(Luận văn) nghiên cứu mô hình định giá tài sản bốn nhân tố của carhart trên sàn giao dịch chứng khoán tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep  w n lo ad TRỊNH THỊ THU HOA ju y th yi pl n ua al n va NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN fu ll BỐN NHÂN TỐ CỦA CARHART oi m at nh TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep  w n lo ad TRỊNH THỊ THU HOA ju y th yi pl al n ua NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN va n BỐN NHÂN TỐ CỦA CARHART ll fu oi m TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM at nh z z k jm Mã số: 60340201 ht vb Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: ey t re PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT th TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tơi cam đoan luận văn “ Kiểm định mơ hình định giá tài sản bốn nhân tố hi ep Carhart Sàn giao dịch chứng khốn TPHCM” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa w công bố cơng trình khác n lo ad ju y th Tác giả luận văn yi pl al n ua Trịnh Thị Thu Hoa n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CẢM ƠN t to Chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại ng học Kinh tế TPHCM tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu hi ep suốt thời gian qua Chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh Tế TPHCM nhiệt w n tình giảng dạy tơi suốt q trình tham gia học tập trường lo ad Chân thành cảm ơn PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình bảo, đóng y th góp động viên tơi trình thực luận văn ju yi Chân thành cảm ơn cám ơn gia đình, đồng nghiệp, bạn bè tạo điều kiện pl Xin trân trọng cảm ơn, n ua al thuận lợi để tơi hồn thành luận văn n va Tác giả luận văn ll fu oi m at nh Trịnh Thị Thu Hoa z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to DANH MỤC BẢNG BIỂU ng hi DANH MỤC ĐỒ THỊ ep DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w TÓM TẮT n GIỚI THIỆU lo ad y th 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu ju 1.2 Nội dung luận văn vấn đề nghiên cứu yi TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY pl al n ua 2.1 Các nghiên cứu giới n va 2.2 Các nghiên cứu nƣớc 11 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 oi m ll fu 2.3 Câu hỏi nghiên cứu rút 17 at nh 3.1 Mơ hình nghiên cứu 18 z 3.2 Dữ liệu: 18 z vb 3.3 Xác định nhân tố cho mô hình 19 jm ht 3.3.1 Các khái niệm: 19 k 3.3.2 Xây dựng biến số cho mơ hình 22 gm NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 l.c om 4.1 Các phƣơng pháp kiểm định: 24 an Lu 4.2 Kết kiểm định 24 KẾT LUẬN 52 n ey t re PHỤ LỤC va TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to TSSL: Tỷ suất sinh lợi ng hi TTCK: Thị trường chứng khoán ep HOSE: Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh w CAPM: Capital asset pricing model (Mơ hình định giá tài sản vốn) n lo SMB: Small minus Big – Nhân tố quy mô ad y th HML: High minus Low – Nhân tố giá trị ju UMD: Up minus Down – Nhân tố xu hướng yi pl BE: Book Equity – Giá trị sổ sách vốn cổ phần al n ua ME: Market Equity – Giá trị thị trường vốn cổ phần n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 2.1 Tổng kết khả giải thích mơ hình bốn nhân tố Carhart ng hi nghiên cứu 13 ep Bảng 2.2 Tóm tắt mối quan hệ TSSL trung bình chứng khốn với nhân w tố nghiên cứu 13 n lo Bảng 3.1Số lượng cơng ty, quy mơ trung bình 30/6 năm t, BE/ME trung bình ad 31/12 năm t-1 danh mục .21 y th ju Bảng 4.1Thống kê mô tả biến độc lập 24 yi Bảng 4.2 Bảng thống kê mô tả biến phụ thuộc 25 pl ua al Bảng 4.3 Kiểm định tính dừng biến độc lập dùng kiểm định Unit Root Test n .27 va n Bảng 4.4 Kết hồi quy danh mục SHU 27 fu ll Bảng 4.5 Kết hồi quy danh mục SHD 29 m oi Bảng 4.6 Kết hồi quy danh mục SLU 30 nh at Bảng 4.7 Kết hồi quy danh mục SLD 31 z Bảng 4.8 Kết hồi quy danh mục BHU .32 z vb jm ht Bảng 4.9 Kết hồi quy danh mục BHD .33 Bảng 4.10 Kết hồi quy danh mục BLU 34 k l.c gm Bảng 4.11 Kết hồi quy danh mục BLD 35 Bảng 4.12 Tổng hợp kết hồi quy (hàng trên), giá trị P-value (hàng dưới) om kiểm định t hệ số hồi quy, R2 điều chỉnh P-value kiểm định F an Lu danh mục 36 ey Bảng 4.15 Hệ số tương quan biến độc lập 44 t re Bảng 4.14 Kiểm định phương sai phần dư không đổi 44 n quan) 43 va Bảng 4.13 Kiểm định tính độc lập phần dư (các phần dư khơng có tự tương Bảng 4.16 Kết hồi quy biến RMRF theo biến SMB, HML, UMD 45 t to Bảng 4.17 Kết hồi quy biến SMB theo biến RMRF, HML, UMD 46 ng hi Bảng 4.18 Kết hồi quy biến HML theo biến RMRF, SMB, UMD 47 ep Bảng 4.19 Kết hồi quy biến UMD theo biến RMRF, SMB, HML 48 w Bảng 4.20 Giá trị VIF bốn biến độc lập 48 n lo Bảng 4.21 Phần bù rủi ro nhân tố 50 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC ĐỒ THỊ t to ng hi Hình 4.1 Đồ thị phân phối phần dư danh mục SHU 39 ep Hình 4.2 Đồ thị phân phối phần dư danh mục SHD 40 w Hình 4.3 Đồ thị phân phối phần dư danh mục SLU 40 n lo Hình 4.4 Đồ thị phân phối phần dư danh mục SLD 41 ad y th Hình 4.5 Đồ thị phân phối phần dư danh mục BHU 41 ju Hình 4.6 Đồ thị phân phối phần dư danh mục BHD 42 yi pl Hình 4.7 Đồ thị phân phối phần dư danh mục BLU 42 al n ua Hình 4.8 Đồ thị phân phối phần dư danh mục BLD 43 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to Trong nghiên cứu này, tác giả kiểm định khả giải thích mơ hình ng bốn nhân tố Carhart (1997) cổ phiếu niêm yết HOSE từ tháng hi ep 01/2005 đến tháng 06/2012 Đồng thời, tác giả muốn tìm nhân tố bốn nhân tố: thị trường, quy mô, giá trị, xu hướng tác động nhiều đến thay đổi w n TSSL vượt trội cổ phiếu mẫu tác giả Kết nghiên cứu cho thấy mơ lo ad hình bốn nhân tố Carhart giải thích 90% thay đổi TSSL vượt trội cổ y th phiếu.Tuy nhiên, nhân tố giá trị khơng giải thích TSSL cổ phiếu giá ju trị, cịn nhân tố xu hướng khơng giải thích TSSL cổ phiếu có TSSL yi pl năm trước cao Cả ba nhân tố: thị trường, quy mô, giá trị ảnh hưởng chiều ua al tới TSSL vượt trội cổ phiếu, nhân tố xu hướng tác động ngược chiều Nhân n tố thị trường có phần bù rủi ro lớn Kết nghiên cứu tài liệu va n tham khảo thêm cho nhà đầu tư để lựa chọn chứng khoán cho danh mục đầu tư ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re