(Luận văn) tác động của chính sách cổ tức đến sự biến động gía cổ phiếu nghiên cứu các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  ng hi ep w n lo ad ju y th TRANG NGỌC YẾN VỸ yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC n va ll fu ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU oi m at nh NGHIÊN CỨU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT z TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2014 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  ng hi ep w n lo ad ju y th yi TRANG NGỌC YẾN VỸ pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC n va ll fu ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU oi m nh NGHIÊN CỨU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT at TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ k jm gm 60340201 n n va y te re PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC om MÃ SỐ: l.c CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi  ep w n Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Tác động sách cổ tức đến lo ad biến động giá cổ phiếu – nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng ju y th khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Nội dung luận văn có tham khảo sử yi pl dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác phẩm, tạp chí tiếng Anh, tiếng al n ua Việt trang web theo danh mục tài liệu luận văn n va fu ll Tác giả luận văn oi m at nh z z vb ht Trang Ngọc Yến Vỹ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng  hi ep w Trang phụ bìa n lo Lời cam đoan ad Mục lục y th Danh mục từ viết tắt ju yi Danh mục bảng biểu pl ua al Tóm tắt n n va PHẦN TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU ll fu 1.1 Lý chọn đề tài oi m 1.2 Mục tiêu nghiên cứu nh 1.3 Câu hỏi nghiên cứu at 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu z z 1.5 Phương pháp nghiên cứu vb ht 1.6 Nguồn liệu nghiên cứu jm 1.7 Bố cục luận văn k gm l.c PHẦN TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY om 2.1 Các khái niệm Cổ tức 2.1.2 Chính sách cổ tức 2.1.3 Các sách chi trả cổ tức 10 2.1.4 Cổ tức cổ phần thường 12 2.1.5 Tỷ lệ chi trả cổ tức 13 n a Lu 2.1.1 n va y te re 2.1.6 Tỷ suất cổ tức 13 t to 2.2 Các nghiên cứu tổng quan sách cổ tức 14 ng 2.3 Các nghiên cứu sách cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu 17 hi ep Baskin (1989) 17 Allen Rachim (1996) 20 w n Nishat Irfan (2004) 20 lo ad Rashid Rahman (2008) 21 ju y th Nazir cộng (2010) 22 yi Suleman cộng (2011) 22 pl Okafor cộng (2011) 22 al n ua Hussainey cộng (2011) 23 va Zakaria cộng (2012) 24 n Petros Jecheche (2012) 24 fu ll Profilet Bacon (2012) 25 oi m Hashemijoo cộng (2012) 25 nh at Ilaboya Aggreh (2013) 26 z Irandoost cộng (2013) 26 z vb Sadiq cộng (2013) 27 ht jm k PHẦN PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 gm l.c 3.1 Phương pháp nghiên cứu 32 om 3.2 Phương pháp đo lường biến 35 Biến động giá cổ phiếu (P.vol) 35 3.2.2 Tỷ suất cổ tức (D.yield) 36 3.2.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) 37 3.2.4 Quy mô công ty (Size) 38 3.2.5 Biến động thu nhập (E.vol) 38 3.2.6 Đòn bẩy nợ (Debt) 39 n a Lu 3.2.1 n va y te re 3.2.7 Tốc độ tăng trưởng tài sản (Growth) 40 t to 3.3 Mẫu liệu 41 ng hi ep PHẦN NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Thống kê mô tả biến 43 w n 4.2 Phân tích tương quan biến 44 lo ad 4.3 Kết mơ hình hồi quy 46 ju y th yi PHẦN KẾT LUẬN 57 pl 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu 57 al n ua 5.2 Đóng góp luận văn 58 va 5.3 Những hạn chế luận văn 59 n 5.4 Hướng nghiên cứu 59 ll fu at nh Phụ lục oi m Tài liệu tham khảo z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng  hi ep w n DSE Sàn giao dịch chứng khoán Dhaka - Banglades : Sàn giao dịch chứng khoán Karachi - Pakistan lo : ad KSE ju y th : Sàn giao dịch chứng khoán New York - Mỹ OLS : HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán Tp HCM yi NYSE pl n ua al Phương pháp bình phương bé n va ll fu oi m Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán at z : nh Tp HCM : z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng  hi ep w n Bảng 2.1: lo ad Bảng 3.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Kỳ vọng tương quan biến y th Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến Bảng 4.3: Kết hồi quy phương trình yi ju Ký hiệu đo lường biến Bảng 3.2: pl n ua al n va ll fu m oi P.volj = a * D.yieldj + b * Payoutj + c + €j nh Kết kiểm định đa cộng tuyến Bảng 4.5: Kết hồi quy phương trình at Bảng 4.4: z z ht vb k jm P.volj =a*D.yieldj + b*Payoutj + c*Sizej + d*E.volj + e*Debtj + h*Growthj + €j Kết hồi quy phương trình l.c gm Bảng 4.6: om P.volj =a*D.yieldj + b*Sizej + c*E.volj + d*Debtj + e*Growthj + €j Kết hồi quy phương trình n a Lu Bảng 4.7: n va P.volj =a*Payoutj + b*Sizej + c*E.volj + d*Debtj + e*Growthj + €j y te re TÓM TẮT t to ng  hi ep w Luận văn nghiên cứu tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu n lo thị trường chứng khốn Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 188 cơng ty niêm yết ad y th sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng ju khoán Hà Nội khoảng thời gian từ năm 2007 đến năm 2012 Mơ hình hồi quy yi pl biến động giá cổ phiếu hồi quy dựa vào hai biến độc lập tỷ suất ua al cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức, sau mở rộng cách thêm biến kiểm sốt n gồm quy mơ cơng ty, biến động thu nhập, đòn bẩy nợ tốc độ tăng trưởng tài sản va n Sau phân tích tương quan biến, kiểm định tượng đa cộng tuyến, ll fu kiểm định tượng phương sai thay đổi; nghiên cứu áp dụng phương pháp oi m bình phương bé cho hồi quy đa biến với hỗ trợ phần mềm Stata phiên nh 11.1 để kiểm định mối quan hệ biến động giá cổ phiếu sách cổ at tức Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy có mối tương quan âm đáng kể z z biến động giá cổ phiếu với tỷ suất cổ tức thị trường chứng khoán Việt Nam Mối vb ht tương quan âm biến động giá cổ phiếu tỷ suất cổ tức cung cấp chứng jm thực nghiệm ủng hộ cho hiệu ứng thời gian, hiệu ứng tỷ suất sinh lợi, hiệu ứng kinh k gm doanh chênh lệch giá hiệu ứng thơng tin Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cho l.c thấy có mối tương quan dương đáng kể biến động thu nhập biến động giá cổ om phiếu Trong nghiên cứu khơng tìm thấy chứng mối quan n Việt Nam a Lu hệ tỷ lệ chi trả cổ tức biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán n va y te re PHẦN TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU t to ng 1.1 Lý chọn đề tài hi ep Chính sách cổ tức chủ đề hấp dẫn quan trọng lĩnh vực tài Nó ba định tài quan trọng doanh nghiệp mà w n nhà quản lý phải đối diện bên cạnh định đầu tư định lo ad tài trợ Lãnh đạo doanh nghiệp cân nhắc thận trọng sách y th phải đáp ứng đồng thời ba mục tiêu: làm hài lòng nhà đầu tư qua việc trả cổ tức ju định kỳ, đảm bảo ln có tái đầu tư để phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải yi pl ổn định để dự phòng cho năm kinh doanh không mong đợi al n ua Có nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm sách cổ tức, có n va khía cạnh sách cổ tức mối liên hệ sách cổ tức biến fu động giá cổ phiếu Biến động giá cổ phiếu thường tiêu chuẩn để đo lường rủi ll ro, đại diện cho tốc độ thay đổi giá chứng khoán thời gian oi m định Giá cổ phiếu biến động đáng kể ngụ ý khả tăng giảm giá cổ nh at phiếu cao ngắn hạn Vì vậy, cổ phiếu đánh giá biến động z mạnh, không ổn định, giá khác theo thời gian, khó khăn để z ht vb xác định giá cổ phiếu tương lai Ưu tiên nhà đầu tư rủi ro jm Càng rủi ro , tức biến động giá cổ phiếu, tốt cho đầu tư k (Kinder, 2002) Việc trả cổ tức cao làm giảm rủi ro ảnh hưởng đến giá cổ gm l.c phiếu (Gordon, 1963) Một số sở lý thuyết cho tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả om cổ tức có tác động âm đến biến động giá cổ phiếu Nhiều nhà nghiên cứu tiến a Lu hành nghiên cứu thực nghiệm tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu thời điểm khác Tuy nhiên kết nghiên cứu họ n y nhằm giúp cơng ty có nhận thức mức tầm quan trọng mức độ ảnh te re Nghiên cứu tác động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu Việt Nam n vấn đề va mâu thuẫn đến cịn khơng đồng thuận nhà nghiên cứu