lời mở đầu Tính cấp thiết để tài Tỷ giá biến số vĩ mô quan trọng cđa mäi nỊn kinh tÕ v× nã cã mèi quan hệ mật thiết với yếu tố khác nh lạm phát, lÃi suất có tác động to lớn đến cán cân toán, nợ nớc giá nớc Vì vậy, ngân hàng trung ơng quốc gia coi trọng biến số này, dùng để định hớng thị trờng Và Việt Nam ngoại lệ Cùng với trình hội nhập kinh tế ngày sâu rộng, tỷ giá hối đoái đà đợc Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam sử dụng nh công cụ chủ yếu trình thực thi sách tiền tệ, nhằm thực mục tiêu kinh tế xà hội đà đặt cho tõng thêi kú ChÝnh s¸ch tû gi¸ cđa Việt Nam đà thay đổi rõ nét qua thời gian Thành đạt đợc từ thay đổi, điều chỉnh ổn định tơng đối tỷ giá VND/USD, góp phần quan trọng để thực chủ trơng khuyến khích xuất khẩu, kiểm soát lạm phát, gia tăng dự trữ ngoại tệ, cải thiện cán cân toán nh ổn định các tiêu kinh tế vĩ mô khác Có thể thấy, sách tỷ giá có tác động đến nhiều khía cạnh kinh tế, không kể đến tác động to lớn đến thị tr ờng ngoại hối Về thị trờng ngoại hối, thị trờng ngoại hối Việt Nam thức hình thành từ đầu năm 90 từ có thay đổi tích cực lợng chất với số lợng đối tợng tham gia đông đảo doanh số hoạt động tăng năm Tuy nhiên, thị trờng ngoại hối Việt Nam bị đánh giá phát triển so với thị trờng ngoại hối nhiều kinh tế giới khu vực Sự phát triển thị trờng coi yếu từ chế, có yếu từ sách điều hành tỷ giá NHNN Đặc biệt, giai đoạn chuyển đổi nh với nhiều thuộc tính ®Ỉc trng míi cđa nỊn kinh tÕ ®· xt hiƯn nhng cha đợc định hình rõ ràng chế điều hành tỷ giá hối đoái quản lý vĩ mô nớc ta cha thể coi đợc giải thoả đáng, từ đà tạo tác động trái chiều lên thị trờng tiền tệ nói chung thị trờng ngoại hối nói riêng, gây không khó khăn cho chủ thể tham gia Chính vậy, việc nghiên cứu thị trờng ngoại hối, sách tỷ giá hối đoái tác động sách đến thị trờng cần thiết, đặc biệt điều kiện hội nhập kinh tế nh nhằm tạo lập đợc thị trờng ngoại hối có tính khoản cao, đáp ứng đợc tiêu chuẩn thị trờng tài giới Đây lý em định chọn đề tài khoá luận là: Đánh giá tác động sách tỷ giá hối đoái đến hoạt động thị trờng hối đoái Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế Mục tiêu nghiên cứu Trên sở lý luận tỷ giá hối đoái, sách tỷ giá hối đoái, Khoá luận tập trung phân tích diễn biến việc điều hành tỷ giá Việt Nam qua giai đoạn nêu lên tác động sách đến hoạt động thị trờng ngoại hối qua giai đoạn nghiên cứu Từ đó, Khoá luận nêu tác động tích cực đồng thời mặt hạn chế cần khắc phục sách nhằm đa đợc giải pháp hoàn thiện chế quản lý tỷ giá Việt Nam, đảm bảo xây dựng thị trờng ngoại hối phát triển bền vững Đối tợng phạm vi nghiên cứu Khoá luận lấy s¸ch tû gi¸ cđa ViƯt Nam qua tõng thêi kú thị trờng ngoại hối Việt Nam làm đối tợng nghiên cứu để từ đa đợc tác động sách đến hoạt động thực tiễn thị trờng Phạm vi nghiên cứu Khoá luận nội dung sách tỷ gi¸ cđa ViƯt Nam qua tõng thêi kú nh viƯc lựa chọn chế tỷ giá hối đoái, xác định điều chỉnh tỷ giá hối đoái Phơng pháp nghiên cứu Phơng pháp nghiên cứu Khoá luận là: - Thống kê - Phân tích tổng hợp - Kết hợp lý luận thực tiễn Bố cục Khoá luận Ngoài Lời mở đầu, Kết luận, Khoá luận có kết cấu làm ba chơng: Chơng 1: Tổng quan sách tỷ giá hối đoái tác động sách tỷ giá hối đoái đến hoạt động thị trờng ngoại hối Chơng 2: Phân tích tác động sách tỷ giá hối đoái đến hoạt động thị trờng ngoại hối Việt Nam Chơng 3: Một số giải pháp kiến nghị sách tỷ giá hối đoái nhằm nâng cao hiệu tác động sách tỷ giá đến hoạt động thị trờng ngoại hối Việt Nam thời gian tới Mặc dù đà cố gắng trình nghiên cứu nhng kiến thức thị trờng ngoại hối hạn chế nên Khoá luận chắn không tránh khỏi khiếm khuyết định Em mong nhận đợc đóng góp quý báu từ phía thầy cô nhằm hoàn thiện Khoá luận Nhân dịp này, em muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến Thạc sỹ Kim Hơng Trang, ngời đà giúp đỡ em tận tình suốt trình thực đề cơng đến hoàn tất Khoá luận chơng 1: Tổng quan sách tỷ giá hối đoái tác động sách tỷ giá hối đoái đến hoạt động thị trờng ngoại hối I Lý luận chung tỷ giá hối đoái sách tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái 1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái Cùng với phát triển xà hội loài ngời, việc buôn bán trao đổi hàng hoá nớc ngày trở nên phát triển Thơng mại diễn nớc kéo theo nhu cầu trao đổi đồng tiền quốc gia từ đó, tỷ giá hối đoái đời Về hình thức, tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nớc đợc biểu đơn vị tiền tệ nớc ngoài; hệ số quy đổi đồng tiền sang đồng tiền khác, đợc xác định mối quan hệ cung cầu thị trờng tiền tệ Về nội dung, tỷ giá hối đoái phạm trù kinh tế bắt nguồn từ nhu cầu trao đổi hàng hoá, dịch vụ, phát sinh trực tiếp từ tiền tệ, quan hệ tiền tệ quốc gia Nh vậy, thấy Tỷ giá hối đoái giá đồng tiền đợc biểu thị thông qua đồng tiền khác.1 Tỷ giá hối đoái biến số vĩ mô quan trọng ảnh hởng lớn đến giá hàng hoá nớc Bên cạnh đó, tỷ giá hối đoái phản ánh tơng quan sức mạnh kinh tế quốc gia giới 1.2 Phân loại tỷ giá hối đoái Có nhiều để phân loại tỷ giá hối đoái Sau phân loại tỷ giá dựa theo tiêu chí khác 1.2.1 Căn chế điều hành sách tỷ giá - Tỷ giá thức: Là tỷ giá NHTW công bố, phản ánh thức giá trị đối ngoại đồng nội tệ Việt Nam, tỷ giá thức để tính thuế xuất nhập hoạt động liên quan đển tỷ giá thức mà sở để NHTM xác định tỷ giá kinh doanh biên độ dao động PGS.TS Nguyn Th Quy cộng sự, (2008), Biến động tỷ giá ngoại tệ hoạt động xuất khẩu, Nhà xúât khoa học xã hội, trang 15 - Tû gi¸ tự do: Là tỷ giá đợc hình thành bên hệ thống ngân hàng, thờng quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trờng tạo nên Tỷ giá tự đợc gọi tỷ giá chợ đen 1.2.2 Căn nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối - Tỷ giá mua vào (Bid rate): Là tỷ ngân hàng yết giá sẵn sàng mua vào đồng tiỊn t gi¸( - Tû gi¸ b¸n (Asked/Offer rate): Là tỷ ngân hàng yết giá sẵn sàng bán đồng tiền yết giá - Tỷ giá giao (Spot rate): Là tỷ giá đợc thoả thuận hôm nay, nhng việc toán xảy ngày hôm Tuy nhiên, thực tế việc toán thờng đợc thực vòng hai ngày làm việc - Tỷ giá kỳ hạn (Forward rate): Là tỷ giá đợc thoả thuận ngày hôm nay, nhng việc toán xảy sau từ ba ngày làm việc trở lên - Tỷ giá mở cửa (Opening rate): Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch ngày - Tỷ giá đóng cửa (Closing rate): Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng cuối đợc giao dịch ngày Bên cạnh đó, có Tỷ giá chéo (Cross rate), Tỷ giá chuyển khoản (Transfer rate), Tỷ giá tiền mặt (Bank note rate), Tỷ giá điện hối (Telegraphic transfer) Tỷ giá th hèi (Mail transfer) ( Đồng tiền yết giá (Commodity Currency): đồng tiền có số đơn vị cố định bng n v 1.2.3 Căn mức độ ảnh hởng lên cán cân thơng mại1 - Tỷ giá danh nghĩa song phơng (Bilateral nominal rate): Là tỷ lệ trao đổi số tuyệt đối hai đồng tiền Tỷ giá danh nghĩa song phơng giá đồng tiền đợc biểu thị thông qua đồng tiền khác mà cha đề cập đến tơng quan sức mua hàng hoá chúng - Tỷ giá thực song phơng (Bilateral real exchange rate): Là tỷ giá đợc xác định sở tỷ giá danh nghĩa đà đợc điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nớc nớc ngoài; đó, phản ánh tơng quan sức mua nội tệ ngoại tệ - Tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng/ trung bình (Nominal effective exchange rate- NEER): Phản ánh thay đổi giá trị đồng tiền tất đồng tiền lại (hay rổ đồng tiền) - Tỷ giá thùc hiƯu dơng/ trung b×nh (Real effective exchange rateREER): Tû giá thực hiệu dụng cho biết tơng quan sức mua đồng nội tệ với tất đồng tiền lại REER đợc xác định sở tỷ giá danh nghĩa đa biên đà đợc điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nớc tất nớc lại; đó, phản ánh tơng quan sức mua đồng nội tệ với tất đồng tiền lại 1.3 Phơng pháp yết tỷ giá Có hai phơng pháp yết giá ngoại tệ: Yết giá trực tiếp (Direct Quotation) Yết giá gián tiếp (Indirect Quotation) - Yết giá trực tiếp: Là cách yết giá ngoại tệ đồng tiền yết giá, có số đơn vị cố định đơn vị nội tệ đồng tiền định giá, có số đơn vị thay đổi phụ thuộc vào quan hệ cung cầu Forex Hiện nay, giới đa phần nớc sử dụng cách yết giá này, có Việt Nam Với cách yết giá này, tỷ giá tăng đồng ngoại tệ có xu hớng lên giá đồng nội tệ có xu hớng giảm giá - Yết giá gián tiếp: Là phơng pháp nội tệ đóng vai trò đồng tiền yết giá, có số đơn vị cố định đơn vị ngoại tệ đóng vai trò đồng tiền định giá, có số đơn vị thay đổi phụ thuộc cung cầu thị trờng Hiện nay, nớc Anh, New Zealand, úc cộng đồng châu Âu dùng phơng pháp yết giá Ngợc lại với cách yết giá trên, phơng pháp này, tỷ giá tăng đồng nội tệ lên giá đồng ngoại tệ giá Trong Khoá luận này, tác giả sử dụng phơng pháp yết giá trực tiếp, tức PGS TS Nguyễn Thị Quy cộng sự, 2008), Biến động tỷ giá ngoại tệ hoạt động xuất khẩu, Nhà xúât khoa học xã hội, trang 18 tỷ giá tăng đợc hiểu nội tệ giá ngoại tệ tăng giá 1.4 Vai trò tỷ giá kinh tế mở 1.4.1 Tỷ giá hối đoái mức giá hàng hoá Tỷ giá đồng nội tệ ngoại tệ đóng vai trò quan trọng quốc gia trớc hết tác động trực tiếp đến giá hàng hoá xuất nhập quốc gia Với yếu tố khác không đổi, tỷ giá tăng làm cho giá hàng hoá nhập tính nội tệ tăng Giá hàng hoá nhập tăng làm cho mặt giá nớc tăng Nếu tỷ giá tiếp tục tăng liên tục qua các năm (VND liên tục giá) dẫn đến lạm phát tăng Ngợc lại, tỷ giá giảm dẫn đến giá hàng hoá nhập tính nội tệ giảm, gây nên giảm phát Nh vậy, tỷ giá đợc coi công cụ hữu hiệu để NHTW thực mục tiêu bình ổn giá Với yếu tố khác không đổi, muốn kiềm chế lạm phát gia tăng, NHTW sử dụng sách nâng giá nội tệ (tức tác động làm cho tỷ giá giảm); ngợc lại, trờng hợp giảm phát, NHTW sử dụng sách phá giá nội tệ (tức làm cho tỷ giá tăng) 1.4.2 Tỷ giá hối đoái với tăng trởng kinh tế công ăn việc làm Với yếu tố khác không đổi, việc tỷ giá tăng, tức ®ång néi tƯ mÊt gi¸ dẫn đến: - Kích thích tăng xuất hạn chế nhập hàng xuất rẻ tơng đối hàng nhập đắt thị trờng nội địa, từ trcc tip lm làm tăng thu nhập quốc dân tạo công ăn việc làm - Phá giá1 đồng nội tệ làm cho ngành sản xuất không sử dụng đầu vào hàng nhập tăng đợc lợi cạnh tranh giá so với hàng hoá nhập khẩu, từ mở rộng đợc sản xuất, tăng thu nhập tạo thêm công ăn việc làm Ngợc lại, với yếu tố khác không đổi, nâng giá đồng nội tệ, làm giảm tăng trởng kinh tế thất nghiệp gia tăng 1.4.3 Tỷ giá hối đoái cán cân vÃng lai2 Chính sách tỷ giá có tác động trực tiếp đến hoạt động xuất nhập khẩu, hai thành tố quan trọng hình thành nên cán cân vÃng lai - Việc định giá thấp đồng nội tệ thúc đẩy xuất hạn chế nhập Phá giá tiền tệ: việc giảm giá trị đồng nội tệ so với đồng ngoại tệ Cán cân vÃng lai (hay gọi tài khoản vÃng lai) cán cân toán quốc gia ghi chép giao dịch hàng hóa dịch vụ người cư trú nước với người cư trú ngoi nc khẩu, gióp cải thiện cán cân v·ng lai tõ th©m hơt trë vỊ c©n b»ng hay thặng d - Việc định giá cao đồng nội tệ ảnh hởng xấu đến xuất làm tăng nhập khẩu, khiến cho cán cân vÃng lai trở nên thâm hụt - Khi tỷ giá cân bằng, tức cung ngoại tệ cầu ngoại tệ xuất nhập cân bằng, giúp cán cân vÃng lai tự động cân 1.4.4 Tỷ giá hối đoái tợng Đô la hoá Tỷ giá tăng, nội tệ giá so với ngoại tệ, khiến cho ngời dân lòng tin vào đồng nội tệ Khi đó, họ có xu hớng đổi đồng nội tệ giá sang đồng tiền nớc khác có tính ổn định làm phơng tiện toán cất trữ giá trị Đây tợng đô la hoá kinh tế Quá trình Đô la hoá xảy nội tệ có tỷ lệ lạm phát cao không ổn định thời gian dài, nguyên nhân làm tỷ giá tăng Tỷ giá tăng làm tăng rủi ro tài sản tài ghi nội tệ, kết dân chúng chuyển tài sản tài nội tệ sang đồng tiền nớc ổn định chuyển thành tài sản thực (vàng bất động sản) Chính sách tỷ giá hối đoái 2.1 Khái niệm sách tỷ giá hối đoái Mỗi quốc gia tham gia vào quan hệ kinh tế quốc tế phải thiết lập mối quan hệ đồng tiền nớc với đồng tiền nớc khác Để mối quan hệ đợc ổn định thiết đòi hỏi có sách tỷ giá hối đoái phù hợp Có thể nói, sách tỷ giá hối đoái phận quan trọng sách quản lý ngoại hối nói riêng s¸ch tiỊn tƯ nãi chung ChÝnh s¸ch tû gi¸ hèi đoái đợc định nghĩa hệ thống công cụ dùng để tác động vào cung - cầu ngoại tệ thị trờng để từ giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới mục tiêu cần thiết.1 Về bản, sách tỷ giá hối đoái tập trung vào hai vấn đề là: vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái (cơ chế vận động tỷ giá hối đoái) vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái 2.2 Nội dung sách tỷ giá hối đoái Xuất phát từ vai trò mục tiêu đặt ra, sách tỷ giá hối đoái bao gồm nội dụng sau: (i) Việc ấn định mức giá cho đồng nội tệ Việc ấn định trớc hết GS.TS Lê Văn Tư cộng sự, (2001), Các định chế tài chính, tổ chức thương mại quốc tế thị trường ngoại hối, Nhà xuất thống kê, trang197 sở quan hệ cung cầu thị trờng, phải theo dõi mức giá biến động đồng nội tệ thời điểm đa điều chỉnh phù hợp (ii) Chế độ tỷ giá hối đoái phải tuân thủ quy định chế độ tỷ giá đà lựa chọn điều chỉnh ngời làm sách thời kỳ tơng ứng với trình độ phát triển kinh tế quốc gia (iii) Việc xác định hệ thống công cụ điều chỉnh tỷ giá phải nhằm thực mục tiêu sách tỷ giá nói riêng, sách tiền tệ, sách tài sách kinh tế nói chung 2.3 Các chế ®é tû gi¸ hèi ®o¸i Chế độ tỷ giá tập hợp quy tắc xác định chế điều tiết tỷ giá quốc gia Các chế độ tỷ giá cđa mét qc gia cã thĨ thay đổi từ thời gian qua thời gian khác chế độ tỷ giá quốc gia thờng khác Về bản, phân loại chế độ tỷ giá nh sau: 2.3.1 Chế độ tỷ giá cố định Tỷ giá hối đoái cố định, đợc gọi tỷ giá hối đoái neo, một kiểu chế độ tỷ giá hối đoái giá trị đồng tiển đợc gắn với giá trị đồng khác hay với rổ đồng tiền khác, hay với thớc đo giá trị khác, nh vàng chẳng hạn Khi giá trị tham khảo tăng giảm, giá trị đồng tiền neo vào tăng giảm Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định gọi đồng tiền cố định Trong chế độ tỷ giá cố định này, NHTW sử dụng lợng dự trữ ngoại hối để mua bán ngoại tệ thị trờng nhằm đảm bảo mức tỷ giá cố định biên độ hẹp đà đợc ấn định trớc Nói cách khác, tỷ giá có xu hớng giảm, tức cung ngoại tệ lớn cầu ngoại tệ NHTW mua vào ngoại tệ ngợc lại, tỷ giá có xu hớng tăng NHTW thu hồi đồng nội tệ việc bán đồng ngoại tệ 2.3.2 Chế độ tỷ giá thả hoàn toàn Chế độ tỷ giá thả hay gọi chế độ tỷ giá linh hoạt chế độ giá trị đồng tiền đợc phép dao động thị trờng ngoại hối Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá thả đợc gọi đồng tiền thả Ngợc với chế độ tỷ giá cố định, chế độ tỷ giá thả hoàn toàn, vai trò NHTW nh dự trữ ngoại hối với mục đích để can thiệp vào thị trờng tỷ giá ý nghĩa lớn Nói chung, nhà kinh tế cho rằng, phần lớn trờng hợp, chế độ tỷ giá thả tốt chế độ tỷ giá cố định tỷ giá thả nhạy với thị trờng ngoại hối, tăng giảm theo quy luật cung cầu thị trờng Điều cho phép làm dịu tác động cú sốc chu kỳ kinh doanh nớc Thêm vào đó, không bóp méo hoạt động kinh tế 2.3.3 Chế độ tỷ giá thả có điều tiết Chế độ tỷ giá thả có điều tiết chế độ tỷ giá hối đoái nằm hai chế độ thả cố định Mặc dù lý thuyết chế độ tỷ giá thả tốt hơn, nhng thực tế đồng tiền đợc thả hoàn toàn, bất ổn định Tuy chế độ tỷ giá hối đoái cố định tạo ổn định, song việc thực biện pháp sách nhằm giữ cho tỷ giá hối đoái cố định tơng đối khó khăn tốn kém, hết chế độ làm cho sách tiền tệ trở nên vô hiệu lực Chính thế, số đồng tiền giới sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định Hầu hết đồng tiền giới sử dụng chế độ tỷ giá thả nổi, nhng phủ can thiệp để tỷ giá không hoàn toàn phản ứng theo thị trờng II Tác động sách tỷ giá hối đoái đến hoạt động thị trờng ngoại hối Thị trờng ngoại hối 1.1 Khái niệm thị trờng ngoại hối Thị trờng ngoại hối (Foreign Exchange Market), hay Forex đợc hiểu đơn giản thị trờng diễn trao đổi, mua bán đồng tiền với loại tiền tệ quốc gia khác thông qua hệ thống giá chuyển đổi thả tự do1 Thị trờng ngoại hối chuyên môn hoá trao đổi loại tiền tệ, nơi gặp gỡ cọ xát cung cầu ngoại tệ nhằm thoả mÃn nhu cầu chủ thể kinh tế, đồng thời xác định đợc điều kiện giao dịch Thị trờng ngoại hối bao gồm yếu tố bản: cung cầu giá Giá thị trờng ngoại hối tỷ giá Tỷ giá hối đoái ngoại tệ cung cầu thị trờng ngoại hối định Thị trờng ngoại hối hình thành phát triển gắn liền với nhu cầu phát triển mối quan hệ đối ngoại quốc gia lĩnh vực hàng hoá, dịch vụ, đầu t, tín dụng, toán Hoạt động thị trờng ngoại hối diễn sôi động, thị trờng tài lớn thÕ giíi víi tỉng khèi l1 http://forum.sangiaodichvang.com/f10/thi-truong-ngoai-hoi-co-ban-1104/