(Luận văn) đánh giá tính bền vững của nợ công việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT w n lo ad ju y th yi pl ua al n TRẦN XUÂN TUÂN n va ll fu m oi ĐÁNH GIÁ TÍNH BỀN VỮNG CỦA NỢ CƠNG VIỆT NAM at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG om l.c gm an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh, năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT w n lo ad ju y th yi pl n ua al TRẦN XUÂN TUÂN n va ll fu oi m ĐÁNH GIÁ TÍNH BỀN VỮNG CỦA NỢ CƠNG VIỆT NAM nh Chính sách công Mã số: 60340402 at Ngành: z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG om an Lu TS VŨ THÀNH TỰ ANH l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re TP.Hồ Chí Minh, năm 2014 -i- LỜI CAM ĐOAN t to ng Tơi xin cam đoan Luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu hi ep sử dụng Luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm trường Đại học w Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright n lo ad Tp.Hồ Chí Minh, ngày 29 tháng 04 năm 2014 y th Tác giả ju yi pl al n ua Trần Xuân Tuân n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -ii- LỜI CẢM ƠN t to ng Tôi xin dành lời tri ân sâu sắc đến Quý thầy cô giáo Chương trình Giảng dạy kinh hi ep tế Fulbright trang bị kiến thức nhiệt tình hỗ trợ mặt, tạo môi trường học tập nghiêm túc chất lượng cho học viên thời gian hai năm học vừa qua w n Đầu tiên tơi xin bày tỏ lịng cảm ơn sâu sắc đến TS Vũ Thành Tự Anh nhiệt tình giúp lo ad đỡ, hướng dẫn trực tiếp cho tơi hồn thành Luận văn Đồng thời, xin gửi lời y th cảm ơn đến Thầy Đỗ Thiên Anh Tuấn, Đinh Vũ Trang Ngân có góp ý định ju hướng rõ ràng trình thực luận văn Qua xin gởi lời cảm ơn yi chân thành đến anh chị cơng tác Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright pl ua al tạo điều kiện cho suốt thời gian học nghiên cứu chương trình n Tơi xin cảm ơn gia đình, bạn bè toàn thể thành viên Lớp thạc sỹ Chính sách cơng va n khóa 05 ln động viên, chia sẻ hỗ trợ thời gian qua fu ll Trần Xuân Tuân oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -iii- TÓM TẮT t to ng Nợ cơng tính bền vững nợ cơng khơng cịn vấn đề xa lạ hội thảo kinh tế hi ep gần Mục tiêu thảo luận tính bền vững nợ cơng nhằm trả lời câu hỏi tưởng chừng đơn giản: nợ nước trở nên lớn dẫn đến khả trả nợ? w Tuy nhiên, gánh nặng nợ công hệ vĩ mô trở thành nỗi lo thường n lo trực nhiều quốc gia Chấn động nợ công từ Hy Lạp tác động sâu sắc lan rộng ad sang số quốc gia khác EU Italia, Bồ Đào Nha, Ireland, Tây Ban Nha,…Thiệt hại y th kinh tế nặng nề quan công quyền Mỹ đóng cửa vào tháng 10/2013 khơng có ju yi thống hai Đảng Cộng hòa Dân chủ việc nâng trần nợ công, khiến pl nước có nợ cơng lớn thâm hụt ngân sách kinh niên phải đánh giá lại tình trạng tài khóa n ua al va Tình trạng thâm hụt NS cao kéo dài nhiều năm, đặc biệt số năm vượt xa n ngưỡng “báo động đỏ” 5% theo thông lệ quốc tế, tăng trưởng kinh tế bình quân fu ll nhìn chung không cao hệ tất yếu dẫn đến tỷ lệ nợ công GDP Việt Nam liên m oi tục tăng lên Mặc dù chiếm tỷ trọng nhỏ cấu nợ nước lại đem đến rủi at nh ro cao áp lực trả nợ lớn so với nợ nước ngồi, có kỳ hạn ngắn lãi suất vay z cao Nợ cơng nước ngồi lại đem đến rủi ro tỷ giá cấu nợ tập trung vào đồng z tiền mạnh USD, EUR, JPY SDR Nợ công tăng, lãi suất vay nợ tăng vb jm ht thành tăng trưởng kinh tế chậm lại khiến Chính phủ thực trị chơi Ponzi rủi ro, vay nợ để trang trải cho nghĩa vụ nợ vay cũ k gm Thơng qua phương pháp: kiểm tra tính dừng chuỗi liệu nợ công; so sánh số l.c giá trị nợ nghĩa vụ nợ theo khung phân tích nợ bền vững IMF & WB sơ đồ om nhị phân đưa kết luận nợ cơng Việt Nam có tính bền vững xem xét dạng tĩnh an Lu Tuy nhiên, thực phân tích tính động thơng qua mơ hình Campbell & Shiller, nợcông không hội đủ điều kiện giới hạn NS liên thời gian CP Bằng cách gạt nhập khẩu, nguồn thu nội địa sụt giảm tạo nên áp lực lớn lên NSNN căng ey phụ thuộc nhiều vào nguồn thu tính ổn định cao tài ngun xuất t re an toàn ngắn trung hạn Quy mô thu NS cao mức hợp lý cấu thu lại n NSNN chuyển thành trách nhiệm nợ khu vực cơng, nợ cơng nằm vùng va khoản nợ khả tốn DNNN, có khả nặng tạo gánh nặng cho -iv- thẳng trả nợ Điều minh chứng thông qua nghĩa vụ trả nợ chiếm tỷ trọng t to tương đối lớn tổng thu NSNN có xu hướng tăng lên năm qua ng hi Thơng qua phân tích, luận văn nhân tố ảnh hưởng đến tính bền vững nợ ep công Việt Nam Mức nợ công tại, mức độ thâm hụt NSNN, tốc độ tăng trưởng GDP lãi suất nhân tố nằm ràng buộc ngân sách Các nhân tố nằm điều w n kiện ràng buộc nghĩa vụ tương lai (chi bảo hiểm xã hội tình trạng già hóa dân lo số), nghĩa vụ phát sinh (chi phí cho tái cấu trúc kinh tế DNNN, nhân tố bất ad y th định hiệu DNNN), mối quan hệ sách tài khóa sách ju tiền tệ, lạm phát tỷ giá yi pl Tỷ lệ nợ công Việt Nam tăng nhanh tương lai khơng có cải thiện mức ua al độ thâm hụt NS tiến đến thặng dư kinh tế tăng trưởng tốc độ cao Do n đó, gợi ý sách mang tính trọng tâm tập trung vào giảm bớt gánh nặng NS va n Điều kiện tiên tăng cường tính kỷ luật tài khóa Tăng thu điều kiện sức cầu ll fu yếu khó khả thi việc cắt giảm chi tiêu Đi đôi với cắt giảm chi tiêu công oi m cần nâng cao hiệu chi nhằm tránh rơi vào vòng luẩn quẩn, khiến cho toán giải nh thâm hụt NS quay lại điểm khởi đầu Tuy nhiên, CP cần nhìn nhận đánh giá lại at hạn chế sách phân cấp ngân sách để khuyến nghị trở nên khả thi z Tiếp theo cần đẩy nhanh trình tái cấu trúc khu vực DNNN đơi tái cấu trúc kinh z ht vb tế thông qua cải cách thể chế môi trường pháp lý Rào cản mặt trị thách jm thức lớn cho cải cách thể chế quyền cấp cịn phụ thuộc vào DNNN để có k hậu thuẫn trị tài Song song với đó, giải pháp phát triển thị trường nợ gm nước tăng cường phối hợp CSTT CSTK gợi ý cần thực l.c từ lúc Bên cạnh đó, nhóm giải pháp bổ trợ liên quan đến kỹ thuật quản lý om nợ-cơng bao gồm ngun tắc hoạch tốn thiết lập tiêu chí an tồn nợ an Lu n va ey t re -v- MỤC LỤC t to ng LỜI CAM ĐOAN i hi ep LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT .iii w n MỤC LỤC v lo ad DANH MỤC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT viii y th DANH MỤC BẢNG BIỂU ix ju yi DANH MỤC HÌNH VẼ x pl ua al DANH MỤC HỘP xi n DANH MỤC PHỤ LỤC xii va n CHƯƠNG TỔNG QUAN VÀ VẤN ĐỀ CHÍNH SÁCH fu ll 1.1 Bối cảnh sách oi m 1.2 Mục tiêu nghiên cứu nh at 1.3 Câu hỏi nghiên cứu z z 1.4 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu vb jm ht 1.5 Cấu trúc luận văn k CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ KHUNG PHÂN TÍCH gm l.c 2.1 Các khái niệm om 2.1.1 Khái niệm nợ công khác biệt định nghĩa Việt-Nam an Lu 2.1.2 Tính bền vững nợ công 2.2 Đánh giá vị nợ công theo cách tiếp cận định lượng ey 2.3 Các tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ từ cách tiếp cận thực tiễn t re NS liên thời gian n 2.2.2 Kiểm tra tính bền vững sách tài khóa thơng qua điều kiện giới hạn va 2.2.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu nợ công -vi- 2.4 Phương pháp phân tích nhị phân 11 t to 2.5 Các dấu hiệu dẫn đến tình trạng khó khăn trả nợ khủng hoảng nợ ng số nước giới 13 hi ep 2.5.1 Nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng nợ Hy Lạp 13 w 2.5.2 Nguyên nhân xảy vỡ nợ Argentina 2001 14 n lo CHƯƠNG ĐÁNH GIÁ TÍNH BỀN VỮNG HIỆN TẠI VÀ XU HƯỚNG NỢ CÔNG ad VIỆT NAM 15 y th ju 3.1 Thực trạng nợ công Việt-Nam 15 yi pl 3.2 Đánh giá tính bền vững nợ cơng Việt-Nam từ cách tiếp cận định lượng 21 al n ua 3.2.1 Mô tả nguồn liệu thu thập 21 n va 3.2.2 Kiểm tra tính dừng chuỗi thời gian nợ cơng 21 ll fu 3.2.3 Kiểm tra tính dừng chuỗi thời gian thâm-hụt NS 22 oi m 3.2.4 Kiểm tra điều kiện giới hạn NS liên thời gian 24 at nh 3.3 Phân tích khả xảy vỡ nợ Việt-Nam 25 z 3.4 Đánh giá tính bền vững nợ cơng Việt-Nam dựa ngưỡng nợ IMF WB z vb 28 jm ht 3.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến tính bền vững nợ công Việt-Nam 31 k 3.5.1 Những nhân tố nằm ràng buộc NS 31 gm l.c 3.5.2 Những nhân tố nằm ràng buộc NS 33 om 3.6 Dự báo xu hướng nợ công Việt-Nam tương lai 36 an Lu CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 40 ey 4.2.2 Nhóm giải pháp bổ trợ 45 t re 4.2.1 Nhóm giải pháp trọng tâm 43 n 4.2 Gợi ý sách 43 va 4.1 Kết luận 40 -vii- 4.3 Hạn chế nghiên cứu 46 t to TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 ng hi PHỤ LỤC 52 ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -viii- DANH MỤC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT t to ng Từ viết tắt Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt hi Country Policy and Institutional Chỉ số đánh giá sức mạnh thể chế Assessment chất lượng sách CPIA w ep Chính phủ CP n Chính quyền địa phương lo CQĐP ad Chính quyền trung ương CQTW Chính sách tiền tệ yi Debt Management and Financial pl DMFAS Chính sách tài khóa ju CSTT y th CSTK al Doanh nghiệp n DN tài ua Analysis System va Doanh nghiệp nhà nước n DNNN Hệ thống quản lý nợ phân tích Debt Sustainability Framework Khung phân tích nợ bền-vững IMF International Monetary Fund LGFV Local Government Financing Các tổ chức huy động vốn Vehicles CQĐP ll fu DSF oi m Quỹ tiền tệ quốc tế at nh z Bộ Tài Chính z MOF Nhà nước NS Ngân sách NSCB Ngân sách NSNN Ngân sách nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng k jm ht om Total factor productivity l.c gm TFP vb NN Năng suất yếu tố tổng hợp an Lu TPCP Trái phiếu Chính phủ VAMC Cơng ty TNHH MTV Quản lý tài Ngân hàng giới ey World Bank t re WB n Nam va sản tổ chức tín dụng Việt -48- 12 Nguyễn Hồi Nam (2013), Mơ hình tăng trưởng dựa vào DNNN: vấn đề sách t to qua nghiên cứu số tình điển hình, Luận văn Thạc sĩ Chính sách cơng, ng Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, Đại học Kinh tế TP.HCM hi ep 13 Nguyễn Thị Ngọc Quỳnh (2012), Dựng lại tranh ngân sách – Đánh giá tính bền vững tài khóa Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Chính sách cơng, Chương trình Giảng w n dạy Kinh tế Fulbright, Đại học Kinh tế TP.HCM lo ad 14 Quốc hội (2009), Luật quản lý nợ công, Hà Nội y th ju 15 Sử Đình Thành (2012), “Ngưỡng nợ công – Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam”, yi Tạp chí Phát triển kinh tế, (Số 257), tr 23 pl al n Nội ua 16 Tổng cục thống kê (2007), Niên giám thống kê Việt Nam 2006, NXB Thống kê, Hà va n 17 Tổng cục thống kê (2008), Niên giám thống kê Việt Nam 2007, NXB Thống kê, Hà ll fu Nội oi m at Nội nh 18 Tổng cục thống kê (2010), Niên giám thống kê Việt Nam 2009, NXB Thống kê, Hà z z 19 Tổng cục thống kê (2013), Niên giám thống kê Việt Nam 2012, NXB Thống kê, Hà jm ht vb Nội k 20 Bùi Trinh (2011), “Đánh giá hiệu đầu tư”, Thời báo Kinh tế Sài gòn, truy cập l.c gm ngày 23/12/2013 địa chỉ: http://www.thesaigontimes.vn/Home/diendan/sotay/65864/Danh-gia-ve-hieu-qua-dau- om tu.html an Lu 21 Trung tâm suất Việt Nam (2011), Báo cáo suất Việt Nam 2010, Hà Nội ey cáo kinh tế vĩ mô 2013, NXB Tri Thức, tr 77 - 120 t re 23 Ủy ban kinh tế quốc hội (2013), “Chương Thực trạng khu vực doanh nghiệp”, Báo n thức, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright va 22 Đỗ Thiên Anh Tuấn (2013), Tương lai nợ công Việt Nam: Xu hướng thách -49- 24 Ủy ban kinh tế quốc hội (2013), “Chương Cân đối ngân sách kỷ luật tài khóa”, t to Báo cáo kinh tế vĩ mô 2013, NXB Tri Thức, tr 157 - 202 ng hi Tiếng Anh ep 25 Caner, Greens and Koehler-Gelb (2011), “Finding the tipping point – When sovereign w debt turns bad”, Policy research working paper, WPS 5391 n lo 26 Corsetti, G and Roubini, N (1991), “Fiscal deficits, public debt and government ad y th solvency: Evidence from OECD coutries”, Journal of the Japanese and International ju Economies, Vol.5, (No.4), pp 354-380 yi pl 27 The Economist (2013), “The global debt clock”, EIU, truy cập ngày 05/12/2013 địa n ua al chỉ: n va http://www.economist.com/content/global_debt_clock oi m 26/11/2013 địa chỉ: ll fu 28 The Economist (2013), “Vietnam Macroeconomic data”, EIU, truy cập ngày 20 at nh http://store.eiu.com/product.aspx?pid=1910000191&gid=1010000301&pubid=2000034 z z k jm Panoeconomicus, Vol.57, (No.4), pp 391-404 ht vb 29 Georgios, P Kouretas (2010), “The Greek crisis: causes and implications”, gm 30 Greiner, A and Semmler, W (1999), “An inquiry into the sustainability of German 236 om l.c fiscal policy: some time series tests”, Public finance review, Vol 27, (No.2), pp 220 - SM/02/166, p an Lu 31 IMF (2002), “Assessing Sustainability”, Policy Development and Review Department, ey p 22 t re 33 IMF (1999), “IMF Staff country report – Viet Nam: Statistical Appendix”, (No.99/56), n Appendix”, (No.98/30), p 22 va 32 IMF (1998), “IMF Staff country report – Viet Nam: Selected Issues and Statistical -50- 34 IMF (2003), “IMF country report – Viet Nam: Statistical Appendix”, (No.03/382), p t to 19 ng hi 35 IMF (2006), “IMF country report – Viet Nam: Statistical Appendix”, (No.06/52), p.19 ep 36 IMF (2007), “IMF country report–Viet Nam: Statistical Appendix”, (No.07/386), p.19 w n 37 IMF and WB (2012), “Revisiting the Debt Sustainability Framework for Low Income lo Countries”, Public Information Notice, (No.12/17) ad ju y th 38 Manase, P and Roubini, N (2005), “Rules of Thumb for Sovereign Debt Crisis”, IMF working paper, Vol 05, (No.42) yi pl n ua Fransisco al 39 Moreno, R (2002), “Learning from Argentina’s Crisis”, Federal Reserve Bank of San va 40 Nomura International (2013), “The systemic risk of China’s local government debt”, n ll fu Nomura Global Markets Research, truy cập ngày 06/12/2013 địa chỉ: m oi http://systemicriskandsystematicvalue.blogspot.com/2013/09/the-systemic-risk-of- at nh chinas-local.html z 41 Ruxandra, A (2011), “How to assess public debt sustainability: Empirical evidence z ht vb for the Advanced European coutries” l.c gm Economic Committee k jm 42 Saxton, J (2003), “Argentina’s economic crisis: causes and cures”, The Joint 43 Trehan, B and Walsh, C (1991), “Testing Intertemporal Budget Constraints: Theory an Lu Money, Credit, and Banking, Vol 23, pp 206-223 om and Applications to U.S Ferderal Budget and Current Account Deficits”, Journal of ey t re http://data.worldbank.org/country/vietnam n địa chỉ: va 44 WB (2014), “World Development Indicators 2013”, WB, truy cập ngày 05/12/2013 -51- 45 Zhang, M (2013), “China’s local government financing vehicles: things you should t to know about China’s local debt bomb”, International Business Times, truy cập ngày ng 06/12/2013 địa chỉ: hi ep http://www.ibtimes.com/chinas-local-government-financing-vehicles-lgfv-7-things-you- should-know-about-chinas-local-debt w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -52- PHỤ LỤC t to ng Phụ lục I: Số liệu nợ công thâm hụt NS Việt Nam giai đoạn 1990 - 2012 hi ep Nợ công (%GDP) Năm w n lo ad ju y th yi 450.64 350.74 229.3 174.6 153.5 111.1 94.4 76.1 79.3 75.8 41.7 36 pl n ua al n va 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Thâm hụt NS (%GDP) Nợ công (%GDP) Năm -5.8 -1.5 -1.7 -4.4 -1.7 -0.5 -0.2 -1.7 -0.1 -1.6 -4.1 -2.8 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Thâm hụt NS (%GDP) 38.2 40.8 42.5 43.9 43 45.3 44.1 49.1 56.3 54.9 55.7 -4.5 -4.7 -3.3 -4.1 1.2 -0.7 -0.5 -7.2 -5.2 -2.6 -4.7 fu Nguồn: Bản tin nợ cơng số (MOF, 2013), EIU (2013), Sử Đình Thành (2012) ll oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -53- Phụ lục II: Mơ hình hồi quy phương trình (6) kiểm định kiểm tra mơ hình t to Mơ hình hồi quy phương trình (6) trình bày bảng 2.1 sau: ng hi Bảng II.1 Kết hồi quy phương trình ep Dependent Variable: BT _DT 1_R_BT_1 Method: Least Squares Date: 04/12/14 Time: 13:53 Sample (adjusted): 1998 2012 Included observations: 15 after adjustments w n lo ad Variable Std Error t-Statistic -1.5255 1.0457 -0.0135 -1.0017 0.3554 1.0504 0.1402 0.1018 0.6690 0.4093 -1.4523 7.4589 -0.1328 -1.4972 0.8682 y th Coefficient ju C D(BT) D(D(BT)) D(DT) D(D(DT)) yi pl ua al 0.8984 0.8578 3.9048 152.4714 -38.6760 22.1063 0.0001 n 0.1771 0.0000 0.8970 0.1652 0.4057 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -2.7801 10.3534 5.8235 6.0595 5.8210 0.6498 n va ll fu oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob at nh z Luận văn tiến hành kiểm tra tượng đa cộng tuyến mơ hình cách thực z hồi qui phụ, sau so sánh giá trị R2 mơ hình gốc so với R2 mơ hình hồi qui phụ vb k jm ht để xem xét có nên bỏ qua tượng đa cộng tuyến hay không om l.c gm an Lu n va ey t re -54- t to Bảng II.2 Mơ hình hồi quy phụ biến D(BT) so với biến độc lập lại ng hi ep Dependent Variable: D(BT) Method: Least Squares Date: 04/12/14 Time: 13:59 Sample (adjusted): 1998 2012 Included observations: 15 after adjustments w n lo Variable Std Error t-Statistic -1.7776 0.4502 0.8915 -0.5338 2.1945 0.1719 1.4135 0.8655 -0.8100 2.6197 0.6307 -0.6168 ad Coefficient ju y th C D(D(BT)) D(DT) D(D(DT)) yi pl 0.4003 0.2367 8.3975 775.7068 -50.8770 2.4474 0.1186 n ua al 0.4351 0.0238 0.5411 0.5499 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -1.3600 9.6120 7.3169 7.5057 7.3149 0.9743 n va ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob m oi Bảng II.3 Mơ hình hồi quy phụ biến D(D(BT)) so với biến độc lập lại z 3.0302 0.3257 1.9694 1.1943 0.7661 2.6197 -0.3578 0.5725 n va 1.2733 13.1992 7.9564 8.1452 7.9543 1.7992 an Lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat om ey t re 0.3972 0.2328 11.5612 1470.267 -55.6727 2.4162 0.1217 0.4598 0.0238 0.7273 0.5785 l.c 2.3213 0.8534 -0.7047 0.6837 Prob gm t-Statistic k Std Error jm Coefficient ht vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z C D(BT) D(DT) D(D(DT)) at Variable nh Dependent Variable: D(D(BT)) Method: Least Squares Date: 04/12/14 Time: 14:04 Sample (adjusted): 1998 2012 Included observations: 15 after adjustments -55- Bảng II.4 Mơ hình hồi quy phụ biến D(DT) so với biến độc lập lại t to ng hi ep Dependent Variable: D(DT) Method: Least Squares Date: 04/12/14 Time: 14:08 Sample (adjusted): 1998 2012 Included observations: 15 after adjustments Variable w n Coefficient Std Error t-Statistic -0.1043 0.0392 -0.0163 0.5062 0.4723 0.0621 0.0456 0.1036 -0.2209 0.6307 -0.3578 4.8842 lo C D(BT) D(D(BT)) D(D(DT)) ad y th ju R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) yi pl 0.6907 0.6063 1.7598 34.0648 -27.4357 8.1872 0.0038 Prob 0.8292 0.5411 0.7273 0.0005 n ua al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.1986 2.8047 4.1914 4.3802 4.1894 1.4988 n va fu ll Bảng II.5 Mơ hình hồi quy phụ biến D(D(DT)) so với biến độc lập lại oi m at nh z Dependent Variable: D(D(DT)) Method: Least Squares Date: 04/12/14 Time: 14:12 Sample (adjusted): 1998 2012 Included observations: 15 after adjustments z 0.7733 0.1015 0.0739 0.2768 0.1157 -0.6168 0.5725 4.8842 an Lu -0.0400 4.5928 5.1740 5.3629 5.1720 1.9676 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat l.c n va 0.6918 0.6078 2.8763 91.0024 -34.8053 8.2321 0.0037 0.9099 0.5499 0.5785 0.0005 gm 0.0895 -0.0626 0.0423 1.3522 Prob k t-Statistic jm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Std Error ht C D(BT) D(D(BT)) D(DT) Coefficient vb Variable ey (89.84%) lớn giá trị R2 mô hình phụ nên bỏ qua vấn đề đa cộng tuyến t re So sánh giá trị R2 mơ hình trên, tác giả nhận thấy giá trị R2 mơ hình gốc -56- Tiếp theo, luận văn tiến hành kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi t to mơ hình hồi qui gốc thông qua kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey với mức ý nghĩa 5% ng hi Giả thuyết H0: Khơng có phương sai thay đổi ep Bảng II.6 Kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey w Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey n F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS lo 0.1935 1.0777 0.4286 ad Prob F(4,10) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.9362 0.8978 0.9801 ju y th yi Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/12/14 Time: 14:16 Sample: 1998 2012 Included observations: 15 pl Coefficient Prob 10.1648 14.0752 8.6498 8.8858 8.6473 0.9518 nh 0.0487 0.8456 0.4700 0.8882 0.9762 z oi m 2.2439 -0.1998 0.7509 0.1442 -0.0306 at 4.3160 0.5761 0.4184 2.7490 1.6819 ll k jm ht vb Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z l.c gm 0.0718 -0.2994 16.0446 2574.279 -59.8736 0.1935 0.9362 t-Statistic fu 9.6848 -0.1151 0.3142 0.3964 -0.0514 Std Error n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) va C D(BT) D(D(BT)) D(DT) D(D(DT)) n ua al Variable om Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho thấy p-value = 0.9362 > 0.05, với phương sai thay đổi an Lu mức ý nghĩa 5% tác giả khơng có sở để bác bỏ giả thuyết H0, nghĩa mô hình khơng có n ey t re 3.2.2 3.2.3 Chương va Các kiểm định liên quan đến tính dừng hồi quy giả luận văn trình bày phần -57- t to Phụ lục III: Nguyên nhân thâm hụt NSNN rủi ro cách thức tài trợ thâm hụt ng III.1 Nguyên nhân thâm-hụt NS hi ep Những nguyên nhân dẫn đến thâm hụt NSNN tăng cao thời gian qua: Thứ nhất, kỷ luật tài khóa lỏng lẻo dẫn tới nguồn lực không sử dụng hiệu quả, thâm- w n hụt NS nợ công tăng nhanh Từ Bảng 3.1 3.2, nhận thấy tổng thu chi NS lo ad ln vượt dự tốn kể số tuyệt đối lẫn tương đối Tốc độ tăng trưởng thực tế qua năm y th cao so với dự toán tăng đáng kể so với năm trước Bên cạnh đó, tốc độ tăng ju thu NS chậm chi NS, bình quân giai đoạn 2004 – 2012 thu NS tăng bình quân yi pl 18.68%, chi NS đạt bình quân 19.1% Với xu đó, thâm hụt NS ln biến động ua al mạnh có chiều hướng gia tăng, có số năm vượt 5%GDP Như vậy, kỷ luật n tài khóa chưa nghiêm nên tăng thu vượt dự tốn khơng phải để giảm nợ, giảm thâm hụt NS n va mà để tăng chi tiêu lớn Đây xem kẻ hỡ để nhóm đặc quyền, đặc lợi ll fu điều hướng nhu cầu chi tiêu cơng theo hướng có lợi cho m oi Bảng III.1 Tổng thu cân đối NSNN giai đoạn 2003 - 2012 2006 350,843 23.60% 245,900 30.11% 2007 431,057 22.86% 300,900 22.37% 2008 548,529 27.25% 332,080 10.36% z 2005 283,847 26.28% 189,000 23.59% z 127,520 2004 224,776 26.70% 152,920 19.92% at 2003 177,409 nh Năm Quyết toán % tăng trưởng Dự toán % tăng trưởng 2009 629,187 14.70% 404,000 21.66% 2010 769,271 22.26% 462,500 14.48% 2011 2012 est2 958,304 765,590 24.57% -20.11% 605,000 762,900 30.81% 26.10% ht vb Nguồn: Báo cáo NSNN (MOF) jm 2006 385,666 23.03% 294,400 28.14% 2007 469,606 21.76% 357,400 21.40% 2008 590,714 25.79% 398,980 11.63% 2009 715,216 21.08% 491,300 23.14% 2010 2011 2012 est2 850,874 1,034,244 905,790 18.97% 21.55% -12.42% 582,200 725,600 903,100 18.50% 24.63% 24.46% an Lu Nguồn: Báo cáo NSNN (MOF) 2005 313,478 26.09% 229,750 22.42% om 158,020 2004 248,615 25.83% 187,670 18.76% l.c 2003 197,573 gm Năm Quyết toán % tăng trưởng Dự toán % tăng trưởng k Bảng III.2 Tổng chi cân đối NSNN giai đoạn 2003 - 2012 nhiều vào chu kỳ tăng trưởng kinh tế Khi tăng trưởng kinh tế chưa phục hồi hàng loạt ey thấy nguồn thu nội địa nguồn thu quan trọng nhất, nhiên nguồn thu lại phụ thuộc t re bất ổn vĩ mô nước, gây áp lực lên thâm hụt NSNN Số liệu Bảng 3.3 cho n tăng nguồn thu NSNN bị sụt giảm ảnh hưởng từ khủng-hoảng kinh tế toàn cầu va Thứ hai, cấu thu – chi cân đối chưa phù hợp, nhu cầu chi không ngừng gia -58- biện pháp cắt giảm thuế CP thực khiến nguồn thu suy giảm, đơn cử t to năm 2012, thu nội địa không đạt dự tốn Bên cạnh đó, nguồn thu từ xuất ng giảm dần vai trò thực lộ trình cắt giảm thuế Nguồn thu từ tài nguyên đất đai hi ep dầu thô lại không bền-vững Bảng III.3 Cơ cấu thu – chi cân đối NSNN giai đoạn 2006 - 2012 w n Năm Tổng thu cân đối NSNN Thu nội địa Trong thu tiền từ sử dụng đất Thu từ dầu thô Thu từ hoạt động XNK Thu viện trợ khơng hồn lại lo ad ju y th yi pl 2007 100 55.80 2008 100 55.80 2009 100 52.00 2010 100 54.60 2011 2012 est2 100 100 62.20 64.40 5.52 29.82 15.32 2.83 8.75 23.98 18.38 1.83 7.34 20.81 21.24 2.19 8.29 13.44 23.23 1.74 8.39 11.76 22.15 2.02 7.19 15.30 21.58 1.02 6.10 15.10 19.65 0.87 100 67.10 32.90 100 69.00 31.00 100 71.00 29.00 100 64.30 35.70 100 68.80 31.20 100 70.50 29.50 100 77.10 22.90 n ua al Tổng chi cân đối NSNN Chi thường xuyên Chi đầu tư phát triển 2006 100 52.00 n va ll fu Nguồn: Báo cáo NSNN (MOF) oi m Khoản chi lớn tổng chi NSNN chi thường xuyên, chi cho máy NN Khoản nh thu có chiều hướng gia tăng mạnh giai đoạn 2009 – 2012, cho thấy máy NN at ngày phình to Điều ngược lại với chủ trương tinh gọn máy NN z CP Mặc dù chi thường đầu tư phát triển có xu hướng giảm lại tăng số tuyệt z ht vb đối Chi đầu tư phát triển thường xuyên vượt dự toán mức cao năm 2009 jm (60.8%), 2010 (45.9%) Nhu cầu đầu tư phát triển Việt Nam lớn nhằm mục đích k hồn thiện sở hạ tầng để thúc đẩy tăng trưởng Điển hình chương trình đầu tư kết cấu gm hạ tầng giai đoạn 2011 – 2012 với tổng số vốn đầu tư lên đến 295.1 tỷ USD, bình l.c quân 29.5 tỷ USD/năm Nguồn tài trợ cho dự án lại đến từ NS nợ công nên tạo om gánh nặng thâm-hụt NS lớn an Lu n va ey t re -59- Bảng III.4 Dự kiến khoản mục chi đầu tư kết cấu hạ tầng giai đoạn 2011 - 2020 t to ng hi ep Vốn đầu tư Trung bình/năm (tỷ USD) (tỷ USD) 160.0 16.0 46.5 4.7 11.5 1.2 16.6 1.7 8.5 0.9 8.5 0.9 15.0 1.5 28.5 2.9 295.1 29.5 w Lĩnh vực đầu tư Giao thông Điện Thủy lợi Cấp, thoát nước Hạ tầng giáo dục & đào tạo Hạ tầng y tế Thông tin & truyền thông Hạ tầng đô thị & nông thôn Tổng cộng n lo ad ju y th yi pl ua al Nguồn: Vũ Thành Tự Anh tổng hợp từ quy hoạch công bố CP n Thứ ba, CP lựa chọn ưu tiên tăng trưởng dựa vào vốn, đầu tư, DNNN đóng vai trị chủ đạo n va kinh tế Thực tế, giai đoạn 2004 – 2012 vốn đầu tư toàn xã hội tăng mạnh, ll fu bình quân đạt 17.26%/năm Tỷ trọng vốn đầu tư tồn xã hội/GDP bình qn hàng năm giai oi m đoạn 2003 – 2012 đạt mức 39.16%, chủ yếu chi đầu tư phát triển ngồi NS.33 Trong đó, giai đoạn này, tỷ-lệ tiết kiệm nội địa bình quân hàng năm nh at đạt mức 33.37%, thấp mức vốn đầu tư toàn xã hội Do vậy, CP phải tiếp tục vay z nhiều, bên cạnh nguồn vốn đầu tư nước ngoài, để bù đắp khoản thiếu hụt đầu tư z vb jm ht Bảng III.5 Tỷ trọng vốn đầu tư xã hội tiết kiệm nội địa giai đoạn 2003 - 2012 k Năm 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 est Vốn đầu tư toàn XH (giá thực tế) 239,246 290,927 343,135 404,712 532,093 616,735 708,826 830,278 924,495 989,300 % tăng trưởng 21.60% 17.95% 17.95% 31.47% 15.91% 14.93% 17.13% 11.35% 7.01% Tỷ trọng vốn đầu tư toàn XH/GDP 39.00% 40.67% 40.89% 41.54% 46.52% 41.53% 39.18% 38.48% 33.26% 30.48% Tỷ lệ tiết kiệm nội địa/GDP 30.57% 33.36% 34.52% 36.54% 33.36% 27.73% 31.04% 34.75% 32.82% 39.00% om l.c gm Nguồn: Niên giám thống kê 2006, 2009, 2012 an Lu Thế nhưng, điều đáng lưu ý hiệu đầu tư Việt Nam mức thấp, thông qua số ICOR, thể suy giảm hiệu đầu tư không khu vực công mà 33 Nguyễn Thị Ngọc Quỳnh (2012) ey ngồi NN dễ dàng nhìn thấy nghịch lý, khu vực NN nhận tỷ t re 2005 lên đến 7.43 giai đoạn 2006 – 2010 Còn so sánh hiệu khu vực NN n va kinh tế Nếu xét tổng thể kinh tế, số ICOR tăng từ 4.9 giai đoạn 2000 – -60- trọng đầu tư nhiều số ICOR lại gấp hai lần Cụ thể giai đoạn 2006 t to – 2010, khu vực NN cần bỏ đồng vốn đầu tư tạo 1-đơn- ng vị-sản-lượng-tăng-thêm, khu vực NN trung bình cần đến 9.7 đồng Như vậy, thấy hi ep vốn đầu tư xã hội sử dụng khơng hiệu quả, khơng hấp thu để chuyển hóa thành dòng thu nhằm tăng nguồn thu NSNN, chưa kể đến tượng “quá nhiều vốn” w gây bất ổn vĩ mô tương lai n lo Hình III.1 Chỉ số ICOR Việt Nam phân theo khu vực ad ju y th 12 9.7 yi 10 pl ua 7.4 al 6.9 n va n 4.9 2000 - 2005 fu 2006 - 2010 ll 2.9 oi m nh at z Nhà nước Dân doanh Nguồn: Bùi Trinh (2011) k jm ht vb Tổng z om l.c gm an Lu n va ey t re -61- Hình III.2 Tỷ trọng đầu tư toàn xã hội phân theo khu vực kinh tế 2005 - 2012 t to 100% ng 90% 14.9 16.2 hi 24.3 30.9 ep 80% 70% 38 25.6 25.8 24.5 23.3 33.9 36.1 38.5 38.9 40.5 38.1 37 37.8 38.1 w 60% n 38.5 35.2 lo 50% ad 40% 45.7 37.2 33.9 pl 2007 2008 2009 2010 2011 2012 est Kinh tế ngồi nhà nước Khu vực có vốn đầu tư nước n n va 2005 2006 Kinh tế Nhà nước ua al 0% 47.1 yi 10% ju 20% y th 30% ll fu oi m Nguồn: Niên giám thống kê 2007, 2009, 2012 at nh III.2 Rủi ro cách thức tài trợ thâm hụt NSNN z Về mặt lý thuyết, để giảm thâm-hụt NS, cần thực đơn lẻ đồng thời giải z pháp: (i) tăng thu, giảm chi NSNN; (ii) vay nợ nước nước để bù đắp jm ht vb thâm hụt; (iii) phát hành tiền giấy để bù chi k Thực tế giai đoạn 2005 – 2011, CP Việt Nam sử dụng nguồn vay nợ nước gm nước để tài trợ thâm-hụt NS Trong đó, nguồn vay nợ nước đóng vai trò chủ l.c yếu, ngoại trừ năm 2006 2008, bình quân giai đoạn 2006 – 2011, nguồn huy động om nước chiếm 57% so với tổng nguồn tài trợ, 43% lại đến từ nguồn vay nợ nước an Lu n va ey t re -62- Hình III.3 Các nguồn tài trợ thâm hụt NSNN giai đoạn 2006 - 2011 t to 100% ng 90% hi 80% 6779 2615 ep 70% 16310 20050 30338 15037 5804 60% w 50% n 40% lo 13315 4525 ad 30% 20% ju 0% 2006 2007 yi 2005 30860 11710 3160 y th 10% 55050 39060 2008 pl 2010 est 2011 proj Vay nước ua al Vay nước 2009 n Nguồn: Báo cáo NSNN năm (MOF) n va fu Việc sử dụng kết cấu hỗn hợp hai nguồn tài trợ phụ thuộc vào khả ll huy động nguồn vốn nước, lãi suất điều kiện vay nước Trong trường m oi hợp thâm-hụt NS tài trợ vốn vay nước, phần nguồn lực tài nh kinh tế chuyển dịch từ khu vực tư nhân sang khu vực NN thông at z qua kênh TPCP Việc huy động ảnh hưởng đến cầu thị trường vốn (cầu tín dụng), z vb đẩy lãi suất lên cao Lãi suất tăng đến lượt làm tăng chi phí đầu tư, giảm cầu đầu tư jm ht kinh tế, tạo hiệu ứng chèn lấn đầu tư tư nhân k Trong trương hợp thâm hụt tài trợ vốn vay nước ngoài, tác động thu hẹp đầu tư gm hạn chế, làm giảm bớt căng thẳng thị trường tín dụng nước Tuy l.c nhiên, vay nước ngồi lại có tác động khác nguy hại đến kinh tế Ban đầu, dòng om vốn ngoại tệ lớn đổ vào nước làm giảm sức ép cân đối ngoại tệ; nhiên an Lu trung dài hạn, CP phải cân đối nguồn ngoại tệ trả lãi nợ gốc đẩy nhu cầu ngoại tệ tăng cao, làm giảm giá nội tệ, tăng chi phí nhập nguyên liệu máy móc thiết bị, từ vào tình trạng tuyên bố chậm trả nợ ey Argentina (2001) ví dụ điển hình tác động trị quốc gia lâm t re đưa quốc gia đến với nguy giảm chủ quyền trị Bài học khủng-hoảng n nên đắt đỏ hơn, làm tăng nguy vỡ nợ Bên cạnh hậu kinh tế, nợ nước ngồi lớn va nguy lạm phát tăng cao bùng nổ Tỷ giá tăng cao khiến cho chi phí tốn nợ trở