Bài giảng kinh tế vĩ mô chương 6 nguyễn hoài bảo

Bài giảng kinh tế vĩ mô chương 6 nguyễn hoài bảo

Nền kinh tế mở [The Open Economy]

Nguyễn Hoài Bảo Nguyễn Hoài Bảo

Bộ môn Kinh tế học – Khoa Kinh tế Phát triển – Đại học Kinh tế TP.HCM

August 5, 2010

Nội dung bài giảng này

• Sự kiện: mức độ mở cửa của các nền kinh tế theo thời gian

• Thị trường hàng hóa: vai trò của tỷ giá

• Thị trường tài chính: vai trò của cán cân thanh toán.

• Mô hình IS-LM mở rộng cho nền kinh tế mở hay còn gọi là

mô hình Mundell – Fleming.

• Phân tích tác động của chính sách ngân sách và tiền tệ

trong khuôn khổ của mô hình Mudell – Fleming

X/GDP (độ mở) của các nền kinh tế theo thời gian.

Mức độ mở cửa của một nền kinh tế có thể đo lường ở nhiều phương diện, một trong những chỉ số

Độ mở của một số nước và khu vực.

Tỷ giá hối đoái và thị trường hàng hóa

Tỷ giá

• Tỷ giá hối đoái là giá tương đối giữa hai đồng tiền: vậy thì nó là giá của nội tệ so với ngoại tệ hay ngược lại?

• Nếu định nghĩa trực tiếp (kiểu của dollar Mỹ, euro hay bảng Anh …) thì

đó là giá của 1 đồng tiền nội địa khi tính bằng giá của đồng tiền nước

ngoài

• Nếu định nghĩa gián tiếp (kiểu của VND, dollar Singapore, Yuan của

Trung quốc …) thì đó là giá của 1 đồng tiền ngoại tệ khi tính bằng giá

của đồng tiền nội tệ

của đồng tiền nội tệ

• Trong bài giảng này chúng tôi sử dụng định nghĩa quen thuộc của Việt

Nam đó là định nghĩa gián tiếp Vậy thì:

• Nếu tỷ giá diễn biến tăng thì đồng tiền trong nước mất giá/phá giá

• Nếu tỷ giá diễn biến giảm thì đồng tiền trong nước lên giá/nân giá

• Lưu ý: định nghĩa tỷ giá trong sách của Mankiw là trực tiếp.

E (DC/FC)

E tăng là DC mất giá/phá giá, tương đương với FC lên giá

E giảm thì DC lên giá/nâng giá, tương đương với FC giảm giá.

Chế độ tỷ giá

• Tỷ giá thả nổi (flexible exchange rates regime): biến động tỷ giá

do thị trường ngoại tệ quyết định.

• Nếu E tăng thì gọi là mất giá (depreciations)

• Nếu E giảm thì gọi là lên giá (appreciations)

• Tỷ giá cố định (fixed exchange rates regime): biến động tỷ giá do

sự can thiệp của ngân hàng trung ương.

• Nếu E tăng thì gọi là phá giá (devaluations)

• Nếu E tăng thì gọi là phá giá (devaluations)

• Nếu E giảm thì gọi là nâng giá (revaluations)

Thảo luận:

Phân tích chi phí cơ hội của mỗi chế độ tỷ giá?

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa vs Tỷ giá hối đoái thực

Tỷ giá thực (real exchange rate) là giá tương đối của hàng hóa ở hai quốc gia:

Giá bán máy tính ở

Mỹ tính bằng VND

Tỷ giá thực (song phương)

[2] biến động của giá quốc tế (P*); [3] biến động của giá trong nước.

Giả thuyết: Nếu giá cả giữa các quốc gia là hội tụ thì ε sẽ tiến tới 1 (một) và ở mức tỷ giá này được xem là tỷ giá thực cân bằng.

Thảo luận:

1 Tại sao giá cả của cùng một hàng hóa giữa các quốc gia là khác nhau?

2 Nếu định nghĩa E trực tiếp thì công thức tính ε sẽ phải như thế nào?

3 Một quốc gia giao thương với nhiều nước trên thế giới, khi đó P* sẽ là giá cả của nước nào? (Gợi ý: tham khảo thêm tỷ giá thực đa phương – multilateral real exchange rate)

Tỷ giá thực và xuất nhập khẩu

• ε = EP*/P với giả định trong ngắn hạn là cả P và P* đều chưa

thay đổi Khi đó chiều hướng của ε cũng là chiều hướng của E

• Khi E tăng thì làm chi phí EP* tăng vậy thì hàng hóa trong nước

trở nên rẻ hơn và nhà sản xuất trong nước sẽ có lợi thế khi xuất nhưng nhà nhập khẩu sẽ bất lợi khi nhập hàng hóa từ nước

ngoài về; và ngược lại.

X = X(E) và M = M(E)

Trong đó ∂X/ ∂E > 0 và ∂X/ ∂E <0 vậy:

NX = X(E) – M(E) = NX(E) thì

∂NX/ ∂E > 0

Tỷ giá và cán cân thanh toán (thị trường tài chính)

☺ Nhớ lại

• Bây giờ hãy hình dung tất cả những sự kiện mà một nước có liên

hệ với thế giới và thế giới liên hệ đến mình liên quan đến … tiền ngoại quốc!

• Có lần đã xuất khẩu 80 và nhập về 50 và còn dư 30 ngoại tệ

• Người bán cháo đã đem lợi nhuận về nước là 12$

• Khi mở cửa, người dân trong nước có thể mua trái phiếu nước

ngoài và ngược lại ….

• Cán cân thanh toán (Balance of Payments) sẽ ghi nhật hết tất cả

• Cán cân thanh toán (Balance of Payments) sẽ ghi nhật hết tất cả những sự kiện như trên và sắp xếp chúng theo những nhóm có ý nghĩa.

• => Cán cân thanh toán còn hàm ý cho chúng ta biến khả năng

thanh toán bằng ngoại tệ của một nền kinh tế đối với thế giới.

Thảo luận: Biến số nào có khả năng ảnh hưởng lên cán cân thanh toán?

Cán cân thanh toán của Việt Nam năm 2007 (triệu USD).

Capital/Financial Account Balance (12) = (13) + (14) + (15) + (16) 17540.00

(Nguồn: IMF Country Report No 09/110)

Cán cân thanh toán và thành phần của nó

• Cán cân thanh toán bao gồm cái cân tài khoản vãng lai (current

account) và cán cân tài khoản vốn/tài chính (capital/financial

account).

• Trong tài khoản vãng lai có bao gồm cán cân thương mại và các phần thu nhập ròng từ nước ngoài và các khoản chuyển nhượng.

• Các thành phần trong cán cân thanh toán đều được đo lường

trong một đoạn thời gian nhất định và như vậy chúng là biến lưu lượng.

lượng.

• Dự trữ ngoại hối chính thức (official reserves) là tổng số tài sản

tài chính mà ngân hàng trung ương đang giữ dưới dạng tài sản

nước ngoài và nó là một biến tích lượng.

• Sự thay đổi của dự trữ cho biết chiều hướng của cán cân thanh

toán.

BOP = CA + KATrong khi đó:

Mở cửa và sự di chuyển dòng vốn quốc tế

• Khi nền kinh tế mở cửa, bạn có quyền giữ tài sản của mình bằng tài sản tài chính trong nước hoặc tài sản tài chính của nước ngoài Điều gì ảnh hưởng lên quyết định của bạn?

• Lựa chọn 1: mua trái phiếu trong nước với lãi suất là it sau 1 năm

• Lựa chọn 2: mua trái phiếu của nước ngoài với lãi suất là it* sau 1 năm Nếu tỷ giá hiện tại là Et và tỷ giá kỳ vọng sau một năm là Ee

t+1

Lựa chọn 1: Đầu tư trong nước Lựa chọn 2: Đầu tư ra nước ngoài

Cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài đều tìm kiếm đầu tư ở nơi nào có mức sinh lợi

cuối cùng cao hơn, do vậy đến một lúc nào đó điều kiện ngang bằng lãi suất sẽ xuất hiện:

Cuối năm: 1$(1+it)

Lựa chọn 2: Đầu tư ra nước ngoài

Đầu năm: 1/Et$ Cuối năm: 1/E$(1+it*)E e

t+1

Thực tập

Mệnh giá (Face value) Giá hiện tại (Price)

Trái phiếu 1 năm của Mỹ 10,000USD 9,615.38USD

Trái phiếu 1 năm của Đức 13,333USD 12,698.10DM

1 Hãy tính lãi suất danh nghĩa cho mỗi loại trái phiếu trên?

2 Hãy tính tỷ giá kỳ vọng sau một năm theo điều kiện ngang bằng lãi suất nếu

biết tỷ giá hiện nay là 1DM = 0.95USD

biết tỷ giá hiện nay là 1DM = 0.95USD

3 Nếu bạn nghĩ rằng USD sẽ mất giá trong thời gian tới thì bạn sẽ đầu tư vào

trái phiếu nào?

4 Nếu bạn là nhà đầu tư ở Mỹ, bạn đầu tư trái phiếu Đức và đến cuối năm tỷ

giá là 1DM = 0.9USD Vậy thì lãi suất của bạn nhận được cuối cùng là bao

nhiêu?

(Nguồn: Blanchard, trang 360, bài tập 5.)

Vấn đề ngang bằng lãi suất

• Giả sử cố định i* và Ee

t+1

• Như vậy E sẽ biến động khi i biến động Cụ thể khi lãi suất trong nước

tăng thì E sẽ giảm; và ngược lại

• Một cách suy nghĩ khác: giả sử hiện nay i > i* mà tỷ giá Et vẫn chưa

it = it* + (Ee

t+1 – Et)/Ethay

Et = Ee

t+1/(1 + it - it*)

• Một cách suy nghĩ khác: giả sử hiện nay i > i* mà tỷ giá Et vẫn chưa

điều chỉnh thì người dân có kỳ vọng Ee

t+1 sẽ giảm; và ngược lại nếu hiện nay i < i* thì tỷ giá kỳ vọng là tăng

• Tại sao?

• i > i* thì dòng vốn sẽ đi vào (giá trái phiếu trong nước hấp dẫn hơn

nước ngoài) và vì thế sẽ có áp lực làm đồng tiền trong nước lên giá

• Ngược lại, i < i* thì dòng vốn sẽ đi ra (giá trái phiếu quốc tế hấp dẫn hơn trong nước), khi đó đồng tiền trong nước sẽ có áp lực mất giá

Đồ thị: ngang bằng lãi suất

Ví dụ: ngang bằng lãi suất

• Giả sử rằng hiện nay lãi suất trái phiếu 1 năm giữa Việt Nam và Mỹ đều

là 4% (iVN = iUS = 4%) và tỷ giá là 19.000 VND/USD

• Đột nhiên Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thắt chặt tiền tệ và làm lãi

suất tăng lên 10% Theo điều kiện ngang bằng lãi suất thì VND sẽ lên

giá 6% Tại sao?

• Giả sử rằng các nhà đầu tư đều kỳ vọng rằng sau 1 năm tỷ giá vẫn là

19.000 Như vậy họ sẽ chọn trái phiếu Việt Nam, càng mua trái phiếu

Việt Nam thì VND càng lên giá Nhưng bởi lẽ nhà đầu tư vẫn giữ tỷ giá

Việt Nam thì VND càng lên giá Nhưng bởi lẽ nhà đầu tư vẫn giữ tỷ giá

kỳ vọng là 19.000 cho nên VND lên giá bao nhiêu phần trăm thì họ lại kỳ vọng rồi sẽ mất giá lại bao nhiêu phần trăm Phản ứng này sẽ kéo dài

cho đến khi nào không còn chênh lệch lợi nhuận giữa việc giữ trái phiếu Việt Nam hoặc trái phiếu Mỹ

iVN = iUS* + (E e

t+1 – Et)/Et10% = 4% + 6%

Mô hình Mudell-Fleming

• Giả thuyết [2] hàm ý rằng lãi suất của nước nhỏ phụ thuộc và lãi suất

của nước lớn (phần còn lại của thế giới) Một khi có chênh lệch lãi suất thì dòng vốn sẽ di chuyển, sự di chuyển dòng vốn từ nước lớn vào

nước nhỏ; hoặc từ nước nhỏ và nước lớn chỉ làm lãi suất ở nước nhỏ

nước nhỏ; hoặc từ nước nhỏ và nước lớn chỉ làm lãi suất ở nước nhỏ thay đổi chứ không ảnh hưởng đến lãi suất của nước lớn

• Giả thuyết [3] hàm ý rằng nền kinh tế có thể vay/cho vay trên thị trường

vốn quốc tế không hạn chế

Lãi suất trong nước = lãi suất thế giới (i = i*)

Mô hình Mundell-Fleming (với tỷ giá là giá của ngoại tệ - gián tiếp)

Chính sách tài khóa mở rộng: trong chế độ tỷ giá thả nổi

Thu nhập

Y0Lên giá

e1

Y1

Chính sách tiền tệ mở rộng: chế độ tỷ giá thả nổi.

Thu nhập

Y0Lên giá

Y1

Nới lỏng chính sách tiền tệ: chế độ tỷ giá cố định

Tổng hợp kết quả của chính sách: “Impossible Trinity/Trilema”

Có 3 điều mà một quốc gia không thể chọn đồng thời: [1] tỷ giá cố định;[2]chính sách tiền tệ độc lập; và [3] dòng vốn tự do di chuyển

Phụ lục: IM*-LM* với tỷ giá là giá của nội tệ - trực tiếp

Các kết quả phân tích đều tương tự, chỉ có điều về mặt đồ thị thì đường IS* là

Thu nhập

Y0

IS*

Mất giá

Phụ lục: nói thêm về công thức “điều kiện ngang bằng lãi suất”

Phụ lục: độ mở của nền kinh tế Việt Nam (1990 – 2008)

Tài liệu tham khảo

• Oliver Blanchard 2000 Macroeconomics, 2000, Prentice Hall, 2nd

edition

• Mankiw, N Gregory 2002 Macroeconomics, Worth Publisher, 5th

edition