Học thuyết ngang giá lãi suất và ứng dụng trong việc xác định tỷ giá tại thị trường ngoại hối việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Thị trường ngoại hối Việt Nam hình thành phát triển chứng tỏ vài trò ảnh hưởng lớn tới kinh tế Khối lượng giao dịch ngoại hối ngày tăng Nhân tố có ảnh hưởng định tới thị trường ngoại hối giao dịch ngoại hối tỷ giá Tỷ giá biến động liên tục chịu ảnh nhiều yếu tố, yếu tố phải kể đến đầu tiến chênh lệch lãi suất đồng tiền định giá đồng tiền yết giá biết đến với tên “Học thuyết ngang giá lãi suất” Học thuyết nêu lên mối quan hệ mật thiết lãi suất thị trường tiền tệ tỷ giá thị trường ngoại hối đồng thời tập trung lý giải tỷ giá kỳ hạn khác với tỷ giá giao mức chênh lệnh có Nền kinh tế nước ta q trình hội nhập sơi động Ngân hàng Nhà nước thường xuyên phải sử dụng lãi suất công cụ hữu hiệu để điều chỉnh thị trường Lãi suất thay đổi tác động làm cho tỷ giá thay đổi theo Trong bối cảnh nhân tố lãi suất đóng vai trị gây biến động nhanh mạnh tỷ giá thị trường ngoại hối Việt Nam “học thuyết ngang giá lãi suất” trở nên có ý nghĩa Học thuyết vừa giúp cá nhân tham gia vào thị trường ngoại hối dự đoán xác định tỷ giá tương lai để có biện pháp phịng ngừa rủi ro hoạch định chiến lược kinh doanh hiệu quả, lại vừa giúp NHNN có khoa học để đưa sách điều chỉnh tỷ giá cách phù hợp Chính lý mà em xin chọn đề tài: “Học thuyết ngang giá lãi suất ứng dụng việc xác định tỷ giá thị trường ngoại hối Việt Nam” làm đề tài khóa luận tốt nghiệp Page of 99 Mục đích nghiên cứu Khóa luận tìm hiểu “Học thuyết ngang giá lãi suất” mức độ ảnh hưởng nhân tố lãi suất tới biến động lên xuống tỷ giá thị trường ngoại hối Việt Nam, nhằm mục đích áp dụng “Học thuyết ngang giá lãi suất” vào thực tế, xác định tỷ giá giao dịch ngoại hối Trên sở làm rõ vấn đề nhận thức lý luận phân tích thực trạng “ngang giá lãi suất” tỷ giá kỳ hạn gia đoạn gần để đề xuất số giải pháp phù hợp nhằm phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam nhìn từ góc độ học thuyết Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu khóa luận “Học thuyết ngang giá lãi suất” tỷ giá hối đoái thị trường ngoại hối Phạm vi nghiên cứu: - Phạm vi nghiên cứu khóa luận Việt Nam chủ yếu tập trung vào giai đoạn 2002 - 2008 - Trong phạm vi giới hạn định, khóa luận tập trung nghiên cứu “Học thuyết ngang giá lãi suất” tỷ giá hối đối đối hai đồng tiền Đồng Việt Nam (VND) Đô la Mỹ (USD) Phương pháp nghiên cứu Trong nghiên cứu khóa luận có sử dụng phương pháp nghiên cứu như: thống kê, hệ thống hóa, phân tích - tổng hợp, đối chiếu so sánh Kết cấu khóa luận Khóa luận gồm chương: Chương I: Tổng quan thị trường ngoại hối học thuyết ngang giá lãi suất Chương II: Thực trạng ứng dụng quy luật ngang giá lãi suất Thị trường ngoại hối Việt Nam Page of 99 Chương III: Giái pháp cho việc ứng dụng ngang giá lãi suất điều hành tỷ giá Thị trường ngoại hối Việt Nam Để hoàn thành khóa luận em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn, bảo tận tình giáo: Lê Thị Thanh – Giảng viên khoa Tài Ngân hàng Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới thầy cô Trường Đại học Ngoại Thương tận tình dạy bảo cho em kiến thức quý báu suốt bốn năm học qua Page of 99 CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN 1.1 Lãi suất Lãi suất hiểu theo nghĩa chung “giá trị tín dụng, giá quan hệ vay mượn cho thuê dịch vụ vốn hình thức tiền tệ dạng thức tài sản khác nhau” Khi đến hạn người vay phải trả cho người cho vay khoản tiền dơi ngồi số tiền vốn gọi tiền lãi Tỷ lệ phần trăm số tiền vốn số tiền lãi gọi lãi suất Hay theo cách diễn đạt khác “lãi suất người vay phải trả để sử dụng số tiền không thuộc sở hữu họ lợi tức mà người cho vay có việc trì hỗn chi tiêu” 1.2 Ngoại Hối Khái niệm ngoại hối hiểu theo luật định tương đối thống quốc gia “Ngoại hối (foreign exchange) bao gồm phương tiện tiền tệ sử dụng toán quốc tế” Đối với quốc gia, ngoại hối bao gồm: - Ngoại tệ: Là đồng tiền nước (bao gồm đồng tiền chung nước khác quyền rút vốn đặc biệt SDR) Ngoại tệ tiền xu tiền giấy, tiền tài khoản, séc du lịch, tiền điện tử phương tiện khác xem tiền - Các giấy tờ có giá trị séc thương mại, chấp phiếu ngân hàng, kỳ phiếu, cổ phiếu giấy tờ có giá khác - Vàng tiêu chuẩn quốc tế Đây vàng sử dụng với vai trò tiền toán quốc tế Page of 99 - Đồng tiền quốc gia người không cư trú nắm giữ Trong khn khổ Khóa luận khái niệm ngoại hối hiểu theo nghĩa hẹp ngoại tệ 1.3 Tỷ giá 1.3.1 Khái niệm tỷ giá Hầu hết quốc gia giới có đồng tiền riêng Các hoạt động thương mại, đầu tư quan hệ tài quốc tế… địi hỏi quốc gia phải thực toán với Thanh toán quốc gia dẫn đến việc trao đổi đồng tiền khác nhau, đồng tiền đổi lấy đồng tiền Hai đồng tiền trao đổi với theo tỷ lệ định, tỷ lệ gọi tỷ giá Vậy định nghĩa: “Tỷ giá giá đồng tiền biểu thị qua đồng tiền khác” Trong thực tế hầu hết quốc gia sử dụng phương pháp yết tỷ giá trực tiếp, tỷ giá cịn định nghĩa theo nghĩa hẹp, hay theo cách nhìn từ thực tế sau: “Tỷ giá số đơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ” Ví dụ tỷ giá USD Việt Nam định nghĩa số đơn vị VNĐ 1USD 1.3.2 Chính sách tỷ giá hối đối Theo định nghĩa “Chính sách tỷ giá hoạt động phủ (mà đại diện thường NHTW) thông qua chế độ tỷ giá định (hay chế điều hành tỷ giá) hệ thống cơng cụ can thiệp nhằm trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết phù hợp với mục tiêu sách kinh tế quốc gia” Chính sách tỷ giá phận sách kinh tế nên phải phù hợp với mục tiêu kinh tế quốc gia thời kỳ khác Page of 99 Với cách hiểu sách tỷ hai yếu tố then chốt làm nên sách tỷ giá chế độ tỷ giá công cụ can thiệp lên tỷ giá - Chế độ tỷ giá: Các quốc gia xây dựng quy tắc, chế xác định điều tiết tỷ giá riêng Tập hợp quy tắc, chế xác định điều tiết tỷ giá quốc gia tạo nên chế độ tỷ giá quốc gia Nếu vào mức độ can thiệp tăng dần phủ chia ba chế độ tỷ giá đặc trưng: Chế độ tỷ giá thả hoàn toàn; chế độ tỷ giá thả có điều tiết; chế độ tỷ giá cố định Chế độ tỷ giá quốc gia thường khơng giống thay đổi qua thời gian - Các công cụ sách tỷ giá Tùy theo tính chất tác động lên tỷ công cụ chia thành nhóm cơng cụ trực tiếp nhóm cơng cụ gián tiếp Nhóm cơng cụ trực tiếp thường hoạt động NHTW thị trường ngoại hối thông qua việc mua bán đồng nội tệ gián tiếp làm cho tỷ giá thay đổi, ngồi cơng cụ trực tiếp phải kể đến mệnh lệnh hành phủ quy định kết hối, hay quy định hạn chế đối tượng phép mua bán ngoại tệ… Nhóm cơng cụ gián tiếp bao gồm công cụ lãi suất tái chiết khấu, thuế quan, hạn ngạch v v Trong cơng cụ lãi suất tái chiết khấu thường sử dụng nhiều tỏ hiệu 1.4 Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối Căn vào tính chất giao dịch thị trường ngoại hối nội dung kinh doanh, người ta chia nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối thành: - Nghiệp vụ giao (The Spot Operations) - Nghiệp vụ kỳ hạn (The Forward Operations) - Nghiệp vụ hoán đổi (The Swaps Operations) Page of 99 - Nghiệp vụ tương lai (The Currency Futures) - Nghiệp vụ quyền chọn (The Currency Options) Trong đó: - Nghiệp vụ giao ngay, kỳ hạn hoán đổi thực phi tập trung The Over The Counter (OTC) - Nghiệp vụ quyền chọn được:  Thực phi tập trung (OTC) là:  Thực tập trung sở giao dịch - Nghiệp vụ tương lai thực sở giao dịch Nghiệp vụ giao gọi nghiệp vụ gốc, nghiệp vụ khác phái sinh, tức bắt nguồn từ nghiệp vụ giao Nghiệp vụ giao gọi nghiệp vụ gốc tỷ giá áp dụng cho nghiệp vụ giao hình thành từ quan hệ cung cầu thị trường, bốn nghiệp vụ cịn lại gọi phái sinh, tỷ giá áp dụng cho nghiệp vụ khơng hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu thị trường mà bắt nguồn từ tỷ giá giao chênh lệch lãi suất hai đồng tiền TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TẠI THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trường ngoái hối Việt Nam Trong phần người viết xin giới thiệu hình thành phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam mối quan hệ với tranh toàn cảnh kinh tế từ năm 1975 đến năm 2008 Thơng qua đó, hy vọng giúp người đọc khái quát ảnh hưởng thị trường ngoại hối tới kinh tế tác động sách tỷ giá qua thời kỳ Hơn 30 năm sau chiến tranh kết thúc, kinh tế Việt Nam trải qua nhiều khó khăn phải hứng chịu hậu nặng nề mà chiến tranh để Page of 99 lại Tuy nhiên với đổi sách điều hành kinh tế, Việt Nam bước đạt thành tựu đáng tự hào việc tái thiết trì phát triển kinh tế Trong suốt thập niên 80, mô hình XHCN áp dụng thống phạm vi nước Cơ chế kế hoạch hóa tập trung phát huy hiệu giai đoạn chiến tranh số năm Nhưng việc trì lâu chế bao cấp nhà nước làm nảy sinh mâu thuẫn, rối loạn sâu sắc việc phát triển kinh tế đất nước Tăng trưởng kinh tế hàng năm đạt - 5%, lạm phát mức cao, sống người dân nghèo khổ Trong giai đoạn này, thị trường nói chung thị trường ngoại hối nói riêng chưa có điều kiện hình thành phát triển Tỷ giá hối đối thức định NHNN mà không dựa sở biến số kinh tế Việt Nam trì chế độ tỷ giá cố định đa tỷ giá, tỷ giá mậu dịch mức 225 VND USD tỷ giá phi mậu dịch 386 VND USD Sự bất hợp lý tỷ giá, đồng Việt Nam định giá cao làm cho hoạt động xuất gặp khó khăn, cán cân thương mại bị thâm hụt nặng Dưới áp lực gây cân tỷ giá, năm 1998 NHNN công bố tỷ giá thức mức: 900 VND USD với tỷ giá mậu dịch 3500 VND USD với tỷ giá phi mậu dịch Tháng năm 1988, lần tỷ giá mậu dịch phi mậu dịch thống mức 4500 VND USD tiến gần tới tỷ giá thị trường tự Mặc dù kinh tế nước ta bắt đầu thực chuyển đổi với sách “đổi mới” kể từ năm 1986, Việt Nam từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung chuyển sang kinh tế thị trường với quản lý nhà nước, phải năm 1989 kinh tế nước ta có thay đổi mang tính tồn diện Với sách mở cửa, khuyến khích hoạt động sản suất kinh doanh tất thành phần kinh tế, lần tư nhân nhìn nhận Page of 99 với vai trị thành phần kinh tế thức Các hoạt động hệ thống tài nói chung dần mang tính thị trường Kinh tế Việt Nam bước đổi mới, dần hoàn thiện, phát triển tiếp cận gần với thị trường ngoại hối quốc tế Trước năm 1988 Ngân hàng Ngoại thương phép hoạt động kinh doanh ngoại hối, toán quốc tế mở tài khoản nước Nhưng với việc Hội đồng Bộ trưởng ban hành Nghị định 161/HĐBT ngày 18/10/1988 “Điều lệ quản lý ngoại hối” theo cho phép ngân hàng chuyên doanh khác, ngân hàng liên doanh với nước ngoài, chi nhánh Ngân hàng nước Việt Nam phép hoạt động kinh doanh ngoại hối dịch vụ thu ngoại tệ có cho phép NHNN Việt Nam Như nói lần Việt Nam độc quyền kinh doanh ngoại hối dỡ bỏ Sau định NHTM nói chung muốn kinh doanh ngoại hối làm thủ tục để NHNN cấp phép Đây xem khởi đầu tạo môi trường điều kiện hoạt động thị trường ngoại hối, hình thành sân chơi chứa đựng yếu tố cạnh tranh thị trường Năm 1991 năm đánh dấu mốc lịch sử việc hình thành móng cho thị trường ngoại hối Việt Nam với Quyết định số 107 NH/QĐ việc ban hành “Quy chế tổ chức hoạt động Trung tâm giao dịch ngoại tệ (TTGDNT)” Trên sở Quy chế này, hai TTGDNT TP.HCM Hà Nội đời vào tháng tháng 11 năm 1991 Dưới hoạt động hai TTGD, tỷ giá điều chỉnh biên độ giao động định, chênh lệch tỷ giá thị trường tự tỷ giá thức dần rút ngắn từ mức 1800 VND USD năm 1991 giảm xuống 29 Đồng USD năm 1994 Page of 99 Trước nhu cầu thiết quan hệ giao dịch, toán ngoại tệ kinh tế tổng thể, nhu cầu hội nhập kinh tế khu vực quốc tế, phù hợp với trình phát triển tài tồn cầu, với việc hệ thống NHTM phát triển cao mặt số lượng chất lượng, NHNN ban hành Quyết định số 203 QĐ-NH ngày 20/10/1994 thành lập Thị trường ngoại tệ Liên ngân hàng ban hành “Quy chế tổ chức hoạt động TTNTLNH”, đánh dấu bước ngoặt lịch sử trình hình thành phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam theo chuẩn mực quốc tế Dưới quản lý nhà nước, hoạt động thị trường ngoại hối nước ta có thay đổi mang định hướng thị trường hơn, thay đổi giúp hạn chế ảnh hưởng bất lợi tới từ khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á năm 1997 Nhìn chung cán cân thương mại cán cân tài khoản vãng lai dần cải thiên, môi trường kinh doanh nước trở nên thuận lợi hơn, giúp thu hút nhiều đầu tư nước vào Việt Nam Từ năm 1999 đến hoạt động thị trường ngoại tệ liên ngân hàng khơng ngừng phát triển Tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng sở để NHTM định tỷ giá mua vào bán Tỷ giá ngày phù hợp với số khác kinh tế Hệ thống NHTM trở thành mơi trường hữu hiệu để qua NHNN thực thi sách quản lý ngoại hối Với sách ngoại hối tiền tệ phù hợp cho giai đoạn, hoạt động thị trường ngoại hối Việt Nam ngày hiệu quả, biến động tỷ giá theo hướng cân hơn, chênh lệch tỷ giá thị trường tụ tỷ giá thức thu hẹp dần Page 10 of 99