Một số vấn đề về thị trường chứng khoán và định hướng phát triển thị trường chứng khoán ở việt nam 1

Đề án lý thuyết tiền tệ Lời mở đầu Công phát triển kinh tế quốc gia đợc thực với tham gia nhiều thành phần kinh tế Nhu cầu vốn để xây dựng phát triển đất nớc ngày trở nên thiết Bên cạnh vốn nhà nớc cần thêm nguồn vốn nằm tầng lớp dân c vốn đầu t nớc Trớc với cách huy động vốn trái phiếu, tín phiếu đà thu hút đợc số vốn để đa vào trình sản xuất nhng lợng nhỏ vốn nhàn rỗi dân c Từ đòi hỏi phải có thị trờng vốn mà đỉnh cao thị trờng chứng khoán cần đợc hình thành phát triển Sự đời thị trờng chứng khoán tất yếu Cách thức huy động vốn thị trờng chứng khoán thuận tiện, khắc phục đợc nhợc ®iĨm cđa c¸c c¸ch thøc huy ®éng vèn kh¸c Víi cách thức huy động vốn phát hành tín phiÕu, kú phiÕu, tiỊn gưi tiÕt kiƯm th× chØ đến hạn, ngời sở hữu loại kỳ phiếu tham gia toán gốc lÃi Còn đối víi ngêi gưi tiÕt kiƯm nÕu rót tiỊn tríc kú hạn toán họ chịu thiệt lÃi suất Trong điều kiện vấn đề đầu t vốn gặp phải khó khăn thực Khi thị trờng chứng khoán đời giải đợc trở ngại nêu Trên thị trờng chứng khoán ngời có vốn (nhà đầu t) mua bán chứng khoán lúc họ muốn, không bị phiền hà thời gian thủ tục mua bán Chính nhờ thông thoáng thuận tiện mà từ lâu thị trờng chứng khoán đà trở thành môi trờng đầu t hấp dẫn ngời có vốn nhàn rỗi, ngời kinh doanh chứng khoán Thông qua thị trờng chứng khoán nhiều nớc đà huy động đợc khối lợng lớn vốn đầu t nớc tận dụng đợc nguồn vốn nhàn rỗi nớc, đầu t vào sản xuất kinh doanh thúc đẩy kinh tế phát triển Tuy nhiên có hai mặt Trong trình hình thành phát triển mặt tích cực kinh tế thị trờng chứng khoán đà bộc lộ mặt tiêu cực Các mặt tiêu cực nguyên nhân gây thiệt hại cho nhà đầu t, gây đầu t chệch hớng, hiệu quả, từ gây ảnh hởng xấu tới nỊn kinh tÕ cđa ®Êt níc Cơ thĨ ë ViƯt Nam,để tiến hành công nghiệp hoá đại hoá thành công,tăng trởng kinh tế bền vững khắc phục nguy tụt hậu so với nớc Đề án lý thuyết tiền tệ khu vực cần phải có nguồn vốn lớn.Do cần phải phát triển TTCK nớc ta.Tuy nhiên,việc phát triển TTCK Việt Nam gặp không khó khăn,trở ngại Do tính chất thực tế cấp thiết vấn đề mà em đà chọn đề tài: "Một số vấn đề TTCK định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam" với kết cấu viết gồm ba phần: Phần I: "Tổng quan thị trờng chứng khoán" Phần trình bày khái niệm chứng khoán thị trờng chứng khoán Phần II: Khái quát thị trờng chứng khoánViệt Nam sau hai năm hoạt động Phần đề cập tới Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam sau hai năm hoạt dộng Phần III: "Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam" Phần nêu lên số giải pháp để phát triển thị trêng chøng kho¸n ë ViƯt Nam thêi gian tíi Để hoàn thành viết em đà đợc giúp đỡ tận tình PGS.TS Lê Đức Lữ Em xin chân thành cảm ơn! Phần I: Tổng quan thị trờng chứng khoán I Lịch sử hình thành chứng khoán thị truờng chứng khoán Là phận cấu thành thị trờng tài ,thị trờng chứng khoán ,đợc hiểu cách chung ,là nơi diển giao dịch mua bán ,trao đổi chứng khoán hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia.Việc trao đổi mua bán dợc thực theo qui tắc ấn định trớc Hình thức sơ khai TTCK đà xuất trớc hàng trăm năm.Vào khoảng kỷ thứ 15, thành phố trung tâm thơng mại nớc phơng Tây,trong chợ phiên hay hội chợ ,các thơng gia thờng hay tụ tập quán cà phê để thơng lợng mua bán,trao đổi hàng hoá.Đặc điểm hoạt động nàylà thơng gia trao đổi lời nói với hợp đồng mua Đề án lý thuyết tiền tệ bán mà xuất giấy tờ nào.Đến cuối kỷ thứ XV khu chợ riêng đà trở thành thị trờng hoạt động thờng xuyên với quy ớc xác định cho thơng lợng Những quy ớc dần trở thành quy tắc có tính chất bắt buộc thành viên tham gia Buổi họp diễn năm 1453 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vơng quốc Bỉ) Trớc lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi da chữ Bourse Ba túi da tợng trng cho ba néi dung cđa thÞ trêng: thÞ trêng hàng hoá; thị trờng ngoại tệ thị trờng chứng khoán động sản; thị trờng chứng chữ Bourse có nghĩa mậu dịch thị trờng hay gọi nơi buôn bán chứng khoán Đến năm 1547 thị trờng thành phố Bruges bị sụp đổ cửa biển Evin nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên vào năm 1551, thị trờng đà đợc dời tới thành phố cảng Anvers (Bỉ), từ thị trờng phát triển nhanh chóng Một thị trờng nh đợc thành lập London vào kỷ thứ XVIII sau loạt thị trờng Pháp, Đức, Italia số nớc Bắc Âu với Mỹ Sau thời gian hoạt động, thị trờng đà chúng tỏ khả không đáp ứng đợc yêu cầu ba giao dịch khác Vì thế, thị trờng hàng hoá đợc tách thành khu thơng mại, thị trờng ngoại tệ đợc tách phát triển thành thị trờng hối đoái Thị trờng chứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán Nh thị trờng chứng khoán đợc hình thành với thị trờng hàng hoá thị trờng hối đoái Quá trình phát triển thị trờng chứng khoán đà trải qua nhiều bớc thăng trầm Lịch sử đà ghi nhận hai khủng hoảng lớn, thị trờng chứng khoán lớn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật bị sụp đổ vài giò vào Ngày thứ năm đen tối, 29/10/1929 ng khoán lại đợc phục ày thứ hai đen tối, 19/10/1987 chứng khoán lớn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật bị sụp đổ vài giò vào Ngày Xong, trải qua khủng hoảng, cuối hồi liên tục phát triển, trở thành thể chế tài thiếu đợc KT vận hành theo chế thị trờng Đề án lý thuyết tiền tệ II Chứng khoán Khái niệm : Chứng khoán chứng thể quyền chủ sở hữu chứng khoán ngời phát hành Chứng khoán bao gồm : chứng khoán nợ (trái phiếu), chứng khoán vốn (cổ phiếu) c¸c chøng chØ cã ngn gèc chøng kho¸n (chøng qun, chøng khÕ, chøng chØ thơ hëng ) C¸c chøng kho¸n phủ, quyền địa phơng công ty phát hành với mức giá định Sau phát hành, chứng khoán đợc mua bán lại nhiều lần thị trờng chứng khoán theo mức giá khác tuỳ thuộc vào cung cầu thị trờng Các loại chứng khoán : 2.1 Cổ phiếu : Cổ phiếu chứng khoán vốn, xác nhận quyền sở hữu phần tài sản công ty cổ đông Cổ phiếu gồm hai loại chính: - Cổ phiếu thờng: cổ phiếu xác định quyền sở hữu cổ đông công ty Cổ phiếu thờng đợc đặc trng quyền quản lí, kiểm soát công ty Cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc tham gia bầu hội đồng trị, tham gia bỏ phiếu định vấn đề lớn công ty Cổ tức cổ phiếu thờng đợc trả hội đồng quản trị công bố Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc chia số tiền lại sau toán khoản nợ toán cho cổ phiếu u đÃi - Cổ phiếu u đÃi: cổ phiếu có cổ tức xác định đợc thể số tiền xác định đợc in cổ phiếu theo tỉ lệ phần trăm cố định so với mệnh giá cổ phiếu.Cổ phiếu u đÃi thờng đợc trả cổ tức trớc cổ phiếu thờng Cổ đông sở hữu cổ phiếu u đÃi không đợc tham gia bỏ phiếu bầu hội đồng quản trị Khi công ty giải thể phá sản, cổ phiếu u đÃi đợc u tiên to¸n tríc c¸c cỉ phiÕu thêng 2.2 Tr¸i phiÕu : Trái phiếu chứng khoán nợ, ngời phát hành trái phiếu phải trả lÃi hoàn trả gốc cho ngời sở hữu trái phiếu vào lúc đáo hạn Trái phiếu phân theo nhiều tiêu chí khác nhau: Đề án lý thuyết tiền tệ - Căn vào chủ thể phát hành, trái phiếu gồm hai loại là: trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng (do phủ quyền địa phơng phát hành) trái phiếu công ty (do công ty phát hành) - Căn vào tính chất chuyển đổi, trái phiếu đợc chia thành loại có khả chuyển đổi (chuyển đổi thành cổ phiếu) loại khả chuyển - Căn vào cách thức trả lÃi, trái phiếu đợc chia thành loại sau: + Trái phiếu có lÃi suất cố định: loại trái phiếu đợc toán cố định theo định kỳ + Trái phiếu với lÃi suất thả nổi: loại trái phiếu mà khoản lÃi thu đợc thay đổi theo biến động lÃi suất thị trờng bị chi phối biểu giá, chẳng hạn nh giá bán lẻ + Trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu không trả thởng đợc bán theo nguyên tắc chiết khấu Tiền thởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dới dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập ( phần chênh lệch giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu giá mua) - Trái phiếu có bảo đảm trái phiếu bảo đảm 2.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khoán: - Chứng quyền: giấy xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu phát hành mức giáỉtờngbán công ty Các chứng quyền thờng đợc phát hành cho cổ đông cũ, sau chúng đợc đem giao dịch - Chứng khế: giấy tờ đợc phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu theo điều kiện định - Chứng thụ hởng: giấy xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu t cá nhân quỹ đầu t định Chứng đợc mua bán, giao dịch thị trờng chứng khoán nh giấy tờ có giá trị khác Chứng công ty tín thác đầu t hay quỹ tơng hỗ phát hành (là tổ chức chuyên nghiệp thực đầu t theo uỷ nhiệm khách hàng) Đề án lý thuyết tiền tệ II thị trờng chứng khoán Khái niệm Thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán theo nguyên tắc thị trờng (theo quan hệ cung cầu): Cơ cấu Xét lu thông CK thị trờng,TTCK có hai loại: Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp 2.1 Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng phát hành Đây thị trờng mua bán chứng khoán phát hành lần đầu nhà phát hành (ngời bán) nhà đầu t (ngời mua) Trên thị trờng sơ cấp, phủ công ty thực huy động vốn thông qua việc phát hành- bán chứng khoán cho nhà đầu t Vai trò thị trờng sơ cấp tạo hàng hoá cho thị trờng giao dịch làm tăng vốn đầu t cho kinh tế Nhà phát hành ngời huy động vốn thị trờng sơ cấp, gồm phủ, quyền địa phơng, công ty tổ chức tài Nhà đầu t thị trờng sơ cấp bao gồm cá nhân, tổ chức đầu t Tuy nhiên, nhà phát hành nắm đợc kiến thức kinh nghiệm phát hành Vì vậy, thị trờng sơ cấp xuất tổ chức trung gian nhà phát hành nhà đầu t, nhà bảo lÃnh phát hành chứng khán Nhà bảo lÃnh phát hành chứng khoán giúp cho nhà phát hành thực việc phân phối chứng khoán phát hành nhận từ nhà phát hành khoản hoa hồng bảo lÃnh phát hành cho dịch vụ 2.2 Thị trờng thứ cấp: Là thị trờng giao dịch Đây thị trờng mua bán loạI chứng khoán đà đợc phát hành Thị trờng thứ cấp thực vai trò điều hoà, lu thông nguồn vốn, đảm bảo chuyển hoá nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn Qua thị trờng thứ cấp, ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời đầu t vào chứng khoán, cần tiền họ bán lại chứng khoán cho nhà đầu t khác Nghĩa thị trờng thứ cấp nơi làm cho chứng khoán trở nên lỏng Thị trờng thứ cấp nơi xác định giá loại chứng khoán mà công ty phát hành chứng khoán bán thị trờng thứ cấp Nhà đầu t thị trờng sơ cấp Đề án lý thuyết tiền tệ mua cho công ty phát hành với hä cho r»ng thÞ trêng thø cÊp sÏ chÊp nhËn cho chứng khoán Nhà đầu t Nhà đầu t có tổ chức Thị trờng thứ cấp Công ty chứng khoán Nhà đầu t nhân SGDCK OTC Hệ thống đăng ký, toán, bù trừ lu ký chứng khoán Thị trờng thứ ba Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp hai bánh xe xe.thị trơng sơ cấp bánh động lực thị trờng thứ cấp bánh cân bằng.Nh thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có mối quan hệ nội tạI, thịtrờng sơ cấp tiền đề thị trờng thứ cấp động lực Xét phơng diện tổ chức giao dịch ,TTCK có ba loại: 2.3 Thị trờng chứng khoán tập trung: Là thị trờng việc giao dịch mua bán chứng khoán đợc thực thông qua Sở giao dịch chứng khoán 2.4 Thị trờng chứng khoán bán tập trung: Là thị trờng CK bậc cao Thị trờng chứng khoán bán tập trung (OTC) trung tâm giao dịch mà giao dịch mua bán chứng khoán thông qua mạng lới điện tín, điện thoại Một điều quan trọng nhà đầu t thị trờng OTC không trực tiếp gặp để thoả thuận mua bán chứng khoán nh phòng giao dịch SGDCK, thay vào họ thuê công ty môi giới giao dịch hộ thông qua hệ thống viễn thông Các công ty chứng khoán thị trờng OTC có mặt khắp nơi đất nớc, công ty chuyên kinh doanh buôn bán số loại chứng khoán định Các công ty chứng khoán giao dịch mua bán chứng khoán cho cho khách hàng thông qua việc giao dịch với nhà tạo thị trờng loại chứng khoán Các công ty thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán nh: giao dịch mua bán cho mình, môi giới mua bán cho khách Đề án lý thuyết tiền tệ hàng, dịch vụ t vấn đầu t chứng khoán, bảo lÃnh phát hành Các chứng khoán mua bán thị trờng OTC phải đợc niêm yết công khai cho công chúng biết để có định đầu t Các chứng khoán đợc niêm yết thị trờng OTC tơng đối dễ dàng, điều kiện niêm yết không nghiêm ngặt Nh vậy, hầu nh tất chứng khoán không đợc niêm yết SGDCK đợc giao dịch Các chứng khán buôn bán thị trờng OTC thờng có mức độ tín nhiệm thấp chứng khoán đợc niêm yết SGDCK Song, thị trờng nằm rải rác khắp nơi nên độ lớn thị trờng khó xác định xác đợc, thông thờng khối lợng buôn bán chứng khoán thị trờng lớn SGDCK Từ điều kiện niêm yết thông thoáng mà chứng khoán công ty đợc buôn bán thị trờng nhiều hơn, chí số chứng khoán đợc niêm yết SGDCK đợc mua bán thị trờng Hoạt động giao dịch buôn bán chứng khán thị trờng OTC diễn đơn giản Khi khách hàng muốn mua số lợng chứng khoán định, đa lệnh cho công ty chứng khoán quản lý tài sản yêu cầu thực giao dịch hộ Thông qua hệ thống viễn thông, công ty môi giới- giao dịch liên hệ tới tất nhà tạo thị trờng loại chứng khoán để biết đợc giá chà bán thấp loại chứng khán Sau công ty thông báo lại cho khách hàng khách hàng chấp thuận, công ty thực lệnh giao dịch khách hàng đợc thực 2.5 Thị tròng chứng khoán phi tập trung: Còn gọi thị trờng thứ ba Hoạt động mua bán chứng khoán đợc thực tự 3.Chức TTCK 3.1.Chức thứ :Huy động vốn cho kinh tế Thị trờng chứng khoán đợc xem nh cầu vô hình nối liền ngời thõa vèn víi ngêi thiÕu vèn ®Ĩ hä gióp ®ì thông qua việc mua bán cổ phiếu qua ®ã ®Ĩ huy ®éng vãn cho nỊn kinh tÕ, gãp phần phát triển sản xuất kinh doanh tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảm thất nghiệp, ổn định đời sống dân c thúc đẩy kinh tế phát triển.Thông qua thị trờng CK,chính phủ quyền địa phơng huy động nguồn vốn cho đầu t phát Đề án lý thuyết tiền tệ triển sở hạ tầng.Thị trờng chứng khoán đóng vai trò tự động điều hoà vốn nơi thừa sang nơi thiếu vốn Vì vậy, góp phần giao lu phát triển kinh tế Mức độ điều hoà phụ thuộc vào quy mô hoạt động thị trờng chứng khoán Chẳng hạn, TTCK lớn nh Luân Đôn, Niu óc , Paris, Tokyo, phạm vi ảnh hởng vợt khuôn khổ quốc gia TTCK từ lâu đợc xếp vào loại hoạt động có tầm quốc tế Cho nên biến động thị trờng tác động mạnh mẽ tới kinh tế thân nớc sở tại, mà ảnh hởng đến thị trờng chứng khoán nớc khác 3.2 Chức thứ hai:Tự động điều hoà vốn TTCK đóng vai trò tự động điều hoà vốn nơi thừa sang nơi thiếu vốn.Mức độ điều hoà phụ thuộc vào qui mô hoạt động thị trờng chứng khoán Cho nên biến động thị trờng tác động mạnh mẽ tới kinh tế thân nớc sở mà ảnh hởng dến thị trờng chứng khoán nớc khác 3.3 Chức thứ ba: thông tin Thị trờng chứng khoán bảo đảm thông tin xác, kịp thời ( cho nhà đầu t nhà kinh doanh chứng khoán ) tình hình cung - cầu, thị giá loại chứng khoán thị trờng thị trờng chứng khoán hữu quan 3.4 Chức thứ t:đánh giá giá trị doanh nghiệp Thị trờng chứng khoán nơI đánh giá xác doanh nghiệp thông qua số chứng khoán thị trờng Việc kích doanh nhgiệp nâng cao hiệu sử dụng vốn,kích thích áp dụng công ngệ 3.5 Chức thứ năm: tạo môi trờng để phủ thực vĩ mô Chính phủ có thẻ mua bán trái phiếu phủ đẻ toạ nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát.Ngoài sử dụng sách tác động vào thị trờng chứng khoán nhằm định hớng đầu t Đề án lý thuyết tiền tệ 3.6 Chức thứ sáu:Đảm bảo cho loại chứng khoán đợc phép lu hành có nơi mua bán thuận tiện theo qui luật cung cầu nh loại hàng hoá khác 4.Tính hai mặt thị trờng chứng khoán 4.1 Những mặt tích cực: 4.1.1 Khuyến khích dân chúng tiết kiệm sử dụng nguồn vốn nhàn rỗi vào công đầu t: Muốn phát triển phải đầu t Đầu t, bÊt cø mét doanh nghiƯp nµo, dï lµ khu vùc Nhà nớc hay khu vực t nhân có hai giải pháp bản: Bản thân doanh nghiệp tự tích lũy để đầu t qua phân bổ lợi nhuận Biện pháp thực đợc doanh nghiệp hữu, kinh doanh có hiệu quả, có lÃi Biện pháp thứ hai huy động vốn từ bên ngoài, chủ yếu hai nguồn vốn: vay tín dụng trung dài hạn tổ chức tài chính, tín dụng phát hành cổ phiếu,trái phiếu Biện pháp thực đợc dân chúng có nguồn tiết kiệm dồi dào, ý thức nh phong trào tiết kiệm dân chúng tốt Có thị trờng chứng khoán số vốn nhàn rỗi xà hội đợc thu hút vào công đầu t Vốn đầu t sinh lời, kích thÝch ý thøc tiÕt kiƯm d©n chóng 4.1.2 Gióp Nhà nớc thực chơng trình phát triển kinh tế x· héi Nhµ níc nµo cịng cã nhiƯm vơ ỉn định phát triển kinh tế Nền kinh tế tăng trởng hay suy thoái trớc hết phụ thuộc vào sách biện pháp can thiệp Nhà nớc Bất Nhà nớc phải có ngân sánh Ngân sánh Nhà nớc lớn chơng trình phát triển kinh tế xà hội dễ dàng thành công Để có vốn cho chi tiêu, Nhà nớc phải thực sách thuế Thuế biện pháp quan trọng để tạo ngân sách Nhà nớc Nhng, thông thờng thuế không đủ cho chi tiêu, phải có nguồn thu khác, trái phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng Một hình thức Nhà nớc vay tiền dân