Lạm phát việt nam và cung tiền trong chính sách tiền tệ nguyên nhân thực trạng khuyến nghị

Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== LẠM PHÁT VIỆT NAM VÀ CUNG TIỀN TRONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ - NGUYÊN NHÂN, THỰC TRẠNG, KHUYẾN NGHỊ I CƠ SỞ LÝ THUYẾT Theo Milton Friedman Lạm phát xảy mức chung giá chi phí thời kỳ tăng lên so với thời kỳ trước mức độ cao kéo dài Có nhiều nguyên nhân dẫn tới lạm phát lạm phát cấu, lạm phát xuất khẩu, lạm phát nhập v.v nhưg nguyên nhân chủ yếu lạm phát bắt nguồn từ tiền tệ Lạm phát tiền tệ cung tiền tăng khiến cho lượng tiền lưu thông tăng vượt nhu cầu sản xuất lưu thơng hàng hố kinh tế khiến cho đồng tiền giá Milton Friedman cho lạm phát biểu tăng lên mức cung tiền Theo thuyết số lượng tiền tệ tham số cung tiền giá kinh tế có mối quan hệ thể qua công thức: M * V = P * Y1 Trong đó: M: Số lượng tiền tệ V: Số nhân tiền P: Giá Y: Sản lượng Khi triển khai công thức dạng phần trăm, thu được: %M+%V=%P+%Y Hay : % P = % M - % Y - % VNhư vậy, lạm phát (% thay đổi P) phụ thuộc lớn vào thay đổi cung tiền (% M) Khi tốc độ tăng cung tiền cao mà yếu tố ngược lại thay đổi không tương ứng V Y gây nên lạm phát cao 1/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== Lạm phát có nguyên nhân từ cung tiền, cung tiền lại hệ tương tác tính có chủ đích từ phía phủ nhu cầu tự thân kinh tế Ngân hàng Trung ương sách tiền tệ tiến hành chủ động mở rộng hay thu hẹp cung tiền qua công cụ: tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất cho vay chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở Ngược lại, nhu cầu số lượng tiền lưu thông lại chịu tác động khách quan kinh tế bao gồm chi tiêu phủ sách tài khóa, doanh nghiệp với mở rộng hoạt động kinh doanh cuối tác động dịng vốn nước ngồi chảy vào với chuyển đổi từ ngoại tệ sang nội tệ II Thực trạng Lạm phát Việt Nam Lạm phát Việt Nam Việt Nam kinh tế chuyển đổi từ quản lý kế hoạch sang kinh tế thị trường Theo thời gian, tỷ lệ lạm phát dao động lớn từ mức cao 453,5% (1986) tới mức thấp, chí âm -1,6% (2000) Vì thế, lạm phát khơng cịn vấn đề q mẻ kinh tế điều hành quản lý Do vậy, Việt Nam có kinh nghiệm việc chống giảm dần lạm phát, đặc biệt giai đoạn 1986-1993, có cải cách mạnh mẽ hướng tới tự hóa kinh tế, tiếp nhận đầu tư nước thúc đẩy ngoại thương Nhận thấy số lạm phát Việt Nam khơng ổn định có xu hướng tăng dần Trước năm 2000, tốc độ lạm phát giảm chí âm năm liên tiếp 2000 2001 với mức tương ứng -1,6% -0,4% Tuy nhiên, lạm phát cao xuất sau năm 2002 đảo chiều tăng nhanh tới 4,4% (từ -0,4% lên 4%) so với năm trước Những năm tiếp theo, số lạm phát không giảm mà tiếp tục tăng bùng nổ năm 2007 Điều cho thấy dường Việt Nam đánh đổi lạm phát cho tăng trưởng chấp nhận mức cao định để đạt phát triển kinh tế Tuy nhiên, cân đối tốc độ tăng cung tiền tốc độ tăng trưởng GDP lớn sức ép lạm phát bắt đầu xuất Trong hai năm 2005 2006, GDP Việt Nam tăng tổng 17% M2 (gồm tiền mặt lưu thơng tiền gửi ngân hàng) tăng tới 73% Trái lại, 2/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== giai đoạn này, GDP Trung Quốc tăng 22% M2 tăng có 36% Tăng trưởng Việt Nam thấp Trung Quốc tốc độ tăng cung tiền lại cao gần gấp đôi Kết số giá tiêu dùng Trung Quốc năm 2007 6,5% Việt Nam lại lên tới 12,6% Khi xét tới cung tiền M2, Việt Nam thực thi sách tiền tệ mở rộng đạt mức bình quân cao 26,7%/năm giai đoạn 2001-2007, GDP tăng tương ứng 7,5%/năm Chính điều yếu tố gây nên mức lạm phát cao chưa kể độ trễ lũy tích việc tăng cung tiền kinh tế năm Đặc biệt vào năm trước bùng nổ (2006), tốc độ mở rộng cung tiền đạt tới đỉnh điểm 33,6% với yếu tố khác góp phần làm tăng lạm phát năm kế tiếp, tốc độ tăng cung tiền Việt Nam từ năm 2003 đến liên tục trì 25% năm tín dụng nội địa tăng 35% Trong nhập tăng đột biến năm trở lại để đáp ứng với lượng cầu nội địa tăng số hàng hóa khách sạn, văn phịng, điện, lao động có kỹ (những hàng hóa chủ yếu sản xuất nước) khơng thể tăng tương ứng Kết lạm phát dường ngồi tầm kiểm sốt tháng cuối năm 2007 đầu năm 2008 gây nên ảnh hưởng tới trình tăng trưởng bền vững kinh tế Một số nguyên nhân đưa đến tốc độ tăng cung tiền cao Có nhiều nguyên nhân dẫn đến mở rộng cung tiền gây nên lạm phát kinh tế, trường hợp Việt Nam sách điều hành vĩ mơ dịng vốn đầu tư coi tác động chủ yếu a Tác động sách điều hành vĩ mô Trước hết, cần xác định mục tiêu giai đoạn phát triển kinh tế để từ có sở phân tích sách điều hành vĩ mô Việt Nam đặt mục tiêu tăng GDP từ 7,5% - 8% cao nhằm đạt mức thu nhập bình quân đầu người vào khoảng 1.100USD vào năm 2020, song lại không đưa số cụ thể mức 3/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== lạm phát kỳ vọng đánh đổi Như vậy, tăng trưởng đặt lên hàng đầu đích hướng tới điều hành vĩ mơ Để đạt mục tiêu phát triển kinh tế, nhiều biện pháp thực dựa sách tài khóa tiền tệ mở rộng tỷ lệ dự trữ bắt buộc thấp; mua vào USD để ổn định tỷ giá biên độ dao động nhằm thúc đẩy xuất dẫn đến Định hướng sách tỷ giá khơng phù hợp so với biến động kinh tế giới: Kinh tế Việt Nam trẻ, đánh giá có nhiều tiềm triển vọng hội đầu tư sau gia nhập WTO, lượng vốn đầu tư nước vào Việt Nam tăng đột biến (chỉ tính riêng năm 2007 tới 20 tỉ USD) Về nguyên tắc luồng vốn nước đầu tư vào Việt Nam tăng, Việt Nam Đồng (VNĐ) lên giá để tạo điểm cân Tuy nhiên, với chiến lược phát triển dựa vào xuất khẩu, NHNN Việt Nam phát hành VNĐ mua lại lượng ngoại tệ với mục đích kìm tỉ giá VNĐ với đồng Đơ la Mỹ (USD) thấp điểm cân nhằm nâng cao tính cạnh tranh hàng xuất giá Giữ VNĐ yếu coi hình thức trợ giá cho hàng xuất phát huy điều kiện kinh tế giới định Tuy nhiên, mặt trái thứ sách phải tung VNĐ mua lại lượng ngoại tệ chảy vào, lượng cung tiền Việt Nam từ năm 2005 đến tăng tổng cộng 135% Đây mức tăng lớn NHNN có nỗ lực hút lại phần cung tiền Cũng vài năm gần đây, thâm hụt thương mại khổng lồ đồng USD Mỹ giá so với đồng ngoại tệ mạnh khác Cộng thêm vào đó, khủng hoảng tín dụng nhà đất Mỹ vào cuối năm 2007 khiến kinh tế bước vào giai đoạn suy thoái, đẩy đồng USD giá nhiều nữa, giá xăng dầu tính theo đồng USD tăng mạnh Tuy nhiên tỷ giá VND thời gian khơng biến đổi so với USD (tính đến cuối tháng 2/2008 tăng 0.24% so với 2006) Do qua việc neo tỉ giá, VNĐ giảm trung bình 15% so với ngoại tệ mạnh khác Chính sách VNĐ yếu thúc đẩy xuất đồng thời lại góp phần “nhập lạm phát “vào Viet Nam Lí sản xuất Việt Nam phụ thuộc lớn vào nguyên 4/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== vật liệu nhập xăng dầu, xi măng, sắt thép, máy móc…Sự giá USD hay nói cách khác tăng giá thành mặt hàng nhập thiết yếu cho sản xuất tính VNĐ chế độ tỷ giá neo nguyên nhân chủ yếu dẫn đến chi phí sản xuất nước tăng, kéo theo giá hàng hóa tăng theo Chi phí cho sản xuất tăng cao, lượng cung tiền lớn lạm phát phi mã không tránh khỏi Thời gian vừa qua báo chí hay đề cập đến việc nhập siêu hay thâm hụt cán cân thương mại danh nghĩa Việt Nam, việc VNĐ giá so với ngoại tệ khác góp phần đáng kể vào việc tăng giá thành hàng nhập khẩu, khiến cán cân thương mại bị thâm hụt lớn Để so sánh, thử quan sát tỷ giá mức lạm phát nước xung quanh khu vực có cấu kinh tế gần giống Việt Nam, chung chiến lược phát triển dựa vào xuất khẩu, đối thủ cạnh tranh xuất với Việt Nam Hình cho thấy hai nước trọng xuất Thailand Đài Loan phải “chịu hi sinh” để tỉ giá đồng nội tệ tăng so với USD 20% trì lạm phát trung bình mức 3% từ 2006 đến Trong khi, Việt Nam Indonesia gắng neo tỉ giá theo đồng USD chấp nhận nhập lạm phát mức trung bình quý 9% Lạm phát Indonesia năm 2006 mức 16%/năm, cao lạm phát Việt Nam có chiều hướng tăng lên Lạm phát cao khiến lãi suất danh nghĩa buộc phải tăng cao để giữ lãi suất thực khỏi âm, đẩy kinh tế Việt Nam sâu vào vịng xốy lãi suất, tỷ giá, vốn nước 5/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== Hình 1: Tỉ lệ lên giá đồng tiền khu vực tỉ lệ lạm phát tính trung bình theo quý từ đầu năm 2006 Nguồn: Bloomberg, Datastream, NHTƯ nước Không khác số giá tiêu dùng (CPI), số giá sản xuất (PPI) Thailand Indonesia cho thấy khác biệt Hình cho thấy số giá sản xuất Indonesia tăng cao hẳn so với Thailand Tất nhiên, để nắm rõ chi tiết cần phải sâu phân tích cấu trúc vi mơ từ bảng I/O Hình phần phản ánh khác tăng giá chi phí sản xuất nước gần cấu kinh tế có sách tỷ giá khác 6/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== Hình 2: số tăng giá sản xuất Thailand Indonesia Nguồn: Datastream Cuối cùng, cung tiền mở rộng q nhanh, khơng có biện pháp tương ứng để giảm lượng tiền lưu thông gây tác động tiêu cực góp phần tạo lạm phát Riêng nửa đầu năm 2007, việc mua vào gần tỷ USD từ Ngân hàng Nhà nước để đáp ứng nhu cầu chi tiêu Chính phủ chuyển đổi nội tệ vốn bên chảy vào dẫn đến đưa thêm khoảng 110.000 tỷ đồng (tương đương 10% GDP) vào lưu thông Và nhằm thu hồi tiền về, Ngân hàng Nhà nước lại sử dụng cơng cụ hành q mạnh tháng cuối năm tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc bước từ 5% lên 10% 11%, hay thu hồi 20,300 nghìn tỷ đồng qua tín phiếu bắt buộc 12 tháng với lãi suất (7,8%) tỷ lệ thấp mức lạm phát hay lãi suất huy động vốn từ dân cư đẩy phần chi phí chống lạm phát phía hệ thống ngân hàng thương mại Chính điều tác động mạnh, dẫn đến tình trạng khan tiền đồng lãi suất cho vay ngắn hạn thị trường liên ngân hàng lên mức cao tới 150% so với bình thường hay rủi ro khoản ngân hàng cổ phần quy mô nhỏ Hệ rủi ro sách thị trường tiền tệ diễn không hệ thống ngân hàng thương mại mà 7/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận mơn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== cịn thành phần khác kinh tế doanh nghiệp phải tăng cao chi phí vay vốn hay thu hẹp tiếp cận với nguồn tín dụng b Tác động dòng vốn đầu tư - Hiệu đầu tư thấp từ khu vực doanh nghiệp nhà nước Nền kinh tế muốn tăng trưởng cần có đầu tư để tạo động lực cho phát triển Các kinh tế thành cơng khu vực trì tỷ lệ cao thời gian dài Thái Lan khoảng 30% GDP Việt Nam cố gắng thu hút vốn đầu tư từ nhà nước, dân cư vốn bên ngồi để có tỷ lệ đầu tư cao tới gần 40% GDP nhằm đạt tốc độ phát triển bình quân 8% giai đoạn 2000-2007 Tuy nhiên, vấn đề gia tăng vốn đầu tư từ khu vực quốc doanh nhận tài trợ “hào phóng” Chính phủ thông qua việc thực dự án công hay tín dụng ưu đãi lại đóng góp vào động lực phát triển xuất Điều thể qua số tiêu cụ thể chiếm 43,9% tổng đầu tư, song tạo 41,1% tăng trưởng công nghiệp thực hay đạt 10% giá trị gia tăng giai đoạn năm (2000-2006) Trong đó, hai khu vực cịn lại vốn đầu tư nước khu vực dân doanh chiếm tỷ trọng 17,7% 41,3% lại có gia tăng giá trị từ năm 2000 2006 tới 56% 164%, số lượng lao động tuyển dụng tăng bình quân 22,4% 25,7%, ngược lại, khu vực quốc doanh lại giảm -0,1% giai đoạn 2001-2005 Hệ hệ số suất đầu tư chung (ICOR) cao ảnh hưởng đầu tư từ nhà nước không hiệu quả, số bình quân lên tới 4,4 thời kỳ 2001-2006 hay muốn tạo đồng tăng trưởng cần 4,4 đồng đầu tư Trong đó, số liệu tương ứng so sánh với quốc gia khác giai đoạn tiến hành cơng nghiệp hóa 1961-1980 Hàn Quốc có 3,0 hay Đài Loan 2,7 Khơng vậy, khu vực quốc doanh lại kiểm soát thị trường nội địa, chiếm dụng nguồn tài nguyên khan đất đai, tín dụng với giá rẻ Cuối cùng, việc mở rộng nhanh, song hiệu tập đồn dựa tổng cơng ty nhà nước độc quyền ngành nhận hỗ trợ Chính phủ gây biến dạng kinh tế quốc dân, hình thành nhóm lợi ích để vận động bảo vệ quyền lợi với nguồn tài trợ từ 8/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== ngân hàng thương mại nhà nước chưa kể thâm nhập nhanh tư nước vào ngành nhận bảo hộ hay ưu đãi Chỉ số Vn-Index giai đoạn 2005-2008 Nguồn: Cưng ty chứng khốn SSI; http://www.ssi.com.vn/Default.aspx? tabid=187&stock_id=108 Tỷ giá USD/VND giai đoạn 2006-2008 9/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== Nguồn: Công ty Yahoo Inc.; http://finance.yahoo.com - Tăng q mức dịng vốn từ bên ngồi Đối với Việt Nam, vốn nước đóng góp phần quan trọng gia tăng đầu tư, chi tiêu kinh tế đối ngoại Hàng năm, dòng vốn từ bên chảy vào Việt Nam lớn hình thức: viện trợ phát triển thức (ODA), đầu tư nước (đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI đầu tư tài nước ngồi FFI) kiều hối Trong năm 2007, tổng vốn từ bên ước đạt 14,6 tỷ USD hay khoảng 20% GDP, từ đầu tư nước ngồi 8,6 tỷ USD từ kiều hối 5,0 tỷ USD chưa kể gần 1,0 tỷ USD giải ngân ODA Số tiền ngoại tệ góp phần khơng vào tăng trưởng kinh tế mà bù đắp cho thâm hụt cán cân thương mại tăng dự trữ quốc gia Tuy nhiên, việc tăng q nhanh dịng vốn bên ngồi mà đặc biệt FFI gây tác động tiêu cực đến kinh tế nói chung mà trực tiếp đến thị trường chứng khốn bất động sản nói riêng Trong năm 2007, lượng vốn FFI chảy vào Việt Nam lên tới gần tỷ USD với dịch chuyển đầu tư nước làm bùng nổ thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội với tổng giá trị vốn hóa lên tới 30 tỷ USD, chiếm 43% GDP hay gấp lần quy mô so năm 2006 Điều tạo sức ép lên cung tiền nhu cầu chuyển đổi nhiều tỷ USD sang VND phục vụ giao dịch mua bán Không vậy, tổ chức đầu tư tài nước ngồi ngày đóng vai trị quan trọng chí dẫn dắt thị trường ảnh hưởng tới ban hành sách Bên cạnh đó, bong bóng bất động sản khu vực đô thị phát triển Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh có nguy xảy bùng nổ lượng tiền lớn dân cư, dịch chuyển đầu tư doanh nghiệp siêu dự án FDI Thời gian qua, giá đất dự án phát triển đô thị tăng lên nhanh, chí nhiều nơi tăng 100% hay giá 1m2 đất gấp gần 20 lần thu nhập bình quân đạt 825$/năm Điều không làm biến dạng thị trường bất động sản bong bóng đầu mà gây mâu thuẫn xã hội, phân hóa giàu nghèo cản trở nhu cầu nhà đáng người dân Hệ lạm phát sách phủ 10/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== Tỷ lệ lạm phát cao đưa đến nhiều tác hại đời sống xã hội điều hành kinh tế Tuy nhiên, đặc thù Việt Nam số hệ bật sau: - Ảnh hưởng tiêu cực đời sống xã hội kinh tế Mức lạm phát cao tác động xấu tới đời sống xã hội niềm tin người dân điều hành kinh tế Việt Nam Đặc biệt tốc độ tăng giá lương thực (chiếm 51% giá trị rổ hàng hóa) liên tục tăng cao theo thời gian lên tới 10,17% sau tháng đầu năm 2008 góp phần làm CPI tăng 6,02% so với tháng 12/2007 Điều tạo nên tác động tới khu vực hưởng lương ngân sách (khoảng 2,5 triệu người) người có thu nhập thấp (30% dân số) Hệ chi thường xuyên cho lương từ ngân sách phải tăng lên liên tục để đảm bảo thu nhập thực tế tỷ lệ đói nghèo cao khu vực nông thôn thành thị Không vậy, việc phá vỡ vịng xốy thu nhập lạm phát trở nên khó khăn trình phát triển Các mối quan hệ cân bên kinh tế bị ảnh hưởng, đặc biệt kinh tế đối ngoại Thâm hụt thương mại gia tăng nhanh qua năm đạt mức báo động 12 tỷ USD (16% GDP) năm 2007 dự kiến cao khoảng 17 tỷ USD (20% GDP) năm 2008 vấn đề đáng báo động Dòng chảy lớn vốn bên chảy vào thời gian ngắn gây khơng sức ép với cung tiền mà cịn tác động đến phân bổ biến dạng nguồn lực quốc gia thị trường chứng khoán bất động sản - Thiếu cân nhắc phối hợp sách điều hành Ngân hàng Nhà nước thực sách tiền tệ thiếu chủ động có phần lúng túng việc đối phó trước biến động thị trường Trong năm trước, Việt Nam thực mở rộng cung tiền chấp nhận lạm phát tỷ lệ định nhằm phục vụ mục tiêu tăng trưởng dù dấu hiệu khơng an tồn kiểm soát xuất Tuy nhiên, nhận thấy khống chế tiêu mức kỳ vọng đặt thắt chặt tiền tệ tiến hành từ nửa sau năm 2007 công cụ nhằm thu hồi tiền từ lưu thông tăng dự trữ bắt buộc hay phát hành tín phiếu bắt buộc 12 tháng Tuy 11/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== nhiên, kế hoạch thu hồi tiền lưu thông chưa diễn lại xảy sức ép khoản thị trường tiền tệ ngân hàng thương mại chuẩn bị tiền để mua tín phiếu đáp ứng nhu cầu toán Kết Ngân hàng Nhà nước buộc phải đưa khoảng 30.000 tỷ VND tương đương 50% kế hoạch quý I năm 2008 Như vậy, mục tiêu hạ tỷ lệ lạm phát không đạt được, lượng tiền lưu thông không giảm xuống mà lại tăng lên chưa kể rủi ro sách tạo ra, gây nên ổn định ảnh hưởng đến kinh tế Bên cạnh đó, sách tài khóa Việt Nam lại khơng song hành, chí ngược chiều với thu hẹp cung tiền sách tiền tệ thời điểm gây nên hiệu ứng lan truyền, đặc biệt mặt tâm lý xã hội trước tác động thực tế diễn - Ảnh hưởng uy tín quốc tế Hiện nay, tác động tiêu cực lạm phát coi tầm kiểm soát Việt Nam địa điểm thu hút vốn đầu tư quốc tế, đặc biệt sau kiện gia nhập Tổ chức Thương mại giới (WTO) năm 2007 Song dài hạn, không giảm mức lạm phát cao bất ổn kinh tế vĩ mơ xảy thất bại điều hành ảnh hưởng tiêu cực đến đánh giá giới khơng kinh tế mà cịn lĩnh vực khác đời sống xã hội văn hóa, III- MỘT VÀI KHUYỀN NGHỊ Mục tiêu hàng đầu giai đoạn tới (2008-2010) hạ tỷ lệ lạm phát Hiển nhiên, lạm phát cao nhiều so với GDP danh nghĩa GDP thực giảm thay tăng, quốc gia trở nên “nghèo” điều ảnh hưởng đến thu nhập thực thành phần kinh tế Để hạ tỷ lệ lạm phát từ mức cao 12% xuống thấp tỷ lệ tăng trưởng GDP dự kiến từ 8-8,5%/năm, Việt Nam cần tiến hành bước điều chỉnh giai đoạn năm từ 2008 đến 2010 khoảng thời gian cần thiết để đưa dần lạm phát xuống mức thấp mà không gây sốc cho kinh tế Một số khuyến nghị đưa để góp phần hạn chế sức ép lên cung tiền: Xây dựng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng 12/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== Sự thay đổi cung tiền chịu ảnh hưởng lãi suất mối quan hệ cung tiền nhu cầu đầu tư Tuy nhiên, lãi suất danh nghĩa thân lại chịu tác động lạm phát kỳ vọng Do vậy, Việt Nam cần nghiên cứu xây dựng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng cụ thể ngắn hạn dài hạn làm điều hành quản lýý vĩ mô Đây tiêu cần tính tốn cụ thể dựa tình hình thực tế mục tiêu phát triển giai đoạn - Xác định tỷ lệ lạm phát kỳ vọng ngắn hạn: Căn số liệu khứ, lấy bình quân giản đơn giai đoạn 2003-2007 số lạm phát có biến động xu hướng rõ ràng tỷ lệ đạt khoảng 8%/năm Bên cạnh đó, xác định tiêu ngắn hạn khơng sở sách điều hành mà xây dựng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng dài hạn - Xác định tỷ lệ lạm phát kỳ vọng dài hạn: Việt Nam dài hạn đạt tỷ lệ tăng trưởng cao ổn định mức 8-8,5%/năm ngắn hạn Theo số liệu phát triển số nước khu vực, tăng trưởng bình quân quốc gia giai đoạn từ mức phát triển lên đạt mức thu nhập trung bình Thái Lan, Malaysia khoảng 6,0-6,5% Việt Nam xuất phát điểm thấp khoảng 7% hợp lý Do vậy, tỷ lệ lạm phát dài hạn cần tiếp tục hạ xuống cịn khoảng 5-6% (bình qn giai đoạn 1996-2007 5,2%) nhằm thu hút tiết kiệm đầu tư từ nước bên ngồi Quản lí hiệu dịng vốn nước ngồi Một quy luật kinh tế tiền chảy tới nơi sinh lợi cao, đặc biệt tình hình dư thừa dịng vốn ngoại tệ giới với việc mở cửa thị trường tài nội địa quốc gia Việt Nam Tuy vậy, huy chương có mặt trái tác động tiêu cực dịng vốn tài từ bên ngồi diễn kinh tế Để quản lýá hiệu quả, Việt Nam cần quan tâm đến hai thị trường nóng bỏng thị trường chứng khốn thị trường bất động sản nhằm tránh khủng hoảng bong bóng xảy nhiều quốc gia khác khu vực giới khứ 13/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== - Đối với thị trường chứng khoán: Việt Nam cần cho phép cá nhân/tổ chức không kể nước hay nước ngồi tham gia thị trường chứng khốn phép giữ tài khoản ngoại tệ USD, tự chuyển đổi VND/ngoại tệ ngược lại giao dịch mua bán Điều không làm tăng hoạt động thị trường, mà giảm sức ép tới tăng cung tiền VND để đáp ứng nhu cầu chuyển đổi phục vụ giao dịch kinh doanh Tuy nhiên, Việt Nam cần đưa điều hành chặt chẽ khung quy định liên quan đến quản lý ngoại hối, tránh trường hợp “tháo chạy” gây đổ vỡ thị trường tài chính, đặc biệt với vốn đầu tư ngắn hạn có tính đầu đặt yêu cầu thời gian hoạt động tối thiểu với tổ chức nước hay thủ tục chuyển vốn khỏi đất nước - Đối với thị trường bất động sản: Bộ Tài áp dụng thuế bất động sản việc sử dụng mua bán bất động sản với mức lũy tiến khác biệt để hạn chế đầu lợi nhuận siêu ngạch, không ảnh hưởng đến nhu cầu thực tế người dân Điều không làm tăng thu ngân sách mà cịn hạn chế bất bình đẳng diễn nhanh xã hội Ngân hàng Nhà nước cần yêu cầu hệ thống ngân hàng thương mại có xếp hạng phân loại danh mục cho vay bất động sản theo chuẩn mực quốc tế BASEL II Quản lý tốt đầu tư nhà nước Sự phối hợp hiệu sách tiền tệ sách tài khóa có Việt Nam thực quản lý tốt vốn đầu tư nhà nước Do vậy, Việt Nam cần tăng hiệu sử dụng nguồn vốn dành cho đầu tư công từ phía nhà nước doanh nghiệp nhà nước để đáp ứng nhu cầu phát triển hạ tầng mở rộng hoạt động kinh doanh - Thành lập Hội đồng quản lý đầu tư quốc gia: Hội đồng có trách nhiệm vai trò thẩm định lại, định cuối đầu mối đệ trình lên Quốc hội với dự án trọng điểm Thành phần Hội đồng bao gồm Phó Thủ tướng chuyên trách, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài nguyên Môi trường đặc biệt phải có phản biện độc lập chuyên gia hay tổ chức tư vấn nước quốc tế Cuối cùng, Hội đồng chịu trách nhiệm đánh giá lại hiệu đầu tư thuê kiểm toán độc lập số dự án lớn 14/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== - Tăng cường giám sát đầu tư doanh nghiệp nhà nước: Chính phủ mà cụ thể Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước cần yêu cầu Ngân hàng Phát triển Việt Nam ngân hàng thương mại nhà nước có kiểm sốt nâng cao chất lượng tín dụng dự án lớn tập đồn hay tổng cơng ty nhà nước Điều khơng giúp hướng dòng chảy nguồn vốn vào dự án hiệu mà cịn làm lành mạnh hóa thị trường tín dụng Áp dụng chế độ tỷ giá linh hoạt để VND lên giá NHNN nên nới rộng biên độ dao động VND, giảm việc phát hành VNĐ mua lại lượng ngoại tệ chảy vào Việt Nam, ngắn hạn để chế thị trường tác động nhiều vào tỷ giá tức cho phép VNĐ tăng giá so với USD Điều đem lại lợi ích sau: 4.1 Việc VNĐ tăng giá tương đối so với USD làm giảm giá nguyên vật liệu nhập xăng dầu, giảm sức ép lên lạm phát từ mặt hàng 4.2 VND tăng giá tăng cung hàng nội địa, góp phần giảm khan hàng hóa nước Khi lượng cung hàng tăng, lạm phát giảm 4.3 Để thị trường có tiếng nói quan trọng định tỷ giá Điều góp phần cởi trói cho Chính sách tiền tệ nước, giúp NHNN thoát khỏi đối mặt với “Bộ ba bất khả thi” (1) Việc linh hoạt sách tỉ giá giúp NHNN hạn chế lượng cung tiền vào thị trường khơng phải gắn chặt với nghĩa vụ mua lại nguồn vốn ngoại tệ, giúp kiềm chế lạm phát sử dụng tự sách tiền tệ khác lãi suất thị trường mở đối phó với cú sốc nội địa thiên tai, khủng hoảng khoản 4.4 VNĐ mạnh lên giúp giảm lãi suất đồng nội tệ NHNN tránh việc phải can thiệp hành vào sách lãi suất tiền gửi NHTM 4.5 VNĐ mạnh lên giúp trì cải thiện giá trị đồng nội tệ, giảm thiểu tượng Đô la hóa: Theo số liệu IMF năm 2001 số Đơ la hóa Việt Nam mức cao (2) chưa tính đến lượng ngoại tệ tiền mặt lưu hành dân chúng ngồi tầm kiểm sốt NHNN Thời gian gần đây, VNĐ yếu tương đối, lạm phát tăng cao khiến lãi suất tiền gửi âm nhiều người dân tìm cách chuyển đổi tài sản 15/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== sang ngoại tệ mạnh khác vàng khiến số Đơ la hóa Việt Nam tăng Lưu ý Đơ la hóa nên hiểu theo nghĩa rộng sử dụng ngoại tệ mạnh thay Yên Nhật, đồng Euro, vàng…không thiết phải đồng USD 4.6 Giúp chọn lọc vốn nước đầu tư vào Việt Nam: VNĐ lên giá giảm lượng ngoại tệ chảy vào Việt Nam lại có tác dụng chọn lọc nguồn đầu tư lâu dài thực có hiệu cao, hạn chế nguồn ngắn hạn mang tính đầu rủi ro lớn Tất nhiên dài hạn, Việt Nam thu hút vốn nước ngồi kinh tế vĩ mơ ổn định mà điều kiện cần lạm phát tầm kiểm soát Như vậy, linh hoạt tỷ giá để VNĐ tăng giải nguyên nhân gây lạm phát chi phí sản xuất tăng lượng cung tiền lớn đồng thời có tác dụng tích cực khác Mặt trái việc để VNĐ tăng giá theo lí thuyết ảnh hưởng đến xuất Việt Nam Tuy nhiên, từ Hình thấy tỷ giá nước đối thủ Việt Nam xuất vào thị trường Châu Mỹ, Châu Âu, Nhật tăng mạnh Do điều chỉnh VND tăng phạm vi hợp lí khoa học ảnh hưởng tới xuất Việt Nam có hạn (3) Mặt khác, phân tích phụ thuộc nhiều vào hàng nhập sản xuất, chi phí cho sản xuất hàng Việt Nam giảm VNĐ lên giá hàng xuất giữ tính cạnh tranh Hơn nữa, theo thời gian doanh nghiệp xuất Việt Nam cần giảm lệ thuộc vào trợ giúp sách tỉ giá việc cạnh tranh với giới giá rẻ mà tập trung vào nâng cao chất lượng hàng hóa để cạnh tranh chất lượng hàng hóa Kết luận Lạm phát tượng tiền tệ, nguyên nhân định dẫn đến lại khác quốc gia giai đoạn phát triển Đối với Việt Nam mở rộng cung tiền nhanh nhằm đạt mục tiêu phát triển xác định nguyên nhân chủ yếu Tuy vậy, thân cung tiền lại hệ kết hợp chủ động điều hành vĩ mô quy mô lớn dòng vốn đầu tư, đặc biệt vốn từ bên chảy vào Để giảm dần lạm phát hướng tới tăng trưởng bền vững Việt Nam cần xác định 16/17 Đỗ Lan Hương Lớp: Cao học 902 Tiểu luận môn: Lý thuyết tiền tệ =============================================================== mục tiêu cụ thể thời kỳ thực sách hiệu quản lý điều hành 17/17