Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty chứng khoán ngân hàng công thương việt nam

Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT EVN : Tổng Công ty Điện lực Việt Nam IBS : Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Công Thương Việt Nam TSCĐ : Tài sản cố định TSLĐ : Tài sản lưu động XDGTDN : Xác định giá trị doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu đề tài Trong lĩnh vực tài nói chung lĩnh vực đầu tư chứng khốn nói riêng, xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề có ý nghĩa quan trọng Kể từ nhà nước ta thực chuyển đổi chế quản lý kinh tế, với chiến lược cổ phần hoá hàng loạt doanh nghiệp quốc doanh, vấn đề lại trở nên thiết Việt Nam Trên giới, xác định giá trị doanh nghiệp khơng cịn q mẻ Việt Nam vấn đề gặp nhiều xúc Bên cạnh nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp công nhận rộng rãi diễn đàn tranh luận lựa chọn phương pháp cách thức ứng dụng cụ thể để có kết tốt Trong bối cảnh đó, với mong muốn tìm hiểu, nghiên cứu đưa quan điểm vấn đề này, điều kiện thuận lợi thực tập Công ty Chứng khốn Ngân hàng Cơng Thương Việt Nam, em định lựa chọn “Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Công Thương Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu luận văn tốt nghiệp Ý nghĩa đề tài Về mặt lý thuyết, luận văn nghiên cứu đánh giá tổng hợp phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp chủ yếu Việt Nam nay, hệ thống hoá sở lý thuyết cho việc xác định giá trị doanh nghiệp Về mặt thực tiễn, đề tài nghiên cứu gợi ý nhỏ với mong muốn hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Chứng khốn Ngân Hàng Cơng Thương Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Luận văn viết nhằm mục tiêu bản: Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài Thứ nhất: Thiết lập sở lý luận hệ thống hoá phương pháp xác định doanh nghiệp chủ yếu Thứ hai: Đánh giá thực trạng ứng dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Cơng ty Chứng Khốn Ngân Hàng Công Thương Việt Nam Thứ ba: Đưa giải pháp có tính khả thi để hồn thiện cơng tác xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Chứng Khốn Ngân Hàng Cơng Thương Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận văn nghiên cứu phương pháp chủ yếu để xác định giá trị doanh nghiệp, đánh giá phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng Công ty Chứng khốn Ngân Hàng Cơng Thương Việt Nam Từ đó, đề xuất giải pháp nâng cao chất lượng hiệu công tác xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Chứng khốn Ngân hàng Cơng Thương Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp vật biện chứng vật lịch sử làm sở phương pháp luận để nghiên cứu vấn đề, đồng thời sử dụng phương pháp thống kê, tổng hợp, phân tích nhằm làm sáng tỏ quan điểm vấn đề nghiên cứu đặt Do kinh nghiệm khả tiếp cận thực tế hạn chế nên luận văn khơng tránh khỏi có sai sót Em mong nhận giúp đỡ từ phía thầy giáo hướng dẫn Em xin chân thành cảm ơn Tiến sĩ Trần Đăng Khâm anh chị cán Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Cơng Thương Việt Nam tận tình giúp đỡ em hồn thành luận văn Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài CHƯƠNG 1: PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Hoạt động Cơng ty Chứng khốn 1.1.1 Khái niệm, chức Cơng ty Chứng khốn ¿ ¿ Khái niệm: Từ buổi sơ khai thị trường chứng khốn, tính chất trung gian thể thông qua chức nhà môi giới Đến thị trường phát triển quy mơ chất lượng hoạt động, vai trị nhà môi giới nhỏ lẻ dần thay đời Công ty Chứng khốn Cùng với phát triển khơng ngừng thị trường chứng khốn, chức vai trị Cơng ty Chứng khốn ngày mở rộng, bao khắp nghiệp vụ thị trường chứng khoán Bởi vậy, nói cách tổng qt nhất, Cơng ty chứng khốn tổ chức tài trung gian thực nghiệp vụ thị trường chứng khoán ¿ Chức bản: Thị trường chứng khốn có bốn chức sau: Thứ nhất, thị trường chứng khoán tạo chế huy động vốn linh hoạt người có tiền nhàn rỗi đến người cần sử dụng vốn, thông qua chế phát hành bảo lãnh phát hành chứng khoán Thứ hai, thị trường chứng khoán cung cấp chế giá cho giao dịch, thông qua hệ thống khớp giá khớp lệnh Thứ ba, thị trường chứng khốn tạo tính khoản cho chứng khoán cách tạo chế hoán chuyển chứng khoán tiền mặt ngược lại cách dễ dàng Thứ tư, thị trường chứng khốn góp phần điều tiết bình ổn thị trường, thơng qua hoạt động tự doanh vai trò nhà tạo lập thị trường 1.1.2 Các hoạt động Cơng ty Chứng khốn Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài Cùng với phát triển khơng ngừng thị trường chứng khốn, bên cạnh nghiệp vụ truyền thống môi giới, tự doanh, ngày Cơng ty Chứng khốn liên tục mở rộng dịch vụ cung cấp đến khách hàng tổ chức cá nhân Các hoạt động Cơng ty Chứng khốn là: Hoạt động mơi giới chứng khốn Mơi giới chứng khốn việc làm trung gian đại diện mua bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng Việc đặt lệnh thực thơng qua viết phiếu lệnh trực tiếp Cơng ty Chứng khốn thơng qua internet, điện thoại, fax,… Theo đó, Cơng ty Chứng khốn đại diện mua bán cho khách hàng thơng qua chế giao dịch sở giao dịch chứng khoán thị trường phi tập trung ( thị trường OTC ), khách hàng phải chịu trách nhiệm kết giao dịch Bên cạnh đó, mơi giới chứng khốn cịn bao gồm tư vấn đầu tư chứng khốn, giúp khách hàng có định mua bán hợp lý, hiệu Hoạt động tự doanh chứng khoán Tự doanh chứng khốn việc Cơng ty Chứng khốn tự tiến hành giao dịch chứng khốn cho mình, nguồn vốn Cơng ty Hoạt động thực thông qua chế giao dịch SGDCK thị trường OTC Mục đích hoạt động tự doanh thu lợi nhuận cho Cơng ty Hoạt động quản lý danh mục đầu tư chứng khoán: Đây nghiệp vụ quản lý vốn uỷ thác khách hàng để đầu tư vào chứng khốn thơng qua danh mục đầu tư nhằm sinh lợi cho khách hàng sở bảo toàn vốn tăng lợi nhuận Quản lý danh mục đầu tư dạng nghiệp vụ tư vấn mang tính chất tổng hợp có kèm theo đầu tư Khách hàng ủy thác tiền cho Công ty Chứng khốn thay mặt định đầu tư theo chiến lược hay nguyên tắc khách hàng thông qua yêu cầu ( mức lợi nhuận kỳ vọng, rủi ro chấp nhận được,…) Công ty Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài Chứng khốn thu phí dịch vụ thưởng theo tỷ lệ thoả thuận trước lợi nhuận vụ trội thu cho khách hàng Hoạt động đại lý bảo lãnh phát hành Để thực thành cơng đợt chào bán chứng khốn công chúng, tổ chức phát hành cần lựa chọn phương án phát hành phù hợp tổ chức tốt khâu phân phối chứng khốn cơng chúng Để đáp ứng nhu cầu này, nhu cầu này, Công ty Chứng khốn có dịch vụ bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành việc Cơng ty Chứng khốn có chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức phân phối chứng khoán giúp bình ổn giá chứng khốn giai đoạn đầu sau phát hành Trên thị trường chứng khoán, tổ chức bảo lãnh phát hành khơng có Cơng ty Chứng khốn mà cịn có định chế tài khác ngân hàng đầu tư, thông thường việc Cơng ty Chứng khốn nhận bảo lãnh phát hành thường kiêm ln phân phối chứng khốn, cịn ngân hàng đầu tư thường đứng nhận bảo lãnh phát hành ( thành tổ hợp bảo lãnh phát hành ), sau chuyển phân phối chứng khốn cho Cơng ty Chứng khoán tự doanh thành viên khác Hoạt động lưu ký chứng khoán Đây dịch vụ lưu giữ, bảo quản chứng khốn khách hàng thơng qua tài khoản lưu ký chứng khoán Đây quy trình bắt buộc giao dịch chứng khốn giao dịch tập trung thị trường tập trung hình thức giao dịch ghi sổ, khách hàng phải mở tài khoản lưu ký chứng khốn Cơng ty Chứng khốn chứng khốn phát hành hình thức ghi sổ ký gửi chứng khoán phát hành hình thức chứng vật chất Khi thực dịch vụ lưu ký chứng khoán cho khách hàng, Cơng ty Chứng khốn nhận khoản thu phí lưu ký chứng khốn, phí gửi, phí rút phí chuyển nhượng chứng khốn Trong suốt q trình chứng khốn lưu ký, Cơng ty Chứng khốn có nghĩa vụ thông báo kịp thời thông tin từ tổ chức phát hành chứng khoán Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài lưu ký, giúp khách hàng thực quyền lợi nghĩa vụ chứng khốn đó, như: nhận chi trả cổ tức, báo họp cổ đông hay thông báo khác từ phía tổ chức phát hành chứng khốn Hoạt động tư vấn doanh nghiệp Cạnh tranh thúc đẩy Cơng ty chứng khốn muốn cung cấp đến cho khách hàng sản phẩm trọn gói Bởi vậy, hoạt động tư vấn doanh nghiệp với nội dung đa dạng mảng hoạt động quan trọng Cơng ty chứng khốn Nó bao gồm: tư vấn niêm yết chứng khoán; tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp, trung gian bán đấu giá cổ phần lần đầu cho doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá; tư vấn sau cổ phần hoá; tư vấn chuyển đổi loại hình doanh nghiệp; dàn xếp giao dịch tài chính; tái cấu trúc nợ, cấu trúc tài chính, sát nhập doanh nghiệp Với mảng hoạt động phong phú đa dạng, Cơng ty Chứng khốn ngày có vai trị tích cực hơn, quan trọng nhà phát hành, nhà đầu tư chứng khốn nói riêng kinh tế nói chung 1.1.3 Vai trò hoạt động định giá doanh nghiệp hoạt động Cơng ty Chứng khốn Xác định giá trị doanh nghiệp khâu quan trọng nhiều hoạt động tài như: cổ phần hố, mua bán, sát nhập doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu, tái cấu trúc tài cơng ty đầu tư chứng khốn Giá trị doanh nghiệp xác định sở để doanh nghiệp đưa giá chào bán cổ phần cổ phần hố, giá bán cơng ty mua bán, chuyển đổi loại hình doanh nghiệp Ngồi ra, xác định giá trị doanh nghiệp giúp cho người quản lý hoạch định kế hoạch tài cơng ty Khi thị trường tài ngày phát triển, hoạt động diễn thường xuyên phổ biến nhu cầu tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp ngày mạnh mẽ Xu hướng khiến xác định giá trị doanh nghiệp trở thành mảng hoạt động có tiềm phát triển có khả thu lợi nhuận cao cho Cơng ty Chứng khoán Xác định giá trị doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài khâu quan trọng, có ảnh hưởng mạnh mẽ đến chất lượng hoạt động tư vấn kèm khác Do tính kinh tế tiện lợi dịch vụ trọn gói nên chất lượng khâu xác định giá trị doanh nghiệp có ảnh hưởng mạnh mẽ đến chất lượng hiệu hoạt động dịch vụ tư vấn kèm theo khác Hơn nữa, dịch vụ tư vấn cổ phần hoá, mua bán sát nhập doanh nghiệp thường dẫn dắt khách hàng đến với mảng dịch vụ khác tư vấn niêm yết, bảo lãnh phát hành Công ty Bởi vậy, với tư cách bước bản, có ảnh hưởng to lớn đến kết hoạt động tài trên, hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp ngày có vai trị quan trọng hoạt động tư vấn tài doanh nghiệp nói riêng kết kinh doanh Công ty Chứng khốn nói chung 1.2 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cơng ty chứng khốn 1.2.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp “Doanh nghiệp” thuật ngữ dùng để tổ chức kinh tế, mà theo người ta phân biệt với loại hình kinh doanh có quy mơ q nhỏ Một tổ chức kinh tế gọi doanh nghiệp thừa nhận mặt pháp luật số tiêu chuẩn định Trong chế thị trường, doanh nghiệp loại tài sản có đặc trưng: Thứ nhất, giống hàng hoá thơng thường khác, doanh nghiệp đối tượng giao dịch mua bán, hợp nhất, chia nhỏ…Quá trình hình thành giá trị giá doanh nghiệp khơng nằm ngồi chi phối quy luật giá trị, quy luật cung cầu, quy luật cạnh tranh Bởi vậy, xét mặt lý thuyết, kỹ thuật đánh giá giá trị hàng hố thơng thường hồn tồn vận dụng cho hàng hoá “doanh nghiệp” Thứ hai, khác với hàng hố thơng thường, doanh nghiệp khơng tập hợp giản đơn tài sản vô tri vô giác Doanh nghiệp tổ Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài chức kinh tế, thực thể hoạt động Bởi vậy, định giá doanh nghiệp định giá tài sản hữu mà phải đánh giá mặt hoạt động chúng Thứ ba, người sở hữu doanh nghiệp dịng thu nhập mà đem lại tương lai không để sở hữu sở vật chất doanh nghiệp Do đó, tiêu chuẩn để nhà đầu tư đánh giá giá trị doanh nghiệp dòng thu nhập tương lai mà doanh nghiệp đem lại cho Như vậy, “giá trị doanh nghiệp” biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh Khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp Xuất phát từ khái niệm giá trị doanh nghiệp, quan niệm rằng: xác định giá trị doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao (đối với chủ thể tham gia mua bán) khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường Xét mặt nguyên lý, có hai cách tiếp cận xác định giá trị doanh nghiệp, là: đánh giá giá trị tài sản giá trị yếu tố hoạt động lượng hoá khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư 1.2.2 Phương pháp định giá doanh nghiệp Công ty Chứng khoán 1.2.2.1 Phương pháp giá trị tài sản ¿ Cơ sở lý luận: Phương pháp xây dựng dựa giả thiết: - Doanh nghiệp giống loại hàng hố thơng thường - Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tài sản có thực Những tài sản diện cụ thể rõ ràng tồn doanh nghiệp Chúng cấu thành thực thể doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp Khoa: Ngân hàng tài - Tài sản doanh nghiệp hình thành từ tài trợ vốn nhà đầu tư thành lập doanh nghiệp bổ sung trình phát triển sản xuất kinh doanh Cơ cấu vốn tài trợ để hình thành tài sản khẳng định thừa nhận mặt pháp lý quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư tài sản Vì vậy, giá trị doanh nghiệp tính tổng giá trị thị trường số tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh ¿ Phương pháp xác định : Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp thường không thuộc người chủ sở hữu doanh nghiệp mà chúng thuộc nhà tài trợ khác người cho vay Do đó, giá trị doanh nghiệp coi tổng giá trị tài sản cấu thành doanh nghiệp, để thực giao dịch mua bán doanh nghiệp, người ta phải xác định giá trị tài sản giá trị vốn chủ Theo công thức tổng quát xây dựng sau: Giá trị tài sản = Tổng giá trị tài sản - Tổng nợ phải trả Theo cơng thức này, có hai cách tính cụ thể giá trị tài sản thuần: Cách thứ nhất: dựa vào cấu nguồn vốn phản ánh bảng cân đối kế toán thời điểm xác định cách: lấy tổng giá trị tài sản phản ánh phần tài sản trừ khoản nợ phải trả bên nguồn vốn Đây cách đơn giản, dễ thực Nếu việc ghi chép phản ánh đầy đủ nghiệp vụ kinh tế phát sinh, doanh nghiệp chấp hành tốt quy định chế độ kế tốn giá trị tài sản tính tốn số liệu có độ tin cậy số vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Nó mức độ độc lập tài chính, khả tự chủ quản lý điều hành cơng ty chủ doanh nghiệp, thích hợp để nhà tài trợ đánh giá khả an toàn việc đầu tư vốn, đánh giá vị tín dụng doanh nghiệp Tuy nhiên giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp thơng tin mang ý nghĩa lịch sử, có tính chất tham khảo trình vận