Triển khai các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối - kinh nghiệm từ Trung Quốc và các giải pháp phát triển cho Việt Nam

Triển khai các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối - kinh nghiệm từ Trung Quốc và các giải pháp phát triển cho Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

Sinh viên thực hiện : Lê Thị Kim Oanh

Giáo viên hướng dẫn : ThS Nguyễn Thị Tuyết Mai

MỤC LỤC

DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ BIỂU ĐỒ

DANH MỤC VIẾT TẮT

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 4

I KHÁI NIỆM CƠ BẢN TRONG KINH DOANH NGOẠI HỐI 4

1 Ngoại hối 4

2 Tỷ giá hối đoái 6

2.1 Khái niệm 6

2.2 Cách yết tỷ giá: 6

2.3 Yết tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng 8

3 Ngày giá trị trong kinh doanh ngoại hối 9

4 Trạng thái ngoại hối, luồng tiền và rủi ro trong kinh doanh ngoại hối 10 4.1 Trạng thái ngoại tệ 10

4.2 Trạng thái luồng tiền: 12

4.3 Ảnh hưởng của giao dịch kinh doanh ngoại hối đến trạng thái hối đoái và trạng thái luồng tiền 13

4.4 Rủi ro về tỷ giá: 14

II TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 15

1 Khái niệm và phân loại thị trường ngoại hối 15

1.1 Khái niệm 15

1.2 Phân loại thị trường ngoại hối: 15

2 Chủ thể tham gia trên thị trường ngoại hối 16

2.1 Nhóm khách hàng mua bán lẻ 16

2.2 Những nhà môi giới ngoại hối: 16

2.3 Ngân hàng thương mại: 17

2.4 NHTW: 17

3 Đặc điểm kinh doanh của thị trường ngoại hối 18

4 Nghiệp vụ kinh doanh trên thị trường ngoại hối 19

4.1 Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối cơ sở 20

4.2 Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối phái sinh 20

III NGHIỆP VỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 21

1 Nghiệp vụ kì hạn 21

1.1 Khái niệm: 21

1.2 Ngày giá trị kỳ hạn: 21

1.3 Tỷ giá kì hạn: 22

2 Nghiệp vụ tương lai 23

2.1 Khái niệm : 23

2.2 Đặc điểm: 23

3 Nghiệp vụ quyền chọn 24

3.1 Khái niệm: 24

3.2 Nghiệp vụ quyền chọn mua (Call), quyền chọn bán (Put) 25

3.3 Hình thức nghiệp vụ quyền chọn: 26

3.4 Tỷ giá quyền chọn: 26

3.5 Premium – Phí hợp đồng quyền chọn 27

4 Nghiệp vụ hoán đổi 28

4.1 Khái niệm: 28

4.2 Ngày giá trị hoán đổi: 28

4.3 Tỷ giá hoán đổi: 29

4.4 Hình thức nghiệp vụ hoán đổi: 29

5 Vai trò của các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối 29

5.1 Là công cụ phòng ngừa rủi ro 29

5.2 Là công cụ đầu cơ trên thị trường 32

CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM TRIỂN KHAI NGHIỆP VỤ PHÁI SINH NGOẠI HỐI TRÊN THỊ TRƯỜNG TRUNG QUỐC 35

I CƠ SỞ PHÁP LÍ ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG 35

1 Quy định chung về giao dịch ngoại hối phái sinh tại thị trường Trung Quốc: 35

2 Quy định cụ thể liên quan tới hoạt động ngoại hối phái sinh tại Trung

Quốc 36

2.1 Quy định về giao dịch kì hạn ngoại hối: 36

2.2 Quy định đối với giao dịch hoán đổi ngoại tệ tại thị trường liên ngân hàng quốc gia 40

II THỰC TRẠNG TRIỂN KHAI NGHIỆP VỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TRUNG QUỐC 42

1 Lịch sử ra đời và phát triển của thị trường ngoại hối Trung Quốc: 42

1.1 Giai đoạn trước năm 1979: 42

1.2 Giai đoạn 1979 – 1993: 42

1.3 Giai đoạn năm 1994 và sau năm 1994: 43

2 Quá trình phát triển của thị trường phái sinh ngoại hối của Trung Quốc .45

2.1 Giai đoạn phát triển sơ khai của thị trường ngoại hối phái sinh Trung Quốc (1997 – 2003) 45

2.2 Giai đoạn từ năm 2004 tới nay: hoạt động kinh doanh kì hạn và hoán đổi ngoại hối được phát triển sang thị trường liên ngân hàng: 50

III BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI PHÁI SINH TRUNG QUỐC 62

1 Thành công đạt được: 62

2 Vấn đề còn tồn tại: 63

2.1 Về luật pháp 63

2.2 Số lượng thành viên tham gia thị trường ngoại tệ liên ngân hàng: 64

2.3 Số lượng các loại ngoại tệ tham gia trên thị trường: 65

2.4 Loại hình ngoại hối phái sinh còn thiếu tính đa dạng 65

2.5 Chính sách tỷ giá của Trung Quốc: 65

3 Bài học kinh nghiệm rút ra cho sự phát triển thị trường ngoại hối phái sinh Việt Nam 66

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 67

I SỰ CẦN THIẾT RA ĐỜI NGHIỆP VỤ PHÁI SINH NGOẠI HỐI

VIỆT NAM – CÁC NGHIỆP VỤ PHÁP LÍ CÓ LIÊN QUAN 67

1 Đối với doanh nghiệp: 67

2 Đối với nhà đầu tư (các cá nhân và tổ chức): 68

3 Đối với NHNN 69

II THỰC TRẠNG TRIỂN KHAI NGHIỆP VỤ PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 70

1 Sự ra đời và vai trò của thị trường liên ngân hang 70

1.1 Mô hình trung tâm giao dịch ngoại tệ: 70

1.2 Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng: 70

2 Quy định pháp luật liên quan tới hoạt động giao dịch ngoại hối phái sinh .71

2.1 Các quy định chung về giao dịch ngoại hối phái sinh tại Việt Nam 71

2.2 Các quy định cụ thể liên quan tới hoạt động ngoại hối phái sinh tại Việt Nam 73

3 Thực trạng triển khai nghiệp vụ phái sinh ngoại hối tại Việt Nam 75

3.1 Đối với giao dịch kì hạn ngoại hối: 76

3.2 Giao dịch hoán đổi kì hạn: 77

3.3 Giao dịch quyền chọn ngoại tệ: 77

4 Đánh giá chung về hoạt động giao dịch ngoại hối phái sinh tại Việt Nam: 81

5 Nguyên nhân dẫn tới hạn chế giao dịch phái sinh tại Việt Nam: 82

5.1 Có sự biến đổi thấp về tỷ giá hối đoái chính thức: 82

5.2 Thiếu nhu cầu thực sự từ phía khách hàng .84

5.3 Thiếu cơ sở pháp lý: 85

5.4 Thiếu kiến thức, hiểu biết về công cụ phái sinh .86

5.5 Chất lượng đội ngũ cán bộ ngân hàng chưa cao: 86

III GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ PHÁI SINH NGOẠI HỐI TRÊN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 87

1 Về phía ngân hàng nhà nước 87

1.1 Cải cách cơ chế điều hành chính sách tỷ giá: 87

1.2 Cải tiến văn bản pháp luật hướng dẫn nghiệp vụ phái sinh ngoại hối: 87

1.3 Tăng cường vai trò của NHNN trên thị trường liên ngân hàng 87

1.4 Tiến tới thành lập thị trường quyền chọn ngoại hối tập trung: 87

2 Về phía ngân hàng thương mại 89

2.1 Các ngân hàng cần có định hướng kinh doanh cụ thể: 89

2.2 Nâng cao uy tín của các NHTM trên thị trường ngoại hối: 90

2.3 Không ngừng nâng cao, cải thiện trình độ nghiệp vụ của nhân viên ngân hàng: 90

2.4 Khai thác triệt để các nguồn ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại hối: 91

2.5 Thực hiện chính sách giá cả hợp lí đối với khách hàng: 92

2.6 Về phương tiện, thiết bị .92

IV KIẾN NGHỊ ĐỂ THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 92

1 Đối với các cơ quan chính phủ: 93

2 Đối với NHNN: 93

3 Các ngân hàng thương mại: 93

4 Các doanh nghiệp 94

KẾT LUẬN 94

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 95

PHỤ LỤC 98

DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ BIỂU ĐỒ

Bảng 1: Ví dụ về quyền chọn bán USD, ATM, ITM và OTM 27 Bảng 2: Dùng hợp đồng kì hạn để bảo hiểm khi tỷ giá biến động 30 Bảng 3: Quy trình kinh doanh chênh lệch lãi suất thông qua giao dịch Swap 34 Bảng 4: Doanh số giao dịch hàng tháng của Ngân hàng Trung Hoa 1997 47 Bảng 5: Giao dịch kì hạn ngoại hối tại thị trường liên ngân hàng Trung Quốc

2006 53 Bảng 6: Giao dịch hoán đổi ngoại tệ cuối năm 2006 54 Bảng 7: Giao dịch hoán đổi ngoại tệ nửa đầu năm 2007 57

Biểu đồ 1: Hoạt động kinh doanh kì hạn và giao ngay ngoại hối tại Ngân hàng Trung Quốc giai đoạn 1997 – 2002 48 Biểu đồ 2: Tỷ giá kì hạn USD/RMB vào năm 2006 53 Biểu đồ 3: Mức tỷ giá hoán đổi ngoại tệ qua đêm nửa đầu năm 2007 58 Biểu đồ 4: Mức tỷ giá 1 năm của hoán đổi RMB/USD vào đầu năm 2008 59 Biểu đồ 5: Tỷ giá hoán đổi ngoại tệ vào cuối năm 2008 60 Biểu đồ 6: Tỷ giá hoán đổi kì hạn 1 năm RMB/ USD trong nửa đầu năm

2009 61 Biểu đồ 7: Trị giá giao dịch hoán đổi và kì hạn trên thị trường liên ngân hàng Trung Quốc 63 Biểu đồ 8: Số lượng thành viên tham gia thị trường ngoại hối phái sinh liên ngân hàng Trung Quốc 64 Biểu đồ 9: Tỷ giá USD/RMB giao ngay, kì hạn và dự báo của Deutsche Bank 66 Biểu đồ 10: Tỷ giá VND/USD trong thời gian qua 81

- Thị trường ngoại hối

- Kinh doanh ngoại hối

- Ngân hàng

- Ngân hàng cổ phần

- Ngân hàng nhân dân

- Ngân hàng thương mại

- Ngân hàng thương mại cổ phần

- Ngân hàng Trung Ương

- Ngân hàng nhân dân Trung Hoa

- Cục quản lí ngoại hối Trung Quốc

- Tổ chức tín dụng

- Thị trường ngoại hối

- Thị trường tài chính

LỜI MỞ ĐẦU

1) Tính cấp thiết của đề tài:

Bước sang thế kỉ 21, một xu thế tất yếu không thể đảo ngược đó chính là toàn cầu hoá, quốc tế hoá nền kinh tế thế giới ngày càng trở lên mạnh mẽ Việt Nam cũng không đứng ngoài xu thế trên, đặc biệt kể từ khi chúng ta trở thành thành viên chính thức của tổ chức thương mại thế giới WTO Tự do hoá thương mại, đầu tư và tài chính diễn ra với cường độ và quy mô lớn chưa từng

có Sự hội nhập vào nền kinh tế quốc tế của kinh tế Việt Nam thông qua cơ chế thị trường là một xu thế khách quan Với vai trò là chiếc cầu nối giữa nền kinh tế trong nước với thế giới, việc phát triển nghịêp vụ kinh doanh trên thị trường ngoại hối theo hướng hịên đại, phù hợp chuẩn mực và trình độ thế giới

là một điều cần thiết Điều đó không những nhằm thúc đẩy các hoạt động xuất nhập khẩu của mọi thành phần kinh tế mà còn kích thích luân chuyển các khoản vốn đầu tư và tín dụng quốc tế, tạo môi trường để tỷ giá xác định một cách khách quan theo quy luật cung cầu trên thị trường, cung cấp các biện pháp hữu hiệu để phòng ngừa sự biến động của rủi ro tỷ giá cho nhà đầu tư, ngân hàng và nhà xuất nhập khẩu trên thị trường thông qua hợp đồng hoán đổi, quyền chọn, kỳ hạn, tương lai

Có thể nói nghiệp vụ phái sinh ngoại hối tại Việt Nam mới ra đời trong chục năm trở lại đây nhưng thực sự chưa phát triển do những vướng mắc, những hạn chế và những bất cập trong cơ chế quản lý Xuất phát từ thực tế

đời sống, em mạnh dạn nghiên cứu về: “Triển khai các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối – Kinh nghiệm từ Trung Quốc và giải pháp phát triển cho Việt Nam” với hy vọng sẽ góp tiếng nói vào công cuộc phát triển

công cụ phái sinh trên thị trường ngoại hối Việt Nam

2) Mục đích nghiên cứu của đề tài:

Trên cơ sở làm rõ các vấn đề nhận thức lý luận và phân tích hoạt động kinh doanh ngoại hối nói chung và các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối Trung Quốc nói riêng, khoá luận đề xuất một số giải pháp nhằm phát triển nghiệp vụ ngoại hối phái sinh tại Việt Nam

3) Đối tượng và phạm vi nghiên cúu:

 Đối tượng nghiên cứu: Các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối

 Phạm vi nghiên cứu: Giới hạn trong việc triển khai nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối Trung Quốc

4) Phương pháp nghiên cứu:

Khoá luận vận dụng tổng hợp các phương pháp:

 Duy vật biện chứng và duy vật lịch sử của CN Mác – Lênin

 Phương pháp so sánh, thống kê tổng hợp, quy nạp, phân tích, mô hình hoá, khái quát hoá, dự đoán và dự báo

5) Kết cấu của khoá luận

Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, danh mục chữ viết tắt, luận văn gồm 3 chương:

 Chương 1: Những vấn đề cơ bản về nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối

 Chương 2: Kinh nghiệm triển khai nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối Trung Quốc

 Chương 3: Thực trạng và một số giải pháp phát triển nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối Việt Nam

Để hoàn thành khoá luận này em xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn tận tình của ThS Nguyễn Thị Tuyết Mai, sự cung cấp tài liệu của thư viện Trường đại học Ngoại Thương…

Mặc dù đã có nhiều cố gắng, do kiến thức và kinh nghiệm thực tế còn nhiều hạn chế nên khoá luận không tránh khỏi những thiếu sót Vì vậy, em rất mong nhận được sự góp ý của thầy cô và bạn đọc

Em xin chân thành cảm ơn!

Hà Nôi, ngày 20 tháng 5 năm 2010

Sinh viên thực hiện

Lê Thị Kim Oanh

CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ

PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

I KHÁI NIỆM CƠ BẢN TRONG KINH DOANH NGOẠI HỐI

1 Ngoại hối

Ngoại hối (the foreign exchange) bao gồm các loại sau đây:

1 Ngoại tệ (Foreign Currency) tồn tại trong các hình thái là tiền giấy, tiền kim loại, tiền tài khoản bao gồm: đồng tiền quốc gia khác hoặc; đồng tiền chung Châu Âu (Euro), quyền rút vốn đặc biệt SDR

2 Phương tiện thanh toán ghi bằng ngoại tệ gồm có: séc (cheque); hối phiếu và kì phiếu (Bill of Exchange, Promissory Note); Thẻ tín dụng (Credit Card);

3 Các loại chứng từ có giá ghi bằng ngoại tệ gồm có: Cổ phiếu (Stock); Trái phiếu doanh nghiệp (Corporate Bond), Trái phiếu chính phủ (Government Bond); Chứng chỉ quỹ đầu tư (Investement Unit); Các chứng từ phái sinh (Derivative Documents)

4 Vàng thuộc dự trữ ngoại hối nhà nước, trên tài khoản ở nước ngoài của người cư trú; vàng dưới dạng khối, thỏi hạt, miếng trong trường hợp mang vào và ra khỏi lãnh thổ Việt Nam;

5 Tiền của nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam trong trường hợp chuyển vào và chuyển ra khỏi lãnh thổ Việt Nam hoặc được sử dụng trong thanh toán quốc tế 1

Tại Điều 4, khoản 1 theo Pháp lệnh số 28/2005/PL - UBTVQH11, ngày 13/5/2005 của Uỷ ban thường vụ Quốc hội nước CHXHCNVN, khái niệm ngoại hối được quy định như sau:

Ngoại hối bao gồm:

1

GS.NGƯT Đinh Xuâ n Trình ( 2006), Thanh toán quốc tế, NXB Lao động- Xã hội – 64 - Hà Nội

 Đồng tiền quốc gia khác hoặc đồng tiền chung Châu Âu và đồng tiền chung khác được sử dụng trong thanh toán quốc tế và khu vực (sau đây gọi là ngoại tệ);

 Phương tiện thanh toán bằng ngoại tệ, gồm séc, thẻ thanh toán, hối phiếu đòi nợ, hối phiếu nhận nợ và các phương tiện thanh toán khác;

 Các loại giấy tờ có giá khác ghi bằng ngoại tệ, gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty, kỳ phiếu, cổ phiêú và các loại giấy tờ có giá khác;

 Vàng thuộc dự trữ ngoại hối nhà nước, trên tài khoản nước ngoài của người cư trú; vàng dưới dạng khối, thỏi, hạt, miếng trong trường hợp mang vào và mang ra khỏi lãnh thổ Việt Nam;

 Đồng tiền của nước cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam, trong trường hợp chuyển ra và chuyển vào khỏi lãnh thổ Việt Nam hoặc được sử dụng trong thanh toán quốc tế

Ngoại hối là hàng hoá mua bán trên thị trường ngoại hối, nhưng trên thực tế, người ta chỉ giao dịch mua bán ngoại tệ, còn các giấy tờ có giá khác ghi bằng ngoại tệ không được giao dịch trực tiếp trên thị trường ngoại hối Muốn trở thành ngoại tệ để giao dịch trên thị trường ngoại hối, thì trước hết phải bán và chiết khấu các giấy tờ có giá để có ngoại tệ, sau đó mới tíên hành mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối

Như vậy đối tượng mua bán trên thị trường ngoại hối thông thường chỉ bao gồm:

 Mua bán các đồng tiền khác nhau ( luôn có ngoại tệ tham gia)

 Mua bán vàng tiêu chuẩn quốc tế

Ngày nay do vai trò tiền tệ của vàng đã giảm đáng kể, chính vì vậy khi nói tới thị trường ngoại hối thường được hiểu theo nghĩa thực tế là thị trường mua bán ngoại tệ

2 Tỷ giá hối đoái

ngoại tệ với vai trò là hàng hoá (Commodity Currency) là đồng tiền yết giá,

có số đơn vị thường bằng 1 Nội tệ với vai trò là tiền tệ (Term Currency) là đồng tiền định giá, có số đơn vị thay đổi phụ thuộc vào quan hệ cung cầu trên TTNH

 Phương pháp yết tỷ giá ngoại tệ gián tiếp (Indirect Currency/ Volume Quotation): Đây là phương pháp yết giá ngoại tệ mà xét từ góc độ

quốc gia thì nội tệ đóng vai trò là đồng tiền yết giá, có số đơn vị cố định và thường bằng 1 Ngoại tệ đóng vai trò là đồng tiền định giá, có số đơn vị thay đổi phụ thuộc vào quan hệ cung cầu trên thị trường liên ngân hàng

- Theo phương pháp yết tỷ giá trực tiếp: E (USD/VND) = 18000 VND,

cả 2 đồng tiền đều là ngoại tệ đối với Việt Nam

Do đó, để đơn giản và thống nhất cách gọi người ta quy ước phương

pháp yết tỷ giá kiểu Châu Âu và kiểu Mỹ, như sau: Trong phương pháp yết tỷ

giá kiểu Châu Âu, đồng USD là đồng tiền yết giá, còn trong phương pháp yết

tỷ giá kiểu Mỹ, đồng USD là đồng tiền định giá

Vì nền kinh tế Mỹ là nền kinh tế số 1 của thể giới, cho nên đồng USD

có vị trí chủ yếu trong hoạt động thương mại, đầu tư và quan hệ tín dụng Do

đó, tỷ giá của các đồng tiền quốc gia được hình thành với USD thông qua quan hệ cung cầu trên thị trường ngân hàng và có tỷ giá gốc tại quốc gia phát hành đồng tiền này Còn tỷ giá của đồng tiền quốc gia được hình thành với đồng tiền của quốc gia khác không phải là USD không được hình thành trên quan hệ cung câù trực tiếp, mà được suy ra từ tỷ giá giữa chúng với USD, hay nói một cách khác là ta phải tính tỷ giá chéo Ví dụ, muốn biết tỷ giá AUD/VND là bao nhiêu thì ta phải căn cứ vào tỷ gía USD/VND tại Việt Nam

và tỷ giá AUD/USD tại Úc

Tóm lại:

Tại một thời điểm xác định, mỗi đồng tiền đều có một giá trị xác định

và giá trị này không bị ảnh hưởng bởi phương pháp yết tỷ giá

Trên thị trường ngoại hối, hầu hết các đồng tiền được yết giá theo kiểu Châu Âu, nghĩa là số đơn vị của đồng tiền này là trên 1 USD

Chỉ có 5 trường hợp, trong đó các đồng tiền được yết giá theo kiểu Mỹ, nghĩa là bao nhiêu đơn vị USD trên 1 đơn vị tiền tệ Các đồng tiền đó bao gồm: GBP, AUD, NZD, EUR và SDR

2.3 Yết tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng

Trên thị trường Interbank, trong mỗi giao dịch có 2 đối tác tham gia đều là ngân hàng, đó là ngân hàng yết giá và ngân hàng hỏi giá

 Ngân hàng yết giá (Quoting bank): Là ngân hàng thực hiện niêm

yết tỷ giá mua vào và bán ra Với tỷ giá được yết, ngân hàng yết giá phải luôn sẵn sàng mua vào hay bán ra vô điều kiện khi có ngân hàng khác (là đối tác,

là khách hàng) muốn giao dịch

 Ngân hàng hỏi giá (Asking bank): Là ngân hàng liên hệ với ngân

hàng yết giá để hỏi giá Với giá được yết, nếu chấp nhận, ngân hàng hỏi giá sẽ tiến hành giao dịch, ngược lại thì giao dịch không xảy ra

Trong kinh doanh ngoại hối, các ngân hàng luôn yết tỷ giá 2 chiều: Chiều mua vào (tức tỷ giá mua) và chiều bán ra (tức tỷ giá bán) Như vậy, tỷ giá mua vào– Bid rate là tỷ giá tại đó mà ngân hàng yết giá sẵn sàng mua vào đồng tiền yết giá còn tỷ giá bán ra – Ask (or Offer) rate là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sàng bán ra đồng tiền yết giá Tỷ giá mua luôn đứng trước, tỷ giá bán đứng sau Tỷ giá mua thấp hơn tỷ giá bán

Do đó, chênh lệch giữa tỷ giá mua vào và bán ra là spread – thu nhập gộp của ngân hàng nghĩa là bao gồm: chi phí hoạt động và phần lợi nhuận gộp của ngân hàng Spread có thể được tính theo điểm tỷ giá và tỷ lệ phầm trăm như sau:

- Tính theo điểm tỷ giá:

 Tầm cỡ cũng như sự nổi tiếng của trung tâm giao dịch tài chính

 Tính chất ổn định hoặc không ổn định của các đồng tiền tham gia giao dịch

 Tỷ trọng của các đồng tiền tham gia giao dịch

 Phương tiện giao dịch là tiền mặt, hối phiếu, séc, kì phiếu, thẻ tín dụng hay chuyển khoản

Rõ ràng nếu ngân hàng vừa mua vừa bán một số lượng như nhau, thì ngân hàng sẽ thu được lợi nhuận mà không cần bỏ ra một đồng vốn nào Nếu ngân hàng mở rộng spread, thì lợi nhuận sẽ thu được lớn hơn trong mỗi giao dịch Tuy nhiên mở rộng spread không phải là việc làm tuỳ ý, bởi vì nếu mở rộng khó thu hút được khách hàng Do đó, trong chiến lược cạnh tranh ngân hàng thường có xu hướng thu hẹp spread để tăng doanh số giao dịch, tạo lập được thị trường giúp ngân hàng có được tiếng tăm tốt trong kinh doanh

3 Ngày giá trị trong kinh doanh ngoại hối

Trong các hợp đồng ngoại hối, ngày kí kết hợp đồng (contract date – CD) và các ngày các bên tham gia thực sự thanh toán cho nhau thường là khác nhau Ngày mà các bên thanh toán thực sự cho nhau gọi là ngày giá trị (value date – VD)

Ngày giá trị quan trọng nhất trên thị trường ngoại hối là ngày giá trị giao ngay (spot value date – SVD) Theo thông lệ, ngày giá trị giao ngay là

ngày làm việc thứ 2 sau ngày kí kết hợp đồng Nếu ngày kí kết hợp đồng là T, thì ngày giá trị giao ngay được biểu diễn theo quy tắc: SVD = T + 2 ( trong đó

2 là sau hai ngày làm việc)

Ngoài ngày giá trị giao ngay, trên thị trường ngoại hối còn có các ngày giá trị sau:

 Ngày giá trị kì hạn (forward value date – FVD): Những giao dịch

ngoại hối có ngày giá trị xa hơn ngày giá trị giao ngay gọi là giao dịch kì hạn Theo thông lệ, ngày giá trị kì hạn là ngày làm việc thứ 2 sau ngày hợp đồng

kỳ hạn đến hạn Nếu hợp đồng kì hạn có thời hạn là n ngày (n lớn hơn hoặc bằng 1), thì ngày giá trị kì hạn được biểu diễn theo nguyên tắc: FVD = (T + n) + 2

 Ngày giá trị ngày mai (tomorrow value date – tom): Những giao

dịch ngoại hối có ngày giá trị là một ngày sau ngày kí kết hợp đồng gọi là ngày giá trị ngày mai (T+1)

 Ngày giá trị hôm nay (today value date – tod): Những giao dịch

ngoại hối có ngày giá trị trùng ngày kí kết hợp đồng gọi là ngày giá trị hôm nay (same day value date = T)

Tóm lại bàng trục thời gian ta có thể biểu diễn:

CD – Tod Tom Spot Forward

sinh sự chuyển giao quyền sở hữu về ngoại tệ mới làm phát sinh trạng thái ngoại tệ Trong đó bao gồm các giao dịch sau:

 Mua, bán ngoại tệ (giao ngay và kì hạn)

 Thu chi trả lãi suất bằng ngoại tệ

 Thu trả phí dịch vụ bằng ngoại tệ

 Cho, tặng, biếu và viện trợ bằng ngoại tệ

 Các khoản ngoại tệ bị rách, nát hư hỏng …không sử dụng được nữa

 Tiền lương thưởng bằng ngoại tệ

Các giao dịch làm tăng quyền sở hữu về một ngoại tệ sẽ làm phát sinh trạng thái trường (hay trạng thái dương) ngoại tệ đó (Long the Foreign Currency – LFC) còn những giao dịch làm giảm quyền sở hữu về một ngoại

tệ sẽ làm phát sinh trạng thái đoản (hay trạng thái âm) về ngoại tệ đó (Short the Foreign Currency – SFC)

Trạng thái ngoại tệ ròng đối với ngoại tệ (F) tại thời điểm (t) được xác định theo các phương pháp sau:

Thứ nhất: Bằng hiệu số giữa doanh số phát sinh trạng thái trường và

trạng thái đoản đối với ngoại tệ F trong một thời kỳ nhất định

- NEFF(t) - Trạng thái ngoại tệ ròng đối với ngoại tệ F tại thời điểm t

- LFCF(t0-t) - Doanh số phát sinh trạng thái trường của ngoại tệ F trong

kỳ

- SFCF(t0-t)- Doanh số phát sinh trạng thái đoản của ngoại tệ F trong kỳ

Thứ hai: Trong thực tế, trạng thái ngoại tệ thường được tính tại thời

điểm cuối ngày giao dịch, tức không tính riêng cho từng thời kỳ với công thức tính như sau:

Trong đó:

- NEPF(t) - Trạng thái ngoại tệ ròng cuối ngày giao dịch t

- NEPF(t-1) - Trạng thái ngoại tệ ròng cuối ngày giao dịch (t-1)

- LFCF(t) -D số phát sinh trạng thái trường của ngoại tệ F trong ngày t

- SFCF(t)-D số phát sinh trạng thái đoản của ngoại tệ F trong ngày t

Thứ ba: Xét từ góc độ kế toán, trạng thái ngoại tệ ròng của ngoại tệ F

tại thời điểm t được xác định như sau:

- TSCF(t) - Tài sản có của ngoại tệ F tại thời điểm t

- TSNF(t) - Tài sản nợ của ngoại tệ F tại thời điểm t

4.2 Trạng thái luồng tiền:

Trong thực tế, các hoạt động mua bán ngoại tệ làm phát sinh sự chuyển

giao quyền sở hữu đối với ngoại tệ, tạo ra trạng thái ngoại tệ trong khi đó các

giao dịch trên thị trường tiền tệ (đi vay và cho vay) không làm phát sinh

chuyển giao quyền sở hữu đối với ngoại tệ nên không tạo ra trạng thái ngoại

tệ Mặt khác, giao dịch trên thị trường FOREX (mua và bán) làm phát sinh

luồng tiền dương và âm của hai đồng tiền tại cùng một thời điểm còn giao

dịch trên thị trường tiền tệ làm phát sinh luồng tiền dương và âm của một

đồng tiền tại các thời điểm khác nhau Trong đó:

 Luồng tiền dương (positive cash flows – PCF) hay luồng tiền vào

(inflows of cash) là các khoản thu nhận tiền từ người khác được tính trong

một khoảng thời gian xác định, ví dụ: doanh số chi trong một ngày, một tuần

hay một tháng…

 Luồng tiền âm (negative cash flow – NCF) hay luồng tiền ra

(outflows of cash) là các khoản tìên chi trả cho người khác được tính trong

một khoảng thời gian xác định

 Trạng thái luồng tiền ròng (Net Cash Flow Position – NETCF): là chênh lệch giữa luồng tiền dương và âm tại một thời điểm, do đó nó phản ánh

số dư tại một thời điểm Vậy nếu gọi kỳ tính toán các luồng tiền là (t0-t1), trong đó: điểm xuất phát của kỳ tính toán là t0; điểm kết thúc (điểm cuối của

kỳ tính toán là t1) thì ta có công thức tính trạng thái luồng tiền ròng tại thời điểm t1 là:

NETCF(t1) = PCF(t0-t1) – NCF(t0-t1)

Trong đó:

- PCF(t0-t1) - Tổng luồng tiền vào trong kỳ tính toán (t0-t1)

- NCF(t0-t1) - Tổng luồng tiền ra trong kỳ tính toán (t0-t1)

- NETCF(t1) - Trạng thái luồng tiền ròng tại thời điểm (t1)

Các giao dịch mua bán ngoại tệ tạo ra trạng thái luồng tiền ròng và trạng thái ngoại tệ ròng Khi mua một ngoại tệ vào sẽ tạo ra luồng tiền vào và tạo ra trạng thái ngoại hối ròng dương của ngoại tệ đó Và ngược lại, khi bán một ngoại tệ tạo ra luồng tiền ra và trạng thái ngoại hối ròng âm của ngoại tệ

đó

Các giao dịch tiền tệ chỉ tạo ra trạng thái luồng tiền ròng khi đi vay một ngoại tệ sẽ tạo ra luồng tiền vào và khi cho vay ngoại tệ sẽ tạo ra luồng tiền ra của ngoại tệ đó

Do vậy để cân bằng trạng thái luồng tiền có thể sử dụng giao dịch tiền

tệ hoặc giao dịch ngoại hối nhưng để cân bằng trạng thái ngoại hối ròng chỉ

có thể thực hiện những giao dịch mua bán ngoại tệ

4.4 Rủi ro về tỷ giá:

Về bản chất, kinh doanh ngoại hối cũng chứa đựng trong nó một loại rủi ro đặc biệt – đó là rủi ro tỷ giá bên cạnh nhiều loại rủi ro khác như rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng, rủi ro thanh khoản, rủi ro hoạt động, rủi ro pháp lý, Vậy rủi ro tỷ giá là gì?

Rủi ro tỷ giá là biến động được gây ra do sự biến động về tỷ giá Cho

dù có duy trì cơ chế tỷ giá cố định hay biến đổi, thì rủi ro tỷ giá vẫn xuất hiện

do chịu ảnh hưởng của hoạt động cung cầu ngoại hối trên thị trường, tình hình

dư thừa hay thiếu hụt cán cân thanh toán quốc tế, mức chênh lệch lạm phát của các quốc gia có đồng tiền tham gia vào giao dịch Trong thực tế, các yếu

tố trên thường xuyên biến đổi làm cho tỷ giá biến động theo Rủi ro tỷ giá thường xuất hiện dưới các dạng sau:

 Do trạng thái ngoại hối ròng: Nếu duy trì trạng thái ngoại tệ trường ròng, lãi khi tỷ giá tăng và lỗ khi tỷ giá giảm và ngược lại đối với trạng thái ngoại tệ đoản ròng

 Do trạng thái hoán đổi không trùng không trùng khớp về kỳ hạn Khi thực hiện các giao dịch hoán đổi sẽ không ảnh hưởng trạng thái ngoại hối ròng Tuy nhiên, có thể xuất hiện sự hiện sự chênh lệch về thời hạn giao dịch hoán đôi, dẫn tới rủi ro tỷ giá

II TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

1 Khái niệm và phân loại thị trường ngoại hối

1.1 Khái niệm

Bằng tiếng Anh, thị trường ngoại hối là: The foreign Exchange Market,

và được viết tắt là FOREX hay FX

Giống như thương mại, đầu tư, du lịch, quan hệ tín dụng và các quan hệ tài chính quốc tế khác đêù làm phát sinh nhu cầu mua bán (chuyển đổi) các đồng tiền khác nhau trên thị trường Hoạt động mua bán các đồng tiền khác nhau được diễn ra trên thị trường, và thị trường này gọi là thị trường ngoại

hối Một cách tổng quát: Thị trường ngoại hối là bất cứ đâu diễn ra việc mua

bán các đồng tiền khác nhau 3

Trong thực tế, do hoạt động mua bán chủ yếu diễn ra giữa các ngân hàng (chiếm khoảng 85% tổng số giao dịch), chính vì vậy theo nghĩa hẹp (nghĩa thực tế) thị trường ngoại hối chủ yếu mua bán ngoại tê giữa các ngân hàng, tức thị trường Interbank

1.2 Phân loại thị trường ngoại hối:

 Căn cứ vào tính chất nghịêp vụ: Thị trường giao ngay, thị trường

kì hạn, thị trường hoán đổi, thị trường tương lai và thị trường quyền chọn

 Căn cứ vào tính chất kinh doanh: Thị trường bán buôn

(Interbank), thị trường bán lẻ

 Căn cứ vào địa điểm giao dịch: Giao dịch tập trung trên sở giao

dịch (Exchange), giao dịch phi tập trung

 Căn cứ vào tính chất pháp lí: Thị trường chính thức (thị trường

hợp pháp) và thị trường phi chính thức (chợ đen, thị trường ngầm)

 Căn cứ vào quy mô: Thị trường ngoại hối quốc tế và thị trường

ngoại hối nội địa

3PGS.TS Nguyễn Văn Tiến (2008), Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối, Nhà xuất bản thống kê-13- Hà Nội

 Căn cứ vào phương pháp giao dịch: Thị trường giao dịch trực

tiếp (Direct interbank) và thị trường giao dịch qua môi giới (Indirect Interbank)

2 Chủ thể tham gia trên thị trường ngoại hối

2.1 Nhóm khách hàng mua bán lẻ

Nhóm khách hàng mua bán lẻ (retail clients hay bank customers) bao gồm các công ty nội địa và đa quốc gia, những nhà đầu tư quốc tế và tất cả những ai có nhu cầu mua bán ngoại tệ vơí 2 mục đích: Chuyển đổi tiền tệ và phòng ngừa rủi ro tỷ gía

Ví dụ, nhà nhập khẩu cần mua ngoại tệ spot hay forward để thanh toán hoá đơn nhập khẩu ghi bằng ngoại tệ; khách du lịch có nhu cầu bán ngoại tệ lấy nội tệ để chi tiêu…

Như vậy, nhóm khách hàng mua bán lẻ có nhu cầu mua bán ngoại tệ để phục vụ cho mục đích hoạt động của chính mình chứ không nhằm mục đích kinh doanh ngoại hối (kiếm lãi khi tỷ giá thay đổi) Thông thường nhóm khách hàng mua bán lẻ không giao dịch trực tiếp với nhau mà thường mua bán thông qua các NHTM

2.2 Những nhà môi giới ngoại hối:

Ngoài hình thức mua bán ngoại hối trực tiếp giữa các ngân hàng với nhau, thì hình thức giao dịch qua nhà môi giới ngoại hối cũng phát triển Hình thức này có ưu điểm ở chỗ: nhà môi giới thu thập hầu hết các lệnh đặt mua và đặt bán ngoại tệ từ các ngân hàng khác nhau, trên cơ sở cung cấp cho khách hàng giá chào mua và giá chào bán một cách nhanh, rộng khắp với giá tay trong (inside rate) Tuy nhiên, giao dịch qua hình thức này có nhược điểm là: ngân hàng phải trả cho các nhà môi giới một khoản phí làm cho chênh lệch tỷ giá mua bán hẹp lại Các nhà môi giới phải có giấy phép hành nghề và chỉ cung cấp dịch vụ môi giới, chứ không được mua bán cho chính mình

2.3 Ngân hàng thương mại:

Các NHTM tiến hành giao dịch ngoại hối nhằm mục đích:

Thứ nhất nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối đem lại lợi nhuận cho ngân hàng KDNH thông qua việc mua bán để hưởng chênh lệch tỷ giá hay thông qua đầu cơ trên cơ sở dự báo biến động của tỷ giá có thể đem lại lợi nhuận đáng kể cho ngân hàng, đồng thời ngân hàng thu khoản phí dịch vụ từ khách hàng

Thứ hai, nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối làm tăng quy mô ngân hàng thông qua việc thúc đẩy hoạt động thanh toán và tài trợ xuất khẩu, từ đó thu hút thêm được nhiều khách hàng cho ngân hàng

Thứ ba, nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối còn giúp cho ngân hàng chống rủi ro và tăng khả năng cạnh tranh thông qua việc ngân hàng có những cách thức xử lý linh động hơn trước những biến động của giá trị đồng nội tệ và có thể cung cấp dịch vụ tốt nhất cho khách hàng

Tuỳ thuộc vào các điều kiện cụ thể của từng thị trường, NHTW có thể:

 Phối hợp hoạt động của mình với các NHTW khác hay thực hiện một mình

 Yêu cầu tái cam đoan hành động để làm dịu các thị trường

 Can thiệp để làm thay đổi hoàn toàn, chống lại, hay nâng đỡ chiều hướng diễn biến của thị trường

 Thông báo hay không thông báo hoạt động của mình, rất dễ thấy, hay bí mật

 Điều hành một cách cởi mở hay một cách gián tiếp thông qua các môi giới

Các chính sách can thiệp thay đổi theo thời gian, tuỳ thuộc việc quản lí đặc biệt và tuỳ từng quốc gia Ví dụ, trong 2,5 năm đầu nhiệm kì tổng thống Clinton, Ngân khố Hoa Kì đã can thiệp vào thị trường bằng cách mua vào USD trong 18 ngày, hết 12.5 tỷ USD Trong khi thời tổng thống Push 1989, mua vào và bán ra USD trong 97 ngày 19,5 tỷ USD

3 Đặc điểm kinh doanh của thị trường ngoại hối

- Forex không nhất thiết phải tập trung tại vị trí địa lí hữu hình nhất định, mà là bất cứ nơi đâu diễn ra hoạt động mua bán các đồng tiền khác nhau, do đó, nó được gọi là thị trường không gian

- Đây là thị trường toàn cầu hay là thị trường không ngủ Do sự chênh lệch múi giờ giữa các khu vực trên thế giới nên các giao dịch diễn ra suốt ngày đêm Thị trường bắt đầu hoạt động từ Australia, Nhật, Singapore, Hongkong, Châu Âu, Newyork…và cứ như vậy, khi khu vực thị trường Châu

Á đóng cửa thì thị trường Châu Mỹ bắt đầu hoạt động theo một chu kì khép kín

- Trung tâm của thị trường ngoại hối là Thị trường liên ngân hàng (Interbank) với các thành viên chủ yếu là các NHTM, các nhà môi giới ngoại hối và các NHTW Doanh số giao dịch trên Interbank chiếm tới 85% doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu

- Các nhóm thành viên tham gia thị trường duy trì quan hệ với nhau liên tục thông qua điện thoại, mạng vi tính, telex, fax…

- Do thị trường có tính toàn cầu và hoạt động hiệu quả, cho nên các

tỷ giá được yết trên các thị trường khác nhau nhưng hầu như là thống nhất với nhau

- Đồng tiền được sử dụng nhiều nhất trong giao dịch là USD, chiếm tới 41.5% trong tổng số các đồng tiền tham gia (điều này cũng có nghĩa là 83% các giao dịch trên FOREX là có mặt của USD)

- Đây là thị trường rất nhạy cảm với các sự kiện kinh tế, chính trị, tâm lí, xã hội… đặc biệt là các chính sách tiền tệ của các nước phát triển

- Thị trường lớn nhât, hoạt động tích cực nhất và có doanh số giao dịch cao nhất là London, sau đó là NewYork, Tokyo, Singapore…

- Mục đích nhằm kinh doanh chênh lệch tỷ giá hoặc đầu cơ tỷ giá Trên thị trường liên ngân hàng, các nhà kinh doanh có thể tiến hành hoạt động kinh doanh chênh lệch tỷ giá hoặc đầu cơ tỷ giá

 Kinh doanh đầu cơ tỷ giá: (Specualation) là việc mua một đồng tiền

ngày hôm nay (Spot hay Forward) và bán lại đồng tiền này tại một thời điểm nhất định trong tương lai nhằm ăn chênh lệch tỷ giá Vì hành vi mua bán diễn

ra tại hai thời điểm khác nhau, nên đầu cơ tạo ra trạng thái ngoại hối mở, nên nhà đầu tư phải bỏ vốn kinh doanh và chịu rủi ro tỷ giá

 Kinh doanh chênh lệch tỷ giá : (Arbitrage) là việc tại cùng một thời

điểm mua một đồng tiền tại nơi rẻ và bán lại tại một nơi có giá cao hơn để ăn chênh lệch tỷ giá Vì hành vi mua vào và bán ra diễn ra tại cùng một thời điểm, nên về mặt lý thuyết thì kinh doanh chênh lệch tỷ giá không hề chịu rủi

ro về tỷ giá và không phải bỏ vốn

Tuy nhiên ngày nay hoạt động kinh doanh chênh lệch tỷ giá như trên là rất khó xảy ra Điều này là vì thông tin được truyền đi rất nhanh chóng và rộng khắp Mọi diễn biến trên thị trường được cập nhập và các thị trường hoạt động ngày càng trở nên liên kết và hiệu quả với nhau

4 Nghiệp vụ kinh doanh trên thị trường ngoại hối

Có 2 loại nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối: Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối cơ sở và nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối phái sinh

4.1 Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối cơ sở

Khái niệm:

Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối cơ sở là các nghiệp vụ mua bán ngoại

tệ dựa trên tỷ giá được hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu trên thị trường 4 Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối giao ngay là nghiệp vụ cơ sở, là nhân tố góp phần sự ra đời của nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối phái sinh

Nghiệp vụ giao ngay: (Spot transaction)

Nghiệp vụ giao ngay là các hoạt động mua bán các đồng tiền khác nhau,5 trong đó ngày thanh toán (còn gọi là ngày giá trị - ngày xảy ra các luồng tiền) có giá trị trong vòng 2 ngày tiếp theo Trong kỳ hạn 2 ngày này, các bên tiến hành kiểm tra, hoàn tất các giấy tờ, thủ tục thanh toán Loại giao dịch này thực hiện trên cơ sở tỷ giá giao ngay và nơi diễn ra thị trường giao ngay bao gồm thị trường bán buôn (Interbank) và thị trường bán lẻ (với khách hàng phi ngân hàng), nhưng do doanh số giao dịch trên Interbank là chủ yếu,

do đó theo nghĩa hẹp gọi thị trường giao ngay là thị trường liên ngân hàng Đây là thị trường phi tập trung (không giao dịch trên sở giao dịch), các thành viên bao gồm NHTM, các công ty tài chính lớn, những nhà môi giới ngoại hối

và cả NHTW, trong đó, các NHTM đóng vai trò chủ chốt

4.2 Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối phái sinh

Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối phái sinh là các nghiệp vụ mua bán ngoại hối dựa trên tỷ giá được hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu trên thị trường, mà được bắt nguồn từ tỷ giá giao ngay và chênh lệch lãi suất giữa

2 đồng tiền 6 Đây chính là một loại bảo hiểm rủi ro tài chính khi thực hiện các hợp đồng kinh tế mà bản chất là phân tán rủi ro tiềm ẩn và đương nhiên, lợi nhuận của giao dịch cũng được sẻ chia cho các bên

Bao gồm:

 Nghiệp vụ kỳ hạn – Forward transaction

 Nghiệp vụ hoán đổi – Swap transaction

 Nghiệp vụ tương lai – Future transaction

 Nghiệp vụ quyền chọn – Option transaction

III NGHIỆP VỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

Trong thực tế kinh doanh ngoại hối, ngày giá trị (tức là ngày thanh

toán) có thể là bất kì khi nào kể từ ngày kí kết hợp đồng cho tới vài năm trong tương lai Ví dụ, đó có thể là ngày hôm nay (Tod), ngày mai (Tom), ngày kia

(spot value date) hay kỳ hạn (forward value date) Trong đó, ngày giá trị giao ngay có giá trị quan trọng nhất, là cơ sở để xác định các ngày giá trị khác Từ

- Ngày giá trị giao ngay: 9/2/2010 ( vì ngày 6-7/2 không phải là ngày làm việc nên không tính)

- Ngày gía trị kì hạn 2 tháng: 9/4/2010

- Ngày giá trị kì hạn 3 tháng: 10/5/2010 (vì ngày 9/5 không phải là ngày làm việc nên không tính)

Có 2 ngoại lệ trong cách tính ngày giá trị kì hạn:

 Nếu ngày đến hạn rơi vào cuối tháng, mà ngày đó không phải là ngày làm việc thì ta có thể áp dụng cách tính lùi ngày giá trị đến một ngày có hiệu lực trước (không tính sang tháng kế tiếp)

 Ngày giá trị giao ngay là ngày làm việc cuối cùng trong tháng thì ngày giá trị kì hạn là ngày làm việc cuối cùng của tháng kì hạn

 RC - Mức lãi suất/ năm của đồng tiền yết giá

 t - thời hạn hợp đồng tính theo năm

Trong thực tế, hầu hết các đồng tiền trên thế giới có cơ sở tính lãi suất

là 360 ngày Mặt khác, việc xác định tỷ giá kì hạn theo công thức thứ 3 tương đối đơn giản và phản ánh trực quan được chênh lệch lãi suất giữa 2 đồng tiền

mà không làm thay đổi đáng kể tỷ giá kì hạn, cho nên các NHTM thường sử dụng công thức này để xác định tỷ giá kì hạn

Tỷ giá kì hạn mua vào (Forward bid rate):

(1 + lãi suất bid của đồng tiền định giá)

Tỷ giá forward bid = Tỷ giá Spot bid *

(1 + lãi suất offer của đồng tiền yết giá)

Tỷ giá kì hạn bán ra (Forward Offer/Ask rate)

(1 + lãi suất offer đồng tiền định giá)

Tỷ giá forward ask = Tỷ giá spot ask *

(1 + lãi suất bid của đồng tiền yết giá)

2 Nghiệp vụ tương lai

2.1 Khái niệm :

Hợp đồng tương lai là việc mua bán số lượng tiền tệ nhất định tại mức

tỷ giá nhất định trong tương lai.8

2.2 Đặc điểm:

 Hợp đồng tương lai là hợp đồng được tiêu chuẩn hóa, chỉ có giá là được thỏa thuận, mỗi hợp đổng đều được quy định một số lượng hàng hóa nhất định (gọi là contract size), ngày giao hàng và nơi giao hàng được ấn định cụ thể trên thị trường, không có sự đàm phán giữa hai bên tham gia vào hợp đồng

 Hợp đồng tương lai được giao dịch trên các thị trường tương lai (trên sàn của sở giao dịch): Người mua và người bán đặt lệnh (place order)

8

PGS.TS Nguyễn Văn Tiến (2008), Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối, Nhà xuất bản thống kê -261- Hà Nội

thông qua nhà môi giới (broker) hay các thành viên của sàn giao dịch (exchange members) Giá của một số lượng nhất định của hợp đồng tương lai được xác định qua phương pháp đấu giá công khai (open outery), phản ánh mức cân bằng trạng thái long và short trên thị trường

 Khả năng bị phá vỡ hợp đồng trong hợp đồng tương lai thấp hơn nhiều so với hợp đồng kỳ hạn, thậm chí nó là con số 0 Các trung tâm thanh toán bù trừ (clearing house) sẽ đóng vai trò như là một bên trung gian cho cả người bán và người mua Nghĩa là, nếu Bên A muốn mua một hợp đồng tương lai, anh ta có thể mua nó từ trung tâm thanh toán bù trừ; nếu bên B muốn bán một hợp đồng tương lai, anh ta có thể bán nó cho trung tâm thanh toán bù trừ Trung tâm thanh toán bù trừ là một bên trong hợp đồng tương lai,

nó luôn công bằng cho cả người bán và người mua theo những qui tắc đã được đặt ra

 Chỉ 1-5% số hợp đồng tương lai trên thị trường thực sự được giao dich (diễn ra việc giao hàng giữa các bên), còn lại hầu như chỉ diễn ra sự thanh toán lãi lỗ giữa các bên

 Hợp đồng tương lai được tái thanh toán hằng ngày, và được ấn định, ghi nhận trên thị trường, nên các khoản lời lỗ được nhận biết hằng ngày

 Yêu cầu về kí quỹ (margin requirement): đây là yêu cầu người đặt lệnh phải kí quỹ một số tiền kí quỹ ban đầu (intial margin) theo tỷ lệ kí quỹ nhất định vào tài khoản kí quỹ trước khi tiến hành giao dịch và phải duy trì 1

số dư tối thiểu trong kì hạn hợp đồng (maintance margin)

3 Nghiệp vụ quyền chọn

3.1 Khái niệm:

Nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ (sau đây gọi là “giao dịch quyền chọn”)

là một giao dịch giữa bên mua quyền và bên bán quyền, trong đó, bên mua quyền có quyền nhưng không có nghĩa vụ mua hoặc bán một lượng ngoại tệ

xác định ở một mức tỷ giá xác định trong một khoảng thời gian thoả thuận trước Nếu bên mua quyền chọn thực hiện quyền của mình, bên bán quyền có nghĩa vụ bán hoặc mua lượng ngoại tệ trong hợp đồng theo tỷ giá đã thoả thuận trước.9

Tuy nhiên, để có thể sử dụng hợp đồng quyền chọn nhằm bảo hiểm rủi

ro ngoại hối, nhà đầu tư phải trả một khoản chi phí nhất định khi tham gia giao dịch này và khoản chi phí này sẽ chênh lệch nhau phù thuộc vào các yếu tố: sự tồn tại rủi ro cơ bản, tính thanh khoản của thị trường, kỳ hạn của hợp đồng và bản chất của quyền chọn tương lai kiểu Mỹ là có thể thực hiện quyền chọn trước khi hợp đồng đến hạn, trong khi đó bản chất của hợp đồng quyền chọn kiểu châu Âu chỉ có thể thực hiện tại thời điểm khi hợp đồng đến hạn

Cần lưu ý, một khía cạnh khác của thị trường phi tập trung (OTC) và thị trường tập trung đó là tính pháp lý và thuế Trong nhiều giao dịch, thuế chỉ đánh trên sàn, cũng như tính pháp lý được xem xét rất nghiệm ngặt trên thị trường OTC Ngược lại, khi giao dịch trên sàn thì đối tác của nhà giao dịch là

Sở giao dịch, trong trường hợp này thì rủi ro về tín dụng hầu như không có

3.2 Nghiệp vụ quyền chọn mua (Call), quyền chọn bán (Put)

 Nghiệp vụ quỳên chọn mua tiền tệ (Call): Là nghiệp vụ, trong đó

người mua hợp đồng có quỳên mua một đồng tiền nhất định Ví dụ: Công ty XNK A mua một hợp đồng quyền chọn mua USD và thanh toán bằng VND,

có nghĩa là công ty có quyền (không phải nghĩa vụ) quyết định việc mua hay không mua một lượng USD nhất định, tại một tỷ giá nhất định trong một khoảng thời gian nhất định

 Nghiệp vụ quyền chọn bán tiền tệ (Put): Là nghiệp vụ, trong đó

người mua hợp đồng quyền bán một đồng tiền nhất định Ví dụ: Công ty XNK A mua hợp đồng quyền chọn bán USD và thanh toán bằng VND, có

9

PGS.TS Nguyễn Văn Tiến (2008), Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối, Nhà xuất bản Thống Kê -289- Hà Nội

nghĩa là công ty có quyền (không có nghĩa vụ) quyết định việc bán hay không bán một lượng USD nhất định và trong một khoảng thời gian xác định

Trong mỗi giao dịch ngoại hối, bao giờ cũng có một đồng tiền được mua vào và một đồng tiền được bán ra Kết quả là, trong mỗi nghiệp vụ, quyền chọn tiền tệ bao gồm quyền chọn mua tiền tệ và quyền chọn bán Ví

dụ, nếu công ty XNK A mua hợp đồng quyền chọn mua USD, thì đồng thời

có nghĩa vụ bán VND; ngược lại nếu công ty XNK A mua hợp đồng quyền chọn bán USD, thì đồng thời cũng có nghĩa mua quyền chọn mua VND Để thống nhất cách hiểu và cách biểu diễn chúng ta quy định: Quyền chọn mua hay quyền chọn bán tiền tệ là việc mua bán đồng tiền yết giá

3.3 Hình thức nghiệp vụ quyền chọn:

 Quyền chọn kiểu Mỹ: cho phép thực hiện giao dịch vào bất cư thời

điểm nào trong thời hạn thực hiện hợp đồng

 Quyền chọn kiểu Châu Âu: cho phép việc thực hiện giao dịch chỉ

vào thời điểm đáo hạn hợp đồng

3.4 Tỷ giá quyền chọn:

 Exercise: là thực hiện nghiệp vụ quyền chọn Có nghĩa là nếu người nắm giữ hợp đồng quyền chọn thì phải liên hệ với người bán để thực hiện quyền chọn của mình đồng thời người bán phải luôn sẵn sàng và tiến hành giao dịch với người mua

 Exercise price or strike price (tỷ giá quyền chọn): là tỷ giá thanh

toán trong trường hợp người mua đồng ý tiến hành giao dịch Vì vậy việc xác định tỷ giá quyền chọn ngoài việc chịu tác động cung cầu trên thị trường mà còn phụ thuộc vào mức phí quyền chọn là cao hay thấp (Premium) mà người mua trả cho người bán quyền chọn

 Ngang giá quyền chọn – At the money (ATM): nghĩa là nếu bỏ qua

phí quyền chọn, khi người nắm giữ hợp đồng thực hiện quyền chọn mà không phát sinh khoản lãi hay lỗ nào (tỷ giá quyền chọn = tỷ giá hiện hành)

 Được giá quyền chọn – In the money (ITM): nghĩa là nếu bỏ qua phí

quyền chọn, khi người nắm giữ quyền thực hiện quyền chọn có lãi Có 2 trường hợp:

Tỷ giá Call < Tỷ giá hiện hành

Tỷ giá Put > Tỷ giá hiện hành

 Giảm giá quyền chọn – Out the money (OTM): nghĩa là nếu bỏ qua

phí quyền chọn, khi người nắm giữ quyền thực hiện quyền chọn mà chịu lỗ

Tỷ giá Call > Tỷ giá hiện hành

Tỷ giá Put < Tỷ giá hiện hành

Bảng 1: Ví dụ về quyền chọn bán USD, ATM, ITM và OTM

Trong đó:

 Giá trị nội tại của hợp đồng quyền chọn – Intrinsic Value: là giá trị

của hợp đồng ở trạng thái “được giá quyền chọn” – ITM Nói cách khác, giá trị nội tại là chênh lệch giữa tỷ giá quyền chọn và tỷ giá hiện hành trên thị trường Ví dụ, hợp đồng quyền chọn mua USD với tỷ giá quyền chọn là USD/VND = 18500, tỷ giá kì hạn hiện hành 20500, vậy giá trị nội tại của hợp đồng: 20500 – 18500= 200

 Giá trị thời gian (Time value/Volayility Value): phản ánh mức độ

biến động của tỷ giá trên thị trường trong thời hạn hiệu lực cuả hợp đồng Ví dụ: Phí của hợp đồng quyền chọn là 350VND/USD và giá trị nội tại là 200VND/USD, ta tính được giá trị thời gian của hợp đồng quyền chọn:

4.2 Ngày giá trị hoán đổi:

Thông thường giao dịch hoán đổi gồm có 1 giao dịch giao ngay và 1 một giao dịch kì hạn

 Ngày giao dịch giao ngay: là ngày giao dịch của giao dịch giao ngay trong hợp đồng hoán đổi

 Ngày giao dịch kì hạn: là ngày giao dịch của giao dịch kì hạn trong hợp đồng hoán đổi

4.3 Tỷ giá hoán đổi:

Là tỷ giá được yết trong giao dịch nghiệp vụ hoán đổi và thường được yết là số điểm kì hạn (swap/forward rate/points), phản ánh mức chênh lệch lãi suất của hai đồng tiền tham gia giao dịch

Tỷ giá giao ngay trong giao dịch hoán đổi thường được ngân hàng yết giá quy định và thường là tỷ giá trung bình giữa tỷ giá mua vào và tỷ giá bán

4.4 Hình thức nghiệp vụ hoán đổi:

 Nghiệp vụ hoán đổi đồng nhất (pure swap): là giao dịch trong đó,

vế giao ngay và vế kì hạn thuộc một hợp đồng hoán đổi

 Giao dịch hoán đổi ghép (engineered swap): là giao dịch trong đó

vế giao ngay và vế kì hạn thuộc 2 hợp đồng độc lập

5 Vai trò của các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường ngoại hối

5.1 Là công cụ phòng ngừa rủi ro

Vì tỷ giá thường xuyên biến động do tác động của các nhân tố khác trong khi đó người kinh doanh không phải là các chuyên gia dự báo được khi nào thay đổi Do đó, để đảm bảo sự chắc chắn trong kinh doanh, họ lựa chọn công cụ ngoại hối phái sinh để phòng chống rủi ro trong kinh doanh

Trường hợp 1: Sử dụng nghiệp vụ kì hạn

Đối với nhà xuất nhập khẩu tỷ giá tăng lên hay giảm xuống đều làm phát sinh rủi ro Cụ thể, đối với nhà xuất khẩu, họ ở trạng thái ngoại hối trường ròng, nếu ngoại tệ lên giá họ sẽ có lãi còn nếu giảm giá sẽ phát sinh lỗ Ngược lãi, đối với nhà nhập khẩu, họ ở trạng thái ngoại hối đoản ròng, nếu

ngoại tệ lên giá thì lỗ và giảm giá thì lãi Vì vậy các nhà xuất nhập khẩu không chịu đứng yên nhìn sự biến động tỷ giá ảnh hưởng lợi nhuận kinh doanh của mình mà lựa chọn nghiệp vụ phái sinh, trong đó có nghiệp vụ kì hạn để bảo hiểm cho mình

Ví dụ: Một nhà nhập khẩu Việt Nam phải thanh toán 1 triệu USD cho một nhà xuất khẩu Mỹ sau 3 tháng kể từ ngày 1/2/2010 Giả sử tỷ giá thị trường ngày 1/2/2010:

Tỷ gía giao ngay: USD/VND = 18000/18500

Tỷ giá kì hạn 3 tháng: USD/VND = 17500/18200

Điểm khấu trừ 3 tháng: USD/VND = 500/300

Điểm khấu trừ 3 tháng ở đây có nghĩa là mức chênh lệch lãi suất giữa 2 đồng tiền khiến cho USD giảm giá kì hạn so với VND

Bảng 2: Dùng hợp đồng kì hạn để bảo hiểm khi tỷ giá biến động

Chi phí nhập khẩu trong trường hợp không dùng hợp đồng kì hạn (tỷ VND)

Chi phí nhập khẩu trong trường hợp dùng hợp đồng kì hạn (tỷ VND)

kì hạn Có thể thấy nghiệp vụ kì hạn giúp đem lại lợi ích cho nhà nhập khẩu: loại bỏ rủi ro tỷ giá và xác đinh được trước hiệu quả kinh doanh Tương tự, nhà xuất khẩu có thể bán kì hạn khoản thu xuất khẩu để bảo hiểm rủi ro tỷ giá

Trường hợp 2: Sử dụng nghiệp vụ tương lai

Trong một số trường hợp, giao dịch trong tương lai nhằm mục đích để bảo hiểm rủi ro tỷ giá tỏ ra linh hoạt, thậm chí còn hơn giao dịch kì hạn vì giao dịch tương lai có khối lượng giao dịch lớn và rủi ro được phòng ngừa bằng các khoản kí quỹ ngoại tệ, rủi ro thì gắn với các sở giao dịch và có thể kết thúc trước hạn

Ví dụ: Ngân hàng V biết rằng trong vòng 3 tháng tới sẽ phải mua 10 triệu USD để đáp ứng nhu cầu thanh toán Giả định rằng giá Spot trong tương lai sẽ tăng cao, USD/VND = 18000, như vậy ngân hàng V có thể mua hợp đồng tương lai USD với tỷ giá USD/VND = 16000 Như vậy, nếu tỷ giá mà tăng lên, ngân hàng V vẫn mua được USD với tỷ giá 16000, còn nếu tỷ giá giảm thì ngân hàng có thể bán lại hợp đồng trước hạn cho sở giao dịch

Trường hợp 3: Sử dụng nghiệp vụ quyền chọn:

Nghiệp vụ quyền chọn có thể trở thành sự lựa chọn tối ưu để bảo hiểm rủi ro tỷ giá trong nhiều tình huống đặc biệt mà khi sử dụng nghiệp vụ kì hạn không có ý nghĩa Ví dụ: Tại thị trường Nhật Bản, một hãng máy tính của Mỹ yết giá hàng bằng hai đồng USD và JPY theo đó tuỳ theo diễn biến tỷ giá giữa đồng USD và JPY mà doanh số bán hàng có thể thực hiện dưới dạng USD hoặc JPY sao cho có lợi nhất, khi đó nghiệp vụ kì hạn không có ý nghĩa gì cả

mà nghiệp vụ quyền chọn mới là tối ưu

Lợi ích đối vơi nhà xuất nhập khẩu:

Ví dụ: Doanh nghiệp XNK A dự kiến trong tháng tới sẽ thu về 1 khoản ngoại tệ là 500000 JPY, họ cũng dự đoán trong tháng tới tỷ giá USD/JPY trên thị trường có khả năng sụt giá mạnh Để bảo vệ giá trị đồng vốn và hưởng lợi

từ việc dự đoán tỷ giá này, doanh nghiệp có thể:

Trường hợp a: Kí hợp đồng bán JPY có kì hạn cho ngân hàng Trong

trường hợp này dù tỷ giá USD/JPY có tăng lên hay giảm xuống bao nhiêu thì doanh nghiệp vẫn phải bán cho ngân hàng với giá cam kết

Trường hợp b: Hoặc kí hợp đồng quyền chọn bán JPY cho ngân hàng

ngày hôm nay (8/2/2010) với tỷ giá USD/JPY = 100,1 (tỷ giá đặt bán) Thời hạn 1 tháng (ngày đáo hạn 8/3/2010):

- Nếu tỷ giá USD/JPY trên thị trường là 110,1 cao hơn tỷ giá đặt bán, doanh nghiệp có quyền bán cho ngân hàng 500000 JPY lấy 4995,005 USD theo tỷ giá đã kí kết trong hợp đồng option Nếu không có hợp đồng Option

họ chỉ có thể bán theo tỷ giá spot 110,1, thấp hơn 453,678 USD so với tỷ giá đặt bán trong Option

- Nếu tỷ giá USD/JPY trên thị trường 90,1 thấp hơn tỷ giá đặt bán, doanh nghiệp có quyền không thực hiện hợp đồng đã kí kết với ngân hàng mà bán 500000 JPY lấy 5549,39 USD theo giá thị trường vì họ đã có quyền lựa chọn bán hay không bán theo giá đã kí kết trong hợp đồng

5.2 Là công cụ đầu cơ trên thị trường

a) Công cụ đầu cơ tỷ gía (Speculation)

Đây là hoạt động không thể thiếu trong kinh doanh, giúp làm tăng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối Ở các quốc gia, khi thị trường tương lai

và quyền chọn chưa phát triển, ta có thể tiến hành hoạt động đầu cơ thông qua hai nghiệp vụ là kì hạn và hoán đổi ngoại tệ

Hành vi đầu cơ tỷ giá là hành vi mua bán ngoại tệ dựa trên sự biến đổi của tỷ giá nhằm mục đích kiếm lời Họ có thể tiến hành theo hai cách thức đầu cơ giá lên hoặc đầu cơ giá xuống bằng cách phán đoán sự thay đổi của thị trường hối đoái

Trường hợp 1: Sử dụng nghiệp vụ kì hạn

Một nhà kinh doanh X dự đoán tỷ giá EUR/VND trong vòng 2 tháng tới sẽ thấp hơn tỷ giá EUR/VND hiện tại, X quyết định kí hợp đồng bán