(Luận văn) cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp

1 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w n lo Tôi xin cam đoan luận văn “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” công ad y th trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu ju thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Liên yi pl Hoa n ua al n va Tác giả luận văn ll fu oi m at nh z Nguyễn Thị Bích Phượng z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w n lo ad CP: Cổ phần y th ju HOSE: Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh yi NHNN: Ngân hàng nhà nước pl n ua al TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG w n lo Bảng 3.1: Phân loại công ty theo lĩnh vực kinh doanh ad ju y th Bảng 3.2: Thống kê mô tả biến mẫu khảo sát yi pl DANH MỤC CÁC HÌNH n ua al n va Hình 3.1: Tổng nợ Tổng tài sản giai đoạn 2009-2012 oi m khác ll fu Hình 3.2: Nợ phải trả Tổng tài sản bình quân lĩnh vực kinh doanh at nh Hình 3.3: Tỷ số nợ tổng tài sản bình quân qua năm theo lĩnh vực z kinh doanh z ht vb Hình 3.4: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu giai đoạn 2008-2012 om l.c Hình 4.3: Chỉ số VN Index giai đoạn 2008-2012 gm Hình 4.2: Lãi suất bản/năm giai đoạn 2008-2012 k Hình 4.1: Lạm phát từ năm 2009-2012 jm Hình 3.5: ROE bình quân qua năm lĩnh vực kinh doanh khác an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC ng hi ep Phụ lục 1: Danh sách 30 cơng ty thuộc mẫu phân tích Phụ lục 2: Tổng tài sản công ty w n lo Phụ lục 3: Nợ phải trả công ty ad ju y th Phụ lục 4: Vốn chủ sở hữu công ty yi Phụ lục 5: Lợi nhuận sau thuế công ty pl n ua al Phụ lục 6: ROE công ty n va Phụ lục 7: Tỷ số nợ tổng tài sản công ty ll fu Phụ lục 8: Chỉ số tăng trưởng công ty oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU w CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CẤU n lo TRÚC VỐN TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP ad y th ju CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .15 yi pl 3.1 DỮ LIỆU 15 ua al 3.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 19 n 3.3 PHƯƠNG PHÁP 25 va n CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ ll fu TRỊ DOANH NGHIỆP VIỆT NAM………………………………………… 26 m oi 4.1 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM………………………………………………26 at nh 4.2 CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH z NGHIỆP VÀ VIỆC LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG z TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ vb jm ht HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2008-2012 29 k KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 gm CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN…………………………… 34 l.c 5.1 KẾT LUẬN 34 om 5.2 ĐỀ XUẤT……………………………… .34 an Lu 5.3 GIỚI HẠN NGHIÊN CỨU VÀ CÁC ĐỀ XUẤT NGHIÊN CỨU TRONG th ey PHỤ LỤC 41 t re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 n KẾT LUẬN 39 va TƯƠNG LAI……………………………………………………………………39 t to CHƯƠNG ng hi GIỚI THIỆU ep 1.1 Ý nghĩa đề tài w n Làm để cơng ty tối ưu hóa cấu trúc vốn mình? Mục lo ad tiêu việc tối ưu hóa cấu trúc vốn định cân đối ju y th hình thức nợ khác vốn cổ phần để tối đa hóa giá trị cơng ty, yi tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn Trong nhiều năm qua, mối quan pl hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp xem vấn đề quan al n ua trọng quan tâm đáng kể, nhiều tranh luận xung va quanh Các lý thuyết mối quan hệ dự báo mối quan hệ đồng n biến, nghịch biến, khơng có ý nghĩa thống kê đáng kể (Modigliani fu ll Miller, 1958, 1963; Modigliani and Miller, 1963; Jensen Meckling, 1976; m oi Miller, 1977; Myer, 1977, 1984; Myer Majluf, 1984; Graham, 2000; Baker nh at Wurgler, 2002; Welch, 2004) Tương tự, nghiên cứu thực nghiệm z cho kết hỗn hợp (Friend and Lang, 1988; Barton et al., 1989; z ht vb Bos and Fetherston, 1993; Michaels et al., 1999; Booth et al., 2001; Abor, jm 2005; Mollik, 2005; Bonaccorsi di Patti, 2006; Kyerboach-Coleman, 2007) k Để nâng cao giá trị doanh nghiệp, công ty Việt Nam cần phải lựa chọn gm l.c cấu trúc vốn cho phù hợp với công ty Với nhận định đó, tác giả chọn đề tài “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” làm luận văn tốt om nghiệp cao học an Lu đến giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM th sáng tỏ tác động cấu trúc vốn, quy mô công ty số tăng trưởng ey nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam để làm t re Mục tiêu nghiên cứu đề tài áp dụng lý thuyết cấu trúc vốn n va 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Đối tượng phương pháp nghiên cứu t to ng Đối tượng nghiên cứu đề tài: cấu trúc vốn giá trị doanh hi nghiệp, mối liên hệ tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ep khảo sát kiểm định từ báo cáo tài 30 cơng ty niêm yết Sở Giao w dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2008 đến năm n lo 2012 ad Phương pháp nghiên cứu đề tài: gồm bước: y th ju • Bước 1: Dựa vào paper “ Capital structure and firm value in yi China: A panel threshold regression analysis ” Yu-Shu pl al Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien để kiểm định tác động n ua cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp n va • Bước 2: Thu thập số liệu báo cáo tài 30 cơng ty niêm ll fu yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai oi m đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 nh • Bước 3: Nghiên cứu định lượng sử dụng phương pháp thống kê at lịch sử, phương pháp thống kê mô tả, phương pháp phân tích z z tổng hợp dựa kết xử lý số liệu thống kê Eview 6.0 đưa vb ht kết luận kiến nghị k jm 1.4 Kết cấu luận văn gm Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn chia thành chương l.c sau: om o Chương 1: Giới thiệu mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp an Lu o Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước cấu trúc vốn ey t re th n o Chương 4: Kiểm định tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp o Chương 5: Kết luận va o Chương 3: Phương pháp nghiên cứu t to CHƯƠNG ng TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY hi ep VỀ CẤU TRÚC VỐN TRONG MỐI QUAN HỆ w VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP n lo ad Có lý thuyết phổ biến cấu trúc vốn, là: cấu trúc vốn không liên y th ju quan, cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp, thuyết đánh đổi yi tĩnh thuyết trật tự phân hạng Trong thị trường hồn hảo khơng pl ua al có cạnh tranh, cấu trúc vốn khơng liên quan Modigliani Miller (1958) n cho giá trị công ty độc lập với cấu trúc tài cơng ty, không n va tồn cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Tuy nhiên, giả ll fu thiết thị trường tài hồn hảo như: khơng chi phí giao dịch, khơng oi m thuế kỳ vọng đồng nhất, thông tin cân xứng khơng thực tế thuế, nh chi phí đại diện, khác thơng tin, tất tồn thực at tế (Modigliani and Miller, 1963; Jensen and Meckling, 1976; Myer, 1984; z z Myer and Majluf, 1984) vb ht Trong nghiên cứu mình, Modigliani and Miller (1963) k jm nới rộng giả định họ cách kết hợp lợi ích thuế thu nhập doanh gm nghiệp yếu tố định cấu trúc vốn công ty Một điểm đặc l.c trưng thuế ghi nhận chi phí lãi vay chi phí trừ xác om định thuế phải nộp Một công ty trả khoản thuế nhận phần bù an Lu lãi suất “lá chắn thuế”: trả thuế Nói cách khác, giá trị công ty tăng lên thông qua việc sử dụng nợ cấu trúc vốn, tiền lãi vay trả cho th Tương tự mệnh đề Modigliani Miller (1963), Miller (1977) kết ey hóa giá trị họ t re (1963) đề xuất, công ty nên sử dụng vốn vay nhiều tốt để tối đa n trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Do đó, Modigliani Miller va khoản nợ khấu trừ thuế Đây thừa nhận ngầm, cấu hợp hai loại thuế thuế doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân vào mơ t to ng hình ơng Theo Miller (1977), giá trị công ty phụ thuộc vào mức độ hi cân thuế suất hai loại thuế Miller (1977) mức ep độ cân mức thuế suất xác định giá trị doanh nghiệp, điều w có nghĩa lợi ích từ việc sử dụng nợ nhỏ so với n đề xuất Modigliani Miller (1963) lo ad Trong nghiên cứu gần đây, Graham (2000) cho lợi ích thuế y th lãi vay sử dụng nợ khoảng 10% giá trị công ty thuế thu nhập cá ju yi nhân giảm khoản lợi xuống cịn khoảng chừng 2/3 trước có cải cách pl thuế năm 1986 lại nửa sau cải cách thuế đời al n ua Thuyết đánh đổi tĩnh phát triển Myers vào năm 1977 Theo n va Myers (1977), cấu trúc vốn tối ưu có tồn Một cơng ty tối đa hóa giá fu trị tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu việc đánh đổi lợi nhuận chi ll phí từ việc tài trợ nợ Theo đó, giá trị cơng ty tính oi m cách lấy giá trị công ty không sử dụng vốn vay cộng với giá nh at chắn thuế trừ giá chi phí phá sản chi phí đại diện z Thuyết trật tự phân hạng Myers (1984) Myers Majluf (1984), z vb nêu lên hệ thống phân cấp nguồn tài khoản đầu tư ht k jm công ty, đồng thời nhấn mạnh khơng có tỷ lệ nợ mục tiêu rõ gm ràng Đó có tồn thơng tin bất cân xứng công ty l.c nhà đầu tư tài tiềm Cơng ty tài trợ cho nhu cầu họ, om ban đầu sử dụng quỹ nội tự có (chẳng hạn thu nhập chưa phân an Lu phối, khơng có tồn thông tin bất cân xứng), đến nợ rủi ro có nhu cầu vốn thêm cuối cách phát hành cổ phiếu n ey t re thứ tự liên quan tới khác chi phí sử dụng vốn va bên để đáp ứng cho nhu cầu vốn cịn lại Sở dĩ có trật tư ưu tiên theo nguồn tài trợ khác liệu nghiên cứu thực nghiệm đòn bẩy tài giá trị cơng ty cho kết hỗn hợp điều khơng có đáng ngạc nhiên th Với lý thuyết đa dạng vậy, nên việc số lượng lớn tài 10 Chẳng hạn như, Berger Bonaccorsi di Patti (2006) kết luận địn t to ng bẩy tài cao, với địn bẩy tài tính tỷ lệ tổng nợ hi giá trị sổ sách tổng tài sản, làm giảm chi phí đại diện vốn cổ phần từ ep bên ngoài, vậy, gia tăng giá trị công ty Kết thực nghiệm w giống với kết Abor (2005), Mollik (2005), Peterson Rajan (1994), n lo Bos Fetherston (1993), họ phát có mối quan hệ chiều ad địn bẩy tài hiệu (Growth) Tuy nhiên, nhiều nghiên y th cứu chứng minh đòn bẩy hiệu có mối quan hệ ngược chiều ju yi (Friend Lang, 1988; Barton et al., 1989; Michaels et al., 1999; Booth et al., pl al (2001) n ua Claessens Djankov (1999) kiểm tra công ty Cộng hòa Séc fu chiều n va phát lợi nhuận việc tập trung quyền sở hữu có mối quan hệ ll T Pedersen, S Thomsen (2003) nghiên cứu mối quan hệ cấu sở m oi hữu vốn giá trị doanh nghiệp công ty lớn Châu Âu Kết nh at tìm cho thấy tập trung quyền sở hữu có tác động tích cực tới giá trị z công ty chủ sở hữu lớn cơng ty tổ chức tài z ht vb công ty khác Nếu chủ sở hữu lớn cơng ty gia đình jm cá nhân nhất, tập trung quyền sở hữu không tác động đến giá k trị doanh nghiệp Và tập trung quyền sở hữu tác động tiêu cực đến giá gm trị doanh nghiệp chủ sở hữu lớn tổ chức phủ l.c Fama French (1998) tiến hành phân tích mối quan hệ thuế, om định tài giá trị cơng ty Họ đến kết luận nợ khơng có lợi ích thuế Bên cạnh đó, độ lớn địn bẩy cao tạo vấn đề chi an Lu phí đại diện cổ đơng chủ nợ, dự báo mối quan hệ ngược chiều ty nước có thị trường tài khác Booth et al (2001) đến kết 10 th nghiên cứu nhằm tìm mối tương quan cấu trúc vốn nhiều cơng ey lớn làm ăn có lãi bộc lộ tỷ lệ nợ thấp Booth et al (2001) phát triển t re Graham (2000) kết luận nghiên cứu cơng ty n nhuận che lấp lợi ích thuế nợ va địn bẩy lợi nhuận Vì vậy, thơng tin tiêu cực liên quan đến nợ lợi 37 chính, chuyển thơng tin kế tốn thành thơng tin tài t to ng 5.2.2.2 Hoàn thiện văn pháp lý hi ep Nhà nước hoàn thiện văn pháp lý giúp cho hoạt động doanh nghiệp hồi phục thời gian Văn pháp luật thường w n xuyên điều chỉnh thay đổi trở ngại lớn cho doanh nghiệp lo Việt Nam nói chung cơng ty cổ phần Việt Nam nói riêng hoạt động ad ju luật y th Một môi trường kinh doanh ổn định bên cạnh hoàn thiện ổn định pháp yi pl Hơn nữa, để doanh nghiệp Việt Nam có đủ uy tín để huy động vốn ua al thị trường, để kênh đầu tư chứng khoán thật kênh thị n trường vốn hiệu cần có tổ chức xếp hạn tín nhiệm đạt chuẩn Chính va n vậy, pháp luật Việt Nam cần có quy định hợp lý, ổn định để tổ chức ll fu hoạt động đảm bảo mục tiêu, giảm bớt thông tin bất cân xứng thị oi m trường vốn Việt Nam at nh 3.2.2.3 Tăng cường kiểm tra giám sát z Bên cạnh pháp luật hồn thiện ổn định cần có kiểm tra, giám sát z ht vb để đảm bảo pháp luật thực thi Với điều này, làm cho cấu trúc tài jm doanh nghiệp ngày minh bạch hơn, giúp cho hạn mức tín nhiệm k doanh nghiệp nâng lên việc huy động vốn thuận lợi Đặc biệt 5.2.2.4 Hồn thiện hệ thống cơng nghệ thơng tin om l.c gm huy động kênh vốn quốc tế an Lu Hiện tại Việt Nam, hệ thống công nghệ thông tin chưa đáp ứng yêu cầu Thông tin tràn lan ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư Chính n va mà có đề xuất hoàn thiện hệ thống giúp thị trường minh bạch, tạo ey t re lòng tin cho chủ đầu tư, tránh tâm lý bầy đàn 5.2.2.5 Đào tạo nguồn nhân lực giúp doanh nghiệp hoạt động tốt Đồng thời, nhân lực có suất cao có 37 th Nguồn nhân lực chuyên nghiệp, nắm vững kiến thức tài 38 thể làm gia tăng suất đồng nghiệp làm việc, điều t to ng có lợi cho doanh nghiệp hi Doanh nghiệp tổ chức chương trình đào tạo tập trung thơng ep qua địa đào tạo chuyên nghiệp Các khoá đào tạo giúp nhân viên làm w việc quán, tập trung tăng cường tinh thần làm việc làm việc theo n lo nhóm… ad 5.3 Giới hạn nghiên cứu đề xuất nghiên cứu tương lai y th ju Vì khả cịn hạn chế nên tác giả dừng lại việc phân tích yi cấu trúc vốn có tác động đến giá trị doanh nghiệp hay không theo phương pl ua al pháp hồi quy tuyến tính Sau luận văn này, nghiên cứu sâu tương n lai tập trung vào việc sử dụng phương pháp phân tích hồi quy ngưỡng va n (Threshold Regression) Hansen (1999) Theo đó, vào phân tích việc có ll fu tồn hay khơng ngưỡng tác động tỷ lệ nợ tổng tài sản đến giá oi m trị doanh nghiệp, có nghĩa tìm giá trị ngưỡng mà tỷ lệ nợ nh tổng tài sản lớn nhỏ giá trị mẫu nghiên cứu chia at thành hai nhóm với xu hướng tác động khác z z Tuy nhiên đề tài số hạn chế sau đây: Tác giả chọn mẫu 30 vb jm ht doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh để khảo sát kích cở mẫu nhỏ so với số doanh nghiệp niêm yết k l.c gm Ngoài đề tài chưa nghiên cứu tác động lãi suất, lạm phát, GDP đến cấu trúc vốn công ty tỷ lệ nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ om dài hạn đến giá trị doanh nghiệp an Lu Với cách làm đó, nghiên cứu tương lai mong đợi đưa gợi ý thiết thực việc tái cấu vốn nhằm giúp nâng cao giá ey th 38 t re tới mục tiêu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp n phân tích để tìm tỷ lệ nợ mục tiêu, sau dần di chuyển cấu trúc vốn va trị doanh nghiệp công ty Các nhà quản lý áp dụng mơ hình 39 t to ng hi KẾT LUẬN CHUNG ep Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý để nâng cao giá trị doanh nghiệp w vần đề quan trọng mà nhiều nhà quản lý quan tâm Đối với công ty n niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, kết phân lo ad tích từ đề tài cho thấy việc lựa chọn cấu trúc vốn, quy mô tài sản số y th tăng trưởng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Nhưng để xây dựng ju yi cấu trúc vốn hợp lý ngồi nỗ lực thân doanh pl nghiệp, cịn cần có sách thiết thực hợp lý từ phía Chính phủ al n ua Với ý nghĩa đó, tác giả thực đề tài “Cấu trúc vốn giá trị doanh va nghiệp” với mong muốn góp phần nhỏ ý kiến q trình n xây dựng hồn thiện cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Tuy nhiên, tác giả fu ll gặp nhiều khó khăn lý luận nhận thức thực tiễn, khả hạn m oi chế nên mong giúp đỡ Quý thầy cô bạn đọc để đề tài hoàn at nh thiện z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 39 40 t to DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ng hi ep DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Thị Thanh Nga, 2010 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn w n công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh lo Luận văn thạc sĩ Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh ad y th Nguyễn Việt Trung, 2009 Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Luận ju văn thạc sĩ Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh yi pl Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2007 Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại Hà ua al Nội: nhà xuất Thống kê n DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG ANH va n Chien-Chung Nieh, Hwey-Yun Yau and Wen-Chien Liu Investigation of ll fu Target Capital Structure for Electronic Listed Firms in Taiwan Emerging oi m Markets Finance & Trade/ July–August 2008, Vol 44, No 4, pp 75–87 at nh Jenny Jung-wha Lee and Zhihua Zhang, 2010 Ownership Structure, z Corporate Governance and Firm Value: Evidence from Chinese Listed z Companies Available at: vb jm ht Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien, 2010 Capital structure k and firm value in China: A panel threshold regression analysis African l.c gm Journal of Business Management Vol 4(12), pp 2500-2507, 18 September, 2010 om an Lu n va ey t re th 40 41 t to PHỤ LỤC ng hi ep PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 30 CƠNG TY THUỘC MẪU PHÂN TÍCH Stt Tên công ty w n lo 01 Mã chứng khốn Lĩnh vực kinh doanh CNT Bán bn bán lẻ, sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy xe có động khác ad Cơng ty CP Xây dựng Kinh doanh vật tư HLG - nt - MCG - nt - BTT - nt - 05 Công ty CP đường Biên Hịa BHS Cơng nghiệp chế biến, chế tạo 06 07 08 BBC VCF TAC - nt - nt - nt - SCD - nt - LSS - nt - LAF - nt - 13 Công ty CP Bibica Cơng ty CP VinaCafe Biên Hịa Cơng ty CP dầu thực vật Tường An Công ty CP nước giải khát Chương Dương Cơng ty CP Mía đường Lam Sơn Công ty CP chế biến hang xuất Long An Công ty CP Kinh Đô Công ty CP Sữa Việt Nam 14 Công ty CP cấp nước Chợ Lớn 15 Công ty CP Công viên nước Đầm Sen DSN Dịch vụ giải trí 16 Cơng ty CP Xun Thái Bình PAN Hoạt động hành dịch vụ hỗ trợ 17 Cơng ty CP hồng Anh Gia Lai HAG Hoạt động kinh doanh bất động sản 18 CTCP Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân HQC - nt - Tập Đoàn VINGROUP - CTCP VIC yi pl n ua al 04 ju 03 y th Tập đồn Cơng ty CP tập đồn Hồng Long Công ty CP Cơ điện xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Thương mại Dịch Vụ Bến Thành 02 n va at nh z z - nt - nt Cung cấp nước, hoạt động quản lý xử lý rác thải, nước thải k jm KDC VNM ht vb CLW om an Lu n ey t re th -nt va 41 l.c gm 19 oi 12 m 11 ll 10 fu 09 42 20 Khai khoáng BMC 21 Cơng ty CP Khống sản xây dựng Bình Dương KSB - nt - 22 Công ty CP Cao su tây Ninh TRC Nông nghiệp, lâm nghiệp thủy sản Cơng ty CP Cao su Phước Hịa PHR t to Cơng ty CP Khống sản Bình Định ng hi ep w n 23 lo Công ty CP Nhiệt điện Phả Lại Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước PPC ju y th 25 ad 24 - nt - Thông tin truyền thông FPT yi Công ty CP FPT pl Công ty CP đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM CII Xây dựng 27 Công ty CP xây dựng kinh doanh địa ốc Hịa Bình HBC - nt - nt - n va Công ty CP xây dựng Cotec CTD ll fu 28 n ua al 26 Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam - nt - nt - nh VNE z 30 IJC oi Công ty CP Phát triển hạ tầng Kỹ thuật at m 29 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 42 43 t to PHỤ LỤC 2: TỔNG TÀI SẢN CÁC CÔNG TY ng hi ep Mã chứng khoán Stt n lo 2009 2010 VNM 5.966.959 8.482.036 VCF 390.709 686.965 y th TAC ju ad 2008 2012 yi 491.953 10.754.30 729.227 818.065 1.133.188 651.956 944.175 1.031.008 996.652 195.651 203.383 231.843 232.352 884.740 1.020.023 1.289.861 2.107.920 997.928 1.549.880 2.184.326 2.694.762 354.368 723.638 235.351 5.031.920 5.809.421 5.518.265 758.841 786.198 768.378 346.930 346.468 SCD BHS 598.525 LSS 867.306 LAF 216.802 216.100 KDC 2.983.410 4.247.601 BBC 603.421 735.135 10 BTT 333.036 337.991 336.975 11 TRC 660.673 790.848 1.054.948 12 PPC 10.797.31 2.011.311 11.713.33 2.504.297 11.541.41 3.538.468 pl 170.997 2011 z w TỔNG TÀI SẢN 15.582.672 19.667.796 n ua al n va ll oi m at nh z vb 1.492.006 jm ht 11.795.135 12.062.509 k 4.999.713 6.631.179 om l.c gm CII fu 13 1.471.258 an Lu n va ey t re th 43 44 t to ng hi ep w 14 BMC 131.616 151.936 169.597 257.555 15 FPT 6.124.834 10.395.415 12.304.544 14.943.087 14.270.464 16 CNT 1.149.572 1.513.103 1.879.410 1.928.472 1.735.826 17 HBC 1.163.293 1.361.598 1.912.959 3.285.396 4.572.531 PHR 1.823.708 1.869.042 2.305.353 3.088.344 3.108.985 KSB 404.057 481.955 599.028 656.048 692.930 1.156.079 1.771.940 2.017.419 2.459.637 3.612.997 271.054 n lo ad 18 y th 20 CTD 21 HAG 22 HLG 822.686 23 MCG 914.653 24 PAN 213.384 233.791 25 DSN 98.209 95.817 26 CLW 192.949 222.751 247.476 1.006.368 1.035.624 3.994.937 1.169.859 1.916.435 2.947.239 6.021.566 14.313.365 26.146.849 35.512.635 55.818.379 2.031.308 1.962.338 ju 19 yi pl n ua al 8.871.560 12.196.211 19.043.122 25.576.512 31.298.811 1.239.225 va n 1.107.664 2.148.347 2.523.206 2.106.889 2.255.275 2.572.346 297.076 293.246 368.580 155.619 172.842 276.529 322.939 z z 4.385.977 4.608.465 ht vb 2.792.973 jm 2.743.786 k 1.819.716 1.922.009 l.c gm VNE at 30 VIC 117.170 nh 29 HQC oi 28 IJC m 27 ll fu 1.630.614 1.845.511 om an Lu n va ey t re th 44 45 t to PHỤ LỤC 3: NỢ PHẢI TRẢ CỦA CÁC CÔNG TY ng hi ep STT Mã chứng khoán NỢ PHẢI TRẢ 2009 2010 2011 2012 1.154.43 48.661 1.991.196 2.808.596 3.105.466 4.204.772 44.601 150.064 92.882 176.147 377.704 354.139 574.467 678.799 620.654 50.635 62.869 54.248 518.518 733.238 1.535.195 359.352 787.113 1.420.496 104.430 491.272 154.226 1.959.475 1.459.586 211.891 189.182 82.761 74.844 w 2008 n VNM lo VCF TAC SCD 51.741 BHS 267.295 456.207 LSS 276.054 LAF 127.008 109.851 KDC 835.925 1.767.440 BBC 111.738 213.556 214.267 10 BTT 97.395 84.241 72.403 11 TRC 156.206 162.638 287.548 344.198 12 PPC 7.447.624 7.813.669 8.814.396 13 CII 1.281.281 2.076.373 3.746.024 14 BMC 7.361.02 1.147.46 31.532 48.674 69.537 yi al ju y th ad pl 44.324 n ua va n 289.672 ll fu oi m at nh 1.176.457 z z ht vb k jm 188.674 l.c gm 4.987.693 om 7.619 7.875.757 67.423 an Lu n va ey t re th 45 46 t to ng hi ep FPT 3.227.109 6.677.493 7.255.513 8.717.275 7.194.525 16 CNT 963.054 1.304.482 1.625.017 1.686.753 1.506.538 HBC 573.103 725.319 1.243.393 2.557.711 3.793.787 PHR 944.579 706.249 1.004.773 1.306.718 1.052.572 229.924 180.471 220.731 231.810 245.092 674.244 748.832 1.022.087 1.534.768 w 15 n 17 lo y th KSB ju 19 ad 18 yi 259.995 21 HAG 4.672.354 7.068.557 22 HLG 328.601 23 MCG 730.765 883.346 24 PAN 20.833 25.620 25 DSN 6.284 3.822 13.007 26 CLW 48.372 68.265 85.222 426.256 366.257 3.198.611 20.474.822 1.075.546 1.561.614 2.005.665 1.328.787 1.546.082 1.861.681 36.607 37.797 41.336 9.602 12.076 98.345 136.725 n ua al 10.261.838 15.493.289 nh CTD pl 20 n va 663.104 at z z 1.243.470 jm ht 2.019.898 k 1.935.857 vb 1.593.277 1.989.706 gm 4.399.063 10.677.630 16.593.209 27.260.458 44.944.748 1.103.644 1.219.812 1.102.019 om 1.653.847 1.490.094 l.c VNE 1.012.639 1.356.825 oi 30 VIC m 29 ll 28 IJ C HQC fu 27 an Lu n va ey t re th 46 47 t to ng hi ep PHỤ LỤC 4: VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY w lo Mã chứng khoán VỐN CHỦ SỞ HỮU 2008 2009 2010 2011 4.665.71 326.890 6.455.47 447.351 7.964.43 579.163 12.477.20 725.183 369.708 352.209 375.999 152.747 168.974 178.104 425.466 496.675 553.191 572.724 ll n STT 1.174.87 249.938 1.378.976 1.255.194 232.366 81.125 3.814.673 4.020.437 574.307 579.196 2012 ad VCF TAC al 297.817 SCD 126.203 142.739 BHS 331.060 LSS 568.404 700.268 LAF 89.794 106.249 KDC BBC 2.075.92 491.683 2.413.13 521.579 3.739.26 544.574 10 BTT 231.501 251.710 263.267 262.560 11 TRC 478.841 606.298 767.400 1.127.060 12 PPC CII 14 BMC 4.265.71 1.206.58 120.195 3.727.74 1.403.03 120.923 2.951.918 13 3.431.98 781.681 ju y th VNM yi pl 306.855 15.493.097 957.041 n ua n va fu oi m at nh z z jm ht vb 270,272 k l.c gm 4.186.753 om 1.214.861 1.466.243 188.018 203.631 an Lu 123.024 1.303.332 n va ey t re th 47 48 t to ng hi ep FPT 15 2.273.483 2.999.501 3.980.651 5.518.255 6.181.640 154.698 196.918 246.295 233.309 220.992 532.844 573.646 641.819 721.594 770.475 881.913 1.016.802 1.284.413 1.761.511 2.031.657 167.172 288.086 378.297 424.238 447.838 1.101.159 1.268.587 1.437.550 2.078.228 4.694.915 8.192.168 9.398.583 9.765.253 541.338 573.139 517.166 776.392 706.884 706.980 253.846 325.516 146.017 160.766 w CNT n 16 lo 184.005 198.491 91.925 91.994 104.163 580.112 669.367 796.326 157.220 402.999 777.215 711.963 1.497.934 2.066.943 6.842.651 6.501.238 311.142 400.252 646.893 639.057 143.693 153.724 162.254 178.184 259.317 at z z 3.015.188 754.080 ht 3.142.507 jm vb k gm 10.556.569 l.c 681.888 om 186.214 an Lu CLW 221.189 nh VNE 180.470 oi 30 VIC m 29 HQC ll 28 IJC 550.292 fu 27 DSN 483.424 n 26 PAN 3.728.928 va 25 MCG n 24 HLG 881.402 ua 23 HAG al 22 CTD pl 21 KSB yi 20 PHR ju 19 y th 18 HBC ad 17 n va ey t re th 48 49 t to ng hi ep PHỤ LỤC 5: LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CÁC CÔNG TY w n lo STT Mã chứng khoán LỢI NHUẬN SAU THUẾ 2009 2010 2011 2012 1.248.968 968 105.193 2.376.067 3.615.493 4.218.182 5.819.455 136.005 161.561 211.113 303.828 27.825 87.664 25.232 61.444 34.790 26.109 22.763 22.490 148.873 148.922 119.210 301.471 412.977 36.341 10.330 (152.560) 278.635 357.216 46.369 26.029 35.438 ad 2008 (60.602) 522.943 580.912 20.851 57.293 41.778 18.532 28.264 33.213 jm 198.220 153.290 274.606 515.082 (212.784) 840.730 4.126 7.796 132.780 316.248 377.354 130.811 83.920 z z ht vb 34.383 k 342.644 l.c gm 619.693 om 416.392 an Lu CII 21.464 at PPC 4.002 nh TRC 163.319 oi 13 BTT 72.921 m 12 BBC 120.087 ll 11 KDC (43.276) fu 10 LAF n LSS va BHS 25.546 n SCD 11.838 ua TAC al pl VCF yi VNM ju y th n va ey t re th 49 50 t to ng BMC hi 14 ep FPT 15 CNT w 16 21.618 23.260 91.388 86.414 1.051.047 1.405.874 1.691.757 2.079.148 1.540.327 21.498 45.889 21.099 10.698 (10.697) 8.249 47.076 139.769 149.553 134.936 338.933 267.439 503.133 825.573 602.664 72.269 92.458 125.812 120.004 90.320 228.100 240.327 211.064 218.756 1.286.899 2.081.085 1.325.318 351.854 41.989 62.491 149 46.794 3.838 2.625 13.669 80.128 56.729 64.964 27.284 29.568 n 46.611 HBC lo 20.691 34.429 24.155 25.417 37.443 11.448 13.376 19.115 96.567 97.636 212.146 317.829 1.865 59.417 411.036 25.733 125.995 1.101.737 2.432.015 1.073.560 (558) 93.820 17.336 19.426 20.070 at nh z z jm ht vb 184.330 k 20.240 l.c gm 1.571.312 om VNE 49.714 oi 43.291 an Lu 30 VIC 19.487 m 29 IJ C HQC ll 28 CLW fu 27 DSN 79.126 n 26 PAN 95.289 va 25 MCG 765.343 n 24 HLG ua 23 HAG 144.188 al 22 CTD pl 21 KSB yi 20 ju 19 PHR y th 18 ad 17 n va ey t re th 50 51 t to PHỤ LỤC 6: ROE CỦA CÁC CÔNG TY ng ep Mã chứng khoán 2008 2009 2010 2011 VNM 0,2809 0,4273 0,5014 0,4127 0,4161 0,3160 0,3513 0,3147 0,3237 0,3612 0,0358 0,0920 0,2626 0,0699 0,1688 0,2068 0,2587 0,1767 0,1415 0,1296 ua hi Stt 0,3174 0,3228 0,2837 0,2126 0,3215 0,3234 0,0275 0,4712 0,0428 (0,9697) 0,0737 0,0912 0,0828 0,0451 ROE 2012 w n lo ad VCF ju y th TAC SCD BHS LSS (0,1223 ) 0,1252 LAF 0,0442 0,2189 KDC 0,2329 BBC (0,0268 ) 0,0598 0,1130 0,0783 10 BTT 0,0788 0,1169 0,1289 11 TRC 0,4139 0,2825 0,3998 0,5437 12 PPC 0,2184 0,0010 0,0023 13 CII (0,0586 ) 0,1708 0,3181 0,2892 0,1185 yi pl al n va n 0,2574 ll fu oi m at nh 0,1888 z z 0,1307 0,2820 k jm ht vb 0,1310 l.c gm 0,1745 0,3106 om an Lu n va ey t re th 51