Bài giảng Mô hình tài chính quốc tế - Đại học Thuỷ lợi

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦY LỢI KHOA KINH TÉ VÀ QUẢN LÝ Bộ MÔN KINH TÉ GS.TSKH Nguyễn Khắc Minh BÀI GIẢNG MƠ HÌNH TÀI CHÍNH QC TẾ Hà Nội, tháng năm 2014 MỤC LỤC GIỚI THIỆU • CHƯƠNG 1: CÁN CÂN THANH TOÁN QUỐC TẾ I Giới thiệu II Khái niệm cán cân toán (BP) 2.1 Định nghĩa 2.2 Một so điều cần lưu ý III Thu thập, báo cáo trình bày số liệu thống kê cán cân toán 3.1 Phạm vi so liệu 3.2 Đơn vị đo 3.3 Thu thập số liệu 3.4 Các loại so liệu .8 IV Hạch toán tài khoản cán cân toán V Tổng quan cán cân phận cán cân toán 5.1 Cán cân thương mại (TB) 5.2 Cán cân tài khoản vãng lai (CA) 10 5.3 Cán cân tài khoản von (KA) 12 5.4 Cán cân dự trữ thức (official reserve account-OR) 13 VI Nguyên tắc hạch toán kép cán cân toán 15 VI Thí dụ cán cân toán Việt Nam .17 VII Khái niệm thặng dư thâm hụt cán cân toán 18 6.1 Cán cân thương mại cán cân vãng lai .18 6.2 Cán cân (The basic balance) 19 6.3 Cán cân tốn thức 20 VII Kết luận 22 Bài tập 24 CHƯƠNG 2: CÁCH TIẾP CẬN co GIÃN VÀ CÁCH TIẾP CẬN HẤP THỤ ĐỐI VỚI CÁN CÂN THANH TOÁN 25 I Giới thiệu • 25 II Cách tiếp cận co giãn đối vói cán cân tốn 25 2.1 Mơ hình 25 2.2 Mơ hình 28 2.2.5 Các hiệu ứng 33 2.3 Nghiên cún thực nghiệm độ co giãn cầu nhập cầu xuất khắu 34 III Cách tiếp cận hấp thụ 40 3.1 Mơ hình 40 5.2 Các tác động việc phá giá tới thu nhập quốc dân 41 3.3 Các tác động việc phá giá tới mức hấp thụ trực tiếp 43 IV Tống hợp cách tiếp cận co giãn tiếp cận hấp thụ 47 V Kết luận 47 Câu hỏi ôn tập .48 CHƯƠNG 3: QUY TẤC PHỐI HỢP CHÍNH SÁCH TRONG ĐIỀU HÀNH KINH TÉ VĨ MÔ MỞ ĐẺ ĐẠT ĐƯỢC CÂN BẢNG ĐÔI NỘI VÃ CÂN BẰNG ĐỐI NGOẠI 50 I Chính sách chuyển hướng thay đổi chi tiêu 50 1.1 Quan niệm cân đoi nội cân đoi ngoại 50 7.2 Chính sách thay đoi chi tiêu sách chuyển hướng chi tiêu 51 1.3 So sánh tác động sách 56 II Biểu đồ Swan 57 2.7 Định nghĩa 57 III Vấn đề phối hợp sách (The assigment problem) 62 5.7 Định nghỉa 4.8 vấn đề phối họp sách 62 3.2 Quy tắc phoi họp sách 62 3.5 Quy tắc phoi họp sách 64 V Kết luận 65 Bài tập 66 CHƯƠNG 4: CHÍNH SÁCH KINH TÉ vĩ MƠ TRONG NÈN KINH TÉ MỞ- MƠ HÌNH MUNDELL- FLEMING 67 7.5 Trạng thái cân thị trường 68 1.4 Vai trò vận động von 72 II Phân tích mơ hình đồ thị 79 2.7 Vận động von hoàn hảo 79 2.2 Vận động von khơng hồn hảo 82 III Kết luận 84 Câu hỏi tập 84 CHƯƠNG 5: CÁCH TIÉP CẬN TIỀN TỆ ĐĨI VỚI CÁN CÂN THANH TỐN86 I Giới thiệu .86 II Một mơ hình tiền tệ giản đơn 87 III Khái niệm trạng thái cân cán cân toán theo quan điểm phái tiền tệ 91 3.1 Mơ hình 91 IV Các tác động việc phá giá 93 V Phương trình tỷ giá tiền tệ 94 VI Mở rộng cung tiền chế độ tỷ giá cố định 95 VII Mở rộng cung tiền chế độ tỷ giá thả 97 VIII Các tác động việc gia tăng thu nhập chế độ tỷ giá cố định 99 IX Các tác động việc gia tăng thu nhập chế độ tỷ giá thả nối 100 X Mức giá nước tăng chế độ tỷ giá cố định 101 XI Mức giá nước tăng chế độ tỷ giá thả 102 XII Một số hàm ý cách tiếp cận tiền tệ 103 XIII Nghiên cứu thực nghiệm theo cách tiếp cận tiền tệ 105 XIV Một số phê phán cách tiếp cận tiền tệ 106 XV Kết luận 108 Câu hỏi ôn tập tập 109 CHƯƠNG 6: THỊ TRƯỜNG NGOẠI HÓI 111 I Thị trường ngoại hối 111 1.1 Giới thiệu thị trường ngoại hối 111 1.2 Định nghĩa thị trường ngoại hoi: 111 1.3 Một số đặc điểm đối tượng tham gia thị trường ngoại hối 111 II Các vấn đề tỷ giá hối đoái 115 2.1 Một số định nghĩa phân loại tỷ giá hối đoái 115 2.2 Phương pháp yết tỷ giá 119 2.3 Chênh lệch tỷ giá 119 2.4 Kinh doanh chênh lệch tỷ giá (Nghiệp vụ ác-bit thị trường ngoại hối) Ì20 III Thị trường ngoại hối giao 121 3.1 Đặc trưng thị trường ngoại hoi giao 121 3.2 Một mơ hình xác định tỷ giá giao giản đơn 121 IV Thị trường ngoại hối kỳ hạn .127 4.2 Những nhà kinh doanh chênh lệch tỷ giá (ác- bít (cơ lợi)) 128 4.3 Tổ chức đầu 129 4.4 Mối quan hệ qua lại tổ chức tự phòng hộ, tổ chức kiếm ác- bít (cơ lợi), tổ chức đầu .129 V Kết luận 130 Câu hỏi tập 131 CHƯƠNG 7: TIẾP CẬN TIỀN TỆ ĐÓI VỚI VIỆC XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ .133 I Giói thiệu 133 II Giá tài sản 133 III Ngang giá lãi suất khơng có bảo 135 IV Các mơ hình tiền tệ xác định tỷ giá 136 4.1 Mơ hình tiềntệ giá linh hoạt .137 4.2 Mơ hình giá cứng Dornbusch 140 4.3 Mơ hình chênh lệch lãi suất thực Frankel 151 V Một số hàm ý quan điếm tiền tệ việc xác định tỷ giá 154 VI Kết luận 156 Câu hỏi tập 157 TÀI LIỆU THAM KHẢO 158 GIỚI THIỆU Mơn học Mơ hình tài quốc tế đề cập đến nội dung quan trọng tài quốc mà trình bày dạng mơ hình hóa Hồn thành mơn học, người học có thê hiêu lý thuyết tài quốc tế, mơ hình biết sử dụng cơng cụ mơ hình hóa để phân tích biết thực hành số nội dung tài quốc tế Bài giảng biên soạn thành chương sau: • Chương 1: Cán cân tốn quốc tế • Chương 2: Cách tiếp cận co giãn cách tiếp cận hấp thụ cán cân tốn • Chương 3: Quy tắc phối họp sách điều hành kinh tế vĩ mơ mở để đạt cân đối nội cân đối ngoại • Chương 4: Chính sách kinh tế vĩ mơ kinh tế mở - Mơ hình Mundell - Fleming • Chương 5: Cách tiếp cận tiền tệ cán cân tốn • Chương 6: Thị trường ngoại hối • Chương 7: Tiếp cận tiền tệ việc xác định tỷ giá CHƯƠNG 1: CÁN CÂN THANH TỐN QC TÉ (ìiứi thiệu Trong chương sỗ xem xét môt chi sổ kinh tể quan trọng nhát dôi với nhà lập sách nén kinh tê mớ đỏ cán cân tốn Thâm hụt có thê dân lới việc phủ táng lài sutil giám chi liên cõng đê có ihẽ giám mức chi cho hàng nhập Theo cách khác, thâm hụt cổ (lẫn đến việc bao hộ chóng lựi hàng nhập kháu từ nước ngồi biện pháp kiêm sốt von dê dam báo fỳ giá II Khái niệm cán cân tốn (BPí / Định nghĩa Định nghĩa 2.1: Cán cân toán lờ ban bão cáo thống kè, ghi chép tất cá giao dịch kinh tể cư dán cùa nước hán địa với cư dàn phần lại cùa giới thòi kỳ nhãt định, thường nám 2.2 Một số diều cần lưu ỷ (i) Những suy luận từ cán cần toán Cán cân toán hiên nhiên nhũng bán báo cáo thõng kè quan trọng cùa quốc gia Nó thể số lượng hãng hóa dịch vụ quốc gia xuất khắu nhập kháu, nõ cho bìêt quốc gia dang di vay dang cho thê giời vay Ngồi ra, sơ thơng ké bân báo cáo cho hièt thêm rừng quan quán lý tiền tệ trung íâin cùa quốc gia đõ (thường ngân hàng trung ương) dang táng hay dang giam mữc dự trữ ngoại cua (ii) Định nghía vê cư dân Chúng ta can lưu ý ràng cơng dãn vã cư dãn khơng nhát thiẽt phái đóng nhát vởi xét từ góc độ cua cán cân tốn Cư dàn bao gơm cá nhân, hộ gia đinh, hãng, vã quan quan lý cơng Khi lập cán cân tốn qttơc tè la chi quan tâm đèn nơi cư mi mà không dè ỳ dên quyên cõng dân thuộc nước Có số vấn đề phát sinh liên quan tơi định nghĩa cư dân Các cịng ty da quốc gia theo định nghĩa cư dãn cua nhiêu nước Theo quan diêm báo cáo cán cân toán chi nhánh cịng ty đa quốc gia coi cư dân cua nước mã chi nhành đột trụ sỡ ca cố phẩn cùa nõ thực người nước sở hừu Một vấn đề khác liên quan (ới quan niệm tố chức quốc tế Quỳ Tiền lệ Quốc tế Ngân hàng Thê giới, Liên hiệp quốc, rắt nhiêu tô chức khác Nhùng lố chức xem cư dân nước cà đặt trụ sở quỏc gia bán địa Các khách du lịch xem lã cư dãn nước nêu họ cư trú nước ban địa thời gian it năm liii) Các giao dịch đưực ghi cán cân tốn Tiêu chí đê xếp giao dịch vào cán cân tốn phái giao dịch găn cư dân cùa nước bán địa với cư dân cứa phản côn Iqi cua the giới Việc mua vã bán cư dân nước không ghi nhận cán cân toán III Thu thập, háo cáo trình bày số liệu thơng kê cán cân toán 3.1 Phạm vi sắ liệu Số liệu thống ké cán cân toán ghi nhận lợi tàt cà giao dịch cư dân nước cư dân nước họ mua bán hàng hóa dịch vụ tài sàn tài trãi phiếu, cổ phiếu, giao dịch ngàn hàng 3.2 Đoti vị Các sô liệu thường ghi bàng nội tộ cùa nước bàn địa 3.3 Thu thập sô liệu Các co quan quán lý sỗ thu thập thông tin từ quan hài quan, điêu tra sô lượng mức chi ticu cùa khách du lịch, liệu luồng vốn di vào dược thu thập thông qua ngân hàng, quỳ hưu tri, công ty đa quốc gia thị trường chửng khốn Cấc thơng tin cht liêu phú khốn tiên phủ nhận lữ phía nước ngồi dược lây từ quan chinh phú địa phương vã trung ương Các sô liệu thõng ké dược thu thập dựa kỹ thuật lảy mau tương đôi đáng tin cậy, nhiên có nhiều nguồn khác nên so liệu chi cho so ước lượng gan dứng giã trị giao dịch thực tẻ Các quan thịng kê cùa phú làm nhiệm vụ xứ lý sô liệu Mỹ thi Ván phòng Thương mại đám nhận nhiệm vụ ỡ Anh Bộ Thương mại vã Cơng nghiệp dam nhận nhiệm vụ * Trình bây số liệu thống kê cân cân toán: IMF đà đưa báng hưởng dần cách trinh bày cán cản tốn (nó dược ghi cn Balance of Payments Manual) Ngồi ra, Quỹ cịn cơng bố số liệu cán cân toán tất cà quốc gia thành viên cùa theo dạng chuãn mực nhâm giúp cho việc so sánh quốc gia trở nên đơn gián Các số liệu có the tim thầy hai - Balance of Payments Statistics Yearbook International Financial Statistics 3.4 Các loại sổ liệu Mỹ, giá trị hãng xuảt khằu hãng nhập khắu còng bo hàng tháng tương tự Anh Việt Nam Các số liệu theo tháng sau đỏ sè điểu chinh lại hai nhóm số liệu sè cơng bố: nhóm so liệu điêu chình theo mùa nhóm số liệu khơng điêu chinh theo mùa Các sò liệu diêu chinh theo mùa loụi bo ánh hương cùa nhân tị mủa dê tử dó lãm sáng rị XII số liệu cán cân (hanh toán IV Hạch toán tài khoán cán cân toán MỘI dlẽnt quan trọng sô liệu cún cân tốn ln cán bling theo cách mã chúng la hạch tốn Dị dược dựa ngun lác nhập sơ kép MỊI giao dịch giừa cư dàn trang nước vù nưởc ngồi đêu có hai vê, Ví5 thu vè chi cà hai vế ghi lựi cán cân tốn Mịi dơng tiên thu vê từ cư dân nước dược ghi khốn mục có (tương ứng vời dâu + tài khoăn) khí khoăn tốn trà cho cư dân nước ngồi ghi khốn mục nợ (tương ừng vửi dãII ■ tài khoán) Ta cân xem xét số ticu tài khốn hình thành nên cán càn tốn Theo truyền thống số liệu thống kê dược chia thành hai phần chính-cán cân vàng lai cán cân vốn - tài khoăn tiẽp tục chia nho nừa Giãi thích cho cách phân chia cán cân tốn thành hai phộn là: khốn mục cán cân vãng lai phan ánh lng thu nhập, cịn khoan mục cán cân vốn ghi nhận lại thay đơi lài sán nợ Một thí dụ đơn gián băn báo cáo cán cân toán hãng năm cùa nước trinh bày Báng 1.1 Theo then gian, mức giá nước sè lãng từ Pl lên với lượng tương ứng với lượng tủng cung tiền, tý giá sê tăng giá từ e2 lẽn đế khôi phục lại trạng thái ppp Trong lãi suất nước tăng tử r2 mức rl ban đâu, nừa khơng có tượng tảng giá hay giám giá kỳ vọng cùa đông nội tệ Sau vạch ý tường yếu, bây giở sê tiếp tục trình bày inơ hình tăng vọt tỹ giá cùa Dornbusch inột cách chinh thống 4.2.4 Phá» tích hình thức cùa mơ hình Dornbusch (i) Thị trưởng tài sân quốc tế Trong mơ hình trình bày trên, tập trung vào “quốc gia nhơ" theo nghĩa lả đỏi mặt VĨI mức lãi suất thẻ giới cố định khơng thê ánh hương tới mức lãi suãt Câu giữ tiền nước dược biêu dién dụng hàm câu tiên truycn thông' m-p = i]y-ơr the hin l bin nước Đè don gian, giá dịnh dộ co giãn (q vã ơ) hai nước nhu Kct hợp (8.22) (8 23) có: (m - = (p - p') + n(y - y1) - ơ(r - /) 151 (8.24) Cũng gióng mơ hình liên tệ khác, lý thuyết già định trái phiêu nước trái phiêu nước ngồi thay thè hồn hão cho nhau, điêu kiện ngang giá lãi st khơng có bào hiêm Ư1P sè thỏa màn: (8.25) Eè = ĩ-r' Eẽ tỷ lộ mât giá kỹ vọng đông nội tệ Cùng giỏng mó hình Dornbusch tý lệ mât giá kỷ vọng cùa tỳ giá già định phụ thuộc thuận chiêu vào khoáng chênh giừa tỷ giá giao e tý giá cân bâng dài hạn ẽ Ngồi ra, cịn phụ thuộc vào khống chênh lệch lạm phát dài hạn kỳ vọng giừa hai kinh tế Ta có: Eè = -0(e- ẽ) + - jrf (8.26) tơc độ điêu chinh vê trạng thái cân bãng tỷ lệ lạm phát dài hạn nước kỳ vọng, 7t’ tý lệ lạm phát dài hạn nước kỳ vọng Phương trình (8.26) phát bicu ráng ngãn hạn tỹ giá giao ký hiệu c kỳ vọng quay trớ lại giá tri cân bảng dài hạn cua c= ẽ ẽ với tốc độ Trong dài hạn, vi nên tỳ lệ mât giá kỳ vọng cùa dơng tiên bảng với khỗng chcnh lệch tỳ lệ lạm phát nước nước ngồi thơng qua điểu kiện ppp tương dồi Kết hợp phương (rình (8.25) (8.26) SC cho chúng ta: C.ẽ = z2|(r-Jĩ).(rf-Kr)] íì 152 (8.27) Bang cách dựa vào lý thuyết ppp dài hạn lý giá cân bang dài hạn ẽ biếu diễn dạng loga với khoáng chềnh lệch giừa mức giá dài hạn: (8.28) • = p - p' Trong dài hạn, lãi suât thực tè kỳ vọng càn bang dè cho bât kỳ sai lệch Lãi suất danh nghĩa dài hạn giải (hích bang sai lệch cùa tý lệ lạm phát trạng thái dừng: r-r^n-K1 (8.29) Sứ dụng dâu gạch ngan dê chì giá trị cân băng nhớ ràng dài hạn kin e = ĩ -ĩ' =ĩĩ-ĩĩ‘ thu dược ẽ ĩ : T)(ỹ-ỹ' ) + g(tz- jĩ‘) (8.30) Phương (rình (8.30) phát bicu tý giá cân bãng dài hạn định bời cung tiên lương đối (in - iĩì') cầu tiền tương dồi tính bảng q( V - V ’) + ơ(Jĩ - n') giừa hai quốc gia Phương trình 18.27) phái biếu rang khoáng chênh tỳ giá thực tể hành rà tỳ giá cân báng dài hạn cùa ly lệ vời khống chênh cùa lãi sl thực lé ngoặc kép Do vậy, lãi suẳt thực tế kỳ vọng cũa (rái phiếu nước lớn lãi suất thực tế kỳ vọng cùa trái phiếu ntrớc sè có tương giá thực tế cua đống nội tệ luồng vốn chuyến tử trái phiếu nước sang trái phiếu nước lãi suất thực tế cân trạng thái dừng dài hạn Lưu ỷ ràng dài hạn e = f phải có r- r' =ỉỉ-ĩĩ: cần lưu tâm phương trinh (8.30) the mức tý giá dài hạn, giống với phương trình (8.9) mị hình tiền tệ giá linh hoạt lý giá ngán hạn Tuy nhiên IỜ1 giai cua tý giá ngân hạn mõ hĩnh Frankel khác so với mỏ hình trẽn yẽu tơ giá cá cứng nhàc ngăn hạn Chúng ta iièp tục lìm lời giãi tỳ giá ngủn hạn mơ hình Frankel Trong mõ hĩnh khái quát cùa Frankel từ mô hình Dornbusch tóc độ diều chinh cùa th| trường hàng hóa u tị quyct dịnh tói ty giá ngân hạn, phương trinh (8.27) phâi đưa vảo xem xét tinh tỷ giá ngán hạn 153 Ket họp phương trinh (8.30) với (8.27) sáp xếp lại chúng, chúng la sè thu lởi giái tý giá ngân hạn • Vó* ( = !/y — ơr' ot/ịc — F) Hãy phàn tích tác «lộng ngán hụn, trung tijn vã «lãi hạn kin cung tiên tâng tnrờng hợp