Pháp luật về giao dịch bán khống chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam đồ án tốt nghiệp đại học khoa luật

BỘ CÔNG THƢƠNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TP HỒ CHÍ MINH KHOA LUẬT NGUYỄN THẾ QUANG PHÁP LUẬT VỀ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CỬ NHÂN LUẬT HỌC Chuyên ngành: Luật kinh tế TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2021 BỘ CÔNG THƢƠNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TP HỒ CHÍ MINH KHOA LUẬT NGUYỄN THẾ QUANG PHÁP LUẬT VỀ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CỬ NHÂN LUẬT HỌC Chuyên ngành: Luật kinh tế Mã số: NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC ThS ĐÀO NGUYỄN HƢƠNG DUYÊN i LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Pháp luật giao dịch bán khống chứng khốn thị trường chứng khốn Việt Nam” tác giả thực tiến hành công khai, minh bạch Các tài liệu, kết nghiên cứu thực cách trung thực, thông tin trích dẫn ghi rõ nguồn gốc TP.HCM, ngày 11 tháng tháng năm 2021 Tác giả khóa luận Nguyễn Thế Quang ii LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian học tập rèn luyện trường Đại học Công Nghiệp TP HCM, tác giả nhận nhiều quan tâm giúp đỡ động viên từ quý Thầy Cô, bạn bè Được học tập rèn luyện môi trường động, thân tác giả học hỏi nhiều điều Cùng với dìu dắt hệ trước nổ lực thân thân Tác giả đã hoàn thiện khóa luận mang tên “Pháp luật giao dịch bán khống chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam Với lòng biết ơn sâu sắc tác giả xin chân thành cảm ơn đến: - Qúy thầy cô trường đại học Cơng Nghiệp TP.Hồ Chí Minh, tận tình, bảo vốn kiến thức kinh nghiệm thực tiễn suốt thời gian tác giả học tập trường Đây hành trang giúp tác giả hồn thành tốt Khóa luận tốt nghiệp trình làm việc sau - Giảng viên hướng dẫn – Ths Đào Nguyễn Hương Duyên, người tận tình hướng dẫn, bảo hỗ trợ cho tác giả suốt q q trình hồn thiện khóa luận tơt nghiệp Một lần tác giả chân thành cảm ơn! - Trong suốt trình nghiên cứu, xây dựng hồn thiện Khóa luận, vốn kiến thức kinh nghiệm thân hạn hẹp, nên viết tránh khỏi hạn chế thiếu sót Rất mong nhận góp ý q Thầy cơ, nhằm giúp tác giả hồn thiện tốt cho q trình nghiên cứu Tác giả xin chân thành cảm ơn! iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CỤM TỪ VIẾT TẮT v LỜI MỞ ĐẦU 1.Lý chọn đề tài 2.Tình hình nghiên cứu 3.Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu 3.1.Mục đích nghiên cứu 3.2Nhiệm vụ nghiên cứu 4.Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.1.Đối tượng nghiên cứu 4.2.Phạm vi nghiên cứu: 5.Ý nghĩa tính thực tiễn đề tài 6.Kết cấu khóa luận CHƢƠNG I: KHUNG LY LUẬN CHUNG VỀ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái quát giao dịch bán khống chứng khoán 1.1.1 Khái niệm đặc điểm hoạt động bán khống 1.1.2 Mục đích hoạt động bán khống chứng khốn 1.1.3 Chủ thể tham gia hoạt động bán khống chứng khoán 1.1.4 Vai trò hoạt động bán khống thị trường chứng khoán 1.2 Những quy định pháp luật hoạt động giao dịch bán khống chứng khoán 11 1.2.1 Khái niệm pháp luật bán khống chứng khốn 11 1.2.2 Vai trị pháp luật hoạt động bán khống 12 1.2.3 Sự cần thiết văn quy phạm pháp luật cho phép hướng dẫn nghiệp vụ bán khống 15 1.2.4 Nội dung pháp luật hoạt động bán khống 16 TỔNG KẾT CHƢƠNG I 20 iv CHƢƠNG II: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT HOẠT ĐỘNG BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ THỰC TIỄN HOẠT ĐỘNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 21 2.1 Thực tiễn bán khống chứng khoán số quốc gia giới 21 2.2 Thực tiễn hoạt động bán khống thị trường chứng khoán Việt Nam 23 2.2.1 Tác động hoạt động bán khống chứng khoán ảnh hưởng đên TTCK 30 2.3 Thực tiễn triển khai văn triển khai, hướng dẫn nghiệp vụ bán khống 32 2.3.1 Giao dịch bán khống chứng khốn phải có tài sản đảm bảo 32 2.3.2 Đối tượng phép thực giao dịch bán khống 32 2.4 Những bước chuyển pháp luật hoạt động bán khống 33 2.4.1 Những thuận lợi pháp luật thị trường chứng khốn 34 2.4.2 Những khó khăn việc kiểm soát hoạt động bán khống 35 2.5 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả thực pháp luật giao dịch bán khống giải pháp hoàn thiện khung pháp lý giao dịch bán khống 37 2.5.1 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu thực pháp luật giao dịch bán khống 37 2.5.2 Đề xuất giải pháp hoàn thiện khung pháp lý giao dịch bán khống 41 TỔNG KẾT CHƢƠNG 42 KẾT LUẬN 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 v DANH MỤC CỤM TỪ VIẾT TẮT NĐT Nhà đầu tư CTCK Công ty chứng khoán LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Thị trường chứng khốn phận khơng thể thiếu suốt trình phát triển kinh tế Việt Nam Thị trường chứng khoán ngày có bước mạnh mẽ có đời nhiều loại hình giao dịch có vai trị khác Đặc biệt giao dịch khốn “cơn thèm khát” đại đa số nhà đầu tư tác dụng lợi ích mà mang lại cho thị chứng khốn Việt Nam nói riêng kinh tế Việt Nam nói chung Trên giới nay, giao dịch bán khống triển khai mạnh mẽ,điều góp phần thúc đầy loại hình giao dịch chứng khốn, tạo điều kiện, hội cho nhà đầu tư, góp phần thúc đẩy tính tính minh bạch, hấp dẫn cho thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho kinh tế phát triển Hiện loại hình giao dịch bán khống thị trường chứng khoán Việt Nam điều chỉnh Thông tư 120/TT-BTC quy định cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch chứng quỹ, trái phiếu doanh nghiệp, chứng quyền có bảo đảm niêm yết hệ thống giao dịch chứng khốn Có thể nói, lần đầu pháp luật Việt Nam thừa nhận cho phép hoạt động bán khống chứng khoán triển khai Nhưng thực tế, lại chưa có nhiều văn hướng dẫn triển khai nghiệp vụ Với lý vừa nêu trên, tác giả định chọn đề tài “Pháp luật giao dịch bán khống chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu Thông qua đề tài tác giả mong muốn nghiên cứu tình hình thực tiễn, tính thực thi pháp luật việc triển khai nghiệp vụ bán khống chứng khốn Từ đó, đưa đưa giải pháp nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật Tình hình nghiên cứu Hiện tình hình nghiên cứu pháp lý giao dịch bán khống ít, số lượng tác giả tiếp cận với đề tài liên quan nhiều hạn chế nguyên nhân sau: Thứ nhất: Về quy định pháp luật, trước không cho phép nhà đầu tư thực giao dịch bán khống chứng khoán, nhiên thực tế thực trạng giao dịch “bán khống chui” âm thầm diễn thị trường chứng khốn Việt Nam Bởi vậy, việc tìm hiểu tài liệu, nghiên cứu đánh giá vấn đề trể nên khó khăn khó tìm kiếm Các số liệu thống kê thực tế việc “bán khống chui” để làm tảng cho việc nhận diện nhu cầu nhà đầu tư khơng có nhiều hành vi chưa pháp luật chứng khoán cho phép triển khai thực Thứ hai: Đây đề tài tác giả tập trung nghiên cứu lĩnh vực chứng khoán để sâu vấn đề thực trạng diễn tính pháp lý vấn đề, tác giả cần cứu quy định luật chuyên ngành lĩnh vực luật liên quan như: Luật chứng khoán, Luật doanh nghiệp, Luật đầu tư, Luật hình sự… Thực tế nay, đề tài nghiên cứu lĩnh vực góc độ pháp lý Hầu hết tác giả phân tích góc độ kinh tế đầu tư Để nghiên cứu vấn đề tác giả đọc tìm hiểu tài liệu, văn bản, sách chuyên khảo để làm hành trang cho việc hồn thiện viết sau Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu 3.1 Mục đích nghiên cứu Trước vấn đề diễn thị trường chứng khốn nói chung tượng bán khống chứng khốn nói riêng, tác giả định chọn đề tài để nghiên cứu với mục đích cần thiết văn pháp luật việc triển khai nghiệp vụ bán khống thị trường chứng khốn đồng thời nghiên cứu tính thực thi pháp luật việc triển khai thi hành đồng thời tìm bất cập hạn chế để kịp thời kiến nghị, bổ sung nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật chứng khốn cách hồn chỉnh kịp thời xác 3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả thực vấn đề nghiên cứu nhằm làm rõ vấn đề cần bình bày quy định pháp luật việc triển khai hoạt động bán khống chứng khoán TTCK Việt Nam Tác giả trình bày với bước sau: Thứ nhất, tác giả nghiên cứu tổng quan nhu cầu tính cấp thiết hoạt động bán khống chứng khoán thị thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai vấn đề pháp lý việc triển khai nghiệp vụ bán khống Thứ ba tác giả tập trung tìm hiểu nắm rõ thực trạng “bán khống chui’ trường chứng khoán Việt Nam nhằm cần thiết văn pháp luật việc triển khai nghiệp vụ Thứ tư, đánh giá thực tiễn tính khả thi việc triển khai quy định định pháp luật hoạt động bán khống chứng khoán Cuối cùng, đề xuất số giải pháp việc nâng cao hoàn thiện hế thống pháp luật hoạt động bán khống chứng khoán Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: Thực tiễn hoạt động bán khống chứng khoán số nhà đầu tư Những quy định pháp luật chứng khoán việc cho phép triển khai nghiệp vụ Thực tiễn áp dụng quy định pháp luật việc triển nghiệp vụ thị trường chứng khoán Việt Nam 4.2 Phạm vi nghiên cứu: Pham vi không gian nghiên cứu: Hoạt động bán khống chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động cũ nhìn chung pháp luật Việt Nam thừa nhận cách không lâu Điều chưa có nhiều văn pháp lý ban hành việc triển khai, hướng dẫn chi thiết thực nghiệp vụ Ở đề tài này, tác giả tập trung phân tích điều kiện mặt chủ thể, nguyên tắc áp dụng, tính thực thi văn pháp luật việc triển triển khai nghiệp vụ Nghiên cứu lý luận: Các vấn đề pháp lý hoạt động bán khống chứng khoán, viết, góc nhìn chun gia kinh tế - tài chính, ý kiến, phân tích nhà làm luật Nghiên cứu thực tiễn vấn đề diễn thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi thời gian nghiên cứu Tác giả tập trung nghiên cứu lý luận lấy mốc thời gian 2006 làm thời gian tiến hành cho hoạt động nghiên cứu viết thời điểm Luật chứng khốn 31 khoán nhằm tạo ảnh hưởng đến giá loại chứng khốn sau thực giao dịch nắm giữ vị loại chứng khốn Sáu là, sử dụng phương thức thực hành vi giao dịch khác kết hợp tung tin đồn sai thật, cung cấp thông tin sai lệch công chúng để tạo cung cầu giả tạo, thao túng giá chứng khoán Cũng theo quy định điều 36 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP23, kể từ ngày 1/1/2021, hành vi vi phạm thao túng thị trường chứng khoán bị phạt nặng theo quy định Cụ thể, phạt tiền 10 lần khoản thu trái pháp luật không thấp mức phạt tiền tối đa quy định khoản Điều Nghị định hành vi thao túng thị trường chứng khoán mà chưa đến mức bị truy cứu trách nhiệm hình Trường hợp khơng có khoản thu trái pháp luật mức phạt tính theo khoản thu trái pháp luật thấp mức phạt tiền tối đa quy định khoản Điều Nghị định áp dụng mức phạt tiền tối đa quy định khoản Điều Nghị định để xử phạt Cụ thể, mức phạt tiền tối đa xử phạt vi phạm hành hành vi vi phạm tỷ đồng tổ chức 1,5 tỷ đồng cá nhân Về hình thức xử phạt bổ sung, Nghị định số 56/2020/NĐ-CP Chính phủ nêu rõ đình hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khốn thời hạn từ 01 tháng đến 03 tháng cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn, chi nhánh cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ nước ngồi Việt Nam có hành vi vi phạm quy định nêu Tước quyền sử dụng chứng hành nghề chứng khoán thời hạn từ 18 tháng đến 24 tháng người hành nghề chứng khốn có hành vi vi phạm quy định nêu (khoản Điều 36) Đối với biện pháp khắc phục hậu quả, tổ chức, cá nhân vi phạm bị buộc nộp lại khoản thu trái pháp luật có thực hành vi vi phạm quy định nêu (khoản Điều 36) Liên quan đến hành vi thao túng thị trường chứng khốn, cách khơng lâu, nhà đầu tư bị buộc nộp lại số lợi bất hợp pháp có 3,3 tỷ dồng 23 Khốn Điều 36, Nghị định số 156/2020/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán 32 thực hành vi thao túng thị trường cổ phiếu thị trường chứng khoán 2.3 Thực tiễn triển khai văn triển khai, hƣớng dẫn nghiệp vụ bán khống 2.3.1 Giao dịch bán khống chứng khốn phải có tài sản đảm bảo Tài khoản giao dịch bán khống có bảo đảm tài khoản riêng biệt tiểu khoản Các chứng khốn phép giao dịch bán khống có bảo đảm cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết, đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chí thời gian niêm yết, đăng ký giao dịch; quy mô vốn kết hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành; tính khoản biến động giá (nếu có); minh bạch thơng tin tiêu chí khác theo hướng dẫn Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Tùy vào tình hình thị trường, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước triển khai hoạt động bán khống có bảo đảm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đơn vị ban hành quy chế hướng dẫn giao dịch bán khống có bảo đảm Tài khoản giao dịch bán khống có bảo đảm tài khoản riêng biệt tiểu khoản Các chứng khốn phép giao dịch bán khống có bảo đảm cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết, đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chí thời gian niêm yết, đăng ký giao dịch; quy mô vốn kết hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành; tính khoản biến động giá (nếu có); minh bạch thơng tin tiêu chí khác theo hướng dẫn Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Tùy vào tình hình thị trường, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước triển khai hoạt động bán khống có bảo đảm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đơn vị ban hành quy chế hướng dẫn giao dịch bán khống có bảo đảm 2.3.2 Đối tƣợng đƣợc phép thực giao dịch bán khống Hiện theo thông tư 120/TT-BTC chưa có quy định cụ thể đối tượng đối tượng phép thực hoạt động bán khống Nhìn tổng quan nghị định thấy đối tượng phép thực hoạt động bán khống nhà đầu tư Tuy nhiên, thực tiễn lại thị trường chứng khoán lắc hay nói cách khắc giằng co cung cầu mà cần nhiều kiến thức, kinh nghiệm… Việc quy định cho phép nhà đầu tư cho phép thực hoạt động bán khống chưa thực hợp lý Bởi lẽ nhà đầu tư 33 tham gia thị trường chứng khoán đa phần chưa hiểu chưa có kinh nghiệm việc tham gia thị trường nên việc dẫn đến nguy rủi ro cho ngà đầu tư thật lớn Viêc theo dõi trình hoạt động thị trường chứng, hay nói cách cụ thể việc nhà đầu tư trước đầu tư theo kiểu truyền thống đầu tư giá lên khó khó khó với việc ban hành thông tư 120/TT-BTC cho phép bán khống tức tượng đầu tư giá xuống Việc đầu tư giá xuống không vấn đề kiến thức, tầm nhìn, khả nhà đầu tư mà cịn ảnh hưởng khơng nhỏ đến thị trường chứng khốn Việt Nam Tiếp theo chưa có quy định cụ thể văn pháp luật việc loại chứng khoán phép thực giao dịch bán khống Như vậy, nhầm khẳng định tất loại chứng khoán sàn chứng khoán Việt nam đối tượng hoạt động bán khống Tuy nhiên hoạt động bán khống hành động đưa nhanh chóng, tính khoản loại chứng khoán cần đảm bảo mức khoản cao Tuy nhiên thực tế lại khơng phải loại chứng khốn có tính khoản cao Điều ảnh hưởng khơng nhỏ đến lợi ích nhà đầu tư thực hoạt động Hơn nữa, chưa có quy định thị trường mà nhà đầu tư phép hoạt động bán khống, Hiện nhà đầu tư đa phần bán khống chui chủ yêu dựa thị trường chứng khoán phái sinh 2.4 Những bƣớc chuyển pháp luật hoạt động bán khống Trước đây, hoạt động bán khống chưa cho phép hoạt động việt Nam Mặt dù tượng bán khống chui diễn thị trường chứng khoán phái sinh chưa thật nhiều chưa hợp pháp Tuy nhiên điều đó báo hiệu cần có sửa đổi tầm nhìn, chiến lược việc phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Nhìn rộng giới quốc gia cho phép thực nghiệp vụ bán khống Tại hoạt động bán khống cần cho phép được thi hành Việt Nam? Liên quan đến vấn đề có nhiều ý kiến trái chiều, góc nhìn ơng Jeroen Sander –chun gia tài chính, doanh nghiệp ngân hàng đầu tư 34 chất thị trường chứng khoán rằng“ Các nhà đầu tư Việt Nam đầu tư chủ yếu dựa vào tâm lý, chư chưa dựa nhiều vào phân tích họ kiếm lợi TTCK lên không kiếm lời thị trường xuống Thị trường phụ thuộc vào tâm lý biểu thị trường lên người bán, thị trường xuống người mua Điều khắc phục theo theo thời gian, cung – cầu thị trường lớn lên Hơn việc đời thông tư 120/TT-BTC đánh dấu bước chuyển pháp luật Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng Từ đây, nhà đầu tư có thêm nhiều hình thức đầu tư, góp phần thúc đẩy, thu hút nhiều nhà đầu tư cá nhân tổ chức tham gia Cùng với giao dich T+0 giao giao dịch bán khống ghi nhận cho phép triển khai hoạt động Điều ghi nhận tiến tư duy, cánh nhìn nhà làm luật tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam tay Tuy cịn gặp nhiều khó khăn, vướng mắc cần phải vượt qua, song qua cho thấy TTCK Việt Nam đà thị trường thu hút mạnh vốn đầu tư lẫn nước 2.4.1 Những thuận lợi pháp luật thị trƣờng chứng khoán Thuận lợi chứng khoán nhiều bạn trẻ quan tâm tham gia Chương trình giảng dạy chuyên ngành tài chính, pháp luật thu hút nhiều bạn sinh viên Việc góp phần tăng cường vốn kiến thức, vốn hiểu biết mạnh dạn tham gia vào thị trường chứng khốn Ngồi ra, chứng khốn lĩnh vực cũ thu hút các dòng vốn đầu tư mà cụ thể nhà đầu tư nhân Việt Nam “Theo thống kê tháng đầu năm nhà đầu tư nước mở 957.215 tài khoản chứng khoán, lớn tổng số tài khoản mở năm 2018; 2019 2020 cộng lại (837.345 tài khoản) Tổng số tài khoản chứng khoán nhà đầu tư nước tới cuối tháng đạt hơn 3,69 triệu đơn vị, tương dương 3,8% dân số nước”24 Qua số liệu vừa thể thấy hình thức đầu tư chứng khốn Việt Nam dần nhà đầu tư đón nhận tham gia vào thị trường Việc nhiều 24 Nhà đầu tư nước mở gần triệu tài khoản chứng khoán sau tháng, lớn tổng lượng tài khoản năm trước cộng lại [https://cafef.vn/nha-dau-tu-trong-nuoc-mo-moi-gan-1-trieu-tai-khoan-chungkhoan-sau-9-thang-lon-hon-tong-luong-tai-khoan-3-nam-truoc-cong-lai-20211006164201249.chn] 35 nhà đầu tư tham gia vào thị trường thời điểm đại dịch Covid diễn đem lại hứng khởi cho tính khoản cao kỉ lục thị trường chứng khoán Việt Nam Việc chứng khoán ngày thu hút nhà đầu tư đổ tiền vào đặt thách thức không nhỏ cho nhà làm luật việc ban hành văn quy phạm pháp luật việc kiểm tra, hướng dẫn kiểm soát thị trường chứng khoán Việt Nam Không dừng lại việc thách thức đặt việc nhà đầu tư tham gia thị trường ngày nhiều đặt số vấn đề lớn bật kể đến hình thức bán khống Như nói phần chương I, hình thức bán khống khống mà cũ nhà đầu tư, việc nhà đầu tư nhiều biết qua nghiệp vụ giúp nhiều cho nhà làm luật việc ban hành văn Kế tiếp Luật chứng Khoán 2019 quy định cụ thể, chi tiết hành vi bất hợp pháp thị trường chứng khốn mà nhà đầu tư khơng phép thực góp phần giúp cho việc ban hành thơng tư 120/TT-BTC trở nên thuận lợi Điển Luật chứng khoán quy định mức xử phạt hành vi thao túng, thông tin nội bộ, giao dịch dịch nội gián chặt chẽ 2.4.2 Những khó khăn việc kiểm sốt hoạt động bán khống Khó khăn văn hướng dẫn việc ban hành cho phép triển khai nghiệp vụ bán khống thị trường chứng khoán, Hay nói cách có thơng tư 120/TT-BTC đời có hiệu lực từ đầu 2021 Nghiệp vụ bán khống chứng khoán tưởng chừng cũ nhiều nhà đầu tư biết đến mặt pháp luật vấn đề cịn Việc ban hành thơng tư 120/TT- BTC dẫn đến lúng túng không nhà đầu tư mà nhà làm luật gặp phải vấn đề Bởi lẽ việc cho phép nghiệp vụ bán khống khơng có quy định chặt chẽ gây nhiều tổn thất để lại hệ Cũng mạch vấn đề văn triển khai cịn thiếu nhận thấy lượng nhà đầu tư chứng khốn Việt Nam nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Việc quy định chung 36 chung cụm từ “nhà đầu tư” gây nhiều ý kiến trái chiều hiểu nhà đầu tư dành cho tất chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên bán khống chứng khoán vấn đề đề cũ cần nhiều yếu tố kinh nghiệm, kĩ vốn kiến thức lâu năm tham gia thị trường chứng khốn hiểu việc triển khai dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp hợp lý trình Việc nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường ạt tham gia loại hình bán khống khơng ảnh hưởng trực tiếp đến tài sản nhà đầu tư mà cịn gây ảnh hưởng khơng nhỏ đến việc kiểm sát rủi ro thị trường chứng khoán Bởi lẽ sản phẩm trading (mua, bán) phiên mức độ biến động cao, nên NĐT cần tìm hiểu thật kỹ trang bị cho kiến thức lĩnh vực thật sâu để đầu tư hiệu Việc sử dụng địn bẩy tài chính25 giao dịch T+026 thận trọng không dành cho NĐT ngoại đạo Tuy nhiên, dù có tới hàng triệu tài khoản mở mới, số nhiều người khơng biết chứng khốn, chí khơng biết xem bảng điện tử, mua bán hay có người thích nghe theo bạn bè dẫn, "phím" hàng từ hội nhóm, mua bán theo tâm lý đám đơng… dẫn tới thua lỗ nặng nề Ngoài quan quản lý cần tăng cường giám sát giao dịch có tính chất thao túng xử lý dứt điểm tin đồn thị trường thời gian vừa qua Đặc biệt, cần xử phạt thật nặng cá nhân, tổ chức vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin tác nhân ảnh hưởng đến giá chứng khốn Khơng gần đây, cơng bố thơng tin doanh nghiệp chưa có quy định cụ thể thời gian phát hành thông tin Cụ thể pháp luật cho phép doanh nghiệp định thời gian phát hành thơng tin việc phát hành thông tin thường xuyên sau phản ánh thị trường chứng khốn Hiểu cách đơn giản giao dịch nội gián tổ chức hay cá nhân mua bán chứng khốn biết thơng tin nội (xấu tốt) doanh nghiệp phát hành ảnh hưởng đến giá chứng khốn thơng tin chưa cơng bố rộng rãi cơng chúng 25 Địn bẩy tài chính: mức độ sử dụng vốn vay tổng nguồn vốn doanh nghiệp nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 26 Giao dịch T+ 0: hiểu giao dịch ngày theo Điều 10 TT 120/TT-BTC 37 Có thể thấy rằng, việc giao dịch nội gián ngày nhiều mở điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư việc tìm kiếm lợi nhuận 2.5 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả thực pháp luật giao dịch bán khống giải pháp hoàn thiện khung pháp lý giao dịch bán khống 2.5.1 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu thực pháp luật giao dịch bán khống Giải pháp Cơ quan quản lý Nhà nước Hiện biết, pháp luật Việt Nam lần đầu thừa nhận cho phép triển khai nghiệp vụ bán khống, thấy bán khống đời nhằm đáp ứng mong đợi nhà đầu tư nhiên điều để lại nhiều thức thức khơng nhỏ đến nhà làm luật, đến ủy ban chứng khoán việc triển triển khai quản lý Đầu tiên cần có hệ thống văn đầy đủ, việc văn hướng dẫn triển khai nghiệp vụ nhìn chung chưa xuất nhiều, điều gây khơng nhầm lẫn hoạt động bán khống nhà đầu tư tổ chức Thứ hai cần nêu rõ rõ khái niệm cụm từ “bán khống” Như biết, bán khống chưa định nghĩa pháp luật, việc định nghĩa nhue hiểu cụm tù lĩnh vực kinh tế tài Thời gian tới văn ban hành cần có định nghĩa chặt chẽ để NĐT nắm bắt chất hoạt đống mà tham gia Thứ ba cụm từ “nhà đầu tư” theo thông tư 120/TT-BTC đưa vào cuối năm 2020 theo ý kiến tác giả cịn chung chung, Nhà đầu tư hiểu tất đối tượng tham gia vào việc mua bán cổ phần doanh nghiệp Tuy nhiên TTCK mà cụ thể hoạt động bán khống thị trường cần nhiều yếu tố khác kiến thức, kinh nghiệm, số lượng tài sản đảm 38 bảo Hiện cụm từ “nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp”27 định nghĩa rõ ràng luật chứng khoán 2019 điều mà nhà làm luật cần nghiên cứu làm rõ vấn đề Bỡi lẽ tác giả cho nhà đầu tư chứng khóa chuyên nghiêp chủ thể phù hợp tham gia hoạt động Thứ tư, bên cạnh cụm từ “nhà đầu tư” vấn đề tác giả muốn đề xuất số lượng chứng khoán phép thực hoạt động bán khống Theo tinh thần thơng tư 120/TT- BTC tất loại chứng khoán sàn chứng khoán đối tượng hoạt động bán khống Tuy nhiên khơng phải lúc loại chứng chứng khốn cung đáp ứng đầy đủ điều kiện kiểm toán toán nội bộ, số lượng đang lưu hành quan trọng tính khoản Việc hoạt động bán khống triển khai NĐT mong muốn cổ phiếu có tính khoản cao dễ dàng cho việc mua vào bán dễ dàng cho việc thực mục tiêu củ Các loại chứng khoán bán khống cần đáp ứng đầy đủ tiêu tính khoản thời hạn niêm yết, báo cáo tài ngồi loại chứng khoán sáp nhập, đưa vào diện kiểm sốt khơng đối tượng hoạt động Nhìn rộng giới nhiều quốc gia kiểm sốt chặt chẽ vấn đề Có thể khẳng định vấn đề mà nhà làm luật có lẽ nhận vấn đề thực tế cần văn việc triển khai, hướng dẫn cụ thể vấn đề Bên cạnh nhà đầu tư muốn thực giao dịch bán khống cổ phiếu phải ký Hợp đồng mở tài khoản giao dịch bán khống cổ phiếu với công ty chứng khốn nơi khách hàng có tài khoản giao dịch chứng khốn thơng thuờng Vấn đề cuối mà tác giả muốn đề cập phần cổ tức28 loại chứng khoán thuộc diện cho vay để thực nghiệp vụ bán khống thuộc người cho vay hay hay vay để thực bán khống Như biết, người nắm giữ số chứng khoán định người nắm giữ phần giá trị doanh nghiệp Sau trình động kinh doanh, cổ tức phần lợi nhuận trả cho cổ đông, vấn đề vấn đề mà cổ đông dài hạn 27 Trần Hương “Bán khống chứng khốn có đảm bảo: dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp” [https://thoibaonganhang.vn/ban-khong-chung-khoan-co-bao-dam-chi-danh-cho-nha-dau-tu-chuyen-nghiep105926.html] [Truy cập ngày 14/11/2021] 28 Cổ tức: phần lợi nhuận sau thuế công ty phát hành chứng khốn trả cho cổ đơng 39 quan tâm, chưa có văn nói rõ vấn đề Người vay chứng khốn có phải trả số cổ tức thời gian vay hay không? NĐT bán khống phải trả cho người cho mượn cổ phiếu quyền phát sinh giai đoạn mượn cổ phiếu bao gồm cổ tức tiền mặt, cổ phiếu thưởng, quyền mua cổ phiếu phát hành thêm, cổ tức cổ phiếu Đối với quyền biểu quyết, người cho vay đồng ý từ bỏ quyền biểu cho phép mượn cổ phiếu để bán khống  Biện pháp chế tài, xử phạt thực giao dịch bán khống chứng khoán Uỷ ban chứng khoán nhà nước cần phải tăng cường công tác tra giám sát hoạt động của tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm giao dịch bán khống chứng khốn cần phải có biện pháp chế tài thật nặng hành vi vi phạm quy định giao dịch bán khống cổ phiếu hành vi bán khống cổ phiếu chưa mượn cổ phiếu: Nhà đầu tư không phép thực giao dịch bán khống cổ phiếu vòng tháng CTCK cho phép nhà đầu tư thực vi phạm lần tháng cấm không phép thực giao dịch bán khống chứng khốn vịng tháng Và hành vi gây thiệt hại nề bù đắp toàn thiệt hại phải phạt tiền (70 triệu đồng- 100 triệu đồng, thu hồi toàn chênh lệch lời bán khống cổ phiếu) bị chế tài hình “phạt tù”  Cơ quan quản lý Nhà nước giám sát hoạt động công bố thông tin Việc công bố thông tin công ty ty chứng khoán cần ủy ban chứng khoán nhà nước kiểm sốt, quản lý chặt chẽ tránh rị rỉ thong tin tin dẫn đến tình trạng nhiều nhà đầu tư lợi dụng vi phạm thơng tin nội nhằm tìm kiếm lợi nhuận từ việc này, điều gây ảnh hưởng không nhỏ trực tiếp đến nhà đầu tư, công ty đâị chúng đáng niêm yết – uy tín niềm tin vào doanh nghiệp bị giảm sút từ hạt động này, Hơn hết việc công bố thông tin tác động không nhỏ trực tiếp đến quyền lợi nhiều nhà đầu tư khác ảnh hường vào TTCK Việt Nam Hiện theo để ngăn chặn răn đe tình trạng này, ngày 31/12/2020, Thủ tướng Chính phủ ban hành Nghị định số 156/2020/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán 40 Cụ thể, Nghị định số 156/2020/NĐ-CP29 quy định mức phạt tiền tối đa xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn tỷ đồng tổ chức 1,5 tỷ đồng cá nhân Riêng hành vi vi phạm sử dụng thơng tin nội để mua, bán chứng khốn thao túng thị trường chứng khốn mức phạt tiền tối đa hành vi 10 lần khoản thu trái pháp luật tổ chức lần khoản thu trái pháp luật cá nhân Trường hợp khơng có khoản thu trái pháp luật mức phạt tính theo khoản thu trái pháp luật thấp mức phạt tiền tối đa quy định áp dụng mức phạt tiền tối đa quy định để xử phạt Đáng ý, Nghị định số 156/2020/NĐ-CP30 Chính phủ dành riêng để quy định xử phạt vi phạm quy định cơng bố thơng tin Theo đó, phạt tiền từ 10 triệu đồng đến 30 triệu đồng hành vi vi phạm sau: Không tuân thủ đầy đủ quy định pháp luật phương tiện, hình thức công bố thông tin; Không lưu giữ thông tin công bố theo quy định pháp luật Với góc nhìn tác giả, hình thức xử phạt hợp lý cần trì Bởi lẽ, nhìn vào thực tế hành vi lạ dụng việc công bố thông tin để lạm dụng trục lợi cá nhân mục đích bán khống để lại hậu nặng nề hay nói cách cụ thể nhà đầu tư việc NĐT tìm kiếm thơng qua hoạt động thơng qua nhiều hình thứ có hoạt động bán khống chứng khốn Cần xem xét đến vấn đề xử phạt nghiêm khắc đói tượng lạm dụng việc rị rỉ thơng tin để mục đích hóa lợi ích cá nhân Nhìn vào việc xử phạt hai quốc gia áp dụng hình thức bán khống mà tác giả nói phần điểm bật hai quốc gia cho phép thực chế tài nghiêm khắc phạt tiền không giới hạn việc truy cứu trách nhiệm hình Việc truy cứu trách nhiệm hành hình không dành cho nhà đầu tư, tổ chức mà cịn áp dụng doanh nghiệp niêm yết Việc cơng bố cần đảm bảo xác tính bảo mật, thời gian cơng bố, tránh gây hậu ảnh hưởng chung đến TTCK Việt Nam 29 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP: Nghị định quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán 30 Điều 42 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP 41 Cơng ty chứng khốn tổ chức trung gian hoạt động này, Bên cạnh quyền lợi nhận từ hoa hồng mơi giới trách nhiệm đặt lên không nhỏ Các công ty chứng khốn cần có biện pháp khẩn cấp tạm thời phát có dấu hiệu lạm dụng việc rị rỉ thơng tin để thực nghiệp vụ này, Cần có hình thức xử phạt nghiêm khắc cấm hoạt động giao dịch thời gian đinh tính đến phương án tịch thu tài sản đảm bảo đóng vào nguồn thu quốc gia Hiện nay, công tác tra kiểm tra Uỷ ban chứng khốn nhìn chung cịn yếu thiếu Thời gian gian cần cần tăng cường nguồn lực để tiên hành kiểm tra đánh giá để có phát xử lý kịp thời 2.5.2 Đề xuất giải pháp hoàn thiện khung pháp lý giao dịch bán khống Hiện nhiều văn quy phạm pháp luật chưa có nhiều, Ngay luật chứng khốn 2019 chưa có quy định việc cho phép hoạt động bán khống Thông tư 120/ TT-BTC đời nhằm đáp ứng cầu, mong đợi nhà đầu tư nhìn chung cịn thiếu nhiều, thời gian tới nhiệm vụ cấp bách đặt lên hàng đầu cần có nhiều văn việc triển khai nghiệp vụ bán khống Cần có quy định cụ thể người phép bán khống, loại chứng phép tham gia giao dịch Để quy định cần thiết thiết thực cho NĐT, quan quản lý, chuyên, quan quản lý cần mở thị trường từ từ thận trọng Cụ thể, nên cho NĐT mở tài khoản mua bán phiên CTCK (các tài khoản giao dịch chứng khoán sở mở nhiều CTCK) Việc ký quỹ phải dùng tiền tự có NĐT, khơng cho sử dụng vốn vay để ký quỹ Nên khống chế room bán khống loại chứng khoán dựa tỷ lệ free-float công bố công khai website CTCK “Trong thời gian vừa qua, chưa phát giao dịch nội gián thị trường Tuy nhiên, có sản phẩm bán khống việc giao dịch nội gián phát sinh tinh vi, quan quản lý phải đặc biệt lưu ý đến việc để ban hành sách quản lý thị trường phù hợp” 42 TỔNG KẾT CHƢƠNG Thực tế, pháp luật Việt Nam chưa cho phép triển khai nghiệp vụ bán khống chứng khoán tượng bán khống chui âm thầm diễn thị trường chứng khoán Việt Nam Việc bán khống chứng khoán chưa cho phép Pháp luật hành vi bất hợp pháp để lại nhiều hậu Nhà đầu tư cá nhân tổ chức lợi dụng điều để trục lợi cho cá nhân hành vi vi phạm pháp luật hành vi giao dịch nội gián, thao túng chứng khoán gây ảnh hưởng khơng nhỏ đến thị trường chứng khốn Việt Nam gây ảnh hưởng không nhỏ đến niềm tin đại đa số nhà đầu tư Hiện nay, pháp luật Việt Nam cho phép nhà đầu tư cơng ty chứng khốn phép triển khai hoạt động thông qua Thông tư 120/TTBTC Với việc thơng tư đời nói bước chuyển Thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung chung quan trọng nhằm đáp ứng nhu cầu, kỳ vọng nhà đầu tư Tuy nhiên để việc triển khai nghiệp vụ thực tế gặp khơng khó khăn nhìn chung thơng tư mang tinh thần cho phép triển khai hoạt động mà chưa có nhiều văn hướng dẫn thực thi Điều đặt khơng thách thức việc quản lý nghiệp vụ Điều cần thiết đặt lên hàng đầu lúc cần văn hướng dẫn triển khai để nhiều nhà đầu tư đỡ bở ngỡ việc kiểm sốt trở nên dễ dàng Có thể nói bán khống đứng dấu bước chuyển thị trường chứng khoán Việt Nam Việc đời hình thức có khơng khó khăn kèm với thuận lợi Hon hết, cần có nghiên cứu rõ ràng rành mạch để thị trường chứng khốn Việt Nam ngày vững mạnh đóng góp chung vào kinh tế Việt Nam 43 KẾT LUẬN Với 20 năm vào hoạt động, Thị trường chứng khốn Việt Nam có bước chuyển sau bao thăng trầm đạt nhiều thành tựu từ hai công ty đại chúng niêm yết ngàn công ty niêm yết, số lượng nhà đầu tư tăng lên đáng kể Đặc biệt khoản thị trường chứng khoán ngày vượt mốc 50 ngàn tỷ phiên31 Điều chứng minh tồn tại, tầm quan trọng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên song song với việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam gặp khơng khó khăn định tượng thao túng chứng khoán, làm giả hồ sơ sổ sách kế tốn, thiếu tính minh bạch, thơng tin cơng bố cách khơng xác khơng thống Về góc độ nhà đầu tư, việc nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán nên việc thiếu kiến thức, kinh nghiệm thị trường điều khơng thể tránh vì, việc cần có hệ thống pháp luật thật hồn chỉnh chi tiết để hướng dẫn nhà đầu tư thực nghiệp vụ điều kiện đặt lên hàng đầu Hiện nay, nghiệp vụ bán khống chứng khoán thức cho phép vào hoạt động thơng qua Thông Tư 120/TT- BTC nhiên văn hướng dẫn chưa có nên việc CTCK NĐT chưa nắm bắt vấn đề để triển khai chi việc dẫn đến đến sai sót câu chuyện sớm muộn Bản chất hoạt động bán khống ln có tính hai mặt bên cạnh việc gia tăng khả tìm kiếm lợi nhuận NĐT, CTCK, tạo nguồn thuế cho ngân sách nhà nước khơng thể tránh khỏi rủi ro điều cần nghiên cứu quy định pháo luật tính cấp thiết Thực tế, trước pháp luật Việt Nam khống cho phép triển khai nghiệm vụ bán khống tính rủi ro khó quản khăn việc kiểm sốt quản lý làm tự không thu hút NĐT Ngày nay, nghiệp vụ bán khống cho phép nên nhìn nhận, đánh giá có giải pháp kịp thời bước cần thiết để để góp phần đảm nhiệm vai trò làm cho thị trường ngày ổn định, khoản phát triển bền vững 31 https://vietnammoi.vn/thanh-khoan-thi-truong-chung-khoan-cham-2-ty-usd-bung-no-giao-dich-co-phieubat-dong-san-20211111171252835.htm [truy cập ngày 14/11/2021] 44 Tác giả mong muốn nghiên cứu góp phần làm rõ thực trạng, nêu lên cần thiết góp phần để hoàn thiện hoạt động bán khống thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng pháp luật thị trường chứng khốn nói chung để mở rộng quy mơ tầm nhìn thị trường chứng khốn đồng thời góp phần bảo vệ lợi ích cá nhân tổ chức tham gia thị trường Thực tế, dù gặp nhiều khó khăn tác giả cố gắng hồn thiện viết mình, Tuy nhiên viết dựa quan điểm cá nhân, kiến thực, kinh nghiệm tác giả đúc kết suốt năm đại học Rất mong quý thầy cô có nhiều góp ý, phản hồi để tác giả có thêm nhiều kiên thức mới, kinh nghiệm cho hành trang sau Xin chân thành cảm ơn! Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 19/11/2021 Tác giả đề tài Nguyễn Thế Quang 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO A VĂN BẢN QUY PHẠM PHÁP LUẬT Bộ luật dân số 91/2015/QH13 Quốc hội ngày 24/11/2015 Luật chứng khoán số 54/2019/QH19 Quốc hội ngày 26/11/2019 Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 Quốc hội ngày 29/6/2006 Nghị định số 156/2020 ngày 31/12/2020 Nghị định quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh lực chứng khốn thị trường chứng khoán Nghị định 156/2020/ NĐ-CP phủ ngày 31/12/2021 Quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn Thơng tư 120/TT-BTC Bộ Tài Chính ngày 31/12/2020 Thơng tư quy định giao dịch cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch chứng quỹ, trái phiếu doanh nghiệp, chứng quyền có bảo đảm niêm yết hệ thống giao dịch chứng khoán B CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO KHÁC Công văn số 1748/ UBCK-QLKD ngày 28/9/2009 Bộ Tài V/v tuân thủ quy định Luật chứng khốn Cơng văn số 2816/ UBCK-QLKD ngày 05/9/2011 Bộ Tài Chính V/v tuân thủ Luật chứng khoán Trường Đại học Luật Hà Nội (2018), Giáo trình Luật Chứng khốn Việt Nam, Nxb Tư Pháp, Hà Nội 10 Trần Hương (2020) Bài viết bán khống có bảo đảm cịn cơng cụ phịng ngừa rủi ro