BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH VŨ THÙY LINH QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DỆT MAY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH VŨ THÙY LINH QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DỆT MAY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2023 Cơng trình hồn thành tại: HỌC VIỆN TÀI CHÍNH Người hướng dẫn khoa học 1: PGS.TS Đồn Hương Quỳnh Người hướng dẫn khoa học 2: TS Lưu Hữu Đức Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Học viện họp Vào hồi ngày tháng năm 2023 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia - Thư viện Học viện Tài MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Dòng tiền nguồn lực quan trọng hàng đầu hoạt động DN Trong hoạt động kinh doanh, tiền coi máu dòng tiền huyết mạch doanh nghiệp Dòng tiền giữ vai trò thiết yếu việc đảm bảo hoạt động thường xuyên liên tục gia tăng hiệu kinh doanh DN Vì vậy, việc quản trị dòng tiền vấn đề định trực tiếp đến sống DN Theo Munusamy HR (2010) [90]: quản trị dòng tiền định tồn ngắn hạn dài hạn DN Trên thực tế, số doanh nghiệp giới Việt Nam có doanh nghiệp lớn bị phá sản khả sinh lời thấp, lợi nhuận suy giảm mà thiếu vốn tiền để toán khoản nợ đến hạn đáp ứng nhu cầu chi tiêu cần thiết Tuy nhiên, tình trạng DN dư thừa tiền mức dẫn đến việc sử dụng tiền lãng phí hiệu DN phải vay vốn ngân hàng tổ chức tín dụng khác Điều thể yếu hoạt động quản trị dòng tiền DN Hiệu hoạt động kinh doanh DN phụ thuộc lớn vào việc tổ chức sử dụng vốn Việc quản trị dịng tiền có hiệu giúp DN kiểm soát vốn tiền, chủ động hoạch định điều khiển vận động dòng tiền, đảm bảo cân đối, ăn khớp dòng tiền vào dòng tiền đồng thời đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh tiến hành thông suốt Bên cạnh đó, giá trị doanh nghiệp phản ánh thông qua thị giá cổ phiếu Việc quản trị dòng tiền hiệu giúp DN mở rộng hội tăng trưởng, nhà đầu tư tin tưởng kéo theo giá cổ phiếu tăng lên Quản trị dòng tiền hiệu hỗ trợ gia tăng lợi nhuận, đáp ứng kế hoạch tương lai trì khả tăng trưởng bền vững DN Hơn thế, quản trị dịng tiền giúp DN chủ động xử lý tình trạng thặng dư, thâm hụt tiền Trên sở cân đối dòng thu - chi, DN phát hiện, phòng ngừa lỗ hổng tiềm ẩn dòng tiền đồng thời có kế hoạch điều tiết nhu cầu vốn hợp lý, vừa đủ đầu tư tiền mặt dư thừa cách linh hoạt, giúp tăng khả sinh lời Thời gian gần đây, bối cảnh diễn biến kinh tế giới tiếp tục tăng trưởng chậm, thương mại giới biến động, đặc biệt chiến thương mại Mỹ - Trung làm gia tăng tính bất ổn hệ thống thương mại tồn cầu có tác động định tới kinh tế Việt Nam Bên cạnh đó, tác động tiêu tực dịch Covid từ cuối năm 2019 khiến phần lớn DN nước ta đặc biệt DN ngành dệt may niêm yết bị ảnh hưởng nặng nề gặp nhiều khó khăn trước sức ép cạnh tranh, lọc, biểu rõ tình trạng thiếu vốn, tồn đọng hàng hóa lưu kho nhu cầu tiêu dùng giảm, chi phí hoạt động tăng Trên thực tế, DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam triển khai nhiều giải pháp nhằm trì lực lượng lao động, đẩy mạnh sản xuất kinh doanh ảnh hưởng dịch Covid-19 khiến tổng cầu giới giảm mạnh, đầu sản phẩm gần bị “đóng băng”, nên hầu hết DN ngành dệt may niêm yết nước ta gặp nhiều khó khăn Để đứng vững thị trường, tránh rơi vào tình trạng phá sản, DN ngành dệt may niêm yết cần thực có hiệu giải pháp quản trị tài DN, quản trị dịng tiền cơng cụ hữu hiệu giúp DN ngành dệt may niêm yết trì hoạt động sản xuất kinh doanh lấp đầy khoảng trống thu nhập Đặc biệt, để trải qua giai đoạn khó khăn nhiều biến động nay, DN ngành dệt may niêm yết cần có chiến lược quản trị dịng tiền hợp lý, đảm bảo khả tốn tránh phải đối mặt với vấn đề rủi ro tài Đó việc làm cần thiết để gia tăng lợi nhuận, củng cố tính bền vững triển vọng phát triển tương lai Tuy nhiên, làm cách DN ngành dệt may niêm yết tăng cường quản trị dòng tiền điều kiện kinh tế vấn đề bỏ ngỏ Trên giới Việt Nam, chưa có nghiên cứu cụ thể vấn đề quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Chính vậy, NCS lựa chọn đề tài “Quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Tổng quan cơng trình nghiên cứu liên quan đến đề tài NCS tổng quan cơng trình nghiên cứu tác giả nước nước theo hai nội dung: - Các cơng trình nghiên cứu dịng tiền - Các cơng trình nghiên cứu quản trị dịng tiền Từ tổng quan nghiên cứu nước nước, NCS rút khoảng trống nghiên cứu đề tài sau: Thứ nhất: công trình nghiên cứu lý thuyết NCS tổng hợp trình bày có hệ thống phong phú vấn đề liên quan tới quản trị dòng tiền Một số nghiên cứu tập trung vào việc phân tích dịng tiền quản trị dịng tiền nhóm cơng ty cụ thể ngành lại có đặc điểm kinh tế - kỹ thuật riêng cần có nghiên cứu riêng để quản trị dòng tiền tối ưu Do đó, việc hệ thống lại hệ thống lý thuyết phù hợp với mẫu nghiên cứu điều cần thiết Thứ hai: cơng trình nghiên cứu thực nghiệm quản trị dòng tiền tác giả tiếp cận nhiều góc độ khác nhau, chủ yếu tập trung xoay quanh mối quan hệ quản trị dòng tiền nhân tố liên quan Các nghiên cứu đánh giá ảnh hưởng nhân tố đến quản trị dòng tiền DN hoạt động ngành, lĩnh vực khác gồm: xây dựng, bất động sản hay dịch vụ tài hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết bị chi phối nhân tố riêng nên cần có mơ hình kiểm định phù hợp Thứ ba: việc tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam giai đoạn vấn đề cần thiết chưa có nghiên cứu chuyên sâu cho nhóm ngành Do đó, nghiên cứu sinh lựa chọn nghiên cứu đề tài: “Quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” hướng mới, cung cấp thơng tin hữu ích cho nhà quản trị DN Đề tài nghiên cứu giải số hạn chế nghiên cứu trước đề xuất giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền cho DN ngành dệt may niêm yết Đề tài không giúp DN ngành dệt may niêm yết tìm hướng nhằm vượt qua thời kỳ khủng hoảng, đứng vững thị trường mà giúp DN khác xây dựng thực sách phù hợp kinh doanh để quản trị dòng tiền tốt Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận án tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Nhiệm vụ nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu nêu trên, nhiệm vụ nghiên cứu cụ thể xác định là: (i) Hệ thống hóa lý luận dòng tiền quản trị dòng tiền DN (ii) Nghiên cứu kinh nghiệm quản trị dòng tiền DN giới rút học cho DN dệt may Việt Nam (iii) Đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết (iv) Kiểm định tác động nhân tố tới hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết (v) Đề xuất giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Luận án nghiên cứu hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Về khơng gian: Luận án nghiên cứu hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam Về thời gian: Luận án nghiên cứu quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam giai đoạn năm (từ năm 2016 đến năm 2021) Đây giai đoạn DN dệt may niêm yết bị ảnh hưởng lớn dịch bệnh biến động kinh tế nên đòi hỏi phải tăng cường quản trị dòng tiền Câu hỏi nghiên cứu Để tìm giải pháp góp phần tháo gỡ vướng mắc hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết, luận án sâu trả lời câu hỏi sau: Câu hỏi 1: quản trị dòng tiền DN bao gồm nội dung nào? Câu hỏi 2: kinh nghiệm quản trị dòng tiền DN giới giúp DN dệt may niêm yết Việt Nam có học gì? Câu hỏi 3: thực trạng quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam bao gồm vấn đề gì? Câu hỏi 4: Nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động quản trị dòng tiền DN dệt may niêm yết Việt Nam? Câu hỏi 5: Các giải pháp giúp tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam? Phương pháp nghiên cứu luận án Luận án sử dụng kết hợp phương pháp gồm: phương pháp tổng hợp; phương pháp thống kê, so sánh; phương pháp quy nạp, diễn giải, hệ thống hóa; phương pháp điều tra khảo sát; phương pháp vấn chuyên sâu; phương pháp phân tích phương pháp phân tích tình Đóng góp mặt khoa học thực tiễn luận án (1) Về mặt khoa học (i) Luận án hệ thống hóa, làm phong phú thêm vấn đề lý luận chung quản trị dịng tiền DN Từ đó, Luận án xác định vấn đề tồn nghiên cứu trước nghiên cứu hoạt động quản trị dòng tiền tạo tiền đề cho nghiên cứu (ii) Luận án nghiên cứu kinh nghiệm quản trị dòng tiền từ DN giới từ đưa số học cho DN ngành dệt may niêm yết Việt Nam việc quản trị dòng tiền (2) Về mặt thực tiễn (i) Trên sở điều tra khảo sát kết hợp vấn chuyên sâu, Luận án phân tích chi tiết thực trạng quản trị dòng tiền DN dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam theo sáu nội dung: lập kế hoạch dòng tiền; thiết lập, thực quy chế thu, chi tiền; xác định ngân quỹ tối ưu; kiểm sốt dịng tiền vào; kiểm sốt dịng tiền kiểm sốt, tạo lập cân thu chi vốn tiền (ii) Luận án xây dựng mơ hình kinh tế lượng để nghiên cứu tác động nhân tố đến hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết (iii) Thông qua nghiên cứu mặt lý luận quản trị dòng tiền, kết hợp với việc tìm hiểu thực trạng vấn đề quản trị dịng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án đề xuất số giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền DN Luận án tạo tiền đề cho nhà quản trị DN ngành dệt may niêm yết xây dựng, thực sách để quản trị dịng tiền hiệu Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo phụ lục, Luận án kết cấu gồm ba chương: Chương 1: Cơ sở lý luận dòng tiền quản trị dòng tiền DN Chương 2: Thực trạng quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ DÒNG TIỀN VÀ QUẢN TRỊ DỊNG TIỀN TRONG CÁC DN 1.1 Lý luận dịng tiền 1.1.1 Khái niệm nội dung dòng tiền Dòng tiền phản ánh luân chuyển tiền vào, từ hoạt động phát sinh DN khoảng thời gian xác định Nội dung dòng tiền gồm dòng tiền vào, dòng tiền dòng tiền Trong đó, dịng tiền chênh lệch tổng dòng tiền vào dòng tiền DN 1.1.2 Phân loại dịng tiền Có nhiều cách phân loại khác tùy vào chất dịng tiền, thơng thường, dòng tiền chia thành hai loại: theo hoạt động theo tính chất sở hữu Dựa theo tính chất hoạt động, dòng tiền gồm dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền từ hoạt động đầu tư dịng tiền từ hoạt động tài Dựa theo tính chất sở hữu, dịng tiền chia thành dịng tiền chủ sở hữu dòng tiền DN 1.2 Quản trị dòng tiền DN 1.2.1 Khái niệm mục tiêu quản trị dòng tiền Theo NCS, quản trị dòng tiền việc hoạch định, tổ chức thực hiện, kiểm soát đánh giá để điều chỉnh vận động dịng tiền nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Mục tiêu chung quản trị dịng tiền kiểm sốt lượng tiền vào, tối ưu hóa lượng tiền cần nắm giữ, đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh vận hành trôi chảy, đảm bảo khả toán, sức khỏe tài DN, sở tối đa hóa giá trị DN 1.2.2 Nội dung quản trị dòng tiền Nội dung quản trị dòng tiền Luận án gồm sáu nội dung bản: (1) Lập kế hoạch dòng tiền Trong đó, việc dự báo dịng tiền NCS đề cập thông qua hai phương pháp: phương pháp trực tiếp gồm 04 cách dự báo phương pháp gián tiếp gồm 02 cách dự báo (2) Thiết lập quy chế thu, chi tiền (3) Xác định ngân quỹ tối ưu Việc xác định nhu cầu dự trữ vốn tiền thực thơng qua 03 mơ hình sử dụng phổ biến giới: mơ hình Baumol, mơ hình Miller – Orr mơ hình Stone (4) Kiểm sốt dịng tiền vào Quản lý dịng tiền vào DN thực sở quan tâm đến xây dựng sách tín dụng thương mại, đưa định cấp tín dụng, theo dõi khoản phải thu thực thu hồi nợ (5) Kiểm sốt dịng tiền Để quản trị dịng tiền ra, DN cần: (i) Sử dụng mơ hình quản lý hàng tồn kho nguyên vật liệu phù hợp; (ii) Lựa chọn sử dụng sách tốn với nhà cung cấp (6) Kiểm soát, tạo lập cân thu, chi vốn tiền 1.2.3 Các tiêu đánh giá tình hình quản trị dịng tiền DN Một số tiêu đánh giá tình hình quản trị dịng tiền doanh nghiệp gồm: kỳ luân chuyển tiền, nhóm tiêu tỷ trọng dòng tiền hạn, hệ số khả toán (khả toán tổng quát, khả toán ngắn hạn, khả toán nhanh, khả toán tức thời), hệ số tạo tiền từ hoạt động kinh doanh, hệ số khả chi trả từ dòng tiền hoạt động kinh doanh hệ số dòng tiền vào, thực tế so với dòng tiền vào, kế hoạch 1.2.4 Nhân tố ảnh hưởng đến quản trị dòng tiền Nhân tố ảnh hưởng đến quản trị dòng tiền gồm nhân tố bên nhân tố bên DN 1.2.4.1 Nhân tố chủ quan Nhân tố bên doanh nghiệp ảnh hưởng đến quản trị dịng tiền gồm: sách bán hàng, sách quản lý hàng tồn kho, sách tốn với nhà cung cấp, quy mô DN, nhận thức lực nhà quản trị tài quản trị dòng 10 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN TRONG CÁC DN NGÀNH DỆT MAY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Khái quát DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 2.1.1 Q trình hình thành phát triển DN ngành dệt may Dệt may ngành chủ đạo kinh tế Việt Nam, đánh dấu đời vào tháng 10/1954 Nếu giai đoạn trước 1998 trình hình thành định hình ngành cơng nghiệp dệt may Việt Nam giai đoạn từ năm 1998 trở giai đoạn phát triển rực rỡ ngành dệt may Việt Nam với hàng loạt kiện mở rộng quan hệ hợp tác đầu tư giao thương với quốc gia vùng lãnh thổ giới 2.1.2 Đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh DN ngành dệt may Việt Nam Hoạt động sxkd DN ngành dệt may Việt Nam thể qua đặc điểm chủ yếu: (i) Lĩnh vực hoạt động chuỗi giá trị đa dạng, (ii) Phương thức sản xuất linh hoạt, (iii) Thu hút khối lượng lớn vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài, (iv) Nguồn nguyên vật liệu phụ thuộc vào nhập khẩu, (v) Sản phẩm chủ yếu phục vụ xuất khẩu, (vi) Giá trị kim ngạch cao 2.1.3 Khái quát tình hình tài DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Để đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN ngành dệt may, NCS tiến hành nghiên cứu mẫu gồm 50 DN ngành dệt may Theo tiêu thức quy mô vốn kinh doanh, NCS chia DN mẫu nghiên cứu thành ba nhóm theo mức vốn hóa giảm dần: nhóm DN có quy mơ vốn lớn (trên 100 tỷ đồng), nhóm DN có quy mơ vốn trung bình (từ 20 đến 100 tỷ đồng), nhóm DN có quy mơ vốn nhỏ (dưới 20 tỷ đồng) 2.1.3.1 Cơ cấu tài sản Tỷ trọng tài sản ngắn DN ngành dệt may có xu hướng giảm giai đoạn 2016 - 2018 từ 55,59% năm 2016 xuống 52,81% năm 2018 tăng từ 58,18% năm 2019 lên mức 82,92% năm 2020 giảm xuống mức 64,14% năm 2021 11 2.1.3.2 Cơ cấu nguồn vốn Nợ phải trả chiếm tỷ trọng lớn cấu nguồn vốn DN ngành dệt may niêm yết (từ 44,93% đến 75,31% giai đoạn nghiên cứu) 2.1.3.3 Kết kinh doanh Trong giai đoạn từ năm 2016 đến 2018, doanh thu ngành dệt may tăng trưởng mạnh, tốc độ tăng trưởng đạt 7,9%/năm, giảm giai đoạn 2019 – 2020 có dấu hiệu phục hồi vào năm 2021 2.1.3.4 Khả sinh lời Xét chung giai đoạn nghiên cứu, DN ngành dệt may có kết kinh doanh tốt, điển hình tổng cơng ty cổ phần Phong Phú (ROA = 39,27%, ROE = 45,29%), tổng công ty cổ phần may Việt Tiến (ROA = 34,16%, ROE = 38,78%), tổng công ty may Nhà Bè (ROA = 36,38%, ROE = 40,24%) Tuy nhiên, thời gian gần đây, tác động dịch Covid -19 khiến kinh tế bị suy thoái nên kết kinh doanh DN ngành bị ảnh hưởng không nhỏ 2.2 Thực trạng quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Đánh giá thực trạng dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 2.2.1.1 Đánh giá thực trạng dịng tiền theo hoạt động NCS xem xét đánh giá dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết từ ba hoạt động: kinh doanh, đầu tư tài chính, từ đánh giá chung dịng tiền kỳ Trong giai đoạn 2016 - 2021, dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết biến động không đều, tăng giai đoạn 2016 – 2018, giảm hai năm 2019 – 2020 tăng trưởng dương năm 2021 Bên cạnh đó, NCS đánh giá thực trạng dịng tiền thơng qua tiêu tỷ trọng dòng tiền từ hoạt động NCS tiến hành đánh giá tỷ trọng dòng tiền DN ngành dệt may nói chung từ ba hoạt động: kinh doanh, đầu tư tài chính; đồng thời đánh giá đánh giá tỷ trọng dịng tiền theo quy mơ vốn DN ngành dệt may nhận thấy: tỷ trọng dòng tiền từ ba hoạt động DN ngành dệt may biến động khơng đồng đều, dịng 12 tiền bị chi phối nhiều yếu tố, địi hỏi cần có phương thức quản trị dòng tiền phù hợp 2.2.1.2 Đánh giá thực trạng dịng tiền theo tính chất sở hữu Dòng tiền DN Tỷ lệ dòng tiền FCFF DN dệt may niêm yết năm 2018 năm 2017 tăng so với năm liền kề trước với tỷ lệ tăng 79,05% 65,88% chứng tỏ có chuyển biến tích cực hoạt động quản trị dòng tiền Tuy nhiên, năm 2019 tỷ lệ dòng tiền FCFF giảm mạnh so với năm 2018 ảnh hưởng tiêu cực dịch Covid 19 Trong giai đoạn từ năm 2020 số DN dệt may nắm bắt nhu cầu thị trường, đẩy mạnh sản xuất trang y tế nên dòng tiền bắt đầu cải thiện, tăng 74,06% so với năm 2019 Đặc biệt, sang năm 2021, kinh tế dần ổn định, tỷ lệ chênh lệch dòng tiền DN dệt may niêm yết tăng mạnh so với năm 2020 với tỷ lệ tăng 258,08% Dòng tiền chủ sở hữu dòng tiền chủ sở hữu (FCFE) DN dệt may niêm yết dương giai đoạn từ năm 2016 đến năm 2018 chủ yếu lợi nhuận sau thuế tăng Đặc biệt năm 2018, tốc độ kim ngạch xuất DN dệt may niêm yết tăng trưởng mạnh kéo theo lợi nhuận sau thuế tăng khiến FCFE năm đạt giá trị cao giai đoạn nghiên cứu 6.811.862 triệu đồng Tuy nhiên, giai đoạn năm 2019 năm 2020, FCFE DN dệt may niêm yết có giá trị < cho thấy dịng tiền khơng có để dành cho cổ đông Do tiền bị thiếu hụt nên cổ đông không chi trả cổ tức, mặt khác DN dệt may niêm yết phải điều chỉnh sách vay nợ, sách đầu tư để xử lý thâm hụt tiền 2.2.2 Thực trạng lập kế hoạch dòng tiền Xét tổng thể, DN ngành dệt may niêm yết chưa quan tâm đến việc lập kế hoạch dòng tiền, số lượng 42 DN (chiếm 84%) 2.2.3 Thực trạng thiết lập quy chế thu, chi tiền Qua khảo sát cho thấy: việc thiết lập quy chế thu, chi tiền 22 DN (44%) dệt may niêm yết thực tốt tập trung DN quy mơ lớn Số cịn lại tồn DN quy mô vừa, nhỏ 10 DN quy mô lớn chưa trọng tới vấn đề 13 2.2.4 Thực trạng xác định ngân quỹ tối ưu Kết khảo sát cho thấy số lượng DN ngành dệt may sử dụng mơ hình để xác định ngân quỹ tối ưu cịn hạn chế: có DN (chiếm 10%) sử dụng mơ hình Baumol, 13 DN sử dụng mơ hình Miller - Orr DN (chiếm 4%) sử dụng mơ hình Stone, số cịn lại 30 DN (chiếm 60%) khơng sử dụng mơ hình tồn DN quy mơ vốn vừa, nhỏ 12 DN quy mô lớn 2.2.5 Thực trạng kiểm sốt dịng tiền vào Xét chung giai đoạn nghiên cứu, qua khảo sát cho thấy, việc kiểm soát khoản phải thu DN ngành dệt may gặp nhiều trở ngại Có DN (10%) gặp khó khăn, 12 DN (24%) gặp khó khăn vào thời điểm cụ thể năm 33 DN (66%) ln gặp khó khăn Bên cạnh đó, việc kiểm sốt hàng tồn kho thành phẩm chưa quan tâm đồng DN ngành dệt may niêm yết 2.2.6 Thực trạng kiểm sốt dịng tiền Qua khảo sát nhận thấy: có 45 DN (90%) khơng sử dụng mơ hình quản trị dự trữ tồn kho khiến số lượng nguyên vật liệu đặt hàng dư thừa so với nhu cầu sản xuất Bên cạnh đó, số DN chưa áp dụng linh hoạt sách tốn với nhà cung cấp nên dòng tiền chưa tối ưu 2.2.7 Thực trạng kiểm soát, tạo lập cân thu, chi vốn tiền Kết khảo sát cho thấy: DN dệt may chưa thực quan tâm đến vấn đề này, có 12 DN (24%) DN quy mô vốn lớn sử dụng tiền theo kế hoạch đặc biệt có DN (10%) áp dụng mơ hình xây dựng ngân quỹ tối ưu & định kỳ đối chiếu số dư tiền thực tế với số dư tiền tối ưu Bên cạnh đó, việc tạo lập cân thu, chi vốn tiền chưa DN ngành dệt may trọng thực 2.3 Đánh giá tình hình quản trị dịng tiền DN ngành dệt may niêm yết thông qua tiêu tài Theo kết vấn chuyên sâu nhà quản trị tài số DN dệt may niêm yết, có số DN thực so sánh số dư tiền thực tế với số dư tiền cần thiết dẫn đến tình trạng thặng dư thâm hụt tiền Điều gây cản trở khơng nhỏ tới q trình quản trị dịng tiền ảnh hưởng tiêu cực tới giá trị DN 14 NCS tiến hành đánh giá tiêu định lượng cho thấy: kỳ luân chuyển tiền, tỷ trọng dòng tiền hạn DN ngành dệt may niêm yết biến động không đồng đều, hệ số tạo tiền số DN dệt may âm giai đoạn nghiên cứu (công ty cổ phần may Nam Định, công cổ phần tập đoàn Trường Tiền ), hệ số tạo tiền từ hoạt động kinh doanh hệ số khả toán thấp 2.4 Kiểm định tác động nhân tố bên DN đến hoạt động quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quản trị dòng tiền DN đo lường tiêu kỳ luân chuyển tiền NCS hồi quy liệu theo hai mơ hình FEM (mơ hình tác động cố định) REM (mơ hình tác động ngẫu nhiên) để để rõ nhân tố ảnh hưởng đến kết quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết Đồng thời NCS sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình phù hợp mơ hình FEM REM Sau tiến hành hiệu chỉnh khuyết tật mơ hình, kết mơ hình tác động nhân tố bên DN đến hoạt động quản trị dòng tiền thể hình sau: Nguồn: Kết từ phần mềm Stata 15 Kiểm định dựa thống kê F cho kết luận mơ hình hồi quy phù hợp (giá trị Fvalue = nhỏ mức ý nghĩa 5%) Hệ số 𝑅2 = 0,6177 chứng tỏ 61,77% hoạt động quản trị dòng tiền DN dệt may niêm yết tác động bốn nhân tố nêu Trong đó: Nợ phải thu khách hàng (ARC) tác động chiều đến kỳ luân chuyển tiền (CCC) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 1% Kết hàm ý nợ phải thu khách hàng lớn (nghĩa sách bán hàng hiệu quả) kỳ luân chuyển tiền lớn (nghĩa hoạt động quản trị dịng tiền khơng tốt) Ngược lại, nợ phải thu nhỏ (nghĩa sách bán hàng hiệu quả) kỳ luân chuyển tiền nhỏ (nghĩa hoạt động quản trị dòng tiền tốt) Hàng tồn kho (IT) tác động chiều đến kỳ luân chuyển tiền (CCC) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% Kết hàm ý hàng tồn kho lớn (nghĩa sách kiểm sốt hàng tồn kho hiệu quả) kỳ luân chuyển tiền lớn (nghĩa hoạt động quản trị dịng tiền khơng tốt) Ngược lại, hàng tồn kho nhỏ (nghĩa sách kiểm sốt hàng tồn kho hiệu quả) kỳ luân chuyển tiền nhỏ (nghĩa hoạt động quản trị dòng tiền tốt) Nợ phải trả người bán (APC) tác động ngược chiều đến kỳ luân chuyển tiền (CCC) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% Kết hàm ý nợ phải trả người bán lớn (nghĩa sách tốn với nhà cung cấp khơng tốt) kỳ ln chuyển tiền nhỏ (nghĩa hoạt động quản trị dòng tiền hiệu quả) Ngược lại, nợ phải trả người bán nhỏ (nghĩa sách tốn với nhà cung cấp tốt) kỳ luân chuyển tiền lớn (nghĩa hoạt động quản trị dòng tiền hiệu quả) Biến quy mô DN (SIZE) tác động chiều đến hoạt động quản trị dịng tiền (CCC) có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10% Biến hội tăng trưởng DN (NR) tác động chiều đến hoạt động quản trị dịng tiền (CCC) khơng có ý nghĩa thống kê Biến mơi trường kinh tế tác động ngược chiều (DR) đến hoạt động quản trị dịng tiền (CCC) khơng có ý nghĩa thống kê Như vậy, kết nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến hoạt động quản trị dòng tiền DN dệt may niêm yết dẫn đến kết luận: sách bán hàng, 16 sách kiểm sốt hàng tồn kho, sách tốn với nhà cung cấp quy mô DN tác động đến hoạt động quản trị dòng tiền DN dệt may niêm yết Kết nghiên cứu sở giúp DN dệt may niêm yết có định hướng việc quản trị dịng tiền để tối đa hóa giá trị DN 2.5 Đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.5.1 Kết đạt Thứ nhất, số DN ngành dệt may bước tiếp cận chủ động tiến hành quản trị dòng tiền với mức độ quan tâm khác Thứ hai, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh DN ngành dệt may niêm yết đạt số kết đáng ghi nhận Thứ ba, hệ số khả toán nợ tổng quát đảm bảo Thứ tư, vốn lưu động ròng nhiều DN ngành dệt may niêm yết đảm bảo, ln trì ổn định có giá trị dương (phụ lục 18) tổng công ty cổ phần Phong Phú, tổng công ty may 10 Thứ năm, chưa xác định nhu cầu ngân quỹ cách tối ưu số DN ngành dệt may niêm yết thực biện pháp xử lý tình trạng thặng dư tiền thông qua việc gửi tiết kiệm ngân hàng để lấy lãi vay vốn từ ngân hàng thâm hụt tiền 2.5.2 Hạn chế nguyên nhân hạn chế quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.5.2.1 Hạn chế Thứ nhất, số DN dệt may niêm yết bị cân đối dòng tiền Thứ hai, kỳ luân chuyển tiền số DN dệt may niêm yết chưa rút ngắn Thứ ba, tỷ trọng nợ phải thu hạn nợ phải trả hạn cịn cao Thứ tư, khả tốn cịn hạn chế Thứ năm, hệ số khả chi trả từ dòng tiền hoạt động kinh doanh chưa đáp ứng 17 2.5.2.2 Nguyên nhân hạn chế Nguyên nhân chủ quan Thứ nhất, quy trình quản trị dòng tiền chưa thực trọng Thứ hai, DN dệt may niêm yết chưa bám sát cập nhật sách quan quản lý Nhà nước Thứ ba, nguồn nhân lực chưa đáp ứng đủ yêu cầu hoạt động quản trị dòng tiền Thứ tư, nhận thức lực nhà quản trị tài cịn hạn chế Thứ năm, hoạt động quản trị dòng tiền chưa xem xét quy mô DN Thứ sáu, việc ứng dụng công nghệ thông tin vào quản trị dòng tiền nhiều bất cập Thứ bảy, hệ thống kiểm soát nội chưa thực triệt để Thứ tám, sản phẩm, dịch vụ thị trường tài chính, dịch vụ phái sinh, phòng ngừa rủi ro, dịch vụ ngân hàng chưa sử dụng rộng rãi Thứ chín, chưa chủ động tìm kiếm giải pháp nâng cao lực sản xuất để tối ưu hóa dịng tiền Ngun nhân khách quan Cơ quan quản lý Nhà nước chưa ban hành sách cụ thể, qn quản trị dịng tiền Bên cạnh đó, sách thuế hồn thuế Chính phủ chưa hồn thiện Văn quan quản lý Nhà nước chưa hướng dẫn rõ ràng việc thực ưu đãi thuế quan theo Hiệp định ký kết Ngồi ra, phương thức tốn DN ngành dệt may niêm yết chịu ảnh hưởng sách lãi suất, sách tỷ giá ngân hàng Nhà nước, sách thuế hồn thuế Bộ Tài 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG Khi phân tích thực trạng quản trị dịng tiền DN dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, NCS tập trung giải số vấn đề sau: Thứ nhất, khái quát DN dệt may niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Thứ hai, sử dụng mơ hình kinh tế lượng kết hợp với phần mềm Stata để kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến kết quản trị dịng tiền DN Thứ ba, thiết kế phiếu khảo sát để đánh giá sát thực trạng quản trị dòng tiền DN dệt may niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đó, NCS rõ kết đạt được, hạn chế nguyên nhân dẫn đến hạn chế (gồm nguyên nhân chủ quan khách quan) 19 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN TRONG CÁC DN NGÀNH DỆT MAY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Bối cảnh kinh tế -xã hội ảnh hưởng đến phát triển ngành dệt may Việt Nam Sự biến đổi tình hình giới, khu vực đem lại thuận lợi thời cơ, khó khăn thách thức đan xen 3.2 Mục tiêu định hướng phát triển DN ngành dệt may Việt Nam 3.2.1 Mục tiêu phát triển ngành dệt may Theo định số 1643/QĐ - Ttg “ Phê duyệt chiến lược phát triển ngành dệt may da giầy Việt Nam đến năm 2030, tầm nhìn đến năm 2035” Thủ tướng Chính Phủ ngày 29/12/2022 [24], định hướng ngành dệt may cụ thể tập trung vào mục tiêu sau: Mục tiêu tổng quát (i) Phát triển ngành dệt may ngành chủ lực xuất kinh tế; đẩy mạnh sản xuất sản phẩm có chất lượng, có lực cạnh tranh cao thị trường quốc tế, đáp ứng nhu cầu thị trường nước; giữ vững vị trí nhóm quốc gia sản xuất xuất sản phẩm dệt may, da giầy hàng đầu giới (ii) Đến năm 2035, ngành dệt may Việt Nam phát triển hiệu quả, bền vững theo mơ hình kinh tế tuần hồn; hồn thiện chuỗi giá trị sản xuất nước, tham gia hiệu vào chuỗi giá trị toàn cầu; phát triển số thương hiệu mang tầm khu vực giới Mục tiêu cụ thể Giai đoạn 2021 - 2030 (i) Tăng trưởng kim ngạch xuất giai đoạn 2021 - 2030 đạt 6,8% 7,2%/năm, giai đoạn 2021 - 2025 phấn đấu đạt 7,5% - 8,0%/năm (ii) Phấn đấu kim ngạch xuất năm 2025 đạt 50 - 52 tỷ USD năm 2030 đạt 68 - 70 tỷ USD 20 (iii) Tỷ lệ nội địa hoá ngành Dệt May giai đoạn 2021 - 2025 đạt 51% - 55% giai đoạn 2026 - 2030 đạt 56% - 60% Tầm nhìn giai đoạn 2031 - 2035 (i) Tiếp tục cải thiện tỷ lệ nội địa hoá sở thúc đẩy đầu tư nguyên phụ liệu đáp ứng nhu cầu phát triển sản xuất sản phẩm dệt may, da giày nước, giảm nhập (ii) Phấn đấu thu nhập bình quân lao động doanh nghiệp ngành dệt may đạt tương đương cao thu nhập bình quân chung lao động doanh nghiệp nước (iii) Phấn đấu Việt Nam trở thành quốc gia sản xuất, xuất hàng dệt may đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững; thời trang Việt Nam ghi danh đồ thời trang giới với kiện thời trang thu hút quan tâm tham gia hãng thời trang tiếng giới 3.2.2 Định hướng phát triển DN ngành dệt may Việt Nam Trong bối cảnh quốc tế nước trước hội thách thức, ngành dệt may Việt Nam phát triển theo hướng hình thành phát triển chuỗi cung ứng nước nhằm đáp ứng quy tắc xuất xứ tận dụng FTAs ký kết, qua góp phần tăng hàm lượng giá trị gia tăng nước, cải thiện suất lao động hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành dệt may Bên cạnh đó, DN dệt may tăng cường đầu tư đổi cơng nghệ, đổi mơ hình kinh doanh phù hợp với xu tiêu dùng 3.3 Đề xuất giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.3.1 Các giải pháp trực tiếp 3.3.1.1 Nâng cao chất lượng lập kế hoạch dòng tiền Với bảng dự báo doanh số sát với thực tế, DN tối ưu hóa mức tồn kho dịng tiền vào kỳ Có nhiều yếu tố cần cân nhắc lập bảng dự báo, gồm: mức tăng trưởng kinh tế, nhu cầu, cạnh tranh, mùa vụ kỳ vọng quy mô thị trường 3.3.1.2 Thiết lập quy chế thu, chi tiền chặt chẽ, phù hợp Do hoạt động sản xuất kinh doanh DN ngành dệt may liên quan đến xuất nhập nên nhà quản trị tài cần thiết lập quy chế thu, chi tiền phù hợp có 21 tính đến biến động tỷ giá, phương thức toán quốc tế 3.3.1.4 Xác định xác ngân quỹ tối ưu Để xác định nhu cầu dự trữ vốn tiền tối ưu, DN ngành dệt may cần sử dụng linh hoạt mơ hình xác định nhu cầu dự trữ vốn tiền, thực bước cụ thể phù hợp với điều kiện thực tế tương ứng với quy mô vốn DN 3.3.1.5 Kiểm sốt dịng tiền vào hiệu Cần quan tâm đến sách bán hàng việc hồn thiện sách tín dụng thương mại, theo dõi chặt chẽ khoản phải thu, sử dụng biện pháp thu hồi nợ hiệu rút ngắn thời gian thu tiền khách hàng 3.3.1.6 Kiểm sốt chặt chẽ dịng tiền Các DN ngành dệt may cần giảm thiểu chi phí lưu kho, trọng khoản phải trả nhà cung cấp để giảm phụ thuộc vào ngân hàng, tiết kiệm chi phí đồng thời đảm bảo tình hình tài DN 3.3.1.7 Kiểm sốt, tạo lập có hệ thống cân thu, chi vốn tiền Để kiểm soát cân thu, chi vốn tiền, DN ngành dệt may niêm yết cần dự đoán số dư cuối kỳ xác định số tiền thặng dư (hoặc thâm hụt) DN Để tạo lập cân thu, chi vốn tiền, cần đưa biện pháp xử lý thặng dư, thâm hụt tiền Đối với trường hợp thặng dư tiền, DN dệt may sử dụng biện pháp phù hợp với quy mô vốn gửi tiết kiệm ngân hàng, cho vay, đầu tư vào chứng khoán Đối với trường hợp thâm hụt tiền, DN dệt may cần khai thác triệt để nguồn vốn với chi phí nhỏ (vay ngân hàng, sử dụng lợi nhuận để lại ) Qua khảo sát bảng hỏi thực vấn sâu, NCS đưa giải pháp quản trị dòng tiền trường hợp cụ thể công ty cổ phần may Hữu Nghị (HNI) 3.3.2 Giải pháp bổ trợ Ngồi giải pháp tài nêu trên, NCS đưa giải pháp bổ trợ để tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết gồm: (i) bám sát cập nhật sách Chính phủ, (ii) Ứng dụng cơng nghệ thơng tin quản trị dịng tiền, (iii) Thực liên kết chuỗi để tăng lợi cạnh tranh, (iv) Chủ động nguồn nguyên liệu sản xuất, (v) Tìm kiếm thị trường mặt hàng xuất thay 22 3.4 Điều kiện thực giải pháp 3.4.1 Đối với Chính phủ (i) Ban hành quy hoạch quốc gia xây dựng vùng nguyên liệu (ii) Hoàn thiện sách thuế hồn thuế cho ngành dệt may (iii) Hoàn thiện sản phẩm dịch vụ từ thị trường tài định chế tài 3.4.2 Đối với Bộ Cơng Thương (i) Trợ giúp Chính Phủ sửa đổi bổ sung số Nghị định liên quan đến lĩnh vực xuất nhập khẩu, tạo hành lang pháp lý tháo gỡ khó khăn cho DN ngành dệt may (ii) Đẩy mạnh cải cách lĩnh vực thuế, hải quan, xuất nhập theo hướng đơn giản hóa thủ tục hành (iii) Ban hành văn quy phạm pháp luật hướng dẫn chi tiết hoạt động quản trị ngân quỹ 3.4.3 Đối với Ngân hàng Nhà nước (i) Đơn giản hóa thủ tục, hồ sơ vay (ii) Rà sốt, cải tiến quy trình cho vay; (iii) Định giá tài sản chấp theo giá thị trường; (iv) Có sách lãi suất hợp lý cho DN dệt may xuất 3.4.4 Đối với Hiệp hội dệt may Việt Nam (i) Làm cầu nối DN dệt may quan quản lý Nhà nước để nghiên cứu, kiến nghị, đề xuất tháo gỡ khó khăn vướng mắc cho DN (ii) Làm tốt vai trò cầu nối DN hội viên với thị trường nước 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trên sở phân tích thực trạng quản trị dịng tiền, đánh giá điểm hạn chế nguyên nhân tồn hạn chế quản trị dòng tiền chương 2, chương NCS đưa số giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, gồm nhóm giải pháp tài quản trị dòng tiền, giải pháp bổ trợ điều kiện thực giải pháp KẾT LUẬN Luận án thực vấn đề sau: Thứ nhất, hệ thống hóa sở lý thuyết dịng tiền quản trị dịng tiền Thứ hai, phân tích thực trạng quản trị dòng tiền, hạn chế nguyên nhân hạn chế quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, Luận án đề xuất số giải pháp tài giải pháp bổ trợ để tăng cường quản trị dòng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 24 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN Vũ Thùy Linh (2022), “Kinh nghiệm quản trị dòng tiền DN giới học cho DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế - Xã hội Thủ đơ, Số (2022), tr76 - 79 Vũ Thùy Linh (2022), “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến quản trị dịng tiền DN ngành dệt may niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế - Xã hội Thủ đô, Số (2022), tr63 - 68 Vu Thuy Linh (2022), “Application of optimized fund model in cash flow managerment of textile industry enterprises listed on the stock market of VietNam”, Sustainable Economic Development and Business Management in the Context of Globalisation (SEDBM-5), pp 1234 - 1246 Vu Thuy Linh (2022), “Application of optimized materials storage model in cash flow managerment of textile industry enterprises listed on the stock market of VietNam”, Finance and accounting for the promotion of sustainable development in private sector