LỜI NÓI ĐẦU Giảng viên hướng dẫn PGS TS Phạm Văn Hùng LỜI NÓI ĐẦU Vốn được xem là một bài toán khó đối với các doanh nghiệp khi tiến hành công cuộc đầu tư của mình Từ việc tìm vốn ở đâu cho phù hợp, s[.]
Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng LỜI NÓI ĐẦU Vốn xem tốn khó doanh nghiệp tiến hành công đầu tư Từ việc tìm vốn đâu cho phù hợp, sử dụng vốn cho có hiệu câu hỏi làm đau đầu khơng nhà quản lý Với đất nước phát triển Việt Nam nhu cầu vốn lại trở nên cấp thiết giai đoạn Chúng ta tận dụng triệt để nguồn vốn nước, tranh thủ tối đa nguồn vốn từ bên để tiến hành hoạt động đầu tư, phát triển kinh tế nước Tuy nhiên nhu cầu vốn ngày cao đòi hỏi cần có thêm kênh huy động để bổ sung vốn kịp thời cho kinh tế Ra đời từ năm 2000 (đánh dấu việc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đưa Trung tâm Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (nay Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh) vào hoạt động), thị trường chứng khốn có ý nghĩa quan trọng nghiệp phát triển kinh tế nước có kinh tế thị trường Nó kênh bổ sung nguồn vốn trung dài hạn cho chủ đầu tư - bao gồm Nhà nước loại hình doanh nghiệp Thị trường chứng khốn trung tâm thu gom nguồn vốn tiết kiệm hộ dân cư, thu hút nguồn vốn nhàn rỗi doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ trung ương quyền địa phương tạo thành nguồn vốn khổng lồ cho kinh tế Đây coi lợi mà không phương thức huy động làm Nắm bắt tầm quan trọng thị trường chứng khoán vấn đề huy động vốn, viết nhóm chúng em xin trình bày “Điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam” Kết cấu đề tài gồm chương: Chương 1: Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khoán điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán Chương 2: Thực trạng huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2011 Chương 3: Điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 Nhóm chúng em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn, giúp đỡ giảng viên phụ trách giúp nhóm hồn thành đề tài Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng CHƯƠNG 1: BẢN CHẤT HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ ĐIỀU KIỆN HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN I.Bản chất huy động vốn thơng qua thị trường chứng khoán Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam 1.1 Thị trường sơ cấp Khái niệm: thị trường sơ cấp nơi phát hành chứng khoán nơi chứng khoán mua bán lần Về cấu tổ chức, nơi phát hành chứng khoán nên thị trường sơ cấp phải bao gồm đủ yếu tổ tạo lập chứng khoán như: phương thức phát hành, phương pháp định giá chứng khoán, thủ tục tăng vốn, nghiệp vụ mua bán chứng khoán phát hành yếu tổ pháp lý liên quan đến việc đăng ký, lưu thông bảo quản, lưu trữ chứng khoán… Đặc điểm: - Thị trường sơ cấp nơi mà chứng khoán đem lại vốn cho người phát hành - Giá chứng khoán thị trường sơ cấp (giá phát hành) tổ chức phát hành định Giá phát hành khơng phải mệnh giá chứng khốn giá phát hành đơn khoản tiền nhà đầu tư phải bỏ mua chứng khoán lần - Những người bán thị trường sơ cấp xác định thường kho bạc, ngân hàng nhà nước, cơng ty phát hành, tập đồn bảo lãnh phát hành… 1.2 Thị trường thứ cấp Khái niệm: nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường chứng khoán sơ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành thị trường sơ cấp Việc tăng tính khoản cho chứng khốn sở cho việc chuyển đổi thời hạn vốn từ vốn ngắn hạn sang trung dài hạn Đặc điểm: - Thị trường chứng khốn thứ cấp khơng có chức tạo vốn cho người phát hành Các khoản tiền thu từ việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh chứng khốn Nói cách khác, thị Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng trường thứ cấp, luồng tiền nhà đầu tư chảy vào túi nhà đầu tư khác Thị trường thứ cấp không trực tiếp mang lại vốn cho người đầu tư sản xuất kinh doanh thị trường sơ cấp lại tảng cho tồn phát triển thị trường sơ cấp - Giao dịch thị trường thứ cấp phản ánh nguyên tắc tự cạnh tranh tự do, giá chứng khoán thị trường thứ cấp tình hình cung, cầu định So với giá chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, giá thị trường thứ cấp thường gần giá trị thực chứng khoán nên thị trường thứ cấp coi nơi định giá, đánh giá công ty tổ chức phát hành - Khác với thị trường sơ cấp, chứng khoán thị trường thứ cấp mua bán nhiều lần Khả mua bán lại thường xuyên làm giảm rủi ro từ việc nắm giữ làm tăng tính khoản cho chứng khốn 1.3 Bản chất hoạt động huy động vốn qua thị trường chứng khoán Như ta biết chất việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán nằm hoạt động phát hành chứng khốn, hoạt động thị trường chứng khoán sơ cấp Thị trường chứng khoán sơ cấp nơi mà chứng khoán đem lại vốn cho người phát hành nó, hành vi thị trường thứ cấp đơn làm dịch chuyển quyền sở hữu vốn chủ thể mà không trực tiếp làm gia tăng vốn cho đơn vị phát hành Thị trường chứng khoán thứ cấp khơng có chức tạo vốn cho người phát hành Các khoản tiền thu từ việc mua bán chứng khoán thị trường thứ cấp thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh chứng khoán Nói cách khác, thị trường thứ cấp, luồng tiền nhà đầu tư chảy vào túi nhà đầu tư khác Thị trường thứ cấp không trực tiếp mang lại vốn cho người đầu tư sản xuất kinh doanh thị trường sơ cấp lại tảng cho tồn phát triển thị trường sơ cấp Thơng qua thị trường chứng khốn, phủ, quyền địa phương cơng ty, tổ chức huy động vốn từ nguồn tiền nhàn rỗi dân chúng Chính phủ quyền địa phương huy động vốn cách phát hành trái phiếu, kỳ phiếu Các cơng ty, tổ chức huy động vốn cách phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty Các phương thức phát hành chứng khốn Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng 2.1 Khái niệm phát hành chứng khoán Việc chào bán lần chứng khoán gọi phát hành chứng khoán Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa loại chứng khoán tổ chức lần cơng chúng gọi phát hành lần đầu công chúng Nếu việc phát hành việc phát hành bổ sung tổ chức có chứng khốn loại lưu thơng thị trường gọi đợt phát hành chứng khốn bổ sung Tuy nhiên, đối tượng phát hành chứng khoán mà chủ thể phát hành có quyền 2.2 Các phương thức phát hành chứng khoán 2.2.1 Phân loại theo đợt phát hành Theo tiêu thức này, người ta phân chia phương thức phát hành thành phát hành chứng khoán lần đầu phát hành đợt Phát hành chứng khoán lần đầu việc tổ chức phát hành chứng khoán lần sau tổ chức phát hành đáp ứng tiêu chuẩn theo quy định UBCKNN Phát hành đợt hoạt động phát hành nhằm mục đích tăng thêm vốn tổ chức phát hành đó, việc tổ phát hành đợt có chứng khốn phát hành giao dịch thị trường thứ cấp 2.2.2 Phân loại theo đối tượng mua bán chứng khoán a Phát hành riêng lẻ Phát hành riêng lẻ việc phát hành chứng khốn bán phạm vi số người định (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức, có ý định nắm giữ chứng khốn cách lâu dài cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí ) với điều kiện hạn chế khối lượng phát hành phải đạt mức định Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thường chịu điều chỉnh Luật công ty Chứng khốn phát hành hình thức khơng phải đối tượng niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán sơ cấp Luật pháp nước có quy định cụ thể hình thức phát hành riêng lẻ Ví dụ Mỹ, trường hợp phát hành riêng lẻ khơng quảng cáo phương tiện thông tin đại chúng hội thảo rộng rãi nhà đầu tư tham gia mua khơng mang tính chun nghiệp số lượng khơng vượt Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng 35 người phải cử đại diện mua Tại Thái Lan, tổng số tiền huy động qua phát hành riêng lẻ không 20 triệu Bath cho 35 người Các doanh nghiệp thường lựa chọn phát hành riêng lẻ số nguyên nhân sau: - Công ty không đủ tiêu chuẩn để phát hành công chúng - Số lượng vốn cần huy động nhỏ, mục đích chọn phát hành riêng lẻ để giảm chi phí - Cơng ty phát hành cổ phiếu nhằm mục đích trì mối quan hệ kinh doanh Ví dụ phát hành cổ phiếu cho nhà cung cấp hay tiêu thụ sản phẩm, phát hành cho đối tác - Phát hành cho cán công nhân viên chức cơng ty b Phát hành chứng khốn cơng chúng Là hình thức phát hành chứng khốn phát hành rộng rãi công chúng cho số lượng lớn nhà đầu định, phải đảm bảo tỷ lệ cho nhà đầu tư nhỏ Ngồi ra, tổng khối lượng phát hành chứng khốn phải đạt tỷ lệ theo quy định Việc phát hành chứng khốn cơng chúng phải quan quản lý Nhà nước chứng khoán cấp giấy phép chấp thuận Sau phát hành thị trường sơ cấp, chứng khoán giao dịch sở giao dịch chứng khoán đáp ứng quy định niêm yết chứng khoán SGDCK Tổ chức phát hành chứng khốn cơng chúng phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai chịu quản lý, giám sát riêng theo quy định pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn Việc phát hành cơng chúng phân biệt thành hai hình thức: phát hành cổ phiếu công chúng phát hành trái phiếu công chúng Trường hợp phát hành cổ phiếu công chúng: việc phát hành thực theo hai phương thức sau: - Phát hành lần đầu công chúng (IPO): việc phát hành cổ phiếu cơng ty lần bán rộng rãi cho công chúng đầu tư Nếu cổ phần bán lần đầu cho công chúng nhằm tăng vốn IPO sơ cấp, cịn cổ phần bán lần đầu từ số cổ phần hữu IPO thứ cấp Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng - Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp):là đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty cho rộng rãi công chúng đầu tư Trường hợp phát hành trái phiếu công chúng, việc phát hành thực phương thức nhất, chào bán sơ cấp II Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán Điều kiện kinh tế Sự tăng trưởng ổn định kinh tế tác động trực tiếp tới chủ thể tham gia TTCK Môi trường kinh tế vĩ mô ổn định sở kết hợp hài hịa CSTK, tiền tệ phủ với vận động thực tiễn thị trường tạo hội cho doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh, nâng cao doanh thu, tích lũy lợi nhuận Từ đó, doanh nghiệp tích cực tái đầu tư thông qua hoạt động thu hút vốn từ xã hội Điều này, làm cho luồng vốn tiết kiệm xã hội dịch chuyển liên tục tạo giá trị thặng dư Có thể thấy, kinh tế thị trường đại, mối liên hệ nhân chủ thể nhân tố quan trọng thúc đẩy phát triển bền vững TTCK khả huy động vốn qua TTCK Do mang đặc tính dạng thị trường địi hỏi hồn hảo cao quan hệ tài chính, TTCK dựa vào biến động môi trường kinh tế vĩ mô Chỉ kinh tế vĩ mô phát triển bền vững, TTCK có sở vững để phát triển dài hạn khả huy động vốn qua TTCK lúc phát triển Một minh chứng là, quốc gia phát triển, thị trường tài với cấu thành quan trọng TTCK ln phản ánh sát biến động kinh tế Tốc độ tăng trưởng qui mô kinh tế giúp chủ thể thị trường dự báo xu hướng tăng trưởng TTCK Theo lý thuyết kinh tế học, kinh tế quốc dân đánh giá tổng sản lượng quốc dân (Gross Domestic Product) tổng hợp tính thành tiền (thường USD) mặt hoạt động tiêu thụ, đầu tư doanh nghiệp, chi tiêu nhà nước hiệu xuất nhập chu kỳ định thường tính năm Căn theo cơng thức này, giá trị TTCK tổng giá trị doanh nghiệp kinh tế Tuy nhiên, cần hiểu, qui mô kinh tế phát triển đây, không túy biểu số tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội Về chất, kết q trình vận động kết hợp tích lũy tư bản, phát triển khoa học công nghệ, tăng trưởng suất lao động Sự kết hợp hình Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng thành cấu kinh tế vững giúp kinh tế phát triển có chiều sâu Dựa vào tảng đó, TTCK đạt tốc độ phát triển nhanh đồng thời dễ dàng vượt qua cú sốc Thực tế phát triển TTCK lớn giới chất vận động theo nguyên lý Như vậy, kinh tế có qui mơ lớn tất yếu kéo theo lớn mạnh TTCK Và ngược lại, TTCK phát triển kênh hút vốn đầu tư hữu hiệu cho kinh tế Trình độ phát triển kinh tế coi điều kiện quan trọng bảo đảm tính bền vững khả huy động vốn TTCK Nó thể khả liên tục phát triển, liên tục biến đổi cấu kinh tế để trì tốc độ phát triển cao Chính biến đổi này, tạo đa dạng loại hàng hóa TTCK Điều mặt, giúp nhà đầu tư có nhiều lựa chọn cho danh mục mình, mặt khác hình thành loại chứng khốn có chất lượng ổn định không ngừng tăng trưởng giá trị theo thời gian Các tiêu chí thể trình độ phát triển bền vững kinh tế đại gồm: Tỷ trọng dịch vụ cấu kinh tế gia tăng nhanh chóng Hiện tượng diễn tất kinh tế vận động theo xu hướng thị trường hóa Nó biểu cho lực sản xuất vật chất ngày tăng tạo đà cho hoạt động dịch vụ (sản xuất hàng hóa vơ hình) có tảng tạo giá trị cao Thơng tin vĩ mơ minh bạch hóa quản trị doanh nghiệp hoàn thiện Các nhà hoạch định sách chủ yếu kinh tế, từ phủ, ngân hàng đến chủ doanh nghiệp ln thực thi việc minh bạch hóa thơng tin sách phát triển quốc gia cơng ty Ví dụ, thay đổi lãi suất ngân hàng nhà nước bám sát với biến động vĩ mô kinh tế Các doanh nghiệp vậy: doanh thu, lợi nhuận tất biến động liên quan tới tình hình làm ăn công ty cung cấp đặn kịp thời tới cổ đông Việc truyền tải thông tin tốt, cải cách phương pháp quản trị hành quản trị doanh nghiệp tiên tiến, minh bạch dễ dự báo làm cho kinh tế hướng mà xã hội mong muốn Điều này, giúp tạo niềm tin cho nhà đầu tư chủ thể định tồn phát triển TTCK Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng Thị trường vận động linh hoạt Theo lý thuyết, linh hoạt dẫn tới tồn lượng lao động thất nghiệp tạm thời Điều trái với mong muốn nhà nước doanh nghiệp phù hợp với qui luật thị trường Xét tổng thể, tồn lực lượng lao động dự trữ tạo nguồn lực tiềm ẩn đủ sức đưa kinh tế vượt qua khó khăn bất ngờ gây sốc cho kinh tế Các công cụ tài áp dụng Việc áp dụng cơng cụ tài thị trường tài giúp phân tán rủi ro, tạo hệ thống tài linh hoạt hơn, hiệu trơn chu hệ thống nước coi chuẩn tồn từ lâu Các công cụ tài hình thành từ thập niên cuối kỷ XX như: MBS (Mortgage Backed Securities- hợp đồng cho vay chấp chuẩn), CDS (hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ- Credit Default Swap), CDO (nghĩa vụ trả nợ chấp- Collaterized Debt Obligations), tín dụng phát sinh (Credit & Climate Derivatives), hệ thống đan xen tài (Netting Networks) làm thay đổi hoạt động TTCK Các công cụ đặt nhiều hội nâng cao lực quản lý tài cho ngân hàng, cơng ty bảo hiểm doanh nghiệp đồng thời giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên, sau khủng hoảng tài nổ Mỹ cần phải đánh giá lại có điều chỉnh việc áp dụng công cụ phái sinh Năng suất lao động nâng cao gấp nhiều lần với thời gian ngày thu lại Tốc độ tăng trưởng nhanh chóng lực lượng lao động năm gần cho phép kinh tế tăng trưởng mạnh Các phát mnh liên tục đời đưa suất lao động tăng cao dẫn tới tăng trưởng doanh nghiệp Xét tổng thể, kinh tế tăng trưởng tạo động lực cho gia tăng liên tục lợi nhuận xã hội Điều giúp cho thị trường cổ phiếu trái phiếu có giá trị tảng vững giúp cho TTCK kênh đầu tư hấp dẫn Điều kiện xã hội Một quốc gia phải có ổn định trị – xã hội Thị trường chứng khốn có độ nhạy cảm cao biến đổi hay bất ổn định trị, xã hội Sự ổn định trị- xã hội tiền đề cho ổn định đầu tư; người đứng đầu máy nhà nước ảnh hưởng tới luồng chu chuyển vốn ngành khu vực kinh tế Thực tế đời sống trị Hoa Kỳ, Nhật Bản, khu vực Trung Cận Động, năm qua cho nhiều học ổn định trị vai trị người Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng đứng đầu tổ chức máy nhà nước thị trường chứng khoán Sự ổn định không dừng lại phạm vi lãnh thổ quốc gia mà cịn ổn định trị quốc gia trường quốc tế Sự can thiệp Tổng Thống Bush ngành thép Hoa Kỳ không gây mối quan ngại giao dịch thương mại quốc tế với quốc gia có xuất thép vào thị trường Mỹ mà ảnh hưởng rõ nét tời giá chứng khoán ngành thép Hoa Kỳ Thị trường chứng khốn quốc gia hình thành từ nhu cầu nội Nếu dùng ngôn ngữ triết học, nói, hình thành theo đường tiến hố dần có nhu cầu hợp lại với nhau, dần hoàn thiện Đối với Việt Nam, thị trường chứng khốn hình thành phụ thuộc nhiều yếu tố từ bên ngồi Mặc dù có số yết tố nội đó, song khơng hồn tồn mang yếu tố hình thành tự thân Đây yếu tố chi phối tới pháp luật thị trường chứng khốn Việt Nam phán ánh vai trị pháp luật thị trường chứng khoán nước ta Điều kiện pháp luật Điều kiện khác Chương 2: thực trạng huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2011 I.Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2011 Về tổ chức thị trường, hoạt động quản lý, giám sát thị trường 1.1 Tổ chức thị trường Mặc dù việc tái cấu trúc lại thị trường bước đầu thực để khắc phục thiếu đồng tạo phân định thị trường, hạn chế lớn TTCK Việt Nam giai đoạn Về cấu tổ chức, việc tách SGDCK TTLKCK trở thành pháp nhân độc lập khỏi UBCKNN đạt kết định việc tách bạch chức quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán chức tổ chức vận hành TTCK Việc phân chia thị trường tập trung thành hai thị trường phận với phương thức giao dịch dựa điều kiện niêm yết lợi nhuận vốn điều lệ giai đoạn vừa qua góp phần quan trọng mở rộng thị trường có tổ chức, phát huy tính động TTGDCK/SGDCK việc thu hút doanh nghiệp Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Phạm Văn Hùng vào niêm yết, đăng ký giao dịch Tuy nhiên, mơ hình làm tăng chi phí xã hội, chưa phù hợp với xu quốc tế sáp nhập, hợp để tăng sức cạnh tranh gây khó khăn cho công tác phát triển chiều sâu để khai thác tối đa hệ thống cơng nghệ đa dạng hóa loại hình dịch vụ, sản phẩm, đáp ứng nhu cầu khác thị trường Thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết hình thành hình thức hệ thống giao dịch Upcom, chưa phát huy vai trò tạo lập thị trường theo kiểu thị trường phi tập trung Ngoài ra, số lượng cổ phiếu đưa vào giao dịch so với số lượng công ty đại chúng chiếm tỷ trọng thấp thiếu hấp dẫn doanh nghiệp công chúng đầu tư Hiện tại, tồn phận thị trường cổ phiếu đăng ký với TTLKCK chưa có chế giao dịch chuyển quyền sở hữu 1.2 Về hoạt động quản lý, giám sát thị trường Trong giai đoạn 2000-2011, công tác quản lý Nhà nước điều hành TTCK thực tương đối linh hoạt, bảo đảm TTCK vận hành an toàn phát triển ổn định, không để xảy đổ vỡ, xáo trộn lớn ảnh hưởng đến phát triển kinh tế – xã hội đất nước, bước nâng cao lực giám sát cưỡng chế thực thi quy định pháp luật, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Hoạt động quản lý giám sát TTCK với trọng tâm lấy việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư nòng cốt; sách quản lý TTCK thể mục tiêu tăng cường tính cơng khai, minh bạch, bước áp dụng thông lệ quản trị công ty tốt, chuẩn mực kế toán, kiểm toán quốc tế khuyến cáo Tổ chức quốc tế UBCK (IOSCO) Thiết lập chế giám sát TTCK chuyên sâu, chuyên nghiệp theo thông lệ quốc tế Công tác tra, giám sát UBCKNN tập trung vào: giám sát tuân thủ tổ chức trung gian thị trường; giám sát tuân thủ tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết; giám sát tuân thủ SGDCK, TTLKCK; bên cạnh đó, giám sát giao dịch TTCK nhằm phát hành vi lạm dụng thị trường; tra thực chức cưỡng chế thực thi Mặc dù đạt thành tựu định việc quản lý, vận hành giám sát thị trường, công tác quản lý, điều hành TTCK thời gian qua số tồn hạn chế định như: công tác ban hành văn pháp luật, sách điều hành thị trường chưa linh hoạt, bị động chậm so với u Nhóm 8- phân tích điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam