(Luận văn) tác động của biến động lãi suất và tỷ giá lên tỷ suất sinh lợi và biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, bằng chứng tại các ngân hàng thương mại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to -o0o - ng hi ep w n lo ad y th ju NHAN ĐẶNG HẢI PHƯƠNG yi pl n ua al va n TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ LÊN TỶ fu ll SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ oi m nh PHIẾU: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI at VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM t to -o0o - ng hi ep w n lo ad y th ju NHAN ĐẶNG HẢI PHƯƠNG yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ LÊN TỶ va n SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ fu ll PHIẾU: BẰNG CHỨNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI oi m at nh VIỆT NAM z z k jm Mã số: 60340201 ht vb Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tác giả, có ep hướng dẫn hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học GS TS Trần Ngọc Thơ Các nội w dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng n lo bố cơng trình nghiên cứu khoa học Những số liệu bảng ad y th biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ ju nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo yi pl Nếu có sai sót, gian lận tác giả xin hồn tồn chịu trách nhiệm n ua al trước Hội đồng kết luận văn n va TP Hồ Chí Minh,ngày ….tháng … năm 2014 ll fu Tác giả oi m at nh z z ht vb Nhan Đặng Hải Phương k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG t to Bảng 3.1: Các Ngân hàng TMCP mẫu nghiên cứu 27 ng hi Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 32 ep Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 37 w Bảng 4.3: Bảng tổng hợp kết kiểm định ADF 40 n lo Bảng 4.4: Ước lượng hồi quy OLS cổ phiếu Ngân hàng danh ad mục cổ phiếu Ngân hàng 48 y th ju Bảng 4.5: Ước lượng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh yi mục cổ phiếu 52 pl ua al Bảng 4.6: Ước lượng biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh n lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu ngân hàng 55 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng ADF: Kiểm định Augmented Dickey - Fuller ARCH: Autoregressive Conditional Heteroskedasticity hi ep Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy GARCH: w n Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát hóa lo ad HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh y th Ordinary Least Square yi OLS: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ju HNX: Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity pl ua al Phương pháp bình phương tối thiểu thơng thường Sở Giao dịch Chứng khốn TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh n SGDCK: n va ll fu UBCKNN: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG w n DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT lo ad TÓM TẮT y th CHƯƠNG - MỞ ĐẦU Lý chọn Cơng trình nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .2 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu .3 1.4 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài ju 1.1 yi pl n ua al n va ll fu CHƯƠNG - TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Các nghiên cứu nước 2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 2.3 Kết luận chương oi m 2.1 at nh z z CHƯƠNG 3: TRÌNH BÀY DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU, MƠ HÌNH NGHIÊN vb ht CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 jm 3.1 Phương pháp nghiên cứu 10 k gm 3.1.1.Phân tích thống kê mô tả 10 l.c 3.1.2.Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian .10 om 3.1.3.Phân tích tương quan 14 a Lu 3.1.4.Mơ hình hồi quy tuyến tính cổ điển OLS 14 n 3.1.5.Mơ hình ARCH/ GARCH để dự báo biến động rủi ro theo thời gian 19 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam .22 suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu: .24 y 3.2.2.Mơ hình 2: Sử dụng mơ hình GARCH(1, 1) phân tích biến động tỷ te re 3.2.1.Mơ hình 1: Hồi quy OLS 24 n va 3.2 3.2.3 Mơ hình 3: Tác động biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ t to suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu 25 ng 3.3 Thu thập xử lý liệu: 27 hi ep 3.3.1.Dữ liệu nghiên cứu: 27 3.3.2.Xử lý liệu 28 w n 3.3.2.1 Biến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng danh mục cổ phiếu 28 lo 3.3.2.2 Tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK) 29 ad y th 3.3.2.3 Biến động lãi suất phi rủi ro hay số trái phiếu (INT) 30 ju 3.3.2.4 Biến động tỷ giá hối đoái (FX) 30 yi pl CHƯƠNG - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 31 Phân tích thống kê mơ tả 31 4.2 Phân tích tương quan 37 4.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 39 4.4 Phân tích kết hồi quy .41 n ua al 4.1 n va ll fu oi m 4.4.1.Kết hồi quy mơ hình 1: Hồi quy OLS 41 nh 4.4.2.Kết hồi quy mơ hình 2: Sử dụng mơ hình GARCH(1, 1) phân tích at biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu: 49 z z 4.4.3.Mơ hình 3: Tác động biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ vb ht suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng riêng lẽ danh mục cổ phiếu ngân hàng 53 jm k 4.5 Kết luận Chương .56 gm CHƯƠNG – KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH .58 Tóm tắt trình bày kết nghiên cứu 58 5.2 Kiến nghị sách 59 5.3 Giới hạn đề tài 60 5.4 Kiến nghị hướng nghiên cứu tương lai 60 om l.c 5.1 n n va y te re PHỤ LỤC a Lu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÓM TẮT t to Bài nghiên cứu khảo sát tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ ng suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ hi ep phần Việt Nam Mô hình sử dụng mơ hình OLS GARCH Biến phụ thuộc nghiên cứu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ w n phần Việt Nam số ngành Ngân hàng, tác giả chọn mẫu tám cổ phiếu lo ad niêm yết HOSE, HNX giai đoạn từ ngày 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 y th tháng 09 năm 2013 Ba biến độc lập sử dụng để giải thích cho biến động ju tỷ suất sinh lợi Các biến độc lập tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK), yi pl biến động lãi suất phi rủi ro (INT) biến động tỷ giá hối đoái (FX) al n ua Kết nghiên cứu cho thấy biến động lãi suất tỷ giá hối đối có tác động va lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng n Ngoài ra, độ nhạy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng tìm thấy mạnh fu ll tỷ suất sinh lợi số thị trường biến động lãi suất biến động tỷ giá hối đoái, m oi thể tỷ suất sinh lợi số thị trường có vai trị quan trọng việc định nh at biến động tỷ suất sinh lợi có điều kiện cổ phiếu Ngân hàng Kết thể z biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân z ht vb hàng bị ảnh hưởng cú sốc khứ biến động lãi suất tỷ giá jm tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu mà k tác động lên biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu gm om phiếu Ngân hàng, GARCH l.c Từ khoá: rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá hối đoái, tỷ suất sinh lợi cổ n a Lu n va y te re CHƯƠNG - MỞ ĐẦU t to 1.1 Lý chọn Cơng trình nghiên cứu ng hi Trong kinh tế thị trường, hệ thống ngân hàng ví mạch máu ep kinh tế Vì hệ thống ngân hàng hoạt động thông suốt, lành mạnh hiệu w tiền đề để nguồn lực tài luân chuyển, phân bổ sử dụng hiệu quả, kích n thích tăng trưởng kinh tế cách bền vững Trong năm gần đây, với lo ad trình tự hố thị trường tài Ngân hàng mở rộng hoạt động nước y th phần bị tác động rủi ro lãi suất, tỷ giá hối đoái thị trường tài ju yi bất ổn Để giảm tác động rủi ro lãi suất tỷ giá, Ngân hàng tham gia pl hoạt động ngoại bảng đa dạng thực kỷ thuật quản lý rủi ro Tuy nhiên al n ua thiếu công cụ kỹ thuật quản lý nên Ngân hàng thị trường dễ bị tổn va thương phải thường xuyên đối mặt với khủng hoảng tài n nghiêm trọng Thêm vào đó, việc không phù hợp kỳ hạn tài sản, nợ phải trả fu ll thay đổi không kỳ vọng lãi suất, tỷ giá hối đoái xem m oi yếu tố dẫn đến tăng nguy rủi ro cho ngân hàng Ngoài ra, hầu hết nhà nh at phân tích tài nhà kinh tế đồng ý tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng bị z ảnh hưởng thay đổi không kỳ vọng lãi suất tỷ giá hối đoái Để z ht vb cung cấp luận khoa học góp phần giúp nhà xây dựng sách ổn jm định tài chính, thúc đẩy phát triển hệ thống Ngân hàng nói riêng kinh tế k quốc dân Việt Nam nói chung, tác giả nghiên cứu tác động biến động lãi suất tỷ gm a Lu Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu om 1.2 l.c Ngân hàng thương mại Việt Nam giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu: chứng n Mục tiêu nghiên cứu đề tài tìm hiểu ảnh hưởng biến động lãi suất tỷ cơng trình nghiên cứu: y năm 2013 phương pháp ước lượng OLS GARCH Các câu hỏi đặt te re hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 n va giá hối đoái lên tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân Câu hỏi 1: Biến động lãi suất tỷ giá hối đối có tác động đến tỷ suất sinh lợi t to cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng khơng? Nếucó, mức độ ng chiều hướng tác động nhân tố nào? hi ep Câu hỏi 2: Biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng hay danh mục cổ phiếu ngân hàng có bị ảnh hưởng cú sốc khứ không? Mức độ ảnh w n hưởng biến so với biến động tỷ suất sinh lợi khứ nào? lo ad Câu hỏi 3: Biến động lãi suất tỷ giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ y th phiếu danh mục cổ phiếu hay chúng cịn có tác động đến biến động tỷ suất ju yi sinh lợi cổ phiếu danh mục cổ phiếu? pl Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu ua al 1.3 n Đối tượng nghiên cứu: nghiên cứu tỷ suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ va n phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng fu ll khoán TP HCM (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) m oi Phạm vi nghiên cứu: việc phân tích thực nghiệm tiến hành với số liệu giai at nh đoạn 03 tháng 09 năm 2009 đến 30 tháng 09 năm 2013 Việc phân chia thời gian z nhằm phục vụ việc thu thập thông tin liệu tham chiếu z ht vb Phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng: k jm • Mơ hình OLS để xác định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân gm hàng riêng lẻ, danh mục cổ phiếu ngân hàng biến tỷ suất sinh lợi số l.c thị trường, biến động lãi suất phi rủi ro, biến động tỷ giá hối đối om • Mơ hình GARCH để ước lượng biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu theo thời gian y 6.0 để hồi quy chuỗi thời gian tỷ suất sinh lợi dự báo biến động rủi ro te re Cơng cụ phân tích: Phần mềm thống kê sử dụng chủ đạo nghiên cứu Eview n va cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ danh mục cổ phiếu n a Lu danh mục cổ phiếu,biến động lãi suất tỷ giá biến động tỷ suất sinh lợi t to ng hi 0.070027 Mean dependent var 0.069080 S.D dependent var 0.000471 Akaike info criterion 0.000218 Schwarz criterion 6142.375 Hannan-Quinn criter 73.94477 Durbin-Watson stat 0.000000 ep R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000268 0.000488 -12.48044 -12.47049 -12.47665 2.057441 w n lo ad Mơ hình - STB Heteroskedasticity Test: ARCH 158.6960 136.8961 ju y th F-statistic Obs*R-squared Prob F(1,982) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 yi pl n ua al Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:14 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments n va ll 0.000169 0.372991 1.72E-05 0.029608 t-Statistic Prob 9.832310 12.59746 0.0000 0.0000 at nh Std Error oi Coefficient m C RESID^2(-1) fu Variable 0.000270 0.000515 -12.44967 -12.43973 -12.44589 2.132188 z gm 0.0027 0.0027 n a Lu Prob F(1,982) Prob Chi-Square(1) om l.c 9.061169 8.996609 k Mơ hình - SHB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared jm ht vb 0.139122 Mean dependent var 0.138245 S.D dependent var 0.000479 Akaike info criterion 0.000225 Schwarz criterion 6127.237 Hannan-Quinn criter 158.6960 Durbin-Watson stat 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) va th Std Error y Coefficient te re Variable n Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:23 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments t-Statistic Prob t to ng C RESID^2(-1) 0.000420 0.095620 hi 9.951304 3.010178 0.009143 Mean dependent var 0.008134 S.D dependent var 0.001241 Akaike info criterion 0.001511 Schwarz criterion 5189.833 Hannan-Quinn criter 9.061169 Durbin-Watson stat 0.002678 ep R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 4.22E-05 0.031766 0.0000 0.0027 w n lo 0.000464 0.001246 -10.54438 -10.53443 -10.54059 1.999350 ad y th ju Mơ hình - MBB Heteroskedasticity Test: ARCH yi pl 32.72145 30.37669 Prob F(1,396) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 n ua al F-statistic Obs*R-squared va n Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:12 Sample (adjusted): 12/05/2011 6/12/2013 Included observations: 398 after adjustments oi m nh Coefficient Std Error t-Statistic 0.000133 0.275098 1.68E-05 0.048092 7.896780 5.720267 at 0.0000 0.0000 z om a Lu n y te re 0.7692 0.7688 n Prob F(1,680) Prob Chi-Square(1) va th Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 06:21 l.c 0.086198 0.086441 gm Mơ hình - NVB Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared k 0.000184 0.000296 -13.48593 -13.46590 -13.47800 2.088296 jm ht vb 0.076323 Mean dependent var 0.073991 S.D dependent var 0.000285 Akaike info criterion 3.21E-05 Schwarz criterion 2685.701 Hannan-Quinn criter 32.72145 Durbin-Watson stat 0.000000 Prob z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ll C RESID^2(-1) fu Variable t to Sample (adjusted): 11/02/2010 6/12/2013 Included observations: 682 after adjustments ng hi Variable ep C RESID^2(-1) w n Std Error t-Statistic Prob 0.001156 0.011255 0.000329 0.038335 3.510573 0.293595 0.0005 0.0077 lo ad 0.001170 0.008515 -6.689789 -6.676519 -6.684654 2.000632 ju y th 0.000127 Mean dependent var -0.001344 S.D dependent var 0.008520 Akaike info criterion 0.049366 Schwarz criterion 2283.218 Hannan-Quinn criter 0.086198 Durbin-Watson stat 0.769157 yi R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient pl n ua al Mô hình - BANKINDEX Heteroskedasticity Test: ARCH Prob F(1,982) Prob Chi-Square(1) 0.5998 0.5994 n 0.275445 0.275929 va F-statistic Obs*R-squared ll fu at z z vb Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.000111 0.016746 2.04E-05 0.031907 5.437342 0.524829 0.0000 0.0060 k om l.c gm n a Lu 0.000113 0.000631 -11.89559 -11.88565 -11.89181 2.000302 jm 0.000280 Mean dependent var -0.000738 S.D dependent var 0.000631 Akaike info criterion 0.000391 Schwarz criterion 5854.632 Hannan-Quinn criter 0.275445 Durbin-Watson stat 0.599821 ht R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) nh C RESID^2(-1) oi Variable m Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/16/14 Time: 05:37 Sample (adjusted): 9/04/2009 6/12/2013 Included observations: 984 after adjustments n va y te re th t to PHỤ LỤC 4.9 – Kết ước lượng tỷ suất sinh lợi với Mơ hình GARCH (1,1) ng hi ep Mơ hình 1– CTG Dependent Variable: CTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:37 Sample (adjusted): 9/21/2009 6/12/2013 Included observations: 973 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) w n lo ad yi -0.000910 0.868338 -0.021202 -0.211356 pl Std Error z-Statistic Prob 0.000489 0.034008 0.024527 0.137399 -1.861672 25.53339 -0.864431 1.538260 0.0626 0.0000 0.0387 0.1240 5.191555 5.715336 14.96748 0.0000 0.0000 0.0000 n ua al C MRK INT FX Coefficient ju y th Variable va Variance Equation n 7.81E-06 0.036962 0.044673 ll oi m 4.05E-05 0.211248 0.668642 fu C RESID(-1)^2 GARCH(-1) at -0.000188 0.022225 -5.319299 -5.284189 -5.305937 1.790169 z z k jm ht vb 0.330007 Mean dependent var 0.325846 S.D dependent var 0.018248 Akaike info criterion 0.321675 Schwarz criterion 2594.839 Hannan-Quinn criter 79.30108 Durbin-Watson stat 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om l.c gm Mơ hình - ACB Dependent Variable: ACB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:19 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 32 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) n a Lu Prob C MRK INT FX -0.000390 0.604057 -0.004893 -0.157204 0.000366 0.021812 0.023012 0.099410 -1.065891 27.69389 0.212621 1.581377 0.2865 0.0000 0.0083 0.0938 th z-Statistic y Std Error te re Coefficient n va Variable t to Variance Equation ng hi ep C RESID(-1)^2 GARCH(-1) 2.60E-05 0.235808 0.644265 w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.07E-06 0.032272 0.030008 8.476545 7.306839 21.46990 n lo ad -0.000698 0.017861 -5.856453 -5.821683 -5.843228 1.925759 ju y th 0.337616 Mean dependent var 0.333553 S.D dependent var 0.014581 Akaike info criterion 0.207932 Schwarz criterion 2891.303 Hannan-Quinn criter 83.08101 Durbin-Watson stat 0.000000 0.0000 0.0000 0.0000 yi pl Mơ hình - EIB Dependent Variable: EIB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:28 Sample (adjusted): 12/30/2009 6/12/2013 Included observations: 901 after adjustments Convergence achieved after 29 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) n ua al n va ll fu oi m Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX 0.000420 0.531913 -0.014242 -0.008913 0.000388 0.024203 0.031910 0.118009 1.082082 21.97739 0.446326 0.075526 0.2792 0.0000 0.6554 0.0940 at nh Variable ht om n a Lu n va y te re th Mơ hình - VCB Dependent Variable: VCB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:24 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 -2.24E-05 0.015900 -5.975150 -5.937831 -5.960895 1.708001 l.c 0.308726 Mean dependent var 0.304087 S.D dependent var 0.013264 Akaike info criterion 0.157288 Schwarz criterion 2698.805 Hannan-Quinn criter 66.54414 Durbin-Watson stat 0.000000 0.0000 0.0000 0.0000 gm 5.763441 5.788108 7.695317 k jm 6.40E-06 0.046583 0.067803 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.69E-05 0.269625 0.521767 z C RESID(-1)^2 GARCH(-1) z Variance Equation t to ng hi Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 16 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) ep Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX 0.000820 1.003804 -0.016799 -0.020679 0.000512 0.030762 0.024149 0.170952 -1.601600 32.63142 -0.695651 -0.120964 0.0924 0.0000 0.4866 0.0404 3.896030 5.226306 8.791266 0.0001 0.0000 0.0000 Variable w n lo ad y th 5.56E-05 0.181301 0.611601 1.43E-05 0.034690 0.069569 yi pl ua al 0.440255 Mean dependent var 0.436821 S.D dependent var 0.016500 Akaike info criterion 0.266276 Schwarz criterion 2691.319 Hannan-Quinn criter 128.2042 Durbin-Watson stat 0.000000 -0.000175 0.021987 -5.450395 -5.415625 -5.437170 1.702687 n n va ll fu oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ju C RESID(-1)^2 GARCH(-1) Variance Equation at nh z z k jm ht vb C MRK INT FX -0.000628 0.604917 -0.048270 -0.126656 0.000448 0.029709 0.024723 0.134200 -1.400899 20.36125 -1.952478 -0.943786 0.1612 0.0000 0.0509 0.3453 5.868853 6.881640 9.230862 0.0000 0.0000 0.0000 va Prob 6.17E-06 0.019181 th Mean dependent var S.D dependent var y 0.259023 0.254477 8.65E-06 0.042187 0.056810 te re R-squared Adjusted R-squared 5.08E-05 0.290318 0.524409 n Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) n z-Statistic a Lu Std Error om Coefficient l.c Variable gm Mơ hình - STB Dependent Variable: STB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:19 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) t to ng hi 0.016562 Akaike info criterion 0.268265 Schwarz criterion 2746.077 Hannan-Quinn criter 56.97990 Durbin-Watson stat 0.000000 ep S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -5.561579 -5.526809 -5.548354 1.657150 w Mơ hình - SHB Dependent Variable: SHB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:13 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 27 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) n lo ad ju y th yi pl al n 0.000662 0.041769 0.039472 0.216865 -1.999742 27.81205 0.058265 0.653818 0.0455 0.0000 0.9535 0.5132 nh 3.160496 4.862702 22.57245 at 0.0016 0.0000 0.0000 z 1.21E-05 0.019460 0.036619 oi 3.82E-05 0.094627 0.826588 Prob m Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) z-Statistic ll fu -0.001323 1.161676 -0.002300 -0.141791 n C MRK INT FX Std Error va Coefficient ua Variable z -0.000990 0.027968 -4.873721 -4.838951 -4.860496 2.040197 k jm ht om l.c gm 0.404025 Mean dependent var 0.400369 S.D dependent var 0.021657 Akaike info criterion 0.458720 Schwarz criterion 2407.308 Hannan-Quinn criter 110.5016 Durbin-Watson stat 0.000000 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n a Lu Mơ hình - MBB Dependent Variable: MBB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:46 Sample (adjusted): 12/02/2011 6/12/2013 Included observations: 399 after adjustments Convergence achieved after 35 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) n va y te re Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.000237 0.000610 -0.388880 0.6974 th Variable t to MRK INT FX ng 0.834038 -0.014273 -0.321134 0.046832 0.055285 0.416869 hi 17.80932 0.258177 -0.770347 0.0000 0.7963 0.4411 2.006951 2.718388 14.36134 0.0448 0.0066 0.0000 ep Variance Equation 1.08E-05 0.100750 0.829030 w C RESID(-1)^2 GARCH(-1) n 5.39E-06 0.037062 0.057726 lo ad 0.422234 Mean dependent var 0.413391 S.D dependent var 0.013823 Akaike info criterion 0.074897 Schwarz criterion 1178.717 Hannan-Quinn criter 47.74590 Durbin-Watson stat 0.000000 0.000615 0.018047 -5.873269 -5.803287 -5.845553 2.072236 ju y th yi pl ua al R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n Mơ hình – NVB Dependent Variable: NVB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 20:29 Sample (adjusted): 11/01/2010 6/12/2013 Included observations: 683 after adjustments Convergence achieved after 79 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) n va ll fu oi m at nh z Coefficient Std Error z-Statistic Prob C MRK INT FX -0.001181 -0.011123 -0.073821 -0.157073 0.000948 0.069437 0.089530 0.199650 -1.244802 -0.160183 -0.824537 -0.786739 0.2132 0.8727 0.4096 0.4314 6.697182 6.888045 30.68933 0.0000 0.0000 0.0000 z Variable n a Lu n va y te re 4.37E-05 0.034353 -4.238155 -4.191763 -4.220201 om -0.001416 Mean dependent var -0.010305 S.D dependent var 0.034529 Akaike info criterion 0.805985 Schwarz criterion 1454.330 Hannan-Quinn criter 2.307890 l.c 3.98E-06 0.038148 0.025170 gm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 2.66E-05 0.262767 0.772445 k C RESID(-1)^2 GARCH(-1) jm ht vb Variance Equation th t to ng hi ep Mơ hình - BANKINDEX Dependent Variable: BANKINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/16/14 Time: 05:41 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 257 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(5) + C(6)*RESID(-1)^2 + C(7)*GARCH(-1) w n lo ad Coefficient Std Error z-Statistic Prob -0.001198 0.806829 -0.012217 0.110264 0.000312 0.021477 0.018036 0.117930 -3.843689 37.56646 -0.677366 0.934999 0.0001 0.0000 0.4982 0.3498 8.439568 4.290608 4.259003 0.0000 0.0000 0.0000 ju yi pl ua al C MRK INT FX y th Variable n Variance Equation 5.97E-06 0.065617 0.077659 n ll fu 5.04E-05 0.281538 0.330748 va C RESID(-1)^2 GARCH(-1) m at nh -0.000457 0.015883 -6.285714 -6.250944 -6.272489 1.667218 z z k jm ht vb 0.549643 Mean dependent var 0.546880 S.D dependent var 0.010691 Akaike info criterion 0.111791 Schwarz criterion 3102.714 Hannan-Quinn criter 198.9347 Durbin-Watson stat 0.000000 oi R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Phụ lục 4.10 – Kết ước lượng biến động với GARCH (1,1) ng hi ep MƠ HÌNH – CTG Dependent Variable: CTG Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:47 Sample (adjusted): 9/21/2009 6/12/2013 Included observations: 973 after adjustments Convergence achieved after 18 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 w n lo ad ju y th Coefficient pl al -0.000424 Std Error z-Statistic Prob 0.000618 -0.685644 0.4929 5.462477 5.580991 16.46242 -0.502845 -1.443467 0.0000 0.0000 0.0000 0.0415 0.0889 n ua C yi Variable Variance Equation 1.04E-05 0.036247 0.041968 0.001790 0.156708 n ll fu oi m -0.000188 0.022225 -4.914112 -4.884018 -4.902659 z z k jm ht vb -0.000112 Mean dependent var -0.005283 S.D dependent var 0.022284 Akaike info criterion 0.480171 Schwarz criterion 2396.716 Hannan-Quinn criter 1.774808 at nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 5.67E-05 0.202292 0.690890 0.000900 0.226203 va C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 0.3348 Variance Equation th -0.964459 y 0.000437 te re -0.000422 n C va Prob n z-Statistic a Lu Std Error om Coefficient l.c Variable gm Mơ hình – ACB Dependent Variable: ACB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/24/14 Time: 21:22 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 53 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 t to ng hi ep C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 1.94E-05 0.204733 0.719114 0.005016 0.583199 w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.83E-06 0.030684 0.024490 0.002358 0.099592 10.56108 6.672270 29.36364 2.126660 5.855883 n lo ad -0.000698 0.017861 -5.508589 -5.478786 -5.497254 ju y th -0.000239 Mean dependent var -0.005348 S.D dependent var 0.017909 Akaike info criterion 0.313990 Schwarz criterion 2718.980 Hannan-Quinn criter 1.883960 0.0000 0.0000 0.0000 0.0033 0.0000 yi Mô hình - EIB Dependent Variable: EIB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:30 Sample (adjusted): 12/30/2009 6/12/2013 Included observations: 901 after adjustments Convergence achieved after 24 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 pl n ua al n va ll fu oi m Coefficient Std Error z-Statistic Prob 0.000441 0.000406 1.085570 0.2777 at z C nh Variable z 6.425827 9.351140 27.45257 0.985906 -0.914030 om n a Lu -2.24E-05 0.015900 -5.722662 -5.690674 -5.710443 l.c n va -0.000850 Mean dependent var -0.006442 S.D dependent var 0.015951 Akaike info criterion 0.227726 Schwarz criterion 2584.059 Hannan-Quinn criter 1.702260 0.0000 0.0000 0.0000 0.0032 0.3607 gm 2.70E-06 0.032418 0.023997 0.009677 0.066266 k R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.73E-05 0.303144 0.658770 0.009541 0.060569 jm C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 ht vb Variance Equation y te re th Mơ hình - VCB Dependent Variable: VCB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:29 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments t to ng hi ep Convergence achieved after 15 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 Variable Std Error z-Statistic Prob -0.000574 0.000648 -0.885194 0.0376 4.170847 4.295207 8.143984 -0.096723 -0.595610 0.0000 0.0000 0.0000 0.0092 0.0951 w Coefficient n C lo ad Variance Equation 2.23E-05 0.044205 0.075828 0.004403 0.239481 yi pl ua al -0.000329 Mean dependent var -0.005438 S.D dependent var 0.022047 Akaike info criterion 0.475867 Schwarz criterion 2409.099 Hannan-Quinn criter 1.814367 -0.000175 0.021987 -4.879389 -4.849586 -4.868053 n n va ll fu oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 9.30E-05 0.189870 0.617544 0.000426 0.142637 ju y th C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 at nh Mơ hình - STB Dependent Variable: STB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:20 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 22 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 z z 0.000534 0.078667 0.0094 6.982848 6.201262 9.011999 1.518367 -0.125959 0.0000 0.0000 0.0000 0.0013 0.8998 th 6.17E-06 0.019181 y Mean dependent var S.D dependent var te re -0.000004 -0.005111 9.44E-06 0.048808 0.056356 0.007252 0.201950 n R-squared Adjusted R-squared 6.59E-05 0.302670 0.507879 0.011011 0.025437 va C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 n Variance Equation a Lu 4.20E-05 om Prob l.c z-Statistic gm Std Error k C Coefficient jm ht vb Variable t to ng hi S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.019230 Akaike info criterion 0.362043 Schwarz criterion 2611.915 Hannan-Quinn criter 1.684583 -5.291198 -5.261395 -5.279863 ep Mơ hình - SHB Dependent Variable: SHB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 21:14 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 17 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 w n lo ad ju y th yi pl C -0.001297 Std Error z-Statistic Prob va Coefficient -1.649941 0.0990 n ua al Variable 0.000786 n fu Variance Equation ll 3.081014 5.226336 24.92651 0.430108 0.211566 at nh 0.0021 0.0000 0.0000 0.6671 0.8324 z 1.47E-05 0.024920 0.032651 0.003158 0.222628 oi 4.54E-05 0.130241 0.813878 0.001358 0.047100 m C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 z -0.000990 0.027968 -4.404376 -4.374573 -4.393040 n n va y te re th Prob a Lu z-Statistic om Std Error l.c Coefficient gm Variable k Mô hình - MBB Dependent Variable: MBB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 19:48 Sample (adjusted): 12/02/2011 6/12/2013 Included observations: 399 after adjustments Convergence achieved after 15 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 jm ht -0.000120 Mean dependent var -0.005228 S.D dependent var 0.028041 Akaike info criterion 0.769789 Schwarz criterion 2175.155 Hannan-Quinn criter 2.010460 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat t to C 0.000210 0.000668 0.314740 0.7530 3.251575 3.739085 17.53969 -7.808442 -0.289942 0.0011 0.0002 0.0000 0.0000 0.7719 ng Variance Equation hi ep 1.81E-05 0.194768 0.765383 0.030364 0.142291 C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 w n 5.56E-06 0.052090 0.043637 0.003889 0.490757 lo ad -0.000505 Mean dependent var -0.013234 S.D dependent var 0.018166 Akaike info criterion 0.129697 Schwarz criterion 1078.445 Hannan-Quinn criter 2.077877 0.000615 0.018047 -5.375666 -5.315682 -5.351910 ju y th yi pl R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat ua al n Mơ hình – NVB Dependent Variable: NVB Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/31/14 Time: 20:31 Sample (adjusted): 11/01/2010 6/12/2013 Included observations: 683 after adjustments Failure to improve Likelihood after 11 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 n va ll fu oi m at nh z z Coefficient Std Error z-Statistic Prob C -0.004519 0.002366 -1.910338 0.0561 5.035198 2.629832 9.027738 -23.41194 -0.050122 0.0000 0.0085 0.0000 0.0000 0.9600 k Variance Equation n n va y te re 4.37E-05 0.034353 -3.896262 -3.856498 -3.880873 a Lu -0.017667 Mean dependent var -0.025183 S.D dependent var 0.034783 Akaike info criterion 0.819065 Schwarz criterion 1336.574 Hannan-Quinn criter 2.271478 om 0.000102 0.128063 0.066345 0.014241 2.195497 l.c R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.000513 0.336784 0.598949 0.333419 0.110043 gm C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 jm ht vb Variable th t to ng hi ep Mơ hình - BANKINDEX Dependent Variable: BANKINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/16/14 Time: 05:43 Sample (adjusted): 9/03/2009 6/12/2013 Included observations: 985 after adjustments Convergence achieved after 81 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*INT^2 + C(6) *FX^2 w n lo ad Coefficient yi -0.000469 pl C ju y th Variable z-Statistic Prob 0.000540 -0.868862 0.3849 5.680287 4.694671 11.13064 0.630693 1.157786 0.0000 0.0000 0.0000 0.0053 0.0025 al Std Error 7.67E-06 0.039471 0.057515 0.002692 0.107465 n ll fu oi m at -0.000457 0.015883 -5.573291 -5.543488 -5.561956 z z k jm ht vb -0.000001 Mean dependent var -0.005108 S.D dependent var 0.015923 Akaike info criterion 0.248227 Schwarz criterion 2750.846 Hannan-Quinn criter 1.780832 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 4.36E-05 0.185303 0.640184 0.001698 0.124422 va C RESID(-1)^2 GARCH(-1) INT^2 FX^2 n ua Variance Equation om l.c gm n a Lu n va y te re th