(Luận văn) tác động của việc quản trị vốn luân chuyển lên khả năng sinh lợi của các công ty ngành thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad y th NGUYỄN THỊ HỒNG CẨM ju yi pl n ua al va n TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN fu ll LÊN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH oi m THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN nh at VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n NGUYỄN THỊ HỒNG CẨM lo ad ju y th yi TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN pl ua al LÊN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH n THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN n va VIỆT NAM ll fu oi m at nh Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan đề tài luận văn “Tác động việc quản trị vốn luân chuyển lên ng khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm niêm yết sàn chứng khốn hi ep Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng cá nhân nhờ hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn GS TS Trần Ngọc Thơ Trong luận văn, số liệu sử dụng để phân w tích, đánh giá có nguồn gốc rõ ràng lấy từ thực tế thực nghiệm thị trường n lo ad Việt Nam Các nội dung luận văn hoàn toàn trung thực đảm bảo chưa y th công bố cơng trình nghiên cứu ju TP Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 06 năm 2019 yi pl Tác giả n ua al va n Nguyễn Thị Hồng Cẩm ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC CÁC BẢNG lo ad TÓM TẮT y th ABSTRACT ju CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU yi pl 1.1 Lý chọn đề tài ua al 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu .2 n 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu va n 1.2.2 Các vấn đề nghiên cứu .2 ll fu 1.3 Đối tượng nghiên cứu .2 m oi 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Bố cục at nh 1.5 Phương pháp nghiên cứu z z CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN vb ht .5 jm 2.1 Tổng quan lý thuyết k gm 2.1.1 Vốn luân chuyển quản trị vốn luân chuyển l.c 2.1.2 Các thành phần vốn luân chuyển om 2.1.3 Mục tiêu quản trị vốn luân chuyển a Lu 2.1.4 Các phương pháp quản trị vốn luân chuyển n 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước .8 3.2.1 Mô tả biến 12 y 3.2 Mô tả biến liệu 12 te re 3.1 Mơ hình nghiên cứu .12 n va CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.2.2 Mô tả liệu 14 t to 3.3 Phương pháp quy trình nghiên cứu 14 ng 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu 14 hi ep 3.3.2 Quy trình nghiên cứu .15 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 17 w n 4.1 Thống kê mô tả .17 lo ad 4.2 Phân tích tương quan 19 y th 4.3 Các kiểm định mơ hình 20 ju 4.4 Phân tích kết hồi quy .22 yi pl CHƯƠNG KẾT LUẬN 29 ua al 5.1 Kết luận 29 n 5.2 Khuyến nghị 29 va n 5.3 Hạn chế nghiên cứu 31 ll oi m PHỤ LỤC fu TÀI LIỆU THAM KHẢO at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng Từ viết tắt Tên tiếng anh Tên tiếng việt hi ep AP Accounts Payable Kỳ phải trả AR Accounts Recievable Kỳ thu tiền w Báo cáo tài n BCTC Chu kỳ luân chuyển tiền CG Corporate Governance Quy mô hội đồng quản trị Tốc độ tăng trưởng kinh tế ad Cash Conversion Cycle ju lo CCC y th The gross domestic product growth GOP Gross Operating Profit HNX Ha Noi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM yi GDP pl Tỷ lệ lợi nhuận gộp n ua al va Kỳ lưu kho Inventories Turnover NTC Net Trade Cycle OLS Ordinary least squares SIZE Size of firm WCM Working Capital Management n INV fu ll Chu kỳ thương mại m oi Phương pháp bình phương tối thiểu at nh Quy mô công ty z Quản trị vốn luân chuyển z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to Bảng 3.1 Tổng hợp biến 14 ng Bảng 4.1 Thống kê mô tả 17 hi ep Bảng 4.2 Phân tích tương quan 19 Bảng 4.3 Kết kiểm định tự tương quan mơ hình 20 w Bảng 4.4 Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 21 n lo ad Bảng 4.5 Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 22 y th Bảng 4.6 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (1) 23 ju Bảng 4.7 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (2) 24 yi pl Bảng 4.8 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (3) 25 ua al Bảng 4.9 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (4) 26 n Bảng 4.10 Tổng hợp kết nghiên cứu 28 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to Bài luận văn nhằm nghiên cứu tác động việc quản trị vốn luân ng chuyển lên khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm niêm yết sàn hi ep chứng khoán Việt Nam Dữ liệu sử dụng nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài cơng ty ngành thực phẩm niêm yết Sở Giao dịch w n Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) từ lo ad năm 2014 đến 2018 Bằng phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu (pooled y th OLS), kết nghiên cứu cho thấy quản trị vốn luân chuyển đo lường chu ju kỳ luân chuyển tiền (CCC) tỷ suất lợi nhuận gộp công ty ngành thực phẩm yi pl có mối quan hệ nghịch biến Đồng thời kết nghiên cứu tìm thấy mối quan n lợi nhuận gộp (GOP) ua al hệ nghịch biến kỳ phải thu (AR), kỳ phải trả (AP), kỳ lưu kho (INV) với tỷ lệ va n Từ khóa: quản trị vốn luân chuyển, ngành thực phẩm VN, khả sinh lợi, ll fu chu kỳ luân chuyển tiền oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ABSTRACT t to This essay aims to study the impact of Working capital management on the ng profitability of food companies listed on the Vietnamese stock exchange Data used hi ep in this research paper are collected from the financial statements of food companies listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange w n (HNX) from 2014 to 2018 By pooled OLS method, the research results show that lo ad the management of floating capital is measured by Cash Conversion Cycle (CCC) y th and Gross Operating Profit of food industry companies have a negative relationship ju At the same time, the study results also found a negative relationship between the yi pl Accounts Receivable (AR), Accounts Payable (AP), Inventories Turnover (INV) with ua al Gross Operating Profit (GOP) n Keywords: management of working capital, Vietnam food industry, va n profitability, cash conversion cycle ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU t to 1.1 Lý chọn đề tài ng “Một thành phần cấu tạo nên nguồn vốn chiếm tỷ trọng lớn hi ep nguồn vốn doanh nghiệp vốn luân chuyển Quản trị vốn luân chuyển hoạt động vô quan trọng nhằm đem lại hiệu sản xuất kinh doanh cho doanh w nghiệp Tuy nhiên, để quản trị tốt vốn luân chuyển doanh nghiệp đòi hỏi n lo ad phân tích kỹ lưỡng mối quan hệ, ảnh hưởng yếu tố vốn luân chuyển y th đến hiệu sản xuất kinh doanh (Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam 2015) Từ Thị ju Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014) cho rằng, vốn luân chuyển (Working yi pl Capital) chênh lệch nợ ngắn hạn phải trả tài sản ngắn hạn Theo nghĩa ua al rộng, vốn luân chuyển tài sản ngắn hạn gắn liền với chu kỳ kinh doanh công n ty Vốn luân chuyển coi tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, nguồn va n vốn dễ biến động Đó lý cần thiết phải quản trị vốn ln chuyển có ảnh ll fu hưởng đến rủi ro lợi nhuận, từ tác động đến giá trị doanh nghiệp.” oi m Ngày nước ta, kinh tế thị trường trẻ, với cạnh tranh at nh khốc liệt giai đoạn mở cửa hội nhập, phong cách tiêu dùng đại nguồn cung nguyên liệu đầu vào nước đa dạng phong phú, hội dành cho z z công ty ngành thực phẩm ngày tăng cao Tính đến thời điểm nay, đánh giá vb ht tiềm tăng trưởng, ngành thực phẩm chiếm khoảng 15% GDP có xu hướng jm tăng lên thời gian tới Theo ước tính Tổ chức giám sát kinh doanh quốc tế k gm (BMI), tốc độ tăng trưởng ngành thực phẩm cao giai đoạn 2016-1019, l.c khả Việt Nam đứng vị trí thứ ba Châu Á Đặc biệt ngành om thực phẩm Việt Nam từ lâu ví “mỏ vàng” với nhiều nhà đàu tư a Lu nước nhà đầu tư nước ngồi lao vào rót vốn đầu tư cạnh tranh Đây n động lực nhà đầu tư nước vươn lên để khảng định vị lãnh thổ vững mở rộng vị thị trường, công ty phải tập trung vào y xuất nước giới đà tăng trưởng tốt Tuy nhiên, để giữ te re thể kể đến sữa Vinamilk, cà phê Trung Nguyên, bánh kẹo Kinh Đơ… n va tiếp tục vươn giới Một số thương hiệu có mặt nước ngồi có 30 Có hệ thống quản trị hàng tồn kho tiên tiến hệ thống quản trị chuỗi t to cung ứng (SCM – Supply chain management) hệ thống kiểm soát hàng tồn kho ng kịp thời (JIT – Just in time) công ty Wal-Mart, Best Buy áp dụng hi ep thành cơng Những thơng tin mã vạch, kích cỡ, màu sắc, số lượng hàng tồn kho theo dõi với máy tính Các hệ thống giúp đẩy nhanh q trình w tiêu thụ tránh hàng hố bị tồn đọng, giảm chi phí lưu kho, nâng cao suất hoạt n lo ad động cải thiện đáng kể doanh thu doanh nghiệp Ngồi ra, doanh nghiệp cần y th có phương pháp định lượng để dự báo lượng sản phẩm tiêu thụ phù hợp với đặc ju điểm ngành thực phẩm chu kỳ kinh doanh, tính mùa vụ (lễ, Tết) để có đủ lượng yi pl hàng tồn kho để đáp ứng cho nhu cầu khách hàng ua al 5.2.2 Quản trị tiền mặt n Hiện nay, công tác dự báo quản trị tiền mặt công ty ngành thực phẩm va n chưa đạt hiệu cao Tuy nhiên việc dự báo tiền mặt vô quan trọng ll fu giúp công ty trì khả tốn, giảm chi phí hội tiền oi m mặt tồn trữ lớn chủ động trình sản xuất kinh doanh at nh Các biện pháp sau để giảm thiểu rủi ro thất thoát hoạt động: ➢ Xây dựng quy trình dự đốn nguồn thu chi theo đặc thù chu kỳ kinh z z doanh, mùa vụ ví dụ thời điểm lễ, Tết nhu cầu thực phẩm tăng cao vb ht ➢ Ưu tiên nhà cung cấp khách hàng toán qua tài khoản ngân k jm hàng l.c 5.2.3 Quản trị khoản phải thu gm ➢ Tuân thủ nguyên tắc bất kiêm nhiệm, tách bạch vai trò thủ quỹ kế toán om Qua kết nghiên cứu, khoản phải thu có tác động đến khả sinh lời a Lu doanh nghiệp Vì cơng ty ngành thực phẩm cần điều chỉnh sách tín n dụng hợp lý với mơi trường kinh doanh ngành nới lỏng sách tín dụng định cấp tín dụng thương mại Đồng thời cần có sách hợp lý để khuyến y ➢ Doanh nghiệp nên thẩm định lực tài khách hàng trước te re biện pháo hạn chế rủi ro không thu hồi nợ n va nhằm thu hút khách hàng, tăng khả cạnh tranh Tuy nhiên cần có 31 khích khách hàng toán: chiết khấu, giảm giá… cho khách hàng t to trả tiền ng ➢ Tăng cường công tác thu hồi nợ, đặc biệt để đảm bảo ổn định mặt tài hi ep khoản nợ khó địi doanh nghiệp cần trích lập quỹ dự phịng, mặt có biện pháp gia hạn, giảm nợ… w n ➢ Để rút ngắn thời gian trung bình từ bán hàng đến thu nợ từ khách lo ad hàng, nhà quản lý nên đưa giải pháp tồn diện từ sách (Quy định y th điều kiện khách hàng đủ tiêu chuẩn nợ, hạn mức nợ, người phê chuẩn ju cho hạn mức nợ), người, công cụ hỗ trợ đến kỹ năng, quy trình thu nợ yi pl (trước, sau ký hợp đồng) ua al 5.3 Hạn chế nghiên cứu n Dữ liệu nghiên cứu hạn chế, lấy liệu 32 công ty ngành thực va n phẩm hai sàn (HNX, HOSE) giai đoạn 2014 -2018 ll fu Bài nghiên cứu có tính xác thực sử dụng thêm phương pháp at nh bình phương tối thiểu (pooled OLS) oi m chạy mơ hình khác hạn chế mặt kỹ thuật nên áp dụng phương pháp z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÀI LIỆU THAM KHẢO t to Tiếng Việt ng Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam, 2015 Mối quan hệ quản trị vốn lưu hi ep động khả sinh lời công ty thực phẩm-đồ uống niêm yết thị trường chứng khốn việt nam Tạp chí Kinh tế Đối Ngoại, Số 71, trang 90- w n 102 lo ad Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa, 2014 Mối quan hệ quản y th trị vốn luân chuyển khả sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm Việt ju Nam Tạp chí Phát triển & Hội nhập Số14, trang 01-02 yi pl Trần Ngọc Thơ, 2008 Tài doanh nghiêp đại Nhà xuất thống n ua al kê n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Tiếng Anh t to Blinder, Alan S., and Louis J Maccini, 1991 The resurgence of inventory ng research: what have we learned? Journal of Economic Surveys, Số 5, trang hi ep 291-328 Brooks, C., 2014 Introductory Econometrics For Finance 3rd ed New York: w n Cambridge University Press lo ad Deloof, Marc, 2003 Does working capital management affect profitability of 587 ju y th Belgian firms? Journal of Business Finance and Accounting, Số 30, trang 573- yi pl Eljelly, Abuzar MA, 2004 Liquidity-profitability trade-off: An empirical ua al investigation in an emerging market International Journal of Commerce & n Management, Số14, trang 48–61 va n Filbeck, G., Krueger, T., 2005 Industry related differences in working capital fu ll management Mid-American Journal of Business, Số 20, trang 11–18 m oi Gill, A., Bigger, Nahum, Mathur, N., 2010 The relationship between working at nh capital management and profitability: evidence from the United States Business and Economics Journal, Số 2, trang 1–9 z z Ghosh, S.K., Maji, S.G., 2003 Working Capital Management Efficiency: A vb ht Study on the Indian Cement Industry The Institute of Cost and Works k jm Accountants of India om Guthmann, H G., 1948 Business Finance and Banking l.c Pearson Education, Inc gm Greene, W H., 2003 Econometric Analysis 5th ed Upper Saddle River a Lu 10 Mohammad, A., 2011 Working capital management and corporate n profitability: evidence from Iran World Applied Sciences Journal, Số 12, Journal of Finance and Economics, Số 85, trang 147–153 y firm’s profitability and value: the case of Jordan International Research te re 11 Mona, A., 2012 The impact of working capital management policies on n va trang 1093–1099 12 Petersen, Mitchell A., and Raghuram G Rajan, 1997 Trade credit: theories t to and evidence The review of financial studies, Số 10, trang 661-691 ng 13 Raheman, Abdul, and Mohamed Nasr, 2007 Working capital management hi ep and profitability–case of Pakistani firms International review of business research papers, Số 3, trang 279-300 w n 14 Shin, H.H., Soenen, L., 1998 Efficiency of working capital management and lo ad corporate profitability Financial Practice and Education, Số 8, trang 37–45 y th 15 Ukaegbu.B, 2014 The significance of working capital management in ju determining firm profitability: Evidence from developing economies in yi pl Africa Research in International Business and Finance, Số 31, trang 1-16 ua al 16 Wilner, Benjamin S, 2000 The exploitation of relationships in financial n distress: The case of trade credit The journal of finance, Số 55, trang153-178 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to Phụ lục 1: Danh sách công ty nghiên cứu ng hi STT Mã chứng Tên cơng ty ep khốn w CTCP Thủy sản MeKong ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ACL CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang n AAM lo AGM CTCP Xuất nhập An Giang ANV ASM BBC CTCP Bibica BHN Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Hà Nội 10 BLF CTCP Thủy sản Bạc Liêu 11 CAN CTCP Đồ hộp Hạ Long 12 CMX CTCP Camimex Group 13 DBC CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam 14 GTN CTCP GTNFoods 15 HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà 16 HLG CTCP Tập đoàn Hoàng Long 17 HNM CTCP Sữa Hà Nội 18 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 19 IDI CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia 20 KDC CTCP Tập đoàn KIDO 21 KHS CTCP Kiên Hùng 22 LAF CTCP Chế biến hàng Xuất Long An 23 MSN CTCP Tập đoàn Masan 24 PAN CTCP Tập đoàn Pan yi al ju y th ad pl CTCP Nam Việt n ua CTCP Tập đoàn Sao Mai n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ng hi ep w Tổng Công ty Cổ phần Bia Rượu Nước Giải Khát Sài Gòn 26 SAF CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco 27 SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang 28 SJ1 CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu 29 TAC CTCP Dầu thực vật Tường An 30 TS4 CTCP Thủy sản Số VHC CTCP Vĩnh Hồn VNM Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam n SAB lo t to 25 ju y th 32 ad 31 yi pl Phụ lục 2: Kết kiểm định ước lượng mơ hình n ua al Thống kê mơ tả n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm Phân tích tương quan n a Lu n va y te re t to Kết kiểm định tự tương quan mơ hình ng 3.1 Mơ hình (1) hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 3.2 Mơ hình (2) z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 3.3 Mơ hình (3) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 3.4 Mơ hình (4) z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kết kiểm định phương sai thay đổi mô hình t to 4.1 Mơ hình (1) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m 4.2 Mơ hình (2) at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 4.3 Mơ hình (3) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu 4.4 Mơ hình (4) oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình t to 5.1 Mơ hình (1) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 5.2 Mơ hình (2) z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 5.3 Mơ hình (3) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m 5.4 Mơ hình (4) at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kết ước lượng hồi quy Pooled OLS t to 6.1 Mơ hình (1) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu 6.2 Mơ hình (2) oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 6.3 Mơ hình (3) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va 6.4 Mơ hình (4) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re