(Luận văn) ảnh hưởng của dòng tiền đến sự thay đổi lượng tiền mặt được nắm giữ của các công ty việt nam trong điều kiện hạn chế tài chính, thu nhập bất ổn và chi phí đại diện

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n lo ad y th ju NGUYỄN THỊ QUỲNH TÂM yi pl n ua al va n ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN ĐẾN SỰ THAY ĐỔI LƯỢNG fu ll TIỀN MẶT ĐƯỢC NẮM GIỮ CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM m oi TRONG ĐIỀU KIỆN HẠN CHẾ TÀI CHÍNH, nh at THU NHẬP BẤT ỔN VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad NGUYỄN THỊ QUỲNH TÂM ju y th yi pl ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN ĐẾN SỰ THAY ĐỔI LƯỢNG ua al TIỀN MẶT ĐƯỢC NẮM GIỮ CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM n TRONG ĐIỀU KIỆN HẠN CHẾ TÀI CHÍNH, va n THU NHẬP BẤT ỔN VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN ll fu oi m at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z : 60340201 k jm ht vb Mã số om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 DANH MỤC BẢNG t to ng Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu (1) 15 hi ep Bảng 2.2: Tổng hợp nghiên cứu (2) 16 w Bảng 2.3: Tổng hợp nghiên cứu (3) 17 n lo ad Bảng 4.1: Thống kê mô tả 36 ju y th Bảng 4.2: Kết hồi qui với FE, GMM SYS-GMM (1) 39 yi pl ua al Bảng 4.3: Kết hồi qui với FE, GMM SYS-GMM (2) 40 n Hình 4.4: Kết hồi qui với phương pháp Bayesian 42 n va T ll fu Hình 4.5: Đồ thị độ nhọn từ hồi qui Bayesian 43 T m oi Bảng 4.6: Thống kê tứ phân vị (1) 49 at nh z Bảng 4.7: Thống kê tứ phân vị (2) 50 z vb ht Bảng 4.8: Thống kê theo biến động lượng tiền mặt nắm giữ từ ảnh k jm hưởng dòng tiền âm dòng tiền dương 51 gm om l.c Bảng 4.9: Kết hồi qui Pooled OLS (1) 53 Bảng 4.10: Kết hồi qui Pooled OLS (2) 54 an Lu Bảng 4.11: Kết hồi qui Logit (1) 55 n va ey t re Bảng 4.12: Kết hồi qui Logit (2) 56 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to : Fixed Effects Model – Mơ hình Hiệu ứng cố định GMM : Generalized Method of Moments - Mơ hình Moment tổng qt ng FEM hi ep HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội w n : Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh lo HSX ad : Random Effects Model – Mơ hình Hiệu ứng ngẫu nhiên ju y th REM yi SYS-GMM : System Generalized Method of Moments - Mơ hình Moment tổng pl : Tài sản cố định n TSCĐ ua al quát dạng hệ thống n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ “Ảnh hưởng dòng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ công ty Việt Nam điều kiện hạn chế tài w chính, thu nhập bất ổn chi phí đại diện” cơng trình nghiên cứu riêng tơi n lo hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên ad Các số liệu tài liệu Luận văn trung thực chưa công nhận y th ju cơng trình nghiên cứu Tất kế thừa tham khảo yi trích dẫn tham chiếu đầy đủ Tôi chịu trách nhiệm nội dung pl ua al trình bày Luận văn Học viên n va Nguyễn Thị Quỳnh Tâm n ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC BẢNG lo ad TÓM TẮT y th CHƯƠNG GIỚI THIỆU T T T T ju yi Lý chọn đề tài 1.1 T T T pl T T ua n T T T va n Ý nghĩa đề tài T T T ll fu 1.4 T T Phương pháp nghiên cứu 1.3 T al Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2 T T T T m Kết cấu đề tài 1.5 T T oi T z T T ht vb Khung lý thuyết nắm giữ tiền T T T T Lý thuyết trật tự phân hạng T T gm Lý thuyết đại diện T T l.c 2.1.3 T T k 2.1.2 T Lý thuyết đánh đổi T jm 2.1.1 T Các chứng thực nghiệm ảnh hưởng dòng tiền đến thay đổi 2.2 T T z 2.1 T T at TRƯỚC ĐÂY nh CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU T T T om lượng tiền mặt nắm giữ điều kiện hạn chế tài chính, thu nhập bất ổn an Lu chi phí đại diện T T T T n va CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 T T T T 3.2.1 T T T T Mơ hình nghiên cứu, mơ tả biến giả thuyết kỳ vọng 18 T T ey Phương pháp nghiên cứu 18 3.2 T T t re Dữ liệu nghiên cứu 18 3.1 T 3.2.1.1 Mơ hình nghiên cứu, mơ tả biến 19 T T T T t to 3.2.1.2 Các giả thuyết nghiên cứu 29 T T T ng Phương pháp nghiên cứu trình tự thực 31 hi 3.2.2 T T T T T ep 3.2.2.1 Phương pháp nghiên cứu 31 T T T T w 3.2.2.2 Trình tự thực nghiên cứu 32 T T T T n lo CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 T T T T ad T Tác động dòng tiền lên thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ T ju y th 4.1 T doanh nghiệp 37 T yi T Biến động lượng tiền mặt nắm giữ từ ảnh hưởng dòng tiền pl 4.2 T T al ua công ty khác thông qua việc sử dụng phương pháp Bayesian 41 Phân tích Ex-post 44 T va T n 4.3 T T T n T T T ll fu CHƯƠNG KẾT LUẬN 59 T T Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 62 T nh T T oi 5.2 T Kết luận 59 T m 5.1 T T at z z k jm ht PHỤ LỤC vb TÀI LIỆU THAM KHẢO om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to ng Nghiên cứu thực dựa việc phân tích liệu thực từ báo cáo tài hi 253 cơng ty phi tài Việt Nam niêm yết HSX HNX giai đoạn ep từ năm 2008 đến năm 2015 nhằm kiểm định ảnh hưởng dòng tiền đến thay w đổi lượng tiền mặt nắm giữ công ty Việt Nam điều kiện hạn chế n tài chính, thu nhập bất ổn chi phí đại diện lo ad Nghiên cứu tìm thấy chứng rằng: y th Thứ nhất, dịng tiền có ảnh hưởng đến thay đổi lượng tiền mặt nắm ju yi giữ cơng ty Việt Nam Khi có gia tăng dịng tiền, hầu hết cơng pl ty Việt Nam có xu hướng tăng lượng tiền mặt nắm giữ Và ngược lại, xảy al n ua sụt giảm dịng tiền, cơng ty Việt Nam có xu hướng giảm lượng tiền mặt va nắm giữ Tuy nhiên, xem xét ảnh hưởng dòng tiền đến thay đổi n lượng tiền mặt nắm giữ công ty khác phương pháp fu ll Bayesian cho thấy, 94.1% cơng ty có xu hướng gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ từ m oi gia tăng dịng tiền, có 5.9% cơng ty có xu hướng giảm lượng tiền at nh mặt nắm giữ từ gia tăng dòng tiền z Thứ hai, cơng ty có xu hướng gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ từ ảnh hưởng z ht vb dịng tiền cơng ty có thu nhập biến động nhiều mối tương quan chuỗi k hướng nắm giữ nhiều tiền mặt jm thu nhập thấp Tức xảy cú sốc thu nhập cao, cơng ty có xu gm l.c Thứ ba, nghiên cứu trưng chứng rằng, cơng ty có khuynh hướng nắm giữ nhiều tiền mặt khơng phải để đối phó với vấn đề hạn chế tài chi om phí đại diện an Lu Tóm lại, kết nghiên cứu cho thấy, thay đổi lượng tiền mặt nắm nhập bất ổn, chi phí đại diện ey Từ khóa: thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ, dịng tiền, hạn chế tài chính, thu t re khơng có tác động đến nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam n hưởng bất ổn thu nhập, cịn hạn chế tài vấn đề đại diện va giữ cơng ty Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2015 ảnh CHƯƠNG t to ng 1.1 GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài hi ep Từ chứng thực nghiệm cho thấy, nắm giữ nhiều tiền giúp doanh nghiệp gia tăng tính khoản, có tính linh hoạt tài cao, giải w vấn đề phát sinh trình hoạt động cơng ty cách dễ dàng n lo đáp ứng nhu cầu cần thiết ngắn hạn, dễ dàng thực ad y th nghĩa vụ tài theo hợp đồng với chủ nợ, nhà cung cấp, đáp ứng khoản ju chi phí để trì hoạt động Ngoài với lượng tiền mặt nắm giữ, doanh yi nghiệp thực dự án đầu tư sinh lời Tuy nhiên, nắm giữ pl ua al nhiều tiền không tốt cho hoạt động doanh nghiệp nắm giữ tiền làm n cho doanh nghiệp bị hội phí, gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ n va làm gia tăng mâu thuẫn nhà quản trị cổ đơng, hay nói cách khác, nắm ll fu giữ nhiều tiền làm nảy sinh chi phí đại diện Do đó, quản trị tiền mặt hiệu oi m quan trọng doanh nghiệp nh at Tại Việt Nam, trước bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, biến động tiêu cực z hay tích cực từ kinh tế giới có ảnh hưởng đến kinh tế Việt z vb Nam Điển hình từ khủng hoảng toàn cầu năm 2008, theo thống kê Bộ jm ht Kế hoạch Đầu tư, Việt Nam, số lượng doanh nghiệp phá sản, ngưng hoạt k động năm 2011 53,922 doanh nghiệp, năm 2012 54,261 doanh gm nghiệp, năm 2013 60,737 doanh nghiệp, năm 2014 67,823 doanh l.c nghiệp, năm 2015 80,858 doanh nghiệp Với tình hình kinh tế Việt Nam F P P om chịu nhiều tác động bất ổn doanh nghiệp có xu hướng quan tâm an Lu nhiều lượng tiền mặt nắm giữ yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ Nguồn: www.cafef.vn ey bị ảnh hưởng tác động dòng tiền, tác giả nghiên cứu t re đại diện, thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ công ty Việt Nam n Với mong muốn làm rõ điều kiện hạn chế tài chính, thu nhập bất ổn chi phí va tiền mặt doanh nghiệp quỹ chọn đề tài “Ảnh hưởng dòng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm t to giữ công ty Việt Nam điều kiện hạn chế tài chính, thu nhập bất ổn ng chi phí đại diện” cho Luận văn Thạc sĩ mình, với mong muốn kết hi ep nghiên cứu phát Việt Nam giúp cho nhà quản trị có chiến lược quản trị tiền mặt tối ưu cho doanh nghiệp w n Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu lo 1.2 ad y th Bài nghiên cứu thực với mục tiêu kiểm định ảnh hưởng dòng tiền ju đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ công ty Việt Nam yi điều kiện hạn chế tài chính, thu nhập bất ổn chi phí đại diện Từ mục tiêu nghiên pl ua al cứu này, nghiên cứu tập trung giải câu hỏi nghiên cứu sau: n Thứ nhất, dịng tiền có ảnh hưởng đến thay đổi lượng tiền mặt n va công ty Việt Nam nắm giữ? ll fu Thứ hai, hạn chế tài có tác động đến thay đổi lượng tiền oi m mặt công ty Việt Nam nắm giữ từ ảnh hưởng dòng tiền? nh Thứ ba, thu nhập bất ổn có tác động đến thay đổi lượng tiền at mặt công ty Việt Nam nắm giữ từ ảnh hưởng dòng tiền? z z Thứ tư, vấn đề đại diện có tác động đến thay đổi lượng tiền vb Phương pháp nghiên cứu k 1.3 jm ht mặt công ty Việt Nam nắm giữ từ ảnh hưởng dịng tiền? gm l.c Dựa mơ hình từ nghiên cứu “Why firms save cash from cash flows? om Evidence from firm-level estimation of cash–cash flow sensitivities” an Lu D’Espallier cộng (2014), nghiên cứu tiến hành kiểm định hạn chế tài chính, thu nhập bất ổn chi phí đại diện tác động đến thay đổi ey Moments (GMM) System Generalized Method of Moments (SYS-GMM) để t re đó, nghiên cứu cịn sử dụng hồi quy biến cơng cụ - Generalized Method of n dịng tiền hồi quy hiệu ứng cố định – Fixed Effects Model (FEM) Bên cạnh va lượng tiền mặt nắm giữ công ty Việt Nam ảnh hưởng 70 Phụ lục t to Kết ước lượng mơ hình (1) theo phương pháp FE (khơng có biến giả thời ng gian) hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 71 Kết ước lượng mơ hình (1) theo phương pháp GMM (khơng có biến giả t to thời gian) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 72 Kết ước lượng mơ hình (1) theo phương pháp SYS-GMM (khơng có biến t to giả thời gian) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 73 Kết ước lượng mơ hình (1) theo phương pháp FE (có biến giả thời gian) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 74 Kết ước lượng mơ hình (1) theo phương pháp GMM (có biến giả thời t to gian) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 75 t to Kết ước lượng mơ hình (1) theo phương pháp SYS-GMM (có biến giả thời gian) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 76 Kiểm định Spearman’s rank correlation cho kết hồi quy từ Bayesian t to ng hi ep w n lo ad y th ju Kiểm định Correlation coefficient cho kết hồi quy từ Bayesian yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 77 t to Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Standard deviation EBIT/TAkhơng có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Standard deviation Netprofit/TA-khơng có biến giả ngành) oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 78 t to Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Serial Correlation EBIT/TAkhơng có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Serial Correlation Netprofit/TAkhơng có biến giả ngành) oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 79 t to Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Standard deviation EBIT/TA-có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Standard deviation Netprofit/TA- có biến giả ngành) at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 80 t to Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS (biến Serial Correlation EBIT/TA- có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Kết ước lượng mô hình Pooled OLS (biến Serial Correlation Netprofit/TAcó biến giả ngành) at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 81 t to Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Standard deviation EBIT/TA- khơng có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Standard deviation Netprofit/TAkhơng có biến giả ngành) oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 82 t to Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Serial Correlation EBIT/TA- khơng có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Serial Correlation Netprofit/TAkhơng có biến giả ngành) oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 83 t to Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Standard deviation EBIT/TA- có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Standard deviation Netprofit/TA- có biến giả ngành) at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 84 t to Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Serial Correlation EBIT/TA- có biến giả ngành) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Kết ước lượng mơ hình Logit (biến Serial Correlation Netprofit/TA- có biến giả ngành) at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re