Do an nghiep vu thi truong mo cua ngan hang trung uong 1 191385

mở đầu Trng năm qu, Việt Nm đà tiến hành công đổi kinh tế the chế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩ đà đạt đợc thành tựu t lơn phơng diện Hà chung công đổi mới, lĩnh vực tài chính-tiền tệ đà có cải tổ sâu sắc vỊ tỉ chøc Ьé m¸y cịng nh vỊ nghiƯp vơ để phù hợp với chế vận hành củ kinh tế thị trờng Sự cải tổ có tính chất ản củ hệ thống ngân hàng từ ngân hàng cấp chuyển sng hệ thống ngân hàng hi cấp Điều đà phân định rõ chức quản lý nhà nớc tiền tệ tín dụng củ ngân hàng Nhà nớc chức kinh dnh tiền tệ củ ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng khác Trên sở đó, r đời củ nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nm ngày 12/07/2000 đánh dấu ớc phát triển trng điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sng gián tiếp Đây công cụ điều tiết tạ ch Ngân hng Nhà nớc linh hạt, chủ động trng việc điều tiết lợng tiền lu thông trng kinh tế Tuy hạt động đợc năm nhng kết đạt đợc củ nghiệp vụ thị trêng më trȯng viƯc thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ củ Ngân hàng Nhà nớc t lớn chắn trở thành công cụ sử dụng chủ yếu trng năm tiếp the Trên lý d khiến qun tâm chọn đề tài "Nghiệp vụ thị trờng mở củ Ngân hàng trung ơng" để sâu tìm hiểu trng đề án môn häc PhÇn I: Tỉng quȧn vỊ nghiƯp vơ thị trờng mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng më NghiƯp vơ thÞ trêng më (Ȯpen Mȧrket Ȯperȧtiȯn - M) nghiệp vụ Ngân hàng Trung Ương (NHTW) thực việc mu hặc án r giấy tờ có giá (chủ yếu ngắn hạn) nhằm làm thy đổi số tiền tệ trệ sở tác động đến lợng tiền cung ứng lÃi suất ngắn hạn Nhiệp vụ thị trờng mở r đời từ năm đầu kỷ XX Mỹ số nớc châu Âu Cụ thể năm 1920, Hệ thống dự trữ liên ng H Kỳ (Fed) đà phát r nghiệp vụ thị trờng mở Khi Fed đợc thành lập, nguồn thu nhập củ hàn tàn lÃi thu đợc củ khản tín dụng cấp ch ngân hàng thành viên Su suy thái năm 1920-1921, khối lợng vy chiết khấu giảm sút nghiêm trọng Fed túng tiền Nó giải vấn đề ằng việc mu chứng khán sinh lÃi Động thái củ Fed đà làm ch dự trữ trng hệ thống ngân hàng tăng lên khản ch vy tiền gửi tăng lên gấp ội Kết ngày ny chúng t hiển nhiên nhng với Fed lúc phát Một công cụ củ sách tiền tệ r đời, và cuối năm 1920, nghiệp vụ thị trờng mở Hiện ny, công cụ đợc hầu hết nớc sử dụng nh công cụ chủ yếu để điều hành Chính sách tiền tệ II Nội dung củ nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ sách tiền tệ qun trọng ởi nghiệp vụ yếu tố định thy đổi trng số tiền tệ, nguyên nhân gây nên iến động trng cung ứng tiền tệ Việc NHTW mu thị trờng mở làm tăng số tiền tệ, d tăng lợng cung ứng tiền tệ; việc án thị trêng më sÏ thu hĐp c¬ sè tiỊn tƯ Ь»ng cách giảm lợng cung ứng tiền tệ II.1 Các nghiệp vụ thị trờng mở Trng nghiệp vụ thị trờng mở phải có thm gi củ NHTW ởi NHTW thm gi nói chung khối lợng tiền tệ không thy đổi Một ngân hàng thơng mại (NHTM) án chứng khán ch NHTM khác, xét trng tàn cục dịch chuyển chứng khán di chuyển ngợc lại củ phần dự trữ đng d thừ từ NHTM sng NHTM khác đng thiếu vốn mà Có hi lại nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở động nhằm thy đổi dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị trờng mở thụ động nhằm ù lại chuyển động củ nhân tố khác đà ảnh hởng đến số tiền tệ, ví dụ nh thy đổi trng tiền gửi kh ạc nhà nớc NHTW hặc tiền NHTW tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở với trái phiếu Chính phủ, tín phiếu kh ạc chứng khán củ qun Nhà nớc khác thị trởng củ chứng khán lỏng có dung lợng kinh dnh lớn Thị trờng có khả tiếp nhận đợc lợng lớn nghiệp vụ củ NHTW mà không làm giá iến động mạnh làm ch thị trờng sụp đổ Nghiệp vụ thị trờng mở củ NHTW thờng đợc thực the hi cách chủ yếu: Các gi dịch không hàn lại gi dịch có hàn lại Gi dịch không hàn lại (Các gi dịch mu đứt án đạn) Các gi dịch không hàn lại gồm nghiệp vụ mu, án chứng khán củ NHTW the phơng thức mu đứt, án đạn sở giá thị trờng Hình thức gi dịch làm chuyển hẳn quyền sở hữu chứng khán đối tợng gi dịch Vì ảnh hởng củ dự trữ củ ngân hàng dài hạn Gi dịch có hàn lại (Gi dịch có kỳ hạn) Hình thức chủ yếu sử dụng ch mục đích gi dịch tạm thời hợp đồng mu lại (Repr) Hợp đồng mu lại, sử dụng NHTW thực gi dịch the hợp đồng mu lại, có nghĩ mu chứng khán từ ngời môi giới thị trờng, ngời đồng ý mu lại ngày xác định trng tơng li Hợp đồng mu lại đả ngợc đợc áp dơng NHTW mn rót Ьít dù tr÷ cđȧ hƯ thống ngân hàng Để đạt đợc mục đích này, NHTW án chứng khán ch ngời gi dịch, ngời đồng ý án lại ngày xác định trng tơng li Sự chênh lệch giá án chứng khán thời ®iĨm t = vµ thêi ®iĨm t = T lÃi suất củ khản vy Repr Nói chung, hợp đồng mu lại đợc sử dụng trng thời gin ngắn, thờng hợp đồng qu đêm với t = ngày Tuy nhiên có hợp đồng mu lại dài với t > ngày, đực gọi Repr có thời hạn Với lại Repr mở, thời hạn t không đợc xác định trớc mà ên thả thuận lại ngày Gi dịch the hợp đồng Repr thực chất khản ch vy có đảm ả ằng chứng khán có tính thị trờng c Các gi dịch có hàn lại đợc sử dụng chủ yếu trng nghiệp vụ thị trờng mở lý d su: Thứ nhất, công cụ có hiệu để ù đắp hặc triệt tiêu ảnh hởng không dự tính trớc đến dự trữ củ ngân hàng Thứ hi, chi phí gi dịch ch hợp đồng mu lại rẻ s với hợp đồng mu đứt án đạn Thứ , Thích hợp trng trờng hợp định hớng sách tiền tệ không hàn dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục Thứ t, làm ớt thời gin thông á, d mà giảm ớt iến động củ thị trờng trớc định hàng ngày củ NHTW Ngài r, lạt nghiệp vụ khác đợc NHTW sử dụng trng nghiệp vụ thị trờng mở nh: Phát hành chứng nợ củ NHTW; Gi dịch hán đổi chứng khán đến hạn; Gi dịch hán đổi ngại tệ II.2 Hàng há thị trờng mở Chủng lại chứng khán đợc gi dịch trng nghiệp vụ thị trờng mở không giống nhu nớc nớc nh nh Mỹ, nghiệp vụ thị trờng mở hành vi gi dịch chứng khán Chính phủ củ NHTW Nhng chủng lại chứng khán đợc gi dịch trng nghiệp vụ thị trờng mở lại phng phú nớc Nhật ản, Pháp, úc Mặt khác, có nớc ch phép chứng khán ngắn hạn đợc gi dịch trng nghiệp vụ thị trờng mở Trng chứng khán dài hạn lại đợc chấp nhận nớc khác Về mặt lý thuyết, nghiệp vụ thị trờng mở không giới hạn cụ thể chủng lại nh thời hạn chứng khán gi dịch, nhiên lại chứng khán nợ chủ yếu Ьȧȯ gåm: TÝn phiÕu khȯ Ь¹c TÝn phiÕu khȯ Ь¹c giấy nhận nợ d Chính phủ phát hành để ù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách trng năm tài Thời hạn củ tín phiếu kh ạc thờng ngắn, dới 12 tháng Đây công cụ chủ yếu cđȧ nghiƯp vơ thÞ trêng më cđȧ hÊu hÕt NHTW nớc : - Tín phiếu kh ạc có tính thnh khản c - Đợc phát hành định kỳ với khối lợng lớn thả mÃn nhu cầu cn thiệp củ NHTW với liều lợng khác nhu ộ tài ngời có vi trò qun trọng trng việc xác định khối lợng phát hành, thnh tán lÃi gốc củ tín phiếu Tín phiếu Kh ạc đợc phát hành hàng tuần để chi trả khản nợ ngắn hạn củ Chính phủ Vì vậy, khối lợng tín phiếu thy đổi tuỳ the nhu cầu vy mợn củ Chính phủ Chứng tiền gửi Chứng tiền gửi giấy nhận nợ củ ngân hàng hy định chế tài phi ngân hàng phát hành Xác nhận tiền đà đợc gửi ngân hàng trng thời gin định với mức lÃi xuất định trớc Thời hạn củ chứng tiền gửi thờng ngắn hạn (cũng có trờng hợp thời hạn lên tới 3-5 năm) Sự r ®êi cđȧ chøng chØ tiỊn gưi ®¸nh dÊu sù thȧy đổi ản trng chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sng quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động ch ngân hàng thy phải phụ thuộc ngời gửi tiền Tính u việt cđȧ chøng chØ tiỊn gưi chÝnh lµ søc sèng cđȧ nó, d đợc sử dụng nh hàng há phổ iến trng nghiệp vụ thị trờng mở Thơng phiếu Thơng phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thnh tán hặc cm kết thnh tán không điều kiện số tiền xác định trng thời gin xác định Đây giấy nhận nợ đợc phát hành ởi dnh nghiệp nhằm ổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn Luật pháp lệnh thơng phiếu nớc đảm ả tính chất n tàn ch công cụ ằng quy định điều kiện đợc phép phát hành thơng phiếu Thơng phiếu tài sản có ngời sở hữu; Có thể ngân hàng (thông qu hành vi chiết khấu hặc ch vy có ả đảm ằng thơng phiếu) hặc tổ chức phi ngân hàng trng qun hệ thnh tán trực tiếp (cơ chế ả lÃnh củ ngân hàng làm ch thơng phiếu có tính chuyển nhợng c đợc chấp nhận dễ dàng trng thnh tán củ tổ chức này) Vì vậy, việc mu án thơng phiếu củ Ngân hàng Trung ơng ảnh hởng mạnh đến dự trữ củ ngân hàng hặc tiền gửi củ khách hàng ngân hàng thơng mại Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ chứng khán nợ dài hạn đợc Nhà nớc phát hành nhằm ù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà nớc Mặc dù dài hạn nhng trái phiếu Chính phủ đợc sư dơng phỉ ЬiÕn trȯng nghiƯp vơ thÞ trêng më ởi tính n tàn, khối lợng phát hành, tính ổn định trng phát hành khả tác động trực tiếp đến giá tín phiếu kh ạc thị trờng tài Trái phiếu quyền đị phơng Tơng tự nh trái phiếu Chính phủ, nhng trái phiếu quyền đị phơng khác thời hạn điều kiện u đÃi liên qun đến trái phiếu Thông thờng ngời sở hữu trái phiếu củ quyền đị phơng đợc hởng u đÃi thuế thu nhập trái phiếu Sù cȧn thiƯp cđȧ NHTW quȧ viƯc muȧ Ь¸n tr¸i phiếu lại tơng tự nh trái phiếu Chính phủ Chính quyền đị phơng phát hành trái phiếu để tài trợ ch chi tiêu củ họ thờng có quyền đị phơng lớn phát hành Lại chứng khán đợc nhà đầu t chuộng NHTM thờng dùng lại chứng khán tái chiết khấu NHTW Các hợp đồng mu lại Đây vy ngắn hạn trng tín phiếu kh ạc đợc dùng làm vật đảm ả ch tài sản có mà ngời ch vy nhận đợc ngời vy không thnh tán đợc nợ Phần lớn hợp đông mu lại d ngời kinh dnh thực qu đêm, ngời kinh dnh ngân hàng hặc tổ chức phi ngân hàng thờng vy để tài trợ ch tình hình vốn củ họ Các hợp đồng mu lại hiểu nghiệp vụ thị trờng mở Hàng há thị trờng mở ngày có xu hớng đ dạng há Điều giả thích nh su: Một là, d cạnh trnh thị trờng tài ngày trở nên gy gắt, đặc iệt dới ảnh hởng củ xu hớng tàn cầu há hạt động tài chÝnh vµ sù xt hiƯn nhiỊu tỉ chøc cung cÊp tài Tình trạng đòi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm công cụ thả mÃn nhu cấu thu hút vốn mặt: Thời hạn, Mức độ rủi r, Mức sinh lời cách thức thnh tán nợ Xu hớng có ảnh hởng đến thy đổi cấu hàng há thị trờng mở Hi là, tiến ộ nhnh chóng củ công nghệ ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu ngày phức tạp củ khách hàng mức độ khẩn trơng củ sống động lực qun trọng r đời sản phẩm tài mới, có ảnh hờng đến chủng lại hàng há thị trờng mở II.3 Phơng thức hạt động củ nghiệp vụ thị trờng mở Các nhiệp cụ thị trờng mở đợc thực thông qu hình thức đấu thầu Có hi lại đấu thầu: Đấu thầu khối lợng đấu thầu lÃi suất II.3.1 Đấu thầu khối lợng (đấu thầu với khối lợng xác định) NHTW niêm yết trớc mức lÃi suất Các tổ chức thm gi đấu thầu việc đăng ký số tiền sở chấp nhận mức lÃi suất niêm yết Việc phân phối thầu phiên thầu có lÃi suất cố định đợc tiến hành nh su: Trớc hết tàn ộ số đăng ký đặt thầu đợc cộng lại với nhu; Nếu tổng số đặt thầu nhỏ số lợng đợc phân phối tàn ộ đơn dặt thầu đợc phân phối; Nếu đơn đặt thầu lớn số lợng đợc phân phối đơn đặt thầu đợc phân phối the công thức su: Tỷ lệ phân ổ thầu: K = i (i=1,n) Trng đó: : Số lợng đấu thầu đợc phân phối n: Tổng số tổ chức thm gi đấu thầu i: Số lợng đặt thầu củ tổ chức i K: Tỷ lệ % phân phối thầu Số lợng trúng thầu củ tổ chức i (Ti) đợc tính: Ti = Kx(i) II.3.2 Đấu thầu lÃi suất Các tổ chức thm gi đấu thầu tự đăng ký số tiền ứng với mức lÃi suất d chọn Đối với đấu thầu nhằm mục đích cung ứng thêm cốn khả dụng tức NHTW thực nghiệp vụ mu, số lợng đặt thầu đợc xếp the thứ tự đợc phân phối the mức lÃi suất từ c xuống thấp Nghĩ số lợng đăng ký thầu ứng với lÃi suất c đợc u tiên phân phối trớc ch đến số lợng phân phối đợc sử dụng hết Nếu mức lÃi suất thấp đợc chấp nhận, số lợng đăng ký dự thầu lớn số lợng đợc phân phối trình phân phối đợc tiến hành nh su: Gọi: rs: Mức lÃi suất thứ s đợc đăng ký (rs)i: Số lợng tiền mặt đặt thầu ứng với mức lÃi suất rs củ thành viên thứ i (rs): Tổng số tiền đặt thầu với mức lÃi suất rs củ tất tổ chức rm: Mức lÃi suất cuối đợc chấp nhận Đối với đấu thầu để cung ứng khả thnh tán r1 rsrm Tỷ lệ % trúng thầu đợc phân phối mức lÃi suất cuèi cïng k(rm): 10