(Luận văn) phân tích tác động của đòn bẩy đến rủi ro của các công ty niêm yết trên hsx

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG MAI XUÂN BÌNH lu an n va p ie gh tn to PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY ĐẾN RỦI RO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HSX d oa nl w nf va an lu lm ul z at nh oi LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z m co l gm @ an Lu Đà Nẵng – Năm 2015 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG MAI XN BÌNH lu PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY ĐẾN RỦI RO CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN HSX an n va p ie gh tn to d oa nl w Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.20 nf va an lu z at nh oi lm ul LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS TS VÕ THỊ THÚY ANH m co l gm @ an Lu Đà Nẵng – Năm 2015 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn lu an n va p ie gh tn to Mai Xuân Bình d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Bố cục đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu lu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY an ĐẾN RỦI RO CỦA CƠNG TY va n 1.1 RỦI RO CỦA CÔNG TY to 1.1.2 Nguyên nhân rủi ro ie gh tn 1.1.1 Khái niệm rủi ro p 1.1.3 Rủi ro công ty nl w 1.1.4 Phân loại rủi ro công ty oa 1.1.5 Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro 10 d 1.2 ĐÒN BẨY TRONG KINH TẾ 12 lu nf va an 1.2.1 Một số khái niệm liên quan đến đòn bẩy 12 1.2.2 Đòn bẩy hoạt động 13 lm ul 1.2.3 Địn bẩy tài 17 z at nh oi 1.3 TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN RỦI RO CỦA CƠNG TY 22 1.3.1 Đặc trƣng cơng ty niêm yết 22 z 1.3.2 Tác động đòn bẩy hoạt động đến rủi ro 23 gm @ 1.3.3 Tác động địn bẩy tài đến rủi ro 28 l KẾT LUẬN CHƢƠNG 32 m co CHƢƠNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN RỦI an Lu RO CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 33 n va ac th si 2.1 TÌNH HÌNH KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ VIỆT NAM 33 2.1.1 Tình hình kinh tế giới 33 2.1.2 Tình hình kinh tế Việt Nam 35 2.1.3 Khái quát thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 37 2.2 PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN RỦI RO CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 41 2.2.1 Tác động đòn bẩy đến rủi ro theo nhóm ngành tiêu biểu 41 2.2.2 Tác động đòn bẩy đến rủi ro theo độ lớn đòn bẩy 65 lu an 2.2.3 Tác động đòn bẩy đến rủi ro theo tính chất sở hữu vốn va n cơng ty 73 tn to 2.2.4 Tác động đòn bẩy đến rủi ro phân theo quy mô công ty 76 gh KẾT LUẬN CHƢƠNG 79 p ie CHƢƠNG HÀM Ý CHÍNH SÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 80 nl w 3.1 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN RỦI oa RO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG d KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 80 lu nf va an 3.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 83 3.2.1 Hàm ý sách quan quản lý nhà nƣớc 83 lm ul 3.2.2 Hàm ý sách ngân hàng tổ chức cho vay 85 z at nh oi 3.2.3 Hàm ý sách cơng ty niêm yết 86 KẾT LUẬN CHƢƠNG 91 KẾT LUẬN 92 z gm @ TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (bản sao) m co l PHỤ LỤC an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT lu an n va Nội dung CV Hệ số biến thiên DOL Độ bẩy hoạt động DFL Độ bẩy tài EBIT Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay EPS Thu nhập cổ phần HSX Sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu TB Trung bình TSCĐ Tài sản cố định TTCK Thị trƣờng chứng khoán p ie gh tn to Ký hiệu d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng Trang 1.1 Xác định độ bẩy hoạt động 26 1.2 Đo lƣờng rủi ro công ty 27 1.3 Giả thiết nghiên cứu tác động đòn bẩy hoạt động đến rủi ro theo ngành kinh tế 28 Giả thiết nghiên cứu tác động đòn bẩy hoạt động lu 1.4 an n va 28 1.5 Xác định độ bẩy tài 30 1.6 Giả thiết nghiên cứu tác động địn bẩy tài gh tn to đến rủi ro theo độ bẩy p ie đến rủi ro theo ngành kinh tế Giả thiết nghiên cứu tác động địn bẩy tài đến rủi ro theo độ bẩy 31 oa 42 nl w 1.7 30 Tổng hợp độ bẩy trung bình rủi ro theo ngành kinh tế 2.2 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty d 2.1 an lu ngành Sản xuất chế biến giai đoạn 2010 - 2014 nf va Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty ngành Sản lm ul 2.3 43 xuất chế biến giai đoạn 2010 - 2014 z at nh oi 2.4 44 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài công ty ngành Xây dựng – bất động sản giai đoạn 2010 - 2014 z Độ bẩy trung bình rủi ro công ty ngành Xây gm @ 2.5 46 dựng-bất động sản giai đoạn 2010 - 2014 l Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty 49 an Lu 2.7 m ngành Thƣơng mại giai đoạn 2010 - 2014 co 2.6 47 Độ bẩy trung bình rủi ro công ty ngành 50 n va ac th si Thƣơng mại giai đoạn 2010 - 2014 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty 2.8 ngành Tiện ích cộng đồng giai đoạn 2010 - 2014 51 Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty ngành Tiện 2.9 ích cộng đồng giai đoạn 2010 - 2014 52 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty 2.10 ngành Vận tải kho bãi giai đoạn 2010 - 2014 53 Độ bẩy trung bình rủi ro công ty ngành Vận 2.11 lu tải kho bãi giai đoạn 2010 - 2014 54 an Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty va 2.12 n ngành Công nghệ truyền thông giai đoạn 2010 - 2014 55 gh tn to Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty ngành Cơng 2.13 p ie nghệ truyền thông giai đoạn 2010 - 2014 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài công ty w 2.14 56 ngành Khai khống giai đoạn 2010 - 2014 Độ bẩy trung bình rủi ro công ty ngành Khai d 2.15 oa nl 57 lu khoáng giai đoạn 2010 - 2014 an 58 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty nf va 2.16 ngành Dịch vụ lƣu trú ăn uống giai đoạn 2010 - 2014 lm ul Độ bẩy trung bình rủi ro công ty ngành Dịch z at nh oi 2.17 59 vụ lƣu trú ăn uống giai đoạn 2010 - 2014 2.18 59 Độ bẩy hoạt động độ bẩy tài cơng ty z ngành Nông – lâm – ngƣ nghiệp giai đoạn 2010 - 2014 Độ bẩy trung bình rủi ro công ty ngành Nông l 2.19 gm @ 60 – lâm – ngƣ nghiệp giai đoạn 2010 - 2014 Tổng hợp tác động đòn bẩy hoạt động đến rủi ro 62 an Lu 2.20 m co 61 n va ac th si theo ngành Tổng hợp tác động địn bẩy tài đến rủi ro theo 2.21 ngành 63 Độ bẩy hoạt động trung bình rủi ro cơng ty 2.22 có độ bẩy hoạt động cao 66 Độ bẩy hoạt động trung bình rủi ro cơng ty 2.23 có độ bẩy hoạt động thấp 67 Độ bẩy tài trung bình rủi ro cơng ty có 2.24 lu độ bẩy tài cao an Độ bẩy tài trung bình rủi ro cơng ty có n va 2.25 gh tn to 2.26 độ bẩy tài thấp 69 Tổng hợp tác động địn bẩy đến rủi ro theo độ bẩy 70 Tổng hợp tác động đòn bẩy đến rủi ro theo xu p ie 2.27 hƣớng thay đổi độ lớn đòn bẩy 72 w Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty có vốn đầu oa nl 2.28 68 73 d tƣ nhà nƣớc lu Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty khơng có an 2.29 Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty có quy mơ 77 z at nh oi nhỏ 2.31 74 lm ul 2.30 nf va vốn đầu tƣ nhà nƣớc Độ bẩy trung bình rủi ro cơng ty có quy mô lớn 78 z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Số hiệu Tên biểu đồ biểu đồ Trang 2.1 Tăng trƣởng kinh tế Việt Nam qua năm 2.2 So sánh tác động đòn bẩy đến rủi ro theo tính chất sở 36 hữu vốn 75 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si 82 chƣa có bƣớc đột phá so với ngành sử dụng cơng cụ đòn bẩy, mức độ rủi ro lên xuống thất thƣờng tỷ suất sinh lời biểu rõ rệt Hay nói cách khác, việc sử dụng địn bẩy có hiệu vấn đề chƣa đƣợc giải nhiều công ty ngành kinh tế - Những cơng ty có đầu tƣ vốn nhà nƣớc hoạt động ổn định tác động đòn bẩy đến rủi ro khối công ty tƣ nhân Về phân loại theo cơng ty có khơng có đầu tƣ vốn nhà nƣớc cơng ty khơng có hỗ trợ từ phía nhà nƣớc phải đối diện với nhiều lu thách thức, rủi ro hơn, tỷ suất sinh lợi hàng năm thƣờng xun thay đổi Phía an cơng ty nhà nƣớc có tỷ suất sinh lời cao, ổn định chịu tác động từ yếu tố va n rủi ro đòn bẩy Điều cho thấy phần phân hóa kinh tế, gh tn to mà khối tƣ nhân muốn phát triển, muốn nâng cao lợi nhuận mạnh mẽ ie họ sẵn sàng chấp nhận rủi ro hoạt động Có thể nói p rằng, quản lý chi phí tốt có chiến lƣợc kinh doanh hợp lý, tin oa nl w công ty khối tƣ nhân phát triển nữa, góp phần làm thị trƣờng chứng khốn nói riêng kinh tế nói chung thêm phần cạnh tranh sôi d an lu động nf va - Yếu tố quy mô chƣa phải yếu tố phân loại rõ ràng để đánh giá lm ul tác động đòn bẩy lên rủi ro z at nh oi Về đánh giá tác động địn bẩy theo quy mơ kết thu đƣợc chƣa có phân biệt rạch rịi hai đối tƣợng nghiên cứu cơng ty có quy mơ nhỏ cơng ty có quy mơ lớn thị trƣờng chứng khốn z Tuy nhiên, nhìn chung cơng ty có quy mơ nhỏ có độ bẩy cao @ l gm có rủi ro lớn so với cơng ty có quy mơ lớn Thực tế cho thấy co hoạt động công ty lớn thƣờng ổn định cơng ty m có tỷ suất sinh lời trung bình cao nhiều so với công ty nhỏ an Lu n va ac th si 83 - Sử dụng đòn bẩy chƣa hiệu vấn đề nhiều công ty Trong q trình đánh giá tác động địn bẩy đến rủi ro, có đặc điểm cần đƣợc lƣu ý có số cơng ty chƣa sử dụng địn bẩy có hiệu quả, kết cơng ty có địn bẩy trung bình lớn, hệ số biến thiên lợi nhuận lớn tỷ suất lợi nhuận trung bình thấp, dƣới 10%, ví dụ nhƣ: ANV, CMG, DHA, CDC, VNG,…Kết tính tốn cho thấy, cơng ty sử dụng nhiều chi phí q trình mở rộng hoạt động mình, điển hình lu nhƣ chi phí nguyên vật liệu đầu vào, chi phí bán hàng, chi phí quản lý hay chi an phí lãi vay; doanh thu năm gần khơng có va n gia tăng, chi giảm xuống tăng giảm thất thƣờng to gh tn Nhƣ vậy, việc sử dụng địn bẩy ln dao lƣỡi, sử dụng ie hiệu đạt đƣợc mức sinh lời nhƣ mong đợi, nhƣng khơng quản p lý tốt chi phí, khơng tận dụng đƣợc hiệu ứng địn bẩy nl w nhân tố gây suy giảm lợi nhuận cơng ty , địn bẩy dùng d oa loại chi phí làm điểm tựa cho hiệu ứng tác động Đáng an lu ý số cơng ty có đến cơng ty thuộc khối tƣ nhân, khơng nf va có vốn đầu tƣ nhà nƣớc Nhƣ phần đánh giá lần lm ul khẳng định, cơng ty có vốn đầu tƣ nhà nƣớc thị trƣờng chứng z at nh oi khốn có đứng ổn định so với khối tƣ nhân 3.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.2.1 Hàm ý sách quan quản lý nhà nƣớc z l gm hỗ trợ vốn từ nhà nước @ a Hoàn thiện thị trường tài để hỗ trợ cơng ty khơng có co Kết nghiên cứu cho thấy cơng ty nhỏ, khơng có hỗ trợ vốn m nhà nƣớc gặp nhiều khó khăn việc sử dụng sách địn bẩy an Lu Vì vậy, nhà nƣớc cần thể vai trị để hỗ trợ doanh n va ac th si 84 nghiệp Việc hồn thiện thị trƣờng tài giúp cho công ty nâng cao khả tiếp cận với nguồn vốn thức nhƣ hiệu sách địn bẩy Nhà nƣớc nên có giải pháp để phát triển thị trƣờng cho thuê tài hay thị trƣờng tín dụng qua quỹ tín dụng để giúp cơng ty có thêm kênh huy động vốn khác bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống ngân hàng thƣơng mại Ngoài ra, cần phải minh bạch hóa thị trƣờng tài quy lu định chặt chẽ thống để tạo tâm lý yên tâm cho công ty tiếp cận; an nên nới lỏng điều kiện tham gia thị trƣờng doanh nghiệp có quy va n mơ nhỏ khơng có hỗ trợ vốn, ví dụ nhƣ mức vốn điều lệ ie gh tn to giảm xuống để làm tiền đề cho việc tham gia vào thị trƣờng chứng khoán Với việc hồn thiện thị trƣờng tài chính, Nhà nƣớc giúp doanh p nghiệp có thêm hội tìm kiếm nguồn vốn từ bên nhƣ hội nl w sử dụng hiệu sách địn bẩy tài d oa b Phát triển thị trường, tạo môi trường kinh doanh thuận lợi tăng an lu tính cạnh tranh cho cơng ty nf va Cần phát triển thị trƣờng hàng hóa, lao động có tính cạnh tranh cao lm ul giảm chi phí xuống mức thấp để công ty mở rộng sản xuất z at nh oi Với vai trò quản lý mình, nhà nƣớc cần có theo dõi sát để cải thiện khuôn khổ pháp lý, thể chế, cắt giảm thủ tục hành chính, đơn giản hóa quy định để tạo điều kiện thuận lợi cho công ty hoạt động tăng tính z @ cạnh tranh, cải thiện suất l gm Nhà nƣớc cần tăng cƣờng sách hỗ trợ ƣu đãi cho công m hỗ trợ thuế, lãi suất, thông tin thị trƣờng,… co ty gặp khó khăn, tránh tình trạng phá sản hàng loạt, nhƣ sách an Lu n va ac th si 85 3.2.2 Hàm ý sách ngân hàng tổ chức cho vay Trong đề tài, công ty quy mơ nhỏ khơng có hỗ trợ vốn nhà nƣớc, sách địn bẩy khơng đạt đƣợc hiệu cơng ty có độ bẩy cao rủi ro lớn, tỷ suất lợi nhuận thấp hoạt động ổn định Ngân hàng tổ chức cho vay đóng vai trị quan trọng việc định tới hiệu sử dụng sách địn bẩy cơng ty ngân hàng tổ chức cho vay nơi cung cấp nguồn vốn để cơng ty hoạt động kinh doanh Vì vậy, cần có sách hợp lý để cải thiện vấn đề lu a Đơn giản hóa thủ tục thiết lập chế cho vay phù hợp an loại công ty va n Ngân hàng tổ chức cho vay cần thay đổi sách thơng gh tn to thống cho đối tƣợng công ty nhỏ, tham gia thị trƣờng có ie nhu cầu mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh để phát triển Hiện nay, tổ p chức cho vay, đặc biệt ngân hàng thƣơng mại dành nhiều ƣu đãi nl w cho doanh nghiệp lớn tập đồn, cịn cơng ty nhỏ d oa sách hạn chế Một rào cản lớn vấn đề an lu điều kiện tài sản chấp, vậy, cần có đổi để giúp cơng ty có nf va điều kiện vay vốn tốt lm ul Các tổ chức cho vay cần tiến hành điều chỉnh cấu tín dụng, tăng tỷ z at nh oi trọng cho vay doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực, ngành nghề sản phẩm đƣợc đánh giá có lợi so sánh sức mạnh cạnh tranh cao, đặc biệt tăng mức tín dụng cho doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất, xuất z doanh nghiệp khu vực nông, lâm, ngƣ nghiệp @ l gm Một biện pháp đƣợc trọng để giúp công ty co tăng cƣờng huy động vốn hỗ trợ cơng ty khâu lập dự án, thẩm m định dự án Các tổ chức tín dụng nên xem xét cách xác định giá trị doanh an Lu nghiệp cho phù hợp với điều kiện ngành, lĩnh vực hoạt động n va ac th si 86 b Nâng cao chất lượng tín dụng, hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn Các ngân hàng tổ chức cho vay cần xây dựng cho hệ thống quản lý rủi ro xếp hạng tín nhiệm đại, hiệu để đánh giá xác rủi ro tín dụng công ty, làm đƣa định kinh doanh hiệu khách hàng Bên cạnh đó, phải tiến hành khảo sát, đánh giá quy trình thủ tục để đảm bảo tính cạnh tranh, giảm thủ tục xét duyệt, thẩm định, giải ngân, rút ngắn thời gian giải hồ sơ đảm bảo kịp thời cung ứng vốn cho hoạt động doanh nghiệp lu Bên cạnh đó, tổ chức cho vay tăng cƣờng hoạt động hỗ an trợ phi tài doanh nghiệp vừa nhỏ nhƣ tƣ vấn cách va n quản lý, sử dụng nguồn vốn hiệu đạt giá trị kinh doanh cao Xây dựng gh tn to gói tín dụng riêng dành cho loại hình công ty, công ty 3.2.3 Hàm ý sách cơng ty niêm yết p ie ngành khác nl w Trong trình đánh giá tác động đòn bẩy đến rủi ro, có đặc d oa điểm cần đƣợc lƣu ý nhiều công ty thuộc ngành kinh tế trọng điểm an lu chƣa sử dụng địn bẩy có hiệu quả, kết cơng ty có địn bẩy nf va trung bình lớn rủi ro cao, lợi nhuận không ổn định qua nhiều năm, lm ul chí xuống thấp Vì vậy, cần phải có sách quản lý tốt chi phí z at nh oi nợ vay để sử dụng đòn bẩy có hiệu a Tăng cường biện pháp gia tăng doanh thu Nguyên tắc đòn bẩy hoạt động khuếch đại thu nhập trƣớc thuế z lãi vay nhờ vào điểm tựa chi phí cố định Khi đòn bẩy hoạt động hiệu @ l gm nghĩa thu nhập trƣớc thuế lãi vay tăng lên, lại tạo nên lực bẩy lớn co cho địn bẩy tài Muốn địn bẩy hoạt động hiệu quả, có hai đối m tƣợng cần tác động vào doanh thu chi phí hoạt động an Lu Muốn gia tăng doanh thu, cơng ty đặc biệt cơng ty có quy n va ac th si 87 mô nhỏ, phát triển cần phải gia tăng hiệu kinh doanh sản xuất, mà trƣớc hết tăng chất lƣợng sản phẩm, dịch vụ Có nhiều cơng ty mở rộng nhiều quy mơ, chủng loại sản phẩm song lại khơng có kế hoạch phát triển lâu dài vững dựa vào tảng chất lƣợng sản phẩm, dịch vụ Vì vậy, doanh thu thu đƣợc ban đầu cao song sau suy giảm khơng có dấu hiệu tăng trƣởng mặt dù đầu tƣ nhiều Cải thiện đƣợc vấn đề sản phẩm cơng ty nhỏ có chỗ đứng thị trƣờng điều kiện kinh tế khó khăn lạm phát tăng cao nhƣ lu Để tăng chất lƣợng sản phẩm dịch vụ cách mà cơng ty hay làm an đổi thiết bị, máy móc, cơng nghệ để tạo sản phẩm tốt hơn, đa va n dạng mẫu mã, chủng loại Tuy nhiên, khơng phải cơng ty có gh tn to sẵn vốn đầu tƣ nên nâng cao, đổi mới, phát triển cơng nghệ Vì vậy, cơng ty ie tăng chất lƣợng sản phẩm dịch vụ cách sử dụng dịch vụ hậu p Nhƣ thế, sản phẩm, dịch vụ công ty có sức thu hút nl w khách hàng Đây cách làm nhiều công ty d oa b Cắt giảm chi phí khơng cần thiết hoạt động cơng ty an lu Để giảm chi phí, cơng ty nên tổ chức lại khâu sản xuất, giảm nf va bớt khâu trung gian không cần thiết Các công ty tăng số lm ul lƣợng sản phẩm dịch vụ để giảm chi phí cố định trung bình sản phẩm nhuận z at nh oi Nhƣ vậy, với đơn vị sản phẩm tiêu thụ, công ty thu đƣợc nhiều lợi Tuy nhiên, nhƣ trình bày trên, đa phần cơng ty sử dụng địn z bẩy khơng hiệu cơng ty có quy mơ nhỏ, mà điểm tựa cho công @ l gm ty nhỏ sử dụng địn bẩy hoạt động thấp chi phí cố định co công ty thấp, đặc biệt công ty thuộc lĩnh vực thƣơng mại dịch vụ m - cần chi phí cố định bỏ ban đầu Do vậy, khả sử dụng đòn bẩy hoạt an Lu động bị hạn chế Để khắc phục điều này, công ty nên tăng chi phí cố n va ac th si 88 định cách đầu tƣ vào đổi cải tiến máy móc cơng nghệ để sản xuất sản phẩm có chất lƣợng c Tăng hiệu sử dụng nợ Có thể nói, hầu nhƣ tất công ty phải sử dụng đến nguồn vốn vay từ bên ngồi hay cịn gọi vay nợ Tuy nhiên, việc sử dụng nợ cho hợp lý hiệu khơng phải cơng ty làm đƣợc Đối với công ty, nợ đƣợc chia làm hai loại nợ ngắn hạn nợ dài hạn Tuy nhiên, nhiều công ty khơng xác định đƣợc có nhu cầu lu vay nợ hay khơng, vay nợ để làm hay nên vay ngắn hạn hay vay dài an hạn Hay nói cách khác cơng ty khơng có kế hoạch phƣơng án va n sử dụng nợ nhƣ cho hiệu Đây vấn đề nghiêm trọng đối gh tn to với cơng ty nợ nghĩa vụ mà cơng ty bắt buộc phải hồn trả ie tƣơng lai Ngồi ra, chi phí nợ vay tác nhân mà công ty dùng để tận p dụng hiệu ứng địn bẩy tài chính, chi phí nợ vay vừa phải lãi suất vay nl w thấp tỷ suất sinh lời từ hoạt động đầu tƣ cơng ty giúp d oa cơng ty gia tăng lợi nhuận an lu Nhƣ vậy, để việc sử dụng nợ có hiệu quả, công ty phải lên kế hoạch cụ nf va thể việc vay vốn sử dụng nguồn vốn vay Trong phƣơng án sử dụng vốn lm ul vay đó, cơng ty phải xác định đƣợc mục đích việc vay vốn, nhu cầu vay z at nh oi vốn công ty, thời gian vay bao lâu, vay vay đủ Việc lên kế hoạch cho việc vay nợ nhƣ giúp doanh nghiệp chủ động việc tìm kiếm đàm phán khoản vay với lãi suất thấp z @ điều kiện hấp dẫn l gm Sau vay đƣợc nợ, cơng ty phải có phƣơng án sử dụng khoản nợ co thật hợp lý, vừa tiết kiệm vừa hiệu Nhiều công ty Việt Nam, chế m cho vay tổ chức tín dụng thống, việc vay nợ dễ dàng nên họ sử dụng an Lu khoản nợ không mục đích, gây lãng phí Thậm chí, nhiều cơng ty n va ac th si 89 vay nhiều nợ dẫn đến tình trạng khả tốn bị phá sản Do vậy, sau nhận đƣợc khoản nợ này, công ty phải lên kế hoạch dịng tiền vào từ khoản nợ đó, kiểm sốt q trình sử dụng vốn vay để đảm bảo cơng ty có khả chi trả lãi vay hoàn trả gốc đến hạn d Nâng cao khả huy động vốn công ty quy mơ nhỏ, khơng có hỗ trợ vốn từ phía nhà nước Một kết nghiên cứu đáng lƣu ý đề tài công ty nhỏ, khơng có vốn đầu tƣ từ phía nhà nƣớc mức độ rủi ro lu hoạt động kinh doanh lớn nhiều so với cơng ty lớn, có vốn đầu tƣ an từ nhà nƣớc Nhƣ vậy, việc sử dụng tác động địn bẩy cơng ty va n rõ ràng không đạt đƣợc hiệu tốt Một nguyên gh tn to nhân khiến cho việc sử dụng đòn bẩy tài cơng ty khơng ie đạt hiệu nhƣ mong muốn việc khơng thể vay đƣợc vốn cần p thiết Vì vậy, cần có biện pháp để giải khó khăn nl w Đầu tiên, cơng ty có quy mơ nhỏ, vốn cần chủ động tiếp cận d oa với kênh huy động vốn khác bên cạnh kênh truyền thống Thƣờng an lu cơng ty muốn tiếp cận nguồn tín dụng ngân hàng nguồn tín dụng nf va thức, lãi suất hợp lý có khả huy động lớn, song lm ul công ty khả huy động đƣợc lƣợng vốn đủ lớn mà phụ z at nh oi thuộc vào tiềm lực tài cơng ty Trong đó, thị trƣờng cịn có nhiều kênh cấp vốn khác với thủ tục đơn giản chi phí thấp nhƣ công ty cho thuê z tài quỹ tín dụng, quỹ đầu tƣ, hay chí thị trƣờng chứng @ l gm khốn Lợi ích kênh huy động khơng phải nhỏ: ví dụ nhƣ co cơng ty cho th tài khơng u cầu tài sản đảm bảo, cần cơng ty m có phƣơng án kinh doanh khả thi hay nhƣ quỹ tín dụng bảo lãnh an Lu cho cơng ty vay vốn ngân hàng nhƣ công ty tài sản đảm n va ac th si 90 bảo Nhƣng thực tế, không nhiều công ty mặn mà với kênh huy động thị trƣờng, chí có cơng ty đến tồn tổ chức cho vay Do vậy, để việc huy động nguồn vốn tài trợ sản xuất kinh doanh đạt hiệu cao hơn, công ty vừa nhỏ cần phải chủ động việc tìm nguồn tài trợ trông chờ vào nguồn tín dụng ngân hàng Để làm đƣợc điều này, cơng ty phải tự nâng cao hiểu biết thị trƣờng tài chính, từ mạnh dạn tham gia kênh huy động vốn lu e Nâng cao lực tài khả cạnh tranh an cơng ty khơng có hỗ trợ vốn từ phía nhà nước va n Xét uy tín nhƣ tính ổn định, cơng ty nhỏ, khối tƣ nhân gh tn to chƣa đạt đƣợc vị đối trọng với công ty nhà nƣớc Vì vây, ie cơng ty cần phải tự nâng cao lực tài chính, lực cạnh p tranh uy tín thị trƣờng; đồng thời xây dựng chiến lƣợc phát triển nl w hợp lý đắn Nhƣ vậy, để tăng khả đƣợc huy động vốn, công ty d oa phải ý đến việc lập dự án kinh doanh để đảm bảo tính khả thi hiệu an lu Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần phải có minh bạch hóa tài nf va việc tn thủ chuẩn mực kế tốn có báo cáo tài đáng tin cậy lm ul Nếu cơng ty đảm bảo hai yếu tố trên, việc vay vốn trở nên dễ dàng Về z at nh oi lâu dài, công ty cần phải cải thiện lực tài Thứ tăng vốn điều lệ, tín hiệu cho thấy cơng ty hoạt động hiệu có khả phát triển tƣơng lai Thứ hai, công ty phải giữ uy tín z quan hệ tín dụng, đặc biệt với ngân hàng thƣơng mại, không để l gm @ diễn tình trạng nợ xấu lâu co Ngồi ra, biện pháp khơng thể khơng đề cập để cải thiện cơng m tác quản lý chi phí, nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy hoạt động cơng ty an Lu phải nâng cao chất lƣợng sản phẩm dịch vụ cách đổi mới, cải tiến n va ac th si 91 khoa học công nghệ nhằm tạo sản phẩm dịch vụ tốt Từ đó, cơng ty xây dựng đƣợc chỗ đứng cho sản phẩm lòng khách hàng, tạo dựng đƣợc thƣơng hiệu riêng cho Và để diện nhiều hơn, sâu tâm trí khách hàng, cơng ty cần tăng cƣờng việc marketing quảng bá hình ảnh công ty Trong bối cảnh kinh tế này, marketing trực tuyến cách làm hợp lý giúp công ty tiếp cận đƣợc với nhiều khách hàng, đối tác với chi phí thấp Bên cạnh đó, cơng ty tham gia vào kiện chƣơng trình để ngƣời biết đến công lu ty nhƣ khả uy tín cơng ty Làm đƣợc nhƣ thế, công ty an tạo dƣng đƣợc mối quan hệ tốt với khách hàng n va to ie gh tn KẾT LUẬN CHƢƠNG Chính sách địn bẩy tác động lớn đến hoạt động doanh nghiệp p nay, mà doanh nghiệp ngày muốn mở rộng quy mô sản xuất nl w tăng cƣờng huy động vốn để phát triển, thu hút nhà đầu tƣ, chiếm lĩnh thị d oa trƣờng Song song với sách yếu tố rủi ro lợi nhuận sụt an lu giảm lớn, đẩy cơng ty lâm vào khủng hoảng Bên cạnh nỗ lực cơng nf va ty quan quản lý nhà nƣớc tổ chức cho vay đóng vai trị lm ul quan trọng việc đƣa sách hợp lý giúp cơng ty sử dụng z at nh oi địn bẩy có hiệu quả, giảm thiểu rủi ro nâng cao lợi nhuận, đặc biệt cơng ty có quy mơ nhỏ, không hỗ trợ vốn từ nhà nƣớc Mặc dù hàm ý sách đƣa chƣa giải hết vấn đề z đƣợc nêu đề tài, song phần góp phần đề phƣơng @ m co chủ thể kinh tế l gm hƣớng hoạt động hợp lý để tận dụng tốt tác động đòn bẩy thị trƣờng an Lu n va ac th si 92 KẾT LUẬN Trong thời đại ngày nay, đôi với phát triển kinh tế tồn cầu doanh nghiệp Việt Nam ngày sử dụng nhiều sách để hƣớng tới mục tiêu tối đa hóa lợi ích chủ sở hữu Việc mở rộng quy mô sản xuất, phát triển thị trƣờng, tăng cƣờng huy động vốn sở để doanh nghiệp sử dụng sách địn bẩy mình, đặc biệt cơng ty niêm yết Tuy nhiên, sách ln hàm chứa yếu tố rủi ro công ty lu không quản lý tốt khoản mục chi phí mình, công ty an n va đƣợc niêm yết sàn chứng khoán, chịu chi phối lớn từ thị trƣờng doanh nghiệp sách địn bẩy Ngồi thân doanh nghiệp gh tn to Nghiên cứu đề tài cho thấy nhân tố lớn tác động đến rủi ro p ie nhà nƣớc, ngân hàng tổ chức cho vay cần phải có sách hợp lý để địn bẩy đƣợc sử dụng cách có hiệu quả, đạt đƣợc mức lợi oa nl w nhuận nhƣ mong muốn d Trong q trình thực luận văn, cịn có số hạn chế kiến an lu thức, kinh nghiệm thực tiễn nhƣ thời gian vừa phải học tập vừa tham gia nf va công tác nên luận văn chắn tránh khỏi thiếu sót lm ul Tuy nhiên, tác giả hi vọng đề tài đóng góp phần việc đánh z at nh oi giá tác động địn bẩy đến rủi ro cơng ty niêm yết nói riêng thị trƣờng nói chung, qua kiến nghị sách hợp lý đơn vị có thẩm quyền liên quan Rất mong nhận đƣợc góp ý chân thành từ z m co l gm @ quý thầy giáo, cô giáo để luận văn đƣợc hoàn thiện an Lu n va ac th si TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng việt Sách, báo luận văn [1] Lê Văn Đƣợc (2012), Đánh giá tổng quan tình hình kinh tế giới, khu vực sau khủng hoảng tác động đến Việt Nam [2] Lê Thị Hồng (2009), Chính sách địn bẩy tài doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam: Thực trạng giải pháp, Luận văn ngành Kinh tế đối ngoại, Đại học Ngoại Thƣơng lu [3] Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài doanh nghiệp bản, NXB an n va Thống Kê PGS.TS Nguyễn Hịa Nhân (2013), Giáo trình tài doanh nghiệp , NXB Tài Chính gh tn to [4] Lê Thị Mỹ Phƣơng (2011), Địn bẩy tài tác động đến p ie [5] mức sinh lời hoạt động đầu tư PGS TS Nguyễn Thị Quy (2007), Nghiên cứu rủi ro hoạt động oa nl w [6] d kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam điều kiện hội lu an nhập kinh tế quốc tế TS Trần Ngọc Thơ (2010), Tài doanh nghiệp đại [8] Lê Văn Tƣ, Thân Thị Thu Thủy (2006), Thị trường chứng khoán, NXB nf va [7] [9] z at nh oi Các tài liệu khác lm ul Tài Báo cáo tài 30 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng z gm @ khốn TP Hồ Chí Minh [10] Bộ Tài (2012), Thông tư số 52/2012/TT-BTC Hướng dẫn việc l co cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn m [11] Chính phủ (2010), Nghị định 102/2010/NĐ-CP hướng dẫn thi hành an Lu số điều Luật Doanh nghiệp n va ac th si [12] Luật Doanh nghiệp 2005 Tiếng Anh [13] Afkar M B., (2010), “Affect of Leverage on Risk and Stock Returns: Evidence from Pakistani Companies”, International Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 58 [14] Eugene F.B., Joel F.H., (2010), Essentials of Financial Management lu [15] Mohammad A., (2014), “Relationship between Financial Leverage and an Financial Performance”, Research Journal of Finance and va n Accounting ISSN 2222-1697 (Paper) gh tn to [16] Peyman Akbari and Ehsan Mohammadi (2013), “A Study of the Effects p ie of Leverages Ratio on Systematic Risk based on the Capital Asset Pricing Model Among Accepted Companies in Tehran Stock oa nl w Market”, Journal of Educational and Management Studies ISSN: 2322-4770 d nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: PHÂN NGÀNH CẤP CỦA VIETSTOCK Mã Tên ngành Ghi 100 Nông-lâm-ngƣ Ngành tạo sản phẩm nông nghiệp nhƣ nghiệp chăn nuôi, săn bắt, trồng trọt, khai thác hoạt động hỗ trợ 200 Ngành khai thác tài nguyên thiên nhiên nhƣ: dầu Khai khống mỏ, khí đốt,…và hoạt động hỗ trợ, phục vụ lu ngành khai khoáng an n va 300 tn to 400 Sản phẩm ngành phục vụ nhu cầu thiết yếu đồng sinh hoạt sản xuất Xây dựng bất Hoạt động lĩnh vực xây dựng cơng trình, nhà động sản cửa kinh doanh bất động sản p ie gh Tiện ích cộng Sản xuất chế biến Tạo sản phẩm từ nguyên liệu ban đầu thông qua w 500 oa nl q trình chuyển đổi cơ, lý, hóa học Hoạt động kinh doanh bán sĩ bán lẻ d 600 - Thƣơng mại lu nf va 800 an 700 Vận tải kho bãi Ngành vận chuyển hành khách hàng hóa, lƣu Cơng nghệ Hoạt động điện ảnh, phát truyền hình, viễn truyền thơng thơng, xuất số hoạt động liên quan 1000 Tài chính-bảo z at nh oi 900 lm ul kho bãi hoạt động khác liên quan Ngân hàng, bảo hiểm, dịch vụ tài hoạt z động khác liên quan gm @ hiểm l 1100 Thuê cho thuê Cung cấp dịch vụ thuê cho thuê sản Cung cấp dịch vụ có tính chất chun môn cao an Lu 1200 Dịch vụ chuyên m co phẩm, phƣơng tiện, thiết bị máy móc n va ac th si mơn-khoa học kỹ nhƣ pháp lý, kế tốn, kiến trúc, tƣ vấn, quảng thuật cáo, 1300 Dịch vụ quản trị doanh nghiệp Tổ chức tham gia vào trình quản lý điều hành doanh nghiệp Hỗ trợ hành chính, du lịch, an ninh, kiểm định, xử 1400 Dịch vụ hỗ trợ lý tái chế rác thải 1500 Giáo dục đào Hoạt động giáo dục đào tạo tạo lu 1600 Dịch vụ chăm Chăm sóc sức khỏe cho cá nhân, gia đình cộng an đồng n va sóc sức khỏe Nghệ thuật dịch vụ vui chơi giải trí khác 1800 Dịch vụ lƣu trú Hoạt động kinh doanh du lịch, lƣu trú, nhà hàng, ăn uống khách sạn,… p ie gh tn to 1700 Dịch vụ giải trí Một số dịch vụ khác w 1900 Dịch vụ khác oa nl 2000 Hành cơng Các quan hành có nhiệm vụ thực thi d sách nhà nƣớc lu nf va an Nguồn: Vietstock (Tham khảo hệ thống phân ngành Việt Nam) z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si