(Luận văn) nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành thép việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep o0o w n lo ad ju y th BÙI ĐÌNH TRỪU yi pl n ua al n va NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb k jm gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi o0o ep w n lo ad ju y th BÙI ĐÌNH TRỪU yi pl al n ua NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM n va ll fu oi m nh at Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z z Mã số: 60340201 ht vb k jm gm n a Lu TIẾN SĨ NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN om NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Nghiên cứu nhân ng hi tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Ngành Thép Việt Nam” ep cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên w n Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa cơng bố lo ad cơng trình nghiên cứu khác Tôi chịu trách nhiệm nội y th dung tơi trình bày luận văn ju yi TP.HCM, ngày tháng năm 2013 pl n ua al Tác giả n va ll fu oi m Bùi Đình Trừu at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn cô Nguyễn Thị Uyên Uyên tận tình t to bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn tốt ng nghiệp hi ep Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Quý Thầy Cô, người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi khóa học vừa qua w n Tơi xin cảm ơn gia đình, đồng nghiệp bạn bè hết lòng quan tâm tạo lo ad điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TÓM TẮT ng hi CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ep 1.1 Lý chọn đề tài w 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n lo 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu ad ju y th 1.4 Ý nghĩa đề tài yi 1.5 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu .4 pl ua al 1.6 Kết cấu nghiên cứu n CHƢƠNG 2: NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG va n CỦA CÁC NHÂN TỐ VI MÔ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY fu ll CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 12 m oi 3.1 Định nghĩa phƣơng pháp đo lƣờng biến .12 nh Định nghĩa biến 12 3.1.2 Phƣơng pháp đo lƣờng biến .13 at 3.1.1 z z ht vb k jm 3.2 Dữ liệu 17 Nguồn liệu .17 3.2.2 Cách thu thập xử lí liệu 17 om l.c gm 3.2.1 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 18 a Lu Phƣơng pháp hồi quy 18 3.3.2 Mơ hình hồi quy 19 n 3.3.1 n va y te re 3.4 Các giả thuyết nghiên cứu 19 CHƢƠNG 4: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VI MÔ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC t to CÔNG TY NGÀNH THÉP 21 ng 4.1 Thống kê mô tả biến 21 hi ep w 4.1.1 Biến phụ thuộc - đòn bẩy tài (leverage) 21 4.1.2 Thống kê mô tả biến độc lập 21 n lo 4.2 Kiểm định tham số mơ hình 24 4.2.2 Kiểm định tự tƣơng quan 26 4.2.3 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 29 4.2.4 Hồi quy phụ biến độc lập 30 4.2.5 Kiểm định WALD .30 y th Kiểm định phƣơng sai thay đổi 24 ju ad 4.2.1 yi pl n ua al n va fu ll 4.3 Hồi quy phân tích kết hồi quy 34 m oi 4.3.1 Hồi quy .34 nh at 4.3.2 Phân tích kết hồi quy 35 z z ht vb 4.3 Tóm tắt kết nghiên cứu 42 Kết hồi quy 42 4.3.2 Kiểm định giả thuyết 42 k jm 4.3.1 gm om l.c Chƣơng 5: KẾT LUẬN 44 5.1 Kết nghiên cứu .44 a Lu 5.2 Hạn chế đề tài 45 n n va 5.3 Những gợi ý hƣớng nghiên cứu 46 y PHỤ LỤC 50 te re TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 DANH MỤC BẢNG t to Bảng 3.1: Định nghĩa biến 13 ng hi ep Bảng 4.1: Thống kê mô tả địn bẩy tài (leverage) 21 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến độc lập 22 w n lo Bảng 4.3: Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi 26 ad ju y th Bảng 4.4: Kết kiểm định tƣơng quan bậc 27 yi Bảng 4.5: Kết kiểm định tƣơng quan bậc 28 pl n ua al Bảng 4.6: Hệ số tƣơng quan biến độc lập mơ hình 29 n va Bảng 4.7: Kết hồi quy phụ biến độc lập (xem phụ lục 2) 30 ll fu Bảng 4.8: Kết kiểm định WALD COLLATERAL 30 m oi Bảng 4.9: Kết kiểm định WALD FLEX 31 nh at Bảng 4.10: Kết kiểm định WALD SIZE 32 z z ht vb Bảng 4.11: Kết kiểm định WALD VOLA1 32 k jm Bảng 4.12: Hồi quy biến phụ thuộc biến độc lập loại biến SIZE gm FLEX 34 om l.c Bảng 4.13: So sánh kết hồi quy Ngành Thép Việt Nam Ấn Độ 41 n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Bài nghiên cứu xem xét nhân tố tác động đến cấu trúc vốn hi ep doanh nghiệp Ngành Thép Việt Nam Trong đó, liệu thu thập từ báo cáo tài 21 công ty Ngành Thép Việt Nam niêm yết w n Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng lo ad khoán Hà Nội giai đoạn từ quý năm 2009 đến quý năm 2013 Bài ju y th nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) với liệu yi bảng để tiến hành chạy mơ hình hồi quy Kết nghiên cứu cho thấy pl al 39,35% thay đổi biến phụ thuộc biến độc lập Trong 12 biến n ua độc lập biến có tác động đến địn bẩy tài cơng ty Thép Việt n va Nam với độ tin cậy 90% Cụ thể, có bốn biến gồm tỷ lệ tài sản cố định ll fu tổng tài sản (ASSET), tỷ lệ tài sản chấp tổng tài sản oi m (COLLATERAL), rủi ro kinh doanh tính độ lệch chuẩn chia cho giá trị at nh trung bình EBIT (VOLA2), quy mơ hoạt động (SIZE) có mối tương quan z dương với địn bẩy tài Hai biến tỷ lệ thu nhập trước lãi thuế z tổng tài sản (PROF1), tốc độ tăng trưởng tính theo thay đổi tổng vb ht doanh thu (GROWTH2) có mối tương quan âm với địn bẩy tài Hai jm k biến tính linh hoạt (FLEX), rủi ro kinh doanh tính logarit tự nhiên độ gm lệch chuẩn EBIT (VOLA1) bị loại khỏi mơ hình đa cộng tuyến Các om l.c biến lại như: tỷ lệ thu nhập trước lãi thuế tổng doanh thu (PROF2), số năm hoạt động (AGE), chắn thuế từ khấu hao (NDTS), tốc a Lu độ tăng trưởng tính theo thay đổi tổng tài sản (GROWTH1) khơng có n n va ý nghĩa thống kê y te re Từ khóa: địn bẩy tài chính, cấu trúc vốn, sắt, thép, công nghiệp, Việt Nam, định CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài t to 1.1 ng Theo lý thuyết đánh đổi, giám đốc tài thường xem định cấu hi ep trúc vốn doanh nghiệp đánh đổi khoản sinh lợi chắn thuế chi phí kiệt quệ tài Lý thuyết đánh đổi thừa nhận có tồn w tỷ lệ nợ tối ưu mà với tỷ lệ nợ tối ưu doanh nghiệp đạt ba n lo mục tiêu: tối đa hóa thu nhập chủ sở hữu, tối thiểu hóa rủi ro tối thiểu ad y th hóa chi phí sử dụng vốn Tuy nhiên, tỷ lệ nợ tối ưu khác ju doanh nghiệp khác nhau: doanh nghiệp có quy mơ lớn thường vay nợ yi pl nhiều doanh nghiệp có quy mơ nhỏ doanh nghiệp lớn đa al ua dạng hóa tốt rủi ro vỡ nợ thấp Khi doanh nghiệp lâm vào tình n trạng khó khăn, tài sản hữu hình sụt giảm giá trị hơn, cơng ty va n có tài sản hữu hình an tồn có nhiều thu nhập khấu trừ thuế có tỷ fu ll lệ nợ mục tiêu cao Các cơng ty có tài sản chủ yếu vơ hình, nhiều rủi ro nên oi m dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần Các quan sát thực nghiệm nh at nhà nghiên cứu Rajan Zingales (1995), Barclay cộng (2006), z z Frank Goyal (2007) tìm thấy chứng ủng hộ cho quan điểm vb ht Graham Harvey (2001) khảo sát 300 nhà quản trị kết k jm 45% nhà quản trị thừa nhận thuế đóng vai trò quan trọng gm định cấu trúc vốn họ Theo lý thuyết, thuế tăng, doanh nghiệp l.c nên gia tăng vay nợ Khi thuế cao lợi ích thu từ chắn thuế om lớn Do đó, doanh nghiệp phải chịu mức thuế suất cao vay nợ n y te re kéo theo nhiều rủi ro tiềm ẩn mà hậu đẩy doanh nghiệp đến bờ n Tài trợ nợ làm gia tăng giá trị doanh nghiệp, tăng nợ va cao nước mà lợi ích nhỏ a Lu nhiều ngược lại Tỷ lệ nợ nước có lợi ích từ chắn thuế lớn vực phá sản hay tồi tệ kết thúc tồn doanh nghiệp Bên cạnh đó, quan điểm đánh đối lợi ích chắn thuế chi phí kiệt quệ tài việc đề xuất tỷ lệ nợ tối ưu phức tạp tồn khơng thống ước lượng lợi ích thuế chi phí t to ng nợ Cụ thể, Miller (1977), Graham (2000) cho lợi ích từ chắn hi thuế lớn chi phí kiệt quệ tài trực tiếp thường nhỏ Molina ep (2005), Almeida Philippon (2007) lại cho chi phí kiệt quệ tài w gián tiếp thường chiếm tới 25-30% giá trị tài sản, gần ngang với lợi ích n lo từ nợ vay ad y th Có thể nói khơng có khn mẫu chung để gọi cấu trúc vốn tối ju ưu cho cơng ty Để xây dựng cấu trúc vốn thích hợp với doanh yi pl nghiệp, trước tiên cần xác định xem nhân tố có tác động ua al đến cấu trúc vốn Nói vấn đề này, giới có nhiều cơng trình n nghiên cứu nhiều ngành nghề kết cho thấy cấu trúc vốn va n ngành bị tác động nhân tố khác ngành có ll fu đặc thù riêng m oi Như vậy, vấn đề đặt cấu trúc vốn công ty Ngành Thép nh at Việt Nam bị tác động nhân tố nào? Chính điều hình thành z nên ý tưởng việc thực nghiên cứu nhằm xem xét nhân tố z Mục tiêu nghiên cứu k jm 1.2 ht vb tác động đến cấu trúc vốn công ty Ngành Thép Việt Nam gm Bài nghiên cứu nhằm kiểm định tác động nhân tố vi mô đến cấu trúc l.c vốn công ty Ngành Thép Việt Nam Từ mục tiêu nghiên cứu trên, om nghiên cứu tập trung giải vấn đề liệu có hay khơng mơ hình hồi quy tuyến tính Dữ liệu nghiên cứu thu y liệu bảng để tiến hành hồi quy Đây phương pháp sử dụng phổ biến te re Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) với n Phƣơng pháp nghiên cứu va 1.3 n trúc vốn công ty Ngành Thép Việt Nam a Lu chứng thực nghiệm cho thấy tác động nhân tố vi mô đến cấu