(Luận văn) mối quan hệ giữa cung tiền, thanh khoản và giá cổ phiếu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to ng - hi ep w n NGUYỄN HỒNG PHÚC lo ad ju y th yi pl G C NG T N T VÀ G C Ế N O N n ua al N n va ll fu oi m at nh z z ht vb N TẾ k jm LUẬN VĂN T ẠC SĨ om l.c gm an Lu n va ey t re Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to ng - hi ep w n lo NGUYỄN HỒNG PHÚC ad ju y th yi pl ua al G C NG T N T VÀ G C Ế N n O N n va N ll fu oi m nh at Chuyên ngành: Tài - ngân hàng Mã số: 60340201 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu NGƯỜ ƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang n va ey t re Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Mọi số liệu phục phụ cho nghiên w cứu thu thập từ nhiều nguồn khác ghi rõ phần tài liệu n lo tham khảo Mọi kết nghiên cứu trung thực chưa công ad y th bố trước ju Nếu có sai phạm nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng bảo vệ yi 10 ăm 2013 pl Thành phố H ua al Tác giả n n va fu ll N oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC y th ju DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT yi pl DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG BÀI al n ua LỜI MỞ ĐẦU n va CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ll fu CHƯƠNG 2: CUNG TIỀN, THANH KHOẢN VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN oi m nh 2.1 HIỆU ỨNG THANH KHOẢN at 2.2 GIÁ CHỨNG KHOÁN z z 2.3 HIỆU ỨNG CUNG TIỀN vb k jm ht CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 11 gm 3.1 GIẢ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 11 l.c 3.2 MƠ HÌNH KIỂM ĐỊNH 12 om 3.2.1 Kiểm định mối quan hệ nhân 12 an Lu 3.2.2 Mơ hình hệ phương trình cấu trúc 13 3.3 MÔ TẢ BIẾN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 15 th 4.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 20 ey 4.1 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC CHUỖI SỐ LIỆU 18 t re CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 18 n va 3.4 NHỮNG VẤN ĐỀ KINH TẾ LƯỢNG 16 t to ng 4.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT 20 hi 4.4 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ 21 ep 4.5 KẾT QUẢ CHẠY PHƯƠNG TRÌNH RIÊNG LẺ 22 w 4.6 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI 25 n lo 4.7 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI VỚI BIẾN GIẢ ĐẠI ad DIỆN CHO CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU 29 y th ju 4.8 THẢO LUẬN VỀ KẾT QUẢ 33 yi 4.8.1 Về quan hệ cung tiền khoản 33 pl al 4.8.2 Về giá cổ phiếu 38 n ua CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 n va DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 ll fu PHỤ LỤC A: SỐ LIỆU PHỤC VỤ BÀI NGHIÊN CỨU 51 m oi PHỤ LỤC B: ĐIỀU CHỈNH YẾU TỐ MÙA CHO CÁC CHUỖI nh at SỐ LIỆU 59 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep Giá trị quan sát thứ t hiệu chỉnh yếu tố mùa CPI: Chỉ số giá tiêu dùng ADYt: w Khủng hoảng tài tồn cầu n GFC: lo Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội y th HNX: ad HASTC: Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh IFS: Dữ liệu thống kê tài quốc tế IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế INF: Lạm phát LQ: Thanh khoản LR: Lãi suất cho vay HSHQ: Hệ số hồi quy ju HOSE: yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh : Hàm cầu tiền loại trừ lợi suất tài sản thay z : Lợi suất biên quy tiền tài sản thứ J Chỉ số thời vụ quan sát thứ t P: Tỷ suất sinh lợi chứng khoán Tỷ lệ phần trăm thay đổi dự báo mức giá chung Tổng sản phẩm nước thực RM: Dự trữ tiền TBR: Lãi suất trái phiếu kho bạc th Chỉ số thời vụ chung ey SINt: t re SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán n Lợi suất thực quy tiền dự báo chứng khoán va : an Lu RGDP: om : l.c Phương pháp bình phương nhỏ gm OLS: k Trung bình số thời vụ jm : ht Mt: vb Cung tiền z MS: t to Thị trường chứng khoán ng TTCK: hi TTGDCK: Trung tâm Giao dịch Chứng khốn ep Đồng la Mỹ VAR: Vector Auto Regressive USD: w n lo VECM: Thu nhập ju Trung bình trượt quan sát thứ t yi : Tiền đồng Việt Nam y th Y: ad VND: Vector Error-correction model pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG BÀI hi ep Bảng 1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị mức giá trị 18 Bảng 2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị sai phân bậc 19 w Bảng 3: Bảng tổng hợp thống kê mô tả biến sử dụng hồi quy 20 n lo Bảng 4: Kết kiểm định đồng liên kết 21 ad y th Bảng 5: Kết kiểm định nhân 22 ju Bảng 6: Kết chạy phương trình riêng lẻ 23 yi pl Bảng 7: Kết chạy hệ phương trình đồng thời 26 ua al Bảng 8: Kết chạy hệ phương trình đồng thời với biến giả đại diện cho n khủng hoảng tài tồn cầu 30 va n Bảng 9: Chạy VAR với độ trễ sơ 34 ll fu Bảng 10: Kết kiểm định độ trễ tối đa 35 oi m Bảng 11: Kết chạy lại VAR với độ trễ tối đa – độ trễ 36 at nh Bảng 12: Kết kiểm định độ trễ cần loại bỏ 37 Bảng 13: Kết kiểm định tính dừng phần dư 37 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th LỜI MỞ ĐẦU t to Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ VI Đảng Cộng sản Việt Nam (họp từ 15 đến ng 18/12/1986), với phương châm “nhìn thẳng vào thật”, Đảng ta phân tích, đánh hi ep giá tình hình nước giới cách khách quan, xác định xu phát triển tất yếu giới thực bước chuyển đổi quan trọng luận w n thực tiễn: xóa bỏ chế quản tập trung, hành chính, quan liêu bao cấp, chuyển sang lo ad kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa y th Đến nay, công đổi tiến hành 25 năm, dù chưa làm cho Việt Nam ju trở thành kinh tế hùng mạnh, thành “con rồng”, “con hổ” châu Á yi pl thành tựu, cải cách kinh tế mà nước ta đạt sau 25 ua al năm tiến hành đổi kinh tế làm cho kinh tế nước ta bước vận n hành theo chế cung cầu thị trường Các biện pháp quản lí, va n sách kinh tế Chính phủ phần theo theo thông lệ quốc tế dù fu ll muốn hay không Đây tiền đề để thực nghiên m oi cứu mối quan hệ biến số vĩ mô kinh tế - điều mà nhiều at nh nhà kinh tế học thực từ lâu kinh tế phát triển giới Đây z sở để viết tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa cung z k jm ht vb tiền, khoản giá cổ phiếu Việt Nam om l.c gm an Lu n va ey t re CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU t to ác động cung tiền đến lãi suất tính khoản đề xuất lần đầu ti n ng vào năm 1961 Friedman – nhà kinh tế học đoạt giải Nobel sau ác động hi ep nghịch biến cung tiền đến lãi suất xác nhận loạt nghi n cứu, nhận định tác động dương cung tiền đến khoản lại chưa w n có nhiều ủng hộ rong Hamilton (1997) cố gắng thấy hiệu ứng lo ad khoản cách sử dụng quan sát hàng ngày, nghi n cứu nhà y th kinh tế học khác (Pagan & Robertson, năm 1995; Goodfriend, năm 1997; Leeper & ju Gordon năm 1992; Edmond & Weill, 2005; hornton, 2007a) không thành công yi pl việc xác minh nhận định báo cáo thực nghiệm họ Hiệu ứng ua al khoản v n chưa thống m t thực nghiệm Ngoài ra, n nghi n cứu khoản giảm năm 2000 va n Vào tháng năm 2012, nhóm ba tác giả gồm Mohamed Ariff, in-fah Chung fu ll Shamsher M sử dụng liệu hàng quý từ năm 1960-2011 hệ phương trình m oi đồng thời để nghi n cứu mối quan hệ cung tiền, khoản giá cổ phiếu anada ết nghi n cứu cho thấy tác động dương cung tiền at anada Bằng cách mở rộng hệ phương trình với z đến khoản nh z phương trình khoản sau kiểm sốt ảnh hưởng lợi nhuận, tác giả vb jm ht tìm thấy tác động dương có ý nghĩa thống k tính khoản đến giá cổ k phiếu Bài nghi n cứu khắc phục số thiếu sót nghi n cứu khoản tác động khoản đến giá tài sản l.c gm trước, kết thu xác nhận ảnh hưởng cung tiền đến om Bài luận văn dựa theo nghi n cứu tác giả tr n để tìm hiểu vấn đề có quan hệ với hay khơng? an Lu tương tự là: liệu Việt Nam cung tiền, khoản giá cổ phiếu ey tiền đến khoản Mơ hình kiểm định kết hợp với số cải tiến kinh tế t re đáng tin cậy Bài viết áp dụng hệ phương trình để kiểm định tồn hiệu ứng n quan hệ cung tiền khoản cách xây dựng mơ hình kiểm định va Bài viết tiếp cận vấn đề chưa giải Việt Nam nhận định mối