quan về lý thuyết định giá cổ phiếu
Sự cần thiết phải định giá cổ phiếu
Thị trờng chứng khoán Việt Nam đã trải qua hoạt động gần 4 năm đã gặp những bớc khó khăn, thăng trầm Bên cạnh đó sự hiểu biết về thị trờng chứng khoán của nhà đầu t rất hạn chế, đa số các nhà đầu t tham gia thị trờng là các đầu t cá nhân không những họ còn thiếu kinh nghiệm mà họ còn cha trang bị kiến thức về tài chính nói chung cũng nh kiến thức về TTCK nói riêng Các quyết định của nhà đầu t còn mang tâm lý đám đông, họ cha có cơ sở khoa học nào đáng tin cậy để họ căn cứ vào để ra quyết định mua hay bán cổ phiếu (mua ở mức nào, bán ở mức nào) Những khách hàng tiềm năng mong muốn tham gia thị trờng thì thiếu kiến thức trong khi các công ty chứng khoán thì cha có khả năng cung cấp thông tin định lợng về cổ phiếu và những thông tin dự báo khác.
Trong giai đoạn hiện nay thì giao dịch cổ phiếu chiếm hơn80% giá trị giao dịch toàn thị trờng Do đó xây dựng phơng pháp định giá cổ phiếu sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trờng, đối với nhà đầu t trên thị trờng để ra quyết định thì họ luôn phải cân nhắc giữa giá trị thị trờng và giá trị thực chứng khoán Các nhà đầu t quyết định mua khi giá giá trị thị trờng giá trị thực Giá trị thực của chứng khoán thông thờng đợc xác định bằng việc định giá Không chỉ đợc sử dụng trong việc quyết định đầu t mà còn phục vụ cho việc bảo lãnh, phát hành t vấn, đầu t … Bên cạnh đó định giá cổ phiếu sẽ cung cấp những thông tin định lợng cần thiết cho nhà đầu t cá nhân, làm tốt nhiệm vụ ra quyết định đầu t tự doanh và danh mục đầu t, nâng cao giá trị giao dịch và hoạt động đầu t
Mặt khác nó cần nâng cao hiệu quả huy động của các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, tăng cờng hàng hoá cho thị trờng Thúc đẩy sự tham gia của các công ty cổ phần mới vào thị trờng giao dịch để huy động vốn nó còn là cơ sở để so sánh các hàng hoá khác nhau, tạo cạnh tranh trên thị trờng và từ đó thúc đẩy cổ phần hoá dnnn có hiệu quả. Định giá cổ phiếu là cần thiết :
1.1Đối với nhà đầu t Đối với mỗi nhà đầu t, khi đầu t vào một loại chứng khoán thì cũng có nghĩa là họ đặt kỳ vọng về tài chính của họ vào chứng khoán đó Nên mỗi quyết định đầu t đều cần phải đợc xem xét cẩn thận trên nhiều giác độ khác nhau Các công ty chứng khoán với vai trò là trung gian tài chính sẽ giúp cho các khách hàng của mình trong việc thu thập, phân tích và cung cấp thông tin để hỗ trợ cho khách hàng trong việc ra các quyết định đầu t.
1.2.Đối với công ty chứng khoán
Các công ty chứng khoán thực hiện hoạt động định giá cổ phiếu ngoài mục đích phục vụ cho khách hàng, mà còn chính vì lợi ích của công ty trong hoạt động kinh doanh, nhất là trong hoạt động tự doanh chứng khoán
1.3 Đối với công ty phát hành cổ phiếu:
- Khi định giá cổ phiếu sẽ giúp cho công ty phát hành đa ra đợc giá bán sao cho phù hợp với giá trị thực tế
2 Những vấn đề liên quan tới định giá
Khi định giá cổ phiếu có nhiều khái niệm về giá trị trong số đó chúng ta phải xác định đợc giá trị nào phản ánh giá trị thực của chứng khoán
2.1 1 Giá trị thực (giá trị kinh tế )
Khái niệm kinh tế liên quan đến công dụng chủ yếu của một tài sản trong việc tạo ra luồng thu nhập sau thuế cho ngời nắm giữ tài sản những khoản thu nhập này có đợc từ thu nhập hay thanh toán hợp đồng, hay thanh lý một phần hoặc toàn bộ tài sản tơng lai Giá trị kinh tế là sự lựa chọn luồng thu nhập, giá trị kinh tế đợc thông qua việc đánh giá luồng thu nhập tiềm năng trong tơng lai.
Tuy nhiên, việc tính toán giá trị kinh tế trên thực tế sẽ rất phức tạp vì chúng ta cần phải lựa chọn và áp dụng một tỷ lệ chiết khấu đại diện khi tính giá trị hiện tại của luồng thu nhập và luồng thu nhập dơng trong một thời gian nhất định.
Mặt khác, việc đánh giá rủi ro của một công ty đợc dựa trên các dặc điểm tơng đối của công ty, giá trị kinh tế không phải là tuyệt đối mà nó chỉ là giá trị tơng đối dự tính trong tơng lai Giá trị kinh tế có mối quan hệ chấp nhận rủi ro của mỗi cá nhân do đó giá trị kinh tế đóng vai trò trong quyết định đầu t của mỗi ngời.
Giá trị ghi sổ là việc áp dụng chế độ kế toán đợc thực hiện ở mỗi nớc để phản ánh tài sản nợ và tài sản có.
Giá trị ghi sổ là một giá trị có tính lịch sử mà một thời điểm nào đó nó có thể đánh giá lại để thực hiện giá trị thị trờng. Tuy nhiên giá trị thị trờng luôn thay đổi theo thời gian và tình hình biến động của điều kiện kinh tế
Giá trị của một tài sản khi giao dịch trên thị trờng của tổ chức hoặc các bên cá nhân trong một giao dịch tự nguyện thi trờng có tổ chức sẽ giúp ngời mua và ngời bán định ra giá thị trờng phù hợp cho tất cả các loại tài sản, giá trị thị trờng đợc hình thành thông qua giao dịch giữa các bên.
Giá trị của cổ phiếu có tính tới giá trị doanh nghiệp với t cách là một doanh nghiệp đang hoạt động, nó là giá phản ánh giá trị ớc lợng thống nhất của thị trờng về giá trị hiện tại của các dòng tiền tơng lai đợc ớc tính của doanh nghiệp.
Mặt khác ta biết giá trị ghi sổ và thị giá của một cổ phiếu hiếm khi bằng nhau
Giá trị thanh lý : là giá trị thanh lý tính cho một cổ phần của doanh nghiệp, giá trị này phản ánh số tiền có thể bán đợc khi doanh nghiệp phá sản Nếu thị giá của cổ phiếu vẫn rớt xuống thấp hơn giá trị thanh lý của doanh nghiệp thì doanh nghiệp sẽ rất hấp dẫn khi đem ra bán đấu giá Những ngời “săn lùng”cơ hội sẽ thấy ngay cơ hội có lợi khi mua đủ số lợng cổ phiếu để nắm quyền kiểm soát, rồi sau đó tiến hành thanh lý doanh nghiệp và giá trị thanh lý cao hơn giá trị của doanh nghiệp khi hoạt động.
Chi phí thay thế của các tài sản của nó sau khi trừ đi công nợ. Một số nhà phân tích cho rằng thị giá của doanh nghiệp không thể vợt quá chi phí thay thế của nó vì nếu nó vợt quá các đối thủ cạnh tranh sẽ cố bắt trớc doanh nghiệp, sức ép cạnh tranh của các doanh nghiệp tơng tự khác xâm nhập vào ngành sẽ khiến thị giá của tất cả các doanh nghiệp trong ngành giảm xuống cho đến khi chúng đạt đợc mức cân bằng với chi phí thay thÕ.
Các phơng pháp định giá
Định giá cổ phiếu đợc dựa trên các nguyên tắc cơ bản của định giá tài sản nói chung, bao gồm việc định giá doanh nghiệp phát hành ra chính cổ phiếu đó Các phơng pháp định giá cổ phiếu có thể đợc chia thành 3 nhóm :
- Nhóm phơng pháp chiết khấu theo luồng cổ tức hoặc luồng thu nhập
- Nhóm phơng pháp dựa trên giá trị tài sản
- Nhóm phơng pháp da vào hệ số.
Ngoài ra còn có các phơng pháp kết hợp hoặc so sánh căn cứ vào phơng pháp cơ bản nói trên
1 Phơng pháp chiết khấu theo luồng cổ tức:
Giả sử một ngời đầu t mua một cổ phiếu với giá trong năm PO, năm sau ngời đầu t sẽ nhận đợc cổ tức và lãi vốn (chênh lệch giá cổ phiếu năm sau so với năm trớc ).
Nếu ký hiệu cổ tức năm sau là DIV1 và giá cổ phiếu năm sau là: P1thìthu nhập dự kiến của ngời cổ phiếu sang năm sau là: DIV1+(P1-PO).
Nếu sang năm ngời đấu t bán đi cổ phiếu thì thu nhập thực tế là : DIV1+(P1-Po),
Nếu sang năm ngời đầu t vẫn giữ cổ phiếu thì thu nhập lãi vốn (P1-P0).
Tỷ suất lợi nhuận d đoán khi năm nay bỏ vốn mua cổ phiếu giá
Tỷ suất lợi nhuận dự đoán :
DIV1 cổ tức dự đoán năm sau
P1 giá cổ phiếu dự đoán năm sau
Tỷ suất lợi nhuận r ngời đầu t dự kiến thu đợc gọi là tỷ suất lợi nhuËn íc tÝnh
+ Định giá cổ phiếu qua đầu t cổ phiếu :
Giả sử nếu biết đợc cổ tức dự đoán năm sau DIV1, giá dự đoán năm sau P1 và biết đợc tỷ suất lợi nhuận tơng ứng của các cổ phiếu cùng có cùng độ rủi ro nh cổ phiếu đã mua là r thì có thể định giá cổ phiếu hiện tại theo công thức :
Trong đó P1 là giá đã dự đoán
Trong đó là hệ số chiết khấu, r là tỷ lệ chiết khấu
+ Định giá cổ phiếu theo luồng thu nhập cổ tức và giá cổ phiÕu n¨m cuèi
Cũng nh trên nếu dự đoán đợc cổ tức của các năm tiếp theo là DIV2,DIV3,…DIVH ,giá cổ phiếu của các năm tiếp theo là P2,
P3 PH thì có thể tính giá cổ phiếu hiện tại là :
Giá cổ phiếu hiện tại chính là giá trị quy về hiện tại của toàn bộ luồng thu nhập trong tơng lai
- Nếu kỳ đầu t vô hạn : nếu cổ phiếu đợc ngời đầu t nắm giữ vô hạn tức là khi đó giá trị hiện tại của vốn gốc
+ Định giá cổ phiếu khi tỷ lệ cổ tức tăng trởng cố định.
Khi tỷ lệ tăng trởng cổ tức hàng năm không thay đổi thì khi đó:
Công thức này chỉ đúng khi tốc độ tăng trởng g ĐÂY là giá trị của công ty 207.377.788.825
Vây giá trị của cổ phiếu là 281,5(VN§)
1200000 ¦u ®iÓm Định giá theo phơng pháp chiết khấu dòng tiền với định dạng dòng tiền hoạt động, theo lý thuyết định giá hiện đại thì đây là phơng pháp đáng tin cậy, trên thực tế đợc sử dụng phổ biến bởi các nhà đầu t là các công ty lớn ở việt nam việc định giá theo phơng pháp này đã đợc sử dụng, một số trờng hợp đã định giá theo phơng pháp này
Việc định giá đợc thực hiện cụ thể và tơng đối rõ ràng của các bớc của phơng pháp chiết khấu dòng tiền : dự báo báo cáo tài chính, XD báo cáo lu chuyển tiền tệ và áp dụng tỷ lệ chiết khấu xác định giá trị cổ phiếu
Lập và trình bầy báo cáo tài chính cũng nh sự thống nhất về chuẩn mực kế toán cha đồng bộ, việc xác định tỷ lệ chiết khấu, tỷ lệ tăng trởng có phù hợp với xu thế phát triển hay không.
2.3 Sử dụng phơng pháp hệ số
Phơng pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E)
Ta tinh gia tại thơi điểm là tháng 31/12/2002
Giá cổ phiếu = EPS *hệ số giá /thu nhập
= 416*47.09589,44(VN§) Đây là phơng pháp định giá cổ phiếu nhanh nhất và đơn giản nhất song nó cung co hạn chế là ko phân tích đợc đúng giá trị thực của cổ phiếu Định giá theo các hệ số tài chính
Các hệ số phản ánh hiệu quả hoạt động:
- Trong 3 năm từ 2000 đến 2002, số ngày các khoản phải thu của công ty rất cao, trung bình hơn 1 năm Đó là do việc giải ngân thanh toán các công trình của công ty chậm, vì các công trình mà công ty thực hiện là các công trình của nhà nớc và của VNPT
- Trong giai đoạn 3 năm này, số ngày hàng tồn kho của công ty cũng khá lớn, trung bình hàng tồn kho trong 5 tháng vì thời gian thi công kéo dài.
- Số ngày các khoản phải trả của HAS chỉ trong vòng 1 tháng Do đó chu trình lu chuyển tiền mặt của công ty trong thời gian này luôn ở mức cao, trên 1.5 năm.
Đánh giá khả năng sinh lời:
- Tỷ suất lợi nhuận hoạt động sản xuất kinh doanh / Doanh thu thuần của công ty không cao, nhng cũng đạt đợc mức tăng đáng kể, từ -0,9% năm 2000 lên 8,2% năm 2001 và 8,05% năm
2002 Có đợc những kết quả trên là do công ty đã có các biện pháp kiểm soát đợc chi phí.
- Tỷ suất lợi nhuận hoạt động sản xuất kinh doanh/ Tổng tài sản trong 3 năm giữ ở mức khá ổn định, trong khoảng 4-5%.
- Lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh/ Tổng tài sản trong 3 năm của công ty có mức biến động khá lớn Năm 2001 tỷ suất này đạt 103,35%, trong khi đó, năm 2000 tỷ suất này chỉ có 5.7% và năm 2002 đạt 25.56%.
- Tỷ lệ Tổng nợ/ Vốn chủ sở hữu giảm từ mức 954.33% năm
2000 xuống còn 17.29% năm 2001 và 4.24% năm 2002 ¦u ®iÓm
Khi định giá theo phơng pháp hệ số, mỗi hệ số chỉ cung cấp một thông tin về mức độ hiệu quả trong hoạt động của công ty Nên mỗi nghành có một số hệ số chuẩn Chúng ta có thể so sánh hệ số chuẩn với các hệ số của công ty để xem chúng khác nhau hay tơng tự
Giải pháp xây dựng phơng pháp định giá cổ phiếu ở công ty tnhh chứng khoán nhno&ptnt vn
Định hớng phát triển của công ty chứng khoán NHNO
Với số lợng nhân viên là 33 ngời, Các nhân viên của công ty hiện nay đều có trình độ đại học và trên đại học Song số l- ợng lao động còn quá ít để cố thể thực hiện đợc tất cả các nghiệp vụ, Ví dụ nh việc định giá cổ phiếu niêm yết và các loại cổ phiếu cha đợc niêm yết phục vụ cho nhu cầu đầu t của khách hàng và nghiệp vụ tự doanh của công ty Do thị trờng chứng khoán việt nam đợc hình thành cha lâu nên có thể nói kinh nghiệm của các nhân viên này cha nhiều.
Chính vì vậy, công ty chứng khoán nhno đang dần thực hiện mở rộng quy mô hoạt động của công ty, tăng thêm số lợng các phòng ban để có thể đi vào chuyên môn hoá các hoạt động nghiệp vụ và tăng thêm số lợng nhân viên thực hiện các hoạt động đó Đối với nghiệp vụ định giá cổ phiếu niêm yết, công ty TNHH chứng khoán nhno&ptnt vn đa nghiệp vụ này thành một phòng chuyên môn hoá, đáp ứng với tình hình thị trờng ngày càng có thêm nhiều doanh nghiệp tham gia niêm yết trên thị trờng chứng khoán và các doanh nghiệp cổ phần hóa cha tham gia niêm yết.
Giải pháp
Các Giải pháp để xây dựng phơng pháp định giá cổ phiÕu
I Hoàn thiện các phơng pháp định giá cổ phiếu :
1 áp dụng phơng pháp định giá định giá theo luồng cổ tức;
Việc phân tích tình hình hoạt động quá khứ của công ty, tập trung nh các chỉ tiêu nh xác định 1 luồng tiền thu nhập tự do trong một số năm gần nhất, mức đọ rủi ro và các tỷ lệ chiết khấu. Đói với các luồng tiền thu nhập trong tơng lai, sau đó căn cứ vào việc đánh giá khả năng cạnh tranh của công ty để lập nên một bức tranh về tiềm năng của công ty trong tơng lai, từ đó - ớc tính các khoản mục cơ bản KQSXKD để tính ra luồng tiền cụ thể và giai đoạn còn lại giá trị vốn cổ phần giá cổ phiếu số lợng cổ phiếu phát hành
Giá trị vốn cổ phần đợc xác định
Cách 1: giá trị vốn cổ phần = luồng tiền thuộc vốn cổ phần (FCFE) chiết khấu theo lãi suất huy động vốn cổ phần
Cách 2: giá trị vốn cổ phần = giá trị toàn bộ công ty – giá trị vèn vay.
2 áp dụng phơng pháp chiết khấu luồng cổ tức Để dự đoán giá trị của công ty, trớc hết cần tính thu nhập ròng của cổ phiếu trong các năm cần tính toán Thu nhập ròng của cổ phiếu phổ thông đợc tính theo nguyên tắc :
TN ròng – trả cổ tức u đãi = TN ròng của cổ đông thờng
TN ròng của cổ đông thờng
EPS Số lợng cổ phiếu
Tỷ lệ chia cổ tức đợc xác định dựa trên chính sách cổ tức của công ty
3 áp dụng phơng pháp hệ số
Với điều kiện hiện tại, việc áp dụng P/E không có hiệu quả, có thể áp dụng theo cách đơn giản nhất nh sau:
- Xây dựng hệ số P/E tham chiếu của một công ty đợc giao dịch trên thị trờng.
- Xây dựng P/E nội tại của công ty theo công ty.
- Xây dựng P/E của công ty, so sánh hệ số P/E cơ sỏ của công ty.
II Hoàn thiện công tác tổ chức nguồn nhân lực
Công tác tổ chức định giá cổ phiếu niêm yết phải đợc thực hiện chuyên môn hóa với đội ngũ các nhân viên có kinh nghiệm và đợc sự hỗ trợ của các thiết bị phần mềm tin học Để hoạt động phân tích cổ phiếu niêm yết, công ty chứng khoán nhno cần phải thực hiện cơ cấu lại công tác tổ chức nguồn nhân lực phục vụ hoạt động định giá cổ phiếu.
Thực tế trên thị trờng chứng khoán Việt Nam những năm qua cho thấy, công tác đào tạo nhân viên hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán vẫn cha đợc tổ chức đầy đủ và chính quy. Nhất là công tác đào tạo các nhân viên định giá vẫn cha đợc thực hiện Do đó, các nhân viên thực hiện phân định giá doanh nghiệp nói chung và định giá cổ phiếu nói riêng hầu hết còn cha có các kiến thức chuyên sâu, cộng với kinh nghiệm hiểu biết về thị trờng còn nhiều hạn chế, nên hoạt động định giá cổ phiếu niêm yết trên thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thực sự phát huy vai trò hỗ trợ cho nhà đầu t trong việc ra các quyết định đầu t Đó cũng là tình trạng chung không chỉ xảy ra đối với công ty chứng khoán nhno mà còn là tình trạng chung của các công ty chứng khoán khác.
Nhằm hoàn thiện công tác tổ chức nhân sự để thực hiện hoạt động định giá cổ phiếu , trớc hết, công ty cần phải tăng số lợng các nhân viên thực hiện công việc định giá cổ phiếu Nghiệp vụ định giá cổ phiếu của công ty chứng khoán nhno sẽ không đáp ứng đợc nhu cầu của nhà đầu t, điều đó gây ảnh hởng rất lớn đến uy tín và hiệu quả hoạt động của công ty Bên cạnh đó, công ty phải thực hiện một chế độ tuyển dụng để chọn đợc một đội ngũ nhân viên có năng lực thực sự, có ý thức tác phong năng động, linh hoạt, có đạo đức nghề nghiệp tốt.
Ngoài ra, công ty nên thực hiện tăng kinh phí cho công tác bồi dỡng và trau dồi kiến thức cho các nhân viên: tổ chức các buổi học, buổi hội thảo, toạ đàm về chuyên môn với các chuyên gia đầu ngành trong lĩnh vực chứng khoán và các buổi trao đổi kinh nghiệm với nhân viên các công ty khác, cử các cán bộ của mình tham gia vào các chơng trình đào tạo trong và ngoài nớc, khuyến khích hoặc hỗ trợ thêm cho các nhân viên để họ đi học cao học hoặc tiến sĩ, thực hiện độ thởng và đãi ngộ xứng đáng đối với các nhân viên mà thực hiện tốt các nghiệp vụ chuyên môn để phát huy hơn nữa năng lực làm việc của họ…
III Hoàn thiện công tác tổ chức hoạt động định giá cổ phiÕu.
Hoạt động định giá cổ phiéu nên đợc tổ chức thành một phòng nghiệp vụ riêng, để công việc đợc thực hiện chuyên môn hóa và có hiệu quả cao nhất
Iv Hoàn thiện cơ sở vật chất thiết bị phục vụ cho hoạt động định giá cổ phiếu
Cơ sở vật chất, trang thiết bị kỹ thuật và công nghệ phần mềm cũng là những yếu tố hỗ trợ đắc lực cho hoạt động định giá cổ phiếu của công ty chứng khoán Đây cũng là nhân tố quan trọng góp phần nâng cao chất lợng của hoạt động định giá cổ phiếu Các công ty chứng khoán cần có kế hoạch đầu t vào trang thiết bị công nghệ máy móc và công nghệ thông tin cho phù hợp với điều kiện về kinh tế của công ty và phù hợp với các bớc phát triển của thị trờng Trớc hết, công ty chứng khoán NHNO thực hiện hoàn thiện về cơ sở hạ tầng chung cho hoạt động kinh doanh, hoàn thiện về trang thiết bị máy móc và hệ thống tin học phục vụ cho hoạt động kinh doanh chứng khoán chung của công ty Sự phát triển chung về cơ sở vật chất sẽ tạo điều kiện cho việc hoàn thiện cơ sở vật chất thiết bị cung cấp cho hoạt động định giá cổ phiếu Ngoài ra, hệ thống thu thập thông tin phục vụ cho hoạt động định giá cũng cần đợc đổi mới nh: đổi mới về hệ thống đờng truyền tin, đổi mới về tốc độ trao đổi thông tin qua mạng máy tính nội bộ cũng nh qua Internet…
IV Hoàn thiện khung pháp lý về chứng khoán và thị tr- ờng chứng khoán
Hiện nay, TTCK Việt Nam mới đi vào hoạt động cha lâu, do đó vẫn còn rất nhiều bất cập trong hoạt động và điều hành của các cơ quan quản lý thị trờng chứng khoán ( Bộ tài chính và UBCKNN).
Trớc hết là về khung pháp lý: hiện nay các văn bản pháp luật về chứng khoán và thị trờng chứng khoán đều là các văn bản dới luật có giá trị pháp lý không cao, và có những điểm không đồng bộ với các văn bản luật có liên quan khác Công tác thi hành luật cha nghiêm minh, việc xử lý vi phạm các quy định về chứng khoán và thị trờng chứng khoán còn cha đợc thực hiện triệt để, vẫn còn hiện tợng các công ty niêm yết thực hiện sai chế độ công bố thông tin, sai chế độ báo cáo kế toán, kiểm toán, và thực hiện sai phạm các quy định trong các văn bản pháp luật Do đó cần phải xây dựng một khung pháp luật hoàn chỉnh về chứng khoán và thị trờng chứng khoán, theo các hớng sau:
- Đồng bộ hoá các văn bản luật liên quan đến chứng khoán và thị trờng chứng khoán vói các văn bản pháp luật liên quan khác nh: luật doanh nghiệp, luật doanh nghiệp nhà nớc, luật các tổ chức tín dụng… để tạo một khung pháp luật hoàn chỉnh và nhất quán điều chỉnh hoạt động của thị trờng chứng khoán
- Xây dựng luật chứng khoán và thị trờng chứng khoán Hiện nay các quy định về phát hành chứng khoán và thị trờng chứng khoán còn rất tản mạn nằm ở nhiều văn bản nghị định khác nhau, các văn bản này hầu hết là cácvăn bản dới luật nên giá trị pháp lý thấp, các văn bản điều chỉnh việc phát hành rất lộn xộn, không có sự thống nhất Hiện nay văn bản cao nhất về phát hành chứng khoán là nghị định 144 thay thế cho NĐ48, nghị định này chỉ khác nghị định 48 ở chỗ là đối tợng phát hành đợc mở rộng hơn Để hoạt động chứng khoán ở Việt Nam đợc phát triển thì ban hành luật chứng khoán và thị trờng chứng khoán là một điều kiện cần thiết
- Xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý về chế độ công bố thông tin trên thị trờng chứng khoán Trong NĐ144 các nội dung về công bố thông tin ở nghị định này đợc quy định rải rác ở các chơng và đối tợng công bố thông tin chỉ đề cập đến các tổ chức niêm yết, công ty quản lý quỹ và trung tâm giao dịch chứng khoán Do vậy cần phải nghiên cứu, bổ sung, sửa đổi vào các văn bản pháp luật hiện hành về công bố thông tin cho phù hợp với thực tiễn thị trờng, tạo điều kiện cho các công ty thực hiện tốt các quy định này Thực hiện ban hành quy chế riêng cho công bố thông tin trong đó có quy định cụ thể về trách nhiệm phạm vi quyền hạn của từng đối tợng liên quan tham gia vào thị trờng, về hoạt động kiểm tra giám sát thực trạng công bố thông tin trên thị trờng chứng khoán…
- Sửa đổi, bổ sung kịp thời các quy định dới luật cho phù hợp với thực tiễn hoạt động của thị truờng Do hầu hết các quy định hiện nay đều dựa trên sự tham khảo kinh nghiệm các nớc có thị trờng chứng khoán phát triển trớc khi thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời Tuy nhiên mỗi nớc có điều kiện kinh tế , chính trị, xã hội khác nhau nên khi đa vào thực tiễn hoạt động và quản lý thị trờng tại Việt Nam cần phải đợc bổ sung sửa đổi cho phù hợp với đặc thù của thị trờng Việt Nam.
- Ban hành các văn bản pháp luật và các văn bản hớng dẫn thực hiện về việc xử lý các vi phạm trong hoạt động kinh doanh chứng khoán.
V Hoàn thiện chế độ công bố thông tin
Hệ thống thông tin trên thị trờng chứng khoán rất đa dạng và phong phú, nó giúp cho thị trờng vận hành liên tục và thông suốt, đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin cho các nhà đàu t, cho các cơ quan quản lý điều hành và cho các nhà nghiêncứu. Thông tin là một yếu tố không thể thiếu đợc trong quá trình vận hành của thị trờng chứng khoán và là vấn đề rất nhạy cảm có ảnh hởng trực tiếp đến các quyết định đầu t Chính vì vậy, vấn đề công khai thông tin là một trong những nguyên tắc cơ bản quyết định sự tồn tại và phát triển của thị trờng chứng khoán. Đối với hoạt động định giá cổ phiếu thì vấn đề công bố thông tin là một trong những vấn đề quan trọng nhất và có tính quyết định đến hiệu quả và chất lợng cuả công việc.
Một số kiến nghị
Để hoàn thiện và không ngừng nâng cao chất lợng công tác định giá cổ phiếu, chúng ta còn phải nghiên cứu kinh nghiệm quý báu trên thế giới, để có thể đa ra đợc phơng pháp định giá cổ phiếu phù hợp với trình độ, điều kiện kinh tế, xã hội, tập quán ở nớc ta hiện nay Sau đây em xin có một số kiến nghị sau:
+ Cung cấp thông tin thị trờng.
+ Nhà phát hành : phải cung cấp đầy đủ thông tin về dự báo sự phát triển của doanh nghiệp , các báo cáo tài chính phải đợc thông báo một cách công khai
Thị trờng chứng khoán đợc tôn là phong vũ biểu của nền kinh tế Nên kinh tế có vững mạnh hay không sẽ đợc phản ánh trực tiếp bởi sự thăng trầm của TTCK
Tuy TTCK việt nam mới đợc thành lập nhng trong một tơng lai không xa, nó sẽ là biểu tợng của nền kinh tếviệt nam chính vì thế để các nhà đàu t việt nam cũng nh các thành viên tham gia TTCK có một sân chơi công bằng, việc định giá cổ phiếu trên TTCK càng phải đợc quan tâm hàng đầu.
Với khả năng hạn chế của mình, trong quá trình thực tập tại công ty chứng khoán NHNO &PTNT VN em đã tìm hiểu thực trạng của các hoạt động trongcông ty và em thấy công ty chuẩn bị xây dựng nghiệp vụ định giá cổ phiếu
Trên cơ sở kiến thức đợc học ,đề tài xin dừng lại ở việc nghiên cứu những vấn đề lý luận, kinh nghiệm từ đó, đa ra một số giải pháp và kiến nghị nhằm đẩy nhanh thực hiện hoàn thành công tác định giá cổ phiếu ở công ty trong thời gian tới.
Em mong rằng ý kiến của mình sẽ giúp ích cho công ty. Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn thầy giáo, cô giáo trong trờng Đại học Kinh Tế Quốc Dân đã giúp đỡ em trong quá trình học tập ở trờng và đặc biệt là cô giáo hớng dẫn- ThS.Lê h- ơng lan đã giúp đỡ em hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này.
Phụ lục 1 (bảng cân đối kế toán)
Tiền & tiền gửi NH 343,946,585 835,949,460 1,362,450,165 Đầu tư ngắn hạn 0 2,000,000,000 0
Các khoản phải thu 48,022,133,031 58,883,958,990 64,943,120,580 Hàng tồn kho 16,109,403,252 18,672,820,018 20,006,329,450
TSCẹ 4,936,805,560 4,891,229,586 10,214,667,908 Đầu tư dài hạn 0 0 0
Kyự cửục, kyự quyừ, chi phớ trả trước dài hạn 0 0 27,287,143
Tổng tài sản 72,693,698,329 85,850,046,718 97,496,470,627 Nợ phải trả 61,107,566,718 70,255,806,427 78,896,351,592
Nguồn vốn chủ sở hữu 64,031,611 4,064,540,291 18,600,119,035
Lợi nhuận chưa phân phoái 673,443,232 4,777,117,238 4,355,095,046
Chênh lệch tỷ giá và đánh giá lại tài sản 0 0 0
Các quỹ thuộc về cổ ủoõng 0 0 2,141,628,604
Các quỹ không thuộc coồ ủoõng -609,411,621 -712,576,947 103,395,385
CP bán hàng & quản lý 0 7,087,350,8
LN từ hoạt động tài chÝnh
LN từ hoạt động bất th- êng
I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 0 2,376,002,001 9,315,213,010
Tiền thu từ BH, CCDV, doanh thu khác 0 45,181,332,969 390,586,346,961
Tiền trả cho người cung cấp
Tiền chi trả cho người lao động 0 -5,058,170,565 -1,066,011,495 Tiền chi nộp thuế TNDN 0 -736,032,113 -5,869,298,501 Tiền chi khác cho hoạt động KD 0 -27,368,870,087 -247,569,323,631
II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 0 -2,530,467,111 -13,864,867,082
Tiền chi mua sắm, xây dựng
Tiền thu từ thanh lý,nhượng bán TSCĐ 0 -530,467,111 393,693,285
Tiền chi đầu tư, góp vốn vào đơn vị khác 0 -8,000,000,000 -14,242,997,000
III Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính 0 646,467,985 3,781,062,771
Tiền thu từ phát hành CP, vốn góp của CSH 0 145,500,000 644,893,119
Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận được 0 600,000,000 45,115,847,183
Tiền chi trả nợ gốc vay 0 -85,400,000 -36,763,186,131 Cổ tức, lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu 0 -140,691,983 -5,248,680,000
Thu từ lãi tiền gửi 0 127,059,968 32,188,600
IV Lửu chuyeồn tieàn thuaàn trong kyứ 0 492,002,875 -768,591,301
VI Tieàn toàn cuoỏi kyứ 0 835,967,460 8,762,199,794
Chỉ tiêu Naờm 2000 Naờm 2001 Naờm 2002
Hệ số thanh toán hiện thời 1.11 1.17 1.12
Hệ số thanh toán nhanh 0.85 0.90 0.86
II- Tình hình sử dụng vốn
Kyứ thu tieàn bỡnh quaõn 427.54 391.65 375.40
Kyứ thu tieàn KH bỡnh quaõn 362.56 259.19 223.68
Hệ số vòng quay hàng tồn kho 2.57 2.22 2.50
Thời gian tồn kho bình quân 142.10 164.22 145.99
Hệ số vòng quay vốn lưu động 0.61 0.67 0.72
Hệ số vòng quay vốn 0.56 0.63 0.66
Kỳ trả tiền bình quân 552.84 517.18 495.19
Kỳ trả tiền người bán BQ 37.54 39.50 31.45
Thời gian tài trợ thuần 467.12 383.91 338.22
III- Kiểm soát chi phí
Kiểm soát CP bán hàng&quản lí 0.00% 14.23% 11.62%
Kiểm soát chi phí khấu hao 2.52% 1.78% 1.78%
Kiểm soát chi phí lãi vay 0.00% 0.00% 0.00%
IV- khả năng sinh lợi
Tỷ số doanh lợi gộp(%) -0.93% 22.41% 19.68%
Tỷ số doanh lợi hoạt động(%) -0.93% 8.18% 8.05%
Tyû soá EBIT / doanh thu (%) -0.87% 8.43% 7.91%
Tỷ số doanh lợi ròng(%) 9.04% 8.43% 7.90%
V- Hệ số tăng tr ởng
Hệ số tăng doanh thu 21.5% 20.8%
Hệ số tăng lãi ròng 13.3% 13.2%
VI- Cơ cấu tài chính
Tỷ số Nợ/Tài sản 0.84 0.82 0.81
Tỷ suất tự tài trợ 0.00 0.05 0.19
Tỷ suất đầu tư TSCĐ 0.07 0.06 0.10
VII- Sự ổn định tài chính
Hệ số thanh toán lãi 0.00 0.00 0.00
Hệ số nợ dài hạn 0.00 0.00 0.00
HƯ số TSHH ròng/tỉng tài sản 51% 46% 50%
Hệ số trả lãi&nợ dài hạn đến hạn 0.0% 0.0% 0.0%
Khả năng hoàn trả lãi 0.0% 0.0% #DIV/0!
Thời gian hoàn trả nợ 0.0% 0.0% 0.0%
Chi phí của các khoản nợ chịu lãi 0.0% 0.0% 0.0%
VIII- Hệ số nhạy cảm
Doanh thu hoà vốn (BEP) 45,795,873,707 33,668,070,568 39,938,508,032
Tỷ lệ doanh thu an toàn -10.5% 48.0% 50.7%
Mức doanh thu an toàn -4,798,271,179 16,147,419,123 20,259,401,905 Độ nghiêng đòn cân định phí -854% 309% 297% Độ nghiêng đòn cân nợ 100% 100% 100% Đòn bẩy tổng hợp -854% 309% 297%
Giá trị tăng thêm 11,462,173,487 25,637,162,730 30,588,920,080 Hiệu suất sử dụng lao động 75,908,434 161,240,017 176,814,567
Cờng độ sử dụng vốn 424,050 25,563,146 107,515,139
Hiệu suất sử dụng vốn 17901% 631% 164%
Inc: Income DFC: Độ nghiêng đòn cân định phí
FC: Fixed costs DFL: Độ nghiêng đòn cân nợ
BEP: Break even point DTH: Độ nghiêng đòn cân tổng hợp