(Luận văn) yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty bất động sản niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH TÙNG lu an n va gh tn to p ie YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY BẤT d oa nl w ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM va an lu oi lm ul nf LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 z l gm @ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS., TS Lê Phan Thị Diệu Thảo m co an Lu TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 n va ac th si i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Nguyễn Thanh Tùng Sinh ngày: 02 tháng 08 năm 1990 Quê quán: xã Chính Lý, huyện Lý Nhân, tỉnh Hà Nam Hiện công tác tại: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam – Bộ phận Phê duyệt tín lu dụng Trụ sở đặt TP Hồ Chí Minh an Là học viên Cao học khóa XV – Lớp 15A – Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí va n Minh gh tn to Cam đoan đề tài: “Yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm p ie yết Việt Nam” w Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng oa nl Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS Lê Phan Thị Diệu Thảo d Luận văn thực Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh an lu va Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại ul nf học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu oi lm trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ z at nh luận văn z Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự @ Tác giả m co l gm TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2015 an Lu Nguyễn Thanh Tùng n va ac th si ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời cảm ơn đến thầy cô Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh trang bị cho tảng kiến thức cần thiết giúp rèn luyện khả tự nghiên cứu, tư suốt thời gian học tập trường Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giảng viên hướng dẫn lu PGS., TS Lê Phan Thị Diệu Thảo nhiệt tình hướng dẫn, động viên tơi q an n va trình thực luận văn tn to Ngồi ra, tơi gửi lời cảm ơn sâu sắc đến gia đình, bạn bè, anh chị đồng nghiệp ie gh hỗ trợ, giúp đỡ động viên tơi để tơi hoàn thành luận văn p Tác giả d oa nl w oi lm ul nf va an lu Nguyễn Thanh Tùng z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si iii TÓM TẮT Nghiên cứu nhằm đánh giá thực trạng ngành bất động sản Việt Nam cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành giai đoạn 2010-2014 Nhìn chung cơng ty thực sách vay nợ cao, phản ánh cấu trúc tài khơng bảo đảm tính tự chủ Với đặc điểm ngành chủ yếu đầu tư dài hạn cấu tài trợ sử dụng phần lớn nợ ngắn hạn chưa thực phù hợp, ảnh hưởng đến khả lu toán Bằng phương pháp nghiên cứu định lượng, sử dụng mơ hình hồi quy an liệu bảng, nghiên cứu xác định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn va n công ty bất động sản niêm yết, đồng thời kiểm chứng xem tác động có phù hợp với tn to nghiên cứu trước hay không Kết cho thấy, khả sinh lời, quy mơ doanh gh nghiệp, cấu trúc tài sản hữu hình, hội tăng trưởng, tính khoản sở hữu nhà p ie nước có tác động đến cấu trúc vốn công ty Tuy nhiên, đặc điểm nợ w ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn so với nợ dài hạn cấu tổng nợ hạn chế phần oa nl mức độ giải thích lý thuyết tài doanh nghiệp đại cấu trúc d vốn Kết nghiên cứu sở để doanh nghiệp bất động sản đưa lu va an định tài phù hợp để quản lý cấu trúc vốn giai đoạn oi lm ul nf Từ khóa: cấu trúc vốn, bất động sản z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii lu DANH MỤC HÌNH VẼ ix an n va PHẦN MỞ ĐẦU x VỀ YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP gh tn to CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM p ie 1.1 Cấu trúc vốn doanh nghiệp w 1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn oa nl 1.2.1 Lý thuyết truyền thống cấu trúc vốn d 1.2.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller lu va an 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory) nf oi lm ul 1.2.5 Lý thuyết tín hiệu (Signalling Theory) 11 1.2.6 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 11 z at nh 1.3 Các nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 12 1.3.1 Nghiên cứu thực nghiệm giới 12 z gm @ 1.3.2 Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 15 l 1.4 Yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 16 m co 1.4.1 Khả sinh lời 17 an Lu 1.4.2 Quy mô doanh nghiệp 17 1.4.3 Cấu trúc tài sản hữu hình 18 n va ac th si v 1.4.4 Cơ hội tăng trưởng 18 1.4.5 Rủi ro kinh doanh 19 1.4.6 Tính khoản 19 1.4.7 Thuế 20 1.4.8 Tấm chắn thuế phi nợ 20 1.4.9 Cấu trúc sở hữu 20 lu 1.4.10 Đặc điểm ngành 21 an n va Kết luận Chƣơng 23 CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 24 gh tn to CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN p ie 2.1 Khái quát thị trƣờng bất động sản Việt Nam 24 w 2.1.1 Giai đoạn 2003 – 2007 24 oa nl 2.1.2 Giai đoạn 2008 – 2011 25 d 2.1.3 Giai đoạn 2012 – 2014 26 lu an 2.2 Thực trạng cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt nf va Nam 28 oi lm ul 2.3 Phân tích yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 32 z at nh 2.3.1 Thiết kế nghiên cứu 32 2.3.2 Phương pháp nghiên cứu 33 z gm @ 2.3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 33 2.3.2.2 Nguồn liệu mẫu nghiên cứu 36 l m co 2.3.3 Mơ hình nghiên cứu 36 2.3.4 Phương pháp hồi quy 38 an Lu 2.3.5 Thống kê mô tả ma trận tương quan biến 39 n va ac th si vi 2.3.6 Kết hồi quy 41 2.3.6.1 Kết hồi quy hệ số nợ (LEV) 41 2.3.6.2 Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) 43 2.3.6.3 Kết hồi quy hệ số nợ (LEV) 44 2.3.7 Kiểm định phù hợp mơ hình 45 2.3.8 Mơ hình hồi quy sau khắc phục khuyết tật 46 lu 2.3.9 Phân tích yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 47 an n va Kết luận Chƣơng 53 ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 54 gh tn to CHƢƠNG 3: MỘT SỐ GỢI Ý VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY BẤT p ie 3.1 Với doanh nghiệp bất động sản 54 w 3.1.1 Nâng cao trình độ quản trị tài doanh nghiệp 54 oa nl 3.1.2 Đa dạng hóa kênh huy động vốn 54 d 3.1.3 Ứng dụng mơ hình tài giới cho việc hoạch định cấu trúc an lu vốn doanh nghiệp 55 nf va 3.2 Với Chính phủ 56 oi lm ul 3.2.1 Thiết lập kênh huy động vốn dài hạn cho thị trường bất động sản 56 3.2.1.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 56 z at nh 3.2.1.2 Hình thành quỹ tín thác đầu tư bất động sản 57 3.2.2 Giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước doanh nghiệp bất động sản niêm yết 58 z gm @ Kết luận Chƣơng 59 an Lu PHỤ LỤC m co TÀI LIỆU THAM KHẢO l KẾT LUẬN 60 n va ac th si vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FEM : Fixed effect model – Mơ hình hồi quy tác động cố định NHNN : Ngân hàng Nhà nước Pooled OLS : Pooled ordinary least squares – Hồi quy bình phương tối thiểu gộp lu an : Real estate investment trust – Quỹ tín thác đầu tư bất động sản REM : Random effect model – Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh n va REIT p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 1.1: Tóm tắt yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 22 Bảng 2.1: Hệ số nợ công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 28 Bảng 2.2: Hệ số nợ ngành năm 2014 30 lu Bảng 2.3: Các biến mơ hình, phương pháp xác định biến giả thuyết đặt 37 an n va Bảng 2.4: Thống kê mô tả liệu 39 tn to Bảng 2.5: Ma trận hệ số tương quan biến 40 ie gh Bảng 2.6: Ước lượng mô hình hồi quy hệ số nợ (LEV) 41 p Bảng 2.7: Kiểm định F (LEV) 41 nl w Bảng 2.8: Kiểm định Hausman (LEV) 42 d oa Bảng 2.9: Ước lượng mơ hình hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) 43 lu va an Bảng 2.10: Kiểm định F (SLEV) 43 ul nf Bảng 2.11: Kiểm định Hausman (SLEV) 44 oi lm Bảng 2.12: Ước lượng mơ hình hồi quy hệ số nợ dài hạn (LLEV) 44 z at nh Bảng 2.13: Kiểm định F (LLEV) 45 Bảng 2.14: Kiểm định Hausman (LLEV) 45 z gm @ Bảng 2.15: Kết hồi quy mơ hình FEM sau khắc phục khuyết tật 46 Bảng 2.16: Tóm tắt kết nghiên cứu 47 m co l an Lu n va ac th si ix DANH MỤC HÌNH VẼ Trang Hình 1.1: Mối quan hệ chi phí sử dụng vốn tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Hình 1.2: Mệnh đề lý thuyết M&M năm 1958 Hình 1.3: Mệnh đề lý thuyết M&M trường hợp có thuế lu Hình 1.4: Giá trị doanh nghiệp tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu theo lý thuyết đánh đổi an n va Hình 2.1: Tốc độ tăng tổng dư nợ, dư nợ bất động sản giá nhà đất 24 p ie gh tn to Hình 2.2: Diễn biến tỷ lệ lạm phát từ 2000 – 2014 25 d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an STT Mã chứng khoán Tên công ty 49 TIX Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình 50 VC3 Cơng ty Cổ phần Xây dựng số 51 VCR Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Du lịch Vinaconex 52 VIC Tập đoàn Vingroup - Công ty Cổ phần 53 VPH Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng 54 VRC Công ty Cổ phần Xây lắp Địa ốc Vũng Tàu n va Nguồn: T ng h p từ trang web cophieu68.vn p ie gh tn to d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY HỆ SỐ NỢ (LEV) Theo mơ hình Pooled OLS Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 lu Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE 0.093354 -0.281269 0.028963 0.081578 0.048743 -0.008977 -0.262789 0.087468 0.100976 0.142761 0.007374 0.041551 0.019839 0.001288 0.619401 0.024567 0.924518 -1.970210 3.927679 1.963337 2.456938 -6.970011 -0.424264 3.560372 0.3561 0.0499 0.0001 0.0507 0.0147 0.0000 0.6717 0.0004 an Variable n va p ie gh tn to 0.281819 0.262631 0.162211 6.893820 112.0391 14.68722 0.000000 d oa nl w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.508158 0.188902 -0.770660 -0.664040 -0.727846 0.640252 Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews oi lm ul nf va an lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Theo mô hình FEM Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE -0.546416 -0.170968 0.071528 0.088411 0.021710 0.004213 -0.336160 0.025564 0.367346 0.089022 0.026196 0.043365 0.010584 0.001522 0.393495 0.050535 -1.487469 -1.920513 2.730501 2.038755 2.051082 2.768419 -0.854293 0.505876 0.1384 0.0562 0.0069 0.0427 0.0415 0.0061 0.3939 0.6135 lu Variable an n va p ie gh tn to Effects Specification oa nl w Cross-section fixed (dummy variables) d R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.508158 0.188902 -2.103791 -1.290814 -1.777335 1.889777 oi lm ul nf va an lu 0.872132 0.835424 0.076634 1.227405 345.0118 23.75831 0.000000 Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Theo mơ hình REM Dependent Variable: LEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 Swamy and Arora estimator of component variances Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE -0.037800 -0.208556 0.036183 0.077989 0.023629 0.000278 -0.460359 0.068257 0.177330 0.086732 0.012651 0.039090 0.010409 0.001300 0.382966 0.035408 -0.213163 -2.404591 2.859957 1.995136 2.270135 0.213779 -1.202089 1.927701 0.8314 0.0169 0.0046 0.0471 0.0240 0.8309 0.2304 0.0550 lu Variable an n va p ie gh tn to Effects Specification Rho oa nl w S.D 0.141285 0.076634 d Cross-section random Idiosyncratic random 0.7727 0.2273 an lu Weighted Statistics va 0.096307 0.072163 0.079940 3.988792 0.000365 oi lm ul nf R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.119790 0.082990 1.674265 1.402394 z at nh Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.508158 0.558501 gm @ 0.120646 8.440922 z R-squared Sum squared resid m co l Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ HỒI QUY HỆ SỐ NỢ NGẮN HẠN (SLEV) Theo mô hình Pooled OLS Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 lu Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE 0.320797 -0.013805 -0.002329 0.128737 0.032394 -0.009765 -1.514414 0.095626 0.089811 0.126976 0.006559 0.036956 0.017645 0.001146 0.550913 0.021851 3.571903 -0.108721 -0.355057 3.483485 1.835828 -8.524463 -2.748916 4.376317 0.0004 0.9135 0.7228 0.0006 0.0675 0.0000 0.0064 0.0000 an Variable n va p ie gh tn to 0.320025 0.301858 0.144275 5.453593 143.6765 17.61547 0.000000 d oa nl w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.321276 0.172671 -1.005011 -0.898391 -0.962197 0.844654 Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews oi lm ul nf va an lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Theo mơ hình FEM Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE 0.314059 -0.052595 -0.005150 0.215986 0.022671 -0.004845 0.175753 0.018786 0.433144 0.104967 0.030888 0.051133 0.012480 0.001794 0.463977 0.059586 0.725069 -0.501066 -0.166715 4.224012 1.816572 -2.699990 0.378798 0.315276 0.4692 0.6169 0.8678 0.0000 0.0707 0.0075 0.7052 0.7529 lu Variable an n va p ie gh tn to Effects Specification oa nl w Cross-section fixed (dummy variables) d R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.321276 0.172671 -1.774261 -0.961284 -1.447805 1.927074 oi lm ul nf va an lu 0.787230 0.726147 0.090360 1.706479 300.5252 12.88799 0.000000 Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Theo mơ hình REM Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 Swamy and Arora estimator of component variances Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE 0.322597 -0.079495 -0.004505 0.178775 0.022497 -0.007338 -0.186442 0.073417 0.154769 0.099890 0.011103 0.042168 0.012147 0.001375 0.440700 0.033635 2.084377 -0.795827 -0.405779 4.239565 1.852014 -5.335374 -0.423058 2.182761 0.0381 0.4269 0.6852 0.0000 0.0651 0.0000 0.6726 0.0299 lu Variable an n va p ie gh tn to Effects Specification Rho oa nl w S.D 0.111959 0.090360 d Cross-section random Idiosyncratic random 0.6056 0.3944 an lu Weighted Statistics va 0.162451 0.140074 0.091786 7.259664 0.000000 oi lm ul nf R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.109074 0.098980 2.207283 1.522849 z at nh Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.321276 0.757194 gm @ 0.277237 5.796764 z R-squared Sum squared resid m co l Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY HỆ SỐ NỢ DÀI HẠN (LLEV) Theo mơ hình Pooled OLS Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 lu Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE -0.227443 -0.267464 0.031291 -0.047159 0.016349 0.000788 1.251625 -0.008158 0.098363 0.139066 0.007183 0.040475 0.019325 0.001255 0.603369 0.023931 -2.312287 -1.923292 4.356231 -1.165134 0.845996 0.628155 2.074395 -0.340875 0.0215 0.0555 0.0000 0.2450 0.3983 0.5304 0.0390 0.7335 an Variable n va p ie gh tn to 0.098218 0.074125 0.158012 6.541567 119.1197 4.076560 0.000289 d oa nl w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.186882 0.164215 -0.823109 -0.716489 -0.780295 0.781889 Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews oi lm ul nf va an lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Theo mơ hình FEM Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE -0.860476 -0.118372 0.076678 -0.127574 -0.000962 0.009058 -0.511914 0.006778 0.362140 0.087760 0.025825 0.042751 0.010434 0.001500 0.387918 0.049819 -2.376085 -1.348815 2.969158 -2.984140 -0.092173 6.037590 -1.319643 0.136057 0.0184 0.1789 0.0033 0.0032 0.9266 0.0000 0.1884 0.8919 lu Variable an n va p ie gh tn to Effects Specification oa nl w Cross-section fixed (dummy variables) d R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.186882 0.164215 -2.132339 -1.319362 -1.805883 1.965295 oi lm ul nf va an lu 0.835559 0.788352 0.075548 1.192860 348.8658 17.69959 0.000000 Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Theo mơ hình REM Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 54 Total panel (balanced) observations: 270 Swamy and Arora estimator of component variances Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE -0.358897 -0.136844 0.041194 -0.115252 0.001549 0.006612 -0.441239 0.008274 0.172390 0.085430 0.012302 0.038407 0.010257 0.001276 0.377206 0.034586 -2.081887 -1.601830 3.348581 -3.000839 0.151019 5.181764 -1.169754 0.239233 0.0383 0.1104 0.0009 0.0030 0.8801 0.0000 0.2432 0.8111 lu Variable an n va p ie gh tn to Effects Specification Rho oa nl w S.D 0.136640 0.075548 d Cross-section random Idiosyncratic random 0.7659 0.2341 an lu Weighted Statistics va 0.138073 0.115044 0.077221 5.995703 0.000002 oi lm ul nf R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.044858 0.082087 1.562327 1.561070 z at nh Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.186882 0.682524 gm @ -0.000217 7.255620 z R-squared Sum squared resid m co l Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 5: KIỂM ĐỊNH PHƢƠNG SAI THAY ĐỔI Hệ số nợ (LEV) Lagrange multiplier (LM) test for panel data Sample: 2010 2014 Total panel observations: 270 Probability in () lu an va Null (no rand effect) Cross-section Alternative One-sided Period One-sided Both Honda -1.321419 (0.9068) -1.321419 (0.9068) -1.085395 (0.8611) - 10.35968 (0.0000) 2.956932 (0.0016) 255.1116 (0.0000) 15.97221 (0.0000) 15.97221 (0.0000) 16.92740 (0.0000) - King-Wu n to SLM gh tn GHM p ie Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews d oa nl w an lu Hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) oi lm ul nf va Lagrange multiplier (LM) test for panel data Sample: 2010 2014 Total panel observations: 270 Probability in () Period One-sided Both Honda -1.399033 (0.9191) -1.399033 (0.9191) -1.177304 (0.8805) - 8.133498 (0.0000) 2.068649 (0.0193) 166.4496 (0.0000) m co l gm GHM @ SLM 12.90154 (0.0000) 12.90154 (0.0000) 13.75990 (0.0000) - z King-Wu z at nh Null (no rand effect) Cross-section Alternative One-sided an Lu Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews n va ac th si Hệ số nợ dài hạn (LLEV) Lagrange multiplier (LM) test for panel data Sample: 2010 2014 Total panel observations: 270 Probability in () lu Null (no rand effect) Cross-section Alternative One-sided Period One-sided Both Honda -1.228321 (0.8903) -1.228321 (0.8903) -0.975150 (0.8353) - 10.70556 (0.0000) 3.151622 (0.0008) 267.9202 (0.0000) 16.36827 (0.0000) 16.36827 (0.0000) 17.33594 (0.0000) - an King-Wu va SLM n to GHM gh tn p ie Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews d oa nl w oi lm ul nf va an lu z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 6: KHẮC PHỤC MƠ HÌNH HỒI QUY VỚI ƢỚC LƢỢNG VỮNG Mơ hình hồi quy hệ số nợ (LEV) lu Dependent Variable: LEV Method: Robust Least Squares Sample: 2010 2014 Included observations: 270 Method: MM-estimation S settings: tuning=1.547645, breakdown=0.5, trials=200, subsmpl=8, refine=2, compare=5 M settings: weight=Bisquare, tuning=4.684 Random number generator: rng=kn, seed=2068998608 Huber Type I Standard Errors & Covariance an n va Coefficient Std Error z-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE 0.006232 -0.296710 0.035024 0.102365 0.040293 -0.011935 -0.076337 0.085887 0.099599 0.140814 0.007273 0.040984 0.019568 0.001270 0.610954 0.024232 0.062571 -2.107103 4.815339 2.497673 2.059113 -9.394875 -0.124948 3.544352 0.9501 0.0351 0.0000 0.0125 0.0395 0.0000 0.9006 0.0004 p ie gh tn to Variable d oa nl w lu va an Robust Statistics 0.251326 0.392871 258.3299 5.826823 155.4762 oi lm ul nf R-squared Rw-squared Akaike info criterion Deviance Rn-squared statistic Adjusted R-squared Adjust Rw-squared Schwarz criterion Scale Prob(Rn-squared stat.) 0.231324 0.392871 290.7016 0.153930 0.000000 z at nh Non-robust Statistics S.D dependent var Sum squared resid 0.188902 7.079809 gm @ 0.508158 0.164384 z Mean dependent var S.E of regression Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews m co l an Lu n va ac th si Mô hình hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) lu Dependent Variable: SLEV Method: Robust Least Squares Sample: 2010 2014 Included observations: 270 Method: MM-estimation S settings: tuning=1.547645, breakdown=0.5, trials=200, subsmpl=8, refine=2, compare=5 M settings: weight=Bisquare, tuning=4.684 Random number generator: rng=kn, seed=2127438893 Huber Type I Standard Errors & Covariance an Coefficient Std Error z-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE 0.560686 0.016627 -0.013027 0.211291 0.083634 -0.063379 -0.633665 0.046066 0.070479 0.099643 0.005147 0.029001 0.013847 0.000899 0.432325 0.017147 7.955373 0.166869 -2.531081 7.285600 6.039882 -70.50262 -1.465714 2.686475 0.0000 0.8675 0.0114 0.0000 0.0000 0.0000 0.1427 0.0072 n va Variable p ie gh tn to oa nl w Robust Statistics d lu 0.402258 0.625575 403.8789 3.041803 5275.174 oi lm ul nf va an R-squared Rw-squared Akaike info criterion Deviance Rn-squared statistic Adjusted R-squared Adjust Rw-squared Schwarz criterion Scale Prob(Rn-squared stat.) 0.386288 0.625575 432.7924 0.088541 0.000000 Non-robust Statistics z at nh Mean dependent var S.E of regression 0.321276 0.457365 S.D dependent var Sum squared resid 0.172671 54.80596 z m co l gm @ Nguồn: T ng h p từ kết phân tích tr n EViews an Lu n va ac th si Mơ hình hồi quy hệ số nợ dài hạn (LLEV) lu Dependent Variable: LLEV Method: Robust Least Squares Sample: 2010 2014 Included observations: 270 Method: MM-estimation S settings: tuning=1.547645, breakdown=0.5, trials=200, subsmpl=8, refine=2, compare=5 M settings: weight=Bisquare, tuning=4.684 Random number generator: rng=kn, seed=154461990 Huber Type I Standard Errors & Covariance an Coefficient Std Error z-Statistic Prob C ROA SIZE TANG GROW LIQ NDTS STATE -0.487721 -0.265844 0.040351 -0.091047 0.019564 0.061008 0.700684 0.012086 0.073032 0.103253 0.005333 0.030052 0.014349 0.000932 0.447985 0.017768 -6.678198 -2.574696 7.565943 -3.029686 1.363508 65.49348 1.564078 0.680203 0.0000 0.0100 0.0000 0.0024 0.1727 0.0000 0.1178 0.4964 n va Variable p ie gh tn to oa nl w Robust Statistics d lu 0.143775 0.562663 328.2897 4.249650 4618.021 oi lm ul nf va an R-squared Rw-squared Akaike info criterion Deviance Rn-squared statistic Adjusted R-squared Adjust Rw-squared Schwarz criterion Scale Prob(Rn-squared stat.) 0.120898 0.562663 361.6264 0.115813 0.000000 Non-robust Statistics z at nh Mean dependent var S.E of regression 0.186882 0.515593 S.D dependent var Sum squared resid 0.164215 69.64904 z m co l gm @ Nguồn: T ng h p từ kết phân tích EViews an Lu n va ac th si