Pháp luật về cổ phần hoá công ty nhà nước và tác động tới thị trường chứng khoán

Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B CHƯƠNG I CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CPH CÔNG TY NHÀ NƯỚC VÀ PHÁP LUẬT VỀ CPH CÔNG TY NHÀ NƯỚC I KHÁI QT CHUNG VẾ CỔ PHẦN HỐ CƠNG TY NHÀ NƯỚC Khái niệm CPH CTNN Doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thực thể kinh tế hình thành phát triển nhiều quốc gia giới Ở Việt Nam, từ đời với tên gọi Xí nghiệp quốc doanh, đến tồn kỷ, DNNN có đóng góp to lớn, chứng minh vai trò then chốt phát triển đất nước Nhưng từ Việt Nam chuyển sang KTTT định hướng XHCN, DNNN đứng trước mâu thuẫn sứ mệnh thực trạng Hoạt động DNNN bộc lộ nhiều hạn chế, yếu kém, khả cạnh tranh khơng cao Trước tình hình đó, u cầu tất yếu khách quan mang tính cấp bách đặt phải đổi mới, phải cải cách DNNN Nhưng áp dụng giải pháp chủ yếu cho việc cải cách DNNN lại phụ thuộc vào mơ hình kinh tế xã hội mà quốc gia lựa chọn Đối với Việt Nam, xuất phát từ tình hình thực tế kinh nghiệm giới, đặc biệt từ thành công Trung Quốc, CPH xác định giải pháp tối ưu trình xếp, đổi mới, nâng cao hiệu DNNN Vấn đề CPH DNNN Việt Nam thực thí điểm từ năm 1990 sở Quyết định số 143/HĐBT ngày 10/5/1990 sau thực với quy mơ rộng lớn Từ đến có nhiều văn pháp lý ban hành nhằm điều chỉnh vấn đề CPH DNNN, chưa có văn đưa khái niệm trực tiếp, đầy đủ vấn đề Dưới góc độ trị: CPH CTNN khơng đồng nghĩa với tư nhân hoá kinh tế, CPH có chứa đựng yếu tố tư nhân hố CPH làm cho sở hữu doanh nghiệp chuyển từ “ảo” đến “ thực”, từ kiểm soát chế độ quan liêu sang kiểm sốt lợi ích chủ sở hữu thực [1] CPH nhằm thu hút tham gia, làm chủ thực người lao động vào CTNN thông qua việc để họ sở hữu phần vốn CTNN mà họ làm việc, biến họ từ Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B người lao động tuý thành người lao động có sở hữu vốn công ty Giải pháp làm cho công ty có thêm chủ nhân thực sự, bên cạnh chủ nhân trừu tượng Nhà nước Dưới góc độ kinh tế: CPH trình chuyển đổi từ doanh nghiệp tổ chức hình thức khác theo mơ hình CTCP, theo vốn điều lệ cơng ty chia thành phần gọi cổ phần Trách nhiệm thành viên hoạt động kinh doanh công ty phụ thuộc vào tỷ trọng cổ phần mà họ sở hữu Dưới góc độ pháp lý: CPH việc biến doanh nghiệp chủ thành doanh nghiệp nhiều chủ, tức chuyển từ hình thức sở hữu đơn sang đa sở hữu, thông qua việc chuyển phần tài sản thuộc khu vực kinh tế công sang khu vực tư nhân Những người trở thành cổ đông công ty, sở hữu chủ doanh nghiệp theo tỷ trọng tài sản mà họ nắm giữ Nghị định 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 việc chuyển đổi CTNN thành CTCP gián tiếp đưa khái niệm CPH CTNN Theo CPH CTNN hiểu là: “chuyển đổi CTNN không cần nắm giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp nhiều chủ sở hữu” Nhìn chung có nhiều quan điểm, nhiều ý kiến dựa khía cạnh, góc độ khác CPH Nhưng tựu chung lại chất CPH CTNN hiểu trình chuyển đổi CTNN thành CTCP, trình làm đa dạng hoá sở hữu doanh nghiệp, cách hiểu phổ biến nhiều quốc gia Ở Việt Nam, quốc gia có kinh tế giai đoạn chuyển đổi, KTTT định hướng Xã hội chủ nghĩa (XHCN), vấn đề CPH CTNN nhiều điểm đáng ý: xuất phát từ việc xác định vai trò chủ đạo DNNN KTTT chủ trương khơng tư nhân hố khu vực kinh tế nhà nước, nên từ có chủ trương CPH DNNN đến nay, nước ta chuyển số DNNN thành CTCP chuyển toàn Nhà nước CPH doanh nghiệp mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn điều lệ, tuỳ Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B thuộc vào mức độ chi phối hoạt động doanh nghiệp kinh tế mà Nhà nước nắm giữ cổ phần không nắm giữ cổ phần, nắm giữ cổ phần chi phối Có thể nói CPH Việt Nam biện pháp trì sở hữu nhà nước tư liệu sản xuất hình thức CTCP Ngoài ra, phải nhận thức cách rõ ràng, CPH trình chuyển đổi CTNN sang CTCP Một cơng ty nhà nước sau hồn tất quy trình CPH, khơng chịu điều chỉnh Luật Doanh nghiệp Nhà nước mà chịu điều chỉnh Luật Doanh nghiệp Khi chuyển đổi hình thức hoạt động sang CTCP địa vị pháp lý doanh nghiệp hồn tồn tn theo quy định pháp luật CTCP Mục tiêu yêu cầu hoạt động CPH CTNN giai đoạn Tuỳ theo tình hình phát triển kinh tế xã hội mà mục tiêu CPH CTNN đặt quốc gia khác Ở Việt Nam, mục tiêu CPH có khác biệt so với nước khác, điều bắt nguồn trước hết từ nguyên tắc chi phối trình CPH CTNN: Việc CPH phải góp phần nâng cao vai trị chủ đạo kinh tế Nhà nước, làm cho tài sản thuộc sở hữu Nhà nước sử dụng cách hiệu quả, CPH phải nằm chương trình tổng thể quy hoạch phát triển kinh tế xã hội Nhà nước đặt Trong giai đoạn nay, xu hướng kinh tế quốc tế, tồn cầu hố ngày phát triển, KTTT địi hỏi tính cạch tranh cao việc chuyển CTNN thành CTCP phải nhằm hai mục tiêu: Chuyển đổi CTNN mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu; huy động vốn nhân, tổ chức kinh tế, tổ chức xã hội nước ngồi nước để tăng lực tài chính, đổi công nghệ, đổi phương thức quản lý nhằm nâng cao hiệu sức cạch tranh kinh tế Đảm bảo hài hồ lợi ích nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư người lao động doanh nghiệp Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B Hai mục tiêu đưa tinh thần Nghị Trung ương IX đặc biệt từ thực trạng CPH nội khép kín thời gian trước Nhấn mạnh vào vấn đề chuyển đổi CTNN mà Nhà nước khơng cần giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp nhiều chủ sở hữu Các DNNN đời bắt nguồn từ nhu cầu, cần thiết phải điều tiết hoạt động kinh tế Nhà nước, Nhà nước nắm quyền sở hữu doanh nghiệp chi phối theo kiểu “quản lý hành chính”, giành ưu đãi đặc biệt cho hoạt động sản xuất kinh doanh…, điều làm tính tự chủ DNNN, giảm lực hoạt động, tính cạnh tranh Phần lớn DNNN lạc hậu kỹ thuật, yếu cung cách quản lý, không theo kịp kinh tế thay đổi nhanh chóng Để thực mục tiêu nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, sức cạnh tranh loại hình doanh nghiệp này, điều cần có vốn đầu tư Chỉ tăng lực tài doanh nghiệp có điều kiện đổi cơng nghệ, đổi phương thức quản lý từ nâng cao hiệu sức cạnh tranh Nguồn vốn huy động từ người lao động doanh nghiệp, từ cá nhân tổ chức kinh tế, tổ chức xã hội nước nước Ngoài mục tiêu kinh tế, CPH cịn phải đảm bảo tính dân chủ, công Hiệu sản xuất gắn với lao động, lao động phải đem lại lợi ích cho người thực hiện, với mục đích nâng cao sức cạnh tranh doanh nghiêp, điều cần thiết hoạt động CPH đảm bảo hài hồ lợi ích chủ thể Thực mục tiêu CPH CTNN, thời gian gần tiến trình CPH diễn ngày nhanh, mở rộng quy mơ, số lượng… Tuy nhiên bên cạnh tồn nhiều hạn chế, cộm lên vấn đề CPH “khép kín” khơng thực gắn kết với TTCK Trước thực tế vậy, yêu cầu việc chuyển CTNN thành CTCT đề ra, khoản điều Nghị định 187/2004/NĐCP ngày 16/11/2004 Chính phủ quy định: CPH CTNN phải khắc phục CPH khép kín nội doanh nghiệp; gắn với phát triển thị trường vốn, TTCK Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B Đây yêu cầu tất yếu phù hợp với quy luật khách quan KTTT Để thực mục tiêu cải cách, nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh DNNN - loại hình doanh nghiệp tồn nửa kỷ mà đơn huy động thêm vốn khó hoàn thành Cái mà doanh nghiệp cần cung cách quản lý mới, tư sáng tạo mới, nhạy bén, linh hoạt,… Những điều khó tạo từ máy cũ CPH khơng “khép kín”, trao tài sản vốn cho nội doanh nghiệp mà định hướng đắn phải thu hút nguồn vốn, nguồn chất xám từ bên doanh nghiệp, đặc biệt phải thu hút tham gia nhà đầu tư chiến lược CPH khép kín, “bình mới” mà “rượu cũ” hết thời, “CPH trình độ cao phải niêm yết TTCK” [2], phải gắn với thị trường vốn Khi CPH gắn với TTCK nâng cao tính cơng khai minh bạch trình này, cổ phiếu CTNN tiến hành CPH quy định quy luật cung cầu Mối quan hệ CPH công ty nhà nước TTCK “CPH phải gắn với TTCK”, yêu cầu đưa hoạt động CPH giai đoạn Nhưng lại đưa yêu cầu này, hoạt động CPH thực đạt hiệu vào chiều sâu gắn với TTCK? Nguyên nhân xuất phát từ mối quan hệ hai chiều trình CPH CTNN TTCK Quá trình CPH CTNN tạo sở cho hình thành phát triển TTCK ngược lại, TTCK góp phần đẩy nhanh tốc độ, nâng cao hiệu CPH 3.1 Chứng khoán - thị trường chứng khoán tác động đến tiến trình CPH Chứng khốn TTCK biểu phát triển mức độ cao KTTT Chứng khoán theo Luật Chứng khoán 2006 “bằng chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành” Còn TTCK (srecurites market) “nơi giao dịch chứng khốn cơng cụ tài có liên quan đến chứng khoán” [3], TTCK diễn hoạt động mua bán loại chứng khoán, phổ biến cổ phiếu trái phiếu Pháp luật cổ phần hoá công ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B Khi nhà đầu tư mua chứng khoán lần đầu từ chủ thể phát hành việc mua bán chứng khốn diễn thị trường sơ cấp (primary market), thị trường chứng khoán thứ cấp (secondary market) bao gồm Sở giao dịch chứng khoán Thị trường phi tập trung (OTC) diễn hoạt động mua bán chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp TTCK phát triển hầu phát triển giới Mỹ (năm 1792), Pháp (năm 1801), Nhật (năm 1878)… hình thành nước có kinh tế chuyển đổi Trung Quốc, Hungari… Có thể nói TTCK có vai trị quan trọng, khơng tạo nên thị trường vốn sôi động, huy động vốn vào đầu tư sản xuất kinh doanh, huy động vốn tập trung dài hạn cho doanh nghiệp, tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn hiệu quả,… TTCK tác động mạnh đến trình CPH Đầu tiên, TTCK tác động tới tính cơng khai minh bạch tiến trình CPH CTNN Trong thời gian dài trước q trình CPH diễn nội khép kín không thực đem lại hiệu đổi doanh nghiệp cao Sự đời phát triển TTCK tạo điều kiện cho hoạt động CPH diễn cơng khai, đảm bảo tính cơng Điều thể nhều quy định Đầu tiên thông qua tham gia Công ty chứng khốn, chủ thể đóng vai trị trung gian, có khả chun mơn cao tính chun nghiệp hoạt động vào việc xác định giá trị doanh nghiệp, tạo điều kiện cho vấn đề “gai góc” xác rõ ràng Ở khía cạnh bán đấu giá cổ phần, CTNN thực bán đấu giá cổ phần qua TTGDCK phải công bố công khai thông tin liên quan như: thời gian, địa điểm bán cổ phần, số lượng cổ phấn dự kiến bán Đối với CTNN CPH phát hành cổ phần công chúng tham gia niêm yết TTCK báo cáo tài cơng ty phải kiểm tốn độc lập, phải cơng bố với cổ đơng cơng chúng tình hình tài chính, sản xuất, kinh doanh Các CTNN CPH muốn niêm yết phải thỏa mãn tỷ lệ cổ phần định bán bên Tất điều tạo Pháp luật cổ phần hoá công ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B tiền đề nâng cao tính cơng khai minh bạch trình CPH, bước gắn tiến trình CPH với TTCK Thứ hai, tồn tại, phát triển TTCK tạo tính khoản cho cổ phiếu CTNN CPH, làm gia tăng số lượng cổ đông cho cơng ty TTCK có tác động lớn trong việc huy động vốn nhàn rỗi CTCP có CTNN CPH Thực tế lượng lớn nguồn vốn nằm yên đầu tư vào vàng, USD, bất động sản thay đầu tư vào sản xuất kinh doanh, nhiều doanh nghiệp thiếu vốn Việc phát triển hoạt động hiệu TTCK khuyến khích tham gia công chúng vào mua cổ phần CTNN CPH, huy động nguồn vốn nhàn rỗi Ngoài với tồn TTCK, cổ đông CTCP, nhà đầu tư mua cổ phần thực yên tâm nắm giữ “hàng hố cổ phiếu” cổ phiếu cơng ty niêm yết có tính khoản cao, cổ đơng dễ dàng chuyển nhượng có nhu cầu Cịn nhà đầu tư mới, nhà đầu tư có nhu cầu đầu tư, muốn đầu tư e dè, TTCK tạo trạng thái tâm lý tin tưởng, động lực cho họ tham gia mua cổ phần, TTCK với định chế trung gian phục vụ thị trường Cơng ty chứng khốn có vai trò to lớn việc giúp doanh nghiệp CPH khía cạnh tư vấn phát hành cổ phần, bảo lãnh phát hành cổ phần, giao dịch chứng khoán,… công việc mà tuyệt đại đa số CTCP nước ta chưa trải qua TTCK giúp xác định xác giá trị doanh nghiệp CTNN CPH, thông qua giao dịch cổ phiếu chúng TTCK với nguyên tắc hoạt động công khai, gián tiếp nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngun tắc cơng khai địi hỏi nhà đầu tư phải điều hành tốt hơn, trọng đến phát triển sản xuất kinh doanh nhiều Về phía cơng chúng, họ có thơng tin đầy đủ để xác định hiệu CTCP nhằm đưa lựa chọn thích hợp Giá cổ phiếu quy định quy luật cung cầu, tâm lý sợ mua đắt, ngần ngại nhà đầu tư tiềm giải tỏa Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B Như vậy, TTCK khơng có vai trị quan trọng việc thúc đẩy tiến trình CPH, mà cịn cón ý nghĩa việc nâng cao tính cơng khai, minh bạch trình Khi TTCK phát triển đến mức độ định doanh nghiệp tìm thấy kênh huy động vốn nhanh chóng có hiệu cao, phải chịu thủ tục pháp lý phức tạp, ràng buộc chặt chẽ sử dụng vốn huy động vốn qua hệ thống Ngân hàng Thương mại Ngoài ra, việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu giúp cơng ty sau CPH có nguồn tài quan trọng để phục vụ chiến lược lâu dài công ty mà lo trả nợ Bên cạnh tác động tích cực, TTCK Việt Nam gây số khó khăn, làm kìm hãm q trình CPH Chính thức bắt đầu hoạt động vào năm 2000, TTCK có nhiều bước phát triển vượt bậc, song vai trị kinh tế nói chung tiến trình CPH CTNN nói riêng cịn mờ nhạt Xét quy mô, TTCK chưa tập trung nhiều công ty niêm yết, hoạt động thiếu ổn định dễ bị biến động gây thiệt hại cho nhà đầu tư hậu làm hạn chế “hưng phấn” trình CPH, gây khó khăn cho q trình Ngồi ra, hoạt động TTCK, có nguyên tắc quan trọng công khai, thực theo nguyên tắc đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, số doanh nghiệp thực CPH phải cơng bố thơng tin, tình hình tài ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh có thủ bị đối thủ cạnh tranh lợi dụng…Điều lý giải phần nhiều DNNN tiến hành CPH không muốn niêm yết TTCK, lợi ích niêm yết TTCK đem lại nhiều hội cho doanh nghiệp 3.2 Những tác động tiến trình CPH CTNN TTCK Ở Việt Nam, hình thành phát triển TTCK khơng xuất phát từ nhu cầu địi hỏi tự nhiên việc huy động vốn mà hình thành sở quy định can thiệp Nhà nước TTCK Việt Nam mẻ Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B 1 trình xây dựng hình thành, mà chịu tác động mạnh từ hoạt động CPH CTNN Trên thực tế, hình thành phát triển của CTCP nói chung CTNN CPH nói riêng điều kiện, tiền đề cho hình thành TTCK Khi công ty đối vốn đời, với nét đặc trưng phân chia tài sản công ty theo phần thành viên sở hữu công ty theo phần tỷ lệ vốn góp, chịu trách nhiệm khoản nợ công ty phần vốn góp đó, phần vốn chuyển nhượng Cấc trúc vốn tạo khả dịch chuyển lợi ích sở hữu, thể qua cổ phiếu (chứng xác nhận cổ phần công ty) Khi thực việc chuyển giao này, lợi ích chuyển dịch qua cổ phiếu, chứng khác, cịn thân tài sản góp tài sản thuộc công ty công ty tiếp tục tồn Cuối phát triển nhanh chóng của kinh tế, nhu cầu vốn trở nên cấp bách, điều cần thiết có nơi để thực hoạt động mua bán, chuyển dịch cổ phiếu, chứng chỉ… tất yếu TTCK hình thành Đặc biệt Việt Nam, với đặc trưng số lượng CTCP thành lập theo Luật Công ty Luật Doanh nghiệp không nhiều rõ ràng hình thành tồn TTCK phần lớn phụ thuộc chịu tác động tiến trình CPH CTNN Theo thống kê năm 2005 có 5000 CTCP có tới 2000 doanh nghiệp CTNN CPH [4] Bên cạnh việc tạo tiền đề cho hình thành TTCK, tiến trình CPH tác động đến phát triển thị trường này, trình CPH CTNN làm phong phú số lượng tác động đến chất lượng hàng hoá TTCK Các CTNN thuộc đối tượng CPH hoạt động nhiều ngành, lĩnh vực khác nhau, từ doanh nghiệp có quy mơ nhỏ đến cơng ty, tổng cơng ty nhà nước có vốn điều lệ lên đến hàng nghìn tỷ đồng, lĩnh vực hoạt động đa dạng từ ngành có độ rủi ro cao như: ngân hàng, bảo hiểm,… đến lĩnh vực có biến động như: điện, nước sinh hoạt,… Việc CPH, bán đấu giá cổ phần đăng ký niêm yết cổ phiếu cơng ty có tác động to lớn đến q trình CPH Thơng qua việc làm xuất thêm lượng CTCP có tiềm lực Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán Nguyễn Thị Thanh Tú Lớp: KT28B thừa kế vốn, công nghệ, lao động từ CTNN CPH, hàng hoá chứng khoán thị trường sơ cấp, TTGDCK, đặc biệt thị trường OTC nhiều hơn, ảnh hưởng thị trường vốn quan trọng đến kinh tế ngày rõ nét Đặc biệt với tham gia công ty, tổng công ty lớn vào TTCK cịn có tác dụng dẫn dắt thị trường, góp phần tạo tính ổn định cho thị trường cịn nhiều biến động Không tạo nguồn hàng phong phú, hoạt động CPH CTNN cịn góp phần nâng cao chất lượng hàng hoá TTCK Các nhà đầu tư tham gia TTCK có tiềm lực vốn khả chấp nhận mạo hiểm mức độ khác mục đích chung hướng đến lợi nhuận Khi tham gia thực định đầu tư, nhà đầu tư phải tìm hiểu kỹ lưỡng thơng tin liên quan đến cơng ty Vì CTNN CPH muốn thu hút nhà đầu tư, bán cổ phần phải trọng nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, quảng bá doanh nghiệp Ở Việt Nam tiến trình CPH thực thí điểm từ năm 1990 có số lượng lớn CTNN CPH, có nhiều công ty thực niêm yết TTCK, phần lớn công ty đạt kết cao sản xuất kinh doanh, tăng trưởng vốn, lợi nhuận cách đột biến, thần kỳ Có thể nói q trình CPH nhân tố có ý nghĩ lớn hình thành phát triển TTCK Tuy nhiên trình không bộc lộ tồn ảnh hưởng tới phát triển TTCK, biểu nội dung sau: Về vấn đề phát triển thị trường: TTCK Việt Nam hình thành, nữa, tảng kinh tế chuyển đổi, phát triển trình độ thấp nên quy mơ cịn nhỏ bé Trong CTNN tiến hành CPH có tăng nhanh “lượng” “chất” nhiều vấn đề Đại phận CTNN thực CPH có quy mơ vừa nhỏ, sau CPH phần lớn vốn Nhà nước, doanh nghiệp tham gia vào TTCK gặp nhiều rủi ro dễ bị lấn át, cộng thêm việc chịu ảnh hưởng sách Pháp luật cổ phần hố cơng ty Nhà nước tác động tới thị trường chứng khoán