(Luận văn) ảnh hưởng của hạn chế tài chính lên mối quan hệ phi tuyến giữa quản trị vốn luân chuyển và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad ju y th yi pl ua al NGUYỄN THANH DŨNG n n va fu ll ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th yi pl al n ua NGUYỄN THANH DŨNG n va fu ll ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng k jm ht vb Mã số: 8340201 gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 t to LỜI CAM ĐOAN ng hi Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng hạn chế tài lên mối ep quan hệ phi tuyến quản trị vốn luân chuyển hiệu hoạt động w công ty niêm yết Việt Nam” nghiên cứu tác giả Những số liệu, tài n lo liệu tham khảo trích dẫn luận văn tuyệt đối trung thực, kết ad nghiên cứu chưa công bố sử dụng cơng trình y th ju nghiên cứu khác trước Luận văn thực hướng dẫn khoa yi học GS.TS Trần Ngọc Thơ pl n ua al Thành phố Hồ Chí Minh, 2018 n va ll fu oi m Nguyễn Thanh Dũng at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG w n DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT lo ad TÓM TẮT y th Chương 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT ĐỀ TÀI ju yi 1.1 Lý chọn đề tài pl 1.2 Vấn đề nghiên cứu ua al 1.3 Câu hỏi nghiên cứu n 1.4 Mục tiêu nghiên cứu n va 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu fu 1.6 Phương pháp nghiên cứu ll 1.7 Ý nghĩa đề tài m oi 1.8 Bố cục đề tài nh at Chương 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN z z 2.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển vb ht 2.1.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển phương pháp đo lường jm 2.1.2 Các thành phần vốn luân chuyển 10 k 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 15 gm l.c 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm trước có liên quan quan hệ tuyến tính vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 om 2.2.1.1 Các nghiên cứu thực nghiệm quan hệ tuyến tính vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy mối quan hệ nghịch biến 15 an Lu 2.2.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm quan hệ tuyến tính vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy mối quan hệ chiều 22 ey Chương 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 31 t re 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng hạn chế tài lên quan hệ vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 28 n va 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm quan hệ phi tuyến vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 24 3.1 Mô tả liệu 32 t to 3.2 Phương pháp nghiên cứu 32 ng 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 33 hi 3.2.1.1 Phương pháp ước lượng hồi quy GMM hai bước (Two step Generalized Method of Moments) 34 ep 3.2.1.2 Kiểm định thực 34 w 3.2.2 Các giả thuyết 45 n lo 3.2.3 Phương pháp nghiên cứu, quy trình thực 46 ad y th 3.2.3.1 Thống kê mô tả 46 ju 3.2.3.2 Phân tích ma trận tương quan 47 yi 3.2.3.3 Phân tích hồi quy 47 pl 3.2.3.4 Kiểm định Hausman 48 al ua 3.2.3.5 Lựa chọn mô hình phù hợp 48 n Chương 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 50 va n 4.1 Phân tích thống kê mơ tả biến 50 ll fu 4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan biến 55 oi m 4.3 Phân tích kết ước lượng hồi quy 58 nh 4.3.1 Phân tích kết ước lượng hồi quy mơ hình thứ 58 at 4.3.1.1 Kiểm định đa cộng tuyến 58 z 4.3.1.2 Kiểm định tương quan chuỗi 59 z vb 4.3.1.3 Kiểm định phương sai thay đổi 60 jm ht 4.3.1.4 Lựa chọn mơ hình phù hợp (FEM, REM, OLS, GLS GMM) 60 k 4.3.1.5 Kiểm định tính vững mơ hình 62 gm 4.3.1.6 Kết hồi quy mơ hình thứ (1) phương pháp GMM 65 l.c 4.3.1.7.Thảo luận kết hồi quy 70 om 4.3.2 Phân tích kết ước lượng hồi quy mơ hình thứ hai 71 an Lu Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHO CÁC NHÀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH 81 5.1 Những nội dung nghiên cứu 81 5.3.2 Hướng nghiên cứu 85 ey 5.3.1 Hạn chế nghiên cứu 83 t re 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 83 n va 5.2 Kết luận nghiên cứu 82 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ HỒI QUY ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH MỤC BẢNG ng Tên gọi Bảng Trang hi ep Mô tả biến kỳ vọng dấu chúng 36 Bảng 3.2 Các tiêu phân loại hạn chế tài doanh nghiệp 44 Bảng 4.1 Thống kê mơ tả biến 51 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan biến 56 w Bảng 3.1 n lo ad ju y th Bảng hệ số phóng đại phương sai 58 yi Bảng 4.3 pl Kết hồi quy phương trình (1) theo phương pháp OLS GMM Bảng 4.5 Kết hồi quy phương trình (1) theo phương pháp GMM hai bước Bảng 4.6 So sánh giả thuyết nghiên cứu kết thực nghiệm Bảng 4.7 Kết hồi quy mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển với hiệu 62 ua al Bảng 4.4 n 66 n va ll fu 70 oi m 72 at nh hoạt động doanh nghiệp tác động hạn chế tài z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to Viết tắt Tiếng Anh Tiếng việt ng hi ep CCC Cash Conversion Cycle Chu kỳ luân chuyển tiền DFC Dummy of Financial Biến giả hạn chế tài Constaint w n ad Taxes Phương pháp momen tổng quát Generalized Method of ju y th GMM Thu nhập trước thuế lãi vay Eanings Before Interest and lo EBIT yi Moments pl Cơ hội tăng trưởng Opporturnity Growth HXN Ha Noi Stock Exchange HOSE HCM Stock Exchange al GROWTH n ua Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội n va Sở Giao dịch Chứng khốn fu TP.HCM ll Tỷ lệ địn bảy Leverage NTC Net Trade Cycle OLS Ordinary Least Square ROA Return on Assets Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản SIZE SIZE Quy mô doanh nghiệp VIF Variance Inflation Factor Hệ số phóng đại phương sai m LEV oi Chu kỳ thương mại at nh Phương pháp bình phương bé z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to Luận văn “Ảnh hưởng hạn chế tài lên mối quan hệ phi tuyến ng quản trị vốn luân chuyển hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” hi ep tác giả muốn làm rõ tác động vốn luân chuyển lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Đặc biệt xem xét đến khía cạnh ảnh hưởng hạn chế tài lên mối tương quan w n vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp năm gần Do lo ad tác giả sử dụng liệu 222 doanh nghiệp phi tài giai đoạn 2008 y th - 2016, niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở Giao ju dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) yi pl Phương pháp nghiên cứu sử dụng đề tài phương pháp nghiên al ua cứu định lượng với số liệu cấu trúc theo dạng bảng được thu thập qua Trung n tâm Dữ liệu Khoa Tài trường Đại học Kinh tế TP.HCM Nghiên cứu va n sử dụng phương pháp ước lượng phổ biến OLS, Fixed Effect, Random Effect, fu ll GLS để tiến hành ước lượng mô hình nghiên cứu, sau thực hồi quy m oi phương pháp GMM hai bước để khắc phục nhược điểm mơ hình trước at nh đặc biệt khắc phục vấn đề nội sinh z Trái ngược với nghiên cứu trước đó, phát hỗ trợ mạnh mẽ z ht vb cho nghiên cứu quan hệ hình chữ U ngược đầu tư vốn luân chuyển kết jm hoạt động doanh nghiệp, hàm ý tồn mức đầu tư tối ưu vốn luân k chuyển cân chi phí lợi ích tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Điều gm l.c hàm ý tồn mức đầu tư vốn tối ưu vào vốn luân chuyển đặc biệt thấp đối om với doanh nghiệp hạn chế tài Các doanh nghiệp phải gánh nặng chi phí lãi vay cao nhiều ràng buộc bất lợi sử dụng nguồn tài trợ cho việc đầu tư an Lu vốn luân chuyển Kết cho thấy nhà quản lý nên tránh ảnh hưởng tiêu doanh nghiệp mình, hội đầu tư từ xác định xác mức vốn ln chuyển tối ưu nhằm đưa chiến lược tài hợp lý ey nghiên cứu này, doanh nghiệp Việt Nam nên xác định lực tài t re chiết khấu cho khoản toán sớm chi phí tài bổ sung Qua n va cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp doanh số bán hàng bị Từ khóa: Vốn luân chuyển, hiệu hoạt động, chu kỳ thương mại thuần, NTC t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.6: Kiểm định VIF t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.7: Kiểm định phương sai thai đổi t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.8: Kiểm định tự tương quan t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.9: Kiểm định Hausman: t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.10: Hồi quy mơ hình (1) phương pháp GMM t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.11: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC cổ tức t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.12: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC dịng tiền t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.13: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC quy mơ doanh ngiệp t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.14: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC chi phí tài trợ bên t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PL1.15: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC số Z-Score t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re