(Luận văn) cấu trúc sở hữu tác động đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to  ng hi ep w n lo ad y th TRẦN THÚY QUỲNH ju yi pl n ua al n va ll fu oi m CẤU TRÚC SỞ HỮU TÁC ĐỘNG ĐẾN nh at CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC z z k jm ht vb DOANH NGHIỆP VIỆT NAM om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to  ng hi ep w TRẦN THÚY QUỲNH n lo ad ju y th yi CẤU TRÚC SỞ HỮU TÁC ĐỘNG ĐẾN pl al n ua CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC va n DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng k jm ht vb Mã số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐỒN ĐỈNH LAM ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, không chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin w n đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu lo ad luận văn y th ju Tác giả luận văn yi pl al n ua Trần Thúy Quỳnh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng MỤC LỤC hi ep   w n lo Trang phụ bìa ad yi Mục lục ju y th Lời cam đoan pl ua al Danh mục từ viết tắt n Danh mục hình bảng biểu va n CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 fu ll 1.1 Lời mở đầu oi m at nh 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .2 z 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu z jm ht vb 1.4 Phương pháp nghiên cứu k 1.5 Những phần luận văn gm CHƯƠNG 2: NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CẤU TRÚC l.c SỞ HỮU TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC om an Lu 2.1 Quan niệm chình sách cở tức 2.2 Những nghiên cứu trước yếu tố cấu trúc sở hữu tác động đến sách ey th 2.2.2 Tập trung quyền sở hữu (TOP5) t re n 2.2.1 Phần trăm cổ phần nắm giữ cổ đông lớn (TOP) va cổ tức .5 t to 2.2.3 Phần trăm cổ phần nắm giữ nhà đầu tư tổ chức (INST) ng phần trăm cổ phần nắm giữ nhà đầu tư cá nhân (INDV) hi ep 2.2.4 Phần trăm cổ phần nắm giữ tổ chức nước (DINST) w phần trăm cổ phần nắm giữ tổ chức nước (FINST) n lo 11 ad ju y th 2.2.5 Phần trăm cổ phần nắm giữ cá nhân nước (DINDV) yi phần trăm cổ phần nắm giữ cá nhân nước (FINDV) pl 12 ua al n 2.2.6 Phần trăm cổ phần nắm giữ tổ chức cá nhân nước va (FOREIGN) 12 n fu ll CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 m oi 3.1 Phương pháp nghiên cứu .14 nh at 3.2 Mô hình nghiên cứu .15 z z 3.3 Mẫu nghiên cứu 16 ht vb k jm 3.4 Biến mô tả 17 l.c gm 3.4.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 18 3.4.2 Cấu trúc sở hữu Công ty 18 om an Lu 3.4.3 Các yếu tố tài 19 3.4.3.1 Thu nhập tài sản (ROA) 19 ey t re th 3.4.3.4 Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách (MTB) 21 n 3.4.3.3 Quy mô công ty (SIZE) 20 va 3.4.3.2 Dòng tiền tự (FCF) 20 t to 3.4.3.5 Đòn bẩy (LEV) 21 ng hi 3.4.3.6 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại giá trị sổ sách vốn cổ phần (RETE) ep 22 w n 3.4.3.7 Độ tuổi Công ty (AGE) 22 lo ad 3.4.3.8 Biến công nghiệp (Industry) biến năm (Year) 22 y th ju CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 23 yi pl 4.1 Thống kê mô tả 23 al n ua 4.2 Phân tích đa biến 27 n va 4.2.1 Nhận định mối tương quan biến 27 fu ll 4.2.2 Phân tích hồi quy Logit 29 m oi 4.2.3 Phân tích hồi quy Tobit 32 nh at 4.3 Kiểm định khả nội sinh 35 z z CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ vb jm ht KHUYẾN NGHỊ 38 k 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu .38 gm om l.c 5.2 Những khuyến nghị 45 5.3 Đóng góp luận văn 46 an Lu 5.4 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu .47 ey t re th KẾT LUẬN 50 n 5.4.2 Hướng nghiên cứu 48 va 5.4.1 Những hạn chế luận văn 47 t to TÀI LIỆU THAM KHẢO ng hi Phụ lục 1: Các yếu tố cấu trúc sở hữu Công ty niêm yết thị ep trường chứng khoán Việt Nam năm 2008-2012 w Phụ lục 2: Các yếu tố đặc điểm tài Cơng ty niêm yết n lo thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008-2012 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng hi Logarit độ tuổi doanh nghiệp tính từ thành lập DPR : Cổ tức thu nhập ròng DINDV : Phần trăm cổ phần cá nhân nước nắm giữ : Phần trăm cổ phần tổ chức nước nắm giữ ep : w t to AGE n DINST : Dòng tiền từ hoạt động tổng tài sản : Phần trăm cổ phần tổ chức nước nắm giữ ad ju Phần trăm cổ phần nước nắm giữ yi FOREIGN : y th FINDV lo FCF pl : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh INDV : Phần trăm cổ phần cá nhân nắm giữ INST : Phần trăm cổ phần tổ chức nắm giữ LEV : Tổng nợ tổng tài sản MTB : Giá trị thị trường giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu RETE : Thu nhập giữ lại giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu ROA : Thu nhập từ hoạt động tổng tài sản SET : Sàn giao dịch chứng khoán Thái Lan SIZE : Logarit tổng tài sản TOP : Phần trăm cổ phần cổ đông lớn nắm giữ TOP5 : Phần trăm cổ phần năm cổ đông lớn nắm giữ n ua al HNX n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ BẢNG BIỂU ng hi ep Hình 3.1 - Tỷ lệ chi cổ tức công ty niêm yết sàn chứng khoán w n Việt Nam từ năm 2008-2012 17 lo ad Bảng 4.1 – Cấu trúc sở hữu công ty mẫu 24 y th ju Bảng 4.2 – Thống kê mô tả biến mẫu 26 yi pl ua al Bảng 4.3 – Ma trận tương quan biến 28 n Bảng 4.4 – Phân tích hồi quy logit định Cơng ty có chi trả cổ tức va n hay không .31 ll fu oi m Bảng 4.5 – Kết hồi quy Tobit tỷ lệ chi trả cổ tức .34 at nh Bảng 4.6 – Quy trình hai bước kiểm định khả nội sinh biến sở z hữu 36 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th CHƢƠNG t to ng GIỚI THIỆU hi ep Lời mở đầu w 1.1 n lo Thị trường chứng khoán Việt Nam kênh tạo huy động vốn ad y th quan trọng, cung cấp nhiều hội cho nhà đầu tư Từ sau khủng ju hoảng kinh tế năm 2008 ảnh hưởng đến Kinh tế Việt Nam nói chung yi pl kết kinh doanh Công ty niêm yết hai sàn HOSE al ua HNX nói riêng, sách cổ tức trở thành tiêu nhạy cảm n nói quan trọng nhà đầu tư Ngoài định đầu tư va n định tài trợ, định chi trả cổ tức định tài fu ll doanh nghiệp nhằm mục đích quán tối đa hóa giá trị doanh m oi nghiệp lợi ích cổ đơng Chính sách cổ tức chủ đề nh at quan trọng hấp dẫn nghiên cứu tài vừa ảnh hưởng trực z tiếp đến cổ đơng, vừa ảnh hưởng đến phát triển Công ty z vb jm ht Ở Việt Nam nay, việc chi trả cổ tức cịn mang nặng tính đối phó k phục vụ mục đích trước mắt, nhà đầu tư chưa nhận thức rõ gm tầm quan trọng sách cổ tức việc bảo vệ quyền lợi cho l.c Nhiều nghiên cứu lý thuyết thực tiễn trước Mỹ nước om khác giới cho thấy yếu tố ảnh hưởng đến ộc vào trình độ phát triển ey hình sử dụng t re ừng quốc gia khác nhau, biến sử dụng, thời gian nghiên cứu, mô n kinh tế u cho va nhiều kết an Lu sách cổ tức cấu trúc sở hữu doanh nghiệ