(Luận văn) mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển với thành quả hoạt động của doanh nghiệp việt nam trong điều kiện có hạn chế tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM t to ng - hi ep w n PHẠM TUẤN ANH lo ad ju y th yi pl ua al n MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN n va ll fu LUÂN CHUYỂN VỚI THÀNH QUẢ m oi HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP at nh z VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN CÓ z vb k jm ht HẠN CHẾ TÀI CHÍNH om l.c gm an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM t to - ng hi ep w n PHẠM TUẤN ANH lo ad ju y th yi pl MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN ua al n LUÂN CHUYỂN VỚI THÀNH QUẢ n va ll fu HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP m oi VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN CÓ at nh z HẠN CHẾ TÀI CHÍNH z jm ht vb k Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2017 n TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm Mã số: 60340201 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan đề tài “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển w thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn n lo chế tài chính” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người ad y th hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu khoá luận trung thực ju có nguồn gốc rõ ràng yi pl Tơi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật n ua al va n Tp.HCM, ngày ll fu tháng năm 2017 Tác giả oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng hi Trang ep Trang phụ bìa w n Lời cam đoan lo ad Mục lục y th Danh mục từ viết tắt ju yi Danh mục bảng biểu pl ua al Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU n n va 1.1.Lý chọn đề tài ll fu 1.2.Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu oi m 1.3.Phương pháp nghiên cứu at nh 1.4.Ý nghĩa nghiên cứu z 1.5.Kết cấu đề tài z CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY vb jm ht 2.1.Tác động quản trị vốn luân chuyển đến thành hoạt động k doanh nghiệp gm l.c 2.2.Hạn chế tài quản trị vốn luân chuyển 10 2.3 Cách thức đo lường hạn chế tài khơng bị hạn chế tài om 12 an Lu CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 n va 3.1.Dữ liệu nghiên cứu 14 3.3.1.Thống kê mô tả 23 ey 3.3.Các phương pháp kiểm định mơ hình 22 t re 3.2.Mô hình nghiên cứu, mơ tả biến kỳ vọng nghiên cứu 15 3.3.2.Phân tích tương quan 23 t to 3.3.3.Phương pháp kiểm định mơ hình 22 ng hi 3.3.4.Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mô hình ep 25 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU w n lo 27 ad 4.1.Thống kê mô tả 27 y th ju 4.2.Phân tích tương quan 28 yi 4.3.Kiểm định giả thuyết mơ hình nghiên cứu 30 pl ua al 4.3.1.Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động n doanh nghiệp 30 n va 4.3.2.Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động ll fu doanh nghiệp ảnh hưởng hạn chế tài 34 m oi 4.4.Thảo luận kết nghiên cứu 39 at nh CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 z 5.1.Kết luận kiến nghị 43 z ht vb 5.1.1.Kết luận 43 jm 5.1.2.Kiến nghị 43 k 5.2.Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 45 gm l.c 5.2.1.Hạn chế đề tài 45 om 5.2.2.Hướng nghiên cứu 46 an Lu Tài liệu tham khảo Phụ lục n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Từ viết tắt OLS GLS HOSE w n lo ad Tiếng Việt Ordinary Least Squares Generalized Least Square Hochiminh Stock Exchange Phương pháp bình phương bé Bình phương nhỏ tổng quát Sàn giao dịch chứng khoán TPHCM Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Dịng tiền Chi phí tài Nhân tử Lagrange y th Hanoi Stock Exchange Cash flow Cost of External Financing Lagrange multiplier ju yi pl n ua al HNX CF CEF LM Tiếng Anh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng Trang hi ep Bảng 3.1 Tổng hợp mô tả biến nghiên cứu 20 Bảng 4.1.Mô tả thống kê biến nghiên cứu 28 w n Bảng 4.2.Ma trận tương quan 30 lo ad Bảng 4.3.Kết ước lượng mơ hình theo mơ hình 31 y th Bảng 4.4.Kết kiểm định Likelihood, LM Hausman mơ hình 32 ju yi Bảng 4.5.Kết ước lượng mơ hình phương pháp GLS 32 pl ua al Bảng 4.6.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn Z_core 35 n Bảng 4.7.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn Size 35 va Bảng 4.8.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn CF 36 n ll fu Bảng 4.9.Kết hồi quy mơ hình theo tiêu chuẩn CEF 36 oi m Bảng 4.10.Kết kiểm định Likelihood, LM Hausman mơ hình 37 at nh Bảng 4.11.Các kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc mơ z hình theo tiêu chuẩn 37 z Bảng 4.12.Kết ước lượng mơ hình theo phương pháp GLS theo tiêu ht vb k jm chuẩn 38 om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to ng hi Với mục tiêu tìm hiểu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành ep hoạt động doanh nghiệp xem xét điều kiện doanh nghiệp bị hạn chế không bị hạn chế mặt tài cho doanh nghiệp niêm yết w n lo Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ad giai đoạn 2009-2016 Thơng qua q trình nghiên cứu đề tài y th ju tìm thấy số kết nghiên cứu chính: Thứ nhất, có mối tương quan yi nghịch chiều quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh pl ua al nghiệp; thứ hai, đề tài tìm thấy khác mối quan hệ n quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp điều va kiện có hạn chế tài khơng bị hạn chế tài Qua kết nghiên n ll fu cứu đề tài cho nhà quản trị nên quan tâm đến dòng vốn oi m luân chuyển nhiều bên cạnh quan tâm đến khả tiếp cận at nh kênh huy động vốn để chủ động nguồn vốn hoạt động cho doanh nghiệp z tối đa hoá giá trị cho cổ đông doanh nghiệp z vb k chu kỳ thương mại, hạn chế tài jm ht Từ khoá: Quản trị vốn luân chuyển, thành hoạt động doanh nghiệp, om l.c gm an Lu n va ey t re CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU t to ng 1.1 Lý chọn đề tài hi ep Vốn luân chuyển toàn giá trị tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, tài sản gắn liền với chu kỳ kinh doanh, chúng chuyển hố qua tất hình thái w từ tiền mặt đến hàng tồn kho, khoản phải thu trở hình thái ban đầu tiền n lo ad mặt Theo đó, việc đáp ứng đầy đủ nhu cầu vốn luân chuyển thúc đẩy nhanh y th chóng chuyển hố hình thái tồn tài sản ngắn hạn nhằm gia ju tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp nhiệm vụ quan yi pl trọng nhà quản lý doanh nghiệp ua al Trên giới có nhiều nghiên cứu chứng cho thấy quản trị vốn n luân chuyển hiệu làm gia tăng thành hoạt động doanh nghiệp va n (Mathuva, 2010; Niresh, 2012; Gul cộng sự, 2013) Tuy nhiên, số nghiên fu ll cứu khác cho việc quản trị vốn luân chuyển lại không làm cải thiện thành m oi hoạt động doanh nghiệp (Lazaridis Tryfonidis, 2006; Teruel at nh Solano, 2007; Gul đồng sự, 2013) z Ở Việt Nam, số nghiên cứu thực nghiệm việc quản trị vốn luân z ht vb chuyển hiệu góp phần làm tăng thành hoạt động doanh nghiệp jm (Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên, 2014; Vương Hoàng Quân k Dương Diễm Kiều, 2015; Bùi Ngọc Toản, 2016; Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài l.c gm Nam, 2015) om Qua nghiên cứu giới cho thấy tồn mâu thuẫn an Lu kết nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt động doanh nghiệp, thêm vào Việt Nam có nhiều nghiên ey Tác giả đề tài chọn đề tài “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển t re hệ điều kiện có hạn chế tài Xuất phát từ thực tế n hoạt động doanh nghiệp, nhiên có nghiên cứu đề cập mối quan va cứu cho thấy mối tương quan dương quản trị vốn luân chuyển thành với thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn t to chế tài chính” làm đề tài cho Luận văn tốt nghiệp Với nỗ lực ng nghiên cứu đề tài mong muốn đóng góp thêm chứng hi ep thực nghiệm việc xem xét mối tương quan quản trị vốn luân chuyển, thành hoạt động doanh nghiệp điều kiện có hạn chế tài w n Bên cạnh đó, đề tài mong muốn gợi ý cho nhà quản lý tài lo ad doanh nghiệp việc quản trị nguồn vốn luân chuyển cách hiệu ju y th thị trường vốn yi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu pl Bài nghiên cứu thực với mục tiêu xem xét ảnh hưởng hạn chế al n ua tài đến mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt va động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn chế tài Theo đó, câu n hỏi nghiên cứu đề tài đặt là: fu ll Thứ nhất, kiểm định có tồn hay không mối quan hệ quản trị vốn luân m oi chuyển thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam? nh at Thứ hai, kiểm định mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển thành hoạt z động doanh nghiệp Việt Nam điều kiện có hạn chế tài chính? z ht vb 1.3 Phương pháp nghiên cứu k jm Dữ liệu nghiên cứu tác giả thu thập từ báo cáo thường niên, báo cáo tài gm hàng năm doanh nghiệp cổ phần Việt Nam không bao gồm l.c doanh nghiệp lĩnh vực tài chính, bảo hiểm niêm yết Sở giao dịch om chứng khốn Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội giai đoạn an Lu từ năm 2009 đến năm 2016 Toàn liệu thu thập trang liệu Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (https://www.hsx.vn), Sở ey nghiên cứu 583 doanh nghiệp với số quan sát thu 4.652 quan sát t re bỏ doanh nghiệp khơng đầy đủ liệu, kết cịn lại đề tài thực n (http://www.cafef.vn) chứng khoán Vietstock (http://vietstock.vn) Sau loại va giao dịch chứng khoán Hà Nội (https://www.hnx.vn), chứng khoán cafef 18 Marin, M and Niehaus, G On the Sensitivity of Corporate Cash Holdings t to and Hedging to Cash Flows [Available at] < http://www ng hi aria.org/rts/proceedings/2012/New2012Papers/OnTheSensitivityOfCorporate ep CashHoldingsAndHedgingToCashFlows.pdf> [ Accessed 15 June 2017] w 19 Mathias Bernard Baveld, 2012 Impact of Working Capital Management on n lo the Profitability of Public Listed Firms in The Netherlands During the Financial ad Crisis [Available at] http://essay.utwente.nl/61524/ [ Accessed 15 June 2017] y th ju 20 Mathuva D.M., 2010 The influence of Working capital management yi pl components on Corporate profitability: A Survey on Kenyan Listed Firms al n ua Research Journal of Business Management, Vol No 11 n va 21 Modigliani, F., and Miller, M H., 1958 The cost of capital, corporation oi m 43: 261-297 ll fu finance and the theory of investment The American Economic Review, No 3, at nh 22 Moyen,N., 2004 Investment–Cash Flow Sensitivities: Constrained versus z Unconstrained Firms The Journal of finance No 5, October/2004 z ht vb 23 Myers, S., and Majluf, N., 1984 Corporate financing and investment k gm Financial Economics, 13:187-221 jm decisions when firms have information that Investors not have Journal of l.c 24 Neab, M and Noriza BMS., 2010 Working Capital Management: The om Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia International an Lu Journal of Businessand Management, Vol 5, No 11: 140-147 ey t re Research Papers, Vol.3 No 1:279 – 300 n Profitability – Case Of Pakistani Firms International Review of Business va 25 Raheman, A and Nasr, M., 2007 Working Capital Management And 26 Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Shafiq Ur Rehman, Muhammad t to Tauseef Khan, Madiha Khan, Wajid Khan 2013 Working capital ng hi management and performance of SME Sector European Journal of Business ep and Management, Vol 5, No 1:60-68 w 27 Shin, H.H and Soenen, 1998 Efficiency of Working capital and n lo Corporate profitability Financial Practice and Education, Vol 8, No 2:37- ad y th 45 ju 28 Vishnani, S and Bhupesh, K.S., 2007 Impact of Working capital yi pl management policies on Corporate performance: An Empirical Study Global al n ua Business Review No 8, p.267 n va 29 Whited, T M., and Wu, G., 2006 Financial Constraints Risk The Review ll fu of Financial Studies, No 19/2006 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to ng Ma trận tương quan hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n Mơ hình 1: Mối quan hệ quản trị vốn lưu động thành hoạt động n va doanh nghiệp ll fu Mơ hình Pooled OLS oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm Mơ hình Fixed effect an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al Mơ hình Random effect n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om an Lu n va ey t re Kiểm định Hausman l.c gm Kiểm định LM t to ng hi ep w n lo ad ju y th Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn Fixed effect yi pl n ua al n va Kiểm định tự tương quan bậc ll fu oi m nh at Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC Mơ hình 2: Mối quan hệ quản trị vốn lưu động thành hoạt động t to doanh nghiệp điều kiện giới hạn tài ng Theo tiêu chuẩn Z-core hi ep Mơ hình Pooled OLS w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu Mơ hình Fixed effect oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Mơ hình Random effect t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl Kiểm định LM n ua al n va ll fu oi m at nh Kiểm định Hausman z z k jm ht vb om l.c gm an Lu Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn n va ey t re Kiểm định tự tương quan bậc t to ng hi ep Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z Theo tiêu chuẩn SIZE z k jm ht vb Mơ hình Pooled OLS om l.c gm an Lu n va ey t re Mô hình Fixed effect t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl Mơ hình Random effect n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om an Lu n va ey t re Kiểm định Hausman l.c gm Kiểm định LM t to ng hi ep w n lo ad y th ju Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn yi pl n ua al n va Kiểm định tự tương quan bậc ll fu oi m at nh z Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Theo tiêu chuẩn CF Mơ hình Pooled OLS t to ng hi ep w n lo ad ju y th Mơ hình Fixed effect yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re Kiểm định LM vb Mơ hình Random effect t to ng hi ep w n Kiểm định Hausman lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn z z k jm ht vb om l.c gm Kiểm định tự tương quan bậc an Lu n va ey t re Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi Theo tiêu chuẩn CEF pl n ua al Mơ hình Pooled OLS n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Mơ hình Fixed effect om l.c gm an Lu n va ey t re Mơ hình Random effect t to ng hi ep w n lo ad ju y th Kiểm định LM yi pl n ua al n va ll fu oi m Kiểm định Hausman at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn n va ey t re Kiểm định tự tương quan bậc t to ng hi ep Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re