(Luận văn) mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi trong các doanh nghiệp việt nam nghiên cứu điển hình các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  ng hi ep LÊ NGUYỄN TRUNG THIỆN w n lo ad MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU ĐIỂN HÌNH CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ at nh z z CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG k jm ht vb MÃ SỐ: 60.31.12 l.c gm om NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 i LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu cá nhân chƣa ep công bố phƣơng tiện Nguồn liệu sử dụng để phân tích w luận văn báo cáo tài cơng ty niêm yết lấy từ trang web n công ty chứng khoán với mốc thời gian từ năm 2007 đến năm 2011 Và lo ad đảm bảo nội dung luận văn độc lập, không chép từ cơng y th ju trình khác yi pl n ua al Ngƣời thực n va ll fu oi m nh at LÊ NGUYỄN TRUNG THIỆN z z Học viên cao học lớp TCDN Đêm – K18 vb k jm ht Trƣờng Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh om l.c gm an Lu n va ey t re th ii LỜI CÁM ƠN t to ng hi Tơi muốn bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến ngƣời hƣớng dẫn khoa học ep tơi: PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang lời khuyên bổ ích hƣớng dẫn tận tình Cơ suốt q trình thực nghiên cứu w n lo ad Ngồi ra, tơi xin đƣợc cám ơn tất thầy cô Khoa Tài y th ju Doanh nghiệp Viện Đào tạo Sau Đại học trƣờng Đại học Kinh tế thành phố yi Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy truyền đạt nhiều kiến thức quý báu cho pl n ua al thời gian theo học chƣơng trình cao học trƣờng n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th iii TÓM TẮT t to ng Đề tài nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn luân chuyển với khả hi ep sinh lợi doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu tác động việc quản trị vốn luân chuyển lên tính khoản w khả sinh lợi công ty Việt Nam Bài nghiên cứu tác giả lựa n lo ad chọn mẫu gồm 344 doanh nghiệp Việt Nam đƣợc niêm yết hai sàn giao ju y th dịch chứng khốn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh (HNX HOSE) yi khoảng thời gian từ năm 2007 đến năm 2011 pl Tác giả nghiên cứu tác động biến khác việc quản lý vốn al n ua luân chuyển bao gồm: kỳ thu tiền bình quân, kỳ chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ va tốn bình qn, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tỉ số toán nhanh lên n lợi nhuận hoạt động ròng doanh nghiệp Việt Nam Tỉ số toán ll fu oi m nhanh, tỉ số nợ, qui mô công ty tỉ số tài sản tài tổng tài sản đƣợc nh dùng làm biến kiểm soát Sử dụng phƣơng pháp tƣơng quan Pearson phân tích at hồi quy mơ hình liệu bảng: phƣơng pháp tác động cố định (FEM: Fixed z z Effect Model) vb jm ht Kết cho thấy có mối quan hệ ngƣợc chiều có ý nghĩa thống kê cao k chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần (kỳ thu tiền bình quân, l.c gm kỳ chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ toán cho ngƣời bán) với khả sinh lợi; điều có nghĩa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tăng làm giảm khả sinh om lợi công ty Các nhà quản trị doanh nghiệp tạo giá trị hữu ích cho an Lu cổ đông cách giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đến mức tối thiểu có n va thể th cao ey sinh lợi, nghĩa quy mơ cơng ty lớn khả tạo lợi nhuận t re Tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng biến quy mô công ty với khả iv Mặc dù lý thuyết cho thấy việc sử dụng địn bẩy tài làm tăng t to giá trị công ty tận dụng đƣợc chi phí vay rẻ so với chi phí sử dụng vốn cổ ng hi phần lợi ích từ chắn thuế nhƣng với tình hình kinh tế khó khăn ep năm qua thể mặt lãi suất cao gây khó khăn cho doanh nghiệp, việc tài trợ nợ có tác động ngƣợc chiều với khả sinh lợi, nghĩa w n công ty tài trợ nợ phải gánh chịu chi phí tài cao làm ảnh lo ad hƣởng đến khả sinh lợi y th ju Cuối cùng, lý thuyết nghiên cứu cho có mối quan hệ yi ngƣợc chiều tỷ số toán nhanh, tỷ số tài sản tài tổng tài sản pl ua al với khả sinh lợi (Abdul Raheman, 2007), (Deloof, 2003) nhƣng n nghiên cứu này, kết cho thấy biến khơng có ý nghĩa thống kê n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng hi Bảng 2.1: Mô tả biến đƣợc sử dụng mơ hình 13 ep Bảng 3.1: Thống kê mô tả 19 Bảng 3.2: Thống kê giá trị trung bình theo ngành 21 w n lo Bảng 3.3 : Ma trận hệ số tƣơng quan 23 ad Bảng 3.4: Kết hồi quy phƣơng trình (3.1) 27 y th ju Bảng 3.5: Kết hồi quy phƣơng trình (3.2) 29 yi Bảng 3.6: Kết hồi quy phƣơng trình (3.3) 31 pl n ua al Bảng 3.7: Kết hồi quy phƣơng trình (3.4) 33 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep ACP (Average Collection Period) Kỳ thu tiền khách hàng bình quân APP (Average Payment Period) Kỳ tốn bình qn Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho ITID (Inventory Turnover In Days) w n Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lo CCC (The Cash Conversion Cycle) ad Tỷ số toán nhanh CR (Current Ratio) y th Tỷ số nợ (Đòn bẩy nợ) LOS (Logarithm Of Sales) Qui mô công ty ju DR (Debt Ratio) yi pl ua al FATA (Financial Assets to Total Assets) Tỷ số tài sản tài tổng TS Lợi nhuận hoạt động ròng n NOP (Net Operating Profitability) n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th vii MỤC LỤC t to ng GIỚI THIỆU hi ep CHƢƠNG 1: LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU KẾT LUẬN CHƢƠNG w CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CƢ́U 10 n lo 2.1 Bộ liệu mẫu 11 ad 2.2 Mô tả biến sử dụng mơ hình 12 y th 2.3 Giả thiết nghiên cứu .14 ju yi 2.4 Mơ hình nghiên cứu .15 pl 2.5 Phân tích đƣợc dùng nghiên cứu 17 al ua 2.6 Phân tích mơ tả 17 n 2.7 Phân tích định lƣợng 17 va n KẾT LUẬN CHƢƠNG 18 ll fu CHƢƠNG 3: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ THẢO LUẬN 19 oi m 3.1 Phân tích mơ tả 19 nh 3.2 Phân tích định lƣợng 22 at 3.3 Phân tích hệ số tƣơng quan Pearson 22 z z 3.4 Phân tích hồi quy 26 ht vb CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI .36 jm 4.1 Kết luận 36 k TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 om l.c gm an Lu n va ey t re th GIỚI THIỆU t to ng hi Quản trị vố n luân chuyển phận rấ t quan tro ̣ng của tài chính ep doanh nghiê ̣p, bởi vì nó trƣ̣c tiế p tác đô ̣ng đế n tính khoản và lơ ̣i nhuâ ̣n doanh nghiệp Vốn luân chuyển dùng để giải vấn đề tài sản ngắn w n hạn nợ ngắn hạn Do vâ ̣y, công tác quản trị vố n luân chuyển quan tro ̣ng lo ad với nhiề u lý do: y th ju  Thứ nhất, hiê ̣n tài sản ngắ n ̣n của mô ̣t doanh nghiê ̣p sản a doanh nghiệp yi xuấ t điể n hin ̀ h chiế m mô ̣t nƣ̉a tổ ng tài sản củ pl ua al Tài sản ngắn hạn vƣợt mức dễ dẫn đến kế t quả đầ u tƣ n không hiê ̣u quả Tuy nhiên , đớ i với các doanh nghiệp có tài sản dẫn đế n sƣ̣ thiế u hu ̣t và gă ̣p khó khăn n va ngắ n ̣n quá it́ nó có thể thƣờng xuyên doanh ll fu việc đảm bảo trì hoạt động oi m nghiê ̣p at nh  Thứ hai, để quản lý tốt vớ n ln chuyển địi hỏi nhà quản lý doanh z nghiệp phải lâ ̣p kế hoa ̣ch và kiể m soát tài sản ngắ n ̣n nhƣ là mô ̣t z ht vb cách thức để loại trừ rủi ro v iê ̣c mấ t khả đáp ƣ́ng nhƣ̃ng jm nhiệm vụ toán ngắ n ̣n, mă ̣t khác nhằ m tránh sƣ̣ đầ u tƣ k mức vào loại tài sản Nhiề u nghiên cƣ́u cũng đã chỉ gm quyế t vấ n đề quyế t đinh ̣ về quản lý vố n luân chuyển om l.c rằ ng các nhà quản lý đã đầ u tƣ nhiề u thời gian hàng n gày để giải an Lu  Thứ ba, mục tiêu tối thƣợng doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận, nhƣng việc đảm bảo tính khoản ey cân đối hai mục tiêu doanh nghiệp, không nên xem trọng t re sức nghiêm trọng cho doanh nghiệp Do vậy, cần phải đảm bảo n mà phải hy sinh tính khoản đem đến vấn đề hết va doanh nghiệp mục tiêu quan trọng Việc gia tăng lợi nhuận mục tiêu mà xem nhẹ mục tiêu hai mục tiêu t to quan trọng tồn vong doanh nghiệp Nếu ng hi không quan tâm đến lợi nhuận tồn ep khoản thời gian dài, nhƣng không quan tâm đến vấn đề khoản đối mặt với tình trạng không trả đƣợc nợ w n lo phá sản Vì lý trên, cho thấy việc quản lý vốn cần ad thiết đƣợc quan tâm mức tác động đến khả sinh lợi y th ju doanh nghiệp Doanh nghiệp quản lý tốt vốn luân chuyển yi giúp đối đa hóa lợi nhuận họ pl ua al Vấn đề quản trị vốn luân chuyển hoạt động kinh n doanh tài trợ ngắn hạn công ty, hoạt động ngắn hạn liên n va quan đến việc trả tiền mua nguyên vật liệu, sản xuất, tiêu thụ sản phẩm thu ll fu tiền Một nguyên tắc quản lý vốn luân chuyển thu tiền oi m nhanh tốt trì hoãn khoản phải trả cho nhà cung cấp lâu at nh tốt, nguyên tắc dựa khái niệm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (Cash z Conversion Cycle) Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cơng ty đƣợc tính từ z jm ht việc bán sản phẩm vb khoảng thời gian từ trả tiền mua nguyên vật liệu đến thu tiền từ k Cách quản lý vốn luân chuyển tác động đáng kể lên khả sinh lợi gm l.c doanh nghiệp; rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt làm tăng khả om sinh lợi cơng ty, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài nhu cầu tài an Lu trợ từ bên ngồi với chi phí cao lớn Do vậy, cách giảm thời gian tiền mặt bị ứ đọng vốn ln chuyển, cơng ty hoạt động hiệu n va Nói cách khác, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn làm tăng ey luân chuyển t re khả sinh lợi cơng ty cải thiện hiệu việc sử dụng vốn