Bài giảng tài chính công ty chương 8 TS nguyễn thu hiền

Bài giảng tài chính công ty chương 8 TS nguyễn thu hiền

0 Ch ươ ng L ậ pngânl ư ud ự án MônTàichínhcôngty TS.NguyễnThuHiền 1 NộidungChương  Ngânlưudự án:Cácvấnđề chính  Ngânlưugiatăng(Incremental CashFlows)  Dự trù báocáotàichính(ProForma FinancialStatements)và ngân lưu dự án (Project CashFlows)  Cáccáchxâydựngngânlưudự ánkhác nhau  Mộtvàitrườnghợpphântíchngânlưuđặc biệt 2 Cáccâuhỏikinhđiển  Tanênquantâmcáigì?TiềnmặthayLợi nhuận?  Cáigì thể hiệnsứcmạnhtàichínhcủadự án?TiềnmặthayLợinhuận?  Đâulà lợiíchđếntừ dự án?  Nhìnvàongânlưudự án– “ngânlưuthíchhợp” (relevantcashflows) 3 Ngânlưuthíchhợp (Relevant CF)  Ngânlưuthíchhợp- đượcxemlà ngân lưu củadự án:là ngân lưu chỉ xảyranếudự án đượcchấpnhận  Ngânlưunàycònđượcgọilà ngân lưu gia tăng(incremental cashflows):là sự thay đổi giatăngdodự ánđượcthựchiện  Nguyêntắcđứngmộtmình(stand-alone principle): phântíchdự ánvớigiả thiếtnó có thể tồntạiđộclậpmộtmìnhvà táchbiệtkhỏi côngty 4 Làmsaoxâydựngđượcngân lưuthíchhợp?  Luônđặtcâuhỏisau:“LiệungânlưunàyCHỈ XẢYRAnếudự ánđượcchấpnhận?”  Nếu“Đúng” thì ngân lưu nàyđượcxemlà thíchhợp củaDA  Nếu“Không” thì ngân lưu nàykhôngphảilà ngân lưuthíchhợpcủaDA  Nếu“Chỉ mộtphần” thì chỉ có phầnmà phátsinhkhi DAđượcchấpnhậnmớilà ngân lưu thíchhợpcủa DA 5 Cácngânlưuthôngthường  Chiphí chìm(sunkcost):Chiphí phátsinhtrong quá khứ trướckhiphântíchDA,và khôngthể thu hồiđược ngân lưu không thíchhợp (unrelevantCF)  Chiphí cơ hội(opportunitycost):Chiphí củacơ hộimấtđikhitàisảnđượcdùngchodự ánmà khôngtínhphí  ngân lưu thíchhợp  Ảnhhưởnggiántiếp(sideeffect):cácảnhhưởng giántiếplêncácdự ánkhác NLthíchhợp  ảnhhưởngtíchcực(Positive sideeffects):lợi íchgiántiếpchocácDAkhác  ảnhhưởngtiêucực(Negative sideeffects):tác độngxấugiántiếplêncácDAkhác 6 Cácngânlưuthôngthường (tt)  Thayđổivốnlưuđộngròng(Changesin NWC):tăng(giảm)Tiềnmặt,KPT,Tồnkho, KPTrả  NLthíchhợp  Chiphí tàitrợ (Financingcost):Chiphí vốnđã đượctínhvàosuấtchiếtkhấu khôngnến chotiềnlãivàongânlưudự án NLkhông thíchhợp  Thuế thunhậpcôngty NLthíchhợp  Khấuhao:Chiphí khôngphảibằngtiền NL khôngthíchhợp 7 Ví dụ về Ngân lưu gia tăng (Incremental cashflow) Parker&StoneInc.,đangcânnhắcdự ánxâynhà máymớiở thànhphố South Park để sảnxuấtdụng cụ làmvườn.Côngtyđãmuamộtmiếngđấtsáu nămtrướcgiá $5triệuđể dùnglàmkhobãivà trạm trungchuyểnhàng,nhưngsauđó công ty đã không thựchiệnýđịnhnàymà thuêcáctiệníchkhobãitừ mộtcôngtykhác.Nếumiếngđấtnàyđemraobán hômnaysẽ đem về số tiềnròng$5,4triệuchocông ty.Côngtymuốnxâynhà máymớitrênmiếngđất này;chiphí xâydựnglà $10,4triệu,và chiphí gia cố đấtlà $650,000.Ngânlưuthíchhợpcủachiphí đầutưvàotàisảncổ địnhcủadự ánnàylà bao nhiêu?Vì sao? 8 Ví dụ về Ngân lưu gia tăng (Incrementalcashflow)  NLđầutưtàisảncố địnhvàodự án= 5,4+10,4+0,65=$16,45triệu 9 Ví dụ về Ngân lưu gia tăng (Incrementalcashflow)  CôngtyWinnebagelhiênđangbáncácloạinhà di độngvà đầu kéoxe.Hiệntạidoanhsố đầukeoxelà 30.000 đầukéomỗinăm vớigiá $4.000mỗichiếc;nhà di độngloạicaocấplà 12.000 chiếcgiá $8.500mỗichiếc.Hiệntạitrướctìnhhìnhsuythoáicủa nềnkinhtế,côngtyđangcânnhắcviệcsảnxuấtvà tiêuthụ loại nhà di độngcấpthấp.Sảnphẩmdự ánnàycó giá bán$4.000 vớidoanhsố kỳ vọnglà 21.000chiếcmỗinăm.Theođánhgiá củamộtnhà tư vấnthị trường,việcgiớithiệusảnphẩmmớinày sẽ có tácđộngđếnviệctiêuthụ cácsảnphẩmhiệntạicủacông ty.Cụ thể nó sẽ làmtăngdoanhsố củacácđầuxekéothêm 5.000sảnphẩmmỗinăm,và làmgiảmsố sảnphẩmnhà di động loạicaocấpbớtđimộtlượnglà 1.300 đơn vị mỗinăm.Vậyngân lưuthíchhợpcủanămvậnhànhdự ánlà baonhiêu?Tạisao? [...]... = 48, 884 3 1 482 1 482 (110,000) = 16,302 4 0741 0741(110,000) = 8, 151 Gía tr bút toán cu i năm th 6 = 110,000 – 36,663 – 48, 884 – 16,302 – 8, 151 = 0 Gtr thanh lý sau thu = 17,000 4(17,000 – 0) = $10,200 24 Example: 7-Year MACRS Year MACRS Percent D 1 1429 1429(110,000) = 15,719 2 2449 2449(110,000) = 26,939 3 1749 1749(110,000) = 19,239 4 1249 1249(110,000) = 13,739 5 089 3 089 3(110,000) = 9 ,82 3 6 089 3... ho t ng thì công ty ph i chi ti n mua NVL, cũng như khi bán hàng thì có th cho phép khách hàng mua ch u Do v y làm cho doanh thu và chi phí trên báo cáo thu chi không th hi n ư c th c t thu chi ti n m t Thay i u tư v n lưu ng ròng chính là y u t giúp i u ch nh l i nhu n ròng thành ngân lưu ròng 18 Chi phí kh u hao Chi phí kh u hao là phi ti n m t; tuy nhiên nó tác ng lên thu thu nh p công ty; do v y... t trong 3 năm DA yêu c u chi phí u tư TSC $2,7 tri u TSC ư c kh u hao toàn b theo phương pháp ư ng th ng trong 3 năm TSC này ư c kỳ v ng s có giá tr th trư ng $210.000 sau khi k t thúc DA V n u tư ban u vào tài s n lưu ông ròng là $300.000 D án kỳ v ng s em l i doanh thu hàng năm $2,4 tri u, và có t ng chi phí hàng năm là $960.000 N u thu su t thu thu nh p công ty là 35% và su t sinh l i yêu c u i v... thu Giá tr bút toán khi thanh lý = Giá tr v n g c TSC – Chi phí kh u hao tích lũy Giá tr thanh lý sau thu = Thu thanh lý – T * (Thu thanh lý – Giá tr bút toán khi thanh lý) 21 Ví d : Kh u hao và Gtr thanh lý sau thu B n mua m t thi t b giá $100.000 và t n $10.000 cho chi phí v n chuy n l p t Theo kinh nghi m, b n tin r ng thi t b này s ư c bán giá $17.000 khi h t s d ng sau 6 năm Thu su t thu nh p công. .. quá trình tính CF Ti t ki m thu nh kh u hao = D*T D = Chi phí kh u hao T = thu su t thu thu nh p công ty 19 Tính chi phí kh u hao Phương pháp kh u hao ư ng th ng D = (Giá v n – Gtr bút toán ) / S năm kh u hao MACRS – Kh u hao nhanh Theo phân lo i nhóm TSC thu c nhóm kh u hao trong bao lâu Nhân t l kh u hao v i giá tr v n g c Kh u hao n h t giá tr 20 Giá tr thanh lý sau thu N u giá tr thanh lý khác... 3: Tính giá tr thanh lý sau thu c a TSC : ATSV = (Giá bán – Giá tr bút toán)*(1 – Thu su t) = ($210.000 – 0)*(1-35%) = $136.500 CF3 = 136.500 + 300.000 = 436.500 15 Project’s NPV CF0 = -3,000,000 CF1 = 1,251,000 CF2 = 1,251,000 CF3 = 1,251,000 + 436,500 = 1, 687 ,500 R = 15% NPV = 143,320.46 16 Các phương pháp tính CF khác Phương pháp t dư i lên (Bottom-up) Ch úng khi công ty không có chi phí lãi vay... 2449 2449(110,000) = 26,939 3 1749 1749(110,000) = 19,239 4 1249 1249(110,000) = 13,739 5 089 3 089 3(110,000) = 9 ,82 3 6 089 3 089 3(110,000) = 9 ,82 3 BV in year 6 = 110,000 – 15,719 – 26,939 – 19,239 – 13,739 – 9 ,82 3 – 9 ,82 3 = 14,7 18 After-tax salvage = 17,000 4(17,000 – 14,7 18) = 16, 087 .20 25 Ví d : D án thay m i Máy cũ Initial cost = 100,000 Annual depreciation = 9000 Purchased 5 years ago Book Value =... v n hành = Doanh thu – Chi phí – Thu Không tr i các chi phí phi ti n m t Phương pháp lá ch n thu (Tax Shield Approach) CF v n hành = (Sales – Costs)(1 – T) + Depreciation*T 17 Các i m lưu ý v V n L ròng T i sao l i tách ra tính riêng Thay ròng? i v n lưu ng Tiêu chu n k toán t i h n (Accrual Basis) yêu c u doanh thu ư c ghi nh n khi bán ư c s n ph m, d ch v ch không ph i khi th c thu ti n m t Tiêu... 27 Replacement Project – Pro Forma Income Statements Year Cost Savings 1 2 3 4 5 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 New 49,500 67,500 22,500 10,500 0 Old 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 40,500 58, 500 13,500 1,500 (9,000) EBIT 9,500 (8, 500) 36,500 48, 500 59,000 Taxes 3 ,80 0 (3,400) 14,600 19,400 23,600 NI 5,700 (5,100) 21,900 29,100 35,400 Depr Increm 28 Replacement Project – Incremental Net Capital Spending... NL thích h p trong năm v n hành d án = 4.000*21.000 + 5.000*4.000 – 1.300 *8. 500 = $93.000 10 L p ngân lưu d án ba giai o n Giai o n 1: u tư u tư TSC – CF0 = - u tư v n lưu ng ròng Giai o n 2: V n hành (ho t ng) CF1= CF2 =… =CFn = Thu nh p ròng + CP Kh u hao Giai o n 3: Thanh lý (k t thúc) CFn+1 = Giá tr thanh lý sau thu c a TSC + v n lưu ng ròng u tư 11 Minh h a L p ngân lưu d án ba giai o n Boomerang . 0 Ch ươ ng L ậ pngânl ư ud ự án Môn Tài chính công ty TS. Nguyễn Thu Hiền 1 Nộidung Chương  Ngânlưudự án:Cácvấnđề chính  Ngânlưugiatăng(Incremental CashFlows)  Dự trù báocáo tài chính (ProForma FinancialStatements)và. thựchiệnýđịnhnàymà thu cáctiệníchkhobãitừ một công ty khác.Nếumiếngđấtnàyđemraobán hômnaysẽ đem về số tiềnròng$5,4triệucho công ty. Công ty muốnxâynhà máymớitrênmiếngđất này;chiphí. trường$210.000sau khikếtthúcDA.Vốnđầutưbanđầuvào tài sảnlưu đôngrònglà $300.000.Dự ánkỳ vọngsẽ đem lại doanh thu hàngnăm$2,4triệu,và có tổngchiphí hàngnămlà $960.000.Nếu thu suất thu thu nhập công ty là 35%và suấtsinhlợiyêucầuđốivớiDA nàylà