Do an nghiep vu thi truong mo cua ngan hang trung uong 1 191385

mở đầu i Trong năm qua, Việt Nam đà tiến hành công đổi kinh tế theo chế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa đà đạt đợc thành tựu to lơn phơng diện Hoà chung công đổi mới, lĩnh vực tài chính-tiền tệ đà có cải tổ sâu sắc tổ chức máy nh nghiệp vụ để phù hợp với chế vận hành kinh tế thị trờng Sự cải tổ có tính chất hệ thống ngân hàng từ ngân hàng cấp chuyển sang hệ thống ngân hàng hai cấp Điều đà phân định rõ chức quản lý nhà nớc tiền tệ tín dụng ngân hàng Nhà nớc chức kinh doanh tiền tệ ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng khác Trên sở đó, đời nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam ngày 12/07/2000 đánh dấu bớc phát triển điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp Đây công cụ điều tiết tạo cho Ngân hang Nhà nớc linh hoạt, chủ động việc điều tiết lợng tiền lu thông kinh tế Tuy vào hoạt động đợc năm nhng kết đạt đợc nghiệp vụ thị trờng mở việc thực sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc to lớn chắn trở thành công cụ sử dụng chủ yếu năm Trên lý khiến quan tâm chọn đề tài "Nghiệp vụ thị trờng mở Ngân hàng trung ơng" để sâu tìm hiểu đề án m«n häc i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Phần I: Tổng quan nghiệp vụ thị trờng më i i i i i i i i I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở i ii i i i i i NghiƯp vơ thÞ trêng më (Open Market Operation - OMO) nghiệp vụ Ngân hàng Trung Ương (NHTW) thực việc mua vào bán giấy tờ có giá (chủ yếu ngắn hạn) nhằm làm thay đổi số tiền tệ trệ sở tác động đến lợng tiền cung ứng lÃi suất ngắn hạn Nhiệp vụ thị trờng mở đời từ năm đầu kỷ XX Mỹ số nớc châu Âu Cụ thể vào năm 1920, Hệ thống dự trữ liên bang Hoa Kỳ (Fed) đà phát nghiệp vụ thị trờng mở Khi Fed đợc thành lập, nguồn thu nhập hoàn toàn lÃi thu đợc khoản tín dụng cấp cho ngân hàng thành viên Sau suy thoái năm 1920-1921, khối lợng vay chiết khấu giảm sút nghiêm trọng Fed túng tiền Nó giải vấn đề việc mua chứng khoán sinh lÃi Động thái Fed đà làm cho dự trữ hệ thống ngân hàng tăng lên khoản cho vay tiền gửi tăng lên gấp bội Kết ngày hiển nhiên nhng với Fed lúc phát Một công cụ sách tiền tệ đời, vào cuối năm 1920, nghiệp vụ thị trờng mở Hiện nay, công cụ đợc hầu hết nớc sử dụng nh công cụ chủ yếu để điều hành Chính sách tiền tệ i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II Néi dung cña nghiƯp vơ thÞ trêng më i i i i i i i i Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ sách tiền tệ quan trọng nghiệp vụ yếu tố định thay đổi số tiền tệ, nguyên nhân gây nên biến động cung ứng tiền tệ Việc NHTW mua thị trờng mở làm tăng số tiền tệ, tăng lợng cung ứng tiền tệ; việc bán thị trêng më sÏ thu hĐp c¬ sè tiỊn tƯ b»ng cách giảm lợng cung ứng tiền tệ i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II.1 Các nghiệp vụ thị trờng mở i i i i i i i Trong nghiƯp vơ thÞ trêng më ph¶i cã sù tham gia cđa NHTW bëi NHTW tham gia nói chung khối lợng tiền tệ không thay đổi i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Một ngân hàng thơng mại (NHTM) bán chứng khoán cho NHTM khác, xét toàn cục dịch chuyển chứng khoán di chuyển ngợc lại phần dự trữ d thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở động nhằm thay đổi dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị trờng mở thụ động nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác đà ảnh hởng đến số tiỊn tƯ, vÝ dơ nh thay ®ỉi tiỊn gưi kho bạc nhà nớc NHTW tiền NHTW tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở với trái phiếu Chính phủ, tín phiếu kho bạc chứng khoán quan Nhà nớc khác thị trởng chứng khoán lỏng có dung lợng kinh doanh lớn Thị trờng có khả tiếp nhận đợc lợng lớn nghiệp vụ NHTW mà không làm giá biến động mạnh làm cho thị trờng sụp đổ Nghiệp vụ thị trờng mở NHTW thờng đợc thực theo hai cách chủ yếu: Các giao dịch không hoàn lại giao dịch có hoàn lại i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Giao dịch không hoàn lại (Các giao dịch mua đứt bán đoạn) i i i i i i i i i i i Các giao dịch không hoàn lại bao gåm c¸c nghiƯp vơ mua, b¸n chøng kho¸n cđa NHTW theo phơng thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trờng Hình thức giao dịch làm chuyển hẳn quyền sở hữu chứng khoán đối tợng giao dịch Vì ảnh hởng dự trữ ngân hàng dài hạn i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Giao dịch có hoàn lại (Giao dịch có kỳ h¹n) i i i i i i i i i Hình thức chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại (Repor) Hợp đồng mua lại, sử dụng NHTW thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khoán từ ngời môi giới thị trờng, ngời đồng ý mua lại vào ngày xác định tơng lai Hợp đồng mua lại đảo ngợc đợc áp dụng NHTW muốn rút bớt dự trữ hệ thống ngân hàng Để đạt đợc mục đích này, NHTW bán chứng khoán cho ngời giao dịch, ngời đồng ý bán lại vào ngày xác định tơng lai Sự chênh lệch giá bán chứng khoán thời điểm t = thời ®iÓm t = i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i T lµ l·i suất khoản vay Repor Nói chung, hợp đồng mua lại đợc sử dụng thời gian ngắn, thờng hợp đồng qua đêm với t = ngày Tuy nhiên có hợp đồng mua lại dài với t > ngày, đựoc gọi Repor cã thêi h¹n Víi lo¹i Repor më, thêi h¹n t không đợc xác định trớc mà bên thoả thuận lại vào ngày Giao dịch theo hợp đồng Repor thực chất khoản cho vay có đảm bảo chứng khoán có tính thị trờng cao Các giao dịch có hoàn lại đợc sử dụng chủ yếu nghiệp vụ thị trờng mở lý sau: Thứ nhất, công cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hởng không dự tính trớc đến dự trữ ngân hàng Thứ hai, chi phí giao dịch cho hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn Thứ ba, Thích hợp trờng hợp định hớng sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục Thứ t, làm bớt thời gian thông báo, mà giảm bớt biến động thị trờng trớc định hàng ngày NHTW Ngoài ra, loạt nghiệp vụ khác đợc NHTW sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở nh: Phát hành chứng nợ NHTW; Giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn; Giao dịch hoán đổi ngoại tệ i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II.2 Hàng hoá thÞ trêng më i i i i i i Chđng loại chứng khoán đợc giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở không giống nớc nớc nh Anh Mỹ, nghiệp vụ thị trờng mở hành vi giao dịch chứng khoán Chính phủ NHTW Nhng chủng loại chứng khoán đợc giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở lại phong phú nớc Nhật Bản, Pháp, úc Mặt khác, có nớc cho phép chứng khoán ngắn hạn đợc giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở Trong chứng khoán dài hạn lại đợc chấp nhận nớc khác Về mặt lý thuyết, nghiệp vụ thị trờng mở không giới hạn cụ thể chủng loại nh thời hạn chứng khoán giao dịch, nhiên loại chứng khoán nợ chủ yếu bao gåm: i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i TÝn phiÕu kho b¹c i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ Chính phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách năm tài Thời hạn tín phiếu kho bạc thờng ngắn, dới 12 tháng Đây công cụ chủ yếu nghiệp vụ thị trờng mở hấu hết NHTW nớc : - Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i - Đợc phát hành định kỳ với khối lợng lớn thoả mÃn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lợng khác Bộ tài ngời có vai trò quan trọng việc xác định khối lợng phát hành, toán lÃi gốc tín phiếu Tín phiếu Kho bạc đợc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn Chính phủ Vì vậy, khối lợng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mợn Chính phủ i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Chøng chØ tiÒn gưi i i i Chøng chØ tiỊn gưi lµ giÊy nhận nợ ngân hàng hay định chế tài phi ngân hàng phát hành Xác nhận tiền đà đợc gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lÃi xuất định trớc Thời hạn chứng tiền gửi thờng ngắn hạn (cũng có trờng hợp thời hạn lên tới 35 năm) Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào ngời gửi tiền TÝnh u viƯt cđa chøng chØ tiỊn gưi chÝnh lµ sức sống nó, đợc sử dụng nh hàng hoá phổ biến nghiệp vụ thÞ trêng më i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Thơng phiếu i Thơng phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian xác định Đây giấy nhận nợ đợc phát hành doanh nghiệp nhằm bổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn Luật pháp lệnh thơng phiếu nớc đảm bảo tính chất an toàn cho công cụ quy định điều kiện đợc phép phát hành thơng phiếu Thơng phiếu tài sản có ngời sở hữu; Có thể ngân hàng (thông qua hành vi chiết khấu cho vay có bảo đảm thơng phiếu) tổ chức phi ngân hàng quan hệ toán trực tiếp (cơ chế bảo lÃnh ngân hàng làm cho thơng phiếu có tính chuyển nhợng cao i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i vµ đợc chấp nhận dễ dàng toán tổ chức này) Vì vậy, việc mua bán thơng phiếu Ngân hàng Trung ơng ảnh hởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khách hàng ngân hàng thơng mại i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Tr¸i phiÕu ChÝnh phđ i i i Tr¸i phiÕu ChÝnh phủ chứng khoán nợ dài hạn đợc Nhà nớc phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà nớc Mặc dù dài hạn nhng trái phiếu Chính phủ đợc sử dụng phổ biến nghiệp vụ thị trờng mở tính an toàn, khối lợng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá tín phiếu kho bạc thị trờng tài i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Trái phiếu quyền địa phơng i i i i i Tơng tự nh trái phiếu Chính phủ, nhng trái phiếu quyền địa phơng khác thời hạn điều kiện u đÃi liên quan đến trái phiếu Thông thờng ngời sở hữu trái phiếu quyền địa phơng đợc hởng u đÃi th thu nhËp tr¸i phiÕu Sù can thiƯp cđa NHTW qua việc mua bán trái phiếu loại tơng tự nh trái phiếu Chính phủ Chính quyền địa phơng phát hành trái phiếu để tài trợ cho chi tiêu họ thờng có quyền địa phơng lớn phát hành Loại chứng khoán đợc nhà đầu t a chuộng NHTM thờng dùng loại chứng khoán tái chiết khấu NHTW i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Các hợp đồng mua lại i i i i Đây vay ngắn hạn tín phiếu kho bạc đợc dùng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà ngời cho vay nhận đợc ngời vay không toán đợc nợ Phần lớn hợp đông mua lại ngời kinh doanh thực qua đêm, ngời kinh doanh ngân hàng tổ chức phi ngân hàng thờng vay để tài trợ cho tình hình vốn họ Các hợp đồng mua lại hiểu nghiệp vụ thị trờng mở Hàng hoá thị trờng mở ngày có xu hớng đa dạng hoá Điều giả thích nh sau: Một là, cạnh tranh thị trờng tài ngày trở nên gay gắt, đặc biệt dới ảnh hởng xu hớng toàn cầu hoá hoạt động tµi chÝnh vµ sù i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i xt hiƯn nhiỊu tỉ chức cung cấp tài Tình trạng đòi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm công cụ thoả mÃn nhu cấu thu hút vốn mặt: Thời hạn, Mức độ rủi ro, Mức sinh lời cách thức toán nợ Xu hớng có ảnh hởng đến thay đổi cấu hàng hoá thị trờng mở Hai là, tiến nhanh chóng công nghệ ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu ngày phức tạp khách hàng mức độ khẩn trơng sống động lực quan trọng đời sản phẩm tài mới, có ảnh hờng đến chủng loại hàng hoá thị trờng mở i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i ii II.3 Phơng thức hoạt động nghiệp vụ thị trêng më i i i i i i i i i i Các nhiệp cụ thị trờng mở đợc thực thông qua hình thức đấu thầu Có hai loại đấu thầu: Đấu thầu khối lợng đấu thầu lÃi suÊt i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II.3.1 Đấu thầu khối lợng (đấu thầu với khối lợng xác ®Þnh) i i i i i i i i i i i NHTW niêm yết trớc mức lÃi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu việc đăng ký số tiền sở chấp nhận mức lÃi suất niêm yết Việc phân phối thầu phiên thầu có lÃi suất cố định đợc tiến hành nh sau: Trớc hết toàn số đăng ký đặt thầu đợc cộng lại với nhau; Nếu tổng số đặt thầu nhỏ số lợng đợc phân phối toàn đơn dặt thầu đợc phân phối; Nếu đơn đặt thầu lớn số lợng đợc phân phối đơn đặt thầu đợc phân phối theo công thức sau: Tỷ lệ phân bổ thầu: i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Trong ®ã: A: Sè lợng đấu thầu đợc phân phối n: Tổng số tổ chức tham gia đấu thầu ai: Số lợng đặt thầu tổ chức i K: Tỷ lệ % phân phối thầu Số lợng trúng thầu tổ chức i (Ti) đợc tính: Ti = Kx(ai) i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II.3.2 Đấu thầu lÃi suÊt i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i K = A ∑ai (i=1,n) i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng ký số tiền ứng với mức lÃi suất chọn Đối với đấu thầu nhằm mục đích cung ứng thêm cốn khả dụng tức NHTW thực nghiệp vụ mua, số lợng đặt thầu đợc xếp theo thứ tự đợc phân phối theo mức lÃi suất từ cao xuống thấp Nghĩa số lợng đăng ký thầu ứng với lÃi suất cao đợc u tiên phân phối trớc số lợng phân phối đợc sử dụng hết Nếu mức lÃi suất thấp đợc chấp nhận, số lợng đăng ký dự thầu lớn số lợng đợc phân phối trình phân phối đợc tiến hành nh sau: Gọi: rs: Mức lÃi suất thứ s đợc đăng ký a(rs)i: Số lợng tiền mặt đặt thầu ứng với mức lÃi suất rs thành viên thứ i a(rs): Tổng số tiền đặt thầu với mức lÃi suất rs tất tổ chức rm: Mức lÃi suất cuối đợc chấp nhận i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Đối với đấu thầu để cung ứng khả toán r1 rsrm Tỷ lệ % trúng thầu đợc phân phối mức l·i suÊt cuèi cïng k(rm): i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i A−∑ a (rs)(s=1 , m=1) A(rm ) K (rm)= Số lợng trúng thầu đợc phân phối cho tổ chức i mức lÃi suất rm T(rm)= K(rm)xA(rm) (Đối với đấu thầu để thu hút dự trữ quy trình diễn theo chiều hớng ngợc lại) Trong đấu thầu lÃi suất, NHTW áp dụng dới hình thức giá (phơng thức Hà Lan) nhiều giá (phơng thức Mỹ) i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II.4 Thành viên tham gia nghiƯp vơ thÞ trêng më i i i i i i * Ngân hàng Trung ơng i i i i i i i i Ngân hàng trung ơng bên chủ thể giao dịch thị trờng mở Ngân hàng trung ơng tham gia với vai trò hoạch định tổ chức thực sách tiền tệ, lựa chọn công cụ cần thiết để điều hành sách tiền tệ, có nghiệp vụ thị trờng mở Ngân hàng trung ơng tham gia thị trờng mở động lợi nhuận mà để điều tiết quản lý thị trờng, nhằm thực đợc mục tiêu sách tiền tÖ quèc gia i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i * Ngân hàng thơng mại i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i NHTM lµ trung gian tµi chÝnh lín nhÊt, có mạng lới hoạt động rộng, NHTM đóng vai trß quan träng viƯc cung øng vèn cho nỊn kinh tế nớc phát triển Hơn nữa, NHTM ngời huy động vốn vay thị trờng tiền tệ Các NHTM thành viên chủ yếu tham gia nghiệp vụ thị trờng mở NHTW Các NHTM tham gia thị trờng mở nhằm điều hoà vốn khả dụng để đảm bảo khả toán, cho vay khoản d thừa để hëng l·i Sù tham gia cđa c¸c NHTM c¸c giao dÞch nghiƯp vơ thÞ trêng më cã ý nghÜa quan trọng xét góc độ hiệu sách tiỊn tƯ i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i * Các tổ chức tài phi ngân hàng i i i i i i i i Bên cạnh ngân hàng, số nớc tổ chức tài phi ngân hàng tham gia nghiệp vụ thị trờng më NHTW tæ chøc i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i * Các nhà giao dịch sơ cấp(Primary Dealers) i i i i i i i Ngoµi ra, thực tế hầu hết nớc 70% giao dịch NHTW thị trờng mở đợc thực thông qua vai trò nhà giao dịch sơ cấp Trong phiên giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở NHTW chØ thùc hiƯn mua (b¸n) giÊy tê cã gi¸ với nhà giao dịch sơ cấp Để thực vai trò này, nhà giao dịch phải có nguồn vốn đủ mạnh đáp ứng quy định NHTW phải sẵn sàng thực vai trò ngời tạo lập thị trờng tất phiên đấu thầu tÝn phiÕu kho b¹c i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i II.5 Đặc điểm nghiệp vụ thị trờng mở điều hành chÝnh s¸ch tiỊn tƯ i i i i i i i i i i i i i i i II.5.1 u điểm i i Có thể khái quát số u điểm điểm nghiệp vụ thị trờng mở nh sau: - Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ sách tiền tệ chủ động: Thông qua nghiệp vụ thị trờng mở, NHTW tạo biến ®éng cã tÝnh chÊt cung cÊp tÝn hiƯu cho thÞ trờng theo mục tiêu sách tiền tệ tác động vào xu hớng thị trờng Nghiệp vụ thị trêng më NHTW khëi xíng kh¸c víi c¸c nghiƯp vụ cho vay hỗ trợ vốn khác NHTW (chẳng hạn nh cho vay cầm i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i cè b»ng giÊy tê cã gi¸, cho vay t¸i chiÕt khÊu) c¸c ngân hàng có nhu cầu vay vốn chủ động khởi xớng NHTW thực nghiệp vụ theo định kỳ vào thời điểm cần thiết - Nghiệp vụ thị trờng mở ngân hàng tự nguyện thực theo nguyên tắc thị trờng, tính chất bắt buộc nh công cụ dự trữ bắt bc - NghiƯp vơ thÞ trêng më cã thĨ thùc linh hoạt xét góc độ khối lợng nh thời hạn giao dịch, NHTW điều chỉnh vốn khả dụng ngân hàng với quy mô vốn lớn-nhỏ với thời gian dài hay ngắn tuỳ theo định mua bán ngắn hay dài Tính linh hoạt nghiệp vụ thị trờng mở thể thực nghiệp vụ thị trờng mở có định sai lầm NHTW đảo ngợc lại tình Ví dụ nh NHTW thấy lợng tiền cung ứng tăng nhanh NHTW mua giấy tờ có giá thị trờng nhiều, NHTW sửa chữa cách thực giao dịch bán giấy tờ có giá thị trờng mở để giảm bớt cung tiền kinh tế Các giao dịch có kỳ hạn cho phép điều chỉnh biến động không dự đoán trớc có ảnh hởng đến dự trữ ngân hàng diến động mức dự tính với chi phí thấp hiệu cao Đặc biệt, thông qua nghiệp vụ thị trờng mở NHTW điều tiết linh hoạt vốn khả dụng tổ chức tín dụng theo hai chiều bơm - hút (trong công t¸i cÊp vèn, t¸i chiÕt khÊu chØ nh»m mơc đích bơm thêm vốn khả dụng cho tổ chức tÝn dơng) - NghiƯp vơ thÞ trêng më cã thĨ đợc thực nhanh chóng, xác, không gây chậm trễ mặt hành Nghiệp vụ thị trờng mở có tính an toàn cao: Giao dịch thị trờng mở hầu nh không gặp rủi ro, xét góc độ NHTW tổ chức tín dụng tham gia hàng hoá giao dịch thị trờng mở giấy tờ có giá, có tính khoản cao - Ngân hàng trung ơng thực nghiệp vụ thị trờng mở thị trờng sơ cấp thứ cấp Nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực thị trờng sơ cấp giao dịch phát hành lần đầu giấy tờ có giá NHTW toán giấy tờ có giá đến hạn Trong đó, nghiệp vụ thị trờng mở thị trờng thứ cấp thực sở giao dịch mua bán hẳn, mua - bán có kỳ hạn giấy tờ có giá đà phát hành hầu hết nớc hàng hoá chủ yếu thị trờng mở chứng khoán Chính phủ chứng khoán có độ an toàn cao, phát hành với khối lợng lớn, định kỳ thờng xuyên i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i 10 i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i