(Luận văn) cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep w n lo NGUYỄN THỊ LỆ CHI ad ju y th yi pl ua al n CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep w n lo NGUYỄN THỊ LỆ CHI ad ju y th yi pl n ua al CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z Mã số: 60340201 z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 t to ng hi ep LỜI CAM ĐOAN w n lo ad y th ju Tôi xin cam đoan luận văn “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” công yi pl trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu al n ua thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ n va fu ll Tác giả luận văn oi m at nh z z vb k jm ht Nguyễn Thị Lệ Chi om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w n lo ad CP: Cổ phần y th ju HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh yi NHNN: Ngân hàng nhà nước pl n ua al TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG w n lo ad Bảng 2.1 Phân loại công ty theo lĩnh vực kinh doanh ju y th Bảng 2.2: Thống kê mô tả biến mẫu khảo sát yi pl DANH MỤC CÁC HÌNH n ua al va n Hình 2.1: Tổng nợ Tổng tài sản giai đoạn 2009-2011 ll fu Hình 2.2 Biến động Tỷ lệ nợ tổng tài sản qua năm Công ty CP m oi Sữa Việt Nam Công ty CP Chế biến hàng xuất Long An z khác at nh Hình 2.3: Nợ phải trả Tổng tài sản bình quân lĩnh vực kinh doanh z jm kinh doanh ht vb Hình 2.4: Tỷ số nợ tổng tài sản bình quân qua năm theo lĩnh vực k Hình 2.5: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu giai đoạn 2009-2011 gm Hình 2.6: ROE bình quân qua năm lĩnh vực kinh doanh khác om n a Lu Hình 2.8 Chỉ số VN Index giai đoạn 2008-2011 l.c Hình 2.7 Lãi suất bản/năm giai đoạn 2008-2011 n va y te re th MỤC LỤC t to ng hi LỜI MỞ ĐẦU ep CHƯƠNG I: CÁC LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM w VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP n lo KẾT LUẬN CHƯƠNG I ad y th CHƯƠNG II: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ju 2.1 DỮ LIỆU yi pl 2.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 13 ua al 2.3 PHƯƠNG PHÁP 20 n 2.4 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 22 va n 2.5 CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH fu ll NGHIỆP VÀ VIỆC LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG m oi TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ nh at HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2008-2011 23 z KẾT LUẬN CHƯƠNG II 27 z CHO ht vb CHƯƠNG III: KẾT LUẬN VÀ CÁC PHƯƠNG HƯỚNG k jm TƯƠNG LAI .28 gm 3.1 KẾT LUẬN 28 l.c 3.2 PHƯƠNG HƯỚNG CHO TƯƠNG LAI 28 om KẾT LUẬN 30 n va PHỤ LỤC 32 n a Lu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 31 y te re LỜI MỞ ĐẦU t to ng Ý nghĩa đề tài hi ep Làm để công ty tối ưu hóa cấu trúc vốn mình? Mục tiêu việc tối ưu hóa cấu trúc vốn định cân đối w n hình thức nợ khác vốn cổ phần để tối đa hóa giá trị cơng ty, lo ad tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân Trong nhiều năm qua, mối quan y th ju hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp xem vấn đề quan yi trọng quan tâm đáng kể, nhiều tranh luận xung pl ua al quanh Các lý thuyết mối quan hệ dự báo mối quan hệ đồng n biến, nghịch biến, khơng có ý nghĩa thống kê đáng kể (Modigliani va Miller, 1958, 1963; Modigliani and Miller, 1963; Jensen Meckling, 1976; n ll fu Miller, 1977; Myer, 1977, 1984; Myer Majluf, 1984; Graham, 2000; Baker oi m Wurgler, 2002; Welch, 2004) Tương tự, nghiên cứu thực nghiệm at nh cho kết hỗn hợp (Friend and Lang, 1988; Barton et al., 1989; z Bos and Fetherston, 1993; Michaels et al., 1999; Booth et al., 2001; Abor, z vb 2005; Mollik, 2005; Bonaccorsi di Patti, 2006; Kyerboach-Coleman, 2007) ht Để nâng cao giá trị doanh nghiệp, công ty Việt Nam cần phải lựa chọn jm k cấu trúc vốn cho phù hợp với cơng ty Với nhận định đó, gm om a Lu Mục tiêu đề tài l.c nghiệp cao học tác giả chọn đề tài “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” làm luận văn tốt n Dựa vào nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết có, luận văn tiến Đối tượng phương pháp nghiên cứu y Chứng khoán TP.HCM te re trưởng đến giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở Giao dịch n va hành kiểm tra tác động cấu trúc vốn, quy mô công ty số tăng Đối tượng nghiên cứu đề tài: luận văn sử dụng số liệu từ báo cáo t to tài (gồm bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh) ng 50 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí hi ep Minh giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2011 Phương pháp nghiên cứu đề tài: luận văn tác giả sử dụng w n phương pháp thống kê lịch sử, phương pháp mô tả, phương pháp phân tích lo ad tổng hợp y th ju Kết cấu luận văn yi Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn chia thành chương pl ua al sau: n Chương I: Các lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn n va giá trị doanh nghiệp ll fu Chương II: Phương pháp nghiên cứu oi m Chương III: Kết luận phương hướng cho tương lai at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƯƠNG I t to CÁC LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU ng hi THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ ep GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP w n lo ad y th Có lý thuyết phổ biến cấu trúc vốn, là: cấu trúc vốn khơng liên ju quan, cấu trúc vốn có liên quan, thuyết đánh đổi tĩnh thuyết trật tự phân yi pl hạng Trong thị trường hồn hảo khơng có cạnh tranh, cấu trúc vốn ua al không liên quan Modigliani Miller (1958) cho giá trị công ty độc n lập với cấu trúc tài cơng ty, không tồn cấu trúc vốn tối ưu cho va n doanh nghiệp Tuy nhiên, giả thiết thị trường tài fu ll hồn hảo như: khơng chi phí giao dịch, khơng thuế kỳ vọng đồng nhất, m oi thông tin cân xứng khơng thực tế thuế, chi phí đại diện, khác nh at thông tin, tất tồn thực tế (Modigliani and Miller, 1963; z z Jensen and Meckling, 1976; Myer, 1984; Myer and Majluf, 1984) ht vb Trong nghiên cứu mình, Modigliani and Miller (1963) k jm nới rộng giả định họ cách kết hợp lợi ích thuế thu nhập doanh gm nghiệp yếu tố định cấu trúc vốn công ty Một điểm đặc l.c trưng thuế ghi nhận chi phí lãi vay chi phí trừ xác om định thuế phải nộp Một công ty trả khoản thuế nhận phần bù a Lu lãi suất “lá chắn thuế”: trả thuế Nói cách khác, giá trị cơng ty n tăng lên thông qua việc sử dụng nợ cấu trúc vốn, tiền lãi vay trả cho hóa giá trị họ y (1963) đề xuất, công ty nên sử dụng vốn vay nhiều tốt để tối đa te re trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Do đó, Modigliani Miller n va khoản nợ khấu trừ thuế Đây thừa nhận ngầm, cấu Tương tự mệnh đề Modigliani Miller (1963), Miller (1977) kết t to hợp hai loại thuế thuế doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân vào mơ ng hình ơng Theo Miller (1977), giá trị công ty phụ thuộc vào mức độ hi ep cân thuế suất hai loại thuế Miller (1977) mức độ cân mức thuế suất xác định giá trị doanh nghiệp, điều w n có nghĩa lợi ích từ việc sử dụng nợ nhỏ so với lo ad đề xuất Modigliani Miller (1963) y th ju Trong nghiên cứu gần đây, Graham (2000) cho lợi ích thuế yi lãi vay sử dụng nợ khoảng 10% giá trị công ty thuế thu nhập cá pl ua al nhân giảm khoản lợi xuống cịn khoảng chừng 2/3 trước có cải cách n thuế năm 1986 lại nửa sau cải cách thuế đời n va Thuyết đánh đổi tĩnh phát triển Myers vào năm 1977 Theo ll fu Myers (1977), cấu trúc vốn tối ưu có tồn Một cơng ty tối đa hóa giá oi m trị tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu việc đánh đổi lợi nhuận chi at nh phí từ việc tài trợ nợ Theo đó, giá trị cơng ty tính z cách lấy giá trị công ty không sử dụng vốn vay cộng với giá z chắn thuế trừ giá chi phí phá sản chi phí đại diện vb ht Thuyết trật tự phân hạng Myers (1984) Myers Majluf (1984), jm k nêu lên hệ thống phân cấp nguồn tài khoản đầu tư gm công ty, đồng thời nhấn mạnh khơng có tỷ lệ nợ mục tiêu rõ om l.c ràng Đó có tồn thơng tin bất cân xứng công ty a Lu nhà đầu tư tài tiềm Cơng ty tài trợ cho nhu cầu họ, n ban đầu sử dụng quỹ nội tự có (chẳng hạn thu nhập chưa phân y bên để đáp ứng cho nhu cầu vốn cịn lại Sở dĩ có trật tư ưu tiên theo te re ro có nhu cầu vốn thêm cuối cách phát hành cổ phiếu n va phối, khơng có tồn thông tin bất cân xứng), đến nợ rủi 37 41 TDW t to IJC 42 ng RIC hi 43 ep KHA 44 w n VFC lo 45 ad HQC 47 HDC ju y th 46 263.311 298.829 333.331 1.006.368 1.035.624 3.994.937 4.385.977 943.829 1.076.741 1.149.284 1.280.089 346.795 383.334 431.164 394.165 338.974 368.805 586.671 619.296 1.169.859 1.916.435 2.947.239 2.792.973 564.904 782.922 1.116.959 1.254.701 6.021.566 14.313.365 26.146.849 35.512.635 yi 243.379 VIC pl 48 391.766 n VNE va 2.031.308 n 50 MHC ua al 49 420.228 258.597 248.991 1.962.338 1.819.716 1.922.009 ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 38 PHỤ LỤC 3: NỢ PHẢI TRẢ CỦA CÁC CÔNG TY t to ng hi ep VNM w n lo VCF ad y th NỢ PHẢI TRẢ Mã chứng khoán STT TAC 2008 2009 2011 1.154.432 1.991.196 2.808.596 3.105.466 48.661 44.601 150.064 92.882 377.704 354.139 574.467 678.799 44.324 51.741 50.635 62.869 28.711 52.008 186.735 325.168 456.207 520.345 736.670 289.672 359.352 787.113 104.430 491.272 1.176.457 1.959.475 ju 2010 471.368 335.788 111.738 213.556 214.267 105.053 277.784 375.157 408.500 97.395 84.241 72.403 82.761 156.206 162.638 287.548 344.198 7.361.025 7.447.624 7.813.669 8.814.396 1.147.465 1.281.281 2.076.373 3.746.024 315.427 7.619 375.230 48.674 420.398 69.537 211.891 om l.c gm n a Lu n va y te re 331.765 31.532 k BMC 606.298 181.331 jm UIC 618.406 ht CII 520.158 vb PPC 1.017.437 600.313 z 18 19 TRC z 17 BTT 1.767.440 at 16 VLF nh 15 BBC 835.925 109.851 oi 14 FMC 127.008 m 13 IFS 276.054 ll 12 KDC fu 11 LAF n 10 LSS 267.295 va BHS n ua NHS al pl SCD yi 39 20 FPT t to HAX 21 ng CNT hi 22 ep DCL 23 w n HBC lo 24 ad DHA 26 PNC ju y th 25 6.677.493 7.255.513 8.717.275 74.958 116.320 188.330 191.790 963.054 1.304.482 1.625.017 1.686.753 278.496 340.194 512.292 612.255 573.103 725.319 1.243.393 2.557.711 21.235 28.591 58.425 64.225 168.944 170.544 219.099 263.169 19.713 49.727 39.676 42.824 706.249 1.004.773 1.306.718 180.471 220.731 231.810 47.243 65.240 748.832 1.022.087 yi 3.227.109 AAM pl 27 oi 674.244 at nh HAG 259.995 57.110 m 4.672.354 7.068.557 z 41.277 56.301 50.708 36.686 328.601 663.104 1.075.546 730.765 883.346 1.328.787 394.845 862.276 1.004.733 973.088 72.937 61.753 44.492 49.682 20.833 25.620 36.607 37.797 6.284 3.822 13.007 9.602 48.372 68.265 85.222 98.345 148.704 160.888 185.634 214.767 ht jm HLG vb STG 10.261.838 15.493.289 z 34 CTD 83.636 ll 33 VNG fu 32 229.924 n 31 KSB va 30 944.579 n 29 PHR ua al 28 1.561.614 k n y te re TDW va 41 CLW n 40 DSN a Lu 39 PAN om 38 HTL l.c 37 SBA 1.546.082 36 MCG gm 35 40 IJC 42 t to RIC ng 43 hi ep KHA 44 VFC w 45 366.257 3.198.611 1.243.470 171.855 227.838 228.167 243.541 122.772 94.194 124.980 103.438 65.111 88.229 273.637 115.129 1.012.639 1.356.825 1.935.857 2.019.898 440.316 638.178 677.259 n 426.256 lo HQC ad 46 y th 47 HDC ju VIC yi 48 580.680 4.399.063 10.677.630 16.593.209 27.260.458 pl 285.693 n VNE 219.939 ua 1.653.847 1.490.094 160.308 143.797 1.103.644 1.219.812 n va 50 MHC al 49 ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 41 PHỤ LỤC 4: VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY t to ng VỐN CHỦ SỞ HỮU hi Mã chứng khoán ep STT 2008 VNM w n lo ad y th TAC ju 142.739 152.747 168.974 104.628 151.959 235.551 272.183 425.466 496.675 553.191 700.268 1.174.870 1.378.976 331.060 568.404 LAF KDC IFS 152.752 150.051 166.185 491.683 521.579 544.574 155.726 158.908 171.924 174.711 231.501 251.710 263.267 262.560 478.841 606.298 767.400 1.127.060 171.751 574.307 145.159 120.923 151.384 188.018 y 128.972 120.195 te re 123.251 123.024 n 1.206.582 1.403.039 1.214.861 va 781.681 n 3.431.986 4.265.715 3.727.747 2.951.918 a Lu BMC 83.769 om UIC 128.312 l.c CII 114.731 PPC 143.599 gm TRC 2.075.923 2.413.130 3.739.265 3.814.673 k BTT 232.366 jm VLF 249.938 ht BBC 106.249 vb FMC 89.794 z 18 19 126.203 z 17 352.209 at 16 369.708 nh 15 297.817 oi 14 306.855 m 13 725.183 ll 12 579.163 fu 11 447.351 n 10 LSS 326.890 va BHS 2011 n ua NHS al pl SCD yi 2010 4.665.715 6.455.475 7.964.437 12.477.205 VCF 2009 42 FPT 20 2.273.483 2.999.501 3.980.651 5.518.255 t to HAX ng 21 hi ep CNT 22 DCL w 23 111.848 116.470 105.046 154.698 196.918 246.295 233.309 270.190 289.477 279.779 229.465 532.844 573.646 641.819 721.594 278.916 320.243 318.647 317.419 121.948 142.079 138.950 133.669 277.759 304.333 291.661 287.153 n 100.534 lo HBC ad 24 y th DHA 25 ju PNC yi 26 pl 881.913 1.016.802 1.284.413 1.761.511 167.172 288.086 n 378.297 424.238 143.348 139.935 ll fu KSB va PHR n 29 ua 28 AAM al 27 125.881 483.424 550.292 541.338 180.470 221.189 776.392 706.884 353.010 455.710 531.664 544.914 75.737 88.963 92.368 88.491 184.005 198.491 259.317 253.846 91.925 91.994 104.163 146.017 143.693 153.724 162.254 178.184 573.139 om l.c n a Lu n va y te re CLW 118.432 gm 40 DSN 98.445 k 39 PAN 77.532 jm 38 HTL ht 37 SBA vb 36 MCG 3.728.928 4.694.915 8.192.168 9.398.583 z 35 HLG z 34 STG 1.101.159 1.268.587 1.437.550 at 33 HAG 881.402 142.245 nh 32 CTD 141.028 oi 31 VNG m 30 43 TDW 41 t to IJC ng 42 hi ep RIC 43 KHA w 44 101.293 113.193 118.564 580.112 669.367 796.326 3.142.507 771.974 848.903 921.117 1.036.548 222.203 280.901 294.397 278.568 273.924 280.576 213.916 489.469 157.220 402.999 777.215 711.963 122.950 197.577 478.781 560.718 n 94.119 lo VFC ad 45 y th HQC 46 ju HDC yi 47 pl 168.348 132.556 95.883 97.119 311.142 400.252 646.893 639.057 n ll fu VNE va MHC 1.497.934 2.066.943 6.842.651 6.501.238 n 50 ua 49 VIC al 48 oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 44 PHỤ LỤC 5: LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CÁC CÔNG TY t to ng hi ep w n lo ad y th TAC ju 31.346 64.231 88.638 80.409 120.087 148.873 148.922 163.319 301.471 412.977 83.920 10.330 580.912 278.635 (43.276) 72.921 4.002 (60.602) 21.464 522.943 (266.903) (27.733) 7.243 (56.900) 12.151 13.962 26.794 20.851 57.293 41.778 101.749 31.683 34.249 34.611 18.532 28.264 33.213 34.383 198.220 153.290 274.606 515.082 (212.784) 840.730 4.126 7.796 132.780 316.248 377.354 130.811 19.596 17.768 20.671 19.651 28.383 k jm 46.369 om l.c gm n a Lu n va y te re UIC 22.763 ht CII 26.109 vb PPC 34.790 z TRC 25.546 z BTT 25.232 at 18 VLF 87.664 nh 17 BBC 27.825 oi 16 FMC 11.838 m 15 IFS 211.113 ll 14 KDC 161.561 fu 13 LAF 136.005 n 12 LSS 2011 105.193 va 11 BHS 2010 n 10 ua NHS al pl SCD yi 2009 1.248.968 2.376.067 3.615.493 4.218.182 VCF 2008 VNM LỢI NHUẬN SAU THUẾ Mã chứng khoán STT 45 BMC 19 46.611 t to FPT ng 20 hi 91.388 w 15.162 9.354 (12.518) 21.498 45.889 21.099 10.698 46.098 56.438 11.700 (30.822) 8.249 47.076 139.769 149.553 37.413 67.901 53.970 38.559 3.618 3.473 5.408 52.513 45.675 63.997 338.933 267.439 503.133 825.573 125.812 120.004 6.520 2.972 240.327 211.064 n 13.112 va ep CNT 22 23.260 1.051.047 1.405.874 1.691.757 2.079.148 HAX 21 21.618 lo DCL ad 23 y th HBC 24 ju DHA yi 25 pl AAM 2.406 n ll fu PHR n 28 ua 27 PNC al 26 34.246 95.289 79.126 41.989 62.491 19.487 49.714 46.794 3.838 1.606 3.918 32.019 32.394 56.719 25.450 9.951 7.233 20.691 34.429 20.070 13.669 24.155 25.417 37.443 56.729 24.025 om l.c n a Lu n va y te re DSN 26.300 gm 39 PAN 23.011 k 38 HTL 1.286.899 2.081.085 1.325.318 jm 37 SBA 765.343 ht 36 MCG 228.100 vb 35 HLG 144.188 z 34 STG 5.756 z 33 HAG 6.311 at 32 CTD 92.458 nh 31 VNG 72.269 oi 30 KSB m 29 46 CLW 40 t to TDW ng 41 hi ep IJC 42 RIC w 43 13.376 19.115 27.284 8.463 9.976 20.781 21.084 96.567 97.636 212.146 317.829 6.696 35.767 35.370 23.868 38.428 47.299 45.647 25.283 11.929 19.681 18.626 39.518 1.865 59.417 411.036 25.733 33.894 77.325 100.944 84.675 n 11.448 lo KHA ad 44 y th VFC 45 ju HQC yi 46 pl 125.995 1.101.737 2.432.015 1.073.560 81 (32.496) n (43.672) 1.103 17.336 19.426 ll fu MHC va VIC n 49 ua 48 HDC al 47 VNE 93.820 oi (558) m 50 at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 47 PHỤ LỤC 6: ROE CỦA CÁC CÔNG TY t to ng hi Mã chứng khoán ep STT VNM w n lo ad VCF y th TAC ju 0,31478 0,32371 0,03583 0,09203 0,26265 0,06990 0,20684 0,25872 0,17672 0,14151 0,31611 0,50066 0,45747 0,31674 (0,12232) 0,31747 0,32289 0,28370 0,25746 0,32155 0,32342 0,21897 0,47121 0,04284 0,18884 0,07377 0,12529 IFS 0,05983 0,11309 0,07837 0,95831 0,20140 0,20705 0,19970 0,07887 0,11698 0,12899 0,13078 0,41396 0,28253 0,39981 0,54378 (0,05867) 0,21844 0,00103 0,00233 0,17086 0,31811 0,28920 0,09994 0,15816 0,14089 0,15081 0,13253 0,08288 om n a Lu n va y te re UIC 0,16798 l.c CII 0,16946 PPC 0,09222 gm TRC 0,07800 k BTT (0,53659) jm VLF (1,02803) (0,21471) 0,05960 ht BBC (0,02680) 0,23299 vb FMC 0,04428 z 18 KDC 2011 z 17 0,35132 at 16 0,31605 nh 15 0,41270 oi 14 0,50146 m 13 0,42730 ll 12 0,28098 fu 11 LAF 2010 n 10 LSS 2009 va BHS 2008 n ua NHS al pl SCD yi ROE 48 t to FPT ng 20 hi ep HAX 21 CNT w 22 0,17777 0,19293 0,59162 0,49427 0,53324 0,48473 0,43777 0,20493 0,14278 0,08194 (0,11302) 0,14042 0,26102 0,09521 0,04461 0,18098 0,20168 0,04111 (0,12105) 0,01551 0,08509 0,22998 0,21938 0,15368 0,22665 0,16895 0,12124 0,02920 0,02631 0,03849 0,00007 0,18043 0,15327 0,22113 0,28171 0,43728 0,54208 0,40618 0,37760 0,29906 0,04566 0,02098 0,20283 0,15599 n 0,46936 nh BMC 19 lo DCL ad 23 y th HBC 24 ju DHA yi 25 pl AAM n 0,00850 0,34341 ll fu PHR n va 28 ua 27 PNC al 26 0,31581 0,19708 0,15309 0,07693 0,11214 0,13605 0,24754 0,09381 0,00518 0,00525 0,00969 0,06486 0,06018 0,91272 0,30905 0,10976 0,07998 0,10612 0,18002 0,08768 0,05327 0,26558 0,27639 0,38177 0,45351 0,19667 om l.c n a Lu n va y te re DSN 0,29890 39 PAN 0,32082 0,15068 gm 38 HTL 0,32297 k 37 SBA 0,30554 jm 36 MCG 0,41012 ht 35 HLG 0,23011 vb 34 STG 0,17271 z 33 HAG 0,04064 z 32 CTD 0,04523 at 31 VNG 0,49233 oi 30 KSB m 29 49 CLW t to 40 ng TDW hi 41 ep IJC 42 w n RIC lo 43 ad KHA y th ju 44 45 0,07845 0,08995 0,12099 0,16029 0,09106 0,10210 0,19377 0,18195 0,16818 0,15628 0,28948 0,16138 0,00919 0,04413 0,03997 0,02438 0,16886 0,18803 0,15869 0,08825 0,060081 0,070986 0,075334 0,112365 VFC yi pl 46 HQC 0,212121 0,696545 0,034560 0,282723 0,482487 0,298493 0,162915 0,618107 0,545932 0,160907 0,215989 0,382352 0,011430 48 VIC 0,075432 n HDC va 47 n ua al 0,013940 ll fu at nh VNE 0,000532 0,001657 oi 50 m 49 MHC 0,263764 0,033111 0,030213 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 50 PHỤ LỤC 7: TỶ SỐ NỢ TRÊN TỔNG TÀI SẢN CỦA CÁC CÔNG TY t to ng Mã DA hi chứng ep STT 2008 khoán 2009 2010 2011 w n lo VNM 19,34707% 23,47545% 26,11601% 19,92897% VCF 12,45454% TAC 54,98155% 54,31946% 60,84328% 65,83838% SCD 25,92092% 26,44556% 24,89638% 27,11706% ad ju y th yi NHS 9,06611% 20,57850% 11,35387% 21,22841% 24,66705% 44,22003% 54,43500% pl BHS 44,65895% 51,56396% 51,01307% 57,11236% LSS LAF 58,58249% 50,83341% 29,46937% 67,88919% KDC 28,01911% 41,61031% 23,37988% 33,72926% 10 IFS 86,27707% 83,95469% 80,21312% 88,00828% 11 FMC 54,27723% 75,85349% 66,89364% 77,92543% 12 BBC 18,51742% 29,04990% 28,23609% 26,95135% 13 VLF 40,28430% 63,61097% 68,57431% 70,04326% 14 BTT 29,24459% 24,92404% 21,48616% 23,85524% 15 TRC 23,64347% 20,56501% 27,25708% 23,39481% 16 PPC 68,17462% 63,58242% 67,70113% 74,72908% 17 CII 57,05060% 51,16330% 58,68000% 74,92478% 18 UIC 71,90399% 72,00746% 72,10567% 73,52418% 19 BMC 5,78881% 20,75348% 28,69980% 26,99889% 20 FPT 52,68892% 64,23498% 58,96613% 58,33651% 21 HAX 41,31921% 49,77470% 60,74887% 63,68460% 22 CNT 83,77500% 86,21237% 86,46421% 87,46578% 23 DCL 50,50607% 53,09558% 64,67060% 72,73415% 24 HBC 49,26558% 53,26969% 64,99841% 77,85092% 25 DHA ua al 31,82890% 29,02734% 23,18580% 36,03459% n n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n va y te re 8,20908% 15,49439% 16,82851% n a Lu 7,11281% 51 PNC 58,22463% 54,79431% 61,19229% 66,31631% 27 AAM 6,55668% 13,66370% 11,97455% 12,97787% 28 PHR 51,79442% 37,78668% 43,58434% 42,31128% 29 KSB 56,90385% 37,44561% 36,84819% 35,33430% 30 VNG 37,37822% 28,77672% 24,78776% 31,79725% 31 CTD 22,48938% 38,05118% 37,11832% 41,55438% 32 HAG 52,66666% 57,95699% 53,88737% 60,57624% ad STG 33,94239% 35,54603% 29,97990% 22,56670% HLG 39,94246% 53,50957% 65,95957% 72,68910% MCG 79,89533% 79,74855% 63,06868% 68,55403% t to 26 ng hi ep w n lo 33 yi 35 ju y th 34 pl SBA 52,79072% 65,41999% 65,39540% 64,10321% 37 HTL 49,01186% 40,58879% 32,50913% 35,95637% 38 PAN 39 DSN 40 CLW 25,06984% 30,64633% 34,43647% 35,56408% 41 TDW 61,09977% 61,10189% 62,12048% 64,43055% 42 IJC 42,35588% 35,36583% 80,06662% 28,35104% 43 RIC 18,20828% 21,15996% 19,85297% 19,02532% 44 KHA 35,40189% 24,57231% 28,98665% 26,24231% 45 VFC 19,20826% 23,92294% 46,64233% 18,59030% 46 HQC 86,56077% 70,79943% 65,68375% 72,32071% 47 HDC 77,94528% 74,16831% 57,13531% 53,97772% 48 VIC 73,05513% 74,59902% 63,46160% 76,76270% 49 MHC 56,14040% 67,98524% 61,99144% 57,75189% 50 VNE 81,41784% 75,93462% 60,64924% 63,46547% n ua al 36 va 9,76315% 10,95851% 12,32244% 12,88918% 3,98885% 11,10096% n 6,39860% 6,17020% ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re