mô, tái c u trúc nhân s ,… Nh ng y u t này góp

ph n s mang đ n cho doanh nghi p khá nhi u r i ro kinh doanh

 nghiêng đòn b y ho t đ ng: khi m t doanh nghi p s d ng càng nhi u các chi phí ho t đ ng c đ nh s t o ra m t đòn b y có đ b y ho t đ ng l n

t ng ng v i r i ro kinh doanh c ng l n h n i u này s đ c trình bày c

th và chi ti t nh ng ph n sau

1.2.6.2 o l ng r i ro kinh doanh

Nh đư trình bày ph n 1.2.6.1, r i ro kinh doanh là tính không ch c ch n v thu

nh p tr c thu và lãi vay (EBIT) c a doanh nghi p R i ro kinh doanh th ng đ c

đo l ng theo đ l ch chu n c a EBIT theo th i gian đ c bi u th b ng công th c

d i đây:

EBIT = (1.12)

Trong đó: EBIT : l ch chu n c a EBIT

: Thu nh p tr c thu và lãi vay kì v ng c a nhà đ u t : Thu nh p tr c thu và lãi vay t i s n l ng th i

: Xác su t x y ra s n l ng th i

T đ l ch chu n c a EBIT đư xác đ nh đ c, m i doanh nghi p có th d đoán

m c đ dao đ ng c a EBIT là l n hay nh xung quanh giá tr kì v ng Nh v y,

n u đ l ch chu n c a EBIT càng l n thì l i nhu n ho c thua l mà doanh nghi p g p

ph i c ng càng l n, vì v y doanh nghi p có r i ro kinh doanh cao và ng c l i

l ch chu n th ng đ c s d ng đ so sánh r i ro c ng nh kh n ng sinh l i c a các doanh nghi p c ng nh các d án có quy mô t ng đ ng, có ngh a là cùng Vi c

l a ch n đ l ch chu n c a EBIT l n hay nh ph thu c r t nhi u vào m c tiêu c a doanh nghi p N u m t doanh nghi p ho t đ ng v i m c tiêu l i nhu n cao và ch p

nh n m o hi m thì doanh nghi p đó th ng ch n các ph ng án có EBIT l n, tuy r i

ro l n nh ng l i nhu n thu đ c c ng có th r t l n Còn các doanh nghi p ho t đ ng

th n tr ng, không a r i ro thì s ch n các ph ng án có EBIT th p h n đ đ m b o an toàn cho ho t đ ng kinh doanh, tuy nhiên, l i nhu n thu đ c c ng m c th p ho c trung bình

Ngoài đ l ch chu n c a EBIT, đ t ng tính chính xác c a vi c d đoán r i ro,

ng i ta c ng s d ng ch tiêu h s bi n thiên (CV – coefficient of variation) đ đo

l ng m c đ bi n đ ng c a EBIT v i các giá tr khác nhau H s bi n thiên cho phép lo i b s khác nhau gi a nhi u y u t nh đ n v nghiên c u, quy mô và

đ c đi m c a các doanh nghi p khác nhau đ thu n ti n cho vi c so sánh và xác đ nh

r i ro ây c ng là u đi m c a h s bi n thiên trong vi c giúp các doanh nghi p có

th so sánh m c r i ro gi a các ph ng án có khác nhau H s bi n thiên đ c xác đ nh theo công th c:

18

nghi p g p ph i c ng càng nhi u Vi c l a ch n CV c ng gi ng nh EBIT ph thu c vào m c tiêu c ng nh cách th c ho t đ ng c a doanh nghi p

1.2.6.3 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và r i ro kinh doanh

Nh đư trình bày ph n 1.2.6.1, có r t nhi u y u t nh h ng đ n r i ro kinh doanh c a doanh nghi p trong đó có s thay đ i c a chi phí, s thay đ i c a doanh thu

và đòn b y kinh doanh Bên c nh hai y u t chính, có tác đ ng l n nh t đ n r i ro kinh doanh thì đòn b y ho t đ ng đóng vai trò là y u t khu ch đ i nh h ng c a hai y u

t trên đ n r i ro mà doanh nghi p ph i đ i m t, m i s thay đ i trong chi phí ho t

đ ng đ u có th đ c khu ch đ i nh h ng theo h ng tích c c ho c tiêu c c đ n EBIT thông qua vi c s d ng đòn b y ho t đ ng, t đó c ng nh h ng đ n r i ro mà doanh nghi p s g p ph i

T công th c trên, ta d dàng bi n đ i đ c nh sau:

%EBIT = DOLQ * %Q

Nh v y, s thay đ i trong thu nh p tr c thu và lãi vay t l thu n v i đ b y

ho t đ ng c a doanh nghi p Khi đ b y ho t đ ng càng l n, thì m c thay đ i c a EBIT càng l n và ng c l i

M t khác, khi chi phí c đ nh chi m t tr ng l n trong c u trúc chi phí t c là doanh nghi p đang đ u t nhi u cho kh u hao nhà x ng, trang thi t b ,… mà các kho n chi phí c đ nh này doanh nghi p s luôn ph i gánh ch u và r t khó đ đi u

ch nh m t cách t c th i Vì v y, đi u đó có th làm tính linh ho t trong vi c qu n lý thu chi c a doanh nghi p trong đi u ki n kinh doanh bi n đ ng ây chính là m t trong nh ng r i ro mà các nhà qu n tr tài chính s ph i tính đ n khi s d ng đòn b y

ho t đ ng

Tuy nhiên, do b n thân đòn b y ho t đ ng không ph i là ngu n g c c a r i ro nên ta không th đ ng nh t m c đ s d ng đòn b y kinh doanh v i m c đ r i ro c a

doanh nghi p, mà ta có th xem đ b y ho t đ ng nh là m t d ng r i ro ti m n, nó

ch tr thành r i ro kinh doanh khi xu t hi n s bi n đ ng doanh thu và chi phí s n

xu t B i vì, khi doanh nghi p luôn có th xác đ nh và duy trì m t m c chi phí và doanh thu c đ nh, doanh nghi p s luôn có đ c m t m c EBIT c đ nh và do đó g n

nh không có r i ro kinh doanh Nh ng đây là đi u r t khó x y ra trong th c t , đ c

bi t là trong môi tr ng kinh t đ y bi n đ ng nh hi n nay, s bi n đ i v doanh thu

c ng nh chi phí là không th tránh kh i, th m chí đôi khi m c thay đ i đó các doanh nghi p còn không th d đoán đ c, b i v y vi c xem xét nh h ng c a đòn b y ho t

đ ng là vô cùng c n thi t đ giúp doanh nghi p l ng tr c r i ro c ng nh có nh ng

bi n pháp trong qu n lý chi phí – doanh thu đ đ m b o tính hi u qu trong s n xu t kinh doanh

1.2.7 Vai trò c a đòn b y ho t đ ng đ i v i qu n tr tài chính

Nh đư tìm hi u nh ng ph n trên, vi c s d ng đòn b y ho t đ ng có m i quan

h r t ch t ch v i r i ro c ng nh l i nhu n c a m i doanh nghi p b y ho t đ ng chính là công c đ c l c giúp m i doanh nghi p có th tr l i đ c câu h i: “s thay

đ i doanh thu s nh h ng th nào đ n l i nhu n ho t đ ng?” Khi c tính đ c đ

b y ho t đ ng thông qua các ch tiêu nh s n l ng, đ nh phí, bi n phí, giá bán,… công ty s d dàng h n trong vi c c tính s t ng gi m c a EBIT c ng nh có nh ng quy t đ nh h p lý trong chính sách qu n lý doanh thu, chi phí s n xu t c a mình

1.3 ònăb yătƠiăchínhăvƠătácăđ ngăc aăđònăb yătƠiăchínhăđ năr iăroăvƠăl iănhu nă

c aădoanhănghi p

1.3.1 Khái ni m liên quan

Tr c khi tìm hi u v đòn b y tài chính, ta c n hi u rõ m t s khái ni m có liên quan tr c ti p đ n đòn b y tài chính

 Thu nh p trên m i c ph n – EPS (Earing Per Share): đây là ph n thu

nh p mà doanh nghi p phân b cho m i c ph n thông th ng đang l u hành, đ c xác đ nh b i công th c:

EPS = L i nhu n sau thu - C t c c phi uă uăđưi

S c phi uăbìnhăquơnăđangăl uăhƠnh (1.14)

ây là ch s nh m đánh giá kh n ng t o ra l i nhu n c a doanh nghi p t v n đóng góp c a c đông, đ ng th i, nó c ng ph n ánh kh n ng t o ra l i nhu n ròng trên m t c ph n mà c đông đóng góp Doanh nghi p có EPS càng cao thì doanh nghi p đó t o ra l i nhu n cho c đông càng l n và ng c l i

 T su t sinh l i trên v n ch s h u – ROE (Return On Equity): là t s

ph n ánh kh n ng sinh l i c a m i đ ng v n ch s h u đư b ra ROE đ c xác

đ nh b ng công th c:

nh t và th ng đ c các nhà đ u t s d ng đ so sánh các c phi u khác nhau trên th

tr ng Thông th ng, ROE càng cao thì các c phi u càng h p d n

 T su t sinh l i c a t ng tài s n – ROA (Return On Total Asset): đây là

t s ph n ánh kh n ng sinh l i trên m i đ ng tài s n c a doanh nghi p Thông

th ng, t su t sinh l i c a t ng tài s n th ng đ c xác đ nh theo công th c:

ROA = L i nhu n sau thu

Bình quân t ng tài s n * 100 Tuy nhiên, v i cách tính trên, vi c đo l ng kh n ng sinh l i c a m i đ ng tài

s n s ch u nh h ng t c u trúc v n c a m i doanh nghi p hay nói cách khác, khi s

d ng cách tính này đ so sánh hi u qu gi a m t doanh nghi p s d ng n vay và m t doanh nghi p không s d ng n vay thì s không chính xác do có tính đ n y u t lãi vay trong l i nhu n sau thu B i v y, đ đ m b o tính chính xác trong vi c so sánh, đánh giá hi u qu c a kh n ng sinh l i, ng i ta th ng xác đ nh ROA theo thu nh p

tr c thu và lưi vay, đây c ng là cách th c xác đ nh ch tiêu ROA xuyên su t đ tài này:

ROA = Thu nh pătr c thu và lãi vay

1.3.2 Khái ni m đòn b y tài chính

Khác v i khái ni m đòn b y ho t đ ng, khi nói v khái ni m đòn b y tài chính,

ng i ta th ng hi u theo hai quan đi m d i đây:

 Quan đi m th nh t: đòn b y tài chính là m c đ các lo i ch ng khoán

có thu nh p c đ nh (n vay, c phi u u đưi) đ c s d ng trong c c u ngu n v n công ty Khi s d ng phù h p đòn b y tài chính, doanh nghi p có th dùng các ngu n

v n có chi phí c đ nh nh s d ng n vay, c phi u u đưi… đ t o ra l i nhu n l n

h n chi phí huy đ ng c đ nh đư b ra, đ ng th i ph n l i nhu n còn l i s thu c v các c đông th ng (tùy thu c vào chính sách c t c c a t ng công ty)

Vi c s d ng n vay u đi m n i b t đó là lưi vay đ c tính là chi phí gi m thu ,

t o ra lá ch n thu cho doanh nghi p, ngoài ra, khi s d ng n vay, doanh nghi p có

th b o toàn đ c quy n ki m soát v qu n tr và tài chính c ng nh có th d dàng

đi u ch nh m c đ s d ng nh t ng hay gi m n vay so v i phát hành c phi u

th ng, b i vì khi phát hành thêm c phi u th ng, doanh nghi p th ng ph i tr i qua

th t c ph c t p, ngoài ra t l n m gi c ph n c a các c đông c ng có th nh

h ng đ n s ki m soát c a doanh nghi p Tuy nhiên, khi s d ng n , công ty c ng

c n cân nh c đ n nh ng r i ro tài chính có th có, đ c bi t là kh n ng thanh toán các kho n lãi và g c Bên c nh s d ng n , công ty có th phát hành c phi u u đưi V i hình th c này, m i n m doanh nghi p s ch ph i tr m t m c c t c c đ nh cho c đông mà không ph i tr g c, tuy nhiên, c t c c phi u u đưi l i không đ c tính vào chi phí gi m thu nh n vay, do đó đây là m t h n ch c a hình th c tài tr này

Nh v y, vi c s d ng các lo i ch ng khoán có thu nh p c đ nh (n vay, c phi u u đưi) có th giúp doanh nghi p không ch t ng kh n ng sinh l i mà còn giúp

t ng v th c ng nh ni m tin c a các c đông vào ti m n ng phát tri n c a doanh nghi p Quan đi m này s xem xét ch y u m i quan h gi a đòn b y tài chính v i ch tiêu thu nh p trên m i c ph n (EPS) đ th y đ c l i ích c a vi c s d ng các lo i

ch ng khoán đó đ i v i m i c đông

 Quan đi m th hai: đòn b y tài chính là m c đ doanh nghi p s d ng các công c tài chính có chi phí c đ nh (n vay) trong c u trúc v n đ tài tr cho các tài s n c a doanh nghi p Theo quan đi m này, vi c s d ng n có th giúp doanh nghi p gia t ng kh n ng sinh l i cho m i c đông c ng nh gia t ng hi u qu s

d ng tài s n i u này có th đ c ch ng minh nh sau:

G i: A : T ng tài s n

D : N ph i tr

E : V n ch s h u

t : Thu su t thu thu nh p doanh nghi p

rd : Chi phí s d ng v n vay (lãi su t)

Khi đó, lưi vay mà doanh nghi p ph i tr là D*rd Ta c ng có công th c xác đ nh EBIT:

EBIT = L i nhu n tr c thu + Lãi vay  L i nhu n tr c thu = EBIT – Lãi vay

 L i nhu n sau thu = (EBIT – Lãi vay)*(1 – t ) Thay bi u th c trên vào công th c 1.15 ta đ c:

ROE = L i nhu n sau thu

Bình quân v n c ph n ph thông  ROE = (EBIT - Lãi vay)*(1 - t) E

l i nh ng nh h ng đ n r i ro c ng nh kh n ng sinh l i c a doanh nghi p

Nh v y, c hai quan đi m đ u đ c p đ n “tính c đ nh” c a các công c tài chính nh ng l i hai góc đ khác nhau: m t là chi phí ph i b ra đ ng trên góc đ doanh nghi p, m t l i là ngu n thu nh p t cách nhìn c a các c đông Tuy nhiên, thu

nh p c đ nh mà các c đông nh n đ c c ng chính là các chi phí mà doanh nghi p b

ra, nh v y, hai quan đi m trên là khá t ng đ ng v i nhau có đ c cái nhìn đ y

đ và toàn di n tác đ ng c a đòn b y tài chính đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p, chúng ta s xem xét đ ng th i trên c hai quan đi m trên

1.3.3 Các y u t nh h ng đ n vi c s d ng đòn b y tài chính

Vi c s d ng đòn b y tài chính t c là vi c s d ng các ngu n v n có chi phí huy

đ ng c đ nh th ng b nh h ng b i các y u t sau đây:

- Chi phí s d ng v n: chi phí huy đ ng c a các ngu n tài chính là m t trong

nh ng y u t nh h ng tr c ti p đ n quy t đ nh c c u v n c a doanh nghi p Khi lãi

su t cao, các doanh nghi p s ph i cân nh c k l ng trong vi c s d ng n vay đ tránh r i ro tài chính vì th mà vi c s d ng n vay c ng có th gi m xu ng,

- Quy đ nh c a pháp lu t: v i t ng lo i hình doanh nghi p, nhà n c có nh ng quy đ nh riêng và c th v s v n t i thi u mà doanh nghi p c n ph i có, s v n này còn đ c g i là v n đi u l hay v n pháp đ nh Ngoài s v n này, doanh nghi p còn

ph i đ m b o đ c v n đ đ m b o ho t đ ng s n xu t kinh doanh, vì v y, ngoài v n doanh nghi p t có, doanh nghi p s ph i t huy đ ng thêm nh ng ngu n v n khác trong đó có n vay c ng nh phát hành trái phi u hay c phi u u đưi

- Tính t ch v tài chính: vi c s d ng đòn b y tài chính c ng ph thu c khá nhi u vào tình hình tài chính c a doanh nghi p V i m t doanh nghi p có tính t ch

v tài chính cao s có th d dàng ra quy t đ nh trong c c u v n c ng nh có kh

n ng huy đ ng đ c các kho n n t các nhà đ u t khá d dàng Tuy nhiên, khi m t doanh nghi p s d ng quá nhi u n vay có th làm gi m s ch đ ng v tài chính c ng

nh có th làm gi m tính tích c c c a m t vài ch tiêu trong các b n báo cáo tài chính

c a doanh nghi p t đó s khi n cho doanh nghi p g p khó kh n trong vi c huy đ ng thêm n vay t các nhà đ u t do r i ro tài chính ngày càng cao

- Thu su t thu thu nh p doanh nghi p: lãi vay là m t trong nh ng lá ch n thu

t c là m t công c giúp doanh nghi p gi m thu ph i n p, khi thu su t thu thu nh p doanh nghi p khá cao nh hi n nay, các doanh nghi p s có khá nhi u đ ng l c trong

vi c s d ng n vay hay nói cách khác là s d ng đòn b y tài chính đ giúp gi m các chi phí c ng nh nâng cao hi u qu ho t đ ng

1.3.4 b y tài chính

Trong ph n khái ni m đòn b y tài chính, nh ta đư bi t là có hai quan đi m v đòn b y tài chính, trong ph n này, ta c ng s tìm hi u v đ b y tài chính (DFL – Degree of Financial Leverage) trên hai quan đi m này

 Theo quan đi m th nh t (quan đi m EPS): b y tài chính là ch tiêu

đ nh l ng dùng đ đo l ng m c đ bi n đ ng c a thu nh p trên m i c ph n (EPS) khi EBIT thay đ i, hay c th h n, đ b y tài chính là ph n tr m thay đ i c a EPS khi EBIT thay đ i 1% b y tài chính đ c xác đ nh b ng công th c:

DFL = Ph nătr măthayăđ i trong EPS

Ph nătr măthayăđ i trong EBIT = (1.18)

24

M t khác, t công th c 1.14 xác đ nh thu nh p trên m i c ph n, ta có th vi t c

th nh sau:

Trong đó: I : Lãi vay ph i tr hàng n m;

t : Thu su t thu thu nh p doanh nghi p;

b y tài chính t đó có th khi n cho m i % thay đ i c a EBIT gây ra l n h n 1% thay

đ i trong EPS Nh v y, đ b y tài chính t l thu n v i lãi vay và c t c c phi u u đưi đ ng th i đ b y tài chính giúp ph n ánh kh n ng khu ch đ i thu nh p c a m i c đông thông qua s d ng các ch ng khoán có thu nh p c đ nh

M t khác, d a vào công th c 1.21 trên, ta c ng có th suy ra khi doanh nghi p

s d ng hoàn toàn n vay và không s d ng c phi u u đưi t c là PD = 0, khi đó:

DFL = EBIT

EBIT - I (1.22)

Trong đó: DFL : b y tài chính theo EBIT

EBIT : Thu nh p tr c thu và lãi vay

DFL = Ph nătr măthayăđ i trong ROE

Ph nătr măthayăđ i c a EBIT = (1.23)

Ta có th v n d ng công th c 1.22 đ xác đ nh DFL b i theo quan đi m này, doanh nghi p s d ng hoàn toàn n vay đ tài tr cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh

c a mình, do đó, ta c ng có:

DFL = EBIT

EBIT - I

Trong đó: DFL : b y tài chính theo EBIT

EBIT : Thu nh p tr c thu và lãi vay

I : Lãi vay ph i tr hàng n m

Qua công th c trên, ta có th nh n th y, lãi vay t l thu n v i đ b y tài chính

c a doanh nghi p, t c là khi doanh nghi p s d ng càng nhi u n vay thì đ b y tài chính s càng cao M t khác, đ b y tài chính l i giúp khu ch đ i tác đ ng c a EBIT

đ n ROE, chính vì v y, khi doanh nghi p s d ng nhi u n vay làm cho đ b y tài chính c a doanh nghi p càng cao d n đ n khi EBIT t ng hay gi m 1% s làm cho ROE t ng hay gi m l n h n 1% Do đó, khi doanh nghi p s d ng càng nhi u n vay, chi phí lãi vay l n s khi n cho đ b y tài chính cao d n đ n EPS càng l n Khi đó,

kh n ng sinh l i c a doanh nghi p t ng nh ng r i ro tài chính mà doanh nghi p ph i

đ i m t c ng s t ng lên.Nh v y, thông qua đòn b y tài chính, doanh nghi p có th xác đ nh đ c nh ng tác đ ng c a vi c gia t ng hay c t gi m n vay đ i v i kh n ng sinh l i c a v n ch s h u c ng nh nh ng r i ro tài chính c a doanh nghi p

1.3.5 Quan h gi a đ b y tài chính v i r i ro tài chính c a doanh nghi p

1.3.5.1 R i ro tài chính

R i ro tài chính là s không ch c ch n c a thu nh p m i c ph n và xác su t m t

kh n ng chi tr x y ra khi m t doanh nghi p s d ng các ngu n tài tr có chi phí tài chính c đ nh nh n và c phi u u đưi trong c u trúc v n M t doanh nghi p m t

kh n ng chi tr khi doanh nghi p đó không th đáp ng các ngh a v tài chính theo

26

h p đ ng nh thanh toán lưi vay, g c vay, thanh toán các kho n ph i tr c ng nh vi c

n p thu thu nh p doanh nghi p khi đ n th i gian đáo h n

R i ro tài chính th ng ch u tác đ ng c a m t s y u t sau:

- R i ro kinh doanh: r i ro tài chính c ng ch u nh h ng t nh ng r i ro trong

ho t đ ng mà m t doanh nghi p g p ph i, r i ro kinh doanh càng cao th r i ro tài chính c ng càng cao

- Chi phí s d ng v n: các ngu n tài tr có chi phí huy đ ng bi n đ ng m nh

th ng đem l i r i ro tài chính cao, khi chi phí s d ng v n t ng lên quá cao, các doanh nghi p s ph i ch u áp l c l n trong vi c tr n c ng nh đ m b o tính sinh l i

c a mình theo k p th tr ng

- T l n : m t doanh nghi p s d ng nhi u n vay trong c u trúc v n c a mình

th ng ph i ch u áp l c l n v i ngh a v hoàn thành các kho n tr lãi và g c, vì th khi s d ng càng nhi u n vay, r i ro tài chính c a doanh nghi p s càng cao

- Thu su t thu thu nh p doanh nghi p: do lãi vay là y u t chi phí tr c thu nên s d ng n vay s giúp công ty ti t ki m thu , đây c ng chính là m t trong nh ng

y u t mang đ n r i ro tài chính, tuy nhiên, khi thu su t thu thu nh p doanh nghi p

th p ho c doanh nghi p đ c u đưi thu , vi c s d ng n vay không còn h p d n vì

th mà r i ro tài chính c ng gi m

1.3.5.2 o l ng r i ro tài chính

Vi c đo l ng r i ro tài chính là m t vi c các doanh nghi p đ c bi t quan tâm,

b i đó là c s quan tr ng đ ra các quy t đ nh liên quan đ n c u trúc v n c ng nh các quy t đ nh qu n tr tài chính khác Nh đư tìm hi u các ph n trên, đ b y tài chính là m t trong nh ng nhân t có nh h ng và có th ph n ánh đ c các r i ro tài chính c a doanh nghi p D i hai quan đi m v đòn b y tài chính, ta c ng có các ch tiêu và ph ng pháp đo l ng r i ro tài chính t ng ng

 Theo quan đi m th nh t (quan đi m EPS): r i ro tài chính là s không

ch c ch n c a thu nh p trên m i c ph n (EPS) v i s thay đ i c a thu nh p tr c thu và lưi vay (EBIT) Do đó, ta c ng có th s d ng đ l ch chu n c a EPS đ đo

m c đ bi n thiên c a ch tiêu này Trong ph n 1.3.4 v đ b y tài chính, ta có công

EBIT : l ch chu n c a EBIT

t : Thu su t thu thu nh p doanh nghi p

NS : S c ph n th ng đang l u thông

Nh v y, đ l ch chu n c a EPS có ph thu c vào đ l ch chu n c a EBIT, mà

nh ph n 1.2.6.2 v đo l ng r i ro kinh doanh, ta bi t EBIT ph n ánh r i ro kinh doanh c a doanh nghi p, qua đó ta c ng th y đ c r i ro tài chính có m i liên h m t thi t v i chính nh ng r i ro kinh doanh c a doanh nghi p Khi EBIT càng l n thì EPS

càng l n, t c là m c đ bi n đ ng c a EPS t ng ng v i s bi n đ ng trong EBIT càng l n và ng c l i Theo nguyên t c đánh đ i r i ro và l i nhu n, khi EPS càng l n, thu nh p mà m i c đông nh n đ c trên m i c ph n c ng càng cao nh ng đ ng th i

r i ro tài chính và r i ro kinh doanh c a doanh nghi p c ng càng cao

Vi c l a ch n EPS c a doanh nghi p c ng ch u s ph thu c c a vi c l a ch n

EBIT, t c là m t doanh nghi p đư ch p nh n m o hi m trong kinh doanh s có s bi n thiên trong EBIT là nhi u và đ ng th i các c đông c ng có th nh n đ c EPS l n bên c nh tính r i ro cao và ng c l i

Bên c nh ch tiêu đ l ch chu n c a EPS, ta c ng có th s d ng ch tiêu h s

bi n thiên đ đo l ng m c đ bi n thiên c a EPS theo công th c:

CV EPS = (1.25)

Ch tiêu này có th đ c s d ng đ đo l ng m c đ r i ro gi a các ph ng án

có EPS k v ng khác nhau Vi c doanh nghi p l a ch n CVEPS cao hay th p l i ph thu c vào đ l ch chu n c a EPS, do đó, khi EPS càng cao thì CVEPSc ng càng cao và