(Luận văn) tác động của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán tphcm , luận văn thạc sĩ

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n lo ad y th ju LÂM THỊ KIỀU THANH yi pl n ua al n va TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n lo ad ju y th LÂM THỊ KIỀU THANH yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH n va ll fu oi m at nh z k jm ht vb Mã số: 60340201 z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒ VIẾT TIẾN n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng MỤC LỤC hi ep Trang phụ bìa w n Lời cam đoan lo ad Mục lục y th Danh mục từ viết tắt ju yi Danh mục bảng pl ua al TÓM TẮT n CHƯƠNG I - GIỚI THIỆU va Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phương pháp nghiên cứu: 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài: 1.6 Kết cấu đề tài n 1.1 ll fu oi m at nh z z jm ht vb k CHƯƠNG II - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VỀ gm TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ l.c Các nghiên cứu giới tác động sách cổ tức đến biến a Lu 2.1 om PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY n động giá cổ phiếu: Giả thuyết nghiên cứu 21 th 3.1 y CHƯƠNG III - PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 te re công ty: 13 n Các nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiểu va 2.2 t to ng 3.1.1 Giả thuyết 1: 21 hi ep 3.1.2 Giả thuyết 2: 25 w 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 25 n Mẫu liệu 28 lo 3.3 ad Cách đo lường biến: 29 y th 3.4 ju CHƯƠNG IV - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 yi Thống kê mô tả biến: 35 4.2 Phân tích tương quan biến: 36 4.3 Kết mơ hình hồi quy đa biến: 40 pl 4.1 n ua al n va ll fu 4.3.1 Kết phương trình hồi quy P.vol với D.yield Payout 40 m oi 4.3.2 Kết phương trình hồi quy P.vol với biến độc lập 41 nh at 4.3.3 Kết phương trình hồi quy loại Payout 46 z 4.3.4 Kết phương trình hồi quy loại D.yield 47 z vb Thảo luận kết nghiên cứu: 49 jm ht 4.4 k CHƯƠNG V - KẾT LUẬN 50 gm Kết nghiên cứu: 50 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu: 52 n va y te re Phụ lục số 02 n Phụ lục số 01 a Lu PHỤ LỤC om TÀI LIỆU THAM KHẢO l.c 5.1 th Phụ lục số 03 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep


w n lo ad Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tơi, có ju y th hỗ trợ từ Thầy hướng dẫn PGS.TS Hồ Viết Tiến Nội dung luận văn yi có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác pl phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu luận văn n ua al n va fu ll TP HCM, ngày 19 tháng 10 năm 2013 m oi Tác giả at nh z z vb k jm ht Lâm Thị Kiều Thanh om l.c gm n a Lu n va y te re th t to DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ng hi ep Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh OLS: Mơ hình bình phương bé w HOSE: n lo Mơ hình bình phương tối thiểu tổng quát P.vol: Biến động giá cổ phiếu ad GLS: ju y th Suất sinh lợi cổ tức yi D.yield: pl Tỷ lệ chi trả cổ tức Size: Qui mô công ty E.vol: Biến động lợi nhuận trước thuế lãi vay Debt: Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản Growth: Tốc độ tăng trưởng n ua al Payout: n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to DANH MỤC CÁC BẢNG ng hi ep w Bảng 4.1 Thống kê mô tả 35 n lo Bảng 4.2 Phân tích tương quan: 36 ad ju y th Bảng 4.3: Kết phương trình hồi quy P.vol với D.yield Payout 40 yi Bảng 4.4: Kết phương trình hồi quy P.vol với biến độc lập pl phương pháp OLS: 41 al n ua Bảng 4.5: Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến biến 42 n va Bảng 4.6: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 43 ll fu Bảng 4.7: Kết phương trình hồi quy P.vol với biến độc lập oi m phương pháp GLS 44 at nh Bảng 4.8: Kết phương trình hồi quy loại Payout 46 z Bảng 4.9: Kết phương trình hồi quy loại D.yield 47 z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng TÓM TẮT hi ep w Chính sách cổ tức vấn đề đáng quan tâm nghiên cứu n lo tài kể từ cơng ty cổ phần đời Vì có nhiều nghiên cứu ad vấn đề thực nhà kinh tế giới nhiều quốc y th ju gia nhiều giai đoạn khác yi pl Thời gian vừa qua, với phát triển thị trường chứng khốn ua al Việt Nam, sách cổ tức giá cổ phiếu doanh nghiệp ngày n đóng vai trị quan trọng nhà quản lý nhà đầu tư va n đặc biệt quan tâm Đề tài nghiên cứu tác động sách cổ tức đến ll fu biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán oi m Thành Phố Hồ Chí Minh dựa hai phương pháp đo lường at nh sách cổ tức suất sinh lợi cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác giả chọn mẫu gồm 102 công ty niêm yết Sở giao z z dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh khoảng thời gian năm từ vb jm ht năm 2007 đến năm 2012, với việc áp dụng phân tích tương quan sử dụng phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát (GLS) để phân k gm tích mối quan hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu om l.c Dựa nghiên cứu (Baskin, 1989) mơ hình hồi quy biến động giá cổ phiếu, suất sinh lợi cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức mở rộng a Lu biến kiểm sốt qui mơ cơng ty, biến động lợi nhuận trước thuế lãi n th sách cổ tức suất sinh lợi cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức y đáng kể biến động giá cổ phiếu với hai phương pháp đo lường te re Kết thực nghiệm nghiên cứu mối hệ ngược chiều n hưởng đến biến động giá cổ phiếu sách cổ tức va vay, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tốc độ tăng trưởng cho ảnh t to ng Ngoài ra, nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ ngược chiều đáng hi ep kể biến động giá cổ phiếu với qui mô công ty Hơn nữa, mối quan hệ chiều quan trọng biến động giá cổ phiếu với biến động lợi nhuận w n trước thuế lãi vay, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tốc độ tăng trưởng lo tìm thấy Dựa kết nghiên cứu nghiên cứu cho ad y th thấy suất sinh lợi cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, qui mô công ty, biến động lợi ju nhuận trước thuế lãi vay, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tốc độ tăng yi pl trưởng có tác động đáng kể đến biến động giá cổ phiếu n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng CHƯƠNG I hi ep GIỚI THIỆU w n lo 1.1 ad Lý chọn đề tài: ju y th Quyết định phân phối hay sách cổ tức, việc ấn định tỷ yi lệ phần trăm hợp lý phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư với phần lợi pl nhuận dùng để chi trả cổ tức Lợi nhuận giữ lại dùng để kích al n ua thích tăng trưởng lợi nhuận tương lai ảnh hưởng đến giá n thường xuyên va trị cổ phần, cổ tức cung cấp cho cổ đơng lợi nhuận hữu hình ll fu oi m Trong tài doanh nghiệp, định quan trọng at nh việc trả lời cho câu hỏi lợi nhuận công ty nên phân phối cho cổ đơng hình thức cổ tức nên sử dụng để tái đầu tư vào z z hội đầu tư buộc phải phân phối tỷ lệ lợi nhuận trả vb jm ht cho cổ đông tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Để trả lời câu hỏi này, nhà quản lý phải xem xét sách cổ tức áp dụng k gm để hướng đến mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đơng, phải xem xét om định đến biến động giá cổ phiếu công ty l.c nên giữ lại thu nhập để tái đầu tư xem xét tác động a Lu Chính sách cổ tức liên quan đến cấu trúc vốn cách gián tiếp n y th định sách cổ tức định phức tạp te re cổ đơng sách cổ tức thân tác động đến cấu trúc vốn, n cấu trúc vốn sách cổ tức tác động đến tài sản va sách cổ tức khác đòi hỏi cấu trúc vốn khác to t n g p hi e d o w n lo ad t p v m 0.225 0.121 0.146 0.288 0.069 0.235 0.138 0.282 0.071 0.065 0.026 0.198 0.100 0.086 0.130 0.185 0.208 0.085 0.082 0.181 0.033 0.063 0.188 0.114 h y j uy i u l a l an f ul l h 0.080 0.182 0.110 0.141 0.120 0.116 0.232 0.116 0.123 0.145 0.161 0.204 0.103 0.049 0.222 0.293 0.150 0.027 0.100 0.058 0.096 0.059 0.168 0.197 0.112 0.164 0.112 0.199 0.123 0.032 0.023 - 0.175 0.224 0.307 0.058 0.061 0.214 0.195 0.144 0.163 0.010 - 0.118 0.072 0.055 0.203 0.091 0.114 0.046 an 235 141 502 2,159 369 494 5,698 146 774 259 190 456 558 122 300 202 1,229 101 52 570 100 74 1,144 56,037 oi n v b h t k 273 99 348 2,258 224 414 4,769 134 406 375 212 430 493 160 231 145 1,003 95 104 420 75 63 1,305 38,919 a t z z 288 169 466 6,150 546 388 11,236 275 509 1,021 343 1,307 394 226 318 261 2,130 254 151 504 167 151 1,391 36,331 jm 385 286 583 8,000 447 545 12,956 354 463 782 322 2,538 426 164 275 260 1,740 335 291 630 251 174 1,620 17,751 gm 162 99 428 2,147 229 178 3,886 175 448 210 278 710 253 53 158 150 729 78 271 256 296 77 570 8,911 l 206 134 1,014 10,000 600 630 20,160 619 2,335 1,424 960 2,346 521 175 703 551 3,660 231 777 1,558 877 548 1,905 12,400 SFC SFI SJD SJS SMC SSC SSI ST8 TAC TCM TCR TDH TMS TNA TNC TPC TRC TS4 TSC TTP TYA UIC VHC VIC c o m 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 0.320 0.187 0.081 0.098 0.081 0.109 0.116 0.169 0.184 0.137 - 0.014 - 0.055 0.071 0.077 0.071 0.243 0.232 0.192 0.103 0.013 0.069 0.191 0.151 0.208 0.130 0.068 0.100 0.159 0.089 0.020 0.083 0.073 0.023 0.146 0.053 0.037 0.107 0.114 0.116 0.194 0.131 0.137 0.197 0.240 0.210 0.111 0.060 0.090 0.292 0.388 0.264 0.095 0.099 0.068 0.128 0.126 0.043 0.151 0.119 0.083 0.049 0.071 0.070 0.061 0.059 0.091 0.178 0.227 0.107 0.139 0.064 0.068 L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo 0.079 0.051 0.189 0.102 0.323 0.105 0.153 0.096 0.057 ad t 0.082 0.088 0.129 0.081 0.101 0.200 0.048 0.039 0.178 0.241 0.092 - 0.098 0.111 0.154 0.103 0.107 0.152 0.040 h y j 69 368 409 398 73,350 208 2,083 82 363 p 102 249 345 186 48,081 52 1,679 71 339 uy i 265 634 948 688 30,364 72 2,557 168 711 u 275 1,561 1,238 454 26,344 67 3,444 179 1,033 l a l 199 595 360 244 14,548 65 3,850 160 703 v 651 3,230 945 1,776 19,096 182 6,421 451 2,380 an VID VIP VIS VNE VNM VPK VSH VTB VTO an 94 95 96 97 98 99 100 101 102 0.065 0.075 0.108 0.058 0.396 0.115 0.109 0.094 0.074 0.072 0.067 0.079 0.047 0.321 0.212 0.110 0.065 0.073 0.059 0.065 0.046 0.054 0.353 0.303 0.080 0.065 0.059 f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm gm l c o m L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo ad dAt/At (Growth) t 2010 2011 2012 5.275 0.680 0.826 2.545 7.647 14.056 7.219 0.126 6.055 42.567 0.037 1.152 32.884 0.514 0.936 0.065 2.134 3.601 2.548 5.522 - 2.699 0.791 8.026 1.969 4.029 11.343 6.290 0.143 3.973 43.252 0.041 1.222 38.940 0.474 3.250 3.864 3.295 3.563 3.243 3.994 3.327 0.024 0.908 1.172 3.650 0.984 0.322 8.201 3.309 0.155 7.436 57.077 0.062 1.117 35.765 0.526 2.917 3.382 1.646 0.202 6.511 11.644 3.723 253.193 2.022 57.289 1.105 80.282 2.139 443.561 0.688 112.024 0.228 56.053 5.097 13.504 3.299 68.633 19.009 1.415 16.176 48.535 56.752 22.712 0.594 126.831 39.300 98.832 22.694 0.894 95.136 2.555 90.804 0.541 58.558 0.180 - 13.910 6.372 - 32.991 31.115 14.884 4.631 236.919 - 2007 2008 2009 2010 u an v an f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm gm l 7.086 39.061 12.090 72.400 64.396 18.266 59.585 - 10.190 11.958 2.428 25.449 29.746 13.476 - 17.285 - 12.138 61.991 19.958 2.990 10.591 47.820 14.745 39.278 15.439 11.624 13.717 45.624 19.157 8.005 27.783 49.316 17.568 24.511 41.296 5.987 26.475 28.356 0.712 42.594 - 1.329 7.330 103.676 31.055 26.481 16.660 12.493 14.813 40.691 19.564 67.476 26.180 34.691 1.669 15.832 8.006 9.518 22.318 16.806 7.808 19.253 34.480 5.152 27.750 35.558 0.592 18.915 12.106 p 2009 10.729 3.487 0.587 2.873 1.728 26.130 0.164 0.133 12.824 45.593 0.042 1.959 4.147 0.570 1.404 3.224 0.268 0.237 3.833 15.513 0.018 uy i 2008 0.012 3.770 0.085 0.404 4.267 8.221 27.783 8.713 0.105 12.469 42.907 0.063 100.000 11.016 0.693 0.086 0.648 0.575 0.002 3.636 19.519 0.044 l a l 2007 ABT ACL AGF ALP ANV BBC BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM DCT DHA DHG DIC DMC DPM DPR DRC DTT c o m 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 Nợ dài hạn/Tổng tài sản h y j STT MÃ CHỨNG KHOÁN 2011 2012 - 20.570 9.268 26.746 - 0.249 11.405 3.605 26.256 51.863 18.768 44.125 41.296 3.869 - 3.397 27.701 - 2.591 9.670 14.458 8.762 25.296 44.989 52.377 - 8.882 7.953 4.837 - 8.850 125.122 13.221 - 2.267 64.451 5.236 21.962 - 5.340 32.763 - 7.363 35.237 - 5.530 - 4.049 19.169 3.079 1.793 13.828 16.094 52.819 2.055 L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo - 19.479 18.365 24.800 47.018 45.037 - 8.884 - 1.752 32.659 41.080 42.666 17.491 45.498 14.966 - 20.026 62.549 13.227 2.749 - 14.471 2.670 18.652 12.477 25.361 33.870 64.548 0.823 ad t h y j p f m 86.025 69.726 17.347 13.429 27.287 13.057 9.374 28.819 16.560 38.594 13.544 81.638 12.665 12.625 28.636 14.035 11.912 38.814 22.645 42.374 10.536 6.311 37.589 0.811 17.976 uy i u l a l v an ul l h - 12.538 14.354 - 2.479 2.407 7.839 - 3.119 - 10.716 104.737 23.746 - 2.242 75.927 18.554 - 4.759 44.995 137.785 - 6.925 23.972 41.271 4.923 - 2.741 - 3.199 70.296 24.585 33.431 54.873 - an 0.115 75.887 2.079 57.105 4.396 104.460 49.539 16.005 135.953 25.851 0.409 47.382 0.611 54.084 5.258 605.918 13.261 33.753 4.531 6.044 16.177 104.417 11.867 12.016 69.065 29.580 - 10.982 109.207 1.692 29.793 37.709 40.366 1.471 86.571 2.108 227.591 0.752 151.845 19.373 24.957 34.825 33.541 0.001 13.630 0.045 55.864 oi n v b h t k 0.069 1.618 1.443 0.445 14.565 0.060 0.867 0.847 2.601 15.176 5.333 16.631 5.664 0.045 50.581 0.496 15.608 0.245 3.028 0.853 24.423 30.971 0.031 7.913 a t z z 0.106 16.590 0.239 0.191 20.967 0.071 1.160 0.989 2.128 14.030 6.570 13.615 1.821 0.069 57.549 0.104 1.096 15.275 0.227 3.005 3.266 29.201 23.462 0.155 9.879 jm 0.090 18.389 0.298 0.209 23.239 0.033 0.341 0.303 1.334 15.701 5.282 5.267 2.471 0.067 65.476 0.035 1.703 24.976 1.478 3.173 0.883 35.025 10.122 0.215 12.096 gm 0.155 0.080 0.349 0.233 22.471 0.015 0.342 0.406 9.485 19.048 0.084 0.670 0.933 0.062 53.077 0.098 2.844 2.430 0.324 5.767 1.233 53.455 3.916 0.158 26.272 l 0.130 1.242 100.000 1.845 13.396 0.002 1.348 6.792 21.723 1.054 5.571 0.902 4.431 100.000 0.048 1.522 0.167 0.123 4.098 9.964 16.223 6.155 0.329 14.798 FMC FPT GIL GMC GMD GTA HAS HAX HBC HDC HMC HPG HRC HSI HT1 HTV ICF IFS IMP KDC KHA KHP L10 LAF LBM c o m 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 - - - 54.998 21.444 38.826 27.841 4.981 8.782 - 9.306 - 2.857 71.744 12.332 10.381 17.586 23.568 36.504 9.257 3.507 5.464 8.358 10.212 15.269 - 8.535 - 6.474 10.234 104.205 - 1.380 - 41.011 - 4.911 16.645 17.508 - 0.677 - 1.424 - 4.050 - 22.900 39.417 3.543 - 13.384 8.508 5.864 - 0.336 3.191 15.899 3.945 - 7.119 4.098 - 5.073 7.284 8.558 11.455 - 67.422 - 20.237 L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n p - - lo t h y j uy i - u f m 22.082 1.371 7.265 1.965 11.919 21.485 21.274 32.407 93.632 34.119 22.439 7.267 8.766 43.270 8.724 17.221 29.663 14.082 16.703 1.697 16.660 14.418 79.563 12.360 6.590 - 7.182 12.928 - 38.463 75.291 - 6.568 22.695 86.298 64.719 41.608 21.640 6.509 14.518 - 1.724 21.752 21.500 11.502 46.718 6.737 - 1.894 - 8.369 37.240 3.952 - 5.127 21.850 - 2.879 ad - l a l v an ul l h 25.700 - 9.730 44.535 6.891 0.734 70.688 46.272 14.373 35.757 - 11.201 39.498 33.078 11.516 99.377 233.587 11.526 - 9.784 20.387 - 25.951 7.658 32.595 9.718 - 5.719 6.847 - 5.980 an 40.248 474.548 3.411 147.006 0.096 39.516 13.274 105.268 48.390 31.076 0.036 24.514 1.895 67.312 0.046 66.077 1.085 117.727 10.532 22.130 17.045 5.763 33.132 53.716 - 8.699 33.409 99.154 38.110 25.074 0.353 82.222 11.964 91.134 1.602 26.616 1.122 75.126 1.609 49.195 24.332 73.570 0.067 2.757 0.626 111.791 0.007 92.350 20.137 - 6.155 oi n v b h t k 39.898 4.530 6.270 18.065 42.232 0.166 1.549 1.170 2.078 13.542 0.146 4.983 65.095 38.991 43.870 4.050 3.441 2.601 0.024 7.994 18.583 0.067 0.035 0.018 18.228 a t z z 31.375 11.274 22.025 19.280 36.263 0.185 2.300 4.163 1.168 11.267 7.140 4.323 59.885 38.302 40.934 5.759 1.731 3.652 0.017 5.067 20.752 0.077 0.426 0.066 21.279 jm 38.151 17.936 18.549 10.796 41.634 0.254 4.016 3.576 1.654 11.720 9.437 5.523 55.542 45.502 42.212 4.267 3.038 5.695 0.010 1.331 8.059 0.298 0.367 0.045 30.870 gm 35.340 22.397 20.585 9.448 0.309 0.029 0.290 0.657 12.396 0.137 4.501 58.857 24.516 32.100 4.932 4.042 1.785 0.016 2.150 21.375 0.231 0.125 0.063 45.192 l 20.199 22.447 16.364 10.168 0.082 1.020 0.027 0.433 0.084 7.483 0.156 1.208 53.247 29.945 31.124 6.759 3.606 1.576 0.197 1.221 24.398 0.954 0.024 11.084 59.652 LGC MCP MHC MPC NAV NSC NTL PAC PET PGC PJT PNC PPC PVD PVT RAL REE RIC SAM SAV SC5 SCD SFC SFI SJD c o m 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 1.800 121.230 - 3.714 62.374 12.307 19.658 - 6.094 7.581 - 6.177 - 6.486 - 9.128 11.337 2.198 23.088 3.453 19.653 6.759 11.381 1.088 17.723 3.368 13.994 - 7.712 11.747 - 2.707 - - - - 0.384 7.598 5.688 0.878 8.001 8.442 17.566 3.505 3.802 32.081 3.641 2.188 2.352 2.958 1.207 9.378 24.109 1.009 4.489 8.014 15.989 0.346 55.605 10.584 0.805 L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo t - v f m 48.988 57.674 7.823 24.246 8.447 44.822 12.213 - 5.064 27.514 30.945 27.639 14.840 2.227 33.395 49.771 - 10.683 21.973 28.447 12.931 20.170 82.674 42.007 - 3.108 10.707 - 7.270 ad h y j p u l a l - an ul l h 2.838 88.449 29.045 108.067 8.529 42.260 39.965 25.918 4.438 23.182 17.931 - 5.096 18.175 30.407 0.332 1.250 29.111 27.946 6.124 102.954 18.189 128.202 3.719 0.938 24.070 11.426 19.151 19.703 69.829 49.903 89.406 5.830 1.124 10.933 34.047 - 7.478 34.045 5.089 79.632 24.777 89.368 137.702 16.441 9.944 6.880 54.334 29.484 46.474 2.137 - 3.393 uy i - an 30.806 65.263 6.780 46.626 0.543 10.472 0.350 151.012 0.542 108.822 52.913 17.552 47.737 10.727 10.489 16.147 29.101 8.264 44.941 0.811 139.663 0.527 3.661 19.391 121.743 0.336 - 43.878 6.011 53.740 4.235 46.545 54.630 - - 13.704 3.497 27.343 105.625 34.585 371.498 13.468 95.277 34.264 125.194 11.320 1.453 28.072 122.512 oi n v b h t k 37.841 1.844 0.433 2.611 0.870 3.213 21.110 13.213 19.439 17.200 0.688 0.177 14.930 0.971 7.896 2.958 0.023 0.040 5.617 2.565 15.854 13.015 40.876 0.080 35.042 a t z z 14.316 2.846 0.856 1.618 0.439 5.993 19.392 3.099 15.374 26.474 0.776 0.239 0.647 2.252 22.843 0.012 0.042 2.334 4.968 43.382 16.215 46.231 0.319 40.611 jm 16.689 2.223 1.560 5.132 11.951 25.880 9.384 13.639 17.687 0.650 0.217 0.631 5.311 38.879 0.011 0.962 4.453 13.906 64.351 13.543 48.335 36.250 44.687 gm 8.186 3.826 2.795 13.818 0.043 11.424 23.077 15.166 14.712 2.872 1.405 0.116 0.758 4.406 19.484 0.012 0.038 3.145 4.276 17.527 54.753 10.227 40.597 31.454 47.840 l 2.067 2.840 4.421 10.254 0.035 12.359 19.431 22.705 13.169 4.743 0.745 0.130 0.359 4.942 6.104 0.015 0.063 3.843 7.964 8.949 32.924 9.051 41.826 15.663 36.776 SJS SMC SSC SSI ST8 TAC TCM TCR TDH TMS TNA TNC TPC TRC TS4 TSC TTP TYA UIC VHC VIC VID VIP VIS VNE c o m 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 - - - 12.677 - 3.626 21.326 - 25.991 - 7.647 9.197 7.289 42.199 - 3.090 7.810 14.507 11.426 164.711 39.535 28.756 15.920 - 1.345 - 14.483 9.891 32.135 35.820 3.378 - 1.084 - 20.472 5.621 9.526 - 9.893 34.361 22.641 - 4.826 - 2.826 - 4.264 4.194 - 2.174 16.563 - 3.178 10.552 - 38.098 0.867 29.476 - 42.883 3.449 - 5.593 - 16.618 27.660 57.197 - 8.990 - 8.596 113.404 - 5.812 L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n 1.518 2.141 11.061 0.660 51.579 1.020 0.031 7.712 0.629 46.598 0.303 6.264 1.771 38.610 50.305 17.655 29.681 60.889 60.122 lo 3.022 4.841 9.658 0.375 56.526 9.988 42.150 27.010 44.645 26.409 4.549 - 21.219 3.811 0.195 20.035 0.968 3.934 17.353 10.463 1.096 - 21.228 20.446 - 7.300 - 5.114 - 4.672 95.993 - 3.839 - 6.556 - 6.265 - 9.921 t 3.049 16.863 9.060 2.886 69.302 ad 2.578 22.858 12.767 0.374 59.483 h y j VNM VPK VSH VTB VTO uy i 98 99 100 101 102 p u l a l an v an f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm gm l c o m L u a n v a n t re ey th t to ng Phụ lục số 03: Quy trình phân tích liệu mơ hình kinh tế lượng hi ep Bảng 4.1 Thống kê mô tả Descriptive Statistics w N n P.vol Range Mean Std Deviation 3.50402838 5142130080 47233660848 D.yield 102 17482299 0626800231 03523141398 Payout 102 4.25138237 5590154700 50439710520 102 6.06078193 6.4057566299 1.36114538181 102 26453241 0452628136 03858314504 102 59371009 1060190345 13750127938 102 1.40887430 2769965490 22243951097 lo 102 ad E.vol ju y th Size yi Debt pl Growth al 102 ua Valid N (listwise) n Bảng 4.2: Phân tích tương quan va n Correlations 068 154 283 302 102 102 102 102 102 102 * ** -.041 ** -.211* 000 683 004 033 -.060 552 239 -.385 016 Sig (2-tailed) 711 016 N 102 102 -.181 ** 015 -.385 102 -.279 102 102 102 102 015 -.030 -.110 -.099 881 765 270 324 102 102 102 102 091 ** 243* 365 004 014 102 102 102 -.139 -.007 281 068 000 881 N 102 102 102 102 Pearson Correlation 142 -.041 -.030 091 Sig (2-tailed) 154 683 765 365 163 942 N 102 102 102 102 102 102 Pearson Correlation 107 ** -.110 ** -.139 Sig (2-tailed) 283 004 270 004 163 102 165 n 281 om -.279 l.c Sig (2-tailed) a Lu gm 102 k 102 239* jm 097 102 102 102 102 102 -.211* -.099 243* -.007 165 Sig (2-tailed) 302 033 324 014 942 097 N 102 102 102 102 102 102 102 th * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) y 102 103 te re 102 Pearson Correlation n N va Growth 711 ht Debt 552 vb E.vol 103 102 Pearson Correlation Size 107 z Payout 142 -.037 Pearson Correlation Growth -.181 z N Debt -.037 at Sig (2-tailed) E.vol -.060 nh Pearson Correlation 102 Size oi Sig (2-tailed) N D.yield m P.vol Payout ll Pearson Correlation D.yield fu P.vol t to ng Kết mơ hình hồi quy hi ep Kiểm định điều kiện để áp dụng phương pháp ước lượng bình phương bé (OLS) để phân tích: w n Đa cộng tuyến: lo ad y th Bảng 4.5: Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến biến ju yi pl Variable 1/VIF al n 0.762231 0.770251 0.849104 0.913830 0.918577 0.958434 n va ll oi m 1.17 fu Mean VIF 1.31 1.30 1.18 1.09 1.09 1.04 ua dyield size debt growth payout evol VIF nh at Theo kết phân tích tương quan biến bước kết z bảng kiểm tra (VIF) ta thấy đa cộng tuyến biến z ht vb mơ hình khơng nghiêm trọng Phương sai thay đổi: • Kết mơ hình hồi quy (IX) sử dụng phương pháp ước lượng k jm om l.c gm OLS để phân tích: Bảng 4.3: Kết phương trình hồi quy P.vol với D.yield n a Lu Payout n va P.vol j = a * D yield j + b * Payout j + c + ε j y te re th t to ng reg pvol dyield payout hi Source SS df MS ep 09233376 22.4409551 99 04616688 226676314 Total 22.5332889 101 22310187 w Model Residual Number of obs F( 2, 99) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE n = = = = = = 102 0.20 0.8161 0.0041 -0.0160 47611 lo ad Coef dyield payout _cons -.7202239 -.022733 5720648 ju y th pvol yi pl t 1.384655 0967161 1021698 P>|t| -0.52 -0.24 5.60 0.604 0.815 0.000 [95% Conf Interval] -3.467679 -.2146388 3693378 2.027232 1691728 7747918 ua al • Std Err Kiểm tra phương sai thay đổi phương trình hồi quy (IX): n va n White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity ll fu m 0.67 0.9843 oi chi2(5) = Prob > chi2 = nh at Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test z df p 0.67 2.66 2.26 ht 5.60 k gm Total 0.9843 0.2642 0.1323 jm Heteroskedasticity Skewness Kurtosis vb chi2 z Source 0.6917 om l.c => Kết cho thấy khơng có tượng phương sai thay đổi Bảng 4.4: Kết mơ hình hồi quy (X) sử dụng phương n va pháp ước lượng OLS để phân tích: n a Lu • y te re P.vol j = a * D yield j + b * Payout j + c * Size j + d * E.vol j + e * Debt j + h * Growth j + ε j ( X ) th t to ng SS Source df MS hi Number of obs F( 6, 95) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE ep 2.79535638 19.7379325 Total 22.5332889 w Model Residual 46589273 95 207767711 n 101 22310187 = = = = = = 102 2.24 0.0456 0.1241 0.0687 45582 lo ad Coef dyield payout size evol debt growth _cons -1.413715 0294786 -.1119236 2.371865 6070329 28622 1.052305 ju y th pvol Std Err t yi pl -0.96 0.31 -2.95 1.98 1.70 1.34 3.70 [95% Conf Interval] 0.340 0.754 0.004 0.051 0.093 0.183 0.000 -4.341036 -.1567787 -.1872979 -.0119088 -.1036186 -.137227 4873809 1.513606 2157359 -.0365494 4.755639 1.317684 709667 1.617229 n ua al 1.474535 0938205 0379671 1.200742 3579656 2132965 2845606 P>|t| n va Kiểm tra phương sai thay đổi phương trình hồi quy (X): ll fu • m oi Bảng 4.6: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình nh at White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity z z 56.48 0.0007 ht vb chi2(27) = Prob > chi2 = k jm Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 56.48 12.83 2.22 27 0.0007 0.0458 0.1366 Total 71.53 34 0.0002 n a Lu p om df l.c chi2 gm Source n va => Có tượng phương sai thay đổi, dùng GLS để khắc phục y th Kết mơ hình hồi quy (X) sử dụng phương pháp GLS để phân tích: te re • t to ng hi ep Bảng 4.7: Kết hồi quy mơ hình P.vol với biến độc lập w n WLS regression - type: proportional to e^2 lo ad (sum of wgt is 2.5165e+05) y th Source ju Model Residual SS df yi 078205554 003176133 pl Total 081381687 MS Number of obs F( 6, 95) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE 013034259 95 000033433 101 000805759 = = = = = = 102 389.86 0.0000 0.9610 0.9585 00578 ua al pvol Std Err -.3143657 -.0043334 -.0067588 1.000824 2433837 093257 4093876 047024 0015345 0009915 1004927 0172571 0101754 0162151 Coef t P>|t| [95% Conf Interval] n n va ll fu -6.69 -2.82 -6.82 9.96 14.10 9.16 25.25 oi m dyield payout size evol debt growth _cons 0.000 0.006 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 -.4077202 -.0073797 -.0087272 8013203 209124 0730563 3771966 -.2210112 -.0012871 -.0047903 1.200327 2776434 1134578 4415787 at nh Kết mơ hình hồi quy (XVIII) sử dụng phương pháp OLS để phân tích: z • z ht vb k jm P.vol = a * D yield j + b * Size j + c * E.vol j + d * Debt j + e * Growth j + ε j SS Total 22.5332889 Std Err -4.132532 -.184415 -.0151486 -.1065347 -.1388126 4916257 1.52592 -.0359772 4.724362 1.304063 7019519 1.615861 th 0.363 0.004 0.051 0.095 0.187 0.000 [95% Conf Interval] y -0.91 -2.95 1.97 1.69 1.33 3.72 P>|t| te re 1.425314 0373902 1.193841 3553172 2117812 283185 t n -1.303306 -.1101961 2.354607 5987643 2815697 1.053743 22310187 va dyield size evol debt growth _cons 101 102 2.70 0.0252 0.1231 0.0775 45367 n Coef 554968993 96 205817124 = = = = = = a Lu pvol Number of obs F( 5, 96) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE om 2.77484496 19.7584439 MS l.c Model Residual df gm Source t to ng • Kiểm tra phương sai thay đổi phương trình hồi quy (XVIII): hi ep White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity w chi2(20) = Prob > chi2 = 52.24 0.0001 n lo Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test ad chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 52.24 12.82 2.22 20 0.0001 0.0251 0.1362 Total 67.28 26 0.0000 ju y th Source yi pl n ua al n va => Có tượng phương sai thay đổi, dùng GLS để khắc phục Kết mơ hình hồi quy (XVIII) sử dụng phương pháp GLS để phân tích: ll fu • oi m nh at Bảng 4.8: Kết phương trình hồi quy loại Payout z 2.4169e+05) df MS 015949629 96 000037302 Total 08332915 101 000825041 102 427.58 0.0000 0.9570 0.9548 00611 0448645 0009772 099777 016992 0102903 0159811 -8.18 -7.79 9.23 13.46 8.44 26.49 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 [95% Conf Interval] -.4558785 -.0095513 7224644 1949955 0664602 3916877 -.277768 -.0056719 1.118576 2624533 1073123 4551321 n -.3668233 -.0076116 9205201 2287244 0868862 4234099 t va dyield size evol debt growth _cons Std Err n Coef a Lu pvol om l.c gm 079748144 003581007 = = = = = = k Model Residual Number of obs F( 5, 96) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE jm SS ht Source vb (sum of wgt is z WLS regression - type: proportional to e^2 y te re th t to ng • hi Kết mơ hình hồi quy (XIX) sử dụng phương pháp OLS để phân tích: ep P.vol j = a * Payout j + b * Size j + c * E.vol j + d * Debt j + e * Growth j + ε j w n lo ad Source ju y th Model Residual yi Total SS df 2.60437464 19.9289143 MS Number of obs F( 5, 96) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE 520874928 96 207592857 22.5332889 101 22310187 = = = = = = 102 2.51 0.0352 0.1156 0.0695 45562 pl Std Err ua 0080425 -.1001715 2.407171 6629801 3054775 8875311 n t 0910792 0359188 1.199672 3530286 2122592 2267038 n va P>|t| 0.09 -2.79 2.01 1.88 1.44 3.91 0.930 0.006 0.048 0.063 0.153 0.000 ll fu payout size evol debt growth _cons Coef al pvol [95% Conf Interval] -.1727482 -.1714698 0258413 -.037776 -.1158538 4375276 1888332 -.0288731 4.788501 1.363736 7268088 1.337535 oi m Kiểm tra phương sai thay đổi phương trình hồi quy (XIX): at nh • z White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity z 44.30 0.0014 jm ht vb chi2(20) = Prob > chi2 = Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test k Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 44.30 12.27 2.22 20 0.0014 0.0313 0.1361 Total 58.79 26 0.0002 n n va => Có tượng phương sai thay đổi, dùng GLS để khắc phục a Lu p om df l.c chi2 gm Source y te re th t to ng • Kết mơ hình hồi quy (XIX) sử dụng phương pháp GLS để hi ep phân tích: w Bảng 4.9: Kết phương trình hồi quy loại D.yield n lo ad y th WLS regression - type: proportional to e^2 2.0566e+05) ju (sum of wgt is SS yi Source df pl 017770372 96 000056564 094281987 101 000933485 n ua Total 088851861 005430126 al Model Residual MS Number of obs F( 5, 96) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 102 314.17 0.0000 0.9424 0.9394 00752 oi -4.91 -2.10 23.07 29.37 11.68 34.60 P>|t| 0.000 0.038 0.000 0.000 0.000 0.000 at nh 0016154 0006793 0670911 0114255 0106408 0091189 m -.0079249 -.0014278 1.547507 335606 1242746 3154802 t ll payout size evol debt growth _cons Std Err fu Coef n va pvol [95% Conf Interval] -.0111315 -.0027762 1.414333 3129265 1031528 2973794 -.0047182 -.0000793 1.680682 3582855 1453963 333581 z z vb Tự tương quan: Dữ liệu nghiên cứu dạng liệu chéo nên bỏ qua bước kiểm tra tự tương quan biến k jm ht om l.c gm n a Lu n va y te re th