thuyết trình môn tài chính doanh nghiệp lý thuyết mm mối quan hệ giữa chính sách nợ & giá trị doanh nghiệp

THUYẾT TRÌNHTHUYẾT TRÌNH MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPMÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀIĐỀ TÀI:: LÝ THUYẾT MM MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP DANH SÁCH NHÓM 6 1. Nguyễn Nhật Thanh Bình 2. Đặng Thị Hương Giang 3. Phạm Thị Thu Hà 4. Trương Thị Quỳnh Hân 5. Trần Thị Quang 6. Lữ Thị Thanh Thảo 7. Nguyễn Thị Ngọc Thu 8. Đoàn Thanh Thủy 9. Trần Nguyên Vỹ CÁC GIẢ ĐỊNH CỦA MM  Thị trường vốn là hoàn hảo  Không có chi phí giao dịch khi mua/bán CK  Không có nhà đầu tư riêng lẻ nào ảnh hưởng đến giá CK  Có sẵn thông tin liên quan cho tất cả nhà đầu tư và không mất tiền.  Vay và cho vay: cùng lãi suất  Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận của một DN.  DN hoạt động dưới các điều kiện tương tự sẽ có cùng mức độ rủi ro kinh doanh (rủi ro đồng nhất).  Không có thuế ĐỊNH ĐỀ I CỦA MM  Giá trị thị trường của bất kỳ một doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó  Cấu trúc vốn không tác động đến giá trị doanh nghiệp  Giá trị của một chiếc bánh độc lập với cách cắt bánh, nếu người cắt bánh không gặm bớt bánh ĐỊNH ĐỀ I CỦA MM  Giá trị doanh nghiệp được xác định bằng tài sản thực, không phải bằng các chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành.  Giá trị của doanh nghiệp có nợ vay và không có nợ vay là như nhau, vì vậy, không có cơ cấu vốn nào là tối ưu và doanh nghiệp không thể tăng giá trị bằng cách thay đổi cơ cấu vốn của nó. D oanh nghiệp U Doanh nghiệp L E U = V U V L = E L + D L => E L = V L – D L • Mua 1% cổ phần của doanh nghiệp U: Đầu tư Thu nhập 0.01 V U 0.01 Lợi nhuận • Mua cùng tỷ lệ nợ+vốn cổ phần của doanh nghiệp L: Đầu tư Thu nhập Nợ 0.01 D L 0.01 Lãi Vốn cổ phần 0.01 E L 0.01 (Lợi nhuận – Lãi) Tổng cộng 0.01 (D L + E L ) = 0.01 V L 0.01 Lợi nhuận • Thị trường vận hành tốt, cả hai đầu tư cung cấp thu nhập giống nhau phải có chi phí giống nhau. Suy ra: 0.01 V U = 0.01 V L  V U = V L (1) Doanh nghiệp U Doanh nghiệp L E U = V U V L = E L + D L => E L = V L – D L • Mua 1% cổ phần của doanh nghiệp L: Đầu tư Thu nhập 0.01 E L = 0.01 (V L – D L ) 0.01 (Lợi nhuận – Lãi) • Đi vay bên ngoài 1%D L để mua 1% cổ phần U: Đầu tư Thu nhập Nợ - 0.01 D L - 0.01 Lãi Vốn cổ phần 0.01 V U 0.01 Lợi nhuận Tổng cộng 0.01 (V U – D L ) 0.01 (Lợi nhuận – Lãi) • Theo MM, cả hai đầu tư cung cấp các thu nhập giống nhau phải có chi phí giống nhau. Suy ra: 0.01 (V L – D L ) = 0.01 (V U – D L )  V U = V L (1) [...]... hóa giá trị doanh nghiệp cũng “Tối thiểu hóa CPSDV bình qn gia quyền”  Nếu LN khơng độc lập với CTV: sai QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG HAI ĐIỀU CẢNH BÁO Tuy nhiên tối đa hóa giá trị DN khơng phải lúc nào cũng đi đơi với tối thiểu hóa CPSDV bình qn gia quyền, vì: Cảnh báo 1: Các cổ đơng muốn gia tăng giá trị doanh nghiệp, muốn làm giàu hơn là muốn doanh nghiệp có CPSDV bình qn gia quyền thấp Cảnh báo 2: Nợ. .. giá giá trị thị trường của DN có sử dụng nợ và DN khơng sử dụng nợ đều bằng nhau Ý NGHĨA ĐỊNH ĐỀ I Lợi nhuận hoạt động dự kiến TSSL từ tài sản = rA = Giá trị thị trường của tất cả CK Trong thị trường vốn hồn hảo, quyết định vay nợ của DN khơng tác động đến lợi nhuận hoạt động hoặc tổng giá thị trường của tất cả chứng khốn của DN => khơng tác động đến tỷ suất sinh lợi dự kiến từ tài sản của doanh nghiệp. .. Và nhiều yếu tố khác 17.11.2008 32 Thuế thu nhập doanh nghiệp   Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng dưới hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp do lãi từ chứng khốn nợ mà một cơng ty chi trả là một khoản chi phí được khấu trừ thuế, trong khi đó cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì khơng Vd: có 2 doanh nghiệp A và B: DN A khơng có nợ vay còn DN B có khoản nợ vay là 1.000 triệu đồng với lãi suất 10% Sau đây... qn gia quyền bằng cách vay nhiều nợ hơn, nếu việc vay nợ thêm đưa đến việc các cổ đơng lại đòi hỏi TSSL cao hơn nữa QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG CÁC TSSL TỪ VỐN CỔ PHẦN CĨ ĐBTC KHÁC BIỆT GIỮA MM VỚI QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG KHÁC BIỆT GIỮA MM VỚI QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG    Đòn bẩy tài chính có thể làm tăng rE nhưng khơng đến mức độ như Định đề 2 dự đốn, vì ban đầu phần lớn nợ vay là phi rủi ro và các cổ đơng... quy trình mua và bán các chứng khốn cùng loại (hoặc tương đương) ở các thị trường khác nhau để hưởng lợi do chênh lệch giá Arbitrage khơng có rủi ro Arbitrage sẽ ngăn chặn việc các doanh nghiệp tương đương chỉ vì có các cấu trúc vốn khác nhau mà giá trị thị trường cũng khác nhau Nhà đầu tư tăng lợi nhuận bằng cách sử dụng đòn bẩy tài chính cá nhân của riêng họ thay cho đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp. .. có thể vay nợ rẻ hơn cá nhân => Giá trị DN có sử dụng ĐBTC tăng lên do nó được các nhà đầu tư đánh giá cao CÁC VI PHẠM CỦA MM  Các bất hồn hảo của thị trường làm cho vay nợ trở nên tốn kém hơn và khơng thuận tiện cho nhiều cá nhân Do đó, một nhóm khách hàng nhận thức rằng nợ vay DN có lợi hơn nợ vay cá nhân và sẵn sàng chi trả một lệ phí để mua cổ phần của DN vay nợ Điều này khiến giá trị DN bị ảnh... tái lập cho đến khi chính phủ tạo ra một bất hồn hảo mới => Nếu tìm được một nhóm khách hàng chưa thỏa mãn, hãy chụp lấy cơ hội và làm ngay điều gì đó, nếu khơng, thị trường vốn sẽ biến chuyển và tước mất cơ hội của bạn!!! CHƯƠNG 15 Nội dung trình bày Chúng ta sẽ khơng từ bỏ lý thuyết MM mà nhắm đến một lý thuyết MM kết hợp với các tác động:  Thuế  Chi phí phá sản và kiệt quệ tài chính  Và nhiều yếu... x từ TS nợ từ nợ VCP từ VCP => rA = (D/(D+E) x r D) + (E/(D+E) x rE) (1)  D   E  rA    rD     rE   DE   DE   D   E  A    D     E  D E  DE  ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM TSSL dự kiến từ vốn cổ phần thường (rE) của một doanh nghiệp có vay nợ tăng tương ứng với tỷ lệ nợ/ vốn cổ phần (D/E), được đo lường bằng giá trị thị trường  Tỷ lệ gia tăng tùy thuộc vào chênh lệch giữa rA... ĐBTC nữa.Chỉ các giám đốc tài chính nào biết trước tiên nhóm khách hàng này mới thu được lợi từ việc này CÁC VI PHẠM CỦA MM    Vẫn còn một nhóm khách hàng chưa thỏa mãn, là những người muốn tìm một loại cơng cụ tài chính giá rẻ hơn, nhưng do các bất hồn hảo của thị trường mà chưa tìm ra Lúc này, DN do thiết kế giàu tưởng tượng về cấu trúc vốn của mình, có thể cung cấp một dịch vụ tài chính, bằng cách... nhiều so với các DN/trung gian tài chính khác => Đáp ứng nhu cầu của nhóm khách hàng này => sẽ giúp doanh nghiệp có thể có được những cơ hội hái ra tiền => Định đề I bị vi phạm Sự xuất hiện của thuế thu nhập và chi phí kiệt quệ tài chính sẽ khiến giá trị DN bị tác động bởi cấu trúc vốn CÁC BẤT HỒN HẢO VÀ CÁC CƠ HỘI   Các bất hồn hảo nghiêm trọng nhất thường là do chính phủ tạo ra, làm cho các nhà . THUYẾT TRÌNHTHUYẾT TRÌNH MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPMÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀIĐỀ TÀI:: LÝ THUYẾT MM MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP DANH SÁCH NHÓM 6 1. Nguyễn. khoán mà doanh nghiệp phát hành.  Giá trị của doanh nghiệp có nợ vay và không có nợ vay là như nhau, vì vậy, không có cơ cấu vốn nào là tối ưu và doanh nghiệp không thể tăng giá trị bằng. động đến giá trị doanh nghiệp  Giá trị của một chiếc bánh độc lập với cách cắt bánh, nếu người cắt bánh không gặm bớt bánh ĐỊNH ĐỀ I CỦA MM  Giá trị doanh nghiệp được xác định bằng tài sản thực,