Cũng như nhiều doanh nghiệp khác, các doanh nghiệp kinh doanh cao su vẫn phải đối diện với những khó khăn đặc thù của mình. Thời tiết ảnh hưởng rất lớn đến năng suất khai thác mủ của cây cao su nhưngmấy năm gần đây thời tiết diễn biến thất thường làm cho ngành cao su gặp nhiều khó khăn. Sản lượng khai thác cao su thiên nhiên của nước ta so với các nước như Thái Lan, Indonesia, Malaysia... còn chênh lệch khá xa do đó các doanh nghiệp hiện không thể chủ động về giá. Bên cạnh đó, thị trường xuất khẩu lại phụ thuộcchủ yếu vào Trung Quốc với trên 60% tổng kim ngạch xuất khẩu của ngành. Do đó, doanh thu của ngành cao su trong nướcsẽ chịu ảnh hưởng về các chính sách vĩ mô và vi mô từ các biến động của thị trường. Nghiên cứu về tác động của CTV sẽ giúp các doanh nghiệp tìm được một hướng đi hợp lý trong việc tái CTV. Trên thế giới và Việt Nam đã có nhiều nghiên cứu về tác động của CTV tới KNSL của các doanh nghiệp, song nghiên cứu riêng về tác động của CTV tới KNSLở các công ty kinh doanh cao su niêm yết tại Việt Nam trong thời gian gần đây thì chưa có. Với các lý do nêu trên, tác giả chọn đề tài “Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam”. Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận văn là tác động của CTV đến KNSL tại các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu - Phạm vi nghiên cứu về nội dung: Nghiên cứu tập trung 02nội dung: + Các lý thuyết liên quan đến CTV, KNSL của doanh nghiệp; + Xác định tác động của CTV đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam. - Về mặt không gian: Nghiên cứu 18 công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam; - Về mặt thời thời gian: Giới hạn nghiên cứu trong thời gian 5 năm, từ năm 2015 đến năm 2019. Kết cấu của đề tài Với tên gọi “Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam”, ngoài phần mục lục; danh mục từ ngữ viết tắt; danh mục bảng biểu, hình vẽ; kết luận; danh mục tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm5 chương: Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu. Chương 2: Tổng quan nghiên cứu. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. Chương 4: Kết quả và thảo luận kết quả nghiên cứu. Chương 5: Kết luận và khuyến nghị.
GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu
Cấu trúc vốn (CTV) đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, quyết định này không chỉ tác động đến khả năng thương thảo và tính cạnh tranh mà còn đáp ứng yêu cầu của nhà đầu tư và tối đa hóa giá trị cũng như khả năng sinh lợi (KNSL) Mỗi doanh nghiệp cần có một cơ cấu vốn hợp lý và sử dụng vốn hiệu quả để đạt được mục tiêu tài chính Việc sử dụng các nguồn vốn khác nhau sẽ dẫn đến sự khác biệt trong cấu trúc vốn Để đạt được lợi nhuận mong muốn, doanh nghiệp phải đầu tư một lượng vốn nhất định, cho thấy CTV có ảnh hưởng lớn đến KNSL Các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm đã chỉ ra rằng tác động của CTV đến KNSL có thể khác nhau tùy thuộc vào đặc thù của nền kinh tế và lĩnh vực kinh doanh.
Nghiên cứu tác động của CTV đến KNSL của các công ty cao su niêm yết tại Việt Nam mang lại giá trị học thuật và thực tiễn quan trọng Về mặt học thuật, nghiên cứu làm rõ mối quan hệ giữa CTV và KNSL trong ngành cao su Về thực tiễn, nghiên cứu cung cấp các hàm ý quản trị cần thiết cho doanh nghiệp và cơ quan quản lý, nhằm nâng cao hiệu quả thị trường và hỗ trợ các nhà đầu tư trong việc nghiên cứu, đánh giá và phân tích trước khi ra quyết định đầu tư.
Ngành cao su Việt Nam, sau hơn 100 năm phát triển, hiện giữ vai trò quan trọng trong nông lâm nghiệp, ảnh hưởng đến kinh tế, xã hội và môi trường Tuy nhiên, ngành này đang đối mặt với nhiều thách thức do biến động toàn cầu Để nâng cao giá trị gia tăng và phát triển bền vững, Chính phủ đã ban hành Đề án 899 và Chương trình quốc gia giảm phát thải khí nhà kính, trong đó cao su là một trong bốn nông sản thí điểm Hiện tại, Việt Nam đứng thứ 3 thế giới về sản lượng và xuất khẩu cao su thiên nhiên, với gần 1,1 triệu tấn trên diện tích gần 1 triệu ha Ngành cao su đang dẫn đầu thế giới về năng suất với bình quân 1,6 đến 1,7 tấn/ha/năm, đồng thời đứng thứ 7 trong 10 ngành có giá trị xuất khẩu cao nhất của nước ta Dự báo giá cao su sẽ tăng khoảng 18% trong năm tới.
2016 Đây chính là yếu tố thuận lợi cho các doanh nghiệp ngành cao su Việt Nam trong việc khai thác và mở rộng thị trường.
Ngành cao su đang đối mặt với nhiều thách thức đặc thù, bao gồm sự ảnh hưởng lớn của thời tiết đến năng suất khai thác mủ Trong những năm gần đây, thời tiết diễn biến thất thường đã gây khó khăn cho ngành Sản lượng cao su thiên nhiên của Việt Nam vẫn còn chênh lệch so với các nước như Thái Lan, Indonesia, Malaysia, khiến doanh nghiệp không thể chủ động về giá Hơn nữa, thị trường xuất khẩu chủ yếu phụ thuộc vào Trung Quốc, chiếm hơn 60% tổng kim ngạch xuất khẩu, dẫn đến doanh thu của ngành cao su trong nước bị ảnh hưởng bởi các chính sách vĩ mô và vi mô từ biến động thị trường.
Nghiên cứu tác động của CTV là cần thiết để các doanh nghiệp xác định hướng đi hợp lý trong việc tái cấu trúc Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu trên thế giới và tại Việt Nam về ảnh hưởng của CTV đến khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp, nhưng chưa có nghiên cứu cụ thể nào về tác động của CTV đối với KNSL ở các công ty kinh doanh cao su niêm yết tại Việt Nam trong thời gian gần đây.
Tác giả quyết định nghiên cứu đề tài "Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam" nhằm làm rõ mối liên hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả sinh lợi của các doanh nghiệp trong ngành cao su.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu nghiên cứu là đánh giá tác động của CTV đến KNSL của các công ty cao su niêm yết tại Việt Nam Dựa trên kết quả nghiên cứu, luận văn đưa ra các kiến nghị thiết thực cho các nhà quản trị nhằm tối ưu hóa cơ cấu vốn, từ đó nâng cao KNSL cho các công ty này.
Với vấn đề nghiên cứu đã đặt ra, các mục tiêu nghiên cứu cụ thể được xác định như sau:
- Nhận diện về CTV, KNSL và tác động của CTV đến KNSL;
- Phân tích mức độ tác động của CTV đến KNSL tại các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam.
Để nâng cao khả năng sinh lời (KNSL) trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết tại Việt Nam, cần phân tích các cơ sở vững chắc nhằm đề xuất các giải pháp xây dựng một cơ cấu tổ chức và quản lý hợp lý Việc tối ưu hóa quy trình sản xuất, cải thiện chất lượng sản phẩm, và tăng cường hiệu quả marketing sẽ góp phần nâng cao KNSL Đồng thời, việc áp dụng công nghệ mới và quản lý nguồn lực hiệu quả cũng là những yếu tố quan trọng cần được xem xét để đạt được mục tiêu này.
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
1.3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận văn là tác động của CTV đến KNSL tại các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam.
- Phạm vi nghiên cứu về nội dung:
Nghiên cứu tập trung 02 nội dung:
+ Các lý thuyết liên quan đến CTV, KNSL của doanh nghiệp;
+ Xác định tác động của CTV đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam.
- Về mặt không gian: Nghiên cứu 18 công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam;
- Về mặt thời thời gian: Giới hạn nghiên cứu trong thời gian 5 năm, từ năm
Câu hỏi nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu đầu ra, luận văn hướng tới trả lời các câu hỏi sau:
CTV tác động như thế nào đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam?
- Hiểu thế nào về bản chất của CTV đến KNSL?
- CTV có tác động như thế nào đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam?
- Ngoài CTV còn có những nhân tố nào ảnh hưởng đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết ở Việt Nam?
Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty kinh doanh cao su cần chú ý đến những yếu tố quan trọng khi xây dựng chính sách liên quan đến KNSL Việc hiểu rõ tác động của KNSL sẽ giúp các doanh nghiệp tối ưu hóa chiến lược kinh doanh và nâng cao hiệu quả hoạt động Các chủ thể liên quan cũng nên xem xét các khía cạnh như bền vững, trách nhiệm xã hội và sự tuân thủ quy định để đảm bảo phát triển lâu dài và bền vững trong ngành cao su.
Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu
Luận văn này đã hệ thống hóa và phân tích lý luận về CTV và KNSL, đồng thời khám phá tác động của CTV đến KNSL trong doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu sẽ đóng góp vào việc hoàn thiện lý thuyết về CTV và kiểm định mô hình tác động của CTV đến KNSL Ngoài ra, nghiên cứu cũng bổ sung phương pháp luận để đánh giá CTV và KNSL một cách hiệu quả.
Luận văn này phân tích tác động của CTV đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết, cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản trị, nhà khoa học và cá nhân trong lĩnh vực tài chính Nghiên cứu giúp hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của CTV đến KNSL, đồng thời đưa ra khuyến nghị cho các công ty cao su tại Việt Nam Phương pháp nghiên cứu bao gồm phân tích hồi quy gộp, FEM, REM và kiểm định Hausman, tạo cơ sở cho sinh viên trong lĩnh vực kế toán và tài chính tìm hiểu về vấn đề này.
TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Nghiên cứu về cấu trúc vốn
2.1.1 Lý thuyết về cấu trúc vốn
Cấu trúc vốn là thuật ngữ tài chính dùng để mô tả nguồn gốc hình thành vốn của doanh nghiệp, phục vụ cho các hoạt động sản xuất và kinh doanh.
Lý thuyết liên quan đến CTV:
-Lý thuyết của Modigliani và Miller (M&M)
Lý thuyết CTV hiện đại do Modigliani và Miller (1958) đề xuất, được biết đến với tên gọi lý thuyết M&M, đã đóng góp quan trọng cho các lý thuyết về cấu trúc vốn sau này Lý thuyết M&M dựa trên các giả định về thuế, thị trường hoàn hảo, chi phí giao dịch và lãi suất vay của doanh nghiệp, cho rằng giá trị doanh nghiệp không thay đổi khi lựa chọn giữa vốn chủ sở hữu và nợ Ngoài ra, theo M&M, lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ phần có mối quan hệ tích cực với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, khuyến khích doanh nghiệp vay nợ để tăng lợi suất Tuy nhiên, các giả định này khó có thể áp dụng trong thực tế.
Mệnh đề M&M, được giải thích bởi Myers (1984) thông qua bảng cân đối kế toán, cho rằng giá trị doanh nghiệp không thay đổi dù tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu có biến động Theo Myers, các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp chỉ xuất phát từ bên trái bảng cân đối Giá trị tài sản và cơ hội phát triển của doanh nghiệp là ổn định, tuy nhiên, khi doanh nghiệp có cơ hội phát triển, nguồn vốn lưu động sẽ bị ảnh hưởng, dẫn đến sự thay đổi trong việc định giá doanh nghiệp Một giả thiết quan trọng của mệnh đề M&M là sự không đổi của các yếu tố nằm phía bên trái bảng cân đối.
-Lý thuyết đánh giá (Trade - off theory) là một bước phát triển về lý luận của
Miller nghiên cứu tác động của thuế, chi phí phá sản và chi phí trung gian để giải thích cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Theo Wald (1999), giá trị hiện tại của thuế tiết kiệm từ việc vay nợ có thể bị triệt tiêu bởi chi phí phá sản gia tăng Mặc dù vay nợ có thể mang lại lợi ích thuế, doanh nghiệp cần tính toán cẩn thận để đảm bảo khả năng trả nợ đúng hạn Việc lạm dụng vay nợ có thể dẫn đến việc phải chịu phạt và mất khả năng chi trả, làm cho chi phí nợ vượt quá lợi ích từ lá chắn thuế, từ đó giảm giá trị công ty Sử dụng nợ quá mức cũng làm tăng chi phí khánh kiệt tài chính.
Trong kinh doanh, không phải lúc nào doanh nghiệp cũng đạt được lợi nhuận, và khi gặp khó khăn tài chính, nếu lợi nhuận không đủ để trả nợ, doanh nghiệp sẽ đối mặt với nguy cơ phá sản Khi đó, doanh nghiệp sẽ phải gánh chịu nhiều chi phí, được gọi là chi phí khánh kiệt tài chính.
Theo nghiên cứu của Breadley và các cộng sự (1984), có ba loại chi phí phá sản Đầu tiên là chi phí hành chính liên quan đến bên thứ ba khi doanh nghiệp bị giải thể Thứ hai, chi phí thiếu hụt xuất hiện khi doanh nghiệp mất khả năng thanh khoản hoặc chi phí cần thiết để phục hồi hoạt động Cuối cùng, chi phí mất mát từ tín dụng thuế cũng là một yếu tố quan trọng cần xem xét.
Lý thuyết đánh giá gặp phải một số hạn chế khi cho thấy doanh nghiệp vẫn có kết quả kinh doanh tốt mặc dù có sự bất đồng thuận và mức đòn bẩy tài chính thấp Điều này rõ ràng trái ngược với lý thuyết cân bằng, cho thấy sự cần thiết phải xem xét lại các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh.
- Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory): Theo Donaldson
Để tăng cường nguồn vốn cho doanh nghiệp, việc sử dụng lợi nhuận có sẵn thay vì phát hành thêm cổ phiếu là một phương pháp hiệu quả Lý thuyết này đã được Myers và Majluf (1984) làm sáng tỏ.
Nghiên cứu của Myers và Majluf (1984) nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ cho tài sản doanh nghiệp, bao gồm nguồn nội bộ và nguồn bên ngoài Nguồn nội bộ bao gồm vốn đầu tư của chủ sở hữu, lợi nhuận chưa phân phối và các quỹ, trong khi nguồn bên ngoài bao gồm các khoản nợ và trái phiếu phát hành Thuyết này cũng chỉ ra rằng các nhà quản trị có hiểu biết sâu sắc hơn về thông tin hoạt động hiện tại và tương lai của doanh nghiệp so với các nhà đầu tư bên ngoài, dẫn đến tình trạng thông tin bất đối xứng.
Những quyết định liên quan đến CTV không chỉ dựa vào hệ số nợ tối ưu, mà còn phụ thuộc vào mức độ ưu tiên trong việc sử dụng vốn Quy luật này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xác định ưu tiên trong quản lý tài chính.
Trong các phương án tài trợ của doanh nghiệp, nguồn vốn nội bộ luôn được ưu tiên hàng đầu Các giám đốc tài chính có thể sử dụng nguồn vốn này một cách linh hoạt mà không cần phải thuyết phục hay giải thích cho các nhà đầu tư bên ngoài về quyết định của mình.
+ Phát hành chứng khoán nợ
Phát hành vốn cổ phần là một hình thức huy động vốn mà doanh nghiệp cần cung cấp nhiều thông tin quan trọng về dự án nhằm thuyết phục các cổ đông đồng ý đầu tư Đây được xem là phương thức huy động vốn có chi phí cao nhất.
Các doanh nghiệp có khả năng tự tài trợ (KNSL) cao thường có tỷ lệ nợ vay thấp hơn, vì họ không cần sử dụng vốn từ bên ngoài Ngược lại, những doanh nghiệp có KNSL thấp buộc phải phát hành nợ do thiếu nguồn vốn nội bộ cho các dự án đầu tư Điều này cho thấy rằng việc tối ưu hóa nguồn vốn không được thực hiện hiệu quả trong các doanh nghiệp này.
Hệ thống tài chính của doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc thay đổi KNSL, chịu ảnh hưởng lớn từ các CTV Do đó, lĩnh vực này đã thu hút nhiều nghiên cứu nhằm hiểu rõ hơn về sự tác động của nó.
Theo Abor, CTV của doanh nghiệp là sự kết hợp của nhiều loại vốn khác nhau Nhà quản trị có thể lựa chọn mức độ sử dụng nợ cao hay thấp để phù hợp với chiến lược tài chính của doanh nghiệp.
Nghiên cứu về khả năng sinh lợi và các nhân tố ảnh hưởng
2.1.1 Bản chất và nội dung khả năng sinh lợi
Lợi nhuận là mục tiêu hàng đầu của mọi doanh nghiệp, trong đó KNSL (Kinh tế Năng lực Sản xuất Lợi nhuận) đại diện cho vốn kinh tế mà doanh nghiệp sở hữu, phản ánh kết quả từ việc sử dụng tài sản vật chất và tài sản tài chính Siminica và Stefan cho rằng thu nhập ròng từ hoạt động có KNSL là cần thiết để trang trải chi phí của chính hoạt động đó Việc phân loại các hoạt động này dựa trên mức lợi nhuận thu được sẽ được thực hiện trong các cấp kinh tế vi mô, không phụ thuộc vào loại hình hay tính chất của hoạt động.
Theo nghiên cứu của Addae, Nyarko-Baasi và Hughes, quyết định đúng đắn của nhà quản lý về CTV sẽ mang lại lợi nhuận cao cho cổ đông Ngược lại, nếu nhà quản lý đưa ra quyết định sai lầm về CTV, điều này sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, dẫn đến lợi nhuận thấp cho cổ đông.
Gill, Biger và Mathur nhấn mạnh rằng để doanh nghiệp hoạt động và phát triển bền vững, việc xác định KNSL (Khả năng sinh lời) là rất quan trọng Doanh nghiệp cần đánh giá KNSL hiện tại và dự đoán KNSL trong tương lai, vì KNSL phản ánh mức lợi nhuận và kết quả kinh doanh trên mỗi đơn vị chi phí, đầu vào hoặc đầu ra Khi lợi nhuận trên mỗi đơn vị cao, KNSL cũng sẽ cao, ngược lại, nếu lợi nhuận thấp thì KNSL sẽ giảm.
KNSL là thuật ngữ chỉ việc quản lý đồng vào và đồng ra để tạo ra lợi nhuận Tại cấp độ doanh nghiệp, KNSL thể hiện số vốn mà doanh nghiệp sở hữu Để đạt hiệu quả, KNSL cần đáp ứng ít nhất hai yêu cầu cơ bản.
(i) Duy trì được vốn cho doanh nghiệp (đầu tư)
(ii) Trả được các khoản lãi vay và hoàn trả các khoản vay đúng hạn
Trong năm tài chính, doanh nghiệp có thể chia lãi từ các hoạt động sinh lợi cho cổ đông hoặc giữ lại để duy trì dưới dạng vốn dự trữ.
KNSL của doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc đạt được kết quả kinh doanh cao bằng cách sử dụng hiệu quả các nguồn lực sẵn có Nó thể hiện sự kết hợp tương quan giữa lao động, tư liệu lao động và đối tượng lao động, giúp xác định cả lượng và chất của các yếu tố cấu thành trong quá trình kinh doanh.
Doanh nghiệp có thể đạt KNSL cao khi các yếu tố trong quá trình kinh doanh được sử dụng một cách hợp lý và hiệu quả Việc nhận thức đúng về các nhân tố ảnh hưởng đến điều kiện kinh doanh sẽ giúp phân tích và đánh giá những yếu tố này Từ đó, doanh nghiệp cần xác định các biện pháp hữu hiệu nhằm nâng cao hiệu quả và hiệu suất kinh doanh.
Phan Đức Dũng (2014) sử dụng tỷ số tài chính để đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của doanh nghiệp, với kết quả phụ thuộc vào mùa vụ và ngành nghề kinh doanh Tỷ số này được tính bằng cách chia lợi nhuận sau thuế trong kỳ báo cáo cho tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp trong cùng kỳ Dữ liệu về lợi nhuận sau thuế được lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh, trong khi giá trị tài sản được trích xuất từ bảng cân đối kế toán.
Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, theo Nguyễn Minh Kiều (2009), là một chỉ số tài chính quan trọng để đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng vốn của công ty Lợi nhuận thu được chính là lợi nhuận ròng mà công ty chi trả cho các cổ đông Nếu tỷ số này có giá trị dương, điều đó cho thấy công ty đang hoạt động có lãi, ngược lại, nếu tỷ số âm, công ty đang gặp thua lỗ (Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Thị Liên Hoa, 2007).
Tỷ số lợi nhuận trên doanh thu là chỉ số quan trọng để đánh giá tình hình sinh lợi của công ty, phản ánh mối quan hệ giữa lợi nhuận ròng và doanh thu Nếu tỷ số dương, công ty đang có lãi, và giá trị càng cao cho thấy lợi nhuận càng lớn; ngược lại, giá trị âm chỉ ra rằng công ty đang thua lỗ Đặc biệt, kết quả của tỷ số này còn phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh của từng ngành, do đó cần so sánh với kết quả của toàn ngành để có đánh giá chính xác hơn về tình hình sinh lợi của công ty.
Tỷ số sức sinh lợi căn bản, theo Nguyễn Minh Kiều (2009), là một chỉ số tài chính quan trọng dùng để đánh giá khả năng sinh lợi của doanh nghiệp mà không bị ảnh hưởng bởi thuế và đòn bẩy tài chính Nếu tỷ số này có giá trị dương cao, doanh nghiệp sẽ có lợi nhuận tốt, trong khi giá trị âm cho thấy doanh nghiệp đang thua lỗ.
Theo nghiên cứu của Thi Nhu Le, Van Anh Mai và Van Cong Nguyen (2020), lợi nhuận doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như cơ cấu tài chính, đòn bẩy, quy mô, độ tuổi và đặc điểm kinh doanh Việc xác định các yếu tố này là rất quan trọng để các nhà quản lý có thể tìm ra giải pháp hiệu quả nhằm cải thiện hiệu suất kinh doanh.
2.1.2 Nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi
Hà Văn Dũng và Nguyễn Trần Xuân Linh (2019) trong nghiên cứu “Các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam: Một cách tiếp cận Bayes” đã chỉ ra các yếu tố tác động đến khả năng sinh lời (KNSL) của các ngân hàng thương mại cổ phần giai đoạn 2007-2019 Khác với các nghiên cứu trước sử dụng phương pháp tần suất truyền thống, hai tác giả áp dụng phương pháp Bayes, được coi là có độ tin cậy cao và khả năng suy diễn thống kê hiệu quả hơn so với kiểm định giả thuyết bằng p-value (Briggs & Hung, 2019) Nghiên cứu dựa trên dữ liệu từ các báo cáo thường niên của ngân hàng.
Nghiên cứu 30 ngân hàng thương mại cổ phần cho thấy rằng KNSL của các ngân hàng bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ vốn, tỷ lệ nợ, quy mô ngân hàng, tính thanh khoản và vốn cổ phần Đặc biệt, tỷ lệ tiền gửi trên tổng tài sản cũng đóng vai trò quan trọng, trong đó hai yếu tố cuối cùng có tác động ngược chiều, trong khi các yếu tố còn lại đều có ảnh hưởng cùng chiều đối với KNSL của ngân hàng.
Võ Phương Diễm (2016) đã tiến hành nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính của 22 ngân hàng trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2015.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Thiết kế nghiên cứu
3.1.1 Quy trình nghiên cứu Đầu tiên tác giả tiến hành xác lập vấn đề nghiên cứu, xác định mục đích nghiên cứu, từ đó tìm ra hướng để tiến hành nghiên cứu Sau đó sẽ tiến hành tìm hiểu về các lý thuyết cũng như các công trình nghiên cứu thực nghiệm trước ở trong và ngoài nước Từ bước này sẽ đề xuất ra được mô hình nghiên cứu tiến tới việc xác định được cách thức và phương pháp xử lý dữ liệu Sau khi xác định các dữ liệu cần thu thập sẽ tiến hành thu thập dữ liệu Khi thu thập được dữ liệu cần thiết, tác giả sẽ tiến hành bước tiếp theo là xử lý và phân tích dữ liệu, từ đó tìm được kết quả Khi có kết quả nghiên cứu tác giả sẽ đề xuất các kiến nghị dựa trên kết quả này Bước tiếp theo là trình bày kết quả nghiên cứu của luận văn.
Quy trình nghiên cứu được cụ thể hóa qua hình 3.1.
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Nguồn: Tác giả tổng hợp trên cơ sở kết quả nghiên cứu
Xác định vấn đề và mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu lý thuyết và các công trình thực nghiệm Đề xuất mô hình nghiên cứu
Thu thập dữ liệu cần thiết
Xác định dữ liệu cần thu thập
Xác định phương pháp và cách thức xử lý dữ liệu
Xử lý và phân tích dữ liệu
Dựa vào kết quả nghiên cứu đề xuất kiến nghị
Báo cáo kết quả nghiên cứu
3.1.2 Mô hình và giả thuyết nghiên cứu
Dựa trên quy trình nghiên cứu, tác giả đã áp dụng mô hình hồi quy để xác định ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi (KNSL), với các biến số liên quan được sử dụng trong phân tích.
- Biến phụ thuộc phản ánh khả năng sinh lợi: ROA; ROE.
- Các biến kiểm soát tác động đến khả năng sinh lợi: SIZE; TANG; GROWTH; LIQUIDITY.
- Biến độc lập phản ánh cấu trúc vốn: DA, SDA; LDA.
Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu của đề tài bao gồm một biến phụ thuộc phản ánh khả năng sinh lợi, với hai đại diện là tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) Biến độc lập thể hiện cấu trúc vốn được đại diện bởi ba yếu tố: tỷ lệ nợ ngắn hạn (SDA), tỷ lệ nợ dài hạn (LDA) và tỷ số nợ trên tổng tài sản (DA) Ngoài ra, bốn biến kiểm soát ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi bao gồm quy mô doanh nghiệp (SIZE), tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (TANG), tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) và tính thanh khoản (LIQUIDITY) Mỗi biến trong mô hình sử dụng các dữ liệu khác nhau để thực hiện tính toán.
Dữ liệu sẽ được nhập và xử lý bằng phần mềm Stata 16, dựa trên các phương pháp đo lường từ bảng đã cung cấp, nhằm tạo ra bộ dữ liệu hoàn chỉnh phục vụ cho nghiên cứu.
Bảng 3.1: Mô tả các biến trong mô hình
Tên biến Công thức Tham khảo
Biến phụ thuộc phản ánh KNSL
ROA Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản
1066 ]; Herciu và Ogrean [CITATION Her17 \n \t \l 1066 ]; Abor (2005); A mjed, S (2007),
Gill và các cộng sự của ông (2011) ROE Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu
1066 ]; Herciu và Ogrean [CITATION Her17 \n \t \l 1066 ]; Amjed [CITATION Amj07 \ n \t \l 1066 ]; Abor (2005);
Biến độc lập phản ánh CTV
DA Tỷ số nợ = Tổng nợ/Tổng tài sản Abor (2005 và 2007); Ebaid (2009),
Ahmed et Al (2012); Zeitun & Tian
(2007) LDA Tỷ số nợ dài hạn = Nợ dài hạn/Tổng tài sản
Abor (2005); Ebaid (2009), Ahmed et Al (2012); Zeitun & Tian (2007) SDA Tỷ số nợ ngắn hạn = Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản
Abor (2005 và 2007); Ebaid (2009), Ahmed et al (2012); Zeitun & Tian
Các biến kiểm soát tác động đến KNSL
Size Quy mô công ty = Logarith của tổng tài sản
(2007) Liquidity Tính thanh khoản = Tiền, tương đương tiền/Tổng tài sản
Growth Tốc độ tăng trưởng = (DT thuầnn – DT thuầnn-1) /DT thuần n-1
Amjed (2007); Abor (2005); Gill và các cộng sự của ông (2011)
Tài sản cố định hữu hình, được định nghĩa là tài sản cố Birru, chiếm tỷ lệ trong tổng tài sản của công ty Để phân tích tác động của CTV đến khả năng sinh lợi (KNSL) trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết, tác giả đã áp dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS) trên mô hình hồi quy với dữ liệu bảng tổng quát.
PROFi là biến KNSL của công ty i được đo lường bởi ROA.
LEVERAGEi là biến CTV Các biến CTV sẽ được đưa vào mô hình một cách thích hợp theo yêu cầu nghiên cứu.
CONTROLSi là các biến kiểm soát đặc thù công ty.
Giả thuyết H1 cho rằng, trong bối cảnh kinh tế khó khăn, DA - biến đại diện cho CTV của doanh nghiệp - có ảnh hưởng tiêu cực đến KNSL của các công ty kinh doanh cao su niêm yết Ngược lại, khi nền kinh tế phát triển, DA lại có tác động tích cực đến KNSL.
Giả thuyết H2: SDA là biến đại diện CTV của doanh nghiệp sẽ tác động tiêu cực (-) đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết.
Giả thuyết H3 cho rằng LDA, đại diện cho biến CVT của doanh nghiệp, sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến KNSL trong các công ty kinh doanh cao su niêm yết khi nền kinh tế gặp khó khăn, trong khi sẽ có tác động tích cực đến KNSL khi nền kinh tế phát triển.