Luận văn thạc sỹ - Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam

Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Cấu trúc vốn (CTV) có vai trò quan trọng và ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Quyết định về CTV có tác động mạnh mẽ đến việc thương thảo, tính cạnh tranh của doanh nghiệp, thỏa mãn các yêu cầu của nhà đầu tư cũng như việc tối đa hóa giá trị và khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp. Cơ cấu vốn và sử dụng vốn hiệu quả luôn là mục tiêu then chốt trong kế hoạch tài chính của mỗi doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp sử dụng các nguồn vốn khác nhau thì cấu trúc về vốn sẽ khác nhau. Cơ cấu vốn và sử dụng vốn hiệu quả luôn là mục tiêu then chốt trong kế hoạch tài chính của mỗi doanh nghiệp. Các doanh nghiệp sử dụng các nguồn vốn khác nhau thì cấu trúc về vốn sẽ khác nhau. Tuy nhiên, để đạt được mức lợi nhuận đặt ra thì doanh nghiệp cũng phải đầu tư một lượng vốn nhất định. Có thể nói CTV tác động lớn đến KNSL của các doanh nghiệp. Từ trước đến nay đã có các công trình nghiên cứu cả về lý thuyết lẫn thực nghiệm về tác động của CTV đến KNSL của doanh nghiệp. Tuy nhiên, do đặc thù của nền kinh tế, các lĩnh vực kinh doanh khác nhau mà tác động từ CTV đến KNSL của các doanh nghiệp sẽ khác nhau. Các nghiên cứu thực nghiệm về KNSL chủ yếu tập trung vào phân tích ảnh hưởng của CTV đến hiệu quả, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, các chỉ tiêu ảnh hưởng đến KNSL…. Nghiên cứu tác động của CTV đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam có ý nghĩa về học thuật lẫn thực tiễn. Thứ nhất, về học thuật, nghiên cứu đã làm rõ được mối quan hệ giữa CTV và KNSL của các công ty và cụ thể tại các công ty kinh doanh cao su. Thứ hai, về thực tiễn, nghiên cứu đã nêu được các hàm ý quan trọng về quản trị công ty cho các doanh nghiệp, các cơ quan quản lý về kinh doanh cao su nhằm tăng hiệu quả của thị trường, đồng thời giúp các nhà đầu tư nghiên cứu, đánh giá và phân tích trước khi có kế hoạch đầu tư. Sau hơn 100 năm phát triển, ngành cao su hiện đang là một trong những ngành sản xuất nông lâm nghiệp quan trọng của nước ta, cả về kinh tế, xã hội, môi trường. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện nay, với nhiều biến động từ tình hình thế giới, ngành cao su đang gặp nhiều khó khăn và thách thức. Năm 2013, Chính phủ đã ban hành Quyết định số 899/QĐ-TTg ngày 10/6/2013 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án tái cơ cấu ngành nông nghiệp theo hướng nâng cao giá trị gia tăng và phát triển bền vững (Đề án 899). Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định số 419/QĐ-TTg ngày 05/4/2017 về Chương trình quốc gia để giảm phát thải khí nhà kính thông qua hạn chế mất và suy thoái rừng, theo đó, cao su là 1 trong 4 nông sản đưa vào để thí điểm mô hình phát triển bền vững này. Hiện nay, ngành Cao su nước ta đang đứng vị trí thứ 3 trên thế giới về sản lượng cũng như xuất khẩu cao su thiên nhiên, gần 1,1 triệu tấn trên diện tích gần 1 triệu ha. Nhiều doanh nghiệp cao su đã và đang phấn đấu vươn lên với nhiều cải tiến về kỹ thuật được áp dụng rộng rãi của các nhà nghiên cứu trong nước, ngành cao su của ta gần như đang dẫn đầu thế giới về năng suất mủ cao su với bình quân 1,6 đến 1,7 tấn/ha trên một năm. Ngành cao su đứng thứ 7 trong 10 ngành có giá trị xuất khẩu cao nhất nước ta và đứng thứ 4 thế giới về số lượng xuất khẩu. Giá cao su được dự báo tăng khoảng 18% trong năm 2016. Đây chính là yếu tố thuận lợi cho các doanh nghiệp ngành cao su Việt Nam trong việc khai thác và mở rộng thị trường. Cũng như nhiều doanh nghiệp khác, các doanh nghiệp kinh doanh cao su vẫn phải đối diện với những khó khăn đặc thù của mình. Thời tiết ảnh hưởng rất lớn đến năng suất khai thác mủ của cây cao su nhưng mấy năm gần đây thời tiết diễn biến thất thường làm cho ngành cao su gặp nhiều khó khăn. Sản lượng khai thác cao su thiên nhiên của nước ta so với các nước như Thái Lan, Indonesia, Malaysia... còn chênh lệch khá xa do đó các doanh nghiệp hiện không thể chủ động về giá. Bên cạnh đó, thị trường xuất khẩu lại phụ thuộc chủ yếu vào Trung Quốc với trên 60% tổng kim ngạch xuất khẩu của ngành. Do đó, doanh thu của ngành cao su trong nước sẽ chịu ảnh hưởng về các chính sách vĩ mô và vi mô từ các biến động của thị trường. Nghiên cứu về tác động của CTV sẽ giúp các doanh nghiệp tìm được một hướng đi hợp lý trong việc tái CTV. Trên thế giới và Việt Nam đã có nhiều nghiên cứu về tác động của CTV tới KNSL của các doanh nghiệp, song nghiên cứu riêng về tác động của CTV tới KNSL ở các công ty kinh doanh cao su niêm yết tại Việt Nam trong thời gian gần đây thì chưa có. Với các lý do nêu trên, tác giả chọn đề tài “Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam”. 1.2. Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1. Mục tiêu tổng quát Mục tiêu nghiên cứu hướng tới việc đánh giá mức độ cũng như chiều hướng tác động của CTV đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết trên các sở giao dịch chứng khoán Việt Nam. Trên cơ sở kết quả nghiên cứu, luận văn đề xuất các kiến nghị hữu ích cho các nhà quản trị công ty trong việc xây dựng cơ cấu vốn tối ưu nhằm nâng cao KNSL cho các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam. 1.2.2. Mục tiêu cụ thể Với vấn đề nghiên cứu đã đặt ra, các mục tiêu nghiên cứu cụ thể được xác định như sau: - Hệ thống hóa lý luận cơ bản, lý thuyết và thực nghiệm về CTV và KNSL của doanh nghiệp; - Phân tích mức độ tác động của CTV đến KNSL tại các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam. - Đề xuất một số khuyến nghị nhằm nâng cao KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam. 1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 1.3.1. Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận văn là tác động của CTV đến KNSL tại các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam. 1.3.2. Phạm vi nghiên cứu - Phạm vi nghiên cứu về nội dung: Nghiên cứu tập trung 02 nội dung: + Các lý thuyết liên quan đến CTV, KNSL của doanh nghiệp; + Xác định tác động của CTV đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam. - Về mặt không gian: Nghiên cứu 18 công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam; - Về mặt thời thời gian: Giới hạn nghiên cứu trong thời gian 5 năm, từ năm 2015 đến năm 2019. 1.4. Câu hỏi nghiên cứu Để đạt được mục tiêu nghiên cứu đầu ra, luận văn hướng tới trả lời các câu hỏi sau: Câu hỏi tổng quát: CTV tác động như thế nào đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam? Câu hỏi cụ thể: - Hiểu thế nào về bản chất của CTV đến KNSL? - CTV có tác động như thế nào đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam? - Ngoài CTV còn có những nhân tố nào ảnh hưởng đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam? - Hàm ý kết quả của nghiên cứu là gì? Các công ty kinh doanh cao su và các chủ thể có liên quan cần lưu ý những vấn đề gì khi đưa ra chính sách có liên quan tới KNSL cho công ty? 1.5. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu - Ý nghĩa khoa học: Luận văn đã hệ thống hóa và phân tích cụ thể hóa lý luận về CTV, KNSL và tác động của CTV đến KNSL trong các doanh nghiệp. Do đó, kết quả của đề tài sẽ có đóng góp vào việc hoàn thiện lý thuyết về CTV, kiểm định mô hình CTV ảnh hưởng đến KNSL. Nghiên cứu bổ sung phương pháp luận để đánh giá về CTV và KNSL. - Ý nghĩa thực tiễn: Luận văn tiến hành phân tích tác động của CTV đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết. Từ đó có thể giúp các nhà quản trị trong các công ty kinh doanh cao su, các nhà khoa học, lãnh đạo các công ty hoặc tổ chức, cá nhân có liên quan về lĩnh vực tài chính tìm hiểu về tác động CTV ảnh hưởng đến KNSL. Đồng thời đưa ra một số khuyến nghị đối với các công ty cao su đang niêm yết tại Việt Nam. Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng như phân tích kiểm định hồi quy gộp, FEM, REM, kiểm định Hausman... Đồng thời luận văn này có thể làm tài liệu tham khảo cho các em sinh viên trong lĩnh vực kế toán, tài chính và cho những ai muốn tìm hiểu về tác động của CTV ảnh hưởng đến KNSL của doanh nghiệp. 1.6. Kết cấu của đề tài Với tên gọi “Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam”, ngoài phần mục lục; danh mục từ ngữ viết tắt; danh mục bảng biểu, hình vẽ; kết luận; danh mục tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm 5 chương: Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu. Chương 2: Tổng quan nghiên cứu. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. Chương 4: Kết quả và thảo luận kết quả nghiên cứu. Chương 5: Kết luận và khuyến nghị.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN  UÔNG THỊ MAI TRANG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY KINH DOANH CAO SU NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN HÀ NỘI, 2020 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN  UÔNG THỊ MAI TRANG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY KINH DOANH CAO SU NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán, Kiểm tốn phân tích Mã ngành: 8340301 LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS NGUYỄN VĂN CƠNG HÀ NỘI, 2020 LỜI CAM ĐOAN Tơi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự nhân nghiên cứu “Phân tích tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam” thực hướng dẫn GS.TS Nguyễn Văn Công không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng năm 2020 Học viên cao học Uông Thị Mai Trang LỜI CẢM ƠN Trong thời gian nghiên cứu thực luận văn “Phân tích tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam”, em nhận nhiều giúp đỡ để hoàn thành luận văn Trước hết, em xin gửi lời cảm ơn tới Quý thầy cô giáo Trường Đại học Kinh tế Quốc dân trang bị cho em kiến thức suốt thời gian học tập trường Với lòng biết ơn chân thành sâu sắc nhất, em xin trân trọng cảm ơn GS.TS Nguyễn Văn Cơng, người tận tình hướng dẫn, bảo, truyền đạt kiến thức, cung cấp tài liệu cần thiết giúp đỡ, động viên em suốt trình thực luận văn Nhân dịp này, em xin cảm ơn tới gia đình, đồng nghiệp bạn bè quan tâm, động viên tạo điều kiện cho em trình học tập nghiên cứu, thực luận văn Mặc dù cố gắng, nhiên thời gian nghiên cứu kiến thức thân có hạn, luận văn em khơng thể tránh khỏi sơ suất, thiếu sót Do đó, em mong nhận đóng góp Quý thầy bạn bè để đề tài hồn thiện Xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày tháng năm 2020 Tác giả Uông Thị Mai Trang MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ i Chương 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .3 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài Chương 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Nghiên cứu cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.2 Bản chất nội dung cấu trúc vốn 2.2 Nghiên cứu khả sinh lợi nhân tố ảnh hưởng .10 2.1.1 Bản chất nội dung khả sinh lợi 10 2.1.2 Nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lợi .12 2.3 Nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lợi 14 2.3.1 Tác động cấu trúc nguồn vốn đến khả sinh lợi .14 2.3.2 Tác động cấu trúc tài sản đến khả sinh lợi 17 2.3.3 Tác động cấu trúc nguồn vốn, cấu trúc tài sản đến khả sinh lợi 19 2.4 Xác lập vấn đề nghiên cứu 19 KẾT LUẬN CHƯƠNG 21 Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Thiết kế nghiên cứu 22 3.1.1 Quy trình nghiên cứu .22 3.1.2 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 23 3.2 Thu thập xử lý liệu .26 3.2.1 Thu thập liệu 26 3.2.2 Xử lý liệu 26 3.2.3 Phân tích liệu 26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 32 Chương 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .33 4.1 Tổng quan công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam 33 4.1.1 Khái quát chung 33 4.2 Thực trạng cấu trúc vốn khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết .35 4.2.1 Thực trạng cấu trúc vốn 35 4.2.2 Thực trạng khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam 38 4.3 Kết nghiên cứu .39 4.3.1 Kết thống kê mô tả biến 39 4.3.3 Kết phân tích tương quan 41 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu .53 4.4.1 Về khả sinh lợi công ty cao su niêm yết 53 4.4.2 Về mức độ tác động nhân tố phản ánh cấu trúc vốn 54 KẾT LUẬN CHƯƠNG 56 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 57 5.1 Về kết nghiên cứu 57 5.2 Khuyến nghị 58 5.2.1 Thiết lập cấu trúc vốn hợp lý 58 5.2.2 Đổi quy mô doanh nghiệp tăng trưởng doanh thu .60 5.2.3 Tăng cường kiểm sốt chi phí .61 5.3 Kết luận 62 5.3.1 Về đóng góp đề tài .62 5.3.2 Về hạn chế đề tài 63 5.3.3 Về hướng nghiên cứu tương lai đề tài .63 5.3.4 Kết luận 64 KẾT LUẬN CHƯƠNG 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU Ký hiệu Diễn giải BCTC Báo cáo tài CTV Cấu trúc vốn DA Tỷ số nợ tổng tài sản FEM Mơ hình tác động cố định GROW Tốc độ tăng trưởng doanh thu GTDN Giá trị doanh nghiệp HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh KNSL Khả sinh lợi LDA Hệ số nợ dài hạn tổng tài sản LIQUIDITY Tính khoản OLS Phương pháp bình phương nhỏ OLS Ước lượng bình phương nhỏ REM Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu SDA Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản SIZE Quy mô công ty TANG Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình Bảng 3.1: Mơ tả biến mơ hình 24 Bảng 4.1: Số lượng công ty kinh doanh cao su giai đoạn 2015 - 2019 35 Bảng 4.2: Cơ cấu nguồn vốn trung bình cơng ty kinh doanh 36 cao su niêm yết giai đoạn 2015 - 2019 36 Bảng 4.3: ROE ROA trung bình cơng ty kinh doanh cao su 38 niêm yết từ năm 2015 -2019 38 Bảng 4.4: Thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.5: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình ROA .41 Bảng 4.6: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình ROE 41 Bảng 4.7: Kết ước lượng ROA mơ hình POOLED OLS 42 Bảng 4.8: Kết ước lượng mô hình Fixed Effect mơ hình ROA .43 Bảng 4.9: Kết ước lượng mơ hình Random Effect mơ hình ROA 44 Bảng 4.10: Kết kiểm định Hausman mơ hình ROA 45 Bảng 4.11: Bảng kết kiểm định Lagrangian mô hình ROA .46 Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình .46 Bảng 4.13: Kết ước lượng ROE mơ hình POOLED OLS 47 Bảng 4.14: Kết ước lượng mơ hình Fixed Effect mơ hình ROE .48 Bảng 4.15: Kết ước lượng mơ hình Random Effect mơ hình ROA 49 Bảng 4.16: Kết kiểm định Hausman mơ hình ROE 50 Bảng 4.17: Bảng kết kiểm định Lagrangian mơ hình ROE .51 Bảng 4.18: Kết hồi quy mơ hình ROE 52 ... KNSL công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam thời gian gần chưa có Với lý nêu trên, tác giả chọn đề tài ? ?Phân tích tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt. .. TRANG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI TRONG CÁC CÔNG TY KINH DOANH CAO SU NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán, Kiểm toán phân tích Mã ngành: 8340301 TĨM TẮT LUẬN VĂN... trạng cấu trúc vốn khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết .35 4.2.1 Thực trạng cấu trúc vốn 35 4.2.2 Thực trạng khả sinh lợi công ty kinh doanh cao su niêm yết Việt Nam