(Luận văn) ảnh hưởng của độ mở nền kinh tế đến tác động của chính sách tiền tệ lên tăng trưởng kinh tế tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad y th Nguyễn Xuân Minh Đức ju yi pl n ua al va n ẢNH HƯỞNG CỦA ĐỘ MỞ NỀN KINH TẾ fu ll ĐẾN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ oi m at nh LÊN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo Nguyễn Xuân Minh Đức ad ju y th yi pl ẢNH HƯỞNG CỦA ĐỘ MỞ NỀN KINH TẾ al n ua ĐẾN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ n va LÊN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM ll fu oi m Mã số: 8340201 at nh Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng (hướng ứng dụng) z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Đinh Thị Thu Hồng n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng độ mở cửa kinh tế đến tác hi ep động CSTT lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam” tơi nghiên cứu thực Các số liệu thông tin sử dụng luận văn trung thực có w nguồn đáng tin cậy n lo Học viên: Nguyễn Xuân Minh Đức ad y th Khóa: 2017 ju Trường Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w n DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT lo ad DANH MỤC CÁC BẢNG TĨM TẮT ju y th DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ yi pl ABSTRACT ua al Chương 1: Giới thiệu Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết kỳ vọng đóng góp luận văn n 1.1 n va ll fu oi m at nh z z Chương 2: Cơ sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm vb Cơ sở lý thuyết ht 2.1 jm 2.1.1 Khái niệm, mục tiêu công cụ CSTT k Khái niệm CSTT 2.1.1.2 Mục tiêu CSTT l.c Tác động CSTT lên tăng trưởng kinh tế 10 om 2.1.2 gm 2.1.1.1 Trường phái cổ điển .10 2.1.2.2 Trường phái Keynesian 10 2.1.2.3 Mơ hình Mundell-Fleming .15 n Độ mở cửa kinh tế 19 2.1.3.2 Tác động độ mở cửa kinh tế đến tăng trưởng kinh tế .23 y 2.1.3.1 te re Tác động độ mở cửa kinh tế đến tăng trưởng kinh tế 19 n va 2.1.3 a Lu 2.1.2.1 2.1.4 t to 2.2 Cơ chế truyền dẫn CSTT 27 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 34 ng Chương 3: Mơ hình, liệu phương pháp nghiên cứu 39 hi ep 3.1 Mơ hình nghiên cứu 39 w n 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu sở 39 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu điều chỉnh 40 lo Giải thích biến liệu nghiên cứu 42 ad 3.2 Giải thích biến 42 3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu 47 yi Phương pháp ước lượng 49 pl 3.3 ju y th 3.2.1 ua al Chương 4: Kết nghiên cứu 51 Phân tích, mơ tả thống kê biến mơ hình 51 4.2 Xác định độ trễ biến độc lập kiểm định mơ hình 52 n 4.1 n va Xác định độ trễ biến độc lập 52 4.2.2 Các kiểm định mơ hình 53 ll fu 4.2.1 oi m Kiểm định tính dừng 53 4.2.2.2 Kiểm định tự tương quan .54 4.2.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi 55 at nh 4.2.2.1 z z vb Kết ước lượng mơ hình 55 ht 4.3 jm Chương 5: Kết luận khuyến nghị 63 k Kết luận 63 5.2 Khuyến nghị điều hành CSTT điều kiện kinh tế mở 64 l.c gm 5.1 om KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 68 n va PHỤ LỤC – CÁC CÔNG CỤ CỦA CSTT n PHỤ LỤC – KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG a Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep CSTK Chính sách tài khóa CSTT Chính sách tiền tệ FDI Foreign Direct Investment – Đầu tư trực tiếp nước w Federal Reserve System – Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ n FED Gross Domestic Product – Tổng sản phẩm quốc nội IMF International Monetary Fund – Quỹ Tiền tệ Quốc tế lo GDP ad ju Lãi suất sách yi Mundell-Fleming pl MF y th LSCS Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương XNK Xuất nhập n ua al NHNN n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to Trang ng Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu có liên quan 37 hi ep Bảng 3.1 Nguồn liệu ký hiệu biến 47 Bảng 3.2 Tương quan kỳ vọng biến mơ hình 48 w n Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 51 lo Bảng 4.2 Độ tương quan biến mơ hình 51 ad y th Bảng 4.3 Độ trễ biến độc lập theo số thống kê 53 ju Bảng 4.4 Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu 53 yi pl Bảng 4.5 Kết kiểm định tự tương quan chuỗi liệu 54 ua al Bảng 4.6 Kết kiểm định phương sai thay đổi chuỗi liệu 55 n Bảng 4.7 Kết ước lượng ảnh hưởng CSTT đến tăng trưởng kinh tế tác va n động độ mở kinh tế theo mơ hình OLS 56 ll fu Bảng 4.8 Kết ước lượng ảnh hưởng CSTT đến tăng trưởng kinh tế tác oi m động độ mở kinh tế theo mơ hình GLS 57 at nh Bảng 4.9 So sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu khác có liên quan 62 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ t to Trang ng Hình 1.1 Tăng trưởng GDP độ mở thương mại Việt Nam hi ep giai đoạn 2012 – 2017 Hình 2.1 Đường IS 12 w Hình 2.2 Đường LM 13 n lo Hình 2.3 Mơ hình IS – LM 14 ad y th Hình 2.4 Mơ hình MF 15 ju Hình 2.5 Mơ hình MF chế độ tỷ giá thả mở rộng CSTT 16 yi pl Hình 2.6 Mơ hình MF chế độ tỷ giá thả mở rộng CSTK 17 ua al Hình 2.7 Mơ hình MF chế độ tỷ giá cố định mở rộng CSTT 18 n Hình 2.8 Mơ hình MF chế độ tỷ giá cố định mở rộng CSTK 19 va n Hình 2.9 Cơ chế truyền dẫn CSTT theo Loayza Schmidt-Hebbel 28 ll fu Hình 2.10 Cơ chế truyền dẫn CSTT theo NHTW châu Âu 29 oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to Tiêu đề: Ảnh hưởng độ mở cửa kinh tế đến tác động sách ng tiền tệ lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam hi ep Tóm tắt: Nhiều lý thuyết nghiên cứu thực tiễn thừa nhận tác động đáng kể độ mở kinh tế đến sách tiền tệ yếu tố vĩ mô Luận văn xem w xét ảnh hưởng độ mở đến tác động sách tiền tệ lên tăng trưởng kinh tế n lo Việt Nam với liệu từ quý 1/2004 đến quý 4/2017 Kết cho thấy độ mở ad y th thương mại tài có tác động làm giảm hiệu sách tiền tệ lên tăng ju trưởng kinh tế Việt Nam Khi độ mở thương mại độ mở tài tăng 1%, yi pl tác động sách tiền tệ giảm 0,3% 1,49% Ngoài ra, độ mở ua al tài khơng ảnh hưởng đến tác động sách tiền tệ xem xét đồng thời n với độ mở thương mại Nghiên cứu kỳ vọng mang lại số hàm ý cho nhà hoạch va n định sách Việt Nam việc xây dựng thực thi sách hợp lý Trong ll fu tương lai, nghiên cứu sử dụng phương pháp đo lường độ mở biến số oi m kinh tế khác để có nhìn tổng qt ảnh hưởng độ mở kinh tế đến at nh tác động sách tiền tệ lên tăng trưởng kinh tế Từ khóa: độ mở kinh tế, sách tiền tệ, tăng trưởng kinh tế, ước lượng z z ht vb OLS GLS k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ABSTRACT t to Title: The influence of economic openness on the impact of monetary policy ng on economic growth in Viet Nam hi ep Abstract: Theories and practices have acknowledged that economic openness has a significant impact on monetary policy and macro factors The thesis examines w n the influence of economic openness on the impact of monetary policy on economic lo ad growth in Vietnam, based on the database from Q1/2004 to Q4/2017 The results y th demonstrate that trade openness and financial openness reduced the effect of ju monetary policy on economic growth in Vietnam When trade openness or financial yi pl openness increased by 1%, the impact of monetary policy on economic growth ua al decreased by 0.3% or 1.49% respectively In addition, financial openness had no n influence on the impact of monetary policy on economic growth when considered va n with trade openness simultaneously These findings might bring some implications fu ll Vietnamese policy makers in developing and enforcing reasonable policies In the m oi future, the thesis will use others openness measuring methods and others economic monetary policy on economic growth at nh variables to have a more general view of the economic openness impact on the z z Keywords: economic openness, monetary policy, economic growth, OLS and ht vb GLS estimation k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 147 Yucel, F., 2009 Causal Relationships between Financial Development, Trade t to Openness and Economic Growth: The Case of Turkey Journal of Social ng Sciences, 5(1): 33-42 hi ep 148 Zahonogo, P., 2017 Trade and economic growth in developing countries: Evidence from sub-Saharan Africa Journal of African Trade, (2016):41–56 w n 149 Zhang, C., Zhu, Y and Lu, Z., 2015 Trade openness, financial openness, and lo ad financial development in China Journal of International Money and Finance, y th 59(2015): 287–309 ju 150 Zhu, M., 2018 An Empirical Study on the Relationship between Economic yi pl Openness and Economic Growth in China International Journal of Computer n ua al Applications Technology and Research, Vol 7, Issue 06: 203-207 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC – KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG t to KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỘ TRỄ CỦA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl al n ua KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP n va  Biến tăng trưởng kinh tế (GDP_growth) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to  Biến tỷ lệ thay đổi số CPI (CPI_change) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va  Biến tỷ lệ thay đổi LSCS (IR_change) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re  Biến tương tác độ mở thương mại (interact_TO) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va  Biến tương tác độ mở tài (interact_FO) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA CÁC BIẾN KHI HỒI QUY t to BẰNG PHƯƠNG PHÁP OLS ng  Độ mở thương mại mơ hình (2) hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z  Độ mở tài mơ hình (3) z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re  Độ mở thương mại tài mơ hình (4) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m nh at KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI CỦA CÁC BIẾN KHI z HỒI QUY BẰNG PHƯƠNG PHÁP OLS z ht vb  Độ mở thương mại mơ hình (2) k jm om l.c gm n a Lu n va y te re  Độ mở tài mơ hình (3) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va  Độ mở thương mại tài mơ hình (4) ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re KẾT QUẢ HỒI QUY BẰNG PHƯƠNG PHÁP OLS t to  Độ mở thương mại mô hình (2) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh  Độ mở tài mơ hình (3) z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re  Độ mở thương mại tài mơ hình (4) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll KẾT QUẢ HỒI QUY BẰNG PHƯƠNG PHÁP GLS m oi  Độ mở thương mại mơ hình (2) at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re  Độ mở tài mơ hình (3) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi  Độ mở thương mại tài mơ hình (4) at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC – CÁC CÔNG CỤ CỦA CSTT t to Công cụ CSTT ng Theo Sellon (1984), có cơng cụ việc thực thi CSTT dự trữ bắt hi ep buộc, lãi suất tái chiết khấu nghiệp vụ thị trường mở Trong đó, nghiệp vụ thị trường mở xem cơng cụ thực liên tục hàng ngày w hàng tuần dự trữ bắt buộc lãi suất tái chiết khấu không đổi n lo khoảng thời gian dài Ba công cụ tác động đến hoạt động kinh tế thơng qua ad y th thị trường tài chính, cụ thể tổ chức tín dụng việc thay đổi lượng tiền dự ju trữ tổ chức này, từ ảnh hưởng đến lượng cung tiền kinh tế yi pl Cụ thể hơn, Lattie (2000) phân loại công cụ CSTT thành gián tiếp, ua al nghiệp vụ thị trường mở ảnh hưởng đến biến số tiền tệ việc tác động n thông qua biến khác (như lãi suất, mức tín dụng); trực tiếp, dự trữ bắt va n buộc, nhằm kiểm soát tiền tệ ảnh hưởng đến lượng tiền tín dụng ll fu kinh tế Mishkin (2016) lại có cách phân chia cơng cụ CSTT khác oi m chia làm hai loại thông thường bất thường Các công cụ thông thường (1) at nh nghiệp vụ thị trường mở, (2) lãi suất tái chiết khấu (discount policy) người cho vay cuối (lender of last resort), (3) dự trữ bắt buộc; cơng cụ bất thường z z gồm có (1) cung cấp khoản (liquidity provision), (2) mua lại tài sản quy mô lớn vb ht (large-scale asset purchases), (3) nới lỏng định lượng (quantitative easing) nới lỏng jm tín dụng (credit easing), sử dụng tình đặc biệt, khủng hoảng k l.c  Nghiệp vụ thị trường mở gm tài om Nghiệp vụ thị trường mở công cụ CSTT quan trọng sử dụng phổ a Lu biến nhất, yếu tố định thay đổi lãi suất lượng tiền sở, tác n nhân làm biến động cung tiền Với mức lãi suất hành, NHTW hẹp lượng tiền dự trữ tiền sở, giảm cung tiền tăng lãi suất ngắn hạn Qua y lại, NHTW thực việc bán giấy tờ có giá thị trường mở, làm thu te re sở tiền dự trữ, làm cung tiền tăng lãi suất ngắn hạn giảm Ngược n va thực việc mua vào giấy tờ có giá thị trường, làm mở rộng lượng tiền tác động đến chi tiêu, tổng cầu hộ gia đình doanh nghiệp, thúc đẩy tăng t to trưởng kinh tế kiềm chế lạm phát (Mishkin, 2016) ng  Lãi suất tái chiết khấu người cho vay cuối hi ep Theo Meulendyke (1998), cần vốn, NHTM vay vốn từ NHTW thông qua cửa sổ chiết khấu với mức lãi suất tái chiết khấu NHTW w n định, NHTM đáp ứng điều kiện mà NHTW đặt Tuy lo nhiên, công cụ không sử dụng phổ biến dù mức lãi suất hấp dẫn, ad y th NHTW thường đặt điều kiện nghiêm ngặt để hạn chế việc NHTM vay ju mượn qua cửa sổ chiết khấu Mishkin (2016) cho lãi suất tái chiết khấu yi pl giảm, chi phí vốn giảm, NHTM mở rộng tín dụng, giảm lãi suất cho ua al vay, từ làm lãi suất thị trường giảm, kích cầu vốn đầu tư tiêu dùng hộ n gia đình doanh nghiệp, kích thích kinh tế phát triển Khi lãi suất tái chiết va n khấu tăng, chi phí vốn tăng, NHTM thu hẹp tín dụng, tăng lãi suất cho vay, ll fu làm lãi suất thị trường tăng, hộ gia đình doanh nghiệp thu hẹp chi tiêu, qua oi m kiềm chế lạm phát cao kinh tế at nh Ngồi việc sử dụng cơng cụ để tác động đến dự trữ, sở tiền tệ cung tiền, chiết khấu quan trọng việc ngăn chặn đối phó với khủng z z hoảng tài Khi khủng hoảng tài diễn ra, vai trò quan trọng vb ht NHTW người cho vay cuối để ngăn chặn sụp đổ NHTM vượt jm khỏi tầm kiểm soát Khi khơng cịn nguồn vốn khác, NHTW cung cấp vốn k gm cho NHTM, ngăn chặn hoảng loạn ngân hàng tài Chiết l.c khấu công cụ đặc biệt hiệu để cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng om khủng hoảng ngân hàng dự trữ chuyển đến a Lu NHTM Đây khía cạnh quan trọng hoạch định CSTT thành n công Sự khủng hoảng tài gây thiệt hại nặng nề cho kinh tế y te re người có hội đầu tư sản xuất (Mishkin, 2016) n va chúng cản trở khả chu chuyển vốn trung gian tài đến thị trường,  Dự trữ bắt buộc t to Theo Mishkin (2016), thay đổi tỷ lệ trữ bắt buộc ảnh hưởng đến cung ng tiền cách làm cho hệ số cung tiền thay đổi Việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hi ep làm giảm lượng tiền gửi lượng tiền sở định, từ làm cung tiền giảm Sự gia tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm tăng nhu cầu dự trữ tiền w n NHTM, lãi suất liên ngân hàng lãi suất thị trường Khi lãi suất tăng, chi lo phí sử dụng vốn tăng, nhu cầu vay vốn giảm, hộ gia đình doanh nghiệp giảm ad y th chi tiêu, thu hẹp sản xuất, qua kiềm chế lạm phát cao kinh tế Ngược ju lại, sụt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc dẫn đến việc mở rộng cung tiền giảm yi pl lãi suất liên ngân hàng, từ làm lãi suất thị trường giảm, cầu vốn vay tăng ua al doanh nghiệp hộ gia đình tăng chi tiêu, mở rộng sản xuất thúc đẩy kinh tế n tăng trưởng va n  Cung cấp khoản ll fu Theo Mishkin (2016), việc thực CSTT thông thường không đủ để oi m chữa lành thị trường tài khủng hoảng tài chính, Cục Dự trữ Liên at nh bang Mỹ (FED) thực tăng khoản cho vay chưa có để cung cấp khoản cho thị trường tài Các khoản cho vay gồm có: z z o Mở rộng cửa sổ chiết khấu: có nghĩa FED hạ lãi suất chiết vb ht khấu nhằm gia tăng cung tiền cho NHTM Tuy nhiên, việc vay tiền từ jm cửa sổ chiết khấu cho thấy ngân hàng vay gặp khó khăn, việc sử k gm dụng cửa sổ chiết khấu bị hạn chế khủng hoảng l.c o Cơ sở đấu giá kỳ hạn: để khuyến khích vay thêm, vào tháng 12 om năm 2007, FED thành lập Cơ sở đấu giá kỳ hạn tạm thời (Term a Lu Auction Facility – TAF) nhằm cho vay với lãi suất xác định thông n qua đấu giá cạnh tranh TAF sử dụng rộng rãi so với sở cửa y cố định te re tỷ lệ xác định mức tỷ lệ cạnh tranh thay đặt mức n va sổ chiết khấu phép NHTM vay với lãi suất thấp tỷ lệ chiết khấu o Các chương trình cho vay mới: FED mở rộng việc cung cấp t to khoản cho hệ thống tài vượt xa cho vay truyền thống ng tổ chức ngân hàng Những hành động bao gồm cho vay hi ep ngân hàng đầu tư cho vay để thúc đẩy mua thương phiếu, chứng khốn chấp chứng khoán đảm bảo tài sản khác w  Mua lại tài sản quy mô lớn n lo ad Trong khủng hoảng, FED bắt đầu hai chương trình mua tài sản y th mới, quy mô lớn (thường gọi large-scale asset purchases – LSAP) để giảm ju lãi suất cho loại tín dụng cụ thể yi pl  Nới lỏng định lượng nới lỏng tín dụng ua al Mishkin (2016) cho nới lỏng định lượng hiểu đơn giản việc n tăng tài sản NHTW (FED), dẫn đến gia tăng tiền sở, từ mở va n rộng cung tiền, từ nới lỏng tín dụng, kích thích kinh tế tạo lạm ll fu phát Tuy nhiên, cơng cụ cịn nhiều hồi nghi: (1) khơng dẫn đến gia tăng oi m lớn cung tiền, phần lớn gia tăng tiền sở chảy vào dự trữ vượt at nh mức; (2) lãi suất liên ngân hàng giảm xuống mức không giới hạn, việc mở rộng bảng cân đối tiền sở hạ lãi suất ngắn hạn thêm khơng z z thể kích thích kinh tế; (3) gia tăng tiền sở khơng có nghĩa ngân vb ht hàng tăng cho vay, NHTM bổ sung lượng tiền vào dự trữ k jm vượt mức thay cho vay gm  Các cơng cụ khác l.c Ngoài ra, CSTT nước giới cịn có cơng cụ khác như: om o Hạn mức tín dụng: theo Bally and Elliott (2013), công cụ a Lu hiểu mức tăng trưởng tín dụng mà NHTW quy định thời n ký cụ thể cho NHTM Công cụ giúp NHTW nhanh chóng y xấu cho kinh tế te re phải xác định hạn mức xác phù hợp nhằm ngăn chặn hậu n va kiểm soát cung tiền Tuy nhiên biện pháp khơng có hiệu cao cần o Tỷ giá hối đối: tỷ giá hối đối cơng cụ sử dụng nhiều t to quốc gia, có Việt Nam3 Theo Kahn Jacobson (1989), tỷ giá ng hối đoái ổn định bảo vệ kinh tế trước biến động tỷ giá lớn ổn hi ep định XNK Mishkin (2016) cho NHTW mua tiền tệ nội địa bán tài sản nước tương ứng thị trường ngoại hối dẫn đến sụt giảm w tương đương dự trữ quốc tế, tiền sở cung tiền Ngược lại, n lo ad NHTW bán tiền nội địa để mua tài sản nước thị trường ngoại y th hối dẫn đến gia tăng tương đương dự trữ quốc tế, tiền sở ju cung tiền Ngoài ra, chế độ tỷ giá cố định, NHTW can yi pl thiệp vào thị trường nhằm ổn định tỷ giá hối đoái cách mua đồng nội ua al tệ để giữ tỷ giá cố định (khi nội tệ định giá cao) bị dự trữ ngoại hối n Ngược lại, đồng nội tệ bị định giá thấp, NHTW phải bán đồng nội tệ va n để giữ tỷ giá cố định tăng lượng dự trữ ngoại hối Kết NHTW ll fu can thiệp vào thị trường ngoại hối, ổn định sức mua đồng nội oi m tệ tác động trực tiếp đến cung tiền kinh tế at nh Tóm lại, cơng cụ CSTT đa dạng, nhiên cần phải có lựa chọn cơng cụ phù hợp với CSTT tình hình kinh tế quốc gia, mục z z tiêu ngắn, trung dài hạn khác giai đoạn Mỗi công cụ có vb ht ưu nhược điểm riêng, việc vận dụng công cụ để thực jm mục tiêu kinh tế - xã hội điều không dễ dàng Theo Walsh (2001) k om l.c nghệ thuật gm Blanchard (2006), điều hành CSTT NHTW hoạt động mang tính khoa học n a Lu n va y te re Điều 10 Luật Ngân Hàng Nhà Nước năm 2010 quy định: “Thống đốc Ngân hàng Nhà nước định việc sử dụng cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia, bao gồm tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở công cụ, biện pháp khác theo quy định Chính phủ.”