(Luận văn) phân tích tác động của hoạt động mua bán và sáp nhập đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  ng hi ep w n lo ad y th ju NGUYỄN THANH NHÀN yi pl n ua al n va fu ll PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ oi m nh SÁP NHẬP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG at TY NIÊM YẾT z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2019 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  ng hi ep w n NGUYỄN THANH NHÀN lo ad ju y th yi PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ pl n ua al SÁP NHẬP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG n va TY NIÊM YẾT ll fu oi m at nh Chuyên nghành: Tài – Ngân hàng z Mã số: 8340201 z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va TS LÊ ĐẠT CHÍ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi Nguyễn Thanh Nhàn tác giả luận văn đề tài “Phân tích tác động hoạt động M&A đến hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” ng hi ep Tôi xin cam đoan, nội dung luận văn cơng trình nghiên cứu Tơi, hướng dẫn TS.Lê Đạt Chí Các số liệu luận văn trung thực tác giả thu thập tính tốn Những số liệu thu thập trích dẫn có nguồn gốc rõ ràng, minh bạch thể danh mục tài liệu tham khảo w n lo ad y th ju Học viên yi pl al n ua Nguyễn Thanh Nhàn n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC w DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT n lo DANH MỤC BẢNG ad TĨM TẮT ju y th DANH MỤC HÌNH yi pl ABSTRACT al n ua CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU va 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI n 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU fu ll 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU m oi 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU nh at 1.5 BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI z KẾT LUẬN CHƯƠNG z ht vb CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN, TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC jm ĐÂY k 2.1 KHÁI NIỆM gm l.c 2.1.1 Một số khái niệm hoạt động M&A 2.1.2 Các nhân tố tác động đến hiệu hoạt động Doanh Nghiệp om 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY an Lu 2.3 THỰC TRẠNG MUA BÁN SÁP NHẬP TẠI VIỆT NAM 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 ey KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 t re 2.3.2 Những vấn đề tồn đọng xu hướng M&A Việt Nam tương lai 23 n va 2.3.1 Thực trạng mua bán sáp nhập Việt Nam 16 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 t to 3.1.1 Xây dựng mơ hình 30 ng 3.1.2 Xây dựng biến 30 hi ep 3.1.3 phương pháp kiểm định hồi quy 35 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 w CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 n lo 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN 40 ad y th 4.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 ju 4.2.1 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc TRNOVR 45 yi pl 4.2.2 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc PAT 46 ua al 4.2.3 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc BV 48 n 4.2.4 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc RONW 49 va n KẾT LUẬN CHƯƠNG 50 ll fu CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 51 oi m 5.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA HOẠT ĐỘNG M&A ĐẾN at nh HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 51 5.2 HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN 51 z z 5.3 HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 52 vb jm ht 5.4 NHỮNG ĐỀ XUẤT CỦA TÁC GIẢ 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 k om l.c gm KẾT LUẬN CHUNG 55 an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep STT Từ viết tắt Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt BV Giá trị sổ sách cổ phần DN w n Book value (per shares) Doanh nghiệp HaNoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE HoChiMinh Stock Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Exchange Chí Minh Mergers and Acquisitions Mua bán sáp nhập Profit after tax Lợi nhuận sau thuế lo HNX ad y th M&A PAT RONW Start-up Start Up TRNOVR Turnover ju yi pl Tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần n ua al Return on net worth n va Khởi nghiệp ll fu Doanh thu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH MỤC BẢNG ng Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 40 hi ep Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 41 Bảng 4.3: Hệ số VIF .42 w n Bảng 4.4: Kiểm định tính dừng 43 lo ad Bảng 4.5: Kiểm định tượng tự tương quan 43 y th Bảng 4.6: Kiểm định tượng phương sai thay đổi .44 ju Bảng 4.7: Kết hồi quy biến phụ thuộc TRNOVR .45 yi pl Bảng 4.8: Kết hồi quy biến phụ thuộc PAT 46 ua al Bảng 4.9: Kết hồi quy biến phụ thuộc BV 48 n Bảng 4.10: Kết hồi quy biến phụ thuộc RONW .49 va n Bảng: Thống kê mô tả biến (Bảng 4.1) ll fu Bảng: Ma trận hệ số tương quan (Bảng 4.2) m oi Bảng: Kiểm định tính dừng biến TRNOVR (Bảng 4.4) at nh Bảng: Kiểm định tính dừng biến PAT (Bảng 4.4) z Bảng: Kiểm định tính dừng biến BV (Bảng 4.4) z Bảng: Kiểm định tính dừng biến RONW (Bảng 4.4) vb jm ht Bảng: Kiểm định tính dừng biến LEV (Bảng 4.4) k Bảng: Kiểm định tính dừng biến Tang (Bảng 4.4) l.c gm Bảng: Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.5) .9 om Bảng: 10 Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình PAT M&A (Bảng 4.5) an Lu Bảng: 11 Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình BV M&A (Bảng 4.4) Bảng: 12 Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình RONW M&A (Bảng Bảng: 15 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình BV M&A (Bảng 4.5) 10 ey Bảng: 14 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình PAT M&A (Bảng 4.6) .10 t re Bảng: 13 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.6) n va 4.5) .9 Bảng: 16 Kiểm định phương sai thay đổi mô hình RONW M&A (Bảng 4.6) 10 t to Bảng: 17 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 10 ng Bảng: 18 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 11 hi ep Bảng: 19 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 11 Bảng: 20 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 12 w Bảng: 21 Phương pháp FEM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 12 n lo Bảng: 22 Phương pháp FEM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 13 ad y th Bảng: 23 Phương pháp FEM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 13 ju Bảng: 24 Phương pháp FEM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 14 yi pl Bảng: 25 Phương pháp REM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) .14 ua al Bảng: 26 Phương pháp REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 15 n Bảng: 27 Phương pháp REM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 15 va n Bảng: 28 Phương pháp REM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 16 ll fu Bảng: 29 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình TRNOVR oi m M&A (Bảng 4.7) .16 at nh Bảng: 30 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 17 z z Bảng: 31 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình BV M&A vb jm ht (Bảng 4.9) 17 Bảng: 32 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình RONW k gm M&A (Bảng 4.10) .18 l.c Bảng: 33 Lựa chọn phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mô hình om TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 18 an Lu Bảng: 34 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 19 RONW M&A (Bảng 4.10) 20 ey Bảng: 36 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình t re M&A (Bảng 4.9) 19 n va Bảng: 35 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình BV Bảng: 37 Hồi quy phương pháp GMM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 20 t to Bảng: 38 Hồi quy GMM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) .21 ng Bảng: 39 Hồi quy GMM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 21 hi ep Bảng: 40 Hồi quy GMM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) .22 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH t to Hình 2.1: Hoạt động M&A Việt nam 2006-2019 21 ng Hình 2.2: Cơ cấu thương vụ M&A theo số lượng thương vụ theo ngành nghề từ hi ep 2010-2018 22 Hình 2.3: Cơ cấu thương vụ M&A theo giá trị thương vụ theo ngành nghề từ 2010- w n 2018 23 lo Hình 2.4: Số thương vụ vốn đầu tư cho Start-up 26 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 20 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình RONW M&A (Bảng t to 4.10) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al Bảng: 21 Phương pháp FEM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) n n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 22 Phương pháp FEM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng: 23 Phương pháp FEM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 24 Phương pháp FEM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng: 25 Phương pháp REM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 26 Phương pháp REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll Bảng: 27 Phương pháp REM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 28 Phương pháp REM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll Bảng: 29 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 30 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình PAT t to M&A (Bảng 4.8) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al Bảng: 31 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 32 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mô hình RONW t to M&A (Bảng 4.10) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al Bảng: 33 Lựa chọn phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 34 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mơ hình t to PAT M&A (Bảng 4.8) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al va n Bảng: 35 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mô hình BV M&A (Bảng 4.9) ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 36 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình t to RONW M&A (Bảng 4.10) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va Bảng: 37 Hồi quy phương pháp GMM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Bảng: 38 Hồi quy GMM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z Bảng: 39 Hồi quy GMM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w Bảng: 40 Hồi quy GMM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to PHỤ LỤC DANH SÁCH CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU ng hi ep Sàn Năm M&A Công ty Mã CK Niêm w Yết n lo ad Bentre Aquaproduct Import & y th Export JSC 2011;2014;2018 ABT HoSE 2014 ACC HoSE 2011 ASP HoSE 2017 C32 HoSE CII HoSE CJC HNX CMV HoSE CTD HoSE ju Becamex Asphalt & Concrete yi pl JSC al ua An Pha Petroleum Group JSC n Construction Investment Corp n va 3-2 Investment JSC 2011;2013;2015;2017 oi m ll fu Ho Chi Minh City Infrastructure Cotec Construction JSC 2013 jm ht 2012 vb Ca Mau Trading JSC z 2017 z Mechanical JSC at nh Central Area Electrical k Industrial Urban Development D2D HoSE Hoa An JSC 2017 DHA Construction JSC 2011;2013;2016 DIG Duc Long Gia Lai Group JSC 2014;2015 DLG Dong Nai Plastic JSC 2013;2015;2016 DNP HNX 2012;2013 DPM HoSE l.c 2013 an Lu gm JSC No HoSE om Development Investment HoSE t re ey PetroVietnam Fertiliser & Chemicals Corp n va HoSE Sàn Năm M&A t to Công ty Mã CK Niêm ng Yết hi ep 2011 DPR HoSE Dien Quang JSC 2013 DQC HoSE 2016;2018 DRH HoSE 2012;2013;2014;2015;2017 DXG HoSE 2015 DXV HoSE 2011;2013 ELC HoSE EVE HoSE FDC HoSE FLC HoSE FPT HoSE HAP HoSE w Dong Phu Rubber JSC n Dream House Investment Corp lo ad Dat Xanh Real Estate Service & ju y th Constructions Corp Danang Construction Material yi pl & House- Building JSC al ua Electronics Communications n Technology Investment Dvlp n va Corp 2015 ll oi m Foreign Trade Developement & fu Everpia JSC nh 2015 FLC Group JSC 2011;2012;2015 FPT Corp 2014;2018 Hapaco Group JSC 2011 at Investment Corp z z k jm ht vb An Duong Thao Dien Real HAR Hang Xanh Motors Service JSC 2016 HAX 2011;2014;2015;2016 HBC Development Co JSC 2017 HDC HoSE Hoa Phat Group JSC 2011;2012 HPG HoSE Hoang Quan Consulting 2012;2015 HQC HoSE HoSE om Hoa Binh Construction & Real Estate Corp HoSE l.c 2017 an Lu gm Estate Trade JSC n va Ba Ria-Vung Tau House HoSE ey t re Sàn Năm M&A t to Công ty Mã CK Niêm ng Yết hi ep Trading Service Real Estate Corp w n Ha Tien Cement JSC lo ad Kido Group Corp 2016 HT1 HoSE 2016;2018 KDC HoSE 2014;2015;2018 KDH HoSE 2012 LCG HoSE 2014 LCM HoSE LGL HoSE LHC HNX LHG HoSE MHC HoSE MSN HoSE ju y th Khang Dien House Trading & Investment JSC yi pl Licogi 16.6 JSC al n Processing JSC ua Lao Cai Mineral Exploitation & n va Long Giang Investment & 2011;2012;2017 ll oi m Lam Dong Investment fu Urban Dev JSC nh 2012;2013 Long Hau Corp 2011 MHC JSC 2016 Masan Group Corp 2012;2016 at Hydraulic Construction JSC z z k jm ht vb Nhi Hiep Brick Tile Co- gm 2016 NHC HNX Nam Kim Steel JSC 2016 NKG National Seed JSC 2014;2015;2017 NSC Ocean Group JSC 2011 OGC Pan Group JSC 2015 PAN JSC 2011 PET HoSE Pha Lai Thermal Power JSC 2011 PPC HoSE l.c Operation HoSE om HoSE an Lu HoSE n va HoSE ey t re Petrovietnam General Services Sàn Năm M&A t to Công ty Mã CK Niêm ng Yết hi ep Petrovietnam Transportation Corp PVT HoSE 2011 TCO HoSE w 2016 n Duyen Hai Multi Modal lo ad Transport JSC ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re