Tăng cường hoạt động của các trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán việt nam

Đề án lý thuyết tài tiền tệ Lời nói đầu Thị trờng chứng khoán Việt Nam (TTCK VN) đà đời vào hoạt động đợc năm Có thể nói năm qua đà xây dựng vận hành đợc TTCK có tổ chức, đà hình thành đầy đủ chủ thể tham gia thị trờng, bớc đầu đà thực huy động vốn đầu t cho doanh nghiệp TTCK, cung cấp cho kinh tế kênh đầu t huy động mới, tạo tiền đề phát triển TTCK thêi gian tíi TTCK VN tõ đời hoạt động đà có ý nghĩa to lớn kinh tế trình hội nhập kinh tế quốc tế Thị trờng đà thể thị trờng động hiệu thành công Đóng góp vào thành công có góp phần quan trọng trung gian tài đặc biệt công ty chứng khoán Tuy nhiên đóng góp vào hoạt động TTCK trung gian giới hạn nhỏ hẹp định, cha thể đợc vai trò đắc lực vốn có của trung gian Xuất phát từ đặc điểm em đà thực nghiên cứu đề tài: Tăng c Tăng cờng hoạt động trung gian tài thị trờng chứng khoán Việt Nam §Ỉc biƯt cam kÕt cđa ChÝnh Phđ ViƯt Nam Víi c¸c níc ASEAN nh»m thiÕt lËp mét khu vùc mậu dịch chung ASEAN (AFTA) từ đến năm 2006, thực cam kết hiệp định thơng mại Việt Mỹ, chuẩn bị điều kiện tham gia WTO đà đặt cho Việt Nam thách thức hội Điều tơng đồng với việc phát triển TTCK hoàn thiện, động hiệu Vì đánh giá vai trò trung gian TTCK ngày trở nên cấp thiết Trong đề tài em có đề cập nghiên cứu TTCK, trung gian tài vai trò trung gian tài việc thúc đẩy phát triển TTCK đặc biệt Việt Nam Phạm vi nghiên cứu đề tài ngân hàng thơng mại (NHTM), công ty bảo hiểm (Cty BH) số công ty tµI chÝnh ë ViƯt Nam hiƯn CÊu tróc cđa đề tài gồm chơng lớn: Chơng1: Tổng quan thị trờng chứng khoán trung gian tài thị trờng Chơng2: Đánh giá thực trạng số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động trung gian tài thị trờng chứng khoán Việt Nam Đề án lý thuyết tài tiền tệ Đề án lý thuyết tài tiền tệ Phần nội dung Chơng 1: Tổng quan thị trờng chứng khoán trung gian tàI trênthị trờng 1.1 Thị trờng chứng khoán phát triển thị trờng chứng khoán giới 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trờng chứng khoán - Bản chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t TTCK hình thức phát triển bậc cao sản xuất hàng hoá lu thông hàng hoá Nh vậy, TTCK cầu nối hoạt động cuả nhà kinh doanh với nhau, tức ngời cần vốn (phát hành phiếu hay nợ) ngời có vốn (chủ nợ _ nhà đầu t) Việc mua bán chứng khoán đợc tiến hành tự quan hệ thị trờng, giá chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu thị trờng - Sự hình thành phát triển TTCK nãi chung TTCK ®êi tõ thÕ kû 16 ë thành phố thơng mại lớn phơng Tây, buổi họp chợ, quán cà phê thông qua thơng lợng mua bán để trao đổi hàng hoá Trong hoạt động thơng lợng xuất loại hàng hoá hay giấy tờ nào, mà thơng nhân thơng lợng, trao đổi với lời nói Buổi họp diễn vào năm 1453 vơng quốc Bỉ Trên TTCK, thời kỳ đầu, lu thông chủ yếu công trái Nhà nớc Đến cuối kỷ 19 phát triển rộng rÃi công ty cổ phần, nên cổ phiếu trái khoán chiếm vị trí chủ yếu thị trờng Cho đến nay, giới đà có hàng trăm công ty chứng khoán nằm hầu hết châu lục, có nhiều thị trờng đợc thành lập cách vài trăm năm nh Hà Lan, Pháp, Anhvào kỷ 17; Mỹ, Tây Đức vào kỷ 18, 19; nớc khu vực Đông Nam vào năm 60-70 kỷ 20; n- Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ íc x· héi chđ nghÜa nh Ba Lan, cộng hoà Séc, cộng hoà Liên Bang Nga vào đầu năm 1990 Quá trình phát triển TTCK đà trải qua nhiều bớc thăng trầm Song phải trải qua khủng hoảng suy thoái nh TTCK đợc phục hồi tiếp tục phát triển, trở thành phận thiếu đợc kinh tế thị trờng Các thị trờng lâu đời, lớn quan trọng giới thị trờng New York (1792), Tokyo (1878), London (1793), Frankfurt (1595), Durich (1876) … +Tríc nh÷ng yêu cầu đổi phát triển kinh tế phù hợp với định hớng xà hội chủ nghĩa hội nhập kinh tế quốc tế, Việt Nam đà định thành lập TTCK Sự đời TTCK Việt Nam đợc đánh dấu đời vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK Tp HCM) ngày 20/7/2000, phiên giao dịch đợc thực vào ngày 28/7/2000 1.1.2 Vị trí TTCK thị trờng tài tiền tệ vai trò TTCK kinh tế quốc dân 1.1.2.1 Vị trí TTCK thị trờng tài tiền tệ (TTTCTT) - Thị trờng tài (TTTC) thị trờng vốn đợc chuyển tõ ngêi hiƯn cã vèn d thõa sang nh÷ng ngêi thiếu vốn Thị trờng tài gồm thị trờng đặc biệt: + Thị trờng trái khoán: thị trờng đặc biệt quan trọng hoạt động kinh tế nơi định lÃi suất + Thị trờng cổ phiếu: yếu tố vô quan trọng việc lựa chọn định đầu t hay không hÃng kinh doanh nh nhà đầu t giá cổ phần ảnh hởng đến tổng số tiền vốn mà công ty muốn đạt đợc cách bàn cổ phiếu đợc phát hành để tài trợ cho chi phí đầu t Đề án lý thuyết tài tiền tệ + Thị trờng ngoại hối: giao động tỷ giá hối đoái thị trờng ngoại hối có ảnh hëng rÊt lín ®Õn nỊn kinh tÕ cđa ®Êt níc, nã cã ¶nh hëng tíi ngn cung øng tiỊn tƯ xem xét sách tiền tệ quốc gia - Các hoạt động TTTCTT có tác động trực tiếp đến cải cá nhân, đến hình thái diễn biến hÃng kinh doanh đến tính hiệu kinh tế quèc gia - Nh vËy TTCK lµ mét bé phËn quan trọng TTTC, đảm bảo vai trò quan trọng thị trờng huy động vốn phân phối vốn cách có hiệu kinh tế Tuy nhiên phận TTCK không tách rời với phận lại mà chúng có mối quan hệ khăng khít, biện chứng tác động lẫn nhau, ảnh hởng chi phối lẫn Đây yếu tố quan trọng tạo nên thống TTTCTT 1.1.2.2 Vai trò chức TTCK phát triển kinh tế quốc dân - Vai trò TTCK + TTCK tạo công cụ có tính khoản cao giúp viếc tích tụ, tập trung phân phối vốn cách có hiệu thông qua việc chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Thông qua TTCK chủ thể phát hành thu hút đợc nguồn vốn đầu t từ nhà đầu t thông qua việc bán chứng khoán thị trờng TTCK khuyến khích tính cạnh tranh chủ thể thị trờng sở cho việc bảo đảm phân phối vốn cách có hiệu nguồn lùc nỊn kinh qc gia + Khi quy m« doanh nghiệp đợc mở rộng, tạo chuyên trách quản lý doanh nghịêp Cơ chế thông tin hoàn hảo đảm bảo cho việc giám sát thị trờng, giúp giảm tiêu cực quản lý, giúp cho việc tách bạch sở hữu quản lý doanh nghiệp, tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ích chủ sỏ hữu, nhà quản lý ngời lao động Đề án lý thuyết tài tiền tệ + Việc mở cửa thị trờng làm tăng tính cạnh tranh tính lỏng thị trờng quốc tế Cho phếp doanh nghiệp tiếp cận đợc với nguốn huy động rào với chi phí thấp + TTCK gióp cho ChÝnh phđ cã thĨ huy ®éng đợc nguồn đễ dàng mà chịu áp lực lạm phát, tạo điều kiện thực công cụ sách tiền tệ quốc gia + Ngoài ra, việc thay đổi giá chứng khoán thị trờng cung cấp dự báo quan trọng chu kỳ kinh doanh để chủ thể tham gia thị tr ờng đánh giá đa định đầu t, nhằm phân bổ nguồn lực đẩm bảo an toàn - Chức TTCK: + Huy động vốn đầu t cho kinh tế: Khi nhà đầu t mua chứng khoán, số tiền nhàn rỗi họ đợc đa vào hoạt động sản xuất, góp phần mở rộng sản xuất xà hội Chính phủ huy động đợc nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu t phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xà hội + Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng: Đây môi trờng đầu t lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trờng khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu t lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích + Tạo tính khoản cho chứng khoán: Trên TTCK nhà đầu t chuyển đổi loại chứng khoán mà họ sở hữu thành tiền mặt hay loại chứng khoán khác họ muốn Hoạt động TTCK động tính khoản chứng khoán thị trờng cao + Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thông qua TTCK hoạt động doanh nghiệp đợc phản ánh tổng hợp xác giúp cho việc đánh giávà so sánh hoạt động doanh nghiệp đợc Đề án lý thuyết tài tiền tệ nhanh chóng , thuận tiện, từ tạo môi trờng cạnh tranh lành mạnh nhằm cao hiệu sử dụng vốn , kích thích áp dụng công cụ mới, cải tiến sản phẩm 1.1.3 Cấu trúc TTCK Tuỳ theo phơng thức phân loại mà cấu trúc TTCK khác Xong có hình thức phân loại chủ yếu: phân loại theo hàng hoá thị trờng, theo hình thức tổ chức thị trờng theo trình luân chuyển vốn 1.1.3.1 Phân loại TTCK theo hàng hoá thị trờng Theo hình thức phân loại phân loại TTCK thành: - Thị trờng trái phiếu: Là thị trờng mà hàng hoá giao dịch thị trờng trái phiếu Trong trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ ngời phát hành (ngời vay vốn) phải trả cho ngời nắm giữ (ngời cho vay) khoản tiền xác định, thờng khoản thời gian cụ thể phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn - Thị trờng cổ phiếu: Là nơi giao dịch mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp ngời nắm giữ Khi công ty gọi vốn, số vốn cần gọi đợc chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Ngời mua cổ phần cổ đông- chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Tuy nhiên họ có quyền yêu cầu phần lợi nhuận sau thuế công ty (hởng cổ tức) số quyền liên quan - Thị trờng công cụ dẫn xuất: Là nơi mua bán trao đổi chứng khoán phái sinh- công cụ đợc phát hành sở công cụ đà có nh cổ phiếu, trái phiếu nhằm mục tiêu khác nh phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Tiêu biểu cho công cụ hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyền chọn , hợp đồng tơng lai, quyền mua trớc Đề án lý thuyết tài tiền tệ 1.1.3.2 Phân loại TTCK theo trình luân chuyển vốn (hay ku thông chứng khoán thị trờng): có loại: - Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trờng này, vốn từ nhà đầu t đợc chuyển sang nhà phát hành qua việc nhà đầu t mua chứng khoán phát hành - Thị trờng thức cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán đà phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán đà phát hành Các chủ thể tham gia thị trờng thứ cấp nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xà hội 1.1.3.3 Phân loại TTCK tho hình thức tổ chức thị trờng: có cách phân loại sau đây: - Sở giao dịch: Là địa điểm xác định mà ngời mua ngời bán tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán- thị trờng tËp trung, cung cËp c¸c dich vơ gióp cho c¸c chủ thể tham gia thị trờng đăng ký cổ phiếu, trái phiếu họ chúng đợc giao dịch mua bán qua sở - Thị trờng phi tập trung (thị trờng OTC): Là thị trờng nhà buôn, nhà tạo lập thị trờng Khác với thị trờng tập trung, thị trờng OTC trung tâm giao dịch ổn định Các công ty chứng khoán giao dịch với thông qua mạng lới điện toại điện tín rộng lớn để buôn bán thị trờng Do địa diểm cụ thể nên khó biết đợc quy mô xác thị trờng OTC Nhng chắn có nhiều chứng khoán công ty đợc buôn bán OTC số lợng chứng khoán công ty đợc niêm yết sở giao dịch chứng khoán có tổ chức Ngay chứng khoán đợc niêm yết sở đợc giao dịch mua bán thị trờng Thị trờng OTC đợc gọi thị trờng thứ ba - Thị trờng tự (thị trờng Private) Ngoài hai thị trờng có thị trờng dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để niêm yêt sở giao Đề án lý thuyết tài tiền tệ dịch OTC, thị trờng tự Chứng khoán giao dịch thị trờng có độ rủi ro cao xong lại hứa hẹn mức lợi cao cho nhà đầu t rủi ro liền với mức lợi nhuận đền bù phù hợp Tuy nhiên chứng khoán hai loại thị trờng giao dich thị trờng tự Đối với thị trờng phát triển thị trờng Private thị trờng tiềm năng, ngày phát triển mạnh Xét cho dù dới hình thức phân loại TTCK đảm bảo vai trò quan trọng vốn có nó: tích tụ, tập trung phân bố vốn cách có hiệu cho kinh tế quôc dân 1.2 Các trung gian tài vai trò trung gian tài thị trờng 1.2.1.Khái niệm trung gian tài Nguồn vốn chuyển từ ngời cho vay tới ngời vay hai đờng: Tài trực tiếp tài gián tiếp Song xét tới đờng tài gián tiếp nhận thấy Sở dĩ gọi tài gián tiếp có mối liên hệ với đối tác thứ ba đóng vai trò trung gian tài chính.Trung gian tài ngời đứng ngời cho vay (ngời tiết kiệm) ngời vay (ngời chi tiêu, ngời cần vốn) giúp chuyển vốn từ ngời sang ngời Một trung gian tài thực điều cách vay vốn ngời cho vay với mức lÃi suất sau cho ngời thiếu vốn cần vốn vay Những trung gian tài làm điều để kếm lời cho việc đặt mức lÃi suất cho vay cao lÃi suất vay để hởng lợi phần chênh lệch lÃi suất 1.2.2.Chức trung gian tài thị trờng tài tiền tệ -Trung gian tài tổ chức đứng ngời vay ngời cho vay, giúp cho trình luân chuyển vốn đợc thực từ ngời sang ngời Trong kinh tế nói chung có nguồn vốn đủ để thực mục tiêu định Song tồn ngời mà thu nhập họ d thừa sau mà họ chi Và thực tế muốn lầm lợi cho mình, xuất nhu cầu thiết yếu cho vay vay Ngời thiếu vốn muốn vay để tiến hành hoạt động sản xt kinh doanh, ngêi thõa vèn th× cịng mn sinh lời từ đồng vốn d thừa Nh tổ Đề án lý thuyết tài tiền tƯ chøc trung gian tµi chÝnh xt hiƯn lµ ngêi đứng làm trung gian chuyển vốn, thoả mÃn nhu cầu chủ thể tham gia Song vay đợc số lợng vốn lớn nguồn vốn d thừa nguồn nhỏ lẻ, tách biệt Vì trung gian tài đà thể chức quan trọng tập hợp nguồn nhỏ lẻ lại cho vay với nguồn thỏa mÃn nhu cầu lớn Đây tính chất u việt trung gian tài giúp giải nhu cầu phức tạp thị trờng Thông qua việc hoạt động theo nguyên tắc số lớn, nguyên tắc chuyển thời hạn vốn đà giúp cho thị trờng tài vận hành có hiệu liên tục -Từ có trung gian tài chính, nhu cầu vay vốn cho vay ngày đợc nâng cao thoả mÃn Điều làm giảm bớt nhiều khoản chi phí cho bên tham gia (cả ngời cho vay lẫn ngời vay) Trớc trung gian tài cha xuất hiện, nhu cầu vay vay đà tồn nhng diễn trực tiếp chủ thể gây nhiều khó khăn tốn chi phí Không phải ngời vay ngời cho vay tìm đợc đến với cách dễ dàng Nếu tìm đợc đến với họ khó đồng số lợng vay định nhu cầu thờng khác Khi thực tín dụng trực tiếp họ gặp phải nhiều khó khăn khác nh thống đợc địa điểm, thời gian giao dịch Họ phí thời gian, tiền bạc ®Ĩ thùc hiƯn c¸c cc kiĨm tra møc ®é tÝn nhiệm để biết đợc liệu ngời cho vay có đủ vốn, ngời vay hoàn trả vốn lÃi hay không Để khắc phục khó khăn tổ chức trung gian tài đà đời Các tổ chức đà giúp cho trình giao dịch (vay cho vay) diễn cách nhanh chóng góp phần làm giảm chi phí liên quan Ngời vay cho vay trực tiếp gặp nhau, chí họ không cần biết mà giao dịch đợc thực Ngày xu thÕ héi nhËp kinh tÕ thÕ giíi, nhu cầu vay vốn cho vay ngày đợc mở rộng, trung gian tài đà góp phần thoả mÃn nhu cầu ngày đa dạng Ngoài trung gian tài cung cấp nhiều dịch vụ khác đáp ứng nhu cầu khách hàng Ví dụ nh ngân hàng thơng mại, họ có nhiều cách để huy động vốn từ khách hàng khác (nhiều kì hạn, nhiỊu møc l·i st…) vµ cịng cho vay díi nhiỊu hình thức, nhiều kì hạn lÃi suất tơng ứng (cho vay trung hạn, dài hạn ngắn hạn) Đề án lý thuyết tài tiền tệ hoạt động ngày hoàn thiện nh công ty chuyên nghiệp công ty chứng khoán - Toàn cầu hoávà hội nhập kinh tế quốc tế diễn mạnh mẽ rộng khắp giới nh ngày nay, đặc biệt nớc phát triển, hội nhập quốc tế hội phát triển kinh tế cho quốc gia, đồng thời, tạo nhiều thách thức mà quốc gia phải đối mặt để tồn phát triển nớc ta hiƯn nay, héi nhËp qc tÕ vµ tù hoá kinh tế đà có lộ trình đảo ngợc, lộ trình việc xoá bỏ quy định bảo hộ theo hiệp định thơng mại Việt- Mỹ, nh tiến trình tham gia AFTA, WTO, việc thực hiệp định song phơng với nớc khác nh Nhật Bản Để tồn phát triển thơng trờng, doanh nghiệp Việt Nam gấp rút chuẩn bị tạo lập cho hành trang chạy đua với doanh nghiệp nớc đà đầu t vào Việt Nam, đó, trung gian tài nh ngân hàng thơng mại, công ty bảo hiểm, công ty tài không nằm xu hớng Các trung gian phải có đủ trình độ, khả lĩnh vực chuyên ngành nhiều lĩnh vực khác TTCK, (thực quy luật phát triển trung gian đa cđa thÕ giíi) Cã nh vËy TTCK ViƯt Nam míi ngày phát triển theo kịp với xu hớng chung giới - Các trung gian tài tham gia vào TTCK với nhiều t cách khác nhau: + Với t cách nhà đầu t TTCK Trong danh mục tài sản ngân hàng thơng mại , công ty bảo hiểm, phận thiếu chứng khoán Đây phận vừa mang lại nguồn lợi cho trung gian mà hơm nữa, chứng khoán đợc giao dịch rộng rÃi, chứng khoán có tính khoản cao đáp ứng nhu cầu tài sản khoản cho trung gian Đây tính chất quan trọng chứng kháon mà trung gian sử dụng để làm tài sản dự trữ Các trung gian tự kinh doanh (mua bán) chứng khoán nhằm hởng lợi từ phần chênh lệch giá hay lÃi suất mà chúng mang lại cho ngời nắm giữ Đề án lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ NhiỊu trung gian tµi chÝnh sử dụng chứng khoán nh công cụ quan trọng để kiểm soát giám sát hoạt động doanh nghiệp phát hành chứng khoán đó, thông qua việc nắm giữ cổ phiếu biểu + Các trung gian tham gia TTCK với t cách chủ thể phát hành chứng khoán Trên giới Việt Nam , việc cổ phần hoá doanh nghiệp yếu tố tất yếu Các trung gian cổ phần hoá bán chứng khoán cho nhà đầu t quan tâm niêm yết chứng khoán TTCK Sau phát hành chứng khoán thị trờng chứng khoán tổ chức phát hành đợc nhiều nhà đầu t nắm giữ Nh tổ chức phát hành đà cung cấp thêm hàng hoá cho thị trờng nhằm tạo cho nhà đầu t có nhiều lựa chọn để đa dạng hoá danh mục đầu t + Với t cách trung gian hỗ trợ thị trờng Khi trung gian có đủ số điều kiện (nh: đợc 2quan qu¶n lý cã thÈm qun hay ban chøng khoán nhà nớc cho phép; không nắm giữ hay không bị nắm giữ cổ phần chi phối ) tham gia TTCK víi vai trß trung gian thùc hiƯn số nghiệp vụ liên quan tới chứng khoán TTCK nh: Cung cấp dịch vụ bảo lÃnh phát hành Cung cấp dịch vụ t vấn phát hành, t vấn đầu t Dịch vụ môi giới Lu ký, đăng ký, bù trừ toán chứng khoán Ngoài trung gian tài tham gia vào TTCK với t cách nhà tạo lập thị trờng song phải đáp ứng số yêu cầu khắt khe định theo quy định quốc gia khác 2.3 Thực trạng hoạt động chủa trung gian tài TTCK Việt Nam 2.3.1 Thực trạng hoạt động số công ty tài chínhở Việt Nam Trong trình đổi mới, hoạt động ngân hàng nớc ta đà hình thành hệ thống tổ chức trung gian tài phi ngân hàng với nhiều loại hình khác Công ty tài loại hình , công ty tài đà Đề án lý thuyết tài tiền tệ vào hoạt động, nhng hạn chế quy mô, mô hình tổ chức nh chất lợng hoạt động mà phục vụ - Quy mô hoạt động công ty tài Hai công ty tài cổ phần đời vào hoạt động sớm nớc ta từ tháng năm 1991 tháng năm 1992 nhng đến quy mô hoạt động chủa chúng nhỏ bé, công ty tài cổ phần Sài Gòn(FSC), công ty tài cổ phần Seaprodex(SEAFIC) Vốn điều lệ công ty tài cổ phần Sài Gòn 42 tỷ (VNĐ), công ty tài cổ phần Seaprodex 10 tỷ (VNĐ) Với số vốn nhỏ nh công ty tài khó thực đợc tài trợ cho dự án tạo đợc uy tín tầm cỡ để quan hệ tổ chức tín dụng nớc ngơài Hiện công ty tài có kế hoạch gia tăng vốn diều lệ lên 100 tỷ (VNĐ) nhng gặp nhiều khó khăn Thực tế huy động vốn dới hình thức phát hành tín phiếu thời gian qua khó khăn công ty tài Để có đợc vốn đầu t công ty tài đà sử dụng hình thức huy động khác nh phát hành kỳ phiếu có bảo đảm vàng, tín phiếu VNĐ ngoại tệ, chia nhiều kỳ hạn trả lÃi Ngoài vốn điều lệ, phần lớn nguồn vốn huy động công ty tài nguồn ngắn hạn Muốn hoạt động đầu t nh tính chất nó, công ty tµi chÝnh chØ cã thĨ híng vµo ngn vèn đầu t từ nớc dới hai hình thức: ngời nớc mua cổ phần công ty tài vay vốn nớc Nhng việc ngời nớc mua cổ phần công ty tài hạn chế Tất điều cho thấy hoạt động công ty tài chÝnh cha thùc sù cã hiƯu qđa, viªc tham gia vào TTCK công ty gặp nhiều khó khăn đặc biệt với vai trò tổ chức phát hành Nguồn vốn huy theo quy định điều 45 Luật tổ chức tín dụng, công ty tài đợc nhận tiền gửi kỳ hạn năm Ngoài việc huy động tiền gửi công ty tài đợc phép phát hành tín phiếu loại giấy tờ có giá khác đợc Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc cho phép Điều cho thấy, công ty tài gặp khó khăn việc tiếp cận nguồn huy động mới- huy động TTCK, với việc phát hành cổ phiếu thị trờng Đây