TRƢỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ - NGUYỄN THỊ NGỌC QUÍ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH QUẢN TRỊ KINH DOANH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH HỌC: QUẢN TRỊ KINH DOANH TÊN ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GV HƢỚNG DẪN: ThS HỒ HOÀNG GIA BẢO SV THỰC HIỆN: NGUYỄN THỊ NGỌC QUÍ LỚP: 95-QTKD43(B).1 MÃ SỐ SINH VIÊN: 1853401010137 TP Hồ Chí Minh - tháng - năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan khóa luận tốt nghiệp kết nghiên cứu riêng với hƣớng dẫn Thạc sĩ Hồ Hồng Gia Bảo Những thơng tin, số liệu tài liệu tham khảo đƣợc sử dụng khóa luận đƣợc trích dẫn đầy đủ Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm với lời cam đoan TÁC GIẢ KHĨA LUẬN NGUYỄN THỊ NGỌC Q LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến tập thể giảng viên công tác trƣờng Đại học Luật thành phố Hồ Chí Minh, nơi đào tạo giúp tơi có đƣợc kiến thức vơ quan trọng khoảng thời gian theo học chuyên ngành Quản trị kinh doanh trƣờng Với kiến thức đó, tơi vận dụng nghiên cứu học thuật nhƣ môi trƣờng thực tế doanh nghiệp sau Đặc biệt, xin trân trọng gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Thầy Hồ Hoàng Gia Bảo, ngƣời trực tiếp hƣớng dẫn cách tận tình q trình thực khóa luận tốt nghiệp Và lời cuối, xin gửi lời cảm ơn đến cố vấn học tập tập thể lớp 95QTKD43(B).1 giúp tơi có đƣợc mơi trƣờng học tập hoạt động tích cực suốt thời gian học tập trƣờng Xin chân thành cảm ơn! NGUYỄN THỊ NGỌC QUÍ DANH SÁCH TỪ VIẾT TẮT Ý nghĩa Viết tắt HOSE Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu EPS Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu WACC TD Chi phí sử dụng vốn bình qn Tỷ lệ tổng nợ tổng nguồn vốn LTD Tỷ lệ nợ dài hạn tổng nguồn vốn STD Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng nguồn vốn CTCP Công ty cổ phần TNHH Trách nhiệm hữu hạn Tp Hồ Chí Minh Thành phố Hồ Chí Minh ThS Thạc sĩ DANH SÁCH BẢNG BIỂU Bảng Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm liên quan 30 Bảng 3.1 Tóm tắt mơ tả biến 44 Bảng Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Thực phẩm 50 Bảng Hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành Thực phẩm 52 Bảng Kết phân tích thống kê mơ tả .55 Bảng 4 Kết kiểm định Hausman 58 Bảng Kết hồi quy .59 DANH SÁCH ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ Hình Quy trình nghiên cứu 36 Hình Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Thực phẩm giai đoạn 2016-2021 51 Hình ROA doanh nghiệp ngành Thực phẩm giai đoạn 2016-2021 .52 Hình ROE doanh nghiệp ngành Thực phẩm giai đoạn 2016-2021 .53 Hình 4 EPS doanh nghiệp ngành Thực phẩm giai đoạn 2016-2021 54 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH SÁCH TỪ VIẾT TẮT DANH SÁCH BẢNG BIỂU DANH SÁCH ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Kết cấu khóa luận CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Các khái niệm liên quan 2.1.1 Cấu trúc vốn 2.1.2 Hiệu hoạt động 2.2 Lý thuyết quan trọng cấu trúc vốn 2.2.1 Quan điểm truyền thống 2.2.2 Lý thuyết M&M 10 2.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (The trade off theory) 13 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking order theory) 14 2.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trƣờng 16 2.3 Cách thức đo lƣờng cấu trúc vốn 18 2.4 Chỉ tiêu đo lƣờng hiệu hoạt động 19 2.4.1 Tỷ suất sinh lời tổng tài sản .20 2.4.2 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 20 2.4.3 Tỷ suất sinh lời cổ phiếu .21 2.5 Nghiên cứu thực nghiệm liên quan 22 2.5.1 Cấu trúc vốn tác động chiều đến hiệu hoạt động .22 2.5.2 Cấu trúc vốn tác động nghịch chiều đến hiệu hoạt động 24 2.6 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 34 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 36 3.1 Quy trình nghiên cứu 36 3.2 Mơ hình nghiên cứu 36 3.3 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 37 3.3.1 Biến phụ thuộc 37 3.3.2 Biến độc lập .38 3.3.3 Các biến độc lập khác 39 3.4 Phƣơng pháp phân tích 45 3.4.1 Phƣơng pháp định tính 45 3.4.2 Phƣơng pháp định lƣợng 46 3.5 Thống kê mô tả 46 3.6 Phân tích tƣơng quan 46 3.7 Phƣơng pháp xử lý liệu 46 3.8 Dữ liệu nghiên cứu 49 3.8.1 Mẫu nghiên cứu 49 3.8.2 Nguồn liệu nghiên cứu 49 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .50 4.1 Thực trạng cấu trúc vốn hiệu hoạt động ngành Thực phẩm 50 4.1.1 Cấu trúc vốn ngành Thực phẩm giai đoạn 2016-2021 .50 4.1.2 Hiệu hoạt động ngành Thực phẩm giai đoạn 2016-2021 51 4.2 Phân tích thống kê mô tả liệu nghiên cứu 54 4.3 Phân tích tƣơng quan biến 57 4.4 Kiểm định lựa chọn mơ hình hồi quy 57 4.5 Phân tích kết hồi quy 58 4.5.1 Hiệu hoạt động đại diện ROA 59 4.5.2 Hiệu hoạt động đại diện ROE 60 4.5.3 Hiệu hoạt động đại diện EPS 61 4.6 Thảo luận kết 62 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 65 5.1 Kết luận 65 5.2 Một số khuyến nghị 67 5.2.1 Cấu trúc vốn 67 5.2.2 Quy mô doanh nghiệp tốc độ tăng trƣởng 68 5.2.3 Khả toán ngắn hạn 69 5.3 Hạn chế khóa luận 69 5.4 Đề xuất hƣớng nghiên cứu 70 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY VÀ CÁC KIỂM ĐỊNH PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM PHỤ LỤC 4: SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU hausman fe re Coefficients -| (b) (B) | fe re (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E -+ -LTD | -.368003 -.4807997 1127967 0635267 STD | 2501623 1936791 0564831 0506393 GRO | 1135244 0923157 0212087 0131754 SIZE | -.0753992 0426405 -.1180397 0472244 FAR | 0625925 1625273 -.0999348 0677113 CR | -.0544584 -.0665004 012042 0294242 COV | -.0142614 -.022196 0079346 0044845 COVL | 111249 0862905 0249585 036713 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 9.62 Prob>chi2 = 0.2923 (V_b-V_B is not positive definite) Kiểm định phƣơng sai thay đổi theo mơ hình REM xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects ROE[FIRM1,t] = Xb + u[FIRM1] + e[FIRM1,t] Estimated results: | Test: Var sd = sqrt(Var) ROE | 015564 1247556 e | 0072025 0848678 u | 0064266 0801664 Var(u) = chibar2(01) = 83.72 Prob > chibar2 = 0.0000 Kiểm định tự tƣơng quan xtserial ROE LTD STD GRO SIZE FAR CR COV COVL Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 35) = Prob > F = 34.322 0.0000 Kiểm định đa cộng tuyến vif Variable | VIF 1/VIF -+ -CR | 3.07 0.325875 COVL | 2.55 0.391872 FAR | 2.40 0.417333 LTD | 2.18 0.459616 STD | 1.91 0.523607 COV | 1.58 0.632144 SIZE | 1.22 0.821598 GRO | 1.09 0.921222 -+ -Mean VIF | 2.00 Mơ hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard Errors) xtreg ROE LTD STD GRO SIZE FAR CR COV COVL,re vce(robust) (90 missing values generated) Random-effects GLS regression Number of obs = 216 Group variable: FIRM1 Number of groups = 36 R-sq: Obs per group: = 0.1432 = between = 0.2395 avg = 6.0 overall = 0.1920 max = Wald chi2(8) = 37.73 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 36 clusters in FIRM1) | ROE | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -LTD | -.4807997 1808693 -2.66 0.008 -.835297 -.1263025 STD | 1936791 1320002 1.47 0.042 -.0650365 4523947 GRO | 0923157 0450601 2.05 0.040 0039996 1806319 SIZE | 0426405 0228778 1.86 0.062 -.0021991 0874801 FAR | 1625273 0788121 2.06 0.039 0080584 3169961 CR | -.0665004 0192272 -3.46 0.001 -.1041849 -.0288158 COV | -.022196 0209129 -1.06 0.289 -.0631846 0187926 COVL | 0862905 1553899 0.56 0.579 -.2182681 3908492 _cons | -.1690815 1518368 -1.11 0.265 -.4666762 1285132 -+ -sigma_u | 08016637 sigma_e | 08486777 rho | 47153566 (fraction of variance due to u_i) Mơ hình 3: Kết hồi quy FEM, REM kiểm định Hausman xtreg EPS LTD STD GRO SIZE FAR CR COV COVL,fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 216 Group variable: FIRM1 Number of groups = 36 R-sq: Obs per group: = 0.1814 = between = 0.0020 avg = 6.0 overall = 0.0371 max = F(8,172) = 4.77 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = -0.3378 -EPS | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -LTD | -13041.85 3018.699 -4.32 0.000 -19000.32 -7083.385 STD | 1904.93 2007.183 0.95 0.344 -2056.953 5866.812 GRO | 2280.923 646.8655 3.53 0.001 1004.107 3557.74 SIZE | -121.9131 1110.113 -0.11 0.913 -2313.112 2069.285 FAR | -385.9323 2504.918 -0.15 0.878 -5330.27 4558.405 CR | -1271.01 996.3697 -1.28 0.204 -3237.697 695.6764 COV | -711.0027 360.3196 -1.97 0.050 -1422.22 214916 COVL | 8961.23 3150.256 2.84 0.005 2743.091 15179.37 _cons | 4536.423 6805.794 0.67 0.506 -8897.208 17970.05 -+ -sigma_u | 2306.2223 sigma_e | 1827.2452 rho | 61434243 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(35, 172) = 6.23 Prob > F = 0.0000 xtreg EPS LTD STD GRO SIZE FAR CR COV COVL,re Random-effects GLS regression Number of obs = 216 Group variable: FIRM1 Number of groups = 36 R-sq: Obs per group: = 0.1703 = between = 0.2024 avg = 6.0 overall = 0.1885 max = Wald chi2(8) = 43.92 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -EPS | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -LTD | -13193.22 2694.886 -4.90 0.000 -18475.1 -7911.345 STD | 1350.442 1698.143 0.80 0.426 -1977.857 4678.741 GRO | 1938.86 576.5341 3.36 0.001 808.8737 3068.846 SIZE | 1402.388 470.7001 2.98 0.003 479.8327 2324.943 FAR | 823.5404 2062.623 0.40 0.690 -3219.126 4866.207 CR | -1042.012 782.0004 -1.33 0.183 -2574.705 490.6801 COV | -775.5866 343.1773 -2.26 0.024 -1448.202 -102.9715 COVL | 7962.158 3019.653 2.64 0.008 2043.747 13880.57 _cons | -5083.572 3006.682 -1.69 0.091 -10976.56 809.4165 sigma_u | 1911.77 sigma_e | 1827.2452 rho | 52259463 (fraction of variance due to u_i) hausman fe re Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | fe re LTD | -13041.85 -13193.22 151.3742 1360.195 STD | 1904.93 1350.442 554.4875 1070.091 GRO | 2280.923 1938.86 342.0636 293.3315 SIZE | -121.9131 1402.388 -1524.301 1005.381 FAR | -385.9323 823.5404 -1209.473 1421.338 CR | -1271.01 -1042.012 -228.9976 617.4366 COV | -711.0027 -775.5866 64.58384 109.8162 COVL | 8961.23 7962.158 999.0723 897.6685 Difference S.E b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 3.36 Prob>chi2 = 0.9098 Kiểm định phƣơng sai thay đổi theo mơ hình REM xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects EPS[FIRM1,t] = Xb + u[FIRM1] + e[FIRM1,t] Estimated results: | Test: Var sd = sqrt(Var) EPS | 7553807 2748.419 e | 3338825 1827.245 u | 3654865 1911.77 Var(u) = chibar2(01) = 112.58 Prob > chibar2 = 0.0000 Kiểm định tự tƣơng quan xtserial EPS LTD STD GRO SIZE FAR CR COV COVL Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 35) = Prob > F = 4.960 0.0325 Kiểm định đa cộng tuyến vif Variable | VIF 1/VIF -+ -CR | 3.07 0.325875 COVL | 2.55 0.391872 FAR | 2.40 0.417333 LTD | 2.18 0.459616 STD | 1.91 0.523607 COV | 1.58 0.632144 SIZE | 1.22 0.821598 GRO | 1.09 0.921222 -+ -Mean VIF | 2.00 Mơ hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard Errors) xtreg EPS LTD STD GRO SIZE FAR CR COV COVL,re vce(robust) (90 missing values generated) Random-effects GLS regression Number of obs = 216 Group variable: FIRM1 Number of groups = 36 R-sq: Obs per group: = 0.1703 = between = 0.2024 avg = 6.0 overall = 0.1885 max = Wald chi2(8) = 34.04 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) (Std Err adjusted for 36 clusters in FIRM1) | EPS | Robust Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -LTD | -13193.22 3663.426 -3.60 0.000 -20373.41 -6013.041 STD | 1350.442 2276.381 0.59 0.553 -3111.182 5812.066 GRO | 1938.86 585.6007 3.31 0.001 791.1036 3086.616 SIZE | 1402.388 512.5086 2.74 0.006 397.8895 2406.886 FAR | 823.5404 1934.402 0.43 0.670 -2967.817 4614.898 CR | -1042.012 501.9052 -2.08 0.038 -2025.729 -58.29626 COV | -775.5866 470.7335 -1.65 0.049 -1698.207 147.0342 COVL | 7962.158 4589.139 1.74 0.003 -1032.39 16956.71 _cons | -5083.572 3202.065 -1.59 0.112 -11359.51 1192.361 -+ -sigma_u | 1911.77 sigma_e | 1827.2452 rho | 52259463 (fraction of variance due to u_i) PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM Danh sách bao gồm 36 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Hà Nội đƣợc tác giả đƣa vào mẫu nghiên cứu STT Mã chứng Tên doanh nghiệp khốn MSN CTCP Tập đồn Masan VNM CTCP sữa Việt Nam SAB Tổng CTCP Bia - Rƣợu - Nƣớc giải khát Sài Gòn BHN KDC CTCP Tập đoàn KIDO DBC CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa GTN CTCP GTNFoods FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta 10 TAC CTCP Dầu tực vật Tƣờng An 11 SMB CTCP Bia Sài Gòn - Miền Trung 12 NAF CTCP Nafoods Group 13 BCC CTCP Bibica 14 CLC CTCP Cát Lợi 15 LAF CTCP Chế biến hàng Xuất Long An 16 SCD CTCP Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng 17 PAN CTCP Tập đoàn Pan 18 IDI 19 VHC Tổng Công ty cổ phần Bia - Rƣợu - Nƣớc giải khát Hà Nội CTCP Đầu tƣ Phát triển Đa Quốc Gia CTCP Vĩnh Hoàn 20 ANV CTCP Nam Việt 21 CMX CTCP Camimex Group 22 DAT CTCP Đầu tƣ du lịch Phát triển Thủy sản 23 ACL CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang 24 AGM CTCP Xuất Nhập An Giang 25 ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre 26 BCF CTCP Thực phẩm Bích Chi 27 BLF CTCP Thủy sản Bạc Liêu 28 CAN CTCP Đồ hộp Hạ Long 29 HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà 30 KHS CTCP Kiên Hùng 31 KTS CTCP Đƣờng Kon Tum 32 SAF CTCP Lƣơng thực Thực phẩm Safoco 33 SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang 34 SJ1 CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu 35 VHE CTCP Dƣợc liệu Thực phẩm Việt Nam 36 TFC CTCP Trang PHỤ LỤC 4: SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU FIRM YEAR ROA ROE EPS MSN MSN MSN MSN MSN MSN VNM VNM VNM VNM VNM VNM SAB SAB SAB SAB SAB SAB BHN BHN BHN BHN BHN BHN KDC KDC KDC KDC KDC KDC DBC DBC DBC DBC DBC DBC VCF VCF 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 0.05 0.06 0.09 0.07 0.01 0.08 0.32 0.32 0.27 0.24 0.23 0.20 0.24 0.22 0.20 0.20 0.18 0.13 0.08 0.07 0.05 0.07 0.09 0.05 0.13 0.04 0.01 0.02 0.03 0.05 0.08 0.03 0.04 0.03 0.14 0.08 0.08 0.03 0.19 0.18 0.16 0.12 0.06 0.24 0.42 0.44 0.39 0.35 0.33 0.30 0.37 0.34 0.27 0.27 0.23 0.17 0.12 0.15 0.10 0.10 0.12 0.07 0.19 0.06 0.02 0.03 0.04 0.09 0.19 0.08 0.13 0.10 0.33 0.18 0.19 0.08 2462 2727 4561 4766 1054 7269 5831 6355 5295 5478 4770 4517 6442 6915 6190 7477 7133 5502 3236 2774 2059 2281 2793 1299 5714 1602 144 284 987 2560 5993 2416 4350 3349 13366 7199 5993 2416 LTD STD GRO SIZE FAR CR COV 0.48 0.44 0.23 0.15 0.45 0.39 0.02 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.03 0.04 0.02 0.07 0.06 0.04 0.03 0.03 0.02 0.12 0.11 0.12 0.09 0.07 0.13 0.10 0.15 0.18 0.18 0.16 0.09 0.10 0.15 0.78 1.03 1.26 1.26 1.31 0.79 0.35 0.48 0.52 0.58 0.48 0.47 0.60 0.54 0.40 0.32 0.27 0.32 0.49 0.85 0.72 0.55 0.39 0.48 0.32 0.43 0.49 0.55 0.69 0.77 0.81 1.04 1.08 1.10 0.91 0.92 0.81 1.04 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0.25 0.24 0.24 0.31 0.34 0.27 0.22 0.28 0.28 0.32 0.29 0.32 0.34 0.34 0.26 0.23 0.19 0.24 0.26 0.47 0.42 0.30 0.23 0.30 0.18 0.20 0.21 0.23 0.31 0.38 0.48 0.50 0.49 0.50 0.42 0.48 0.48 0.50 0.02 -0.13 0.02 0.51 0.19 0.09 0.07 0.11 0.15 0.20 0.08 0.10 -0.11 0.15 0.02 0.21 0.02 0.11 -0.02 -0.02 -0.04 -0.16 -0.01 -0.08 0.32 0.28 0.11 -0.05 0.03 0.14 0.20 0.26 0.19 0.15 0.05 0.08 0.20 0.26 7.86 7.80 7.81 7.99 8.06 8.10 7.47 7.51 7.57 7.65 7.69 7.73 7.28 7.34 7.35 7.43 7.44 7.48 6.99 6.98 6.96 6.89 6.89 6.85 6.95 7.05 7.10 7.08 7.09 7.15 6.74 6.84 6.92 6.98 7.00 7.04 6.74 6.84 0.41 0.47 0.45 0.42 0.43 0.34 0.28 0.33 0.36 0.33 0.29 0.24 0.28 0.23 0.20 0.17 0.18 0.14 0.39 0.37 0.35 0.37 0.33 0.31 0.13 0.21 0.23 0.24 0.22 0.18 0.25 0.36 0.39 0.48 0.44 0.42 0.12 0.10 VCF VCF VCF VCF GTN GTN GTN GTN GTN GTN FMC FMC FMC FMC FMC FMC TAC TAC TAC TAC TAC TAC SMB SMB SMB SMB SMB SMB NAF NAF NAF NAF NAF NAF BCC BCC BCC BCC BCC BCC CLC CLC 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 0.04 0.03 0.14 0.08 0.01 0.03 0.02 0.00 0.06 0.05 0.06 0.07 0.12 0.15 0.13 0.11 0.06 0.08 0.05 0.08 0.08 0.08 0.16 0.17 0.17 0.26 0.20 0.17 0.08 0.06 0.04 0.04 0.04 0.05 0.05 0.00 0.02 0.03 0.04 0.02 0.14 0.14 0.13 0.10 0.33 0.18 0.01 0.04 0.03 0.00 0.07 0.05 0.19 0.22 0.26 0.24 0.21 0.15 0.14 0.22 0.17 0.20 0.39 0.29 0.23 0.27 0.32 0.44 0.32 0.29 0.11 0.11 0.08 0.07 0.08 0.09 0.15 0.00 0.05 0.06 0.07 0.04 0.29 0.24 4350 3349 13366 7199 101 162 18 -302 375 253 2696 3296 3888 5468 4607 4677 3351 3862 3117 4021 5212 5255 2485 4264 4691 6461 4313 4506 1613 1836 853 623 1341 1283 2260 30 851 1186 1232 685 8513 8108 0.18 0.18 0.16 0.09 0.03 0.05 0.04 0.04 0.05 0.04 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00 0.01 0.01 0.02 0.01 0.01 0.03 0.09 0.06 0.03 0.03 0.03 0.01 0.14 0.20 0.10 0.12 0.07 0.14 0.08 0.01 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00 0.49 0.50 0.42 0.48 0.09 0.16 0.16 0.07 0.06 0.07 0.67 0.67 0.53 0.38 0.36 0.26 0.59 0.60 0.68 0.59 0.80 0.73 0.28 0.28 0.42 0.38 0.35 0.38 0.31 0.31 0.33 0.37 0.39 0.42 0.52 0.55 0.58 0.55 0.48 0.44 0.52 0.42 0.19 0.15 0.05 0.08 0.53 0.50 -0.02 -0.15 0.04 0.11 0.14 0.11 -0.12 0.02 0.13 0.58 -0.03 0.31 0.30 -0.15 0.33 0.00 -0.08 0.17 0.11 -0.05 0.01 0.17 0.13 0.40 0.21 0.20 0.21 0.08 0.00 -0.06 -0.06 0.00 -0.09 -0.06 0.06 -0.01 6.92 6.98 7.00 7.04 6.51 6.68 6.67 6.60 6.62 6.67 6.19 6.23 6.17 6.18 6.23 6.43 6.08 6.20 6.31 6.24 6.36 6.36 5.81 5.88 5.92 5.90 5.91 5.97 5.79 5.94 6.02 6.10 6.19 6.22 6.71 6.68 6.66 6.66 6.62 6.59 5.89 5.89 0.07 0.05 0.05 0.04 0.07 0.17 0.14 0.12 0.22 0.18 0.15 0.17 0.18 0.18 0.18 0.10 0.12 0.07 0.05 0.05 0.04 0.03 0.61 0.63 0.53 0.55 0.48 0.40 0.14 0.14 0.36 0.28 0.23 0.22 0.76 0.70 0.69 0.82 0.83 0.82 0.13 0.10 1.08 1.10 0.91 0.92 0.12 0.33 0.31 0.12 0.09 0.11 0.83 0.83 0.67 0.52 0.51 0.33 0.68 0.67 0.74 0.64 0.84 0.77 0.96 1.03 1.15 1.11 0.86 0.73 0.45 0.47 0.59 0.57 0.61 0.68 2.42 2.26 2.52 3.96 3.68 3.16 0.61 0.48 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 CLC CLC CLC CLC LAF LAF LAF LAF LAF LAF SCD SCD SCD SCD SCD SCD PAN PAN PAN PAN PAN PAN IDI IDI IDI IDI IDI IDI VHC VHC VHC VHC VHC VHC ANV ANV ANV ANV ANV ANV CMX CMX 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 0.15 0.14 0.14 0.13 0.07 0.01 -0.30 0.07 0.12 0.14 0.10 -0.01 0.02 0.07 0.01 -0.10 0.09 0.08 0.06 0.04 0.03 0.02 0.02 0.06 0.10 0.04 0.01 0.02 0.13 0.12 0.23 0.18 0.10 0.13 0.00 0.05 0.18 0.17 0.04 0.03 -0.06 0.04 0.23 0.20 0.18 0.17 0.14 0.02 -0.55 0.13 0.15 0.20 0.14 -0.02 0.03 0.08 0.02 -0.23 0.12 0.12 0.09 0.07 0.05 0.04 0.05 0.15 0.24 0.11 0.04 0.05 0.24 0.21 0.36 0.24 0.14 0.19 0.01 0.10 0.33 0.30 0.09 0.06 -0.07 0.04 5472 4869 4477 4651 1682 278 -4315 1214 1647 2439 3185 -690 419 1761 404 -4199 2489 3163 2698 1488 912 545 612 1859 3465 1555 421 600 5922 6551 15489 12559 3953 6040 273 1142 4811 5541 1590 1013 -3210 2016 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00 0.00 0.03 0.43 0.48 0.02 0.07 0.18 0.14 0.13 0.08 0.11 0.11 0.08 0.07 0.06 0.04 0.12 0.09 0.01 0.00 0.01 0.02 0.07 0.03 0.00 0.00 0.03 0.04 0.03 0.08 0.37 0.32 0.20 0.26 0.48 0.60 0.44 0.46 0.22 0.29 0.28 0.22 0.19 0.17 0.10 0.10 0.20 0.23 0.19 0.28 0.32 0.32 0.46 0.51 0.52 0.55 0.55 0.54 0.34 0.33 0.36 0.26 0.27 0.31 0.49 0.46 0.46 0.42 0.48 0.48 0.02 0.02 0.31 0.01 -0.11 0.15 0.13 0.32 -0.53 0.18 -0.18 0.35 0.19 -0.19 -0.02 0.05 0.66 -0.09 0.02 0.59 0.58 0.14 0.05 -0.98 0.46 0.13 0.15 0.13 0.03 -0.02 0.02 0.13 0.25 0.05 0.09 0.21 -0.08 -0.10 0.27 0.21 0.17 0.01 0.01 0.07 6.01 6.01 5.96 6.02 5.54 5.66 5.33 5.40 5.32 5.45 5.47 5.38 5.37 5.39 5.61 5.57 6.58 6.78 6.97 7.03 7.05 5.31 6.71 6.76 6.82 6.87 6.89 6.88 6.65 6.70 6.80 6.82 6.86 6.94 6.48 6.43 6.53 6.62 6.68 6.69 5.84 5.87 0.04 0.09 0.06 0.03 0.13 0.10 0.25 0.23 0.29 0.26 0.05 0.05 0.03 0.02 0.45 0.47 0.18 0.29 0.33 0.28 0.31 0.30 0.12 0.13 0.17 0.16 0.15 0.14 0.30 0.31 0.22 0.23 0.25 0.24 0.16 0.19 0.16 0.13 0.21 0.21 0.16 0.20 0.40 0.36 0.22 0.27 0.59 0.69 0.65 0.63 0.36 0.43 0.34 0.28 0.24 0.20 0.22 0.38 0.38 0.46 0.34 0.54 0.59 0.56 0.59 0.89 0.83 0.83 0.79 0.75 0.55 0.56 0.54 0.37 0.41 0.48 0.78 0.94 0.75 0.64 0.84 0.80 0.03 0.03 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 CMX CMX CMX CMX DAT DAT DAT DAT DAT DAT ACL ACL ACL ACL ACL ACL AGM AGM AGM AGM AGM AGM ABT ABT ABT ABT ABT ABT BCF BCF BCF BCF BCF BCF BLF BLF BLF BLF BLF BLF CAN CAN 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 0.09 0.05 0.04 0.03 0.02 0.02 0.04 0.04 0.03 0.02 0.02 0.02 0.17 0.10 0.02 0.03 0.01 0.02 0.05 0.05 0.03 0.02 0.07 0.04 0.12 0.09 0.03 0.06 0.17 0.16 0.14 0.20 0.24 0.13 0.01 0.00 0.00 0.01 0.01 -0.02 0.00 0.02 0.58 0.23 0.11 0.06 0.05 0.05 0.10 0.11 0.08 0.05 0.03 0.03 0.41 0.21 0.04 0.09 0.02 0.03 0.07 0.09 0.06 0.09 0.11 0.07 0.16 0.12 0.03 0.08 0.29 0.23 0.21 0.29 0.34 0.18 0.04 0.02 0.01 0.03 0.02 -0.07 0.01 0.04 6105 3112 1767 1595 641 665 1176 1392 1129 753 1140 946 10105 6216 562 839 353 619 1505 2213 1359 2402 4146 2453 5804 4235 1243 2939 4481 3119 2223 3592 4830 2126 568 235 90 459 326 -956 131 1022 0.01 0.03 0.02 0.09 0.17 0.18 0.13 0.08 0.09 0.05 0.05 0.03 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.19 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.06 0.05 0.08 0.06 0.05 0.07 0.00 0.03 0.83 0.73 0.60 0.37 0.42 0.46 0.48 0.54 0.51 0.53 0.30 0.34 0.58 0.54 0.58 0.66 0.52 0.49 0.31 0.42 0.42 0.55 0.35 0.36 0.21 0.22 0.24 0.29 0.41 0.34 0.33 0.29 0.30 0.25 0.71 0.69 0.66 0.64 0.64 0.64 0.49 0.45 0.19 0.62 0.05 0.62 0.38 0.21 0.03 0.15 0.04 -0.01 -0.02 -0.07 0.22 0.09 0.14 -0.12 -0.06 -0.03 -0.23 0.40 -0.02 1.45 0.11 -0.02 -0.16 0.01 0.01 0.09 0.17 0.02 0.06 0.13 0.24 0.03 -0.05 -0.11 -0.01 -0.04 0.01 -0.03 -0.05 -0.01 5.94 6.15 6.17 6.38 6.04 6.12 6.14 6.20 6.21 6.21 6.07 6.04 6.13 6.16 6.22 6.16 5.87 5.86 5.74 5.89 5.88 6.27 5.81 5.80 5.73 5.73 5.74 5.77 5.42 5.42 5.45 5.50 5.60 5.61 5.79 5.74 5.74 5.72 5.72 5.71 5.35 5.34 0.16 0.14 0.23 0.14 0.21 0.27 0.26 0.21 0.19 0.16 0.32 0.32 0.27 0.24 0.19 0.20 0.20 0.20 0.22 0.16 0.16 0.15 0.07 0.08 0.10 0.10 0.12 0.11 0.36 0.31 0.27 0.21 0.14 0.11 0.25 0.28 0.25 0.27 0.25 0.23 0.28 0.25 1.21 1.08 0.97 0.52 0.68 0.82 0.91 0.78 0.77 0.75 0.45 0.52 0.81 0.72 0.73 0.83 0.68 0.64 0.42 0.55 0.54 0.79 0.40 0.61 0.41 0.46 0.50 0.58 0.66 0.52 0.49 0.40 0.38 0.32 1.00 0.99 0.92 0.91 0.89 0.85 0.69 0.63 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 CAN CAN CAN CAN HHC HHC HHC HHC HHC HHC KHS KHS KHS KHS KHS KHS KTS KTS KTS KTS KTS KTS SAF SAF SAF SAF SAF SAF SGC SGC SGC SGC SGC SGC SJ1 SJ1 SJ1 SJ1 SJ1 SJ1 VHE VHE 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2016 2017 -0.01 0.05 0.05 0.06 0.07 0.07 0.04 0.04 0.03 0.04 0.06 0.03 0.05 0.04 0.02 0.10 0.28 0.13 0.02 0.01 0.00 0.01 0.18 0.20 0.20 0.20 0.21 0.19 0.17 0.19 0.14 0.18 0.15 0.14 0.03 0.02 0.03 0.03 0.02 0.01 0.04 0.05 -0.02 0.12 0.14 0.20 0.10 0.10 0.11 0.09 0.08 0.10 0.19 0.09 0.14 0.13 0.07 0.24 0.30 0.28 0.06 0.03 0.01 0.03 0.27 0.28 0.32 0.31 0.31 0.30 0.25 0.25 0.23 0.27 0.26 0.21 0.13 0.08 0.09 0.09 0.06 0.04 0.06 0.08 -484 2922 3623 5884 2587 2050 2562 2487 2378 3183 3903 2444 2586 2087 1419 4251 7130 7842 1585 804 391 1007 3772 3589 5085 5303 3952 4177 3807 4174 3214 4567 4319 4442 1759 1734 1167 1196 802 563 643 1027 0.03 0.01 0.01 0.01 0.00 0.00 0.32 0.21 0.15 0.06 0.12 0.16 0.18 0.20 0.22 0.24 0.00 0.00 0.17 0.14 0.30 0.13 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.03 0.03 0.03 0.02 0.02 0.02 0.26 0.18 0.15 0.13 0.08 0.09 0.03 0.02 0.53 0.58 0.66 0.66 0.35 0.31 0.29 0.42 0.46 0.53 0.58 0.45 0.49 0.53 0.48 0.34 0.05 0.53 0.53 0.44 0.30 0.50 0.34 0.30 0.36 0.35 0.32 0.36 0.27 0.24 0.35 0.30 0.42 0.31 0.53 0.52 0.56 0.57 0.61 0.61 0.33 0.34 0.10 0.21 0.35 0.14 0.30 0.02 0.98 0.14 0.03 0.05 0.85 -0.04 0.22 0.28 -0.14 -0.16 -0.05 1.22 0.57 -0.26 0.06 0.10 0.20 0.00 0.19 0.07 0.06 0.15 0.16 -0.04 0.01 0.09 0.18 0.08 0.82 0.21 0.08 -0.01 0.03 0.00 0.40 0.10 5.38 5.47 5.60 5.66 5.70 5.71 6.01 6.06 6.07 6.10 5.71 5.70 5.78 5.89 5.83 5.75 5.17 5.51 5.71 5.58 5.60 5.64 5.22 5.22 5.30 5.33 5.35 5.41 5.22 5.21 5.21 5.25 5.32 5.35 5.87 5.95 5.98 5.97 5.99 5.99 5.20 5.24 0.23 0.17 0.14 0.13 0.10 0.43 0.20 0.19 0.17 0.15 0.37 0.46 0.35 0.43 0.46 0.53 0.28 0.16 0.10 0.13 0.60 0.50 0.21 0.21 0.23 0.20 0.16 0.13 0.36 0.38 0.39 0.35 0.34 0.40 0.34 0.36 0.32 0.27 0.25 0.27 0.44 0.38 0.71 0.71 0.79 0.77 0.48 0.68 0.39 0.56 0.61 0.79 0.97 0.94 0.90 0.99 0.97 0.80 0.07 0.64 0.83 1.30 0.75 1.02 0.43 0.38 0.47 0.44 0.38 0.42 0.45 0.41 0.64 0.48 0.69 0.56 0.92 0.94 0.92 0.89 0.90 0.96 0.60 0.56 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 VHE VHE VHE VHE TFC TFC TFC TFC TFC TFC 2018 2019 2020 2021 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0.04 0.05 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 0.03 0.03 -0.05 0.06 0.08 0.01 0.01 0.00 -0.01 0.01 0.08 0.09 -0.05 643 1027 87 125 83 221 438 1338 1172 -1673 0.03 0.02 0.03 0.01 0.16 0.17 0.17 0.01 0.01 0.01 0.33 -0.09 0.34 0.10 0.26 0.34 0.17 0.70 0.41 0.11 0.45 0.16 0.43 -0.06 0.56 -0.06 0.60 0.18 0.69 0.02 5.20 5.24 5.37 5.60 5.68 5.74 5.71 5.69 5.76 5.77 0.44 0.38 0.31 0.17 0.15 0.12 0.24 0.06 0.04 0.05 0.60 0.56 0.39 0.21 0.60 0.67 0.67 0.69 0.76 0.90 0 1 0 0 1