Ác động của chính sách tiền tệ và chính sách an toàn vĩ mô đến ổn định tài chính nghiên cứu tại các nước có nền kinh tế mới nổi và dẫn dắt tăng trưởng kinh tế thế giới

i LỜI CAM ĐOAN Luận án chưa nộp để lấy học vị Tiến sĩ sở đào tạo Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận án TP Hồ Chí Minh, ngày…… tháng… năm… Người cam đoan Nguyễn Trần Xuân Linh ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, trân trọng gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô trường Đại học Ngân hàng trang bị cho nhiều kiến thức quý báu thời gian học tập nghiên cứu trường Tôi trân trọng gửi lời cảm ơn đến PGS TSKH Nguyễn Ngọc Thạch giúp tiếp cận hướng nghiên cứu, đặc biệt phương pháp nghiên cứu để tơi hồn thành luận án Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Khoa Sau Đại Học, chị Vũ Thị Thu Hà – Quản lý lớp nghiên cứu sinh tạo điều kiện thuận lợi q trình nghiên cứu tơi Tơi xin chân thành cảm ơn bạn bè, đồng nghiệp hỗ trợ tơi q trình học tập thời gian thực luận án Tôi xin cảm ơn Quý lãnh đạo trường Cao đẳng Công Thương Tp HCM, nơi công tác, hỗ trợ đặc biệt mặt thời gian để tơi thuận lợi hồn thành nghiên cứu Cuối cùng, tơi xin gởi lời biết ơn chân thành đến ba mẹ, em gái đặc biệt vợ tôi, người ln hết lịng ủng hộ tơi cơng việc sống Cảm ơn hai con, hai động lực lớn ba sống iii TÓM TẮT LUẬN ÁN Nghiên cứu thực nhằm đánh giá tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài quốc gia dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới (Emerging and growth-leading economies – EAGLEs) Dựa tiêu đo lường ổn định tài Albulescu (2008) xây dựng, tác giả có hiệu chỉnh định để tiêu phù hợp với thực tiễn khả tiếp cận liệu quốc gia thuộc nhóm EAGLEs nhằm đo lường số Ổn định tài quốc gia Qua đó, tác giả tạo sở cho việc tiến hành phân tích tác động Chính sách tiền tệ (CSTT) Chính sách an tồn vĩ mơ (CSATVM) đến ổn định tài quốc gia Bên cạnh đó, thơng qua lợi xử lý mẫu nghiên cứu nhỏ phương pháp Bayes, nghiên cứu đánh giá tác động sách đến ổn định tài quốc gia cụ thể nhóm Kết nghiên cứu phân tích nhóm 15 quốc gia EAGLEs cho thấy quan thực thi sách gia tăng mức tăng trưởng cung tiền M2, mở rộng tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân (TDNH cho KVTN) mức độ ổn định tài giảm xuống với xác suất 92% 93% Trong đó, lãi suất sách tiền tệ gia tăng có tác động làm giảm ổn định tài với xác suất lên đến 100% Ngoài ra, kết nghiên cứu cho thấy CSTT CSATVM thực thi chiều giúp cải thiện ổn định tài với xác suất 85% Đối với công cụ CSATVM, kết hồi quy cho thấy kết đáng ngạc nhiên khoản vay giá trị (Loan to value - LTV) gây tác tiêu cực đến ổn định hệ thống tài nước EAGLEs với xác suất lên đến 98% Bên cạnh đó, kết hồi quy cho thấy, giới hạn phơi nhiễm hệ thống (Limits on Interbank Exposures - INTER) dự trữ bắt buộc cho mục đích an tồn vĩ mơ (FX and/or Countercyclical Reserve Requirements - RR) có tác động hỗ trợ ổn định tài Tuy nhiên, xác suất tác động INTER RR thấp, 55% 50%, điều có nghĩa tác động hai yếu tố đến ổn định tài không rõ ràng Giới hạn cho vay ngoại tệ (Limits on Foreign Currency Loans - FC) quy định phụ phí vốn định chế tài có tầm quan trọng hệ thống tài (Capital surcharges for systemically important institutions - SIFIs) xem công iv cụ hiệu việc trì ổn định hệ thống quốc gia, xác suất tác động dương đến ổn định tài đạt 92% 96% Đối với quốc gia cụ thể tác động CSTT CSATVM cho kết tương tự với tồn nhóm EAGLEs mức độ khác nhau, trừ Ai Cập ngắn hạn, nới lỏng cung tiền ổn định tài quốc gia tăng lên, Malaysia mở rộng TDNH cho KVTN giúp cải thiện ổn định tài cho quốc gia ngắn hạn Tuy nhiên, mặt dài hạn, hai công cụ làm giảm ổn định tài hai quốc gia chúng nới lỏng liên tục thời gian dài Thông qua kết nghiên cứu, tác giả đề xuất số hàm ý sách cụ thể sau Thứ nhất, khác với quốc gia phát triển, lạm phát ln kiểm sốt mức thấp trì lãi suất thấp thời gian dài gây tích lũy rủi ro; quốc gia thuộc nhóm EAGLEs thường xuyên phải đối mặt với lạm phát cao phải sử dụng công cụ LSCS để đối phó với lạm phát, lạm phát khống chế quốc gia lại nới lỏng LSCS để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, khiến LSCS thường xuyên biến động Khi lãi suất tăng làm tăng gánh nặng nợ cho người vay làm tăng nợ xấu hệ thống ngân hàng làm xói mịn tính ổn định hệ thống tài Vì vậy, quốc gia nên đặt trọng tâm kiểm sốt lạm phát thực sách kinh tế vĩ mơ để trì LSCS cách ổn định, hợp lý, tránh gia tăng đột ngột gây tổn thương cho hệ thống tài quốc gia Thứ hai, quốc gia thực thi mở rộng tăng trưởng cung tiền TDNH cho KVTN để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nên tiến hành cách thận trọng gây tác động tiêu cực đến ổn định tài quốc gia ngồi hai sách nên thực thi chiều để cải thiện ổn định tài Thứ ba, cơng cụ LTV nên sử dụng cách linh hoạt để nâng cao hiệu công cụ ổn định tài Thứ tư, quốc gia nên triển khai công cụ DTBB tăng thêm định chế tài có tầm quan trọng hệ thống tài giới hạn cho vay ngoại tệ kết thực nghiệm cho thấy hai công cụ hiệu việc cải thiện tính ổn định hệ thống tài v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT LUẬN ÁN iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix DANH MỤC BẢNG BIỂU xii DANH MỤC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ xv CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Khoảng trống nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Dữ liệu nghiên cứu 1.8 Kết đạt đóng góp luận án 1.9 Điểm luận án 11 1.10 Cấu trúc luận án 12 Kết luận chương 13 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 14 2.1 Ổn định tài 14 2.2 Chính sách tài tiền tệ 22 2.2.1 Khái niệm sách tiền tệ 22 2.2.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ, cơng cụ sách tiền tệ 22 2.3 Chính sách an tồn vĩ mơ 23 vi 2.3.1 Khái niệm sách an tồn vĩ mơ 23 2.3.2 Mục tiêu phạm vi sách an tồn vĩ mơ 24 2.3.3 Các cơng cụ sách an tồn vĩ mơ 26 2.3.4 Tác động sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 31 2.4 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 34 2.4.1 Mối quan hệ sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ 34 2.4.2 Nguyên tắc phối hợp sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ 36 2.4.3 Các kênh ảnh hưởng sách tiền tệ đến ổn định tài sách an tồn vĩ mơ đối ứng để giảm bớt tác động 38 2.5 Tổng quan nghiên cứu trước 52 2.5.1 Các nghiên cứu đo lường ổn định tài 52 2.5.2 Nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến ổn định tài 59 2.5.3 Nghiên cứu sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 61 Kết luận chương 68 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 69 3.1 Phương pháp đo lường ổn định tài 69 3.1.1 Phương pháp chuẩn hóa liệu 69 3.1.2 Các phận cấu thành ổn định tài nhóm nước EAGLEs 69 3.2 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 81 3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 81 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 85 3.3 Phương pháp ước lượng - Cách tiếp cận Bayes 86 Kết luận chương 92 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 93 vii 4.1 Tổng quan quốc gia có kinh tế dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới (EAGLEs) 93 4.2 Bối cảnh kinh tế giới giai đoạn 2008-2018 97 4.3 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài nhóm nước EAGLEs 101 4.4 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài quốc gia thuộc nhóm EAGLEs 112 4.4.1 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Bangladesh 112 4.4.2 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Brazil 116 4.4.3 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Trung Quốc 120 4.4.4 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Ai Cập 125 4.4.5 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Ấn Độ 129 4.4.6 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Indonesia 133 4.4.7 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Iran 137 4.4.9 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Mexico 145 4.4.10 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Nigeria 148 4.4.11 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Pakistan 153 4.4.12 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Philippines 156 4.4.13 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Nga 160 4.4.14 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Thổ Nhĩ Kỳ 165 4.4.15 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Việt Nam 169 4.5 Bài học kinh nghiệm từ nhóm nước EAGLEs thực thi sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ để trì ổn định tài 174 Kết luận chương 178 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 179 5.1 Kết luận chung cho nhóm nước EAGLEs 179 viii 5.2 Kết luận cho quốc gia thuộc nhóm EAGLEs 180 5.3 Hàm ý sách việc thực thi sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ hướng tới ổn định tài nhóm nước EAGLEs 191 5.4 Hạn chế hướng nghiên cứu 193 Kết luận chương 194 TÀI LIỆU THAM KHẢO i PHỤ LỤC NGHIÊN CỨU xx ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Cụm từ tiếng Việt ATVM An tồn vĩ mơ BF Nhân tố Bayes BIS Ngân hàng toán quốc tế CAR CESifo Tỷ lệ vốn tự có tài sản có rủi ro Cụm từ tiếng Anh Bayes Factor Bank for international settlements Capital adequacy ratio Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế & Center for Economic Studies and Viện Nghiên cứu Kinh tế Ifo Institute Khoảng tin cậy Credible Interval Chính sách kinh tế vĩ mơ Macroprudential policy CSTK Chính sách tài khóa Fiscal policy CSTT Chính sách tiền tệ Monetary policy Tiêu chí sai lệch thơng tin Deviance Information Criterion Dự trữ bắt buộc Reserve requirement Tỷ lệ khoản vay thu nhập Debt-to-income Cred Interval CSKTVM DIC DTBB DTI Các nước có kinh tế EAGLEs dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới Emerging and growth-leading economies ECB Ngân hàng trung ương châu Âu FC Giới hạn cho vay ngoại tệ FDI Chỉ số phát triển tài Financial Development Index FII Vốn đầu tư gián tiếp Foreign indirect investment FGLS European central bank Limits on Foreign Currency Loans Bình Phương Tối Thiểu Tổng Feasible Generalized Quát Khả Thi Squares FSB Tổ chức ổn định tài Financial Stability Board FSI Chỉ số lành mạnh tài Financial Soundness Index Chỉ số ổn định tài Financial stability Index FSTI Least x FVI GMPI Chỉ số tính dễ tổn thương tài Financial Vulnerability Index Bảng khảo sát cơng cụ CSATVM Global Macroprudential Policy tồn cầu Instruments Quỹ tiền tệ quốc tế International monetary fund INTER Giới hạn phơi nhiễm hệ thống Limits on Interbank Exposures KQHQ Kết hồi quy KTVM Kinh tế vĩ mơ KVTN Khu vực tư nhân LSCS Lãi suất sách LTV Tỷ lệ khoản vay giá trị tài sản Loan-to-value IMF Policy interest rate MCMC Chuỗi Markov Monte Carlo Markov chain Monte Carlo MCSE Sai số chuẩn Monte-Carlo Monte-Carlo Standard Error ML Khả cận biên Marginal Likelihood MPI Chỉ số an tồn vĩ mơ Macro-Prudential Indicators NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại Commercial bank NHTW Ngân hàng trung ương Central bank NSNN Ngân sách nhà nước OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển Organization for Economic Kinh tế Cooperation and Development OLS Bình phương bé Ordinary Least Square PCA Phân tích nhân tố principal components analysis Tỷ giá hối đối thực hữu hiệu Real Effective Exchange Rate REER ROA RR SIFIs Suất sinh lời tổng tài sản bình quân Return on Asset DTBB phản chu kỳ hoặc/và FX DTBB ngoại tệ and/or Countercyclical Reserve Requirements Tổ chức tài có vai trị quan Systemically important financial trọng hệ thống tài institutions lvii Kết hồi quy Pakistan lviii Kết hồi quy Philippines lix Kết hồi quy Nga lx Kết hồi quy Thổ Nhĩ Kỳ lxi Kết hồi quy Việt Nam lxii Biểu đồ hội tụ Bangladesh Biểu đồ hội tụ Brazil Biểu đồ hội tụ Trung Quốc lxiii Biểu đồ hội tụ Ai Cập Biểu đồ hội tụ Ấn Độ Biểu đồ hội tụ Indonesia lxiv Biểu đồ hội tụ Iran Biểu đồ hội tụ Malaysia lxv Biểu đồ hội tụ Mexico Biểu đồ hội tụ Nigeria Biểu đồ hội tụ Pakistan lxvi Biểu đồ hội tụ Philippines Biểu đồ hội tụ Nga Biểu đồ hội tụ Thổ Nhĩ Kỳ lxvii Biểu đồ hội tụ Việt Nam lxviii DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CÔNG BỐ Các đề tài khoa học hoàn thành Tên đề tài STT Nhiệm vụ Cấp Năm nghiệm thu Phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ rủi ro khủng hoảng Thành viên Ngành 2020 nợ cơng Các cơng trình khoa học cơng bố STT Tên cơng trình Mức độ tham gia Năm Nơi công bố công bố Các nhân tố ảnh hưởng đến khả tiếp cận vốn tín dụng Tác giả Tạp chí Cơng Nghệ Ngân Hàng Tác giả Ta ̣p chí Kinh tế và Ngân hàng châu Á sinh lời ngân hàng Đồng tác Ta ̣p chí Kinh tế và thương mại cổ phần Việt Nam: giả Ngân hàng châu Á thức cho doanh nghiệp nhỏ vừa địa bàn thành 2018 phố Hồ Chí Minh Vận dụng lý thuyết văn hóa đa chiều Hofstede để đánh giá tác động giá trị văn hóa đến kết sáng tạo số 2019 quốc gia châu Á Các yếu tố ảnh hưởng đến khả cách tiếp cận Bayes 2019 lxix Data Science for Financial Reconsidering Hofstede’s Econometrics, A Đồng tác ECONVN 2020, Different View on South and giả Studies in Cultural Dimensions: Southeast Asian Countries 2020 Computational Intelligence Cham: Springer 898 Data Science for Financial Does capital affect bank risk in Vietnam: A bayesian approach Econometrics, Đồng tác ECONVN 2020, giả Studies in 2020 Computational Intelligence Cham: Springer 898 Các nhân tố ảnh hưởng đến xếp hạng tín nhiệm quốc gia Đồng tác Ta ̣p chí Quản lý và số quốc gia Châu Á: tiếp giả Kinh tế quố c tế 2020 cận Ordered Logit Bayes Social Existence Determines Consciousness: How the Economy Matters for Cultural Changes? A Study of Selected Tác giả Asian Journal of Economics and 2020 Banking Asian Countries Ứng dụng cách tiếp cận Bayes đánh giá tác động vốn yếu tố vĩ mô đến khả sinh lời ngân hàng thương mại Việt Nam Đồng tác Ta ̣p chí Kinh tế và giả Ngân hàng châu Á 2020 lxx Tác động sách an tồn vĩ mơ sách tiền tệ đến rủi ro ngân hàng nhóm nước Eagle – Cách tiếp Đồng tác Ta ̣p chí Kinh tế và giả Ngân hàng châu Á 2020 cận Bayes “4th International Conference on Financial Econometrics ECONVN'2021” & Springer edited book: Operational performance of 10 microfinance insitutions: The Đồng tác case of lower-middle income giả countries in Asia Series Title: Studies in Computational 2021 Intelligence Title of Book: Prediction and Causality in Econometrics and Related Topics (đã chấp nhận đăng) “4th International Conference on Financial Econometrics ECONVN'2021” & Springer edited book: Economic growth in EAGLE 11 emerging economies: exogenous or endogenous? Đồng tác giả Series Title: Studies in Computational Intelligence Title of Book: Prediction and Causality in Econometrics and Related Topics (đã chấp nhận đăng) 2021 lxxi “4th International Conference on Financial Econometrics ECONVN'2021” & 12 Monetary policy, macroprudential policy, institutional quality and bank risk: evidence from EAGLEs Springer edited book: Đồng tác giả group Series Title: Studies in Computational 2021 Intelligence Title of Book: Prediction and Causality in Econometrics and Related Topics (đã chấp nhận đăng) Tác động kiểm soát nội 13 đến khả sinh lời Đồng tác Ta ̣p chí Kinh tế và ngân hàng thương mại Việt giả Ngân hàng châu Á 2021 Nam Tác động sách an tồn vĩ mơ đến rủi ro ngân hàng: 14 nghiên cứu Quốc gia có kinh tế dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới Tạp chí Nghiên cứu Tác giả Kinh tế Kinh doanh Châu Á (đã chấp nhận đăng) 2021