(Luận văn) tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - lu an n va gh tn to p ie PHẠM TƯỜNG VY nl w d oa TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi lm ul nf va an lu z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ z Mã số ngành: 60340301 m co l gm @ Chuyên ngành: Kế tốn an Lu TP HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - lu an n va tn to p ie gh PHẠM TƯỜNG VY d oa nl w TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi lm ul nf va an lu z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ z Chuyên ngành: Kế toán @ m co l gm Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ MỸ LINH an Lu TP HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015 n va ac th si CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Mỹ Linh lu an n va Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: p ie gh tn to Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP HCM ngày 31 tháng 10 năm 2015 Chủ tịch oa nl Phản biện d w Chức danh Hội đồng Họ tên TT nf Ủy viên oi lm ul Phản biện va an lu Ủy viên, Thư ký z at nh z Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) gm @ m co l Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn an Lu n va ac th si TRƯỜNG ĐH CƠNG NGHỆ TP HCM CỘNG HỊA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độclập – Tự – Hạnhphúc TP HCM, ngày … tháng… năm 2015 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ lu Họ tên học viên: PHẠM TƯỜNG VY Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 22/09/1991 Nơi sinh: Quảng Ngãi Chuyên ngành: Kế Toán MSHV: 1341850083 an n va I- Tên đề tài: tn to Tác động quản trị vốn luân chuyển đến khả sinh lợi doanh nghiệp ngành ie gh bất động sản thị trường chứng khoán Việt Nam p II- Nhiệm vụ nội dung: nl w Nghiên cứu kiểm tra tác động việc quản trị vốn luân chuyển đến khả sinh lợi oa theo hướng phát triển mối quan hệ biến mơ hình chứng thực nghiệm d Nghiên cứu chủ yếu phân tích tác động quản trị vốn luân chuyển đến khả sinh lợi lu va an doanh nghiệp ngành bất động sản thị trường chứng khoán Việt Nam giai nf đoạn từ năm 2010 đến 2014 Từ kết thu hồi, tác giả đưa số gợi ý giúp nhà quản trị oi lm ul có định chiến lược mang lại hiệu kinh tế cho doanh nghiệp ngành bất động sản thị trường chứng khoán Việt Nam z at nh III- Ngày giao nhiệm vụ: 17/03/2015 z m co CÁN BỘ HƯỚNG DẪN l V- Cán hướng dẫn: TS NGUYỄN THỊ MỸ LINH gm @ IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 22/08/2015 KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH an Lu n va ac th si i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi, có hỗ trợ từ hƣớng dẫn TS Nguyễn Thị Mỹ Linh Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chƣa đƣợc công bố công trình khác Tơi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn đƣợc cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn đƣợc rõ nguồn gốc lu an Học viên thực Luận văn n va gh tn to p ie PHẠM TƢỜNG VY d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin gởi lời cảm ơn chân thành đến cô TS Nguyễn Thị Mỹ Linh Ngƣời tận tình bảo, giúp đỡ, động viên tơi suốt q trình thực hồn thành Luận văn Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám Hiệu, thầy Phịng Quản lý khoa học Đào tạo sau đại học, giúp đỡ tạo điều kiện thuận lợi cho từ lúc vào học lu Trƣờng Luận văn đƣợc hồn thành an n va Nhân dịp, tơi xin cảm ơn đến tất thầy cô môn tận tâm truyền đạt tn to kiến thức q báu khóa học Cuối cùng, tơi gửi lời cảm ơn đến mẹ, gia đình bạn bè, ngƣời ln bên cạnh, hết lịng giúp đỡ, khích lệ tạo gh p ie thuận lợi tốt để tơi theo học hồn thành Luận văn tốt nghiệp w d oa nl PHẠM TƢỜNG VY ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si iii TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả kiểm định tác động vốn luân chuyển đến khả sinh lợi doanh nghiệp Việt Nam Tác giả lựa chọn mẫu gồm 38 công ty đƣợc niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội khoảng thời gian từ 2010 đến năm 2014 Phƣơng pháp nghiên cứu đƣợc sử dụng hồi quy mơ hình Pool OLS, FEM, REM, FGLS với liệu bảng Xem xét tác động chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) ba thành phần nó, gồm kỳ thu tiền bình qn (ACP), kỳ lu tốn tiền bình qn (APP) kỳ lƣu kho (ITID) đến biến đại diện cho khả an va sinh lợi lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh (GPA) Ngoài ra, tác giả cịn n đƣa vào mơ hình hồi quy bốn biến kiểm soát tỷ lệ toán hành (CR), quy gh tn to mô công ty (SIZE), tỷ số nợ (DR), tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (CLTAR) tỷ số tài sản tài tổng tài sản (FATA) p ie w Kết nghiên cứu cho thấy có tác động khả sinh lợi doanh oa nl nghiệp, đƣợc đánh giá thông qua tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng tài sản trừ tài sản tài d chính, với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần (kỳ thu tiền bình an lu qn, kỳ chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn) Các nhà quản lý va tạo khả sinh lợi cao cho công ty họ cách xử lý chu ll u nf kỳ chuyển đổi tiền mặt giữ cho thành phần khác đến mức oi m tối ƣu Ngồi ra, nghiên cứu cho thấy có tác động chiều FATA, z at nh CLTAR khả sinh lợi công ty Đồng thời, tác giả tìm thấy có tác động ngƣợc chiều biến DR, SIZE khả sinh lợi Tác giả khơng tìm thấy z tác động có ý nghĩa biến CR khả sinh lợi công ty @ mặt m co l gm Từ khóa: Quản trị vốn luân chuyển, Khả sinh lợi, Chu kỳ chuyển đổi tiền an Lu n va ac th si iv ABSTRACT The paper seeks to examine the effect of working capital management (WCM) on firms’ performance for listed Viet Nam firms In this paper I utilized different variables for the analysis of working capital management and firm performance in Viet Nam for a sample of 38 firms of property sectors for the period of years from 2010-2014 Research methods used are regression models with Pool OLS, FEM, REM, FGLS with panel data The author have studied the effect of different variables of working lu capital management including the Average collection period (ACP), Inventory an va turnover in days (ITID), Average payment period (ACP) and Cash conversion cycle n (CCC) on the performance of Viet Nam firms Current liquidity ratio (CR), debt gh tn to ratio (DR), size of firm (SIZE), short-term debt to total assets ratio (CLTAR), financial assets to total assets ratio (FATA) have been used as control variables p ie w The study results showed a relationship between statistical significance profitability oa nl of the business, was assessed through the ratio of gross profit to total assets minus d financial assets, with cash conversion cycle face and its components (the average an lu collection period, inventory conversion period, the average payment period) u nf va Managers can generate greater profitability for their company by correctly handling the cash conversion cycle and keep its various components to an optimum level In ll oi m addition, the study also found a relationship between FATA same direction, z at nh CLTAR and profitability of the company Also, the authors also found a relationship between the variables DR counterclockwise, SIZE and profitability of z the company The authors found no correlation between the variables CR l gm @ significance and profitability of the company Key word: Working Capital Management, Profitability, Cash Conversion Cycle, m co Property sectors an Lu n va ac th si v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG ix lu an DANH MỤC CÁC HÌNH x n va CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU tn to 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu gh p ie 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu nl w 1.5 Phạm vi đối tƣợng nghiên cứu d oa 1.5.1 Đối tƣợng nghiên cứu an lu 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu va 1.6 Ý nghĩa thực tiễn đề tài nghiên cứu ll u nf 1.7 Kết cấu đề tài nghiên cứu m oi CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC z at nh 2.1 Lý thuyết quản trị vốn luân chuyển tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận z @ 2.1.1 Quản trị vốn luân chuyển gm 2.1.2 Khả sinh lợi doanh nghiệp m co l 2.1.3 Tác động quản trị vốn luân chuyển đến khả sinh lợi 10 2.1.3.1 Tác động quản trị khoản phải thu đến khả sinh lợi 10 an Lu 2.1.3.2 Tác động quản trị hàng tồn kho đến khả sinh lợi 11 2.1.3.3 Tác động quản trị khoản phải trả đến khả sinh lợi 12 n va ac th si vi 2.1.3.4 Tác động chu kỳ luân chuyển tiền mặt đến khả sinh lợi 12 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc 13 KẾT LUẬN CHƢƠNG 26 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Mô hình nghiên cứu 27 3.1.1 Cơ sở xây dựng mơ hình 27 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu 28 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 36 lu 3.3 Phƣơng pháp thu thập liệu 36 an 3.4 Các phƣơng pháp nghiên cứu 37 va n KẾT LUẬN CHƢƠNG 38 gh tn to CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thống kê mô tả 39 ie p 4.1.1 Thống kê mô tả chung 39 nl w 4.1.2 Thống kê mô tả biến độc lập với biến phụ thuộc 43 d oa 4.2 Phân tích tƣơng quan 46 lu 4.3 Kết hồi quy mơ hình 48 va an 4.4 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 50 u nf 4.4.1 Các bƣớc kiểm định giả thuyết hồi quy 50 ll 4.4.2 Kết kiểm định giả thuyết hồi quy 51 m oi 4.5 Kết mơ hình nghiên cứu (Phƣơng pháp FGLS) 54 z at nh 4.5.1 Kết nghiên cứu mơ hình 54 4.5.2 Kết nghiên cứu mô hình 55 z gm @ 4.5.3 Kết nghiên cứu mơ hình 55 4.5.4 Kết nghiên cứu mơ hình 56 l m co 4.5.5 Kết tổng hợp mơ hình nghiên cứu 56 KẾT LUẬN CHƢƠNG 57 an Lu n va ac th si lu an n va to p ie gh tn  Khắc phục tượng tự tương quan phương pháp Generalized Least Square (FGLS) d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH GPAit = 0.310919 - 2.8*10-6 ITIDit – 0.127429 DRit + 0.055291 CLTARit – 0.008208 SIZEit + 0.255863 FATAit + εit  Thống kê mô tả lu an n va  Phân tích tương quan p ie gh tn to oa nl w d  Kiểm định khơng có tự tương quan biến độc lập mơ hình oi lm ul nf va an lu (không bị tượng đa cộng tuyến) z at nh z  Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương sai m co l gm @ thay đổi) an Lu n va ac th si  Kiểm định sai số khơng có mối quan hệ tương quan với (không bị tượng tự tương quan)  So sánh mơ hình: Pooled Regression Fixed effects model: Ta tiến hành so sánh mơ hình Pooled Regression Fixed effects model với giả thuyết H0: Chọn Pooled Regression lu  Phân tích hồi quy theo Pooled Regression: an n va p ie gh tn to d oa nl w va an lu oi lm ul nf  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: F = 0.0000 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  chọn Fixed effects model  So sánh mơ hình: Fixed effects model Random effects model:  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu  Phân tích hồi quy theo Random effects model: z at nh z m co l gm @ an Lu n va  Kiểm định Hausman: ac th si lu an n va Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: Prob = 0.0000 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  to gh tn chọn Fixed effects model p ie Kết luận chung: Sau so sánh ba mơ hình, ta chọn mơ hình Fixed effects model oa nl w + Kết kiểm định độ phù hợp biến giải thích d  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Khắc phục tượng tự tương quan phương pháp Generalized Least Square (GLS) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH GPAit = 0.176071 – 0.000019 APPit – 0.107383 DRit + 0.068699 CLTARit + 0.302875 FATAit + εit  Thống kê mô tả lu an n va  Phân tích tương quan p ie gh tn to nl w oa  Kiểm định khơng có tự tương quan biến độc lập mơ hình d (không bị tượng đa cộng tuyến) oi lm ul nf va an lu z at nh  Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương sai z m co l gm @ thay đổi) tượng tự tương quan) an Lu  Kiểm định sai số khơng có mối quan hệ tương quan với (không bị n va ac th si  So sánh mơ hình: Pooled Regression Fixed effects model: Ta tiến hành so sánh mơ hình Pooled Regression Fixed effects model với giả thuyết H0: Chọn Pooled Regression  Phân tích hồi quy theo Pooled Regression: lu an n va p ie gh tn to nl w d oa  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: F = 0.0000 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  chọn Fixed effects model  So sánh mơ hình: Fixed effects model Random effects model:  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu  Phân tích hồi quy theo Random effects model: z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Kiểm định Hausman: lu an n va tn to Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: Prob = 0.0000 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  p ie gh chọn Fixed effects model Kết luận chung: Sau so sánh ba mơ hình, ta chọn mơ hình Fixed effects model w oa nl + Kết kiểm định độ phù hợp biến giải thích d  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Khắc phục tượng tự tương quan phương pháp Generalized Least Square (FGLS) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH GPAit = 0.28034 – 3.67*10-6 CCCit – 0.129042 DRit + 0.054639 CLTARit – 0.006943 SIZEi,t + 0.247246 FATAit + εit  Thống kê mô tả lu an n va  Phân tích tương quan p ie gh tn to nl w oa  Kiểm định khơng có tự tương quan biến độc lập mơ hình d (khơng bị tượng đa cộng tuyến) oi lm ul nf va an lu z at nh  Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương sai z m co l gm @ thay đổi an Lu n va ac th si  Kiểm định sai số khơng có mối quan hệ tương quan với (không bị tượng tự tương quan  So sánh mơ hình: Pooled Regression Fixed effects model: Ta tiến hành so sánh mơ hình Pooled Regression Fixed effects model với giả thuyết H0: Chọn Pooled Regression lu  Phân tích hồi quy theo Pooled Regression: an n va p ie gh tn to d oa nl w an lu oi lm ul nf va  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: F = 0.0000 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  chọn Fixed effects model  So sánh mơ hình: Fixed effects model Random effects model:  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: lu an n va p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu  Phân tích hồi quy theo Random effects model: z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Kiểm định Hausman: lu an n va tn to Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: Prob = 0.0000 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  ie gh chọn Fixed effects model p Kết luận chung: Sau so sánh ba mơ hình, ta chọn mơ hình Fixed effects model oa nl w + Kết kiểm định độ phù hợp biến giải thích d  Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si