Bài giảng tài chính công ty chương 9 TS nguyễn thu hiền
Ch ươ ng R ủ i ro và l ợ i nhu ậ n Môn Tài chính công ty TS. Nguyễn Thu Hiền Mục tiêu của chương Lợi suất kỳ vọng và Phương sai Tập danh mục đầu tư Lợi suất công bố, ngạc nhiên, và lợi suất kỳ vọng Rủi ro: hệ thống và phi hệ thống Đa dạng hóa và rủi ro tập danh mục đầu tư Rủi ro hệ thống và Beta Đường thị trường chứng khoán (SML) Mo hinh CAPM Suất sinh lợi kỳ vọng (Expected Returns) Lợi suất kỳ vọng là lợi suất được tính toán dựa trên các trường hợp có thể xảy Với ý nghĩa đó, lợi suất kỳ vọng là giá trị trung bình của lợi suất của các trường hợp khác nhau, theo công thức sau: Trong đó p i là xác suất các trường hợp, R i là lợi suất ứng với từng trường hợp ∑ = = n i ii RpRE 1 )( Tính suất sinh lợi kỳ vọng – Minh họa Giả sử bạn dự báo các tình huống sau về suất sinh lợi của hai Cổ phiếu C và T. Suất sinh lợi kỳ vọng là bnhiêu? Tình huống Xác suất C T Thịnh vượng 0.3 15 25 Bình thường 0.5 10 20 Suy thoái ??? 2 1 R C = .3(15) + .5(10) + .2(2) = 9.99% R T = .3(25) + .5(20) + .2(1) = 17.7% Phương sai và Độ lệch chuẩn Phương sai và Độ lệch chuẩn đo mức dao động của suất sinh lợi Phương sai: Công thức Là trung bình trọng số (xác suất) bình phương các sai lệch ∑ = −= n i ii RERp 1 22 ))((σ Tính phương sai và ĐLC - Minh họa Trong ví dụ trước: Stock C Psai: σ 2 = .3(15-9.9) 2 + .5(10-9.9) 2 + .2(2- 9.9) 2 = 20.29 ĐLC: σ = 4.5 Stock T Psai: σ 2 = .3(25-17.7) 2 + .5(20-17.7) 2 + .2(1- 17.7) 2 = 74.41 ĐLC: σ = 8.63 Một ví dụ khác Xem các thông tin sau: T.huống XS Suất thu lợi của ABC, Inc. (%) TVượng .25 15 Bthường .50 8 Xuống dốc .15 4 Suy thoái .10 -3 Tính suất sinh lợi kỳ vọng? Phương sai? Độ lệch chuẩn? Tập danh mục đầu tư Là tập hợp các tài sản/cơ hội đầu tư Rủi ro và lợi nhuận của từng tài sản riêng lẻ ảnh hưởng lên RR và LN của tập danh mục đầu tư RR và LN của tập danh mục được đo bằng suất sinh lợi kỳ vọng và phương sai (hoặc ĐLC) như với các tài sản riêng lẻ Trọng số các tài sản trong tập danh mục Giả sử bạn có số vốn 15,000$ cho đầu tư và bạn dùng nó để mua chứng khoán với tỉ lệ phân bổ như sau. Tính tỉ trọng của từng CK? $2000 cho DCLK $3000 cho KO $4000 cho INTC $6000 cho KEI •DCLK: 2/15 = .133 •KO: 3/15 = .2 •INTC: 4/15 = .267 •KEI: 6/15 = .4 Tính suất sinh lợi kỳ vọng TDM Là trung bình trọng số suất sinh lợi kỳ vọng của các tài sản trong TDM Cách khác: là tính suất sinh lợi bình quân của TDM tại từng tình huống, sau đó tính suất sinh lợi kỳ vọng (là trung bình trọng số suất sinh lợi bình quân của TDM) ∑ = = m j jjP REwRE 1 )()( [...]... TDM là bnhiêu? DCLK: 19. 69% KO: 5.25% INTC: 16.65% KEI: 18.24% E(RP) = 133( 19. 69) + 2(5.25) + 167(16.65) + 4(18.24) = 13.75% Tính phương sai c a TDM Tính su t sinh l i TDM trong t ng tình hu ng: RP = w1R1 + w2R2 + … + wmRm Tính su t sinh l i kỳ v ng TDM dùng cùng công th c như trư ng h p m t tài s n riêng l Tính phương sai và LC cho TDM dùng cùng công th c như trư ng h p m t tài s n riêng l Phương... r i ro mà nh hư ng trên di n r ng các tài s n Cũng ư c g i là r i ro không th a d ng hóa M t s ví d : thay i GDP, l m phát, lãi su t, giá d u, giá vàng, giá ngo i t , chính tr , thiên tai, d ch b nh… R i ro phi h th ng Là các y u t r i ro ch nh hư ng lên m t s lư ng có h n các tài s n Cũng ư c g i là r i ro cá bi t c a tài s n M t s ví d : ình công t i m t công ty, thi u h t nguyên li u u vào trong... n vào Ts n A Tình hu ng Xsu t A Th nh vư ng 4 30% Xu ng d c 6 -10% Portfolio 12.5% 7.5% B -5% 25% Su t sinh l i kỳ v ng và LC là bnhiêu cho t ng tài s n? Su t sinh l i kỳ v ng và LC là bnhiêu cho TDM? M t ví d khác Xem các thông tin sau Thu ng TVư ng Bthư ng Sthoái Xsu t 25 60 15 X 15% 10% 5% Z 10% 9% 10% Tính su t sinh l i kỳ v ng và LC cho m t TDM có v n phân b 6000$ cho TS n X và 4000$ cho TS n Z... n c a m t TS ư c bình quân hóa v i SSL dao ng th p hơn c a m t TS khác Tuy nhiên, dù a d ng hóa n âu, v n không th tránh ư c m t m c r i ro nh t nh, chính là r i ro h th ng Figure 13.1 R i ro phi h th ng là RR có th gi m nh thêm các tài s n vào danh m c Còn ư c g i các tên: r i ro có th a d ng (diversified risk), r i ro c thù, r i ro cá bi t N u t p danh m c ch bao g m m t TS ho c m t s TS trong cùng... sinh l i kỳ v ng c a m t tài s n r i ro ch ph thu c vào r i ro h th ng c a tài s n ó vì r i ro phi h th ng có th ư c gi m thi u thông qua a d ng hóa H s beta o r i ro h th ng Làm sao o r i ro h th ng? H s beta là m t s o r i ro h th ng Ý nghĩa beta? Beta b ng 1: TS có cùng m c r i ro h th ng v i toàn th trư ng Beta < 1: TS có r i ro h th ng th p hơn toàn th trư ng Beta > 1: TS có r i ro h th ng cao... Beta 1.25 0 .95 CP nào có RR t ng cao hơn? CP nào có RR h th ng cao hơn? CP nào c n có su t sinh l i kỳ v ng cao hơn? Tìm thông tin beta trên web T i M : các công ty CK và Yahoo Finance cung c p thông tin beta (gõ ticker và ch n các th ng kê quan tr ng – key statistics) T i VN: các công ty CK cung c p beta cho t ng CP Beta c a TDM – Minh h a Beta c a TDM là trung bình tr ng s các beta c a các TS trong... ng hóa a d ng hóa danh m c u tư là vi c u tư vào nhi u nhóm tài s n khác nhau ho c nhi u ngành ngh lĩnh v c khác nhau nh m m c tiêu gi m r i ro cá bi t a d ng hóa DM T (m t khác) không ch là u tư vào nhi u tài s n khác nhau VD: u tư vào 50 CP công ngh thông tin v n ch u r i ro cá bi t ngành CNTT (m c dù ph n nào gi m rro cá bi t c p công ty) Tuy nhiên, u tư 50 CP tr i u trong 20 ngành ngh giúp gi m... TDM VD: xem TDM sau: CP DCLK KO INTC KEI Tr ng s 133 2 167 4 Beta 2.685 0. 195 2.161 2.434 Beta c a TDM là bnhiêu? 133(2.685) + 2(. 195 ) + 167(2.161) + 4(2.434) = 1.731 Beta và Ph n thư ng RR Ph n thư ng r i ro (Risk Premium) là m c sinh l i cao hơn m c sinh l i phi r i ro (risk-free return) nh m bù p cho r i ro h th ng c a tài s n TS có beta càng cao, ph n thư ng RR càng ph i l n Li u có th tìm ra m i... không b ng su t sinh l i kỳ v ng Trong su t sinh l i c a m t TS, m t ph n là kỳ v ng ( oán ư c) và m t ph n là ng c nhiên (không oán ư c) T i b t c th i i m nào, su t sinh l i ng c nhiên có th dương ho c âm Trong giai o n dài, giá tr trung bình c a thành ph n su t sinh l i ng c nhiên này s b ng không Thông tin m i Các thông tin m i (t n i b công ty và t môi trư ng bên ngoài) luôn ch a ng hai ph n: ph n... 8) / (1.6 – 0) = 7.5 Xác nh i m có t s Sinh l i trên R i ro b i u này nghĩa là gì? Li u có nghĩa là TS n ư ng line? Xác nh i m có t s Sinh l i trên R i ro b i u này nghĩa là gì? Li u có nghĩa là TS n ư ng line? ng 8? m trên ng 7? m dư i Cân b ng th trư ng Trong i u ki n th trư ng cân b ng t t c các TS trên th trư ng ph i có cùng t s Sinh l i trên R i ro và t s này ph i b ng m c c a t s c a toàn th . Ch ươ ng R ủ i ro và l ợ i nhu ậ n Môn Tài chính công ty TS. Nguyễn Thu Hiền Mục tiêu của chương Lợi suất kỳ vọng và Phương sai Tập danh mục đầu tư Lợi suất công bố, ngạc nhiên, và lợi suất kỳ. sai và ĐLC - Minh họa Trong ví dụ trước: Stock C Psai: σ 2 = .3(15 -9. 9) 2 + .5(10 -9. 9) 2 + .2(2- 9. 9) 2 = 20. 29 ĐLC: σ = 4.5 Stock T Psai: σ 2 = .3(25-17.7) 2 + .5(20-17.7) 2 + .2(1- 17.7) 2 . rủi ro chỉ ảnh hưởng lên một số lượng có hạn các tài sản Cũng được gọi là rủi ro cá biệt của tài sản Một số ví dụ: đình công tại một công ty, thiếu hụt nguyên liệu đầu vào trong một ngành